事件：致欧科技发布2026年三季报。26Q1-3公司实现营业收入76.16亿元，同比增长25.23%；归母净利润3.75亿元，同比增长38.14%；扣非后归母净利润3.11亿元，同比增长8.61%。26Q3公司实现营业收入27.90亿元，同比增长36.95%；归母净利润1.29亿元，同比增长59.19%；扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长83.43%。
　　26Q3海外全域放量，品类扩张驱动增长
　　分地区看，26Q3公司欧洲地区/美加地区/拉美地区分别实现营业收入18.05/8.08/1.23亿元，分别同比+31.29%/+43.77%/+164.64%，海外各区域收入普遍高增：欧洲地区主营业务收入延续稳健增长态势；美加地区主营业务收入增速显著提升；同时拉美地区延续高速增长。
　　分渠道看，26Q3亚马逊作为公司主力渠道取得42.13%高速增长，同时非亚马逊渠道总体亦取得28.07%的较快增长。考虑到去年同期亚马逊VC模式占比较低，公司实际GMV增速快于收入增速。
　　公司品类扩张在第三季度继续取得良好成果，成为收入增长的核心驱动力之一。26Q3公司全新品和次新品的销售收入贡献分别达24.73%和21.58%，较同期显著提升。公司现有品类覆盖相较于家居家具及生活品类整体市场仍有较大拓展空间，本轮品类扩张具备持续增长潜力。从前三季度盈利与存货周转表现来看，品类扩张状态健康，增长质量得以保持。展望第四季度及明年，品类扩张仍将是公司的核心增长战略。
　　26Q3渠道模式调整压制毛利率，费用率逆势改善
　　盈利能力方面，26Q1-3公司毛利率为34.73%，同比下降0.28pct，其中2026H1一次性退税0.86亿元，剔除后26Q1-3毛利率为33.60%，同比下降1.41pct；26Q3公司毛利率为33.17%，同比下降2.00pct。期间费用方面，26Q1-3公司期间费用率为29.24%，同比增长0.08pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.26%/3.73%/0.68%/2.57%，同比分别-2.77/-0.52/-0.13/+3.50pct。26Q3公司期间费用率为27.12%，同比下降3.75pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.82%/3.61%/0.66%/2.04%，同比分别-4.18/-0.53/-0.16/+1.13pct。26Q3在欧元、美元持续贬值及海运价格持续走高的外部不利环境下，公司通过优化和管控采购成本和运输费用，销售端亚马逊SC模式切换至VC模式使得费用率逆势改善。
　　综合影响下，26Q1-3公司净利率为4.93%，同比增长0.46pct；26Q3公司净利率为4.64%，同比增长0.65pct。
　　风险提示：新渠道发展不如预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等。

　　投资要点
　　2026Q1-Q3收入利润双增，Q3扣非增速由负转正。①2026Q1-Q3营收76.16亿元，同比+25.2%；归母净利3.75亿元，同比+38.1%；扣非归母净利3.11亿元，同比+8.6%。②2026Q3营收27.90亿元，同比+37.0%、环比+11.1%；归母净利1.29亿元，同比+59.2%、环比-24.2%；扣非归母净利1.16亿元，同比+83.4%、环比-16.0%。③2026Q3扣非归母净利单季同比+83.4%，增速较上半年（2026H1同比-12.6%）由负转正，利润增速亮眼。
　　盈利能力：毛利率表观下滑系VC口径影响，毛销差与营业利润率同比提升。①毛利率：2026Q1-Q3毛利率34.7%，同比-0.3pct；2026Q3毛利率33.2%，同比-2.0pct、环比-3.0pct，主因VC占比提升及汇率影响，部分被成本优化抵消。VC模式下，亚马逊由收取平台交易佣金转为赚取购销价差，公司收入与销售费用同步压降，毛利率因此表观下降，但并非盈利弱化。②期间费用率：2026Q1-Q3期间费用率29.2%，同比+0.1pct；2026Q3期间费用率27.1%，同比-3.8pct、环比-2.6pct。其中2026Q3销售费用率20.8%，同比-4.2pct、环比-1.9pct；毛销差（毛利率-销售费用率）12.3%，同比+2.2pct、环比-1.1pct；营业利润率5.8%，同比+0.6pct，对应营业利润1.62亿元，同比+53.1%。③净利率：2026Q1-Q3归母净利率4.9%，同比+0.5pct；2026Q3归母净利率4.6%，同比+0.6pct、环比-2.2pct，环比回落主因Q2投资收益与汇兑贡献较高。2026Q3减值扩张系存货及VC应收提升。
