深耕高端滑轴二十余年，技术积淀与稳健经营构筑成长底盘。公司成立于2003年，长期专注于动压油膜滑动轴承研发、设计与制造，产品广泛应用于能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域。经过二十余年积累，公司已形成较为完整的产品型谱和研发、制造、试验能力，并持续推进高端滑动轴承国产替代及海外市场拓展。2025年公司实现营收6.19亿元、归母净利润1.35亿元，同比分别增长19.5%、16.5%；同时公司借款类负债基本清零、现金储备充裕，经营质量稳健。
　　高端滑轴技术壁垒深厚，国产替代与全球化打开长期空间。全球高端滑动轴承市场主要由RENK、Waukesha、Miba、Michell、Kingsbury等海外龙头占据，产品研发制造涉及轴承设计、转子动力学、材料及精密加工等多个环节，技术门槛及客户认证壁垒较高。随着高端装备需求增长及关键零部件国产化持续推进，具备技术积累和客户基础的本土厂商有望加快突破。崇德科技已进入Siemens、GE、AtlasCopco、ABB等国际客户供应链，有望依托持续的研发投入与产品验证，在国产替代及海外客户拓展中进一步提升市场份额。
　　AI电力需求叠加核电高景气，能源发电有望成为核心增长引擎。燃气轮机：AI数据中心快速扩张带动全球电力需求上行，GEVernova、西门子能源、三菱重工等燃机龙头订单及在手订单持续增长并加快扩产，为燃气轮机产业链带来较高景气度。公司已具备F级重型燃机滑动轴承研发及配套能力，并向国际头部齿轮箱企业批量交付燃机相关产品。核电：国内核电核准及建设保持高位，公司长期参与“华龙一号”、第四代核电等主泵轴承项目，高壁垒核电轴承国产替代有望持续贡献增量。
　　风电“以滑代滚”打开增量市场，多元新产品持续拓展成长边界。风电：随着风机大型化推进，滑动轴承有望在风电齿轮箱等环节加快替代滚动轴承，公司已通过风电齿轮箱某国际头部企业高标准审核并正式成为其合格供应商。新产品：在传统滑轴之外，公司持续布局高速永磁电机、气浮轴承及精密气浮主轴、PEEK轴承等新产品，其中高速电机产业化稳步推进，气浮轴承及精密主轴持续开展自主研发与技术储备，PEEK轴承已进入批量应用及推广阶段。多元产品矩阵持续完善，有望进一步打开长期成长空间。
　　投资建议：能源发电加速放量，多重成长曲线驱动业绩高增。我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为7.82、10.29、13.67亿元，同比增长26.4%、31.6%、32.8%；实现归母净利润分别为1.77、2.40、3.29亿元，同比增长31.8%、35.2%、37.0%，对应EPS分别为2.04、2.76、3.78元。选取长盛轴承、苏轴股份、联德股份、航亚科技、应流股份作为可比公司，考虑到公司在高端动压油膜滑动轴承领域具备深厚技术积累，叠加燃气轮机、核电、风电等能源装备需求持续释放，以及新业务布局有望打开长期成长空间，同时考虑公司当前收入体量及新业务放量仍需逐步验证，给予公司2027年30倍PE估值，对应目标价82.73元，给予“强推”评级。
　　风险提示：燃气轮机需求不及预期风险、海外客户拓展不及预期风险、核电及风电等下游需求不及预期风险、新产品产业化进度不及预期风险。

　　公司公布2026年半年报，业绩小幅提升，盈利能力有所下滑。2026H1公司实现营收3.49亿元，同比+23.24%；归母净利润0.71亿元，同比+7.26%；扣非归母净利润0.65亿元，同比+13.66%。上半年毛利率38.31%，同比+0.95个百分点，上半年净利率20.48%，同比-3.00个百分点。费用率提升，主要系汇兑损失增加导致了财务费用的增加。2026H1费用率15.42%，同比+3.39个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为4.34%、6.01%、3.55%、1.52%，同比-0.13/+0.05/-0.38/+3.86个百分点。现金流大幅改善。2026H1经营性现金流净额0.36亿元，同比增加0.31亿元，同比+778.01%。
