营收及净利润稳步增长，剔除汇兑损失后利润增速优秀
　　8月25日，公司发布2026年中报，2026年H1公司实现营业收入5.82亿元，同比增长19.75%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长13.55%，其中包含汇兑损失2094万元。若剔除本期汇兑损失及上年同期汇兑收益影响，公司归母净利润约1.25亿元，同比增长56.63%，实际盈利增长动能强劲。费用端整体管控良好，其中研发费用同比增长54.66%，主要系研发人员扩充、委托开发投入增加所致，公司持续加码研发投入，着力于为新产品迭代与技术壁垒构建支撑。资本结构方面，截至2026年上半年末公司资产负债率约12.84%，处于行业较低水平，财务状况保持稳健。
　　口腔修复材料业务温和放量，数字化设备增速亮眼
　　分业务看，2026H1公司口腔修复材料业务及口腔数字化设备业务分别实现营收4.07、1.36亿元，同比+13.57%、41.81%，对应业务毛利率分别为60.43%、38.05%，同比+2.23pct、7.55pct，口腔数字化设备业务增速亮眼。目前，公司口腔数字化设备业务与口腔修复材料已形成协同效应，市场竞争力显著提升，并同时不断完善数字化设备布局，着力于打通临床端与技工端，依托齿科多产品领域一站式解决方案及本地化服务与培训，致力于增强客户黏性与合作稳定性。
　　氧化钇海内外价差持续扩大，国产替代进行时
　　据SMM数据，2026年上半年我国氧化钇出口总量552.8吨，同比下降37.71%，其中对日出口仅14.12吨，同比大幅下滑97.67%。出口收缩推动海内外氧化钇价差持续走阔，据亚洲金属网数据，截至8月24日，鹿特丹仓库氧化钇价格约680美元/公斤，国内价格约59元/公斤，海内外价差已扩大至80倍。氧化钇是高端氧化锆粉体制备的核心原料，可显著提升氧化锆材料的强度与抗弯曲性能，目前全球高端氧化锆粉体市场中日本东曹和DKKK占有率约为50%，其中东曹已因原料短缺实质性断供，氧化锆粉体市场空间明显，公司通过联营企业景德镇万微布局上游粉体环节，有望充分把握本次海外供给缺口带来的市场机遇，加速推进高端氧化锆粉体的国产替代进程。

　　事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营收5.82亿元，同比+19.75%；归母净利润1.05亿元，同比+13.55%；扣非归母净利润0.92亿元，同比+9.12%
　　其中Q2单季营收3.24亿元，同比+15.66%；归母净利润0.66元，同比+9.03%；扣非归母0.58亿元，同比+0.48%。
　　点评：
　　收入端稳健扩张，海外业务持续担当增长主力。上半年公司整体营收接近20%增长，延续了公司近几年的成长节奏。公司“修复材料+数字化设备”双轮驱动，海外市场为第一增长曲线，海外收入占比73.85%。同比进一步提升，欧美成熟市场大客户战略持续落地，东南亚、拉美新兴市场渠道拓展推进；国内市场整体需求平稳，种植、数字化设备逐步放量，但是国内竞争加剧，上半年收入小幅下滑。上游粉体参股万微新材料，粉体国产替代持续推进，受益全球氧化锆供应链重构的产业窗口期，海外订单具备支撑。
　　综合毛利率同比提升，产品结构与供应链优化见效。2026H1公司综合毛利率54.30%，同比提升2.35个百分点，预计主要来自高毛利海外收入占比抬升、上游粉体自主化带来成本优化、高端瓷块产品占比提升等因素。Q2环比毛利率有所回落至52.97%，主要系产品结构、季度订单结构、出口退税政策变化等阶段性扰动，但同比依旧小幅上行，整体盈利底座稳固。