　　经营拆分：欧美拉美全面提速，VC与新品双轮驱动。2026Q3欧洲/美加/拉美营收同比分别+31.3%/+43.8%/+164.6%；分渠道看，亚马逊渠道营收同比+42.1%，非亚马逊渠道营收同比+28.1%；2026Q3公司VC占比提升（去年同期占比较小），实际GMV同比增速快于营收同比增速；新品贡献创新高。
　　盈利预测与投资评级：致欧科技为跨境家居品牌龙头，公司VC转型带动费用率下行，美加恢复高增、拉美接力，品类扩张仍有较大空间；我们预计2026Q4公司将保持较高水平增长，2027年是收入、利润继续快速扩张的兑现年份。我们将公司2026-2028年归母净利润预期由4.74/6.02/7.05亿元上调至4.80/6.12/7.19亿元。对应PE为17/13/11倍（截至2026年10月29日收盘），维持“买入”评级。
　　风险提示：运费及汇率波动，关税及地缘政治，供应链及库存风险。

　　致欧科技发布2026年三季报。Q3单季度营收同增37.0%至27.9亿元，归母净利润同增59.2%至1.3亿元。26年前三季度公司营收同增25.2%至76.2亿元，归母净利润同增38.1%至3.8亿元。Q3公司收入增长环比提速，体现新品类及美洲市场扩张成效，以及VC模式对公司供应链效率和品牌势能的释放。同时，公司通过渠道模式调整及AI赋能推动经营提效，核心盈利能力稳步改善。展望后续，品类扩张、多元区域市场拓展有望继续驱动营收快增，公司有望逐步释放战略调整红利。维持"买入"评级。
　　区域布局多元化发展，新品、次新品驱动业绩快速增长
　　Q3营收增长环比提速，且由于收入确认比例较低的VC销售模式占比提升、人民币升值，我们预计GMV增速快于报表收入增速。1）分地区：Q3欧洲/美加/拉美地区收入分别同增31.3%/43.8%/164.6%，增速环比H1分别提升5.3/42.3/65.2pct。欧洲延续稳健增长，核心优势区域壁垒稳固；美国关税风险趋缓、东南亚发货供应链逐渐梳理完成，增速明显修复；得益于巴西小包免税政策放宽，拉美新兴市场在低基数下取得亮眼表现。2）分渠道：Q3亚马逊/非亚马逊渠道收入分别同增42.1%/28.1%。我们预计Q3亚马逊VC模式占总收入的比重同比提升明显、环比或亦有小幅提升。3）Q3各主力产品系列收入均取得30%以上较快增长，其中全新品和次新品收入贡献分别达24.7%和21.6%，体现公司大件家具等品类扩张战略的成果。
　　全链路提效带动核心盈利能力稳步提升
　　26Q3公司毛利率同降2.0pct/环降3.0pct至33.2%，我们预计主因VC模式占比提升。Q3销售/管理/研发费用率分别同比-4.2/-0.5/-0.2pct至20.8%/3.6%/0.7%，毛销差同增2.2pct、OPM（毛利率减去销管研三费）同增2.9pct，体现VC模式转换、履约效率提升及AI赋能带来经营效率改善。26Q3人民币对美元、欧元升值对公司利润端造成一定扰动。Q3公司归母净利润同增59.2%至1.3亿元，归母净利率同增0.6pct至4.6%。我们预计若剔除汇兑损益等非经常性因素影响，公司经调整净利润或同增高双位数，经调整净利率或达5%+，核心盈利能力稳步提升。
　　战略调整红利释放，看好公司进入成长新常态
　　伴随公司亚马逊销售由SC向VC模式的供应链切换逐渐完成，我们预计公司有望进入增长新常态，增长驱动包括：1）品类拓展：我们认为公司当前在家具家居的各细分品类仍有较大拓展空间，依托本地仓储物流网络以及丰富的线上运营经验，品类扩张有望成为增长的核心驱动。2）全球扩张：随着东南亚对美发货链路跑通、关税风险趋缓，美国有望延续快增，同时拉美等新兴市场潜力值得期待。3）全链路降本：持续投入仓储物流体系建设及数字化研发。公司8月公告拟发行可转债，资金用于欧洲仓储物流和数字化基建，如顺利落地有望带动履约链路进一步降本增效。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司2026-28年归母净利润预测5.2/6.8/8.3亿元。参考可比公司2027年一致预期PE15x（前值26E22x），考虑到公司品类、区域拓展成效释放，新品驱动业绩快增可期，给予公司27E16xPE（前值26E20x，考虑到公司27年组织提效、业务创新的驱动有望显现，给予溢价），对应目标价27.2元（前值26元）。
