以智驾感知为核心拓展至智驾域控，积极布局机器人业务。公司深耕汽车智能驾驶感知领域十余载，覆盖日产、大众、吉利等国内外知名车企，主要感知产品包括车载摄像系统、车载视频行驶记录系统、超声波雷达，2022年收入占比分别为55%/20%/25%。近年公司从感知层拓展决策层，实现APS、AVP低算力域控产品量产，逐步向高算力平台开发突破，2024年域控收入占比提升至9%。公司同步布局机器人领域，形成“感知+决策”一体化布局，开启新增长曲线。
　　智能化浪潮下智驾产品量增价升，在手订单充足支撑增长。工信部公布首批L3有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3的测试阶段迈入商业化应用阶段，在政策与产业共振下，智驾加速发展，智驾平权推动市场下沉，智驾渗透率显著提升，进而带动对智驾感知产品的需求，且智驾向高阶发展将带动传感器需求提升，公司受益于智能化浪潮下带来的量增价升，25H1豪恩汽电超声波雷达市占率27%，位居本土供应商榜首。感知产品用量提升已带动单车价值量从百元提升至3000-4000元，域控、激光雷达、热成像等新产品等拓展将进一步提升单车asp。截至25年9月，公司在手定点金额约209亿元，在手订单充足，需求确定性强。
　　卡位英伟达Thor首发生态，布局机器人大脑。具身智能产业进度提速，特斯拉OptimusV3预计26Q1定型，宇树、智元等上市在即。2024年公司以感知系统供应商身份切入机器人赛道，后与英伟达合作，基于其Jetson平台开发机器人大脑，形成机器人领域“感知+决策”一体化布局，客户覆盖智元、浙江人形等。公司为英伟达JetsonThor的首批合作伙伴，实现关键的生态卡位，布局产品域控系统的技术壁垒及产品附加值处于产业链高位，价值量预计数千至万元。搭载JetsonThor的域端控制器预计后续推出，奠定公司在机器人决策领域的竞争优势，开启新增长曲线。
　　投资建议：公司智驾业务基本盘夯实，机器人赛道布局开启新增长曲线。我们预计2025-2027年归母净利润分别为0.99/1.31/1.76亿元，同比-2%/+32%/+34%，对应PE为135/102/76x。考虑到公司持续拓展新产品，单车价值量提升，机器人布局打开成长边界，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险、客户拓展与项目量产不及预期的风险、技术迭代与行业竞争加剧的风险、数据滞后性风险。

　　公司2025年一季度增资控股公司豪恩智能，发生同一控制下企业合并，追溯调整。2025Q1-Q3营收约12.63亿元，同比+32.39%，归母净利润约0.64亿元，同比-7.18%，扣非后归母净利润约0.56亿元，同比+1.44%。其中，2025Q3公司实现营收约4.58亿元，同比+26.79%，归母净利润约0.17亿元，同比-26.49%，扣非后归母净利润约0.15亿元，同比-21.75%。
　　业绩表现，收入增长强劲，利润短期承压1）营收：2025年前三季度营收同比增长32.39%至12.63亿元，其中2025Q3单季营收达4.58亿元，同比增长26.79%。增长主要源于核心客户车型销量提升、公司配套车型范围扩大，以及产品价值量从早单一部件升级为“视觉+雷达+域控制器”的一体化方案，部分高配车型的单车配套价值已提升至2000-3000元。2）盈利：2025Q3归母净利润0.17亿元，同比-26.49%，归母净利率为3.69%，同比-2.67pct。利润承压主要源于公司为产品研发、构建下一代技术平台、抢占新兴赛道而增加研发投入，导致研发费用率短期处于较高水平。2025Q1-Q3毛利率为21.0%，同比+0.3pct；总费用率15.53%，同比+1pct，其中研发/销售/管理/财务费用率分别同比+1.23pct/-0.10pct/-0.13pct/-0.02pct。
　　产品方面，构建感知系统综合解决方案1）汽车业务：2025年前三季度收入结构清晰：智能视觉感知系统（占比约60%）为核心，超声波雷达系统（占比近30%）为基础，行车记录仪约占5%。产品线已从感知硬件延伸至AVM、APS及高性能域控制器，其中域控制器范围涵盖一体机、行泊一体域控制器等。2）机器人业务：公司复用汽车领域感知技术，并与英伟达合作开发基于Thor芯片的“大脑”，形成“感知+决策”一体化布局。目前超声波雷达已搭载于智元机器人并实现量产，与智元、浙江人形等头部企业建立了深度合作。
　　客户方面，核心客户基本盘稳固，新能源转型与多元布局并进2025年前三季度，公司前五大客户（马恒达、大众、吉利、小鹏、长城）收入占比超70%，客户集中度高但合作稳固。得益于产品通用性，新能源相关收入占比已达50%，覆盖小鹏等新势力及大众、吉利等传统品牌的新能源车型，与行业趋势同步。截至2025年9月，公司在手定点金额合计约209亿元；2025年10月至11月期间，公司新增获得头部自主、新能源及海外品牌约14.33亿元的产品定点，涉及APA自动泊车、全景视觉感知及超声波雷达等多类感知系统，量产时间自2025年11月起陆续启动。公司客户结构预计保持稳定，业绩增长将深度依赖现有核心客户；同时通过多元化全球布局策略，确保收入结构均衡稳定。
　　盈利预测和投资评级公司凭借稳固的客户基础，通过"感知+决策"产品系统化升级持续提升价值量。研发投入向新产品及新赛道布局，已实现技术跨领域复用，在机器人领域完成量产突破，打开新的成长空间。我们预计公司2025~2027年营收分别为18.46/22.86/27.96亿元，对应2025~2027年实现归母净利润1.01/1.33/1.90亿元；2025~2027年对应PE为123/93/65x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示汽车销量不及预期；产品放量不及预期；核心客户车型销量不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；新业务研发投入持续超预期。