　　Q2表现不及预期，业绩下滑。2026Q2营收1.88亿元，同比+14.90%，环比+16.01%；营业成本1.20亿元，同比+18.58%，环比+25.57%；归母净利润0.32亿元，同比-16.81%，环比-18.12%；扣非归母净利润0.29亿元，同比-16.63%，环比-19.72%。Q2毛利率36.06%，同比-1.98个百分点、环比-4.87个百分点；Q2净利率17.08%，同比-6.75个百分点、环比-7.36个百分点。
　　公司业务板块表现差异较大，能源发电表现优秀，但工业驱动拖累了公司整体业绩表现。1）能源发电业务营收高增，且毛利率进一步提升。能源发电业务板块上半年贡献营收1.39亿元，营收增速高达101.68%；毛利率高达40.86%，且毛利率较去年同期提高3.93个百分点。该业务板块整体受益于能源发电等下游需求持续旺盛，是拉动公司上半年业绩增长的核心动能，且其高毛利属性进一步凸显了公司产品的核心竞争力。2）工业驱动拖累整体业绩。2026H1工业驱动板块营收1.38亿元，同比下滑11.69%；且毛利率降至34.44%，同比下滑2.53个百分点。工业驱动的“量价齐跌”对冲了能源发电业务的高增长红利，是导致上半年公司利润增速大幅跑输营收的最主要原因。
　　海外市场表现亮眼。2026H1公司海外市场营收0.6亿元，同比+38.58%，增速高于国内市场；毛利率45.96%，而同期国内市场毛利率为36.72%。公司不断推进国际化布局，公司联合崇德欧洲中心与意大利DeVecchiFratelli公司签署三方战略合作协议，共建欧洲本地化服务体系；持续深化与西门子、GE、ABB、英格索兰、阿特拉斯等国际头部企业的战略合作，合作深度与供货份额稳步提升，国际客户贡献显著增长。
　　拓展AI领域新机会。此前市场多关注公司在核电和风电领域的国产替代，但从去年开始，公司也在大力拓展动压油膜滑轴在新领域中的应用。以AI数据中心为例，其算力设备对电力供应稳定性要求极为苛刻，任何供电中断或波动都可能导致算力损失和数据安全事故，由此催生了大量高可靠、长寿命滑动轴承需求。AI算力扩张正以超预期速度推高全球数据中心电力消耗，大规模算力集群密集部署使电力保障成为基础设施投资的核心环节。在电网扩容建设周期远长于数据中心投产周期的现实约束下，燃气轮机自备供电方案和柴油发电机组备用电源需求显著增长，大功率冷却压缩机因高密度散热需求同步放量。上述电力装备的全面增长，为滑动轴承行业开辟了全新增量空间，单个数据中心对应的轴承配套价值十分可观，该领域已成为滑动轴承行业最具增长潜力的细分赛道之一。
　　投资建议与评级。预计公司2026-2028年营收7.8/10.0/12.9亿元，归母净利润1.54/2.05/2.65亿元，EPS为1.77/2.36/3.05元，对应PE为32.69/24.53/18.97倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率风险，下游市场需求不及预期，海外市场需求不及预期，新业务拓展不及预期，海外收并购不确定性风险。

　　投资要点：
　　公司公布2025年年报，业绩稳增长、盈利能力基本持平。2025年公司实现营收6.19亿元，同比+19.54%；归母净利润1.35亿元，同比+16.55%；扣非归母净利润1.19亿元，同比+23.71%。毛利率37.38%，同比-0.89个百分点，净利率21.78%，同比-0.40个百分点。费用率方面，2025年费用率13.77%，同比-2.15个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为4.75%、5.77%、4.29%、-1.04%，同比-0.60/-0.81/-0.21/-0.54个百分点。2025Q4营收和扣非同比双增长。2025Q4营收1.73亿元，同比+17.74%，环比+6.88%；归母净利润0.32亿元，同比+7.70%，环比-9.19%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+21.54%，环比-8.35%。Q4毛利率37.80%，同比-0.72个百分点、环比+0.85个百分点；Q4净利率18.72%，同比-1.32个百分点、环比-3.35个百分点。