　　期间费用管控优化，费率结构良性分化。2026年上半年公司费用端呈现管控提质、研发加码的良性结构。其中核心经营费用持续优化，销售费用率、管理费用率同比分别下行1.67pct、2.2pct，公司在海外渠道扩张、业务规模持续增长的背景下，依托规模化效应、精细化内部管理，有效摊薄渠道运维、人员及管理成本，费用投放效率持续提升。整体费率小幅上行主要系战略型投入增加，一方面公司持续加大研发投入，发力高端氧化锆材料、种植系统、口腔数字化软硬件迭代，研发费用率同比提升1.69pct；另一方面境外收入占比提升以及人民币升值导致报告期内产生汇兑损失，财务费用阶段性增加5.96pct。
　　资本开支与研发持续投入，中长期产能布局落地。报告期牙科产业园持续建设，为后续氧化锆瓷块、种植体、数字化设备产能释放打基础；同时维持较高研发投入，推进高端氧化锆、玻璃陶瓷、种植系统、数字化软硬件迭代，完善从扫描设计加工修复的口腔数字化全链条布局，收购韩国沃兰后持续整合种植业务，打开第二成长空间。公司资产负债率仅12.84%，财务结构十分健康，抗风险能力较强。
　　投资建议：预计2026-2028年爱迪特将实现归母净利润2.5/3.44/4.36亿元，同比增速27.2%/37.94%/26.73%。预计2026-2028年EPS分别为1.67/2.31/2.92元/股，对应2026-2028年PE分别为29X、21X和17X，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外收入占比较高，面临国际贸易摩擦、地缘政治扰动及汇率波动风险；新品研发、海外资质认证进度不及预期；新建产能释放后订单消化不及预期；种植、正畸等第二曲线新业务整合及商业化进展存在不确定性。

　　爱迪特深耕口腔修复材料行业近二十年，形成“口腔修复材料+数字化设备”双主业格局。依托全球化渠道布局、上游供应链自主可控、全赛道业务延伸的核心优势，充分受益于国内口腔行业渗透率提升、政策规范化扩容及全球氧化锆粉体供应链重构三重红利，中长期成长逻辑清晰、业绩确定性突出。
　　行业层面，人口老龄化、种植牙渗透率提升、口腔消费升级构筑行业长期刚性增长底盘。2022-2023年口腔种植“三位一体”综合治理实现终端降价放量，有效激活市场刚需；2026年口腔种植首次纳入国家级医保统一服务目录，行业规范化、普惠化发展趋势明确，持续打开上游耗材增量空间。同时2026年日本东曹齿科氧化锆粉体断供，叠加海内外稀土原料价格大幅分化，全球齿科材料份额加速向国内供应链稳定企业转移，行业迎来历史性国产替代与全球化替代窗口期。
　　公司核心竞争优势凸显，成长壁垒持续夯实。其一，公司依托参股万微新材料实现上游粉体自主可控，打破海外技术垄断，成本下行速度持续优于产品售价降幅，在行业价格下行周期中实现以价换量、毛利率逆势提升，盈利韧性显著优于同业。其二，公司坚持全球化深耕，海外收入占比已近七成、五年复合增速近30%，依托海外本土化子公司、本土团队与属地服务网络，叠加齐全的国际权威认证，具备承接全球转移订单的核心能力，海外高毛利业务持续优化整体盈利结构。其三，独创“设备引流、耗材复购”的商业模式，以低毛利数字化设备锁定下游终端，绑定高毛利氧化锆耗材持续复购，构筑难以复制的渠道生态壁垒。
　　中长期看，公司第二增长曲线与产能、研发共振，打开远期成长天花板。公司通过并购韩国沃兰布局种植体赛道，叠加战略投资央山医疗、雅客医疗、控股极植科技，搭建“术前扫描-术中智能种植-术后修复”的完整数字化种植闭环，同时布局隐形正畸、3D打印等新赛道，以低商誉、低试错成本完成多品类延伸。产能端，2026年9月产业园一期投产将彻底解除长期产能瓶颈，大幅提升订单承接能力；研发端持续高强度投入，新品迭代、海内外资质认证落地，完成国产粉体替代后的市场信任重构，持续推动产品高端化升级。
