公司发布2026年中报，营业收入13.39亿元，同比增长36.14%；归母净利润0.78亿元，同比增长1.87%；扣非后的归母净利润0.77亿元，同比增长1.03%。
　　业绩符合预期。2026年上半年，公司毛利率为17.41%，同比减少了0.32pct；净利润率5.74%，同比增加了1.82pct。分业务来看：数字商品综合运营收入11.76亿元，同比增长了36.00%，毛利率12.00%，同比减少4.39pct；物联网IOT解决方案收入1.45亿元，同比增长139.39%，毛利率58.60%，同比增加14.49pct。
　　布局算力服务及Token运营。2026年8月5日，公司发布《关于全资子公司签署算力业务日常经营重大合同的公告》，全资子公司雅安云智算力技术有限公司（雅安云算）与A公司遵循平等自愿、公平诚实的原则签署《算力服务器采购协议》，根据雅安云算要求，A公司将分批次交付全部产品，协议总金额为人民币30.62亿元（含税价）。雅安云算与B公司本着优势互补、诚实信用的原则签署《算力服务合同》，合同总金额为人民币46.08亿元（含税价），每批次服务期限为60个月。根据公司互动易的信息，该项目的年均利润区间系参考行业平均水平并基于审慎原则进行预测。未来，公司将通过成本管控确保该项目的年均利润高于行业平均水平。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为27.03/33.81/42.36亿元，归母净利润分别为2.02/2.54/3.23亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。

　　投资要点：
　　数字商品运营筑基，独家资源与系统嵌入构筑稳健基本盘。公司深耕虚拟商品综合运营十余年，聚合、融合、分发三位一体，以通用流量运营为绝对主体。凭借上游独家数字权益供给、中游运营商系统级嵌入及下游立体化B端渠道网络，公司在非实物零售稳健扩容的背景下，持续锁定高粘性渠道分成，2025年数字商品运营收入达18.80亿元，贡献营收约90%，现金流属性突出，为新兴业务扩张提供坚实财务支撑。
　　物联网流量运营及解决方案为翼，连接+场景双轮驱动第二曲线。公司以4G/5G通信硬件为流量入口，深度融合多协议连接技术，构建"硬件+流量+场景"一体化商业模式，重点覆盖家庭、门店及中小企业无线替代有线需求。随着国内移动物联网终端连接数持续攀升及AIoT算力下沉，物联网板块有望从连接运营向场景化解决方案跃迁，打开增量空间。
　　云终端技术及云服务卡位算力入口，定增募资夯实"云-边-端"底座。
　　公司基于ARM架构国产芯片构建IaaS算力底座，聚焦云手机、云柜台、云应用等算力运营，与华为云及多家ISV共建生态。2025年9月公司发布定增预案，拟将募资的部分金额投向茂名信宜云终端算力中心，实现从底层架构到上层应用的全面自主可控，有望共享运营商算力套餐及云终端放量红利，打造继数字商品、物联网之后的第三增长极。
　　定增夯实算力底座，战略聚焦算力中心、物联网终端升级及SoC芯片研发。募投项目（预案状态）聚焦云终端算力中心（5.48亿元）、物联网终端智能化升级（2.21亿元）及瘦终端SoC芯片研发（2.14亿元）。算力中心落地茂名信宜，将为云游戏、云挂机、云手机等多元场景提供算力资源；端侧芯片布局有望受益于端侧AI产业机遇。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为27.73/35.63/44.21亿元，归母净利润分别为2.00/2.50/2.91亿元，EPS分别为0.70/0.88/1.02元。采用可比公司估值法，2026年可比公司平均PE为82.57倍，当前公司2026年PE为60.14倍，首次覆盖给予"买入"评级。
　　风险提示
　　定增项目落地不及预期；云终端推广不及预期；行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年，公司实现营业收入20.90亿元，同比增长35.83%；归母净利润1.54亿元，同比增长15.19%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长15.94%。
　　2026一季度，公司营业收入6.26亿元，同比增长24.41%；归母净利润0.36亿元，同比增长1.75%；扣非归母净利润0.35亿元，同比增加0.09%。
　　业绩符合预期。2025年，公司三大增长曲线中，数字化虚拟商品综合运营服务实现收入18.80亿元，同比增长41.10%；物联网应用解决方案收入1.37亿元，同比减少3.85%；云终端技术及服务收入0.56亿元，同比增长13.47%。
　　定增布局算力中心、智能体终端和端侧AI芯片。公司于25年9月30日发布2025年定增预案，计划定增募资9.84亿元，投向云终端算力中心（5.5亿元）、物联网终端智能化升级（2.2亿元）、瘦终端SoC芯片研发（2.1亿元）。“物联网终端智能化升级项目”实施将以现有产品为基础，融入人工智能等新技术，旨在提升产品智能化水平，如支持语音控制家居设备等。“瘦终端SoC芯片技术研发项目”通过建设瘦终端SoC芯片研发与测试实验室，重点围绕“瘦终端SoC芯片”、“瘦终端端侧AI算法”、“瘦终端端云协同AI算法”及“瘦终端个性化智能体”四个方向开展研发工作。
　　前瞻布局商业航天领域。公司前瞻性布局“飞机客舱蜂窝上网娱乐”新业务板块，其中，“飞机客舱蜂窝上网娱乐”新业务板块现阶段主要开展技术研发与市场拓展筹备，公司规划采用空中基站与卫星、地面通信网络直接连接的模式，构建客舱与地面互联互通的网络能力，联合运营商、航司及其他合作伙伴，并围绕此场景开发客舱娱乐、商务办公及“云+AI”应用等服务。
　　投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为27.03/33.81/42.36亿元，归母净利润分别为2.02/2.54/3.23亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。