　　2026Q1业绩超预期，盈利能力提升。2026Q1公司实现营收1.62亿元，同比+34.57%；归母净利润0.39亿元，同比+40.56%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+60.45%。毛利率40.93%，同比+4.47个百分点，净利率24.43%，同比+1.41个百分点。费用率方面，2026Q1费用率13.74%，同比+0.06个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为4.32%、5.35%、3.64%、0.44%，同比-0.67/-0.90/-0.68/+2.31个百分点。资产方面，2026Q1存货1.46亿元，同比+22.91%。
　　能源发电和石化增速较快。分业务类别来看，2025年能源发电、石化、工业驱动和船舶等四大业务板块营收分别为1.98/0.74/2.71/0.36亿元，同比分别+64.02%/+69.59%/-9.06%/+39.06%；上述业务的毛利率分别为38.10%/48.40%/34.52%/38.26%，各项业务继续保持较高毛利率。此外，主营业务中国际客户收入2.04亿元，同比+23.21%。能源发电业务中，核主泵轴承在新建和替代项目中继续推进，风电开始拓展国际客户。我们重点关注公司的能源发电业务板块，其中核电主泵轴承配套的三澳项目成功并网发电，核电汽轮机轴承一次性合格交付，并且承接了36台主泵轴承及2套在运核主泵轴承的国产化替代研发项目，充分彰显了公司在核主泵轴承领域的技术实力，我们认为后续新建和在运替代将持续推动核电领域的业绩增长。此外，风电滑轴也是此前市场关注较多的业务，公司在保持国内风电滑轴业务稳步推进的同事，也成功通过了风电齿轮箱某国际头部企业的高标准审核，正式成为其合格供应商，后续国际市场的拓展也有望进一步带来业绩增量。新业务关注燃气轮机配套和高速电机的市场突破。除了传统的核电和风电领域外，新业务方面我们重点关注燃气发电领域，目前公司获得了国内燃机头部企业多个订单，为G15、G50、F型、J型等多种型号的燃机提供配套，并为国际燃机头部企业进行了打样，实现了重型燃机的轴承出口。根据公司公众号2026年初的消息，公司自主研制的F级280MW重型燃气轮机大尺寸径向可倾瓦轴承，完成验收交付全球燃气轮机头部企业，有望成为其滑动轴承全球核心供应商。此外，高速电机方面也成功开发了高压大功率高速电机，效率达到行业领先水平，并且首次开发了船用高速电机并获得国内外头部客户合作。
　　盈利预测及评级。我们预计公司2026-2028年收入8.2/10.7/14.0亿元，归母净利润1.93/2.57/3.43亿元，EPS为2.22/2.95/3.95元，对应PE为35.74/26.91/20.13倍。公司各项业务均持续保持了较高水平的盈利能力，考虑到公司在燃气轮机配套和高速电机等新业务方面的发展，给予公司2026年40-45倍，目标价格88.94-100.06元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游核电项目进度不及预期，国际市场客户开发不及预期，原材料价格波动，高速电机项目进展不及预期，燃气轮机等新业务景气度不及预期。

　　公司发布2025年年报&2026年一季报，收入与利润稳步增长：
　　2025年，公司收入/归母净利润为6.2/1.4亿元，同比+19.5%/+16.6%，毛利率/净利率为37.4%/21.8%，同比-0.9pct/-0.4pct。分业务看，工业驱动/能源发电/石油化工/船舶收入分别为2.7/2.0/0.7/0.4亿元，同比-9.1%/+64.0%/+69.6%/+39.1%；毛利率分别为34.5%/38.1%/48.4%/38.3%，同比-2.7pct/+4.1pct/-4.7pct/-11.7pct。2026Q1，公司收入/归母净利润为1.6/0.4亿元，同比+34.6%/+40.6%，毛利率/净利率为40.9%/24.4%，同比+4.5pct/+1.4pct，盈利能力有所提升。