　　风险提示：国际贸易摩擦、市场竞争加剧、海运价格及汇率波动风险。

　　业绩简评
　　公司于10月28日披露2026年三季报。前三季度实现营业收入76.16亿元，同比+25.23%；归母净利润3.75亿元，同比+38.14%；扣非归母净利润3.11亿元，同比+8.61%。其中，26Q3实现营业收入27.90亿元，同比+36.95%；归母净利润1.29亿元，同比+59.19%；扣非归母净利润1.16亿元，同比+83.43%。收入与盈利持续改善。
　　经营分析
　　毛销差优化明显，经营提效显著。Q3毛利率33.17%，同比-2.00pct；销售费用率20.82%，同比-4.18pct，毛销差升至12.35%，同比提升2.18pct。由SC转向VC模式后，公司毛利率有所下降，但销售费用率降幅更大，带动盈利改善。同期欧元、美元贬值及海运费上涨带来经营压力，公司通过管控采购和运输费用，缓解部分影响。
　　增长来自区域、渠道、新品三线共振。Q3欧洲/美加/拉美主营收入分别同比+31.29%/+43.77%/+164.64%，欧洲延续稳健增长态势，美加增速显著提升，拉美爆发式增长；亚马逊/非亚马逊渠道收入分别同比+42.13%/+28.07%。Q3VC收入占总收入比例提升，受收入确认口径影响，实际GMV增速快于报表收入增速。新品端继续刷新纪录：Q3全新品、次新品收入占比24.73%、21.58%，合计46.31%，较H1的31.74%大幅跳升，各主力产品系列收入均增长30%以上。
　　旺季备货与VC放量占用部分营运资金。Q3末存货20.41亿元，较中报末+23.0%；应收账款9.59亿元，较中报末增加3.68亿元。资产及信用减值增加主因存货、VC模式对应的应收规模扩大。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司是家具家居跨境电商龙头，欧洲基本盘稳固且VC模式切换带动费用率改善，我们预计公司26-28年实现归母净利润4.9/6.3/8.0亿元，同比+46%/29%/27%。当前股价对应PE估值为17/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率大幅波动；关税及国际贸易政策变化；海运价格上涨；海外消费需求不及预期；新品及新市场拓展不及预期。

　　致欧科技：深耕欧美市场的跨境家居品牌龙头。公司成立于2010年、2023年登陆创业板，形成家具、家居、宠物及运动户外四大产品矩阵，并以SONGMICSHOME统筹SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大子品牌。公司以欧洲和北美为核心市场，以线上B2C销售为主，并加快拓展亚马逊VC模式及多元线上平台。截至2026年8月28日，创始人宋川直接持股50.01%，为控股股东及实际控制人。2025年，公司营业收入和归母净利润分别为87.01亿元和3.36亿元，同比增长7.10%和0.67%；2026年上半年分别为48.26亿元和2.46亿元，同比增长19.32%和29.16%，业绩增速提升。
　　出口跨境电商万亿赛道持续扩容，竞争升级利好品牌龙头。2015—2025年，我国出口跨境电商规模由4.50万亿元增至14.36万亿元，年均复合增速约12.3%，2025年同比增长4.8%，行业由高速扩张转向稳健增长。随着平台流量竞争加剧、关税及合规要求趋严，叠加家居大件本地履约难度较高，行业竞争由粗放铺货转向品牌、平台运营与全球供应链能力比拼，龙头企业有望持续提升市场份额。
　　渠道升级拓宽增长路径，产品与供应链能力支撑业务放量。1）渠道：公司加快发展平台直接采购模式（VC模式），VC收入占比快速提升。该模式下，亚马逊负责终端定价、销售及部分消费者履约，公司更聚焦产品开发与供货，可借助平台流量推动中大件产品放量，并省去SC模式下的平台佣金、部分广告及尾程配送费用，优化公司整体费用结构。2）产品力：公司围绕“好看不贵、安装便捷”的产品定位，通过系列化设计打造风格统一、场景适配的产品组合，并以免安装设计降低安装门槛，形成兼具设计感、价格竞争力与安装便利性的产品优势。在此基础上，公司依托标准化技术体系持续推进产品迭代与新品类拓展，拓宽收入增长空间。3）供应链：公司依托产能、运输与仓配协同的跨境供应链体系持续降本增效、强化竞争壁垒。“中国+东南亚”产能布局增强供货弹性并优化关税成本，海运长协提升运输成本可控性。欧美仓配网络提升仓储运营与尾程配送效率，持续巩固本地履约与成本优势。