　　盈利预测：预计公司2026–2028年归母净利润2.50/3.44/4.36亿元，对应EPS分别为1.67/2.31/2.93元，现价对应PE31.87/23.1/18.23倍。给予2027年30-35倍PE，目标价区间69.3-80.85元，较现价上行空间30-52%，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：国内口腔耗材集采政策持续落地或进一步压缩终端产品盈利空间；上游氧化锆粉体、氧化钇等原材料价格波动导致成本端不确定性；海外收入占比较高，面临国际贸易摩擦、地缘政治扰动及汇率波动风险；新品研发、海外资质认证进度不及预期；新建产能释放后订单消化不及预期；种植、正畸等第二曲线新业务整合及商业化进展存在不确定性。

　　营收及净利润稳步增长，氧化锆瓷块销量增速明显
　　公司2025年实现营业收入10.35亿元，同比增长16.51%，归母净利润1.96亿元，同比增长30.39%。分产品看，口腔修复材料业务稳定增长，口腔数字化设备及种植牙业务增长较快，其中口腔修复材料业务实现营收7.36亿元，同比增加13.97%；口腔数字化设备业务实现营收2.22亿元，同比增加20.50%。从经营数据来看，受益于公司加大品牌建设及营销投入，客户数量和业务体量增长，公司氧化锆瓷块销量增速明显，2025年全瓷义齿氧化锆瓷块销售量为278万块，同比增加32.70%。
　　海外市场为重要增长点，盈利能力保持稳定
　　公司坚持全球化发展战略，将海外市场视为重要增长点。2025年公司境外业务实现营收6.86亿元，同比增加24.90%，占全年公司营业收入66.31%；境外业务毛利率稳步抬升，2025年公司境外业务毛利率为56.06%，同比增加1.49%，为公司盈利能力提供稳定支撑。费用率方面看，公司2025年全年销售、管理及研发费用均呈增长态势，分别同比增加11.05pct/11.28pct/55.37pct。其中研发费用增幅显著主要系公司新增并扩大研发项目，开展基础性和前瞻性研究所致，但受益于当年汇兑收益，公司期间费用整体增幅有限。总体来讲，2025年公司毛利率及净利率保持相对稳定，分别为52.55%/18.97%，同比-0.39pct/+2.14pct。
　　瓷块提价叠加3D打印及种植牙业务发展，拓宽未来增长空间。
　　公司2026年一季度实现营收2.57亿元，同比增加25.35%；实现归母净利润0.38亿元，同比增加22.33%。受氧化钇出口管制、上游粉体原料涨价等影响，公司自2-3月起对下游客户启动产品调价，海外新签订单也已落地新定价体系，有望为2026年业绩带来增量；同时公司3D打印与种植牙业务成长潜力突出，有望成为后续核心增长动力。其中3D打印板块旗下P1打印机及配套打印材料订单表现优异，产品竞争优势突出，且设备与材料具备较强销售黏性，设备出货可持续带动耗材复购需求；种植牙领域目前国内渗透率仅维持在5%-10%的低位水平，后续随着行业渗透率持续提升，公司相关业务有望充分享受行业发展红利。
　　风险提示：管控政策风险、原材料价格大幅波动风险，需求不及预期，宏观政策扰动等。

　　业绩摘要：2025年实现营业收入10.35亿元/+16.51%，归母净利1.96亿元/+30.39%，扣非归母净利1.73亿元/+17.65%。2026Q1实现收入2.57亿元/+25.35%，归母净利0.38亿元/+22.33%，扣非归母净利0.35亿元/+27.40%。
　　口腔修复材料夯实基本盘，口腔数字化设备快速发展。分产品看，2025年公司口腔修复材料实现收入7.36亿元/+13.97%，实现毛利率60.65%/+0.51pct；口腔数字化设备实现收入2.22亿元/+20.50%，实现毛利率26.86%/-3.29pct。公司持续以口腔氧化锆瓷块等核心材料为业务基本盘。口腔数字化设备业务发展成效显著，多款设备获得市场高度认可。公司核心产品全瓷义齿用氧化锆瓷块竞争力持续巩固，2025年实现销量278万块/+32.70%。且公司新园区预计今年下半年有望完成设备调试正式生产，氧化锆瓷块、玻璃陶瓷等产品产能将进一步得到释放，产品销量有望持续提升。