　　燃气轮机、核电、风电表现亮眼，重点领域取得积极进展：
　　燃机领域，公司持续深耕重燃轴承技术，获得国内某燃机头部企业的多个燃机轴承订单，同时为国际燃机头部企业进行打样，实现重燃轴承出口。核电领域，公司核主泵轴承配套的三澳项目成功并网发电，并同步承接36台主泵轴承及2套在运核主泵轴承国产化替代研发项目。风电领域，公司正式成为风电齿轮箱某国际头部企业合格供应商。上述重点领域的技术和客户突破为公司打开中长期发展空间。
　　加大出口建设力度，国际化战略加速落地：
　　2025年，公司欧洲中心实现高效运营，国际业务订单和销售额均实现较快增长，境内/境外收入分别为5.2/1.0亿元，同比+18.5%/+25.5%，毛利率分别为34.9%/50.0%，同比-1.6pct/+2.0pct。公司已向多家国际客户实现常规机型的批量稳定供货，全球化拓展成效显著。未来公司将以欧洲中心为支点，完成海外并购项目的整合与协同，进一步深度融入全球市场格局。
　　风险提示：产能投放放缓；产业竞争加剧；行业需求不及预期。

　　事件描述
　　近日，崇德科技发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入3.49亿元，同比增长23.24%；归母净利润7109.29万元，同比增长7.26%；扣非归母净利润6499.60万元，同比增长13.66%。
　　事件点评
　　盈利能力稳步提升，经营现金流大幅改善。2026H1公司毛利率38.31%，同比提升0.94%。其中Q2单季度毛利率约36.06%，同比-1.98%，环比-4.87%，主要受产品结构及交付节奏影响。分产品看，轴承总成毛利率41.95%，同比大幅提升11.43%；能源发电类产品毛利率40.86%，同比+3.93%；石油化工类毛利率58.29%，同比大幅提升12.37%，高毛利产品占比提升带动整体盈利结构持续优化。境外业务毛利率45.96%，显著高于境内的36.72%，随着国际化业务占比提升，公司整体盈利水平有望进一步改善。经营活动现金流净额3553.36万元，同比大幅增长778.01%，主要系销售回款增加所致，经营质量稳健向好。
　　能源发电业务成为增长主引擎，核电与燃机双线突破。2026H1公司能源发电类产品收入1.39亿元，同比大增101.68%，成为拉动业绩增长的核心动力。核电领域，核主泵轴承实现规模化批量交付，配套的华龙一号核电项目顺利并网发电；同步承接新建核电机组主泵轴承批量订单，并稳步推进存量机组进口替代研发项目。自主研发的SVTH0-16-295型核电主泵电机轴承样机通过国家级鉴定，核心性能指标达国际先进水平。公司已具备核电、燃机等高端领域滑动轴承的全配套能力，在部分高端产品上实现了对国际品牌产品的直接替代。
　　AI算力需求催生电力装备新周期，公司卡位优势显著。AI数据中心建设提速，燃机成为算力中心重要备用与调峰供电装备，直接带动燃机核心零部件需求放量。公司实现了行星齿轮箱销轴、联轴器轴承等核心产品对国际头部齿轮箱企业的批量交付，精准适配AI算力场景17.5MW燃气轮机设备。
　　并斩获了全球能源技术巨头贝克休斯“全球最佳增长供应商”奖项，自2025年进入其供应链体系后，已成为燃气发电成套设备核心配套商。
　　我们预测2026-2028年，公司分别实现营收7.40/8.69/9.88亿元;实现归母净利润1.61/1.91/2.23亿元，EPS分别为1.85/2.20/2.56元，对应公司9月3日收盘价PE分别为30/25/22倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　宏观经济周期波动风险：公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行相关。一般情况下，当宏观经济快速增长时，动压油膜滑动轴承细分行业发展较好；当宏观经济增速放缓时，该行业增速也随之放缓，甚至下滑。