　　风险提示：海外市场需求波动风险；渠道拓展及平台经营风险；海外仓运营及存货减值风险；关税、汇率及贸易政策风险；供应链风险；测算及假设不及预期风险。

　　公司发布2026年三季度报告，Q3收入、利润加速增长。公司2026年前三季度/单Q3实现营收76.16/27.90亿元，同比+25.23%/+36.95%；归母净利润3.75/1.29亿元，同比+38.14%/+59.19%；扣非归母净利润3.11/1.16亿元，同比+8.61%/+83.43%。
　　从区域来看，欧洲保持稳健增长，美加提速增长，拉美市场延续高增。2026Q3公司欧洲/美加/拉美地区主营业务收入分别同比+31.29%/+43.77%/+164.64%。
　　从渠道来看，亚马逊与非亚马逊渠道均实现较快增长。2026Q3公司亚马逊渠道收入同比+42.13%，非亚马逊渠道收入同比+28.07%。
　　从产品及品类来看，品类扩张效果显著，成为收入增长的核心驱动力之一。2026Q3公司各主力产品系列主营业务收入均实现30%以上增长，全新品和次新品销售收入贡献分别达到24.73%和21.58%，较上年同期显著提升。公司依托产品开发及供应链能力持续拓展新品类，未来拓品类仍有较大空间。
　　VC模式切换及降本增效推动Q3盈利能力改善。2026Q3公司毛利率为33.17%，较上年同期-2.00个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为20.82%/3.61%/0.66%/2.04%，较上年同期分别变动-4.18/-0.53/-0.16/+1.13个百分点；扣非归母净利率为4.16%，较上年同期+1.05pct。据公司2026年三季报，受欧元、美元持续贬值及海运价格持续走高影响，公司外部经营环境承压。面对压力，在采购端，公司不断优化和管控采购成本和运输费用，在销售端，受亚马逊SC模式切换至VC模式影响，毛利率同比有所下降，但销售费用率得到更大幅度压降，最终对利润改善起到积极作用。
　　投资建议：公司是自主品牌家居跨境电商领先者，具备跨境电商全链条运营能力，提高市占率战略清晰，核心市场稳健提速，新兴市场渠道接力扩张。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.25/6.59/7.97亿元，最新摊薄EPS分别为1.30/1.64/1.98元，对应PE分别为16.0/12.8/10.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，地缘政治、贸易摩擦风险，海运价格波动风险，市场竞争加剧风险等。

　　事件：公司发布2026年三季报。公司2026Q1-Q3实现营业总收入76.16亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润3.75亿元，同比增长38.14%。其中，2026Q3单季营业总收入为27.9亿元，同比增长36.95%；归母净利润为1.29亿元，同比增长59.19%。
　　2026Q3新品贡献较高。2026Q3分产品收入：各主力产品均取得30%以上增长。其中，全新品和次新品的收入贡献分别达24.73%和21.58%，较同期显著提升。2026Q3分地区收入：欧洲同比增长31.29%；美加同增43.77%；拉美同增164.64%。2026Q3分渠道收入：亚马逊增长42.13%；非亚马逊增长28.07%。
　　毛销差改善，经营持续提效。毛利率：2026Q3公司毛利率同比-2pct至33.17%。毛利率下降主要系切换至VC模式影响，毛销差同增2.18pct。费率端：2026Q3销售/管理/研发/财务费率为20.82%/3.61%/0.66%/2.04%，同比变动-4.18pct/-0.53pct/-0.16pct/+1.13pct，费用管理能力较强。净利率：公司2026Q3净利率同比变动0.65pct至4.64%。
