打造AI时代的“司法界Wind”，百亿市场开启业务跃迁核心拐点。大模型带来法律科技革命，公司正从G端“系统建设者”向B端“数据服务商”跃迁。法律行业正面临“高专业判断+高信息负荷”的痛点，公司对标Wind终端模式，通过“海睿”大模型重塑法律生产力。根据我们的测算，随着产品渗透率从早期的8%-25%提升至长期的18%-45%，预计B端业务在长期有望撬动超过47亿元的潜在市场规模（基于长期14.4万活跃付费用户测算）。当前，公司已通过“海雁”AI助手与华为一体机成功切入这一蓝海，从单纯的工具软件向高ARPU值的智能决策终端进化，商业模式的持续加速与持久性将远超传统G端业务。
　　HarveyAI开启法律科技“黄金时代”，通达海独占更强“数据特权”。美国法律AI独角兽HarveyAI近期估值迅速提升至80亿美元，其成功核心在于打造了法律界的“Bloomberg模式”—即通过独占的高质量法律数据和极高的迁移成本，向高价值律师收取高昂年费。在AI时代，法律行业正从传统的“时长计费”向“高ARPU值的智能决策终端”跃迁，且顶尖律师对于能提升胜诉率的AI工具具备极高的付费意愿（年费可达数万美元）。通达海：中国版Harvey，手握更具统治力的“数据底牌”：相比于Harvey主要依赖律所内部数据的商业闭环，通达海拥有更高的竞争壁垒—深耕G端司法数据数十年。作为覆盖全国78%法院执行系统的龙头，通达海对“法官裁判逻辑”与过程性数据有着深度认知。通达海作为国内少有的打通“法院G端数据-律师B端应用”闭环的厂商，正处于复刻并超越Harvey模式。
　　司法信息化龙头，坐拥G端数据护城河，全方位构建法律科技生态。通达海深耕司法信息化三十年，是国内法院核心业务系统的绝对龙头。公司智慧执行系统覆盖全国78.45%的法院，智慧审判系统覆盖率达28.22%，并深度参与最高法“一张网”顶层设计，构建了极高的行政准入壁垒与客户粘性。区别于普通AI厂商，公司拥有基于G端数十年沉淀的1.4亿+标准化文书案例与司法知识图谱，这构成了其不可复制的“数据底座”。在稳固G端基本盘的同时，公司将这种国家级的司法数据治理能力降维打击B端市场，打通了“法院-银行-律所”的数据闭环，形成了独特的“G+B”双轮驱动生态。
　　投资建议：通达海作为司法信息化龙头，G端壁垒深厚，B端“法律Wind”模式商业化逻辑清晰，正迎来业绩反转与估值重塑的双重机遇。我们预计公司2025/2026/2027年的营业收入分别为4.29/6.17/8.50亿元，归母净利润分别为-0.93/0.19/1.07亿元，对应的EPS分别为-0.96/0.20/1.10元，当前股价对应PS估值分别为9/6/5倍。考虑到2026年有望扭亏及AI业务的高成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：G端法院信息化预算缩减风险；AI产品B端付费转化率不及预期；法律科技行业竞争加剧；数据安全与合规风险；测算假设偏差风险。