推荐逻辑：1、公司是全球视觉AISoC领军企业，2024年以6580万颗出货量位居全球市场份额第一（26.7%），以智能安防为基础积极布局智能车载、AIoT领域。2、技术迭代和应用需求升级共同驱动AISoC应用范围和市场空间快速增长，2024-2029年全球视觉AISoC出货量年复合增长率有望达到31.1%。3、公司打造“感知+计算+联接”AI大视觉平台，向提供“硬件模组+软件算法+生态”全套体系供应商转变，有望深度受益端边侧AI视觉浪潮，业绩迎来高速增长。
　　视觉AISoC领军企业，下游景气打开行业成长空间。星宸科技前身出自晨星半导体，主要布局智能安防、智能物联、智能车载三大领域（2025年营收占比分别为65%/22%/11%）并拓展3D感知、蓝牙连接等新兴领域。公司背靠联发科股权结构稳定，核心管理层产业积淀深厚，叠加完善的股权激励机制，深度绑定核心人才团队。随着下游需求复苏，车载、机器人等业务持续放量，2025年公司营收与归母净利润分别实现同比增长26%、20%。公司维持高研发投入与人才扩充力度，三费管控良好，业务结构持续优化，盈利水平逐步企稳向好。
　　多场景共振赋能，视觉AISoC进入高速增长周期。作为端边侧智能设备核心算力基石，机器视觉处理能力提升叠加AI大模型迭代、端侧智能化部署刚需崛起，技术成熟度与商业化落地节奏持续加快。智能安防向全域场景渗透；机器人市场规模稳步扩张，居家服务机器人品类爆发；汽车智能化渗透率持续提升，车载视觉系统需求升级；运动相机、消费级无人机、AI眼镜等影像终端多点开花，尤其AI眼镜迎来爆发式增长；SPAD高集成方案重塑激光雷达架构，打开全新成长空间。行业由技术迭代+下游需求升级双轮驱动，各细分应用领域渗透率持续快速抬升，成长确定性与长期空间兼备，进入高速发展期，2024-2029年全球视觉AISoC出货量年复合增长率有望达到31.1%。
　　自研与外延双轮驱动，多赛道深耕完善AI视觉版图。公司搭建全栈核心技术平台，深耕ISP、AI处理器等核心技术与IP储备，持续加大研发投入，同时深化全球客户布局、构建稳健供应链，稳居全球视觉AISoC及安防SoC领先地位。产品端，全面覆盖安防、智能物联、机器人、车载等多领域，多点开花。外延收购富芮坤、战略持股元川微，补强无线连接、低功耗及端边侧算力能力，完善“感知+计算+连接”生态。公司筑坚实技术与生态壁垒，多赛道深耕持续拓宽成长空间，进一步巩固公司行业核心竞争力，为长期高质量发展奠定基础。
　　盈利预测与投资建议：公司是全球视觉AISoC领军企业，在安防基础上积极发展AIoT、车载等，打造大视觉AI硬件平台，有望在AI边端侧发展浪潮中快速成长。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.5/7.0/8.5亿元。给予公司2026年85倍PE，对应目标价110.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：技术研发迭代风险；市场竞争风险；经营风险。

　　事项：
　　公司发布2026年Q1业绩报告：公司26Q1实现营收9.94亿元（YoY+49.35%，QoQ+23.32%），实现归母净利润2.2亿元（YoY+330.29%，QoQ+107.39%）。
　　评论：
　　26Q1营收刷新纪录，净利润超预期大幅增长。26Q1公司实现营收9.94亿元（YoY+49.35%，QoQ+23.32%），实现归母净利润2.2亿元（YoY+330.29%，QoQ+107.39%）。主要系存储价格上行背景下，公司通过合理传导成本、持续优化产品结构与客户结构，同时各产品线出货量同比均保持稳定增长，通过价格传导叠加出货量同比提升共同驱动业绩表现，实现连续五个季度环比增长，创下公司单季度营收新高，并创2023Q1以来单季净利润新高。