　　盈利预测与投资建议。公司新品贡献持续提升，VC模式下经营提效明显，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.7/6.06/7.57亿元，同比增长40.1%/28.8%/25.0%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：海外市场需求不及预期风险、跨境电商竞争加剧与平台政策变动风险、供应链与存货管理风险、汇率大幅波动风险。

　　公司发布2026年半年度报告。公司2026H1/2026Q2实现营收48.26/25.12亿元，同比+19.32%/+28.61%；归母净利润2.46/1.71亿元，同比+29.16%/+114.69%；扣非归母净利润1.95/1.38亿元，同比-12.55%/+33.09%。
　　从区域来看，优势区域欧洲延续高增，美加企稳，新兴市场逐步放量。公司2026H1欧洲/美加/拉美/其他地区主营收入32.39/12.99/1.78/0.80亿元，同比+26.03%/+1.46%/+99.44%/+17.57%。欧洲作为公司收入规模最大的市场维持较快增长，优势持续巩固；美加地区受美国关税政策调整及行业竞争加剧等因素影响较大，公司聚焦优势品类和重点产品线，优化资源投入和运营效率；拉美地区受益于墨西哥等新兴市场的快速拓展，新兴市场布局成效加快显现，逐步成为新的业务增长引擎。
　　从渠道来看，亚马逊VC成为最主要增长驱动。2026H1公司亚马逊VC渠道实现收入18.66亿元，同比+406.31%，收入占比达到38.91%，较上年同期提升29.71pct；与此同时，公司持续推进销售渠道多元化，OTTO、独立站、其他B2C平台及线下B2B渠道收入均实现20%以上的同比增长。
　　从产品及品类来看，公司产品推新能力显著提升，新品扩张贡献增长。2026H1公司在床、床垫、升降桌、立地镜等中大件品类取得较大突破，其中立地镜、床垫是报告期内上架的全新品。公司2026H1全新品占营收比达到13.87%，同比+9.52pct，全新品+次新品（2025年上架产品）占营收比达到31.74%，推新成功率显著提升。同时，老品精简SKU、基本保持单品销售额，整体产品结构维持良性。公司持续开新推动增长的能力得到验证，竞争优势有望拓展至更多品类。
　　关税压力缓解+退税+供应链提效推动2026Q2毛利率明显改善。2026H1/2026Q2公司毛利率35.63%/36.17%，同比+0.70/+1.74pct。分区域来看，2026H1欧洲地区主营业务毛利率34.36%，同比-2.80pct；美加地区主营业务毛利率38.41%，同比+7.78pct，改善明显。2026年2月美国最高法院裁定此前依据IEEPA法案征收的附加关税违法并于4月开启退税流程，公司美国关税压力明显缓解，并产生一次性退税收益，截至2026年6月30日公司收到相关退税款项及利息合计1263.94万美元。同时，公司持续推进全链路效率提升，包括履约能力持续深化、签订长协锁定海运运价、东南亚产能不断优化，实现对美国市场的稳定供应等，上半年剔除关税退税影响的毛利率依然总体稳定。
　　汇率波动导致财务费用率同比提升，销售、管理、研发费用率整体优化。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.09%/3.79%/0.70%/2.88%，同比-1.95/-0.51/-0.11/+4.73pct。其中财务费用率明显上升主要系汇率波动带来汇兑损失导致。
　　拟发行可转债强化海外仓储及数字化能力。公司披露向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集资金不超过5.14亿元，扣除发行费用后计划投入欧洲仓储枢纽及配套物流网络升级项目、数字化基础设施建设与智能运营项目及补充流动资金，拟投入募集资金分别为3.01/1.13/1.00亿元。当前方案已经董事会审议通过，尚需股东会审议，并经深交所审核及中国证监会同意注册后方可实施。
　　投资建议：公司是自主品牌家居跨境电商领先者，具备跨境电商全链条运营能力，提高市占率战略清晰，核心市场稳健提速，新兴市场渠道接力扩张。我们预计公司2026-2028年归母净利润4.72/5.96/7.10亿元，对应PE19.4/15.3/12.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动风险，地缘政治、贸易摩擦风险，海运价格波动风险，市场竞争加剧风险等。

