事件：公司发布2025年三季度报告，该公司前三季度实现营业收入10.02亿元，同比增长19.44%；归母净利润1.01亿元，同比下降6.67%；扣非后归母净利润0.90亿元，同比下降11.43%。其中，2025Q3实现营业收入3.33亿元，同比增长7.72%，归母净利润0.34亿元，同比下降10.88%。
　　新能源汽车产能建设提速，支撑营收稳步增长。2025年前三季度，公司实现营业收入10.02亿元，同比增长19.44%，主要受益于新能源汽车销售的增长以及客户车型技术快速迭代，热管理等系统性能不断提升带来的单位产品需求增加。但利润端受营业成本快速增长影响，短期承压。
　　新能源业务持续发力，市场拓展成效显著。公司新项目有序推进，客户结构持续优化，客户涵盖了国内外多家知名整车制造企业及汽车零部件制造企业。公司在“其他重要事项”中提及多个新能源汽车流体管路系统项目进展，显示公司正在发展此方向。同时，江苏、芜湖、重庆等地新项目有序推进，表明公司正积极拓展订单。
　　研发投入持续加大，夯实核心竞争优势。2025年前三季度，公司研发费用达5.73亿元，同比增长27.8%，占营收比重为5.7%。主要原因是持续加强新材料和新产品的研发，增加了相应技术人员。公司紧跟新能源智能汽车技术发展趋势，利用自身在轻量化材料应用和生产工艺等方面的优势，积极开发新产品和一系列独立销售的产品，实现了客户价值的提升。
　　盈利预测及投资评级：在新能源汽车渗透率持续提升与液冷客户拓展下，公司收入有望保持较高增速。我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为15.26/19.26/23.83亿元，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.57/1.99/2.49亿元。维持“增持”评级。
　　风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险、供应链风险等。

　　管路龙头乘电动化与轻量化东风成长，拓展AI算力液冷业务
　　深耕汽车流体管路行业二十余年，新能源业务注入新动能
　　溯联股份是国内较早将尼龙材料应用于汽车流体管路总成的汽车零部件供应商之一。汽车流体管路总成是公司最主要的收入来源，同时新能源相关业务收入占比快速提升，为整体业绩贡献显著
　　电动化&国产替代创造新机遇，轻量化&节能化利好尼龙管路
　　电动化趋势：以公司所在的尼龙管路赛道来看：目前传统燃油车尼龙管路的单车价值约为440元，而新能源汽车单车尼龙管路价值有望达到目前燃油车水平的三倍以上，达到1200元，打开行业空间。国产替代趋势：汽车流体管路国产化加速推进，优质国内供应商份额有望扩大。轻量化&节能化趋势：尼龙管路兼具重量轻、耐腐蚀、成本低、可塑性强、易安装等优势，相比橡胶和金属有诸多优势，尼龙细分赛道渗透率有望进一步提升。
　　深入布局上游产业链，合作燃油车+新能源龙头客户，拓展新能源业务
　　布局上游产业链：公司零部件自制率高，自主研发了多款快速接头，实现对外资上游企业的技术突破。
　　合作龙头客户：公司与比亚迪、长安汽车、上汽通用五菱、赛力斯、奇瑞汽车等30余家汽车生产商和新能源零部件厂商建立了长期稳定的合作关系；积极拓展广汽乘用、宁德时代、吉利汽车、岚图汽车、零跑汽车、宁德时代等优质品牌整车客户和动力电池品牌客户。
　　积极拓展其他业务：公司广泛布局新能源客户，业务范围进一步拓展至储能、氢能领域。
　　AI服务器液冷业务：AI算力快速提高催生液冷刚需，公司AI服务器液冷业务快速发展。2024年成立溯联智控聚焦该业务，依托主业技术积累，以UQD产品为核心研发，借储能客户拓算力领域，同时新建改造产能，助力液冷业务成第二增长曲线。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年整体营业收入有望达15.7/19.6/23.9亿元，同比增速分别为27%/25%/22%，对应的归母净利润有望达1.5/2.1/2.7亿元，同比增速19%/42%/31%。公司作为国内汽车用塑料流体管路龙头，受益于电动化&轻量化带来产量上升，首次覆盖予以“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新能源业务拓展不及预期风险、产品价格下降风险、客户集中度较高风险、下游汽车行业产销规模下降风险、文中测算具有一定的主观性，仅供参考。