　　端边侧AI深耕落地，构筑全栈核心能力。公司已在中高阶智能安防、舱内感知、L0-L2级智能驾驶、智能机器人等优质细分赛道实现规模化端边侧AI感知及执行脑应用市场落地及领先的市场份额。（1）智能安防：落地AINVR、XVR智能影像算力方案。（2）智能机器人：机器人芯片Q1出货量保持百万量级规模。公司作为行业新进入者，随着上游成本逐步传导落地，叠加公司中高端机器人场景升级优化产品结构，后续12nm小脑级别产品推出后，市场份额将进一步优化提升。（3）智能车载：公司舱内外视觉感知产品持续与国内外知名Tier1及整车厂开展项目落地合作；在舱内辅助感知场景，公司SAC8901与SAC8902产品均已量产上车；面向四轮车辅助驾驶应用，公司推出SAC8905与SAC8712。其中SAC8905面向高阶辅助驾驶与舱驾一体，NPU算力达32TOPS，预计27Q2量产，SAC8712主攻前视一体机场景及AEBS，已导入国内头部OEM并获ASIL-B认证。SSD2381/2386系列在车载后装市场累计发货超200万颗，覆盖奔驰、宝马、奥迪等品牌。（4）3D感知：公司车载主激光雷达芯片已成功在国内一线自主品牌车企的主力车型实现量产上车。
　　战略投资元川微布局大算力领域，存储备货&12nm放量贡献业绩增长。公司将持续采用“核心技术自研+外部合作+模型生态协同”的发展路径，完善产业布局。在高阶大算力领域布局，公司主导芯片架构设计，通过战略投资元川微达成深度技术协同，实现算力灵活拓展与延伸。伴随公司算力板卡一体化业务转型与产品算力升级，公司通过外延式战略投资，向上游芯片制造、先进封装、存储供应链以及大算力芯片、具身智能大脑、模型算法等前沿技术领域延伸。此外，公司已提前锁定货源并加大备货力度，确保订单交付。叠加下半年12nm新产品逐步放量，新旧动能协同发力，有望实现持续高质量增长。
　　投资建议：考虑公司25Q4陆续进行价格调整以及存储芯片战略储备，我们维持公司26-28年归母净利润预测为6.34/7.63/9.16亿元，参考可比公司估值并考虑公司26-27年份额扩张及较高增速预期，给予公司26年75xPE，目标价112.71元，维持“强推”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期、市场竞争加剧、贸易摩擦及上游供应风险

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年度报告，2025年实现营收29.72亿元（YoY+26.28%），实现归母净利润3.08亿元（YoY+20.33%），实现扣非净利润2.52亿元（YoY+39.20%）。其中2025Q4实现营收8.06亿元（YoY+49.01%，QoQ+5.60%），实现归母净利润1.06亿元（YoY+76.91%，QoQ+29.10%）。实现扣非净利润0.87亿元（YoY+403.00%，QoQ+26.87%）。
　　营收与出货量创历史新高，多款产品步入规模放量阶段。依托全球化渠道深度布局，公司主营业务稳步向上，盈利质量持续优化。2025年下半年存储行业供应紧张外部环境下，公司依托长期以来对存储芯片的战略储备，结合自身“SoC芯片+内置存储”一体化方案与“交钥匙”服务优势，经营业绩逐季攀升，全年营收与产品出货量均刷新历史纪录。报告期内，公司前期投入研发项目陆续进入收获阶段，多款新品尤其是车载、机器人等新增长曲线产品顺利落地并实现规模化放量。2025年，公司智能安防实现营业收入约19.35亿元，同比增长约21.87%；智能物联实现营业收入约6.58亿元，同比增长约38.63%；智能车载实现营业收入约3.18亿元，同比增长约29.66%。其中，智能物联业务线中的机器人出货量已超过1000万颗，出货量及营业收入同比去年增长超过5倍；智能车载业务线中的前装出货量已超过百万量级，同比去年实现翻倍增长。
　　新兴领域布局逐步深入，平台化能力进一步提升。依托“视觉+AI”的核心框架以及“感知+计算+连接”的核心技术优势，公司视觉AISoC集成并广泛部署在各种端边侧设备中。此外，公司积极布局车载激光雷达和移动影像设备如智能穿戴等新兴领域，通过外延投资与收购，开启在3D感知和蓝牙连接等领域战略布局。1）智能安防：2025年，公司发布最新NVRSoCSSR670G，集成8T算力与本地大模型，落地高端边侧智能硬件场景。2）智能物联：智能机器人业务2025年出货量超过1,000万颗，公司从家庭服务机器人，陆续切入大型户外、陪伴、工业协作、具身智能等机器人细分领域。公司在研面向具身智能机器人实时运动控制的“小脑”及认知推理决策的“大脑”SoC芯片，配合可拓展的算力架构，最高可覆盖至128T。智能穿戴方面，第一代AI眼镜芯片已量产出货，在研的第二代芯片，重点包含最新运动ISP、更低功耗、更高阶制程，预计2026年流片。3）智能车载：车载视觉SoC已在包括前视、环视摄像头及舱内视觉系统等各类车载场景中广泛应用，2025年，公司全新推出12nm工艺SAC8905，定位L2级辅助驾驶，预计2027年将联合国际车厂正式量产；推出SAC8712，定位L1级辅助驾驶，已导入多家Tier1，2026年上半年将批量发货；推出SAC8901/SAC8902，定位舱内外视觉感知，其中SAC8901已在理想等新势力车企完成交付，将于2026年上半年交付至一汽大众等车厂，SAC8902将配套国际车厂于2026年上半年交付。4）3D感知：车载激光雷达芯片已进入客户对接落地阶段，第一批产品将于2026年上半年量产；此外，定位车载补盲、机器人的LiDAR芯片也将于2026年流片。