　　事件：公司发布公告，26H1实现收入48.3亿元，同比+19.3%，归母净利润2.5亿元，同比+29.2%；其中Q2单季度实现收入25.1亿元，同比+28.6%，归母净利润1.7亿元，同比+114.7%。
　　收入增长提速主要系：①公司通过亚马逊VC商业模式升级、供应链精细化降本，释放价格红利、进一步提升市占；②基于全链路效率优势，公司积极推出新品，推新取得显著成果；③美国业务于二季度恢复增长，拉美等新兴地区取得高增。
　　分区域，欧洲加速、北美回暖，拉美快速增长。26H1欧洲地区收入32.39亿元，同比+26%，其中Q2收入16.72亿元，同比+28.5%；美加地区收入12.99亿元，同比+1.5%，其中Q2收入6.85亿元，同比+23.5%；拉美地区收入1.78亿元，同比+99.4%；其他地区收入0.8亿元，同比+17.6%。
　　新品推新显著提效，中大件高货值突破。26H1全新品占主营收入比达13.87%，同比+9.52pct；全新品+次新品占主营业务收入比达31.74%，推新成功率显著提升。床、升降桌、斗柜产品26H1收入分别同比+211%、+168%、+208%。
　　26H1在人民币对欧元、美元汇率不断升值的情况下，公司归母净利润仍实现增长，主要系：①VC模式占比提升（由25H1的9.2%提升至26H1的38.9%）、供应链降本改善了全链路盈利能力；②美国关税压力降温，且产生一次性退税收益；③AI赋能业务逐步落地、集约费用。
　　盈利预测与评级：我们看好公司作为家居跨境电商龙头，产品矩阵场景化、系列化扩充以推升消费者关联购买，海外仓布局逐步完善有望带来履约时效提升及尾程运费优化，供应链降本增效效果逐步体现，欧洲市场基本盘稳固、美国市场恢复增长，新市场开拓贡献增量，预计2026-2028年归母净利润分别为4.8、6.0、7.4亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外终端需求不及预期；原材料价格波动；国际海运费波动；汇率波动；行业竞争加剧；国际贸易政策不确定性等。

　　事件：8月26日公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入48.26亿元，同比+19.32%；归母净利润2.46亿元，同比+29.16%；扣非归母净利润1.95亿元，同比-12.55%。单Q2营业收入25.12亿元，同比+28.61%；归母净利润1.71亿元，同比+114.69%；扣非归母净利润1.38亿元，同比+33.09%。
　　新品扩张驱动品类增长。2026H1家具系列实现收入26.25亿元，同比+23.74%，其中升降桌、床及斗柜等中大件产品收入均实现150%以上增长；家居系列实现收入16.52亿元，同比+14.73%；宠物系列实现收入3.05亿元，同比+6.56%；运动户外系列实现收入1.97亿元，同比+23.44%。H1全新品收入占比13.87%，同比+9.52pct；全新品及次新品合计占比31.74%，新品逐步成为增长重要驱动力。
　　核心市场稳健提速，VC转型持续深化。分地区看，欧洲、美加、拉美分别同比+26.03%、+1.46%、+99.44%；北美业务二季度恢复增长，Q2收入同比+23.52%。分渠道看，亚马逊VC实现收入18.66亿元，同比+406.31%，占主营收入比例提升29.71pct至38.91%；非亚马逊平台收入同比+21.83%。
　　产品与渠道结构变化影响毛利率，经营效率持续提升。2026H1综合毛利率35.63%，同比+0.70pct。2026H1销售费用率约23.09%，同比-1.95pct，VC模式深化、供应链降本及AI应用共同推动费用集约。公司已开发70余个AIAgent，实现产品文案环节基本由AI替代、客服环节40%自动回复及IT领域60%AICoding自动化。
　　投资建议：公司VC模式转型、供应链降本与AI提效持续推进，新品扩张及多元市场布局打开增长空间。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.86/6.30/7.82亿元。对应PE17.4/13.4/10.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：关税及贸易政策变动风险；汇率及海运价格波动风险；新品拓展不及预期；VC渠道转型不及预期；海外市场需求及竞争加剧风险。