主要观点：
　　事件
　　2026年4月20日，弘景光电公告2025年年度报告及2026年一季度报告，公司2025年实现营业收入16.92亿元，同比增长55.0%，归母净利润1.93亿元，同比增长16.7%，扣非归母净利润1.86亿元，同比增长12.9%。公司1Q26单季度实现营业收入3.13亿元，同比增长12.4%，单季度归母净利润0.26亿元，同比下降26.3%，单季度扣非归母净利润0.24亿元，同比下降29.9%。
　　三大核心业务支撑，新兴业务持续增长。
　　2025年，公司持续深耕三大核心业务，经营规模稳步提升，新项目定点成效显著：在智能汽车领域，营业收入同比增长约52%，斩获奔驰、大众、广汽、长安等多家主流车企的车载镜头新项目定点；在智能家居领域，营业收入同比增长约8%，顺利进入海外知名品牌GoogleNest的供应链体系；在全景/运动相机领域，营业收入同比增长约68%，成功获得多家客户的新项目定点。同时，公司积极拓展新业务领域，体感游戏摄像模组持续放量，割草机器人摄像模组进入头部客户供应链，具身机器人摄像模组已完成项目定点并进入试产阶段。
　　公司在主要细分领域均占据领先的市场地位。根据Frost＆Sullivan报告，影石创新在全景相机领域持续领跑，全球市占率连续8年位居第一，2025年前三季度全球占比超85%，公司作为影石创新的核心供应商，在该细分赛道占据领先地位。智能家居领域，根据IDC《全球智能家居设备市场季度跟踪报告，2025年第四季度》，亚马逊2025年全球家用摄像头市场份额占比11.8%，公司作为亚马逊旗下中高端智能家居摄像头品牌Ring和Blink的重要供应商，占据一定的市场份额。智能汽车领域，公司与国内外知名汽车品牌及Tier1厂商保持着长期稳定的合作关系，根据TSR研究报告，2024年公司在全球车载光学镜头市场占有率为3.70%，全球排名第七。
　　2026年一季度，公司收入持续成长，净利润同比下降约900万元，具体原因来看，1Q26毛利率21.3%，同比下降5.8pct，我们认为主要是出货结构变化所致，另外1Q26的期间费用约0.47亿元，同比增长约0.10亿元，主要增长来自于研发费用，其他费用项变动相对较小。公司主要下游是新兴消费电子领域，我们认为仍然处于市场培育及快速成长期，后续随着市场容量的扩大，公司跟随大客户持续增长，期间费用波动对利润的影响将会减小。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.2、2.7、3.2亿元，对应EPS为2.47、3.05、3.62元/股。对应2026年4月20日股价的PE为43.7、35.3、29.8倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　客户集中风险，市场竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险。

　　投资要点
　　全景/运动相机业务增速显著。全景/运动相机领域，随着社交媒体内容的爆发和沉浸式体验需求的增长，全景相机和运动相机作为捕捉动态瞬间和分享沉浸式体验的智能设备，正从小众玩家的记录设备加速演变为大众用户的创意生产力工具。本土厂商的崛起重塑了行业格局，叠加政策红利、技术革新和应用拓展等多重利好因素，行业有望迎来跨越式增长。2025年前三季度，公司实现营收11.98亿元，同比增长51.65%。受益于重要客户的需求增长和新产品的顺利导入，全景/运动相机业务增速显著，营业收入同比增长超50%。未来，公司将着重推动产能释放和客户开拓工作，进一步强化公司在该细分领域的领先地位。
　　“3+N”产品战略持续深化。在智能汽车领域，公司获得了奇瑞、吉利、长城、小鹏、长安等众多车厂和Tier1厂商的定点及量产出货；在智能家居领域，公司已成为欧美市场的中高端智能家居摄像头品牌Ring、Bink、Anker的重要供应商；在全景/运动相机领域，公司已与占有全景相机全球最大市场份额的影石创新建立了长期稳定的合作关系；在新业务领域，公司成功进入国内知名品牌的供应链。截至目前，公司在手订单充足，具备消化项目新增产能的市场能力。另外，公司调整募投项目相关事宜，调整后的项目总投资额8.66亿元，其中，拟使用募集资金3.95亿元（含超募资金1.06亿元），自有及自筹资金4.71亿元。项目建成投产后，预计中山总部基地将新增光学镜头及摄像模组产能约3,894万个，仙桃生产基地将新增光学镜头产能约720万个及玻璃非球面镜片年产能1,200万片，能有效满足公司未来数年的发展需要，进一步夯实公司在精密光学产业的竞争优势。未来3-5年，公司将积极践行“3+N”的产品战略，提升智能汽车、智能家居和全景/运动相机三大主要业务领域的市场份额，并着重向人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新兴领域拓展。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入15.94/21.77/28.00亿元，归母净利润分别为2.0/2.8/3.7亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险，行业政策变化风险，国际贸易摩擦风险，客户集中风险，新产品研发及技术迭代风险，规模扩大导致的管理风险，毛利率波动风险，存货跌价风险。