　　战略投资入股元川微，推进端边侧LPU推理芯片布局。公司聚焦端边侧AI领域，先后以自有资金1500万元及3000万元分阶段投资杭州元川微科技有限公司，对其持股比例上升至6.6124%。元川微成立于2025年9月，专注于AI推理算力芯片设计，聚焦端边侧智能场景，是国内领先的基于LPU架构的算力芯片设计企业。其依托自研硬数据流架构与全资源编译器等核心技术，推出Mountain（算力）、River（Agent）两大系列LPU+产品，精准匹配大模型、多模态及端侧应用场景对确定性、超低时延、高算力、高能效、低成本的核心需求，契合当前AI推理市场的爆发式增长趋势。未来元川微的AI推理芯片可与公司主控SoC芯片级联，形成分布式可拓展算力架构，补强公司在上百甚至上千Tops算力芯片的布局，助力公司在具身智能、端边侧AI等领域持续强化竞争力，抢抓行业发展机遇。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司为全球领先视觉AISOC芯片设计商，当前，公司发展已进入关键转型跃升期。前期在端边侧AISoC芯片领域的持续研发投入，正逐步进入成果集中兑现阶段，公司业务有望从稳健增长迈向快速增长，研发投入产出效益显著提升。同时，随着智能车载、智能机器人、3D感知等前沿赛道项目陆续落地并逐步放量，如智能车载前装业务在中国及日本市场多个定点项目有望持续取得突破，如激光雷达芯片产品预计2026年实现小批量量产，2027年逐步进入大规模量产阶段，未来将为公司贡献持续可观的业绩增量。此外，公司海外市场布局成效持续显现，智能安防海外重点客户订单持续增长，也有望再创新高。在外延发展方面，公司围绕AI推理、具身智能、智能驾驶等关键赛道，稳步推进产业投资与并购整合，与内生增长形成高效协同，进一步拓宽成长空间。我们看好公司前期多领域布局即将进入收获期给公司创造的业绩弹性，预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.15亿元、7.92亿元、9.21亿元，EPS分别为1.46元、1.88元、2.18元，对应PE分别为53X、41X、36X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、新品放量不及预期、市场竞争加剧等。

　　投资要点：公司发布2025年年报，报告期内，公司实现总营业收入29.72亿元，同比增长26.28%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长20.33%。
　　感、算、连全维布局，内生、外延齐发力：公司是全球领先的视觉AISoC设计商及供应商，从2025年公司公告的业绩来看，公司营收占比前三大板块分别为智能安防、智能物联、智能车载，其中：智能安防是公司第一大终端应用市场，2025年出货量超过1.2亿颗，营收占比约65%，产品主要包括IPCSoC及NVRSoC，对应覆盖智慧视觉及边缘计算场景；智能物联是公司第二大终端应用市场，2025年出货量超过4,100万颗，营收占比约22%，相关产品及解决方案可广泛部署在各种终端应用中，如智能机器人、智能穿戴、智能办公、工业及家居等；智能车载是公司第三大终端应用市场，2025年出货量超过1,300万颗，营收占比约11%，公司智能车载解决方案以车载视觉SoC为中心，最初专注于行车记录仪领域，充分发挥车载视觉AISoC的高品质成像与处理能力，后战略延伸至Tier1汽车供应商市场及整车厂。外延布局方面，2025年，公司直投3个项目，重点布局3D感知与微光成像（深圳北极芯微电子有限公司）、物理空间智能与具身智能（拓元智慧（深圳）科技有限公司）、端边侧智能AI推理（杭州元川微科技有限公司）等核心领域。