事项：
　　公司发布2025年三季报，25Q3实现归母净利0.43亿元、同比+6.7倍、环比+23%，扣非归母净利0.41亿元、同比+17.7倍、环比+25%。
　　评论：
　　收入增速同比上扬、环比由负转正，略超预期。公司25Q3实现营收4.48亿元、同比+34%、环比+12%，推测主要受益于：1）国内市场：据中国汽车工业协会，东风日产25Q3销量17万辆、同比+26%、环比+26%，长城31万辆、同比+24%、环比+18%，奇瑞72万辆、同比+13%、环比+17%，特斯拉24万辆、同比-3%、环比+26%；叠加部分客户新项目陆续量产；2）海外市场：据Marklines，特斯拉北美销量同比+8%、环比+27%，日产海外销量同比-3.3%、环比+2.2%。
　　盈利提振超预期，Q3归母增速亮眼。公司25Q3归母净利0.43亿元、同比+6.7倍、环比+23%，归母净利率9.7%、同比+8.0PP、环比+0.9PP，具体：1）毛利率27.5%、同比+5.0PP、环比+2.6PP，毛利率大幅提振，推测主要因规模效应、国内外经营向好、内部工艺改善叠加降本增效成果；2）期间费用率15.9%、同比-4.8PP、环比+1.2PP。
　　国内进一步深化份额，海外经营与规模扩张步入新阶段。1）国内：公司在与长城、日产、北美某新能源客户深度合作的基本盘之上，不断深化与自主、新势力等客户合作。2）海外：公司各区域产能与渠道布局持续落地：①北美市场，墨西哥三工厂25H2投产后预计实现年产能50万套内饰件；②欧洲市场，英国本地化销售与运营团队已投入服务；③日本市场，日本福赛在原有设计开发和售后服务的基础上，成为全球化供应链体系的新增长点。25H1墨西哥福赛扭亏为盈，净利润1620万元、去年同期还原汇兑影响后净利润-838万元。公司海外经营已进入业绩释放的新阶段，我们持续看好公司成长为全球性的内饰领先企业。
　　密切关注机器人产业动态，具备向具身智能领域延伸潜力。目前公司在机器人领域处于早期技术探索和资源储备阶段，但公司密切关注产业动态，并充分挖掘自身在各方面的潜在优势。除在精密模具制造、特种材料注塑工艺、自动化生产等智能制造领域拥有深厚积累外，与国内外主流主机厂建立的优质客户资源、全球化的产能战略布局均为公司拓展机器人业务打下基础。
　　投资建议：公司作为内饰零件细分领域标杆，在长城、奇瑞、日产、北美某新能源客户的基本盘之上，持续深化与比亚迪、小米、蔚来、理想、小鹏、Stellantis、通用等客户合作，规模有望维持高增趋势；同时海外业务规模化与经营管理改善同步推进，预计利润增速有望优于营收表现。我们预计公司2025-27年归母净利分别1.52、2.22、3.16亿元，对应增速+56%、+45%、+43%，对应EPS（摊薄）分别为1.80、2.61、3.73元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：机器人业务开拓不确定性、客户销量低于预期、海外经营波动等。