　　研发进程及产业化不及预期风险：公司在研产品基于对未来行业应用领域发展趋势判断，若未来应用领域技术发展路径与公司判断存在较大差异、行业技术迭代升级周期短等，公司将面临产品研发进程缓慢甚至失败、研发成果产业化不及预期风险。
　　原材料价格波动风险：公司自产产品中直接材料成本占比较高，原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。若上游主要原材料供应短缺、市场价格上涨等情况发生，将导致产品毛利率下滑。

　　事件描述
　　近日，崇德科技发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入6.19亿元，同比+19.54%；归母净利润1.35亿元，同比+16.55%；扣非净利润1.19亿元，同比+23.71%。2026Q1公司实现营业收入1.62亿元，同比+34.57%，环比-6.70%；归母净利润0.39亿元，同比+40.56%，环比+20.32%；扣非净利润0.36亿元，同比+60.45%，环比+22.39%。
　　事件点评
　　营收持续增长，盈利质量不断提升。2025年公司营收及归母净利润分别增长19.54%和16.55%，扣非净利润同比增速达23.71%，高于整体利润增速，公司核心业务盈利结构持续优化。26Q1公司盈利能力全面向好：毛利率为40.93%，同比/环比+4.47/3.13pct；净利率为24.43%，同比/环比+1.41/5.71pct。
　　能源发电与石化业务驱动高增长，核电领域取得重大突破。2025年能源发电收入1.98亿元，同比+64.02%；石油化工收入0.74亿元，同比+69.59%。核电领域实现重大突破，核主泵轴承配套的三澳项目成功并网发电，并同步承接了36台主泵轴承及2套在运核主泵轴承国产化替代研发项目，核电汽轮机轴承实现一次性合格交付。
　　AI电力开辟第二增长曲线。AI数据中心对电力供应的需求爆发，直接拉动了燃气轮机、燃气内燃机配套发电装备的需求，轴承是核心装备的关键零部件。公司在燃机轴承、发电机轴承、调相电机领域积累的技术优势与国际客户基础，以及欧洲中心的客户服务优势，为公司切入AI电力能源赛道储备了先发优势。燃气发电领域，公司获得国内某燃机头部企业的多个燃机轴承订单，为G15、G50、F型、J型等多种型号燃机提供配套，有力推动了国产燃机推广应用；同时，公司为国际燃机头部企业进行了打样，实现了重型燃机轴承的出口。2025年公司在AI电力能源和制冷领域内实现了大幅增长。26Q1公司应收款项融资较年初+40.44%，其他应收款+159.61%，整体经营态势积极。
　　投资建议
　　我们预测2026-2028年，公司分别实现营收7.40/8.69/9.88亿元;实现归母净利润1.61/1.92/2.23亿元，EPS分别为1.86/2.20/2.56元，对应公司5月7日收盘价PE分别为46/39/33倍，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　宏观经济周期波动风险：公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行相关。一般情况下，当宏观经济快速增长时，动压油膜滑动轴承细分行业发展较好；当宏观经济增速放缓时，该行业增速也随之放缓，甚至下滑。
　　研发进程及产业化不及预期风险：公司在研产品基于对未来行业应用领域发展趋势判断，若未来应用领域技术发展路径与公司判断存在较大差异、行业技术迭代升级周期短等，公司将面临产品研发进程缓慢甚至失败、研发成果产业化不及预期风险。
　　原材料价格波动风险：公司自产产品中直接材料成本占比较高，原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。若上游主要原材料供应短缺、市场价格上涨等情况发生，将导致产品毛利率下滑。