2025年下半年，存储行业供应日趋紧张，公司依托长期以来对存储芯片的战略储备，结合自身“SoC芯片+内置存储”一体化方案与“交钥匙”服务优势，凭借前瞻性供应链布局，不仅有力保障了生产经营稳定，更进一步巩固了市场竞争优势。根据公司发布的2025年年报显示，报告期内，公司实现总营业收入29.72亿元，同比增长26.28%；利润总额达到3.23亿元，同比增长22.99%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长20.33%。其中：第四季度实现营业收入约8.06亿元，同比增长约49.01%、环比增长约5.60%，实现连续四个季度环比增长，同时创公司单季度及年度营收历史新高；第四季度实现净利润约1.06亿元，同比增长约76.91%、环比增长约29.10%，同样实现连续四个季度环比增长，同时创公司自2023年第一季度以来的单季净利润新高；公司全年整体毛利率约34.16%，其中第四季度毛利率约36.15%，相较于第三季度环比提升2.32%。我们认为，公司依托于优秀的管理团队、有利的供应链布局、持续的新品开拓和不断丰富的客户资源，未来有望实现业绩的持续释放。
　　机器人、AI眼镜、激光雷达等新场景新产品持续拓展，前景可期：机器人方面，公司2025年出货量超过1,000万颗，主要应用于家庭服务机器人，正在持续拓品类及中高端化，已陆续切入大型户外机器人（如割草/除雪/泳池清洁等）、陪伴机器人、工业协作机器人、具身智能机器人等多个细分领域；AI眼镜方面，由于具备优秀的ISP研发能力，公司第一代AI眼镜芯片已量产出货，在研的第二代芯片，重点包含最新运动ISP、更低功耗、更高阶制程，预计2026年流片；在3D感知领域，公司第一批产品预计将于2026年上半年量产，该业务的战略重点是研发3DToF技术的SPADSoC，其广泛应用于激光雷达系统，而激光雷达系统则广泛应用于汽车LiDAR、机器人及消费级无人机等应用。我们认为，公司凭借优秀的产品研发与拓展能力，在新型领域有望实现持续成长，前景可期。
　　投资建议：考虑到公司业绩超预期，我们将2026年营收预测由之前的35.54亿元上调至39.98亿元，将归母净利润由之前的5.76亿元上调至6.14亿元，我们预测2027~2028年公司营收分别为51.75亿元、64.19亿元，归母净利润分别为7.94亿元、9.30亿元，对应PE分别为52.3倍、40.4倍、34.5倍，考虑到公司业绩有望持续释放，新品落地持续拓展空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场不及预期，产品研发不及预期，国际贸易摩擦风险等

　　事项：
　　公司发布2025年业绩报告：公司2025年实现营收29.7亿元（YoY+26.28%），实现归母净利润3.08亿元（YoY+20.33%）。其中Q4实现营收8.06亿元（YoY+49.01%，QoQ+5.60%），净利润1.06亿元（YoY+76.91%、QoQ+29.10%）。
　　评论：
　　25年营收&出货量刷新纪录，净利润连续四个季度环比增长。依托全球化渠道的深度布局，公司主营业务稳步向上，叠加2025H2存储行业供应紧张的外部环境，公司依托对存储芯片的战略储备，结合自身“SoC芯片+内置存储”一体化方案与“交钥匙”服务优势，公司2025年实现营收29.72亿元（YoY+26.28%），归母净利润3.08亿元（YoY+20.33%），全年营收与产品出货量均刷新历史纪录。25Q4实现营收8.06亿元（YoY+49.01%，QoQ+5.60%），归母净利润1.06亿元（YoY+76.91%、QoQ+29.10%），实现连续四个季度环比增长，创下公司单季度及年度营收新高，并创2023Q1以来单季净利润新高。
　　新兴领域产品逐步起量，转型多领域平台型SoC公司。公司依托“视觉+AI”的核心框架以及“感知+计算+连接”的核心技术优势，积极布局车载激光雷达和移动影像设备如智能穿戴等新兴领域，通过外延投资与收购，开启在3D感知和蓝牙连接等领域的战略布局。（1）智能安防：作为公司第一大终端应用市场，25年出货量超过1.2亿颗，按2024年的出货量计，公司是全球最大的智能安防视觉AISoC供应商。（2）智能机器人：2025年出货量超过1000万颗，产品已切入多个细分领域。在研面向具身智能机器人“小脑”及“大脑”SoC芯片，最高可覆盖至128T。（3）智能穿戴：公司第一代AI眼镜芯片已量产出货，目前在研的第二代芯片预计2026年流片。（4）智能车载：作为第三大终端应用市场，2025年出货量超过1300万颗，目前产品已在30+家海内外客户导入量产或即将量产；其中12nm芯片将于2027年联合国际车厂量产；L1级辅助驾驶芯片已导入多家Tier1；两款视觉感知芯片将于2026年上半年交付。（5）3D感知：激光雷达芯片首批产品将于2026年上半年量产，定位车载补盲、机器人的LiDAR芯片也将于2026年流片。
　　进一步增资元川微，协同布局LPU架构推理芯片。2025年底，NVIDIA收购Groq核心技术和团队，其代表目前最先进LPU架构，有望成为未来重要技术路线。元川微专注于AI推理算力芯片设计，推出Mountain、River两大系列LPUPlus产品。星宸科技25年曾参与元川微天使轮第一批融资，持股3.3%，近日追加投资3000万元，持有比例上升至6.6%。星宸科技未来将与元川微共建端边侧AI整体解决方案能力，加速产业协同落地。
　　投资建议：考虑公司25Q4陆续进行价格调整以及存储芯片战略储备，我们调整公司26-28年归母净利润预测为6.34/7.63/9.16亿元（26-27年前值5.23/6.81亿元），参考可比公司估值并考虑公司26-27年份额扩张及较高增速预期，给予公司26年75xPE，目标价112.71元，维持“强推”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期、市场竞争加剧、贸易摩擦及上游供应风险

　　AI视觉SOC龙头企业，产品应用持续拓宽
　　公司成立于2017年，是全球领先的视频监控芯片企业，专注于视频监控芯片的研发与销售，产品广泛应用于智能安防、视频对讲、智能车载等领域。凭借在芯片设计全流程的深厚积累，公司具备支撑大型先进工艺下SoC设计的能力。公司提供智能安防、AI视频对讲和高端车载视觉芯片的全栈解决方案：覆盖IPC到NVR/XVR的安防系统；支持2M–16M分辨率、低照度增强、多麦克风处理及AI加速的视频对讲芯片，兼容主流操作系统；以及聚焦1080P+的车载视觉芯片，用于行车记录、倒车影像和ADAS，满足高质量图像采集与车规级要求。
　　技术深耕+AI需求拓展，有望带动公司业绩持续向上
　　公司持续保持高研发投入，高度重视技术创新与知识产权保护，已建立完善的知识产权管理体系，并通过专利申请及劳动合同中的保密与权属条款系统性保护核心技术。截至2025年6月30日，研发人员达615人，占员工总数的77.46%，其中硕士及以上学历占比超60%，核心技术人员均拥有十年以上SoC芯片设计经验，依托长期技术积累，公司已构建涵盖ISP、AI处理器、多模视频编码、高速模拟电路及先进制程SoC设计等在内的核心技术体系，不仅强化了芯片质量管控，还显著提升研发自动化水平与并行开发效率，缩短产品迭代周期，持续增强技术竞争力。
　　AIOT应用持续落地，智能物联+车载有望开启第二增长曲线
　　2025年上半年，智能物联占营收比例23.44%，涉及智能机器人、智能家居等多个AIoT应用，其中智能机器人成为新的增长点，正从家用清洁机器人向庭院、家政乃至人形机器人等高端市场扩展，同时探索智能眼镜到移动影像设备的新应用。智能车载占营收比例10.9%，分为前装（记录仪、DMS/OMS/CMS视觉感知、L0~L2ADAS辅助驾驶）和后装（行车记录仪），与Tier1合作开发L2+级别ADAS芯片，顺应汽车行业智能化趋势，积极从前装到后装布局车规级芯片。此外，公司在3D感知领域展开战略布局，推出“3D感知+AI计算”的感算一体解决方案，专注于高端市场，服务于车载激光雷达和高阶智能机器人等应用。
　　投资建议：公司成长逻辑围绕“视觉+AI”和“感知+计算”，三大主营业务智能安防、智能物联及智能车载有望随AI需求落地持续增长。我们预计公司25-27年营收分别为29.43、37.04、46.59亿元，归母净利润分别为3.05、4.58、6.10亿元。可比公司根据wind一致性预测，给予公司65倍PE，对应市值为297.7亿元，对应目标价70.59元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险、研发进度不及预期风险、供应链产能紧张风险、港股发行不确定性风险