　　海外业务增长强劲，国内稳健增长。分地区看，2025年公司境外实现收入6.86亿元/+24.90%，实现毛利率56.06%/+1.49pct；境内实现收入3.49亿元/+2.90%，毛利率45.66%/-4.64pct。公司海外采用直销和经销相结合的模式，随公司全球化布局，公司服务范围扩大和交付效率提高，海外直销比例逐年提升。未来随公司产品全球认可度提升，海外收入有望持续稳健增长。
　　公司已启动产品调价，有望贡献利润弹性。受2025年以来稀土出口管制政策趋严及对日两用物项出口管控加强的影响，目前氧化钇市场价格已呈现上涨态势。公司已启动产品调价，今年2-3月已陆续向客户发布涨价通知，产品调价或有望为公司带来收入和利润弹性。
　　投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.62/3.47/4.31亿元，分别同比+33.7%/32.4%/24.1%。考虑到公司为国内齿科耗材龙头企业，随公司突破氧化锆瓷块产能瓶颈、全球化布局加速出海、数字化设备等新业务打开成长空间，产品调价有望贡献业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，汇率波动风险，国际贸易风险。

　　事件：公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收5.82亿元，同比增长19.75%；归母净利润1.05亿元，同比增长13.55%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长9.12%。分季度看，2026Q2实现营收3.24亿元，同比增长15.66%；归母净利润0.66亿元，同比增长9.03%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长0.48%。
　　汇兑损益逆转拖累利润端表现。2026H1，公司财务费用同比增长255.09%，主要系美元、欧元汇率波动，导致报告期内产生汇兑损失2093.65万元，而去年同期为汇兑收益1194.86万元，两期合计形成税前利润逆转影响约3288.51万元。若剔除汇兑损益扰动，公司实际经营利润增速高于表观数据。公司已采取缩短账期、推进人民币结算、远期锁汇等措施应对汇率风险。
　　分业务：口腔修复材料稳健增长，数字化设备驱动营收提速。2026H1口腔修复材料实现营收4.07亿元，同比增长13.57%，毛利率同比提升2.23pp至60.43%。毛利率提升主要得益于国产材料替代效应持续释放，氧化锆瓷块出货量及市场渗透率稳步提升，叠加公司持续推进制备工艺迭代与产线自动化升级，有效摊薄单位生产成本。同时，公司持续强化与临床端的协同联动，积极推进口内扫描仪与3D打印等产品的配套销售，2026H1口腔数字化设备实现营收1.36亿元，同比增长41.81%，毛利率为38.05%，同比大幅提升7.55pp。
　　分地区：海外市场拓展成效显著，盈利能力持续增强。2026H1公司实现境外收入4.30亿元，同比增长31.41%，占总营收比重升至73.85%。海外业务毛利率达57.61%，同比提升2.66pp，我们认为主要得益于产品结构优化及制备工艺升级。公司分区域实施差异化策略：欧美成熟市场加大重点大客户覆盖力度，提升客单价；新兴市场深化本土化布局，扩大客户覆盖范围。产品端稳步推进高端产品对原有产品的替代，设备端部分产品已具备全球竞争力，并通过与产业链伙伴交叉销售协同推动海外销售，共同支撑境外收入进一步增长。
　　投资建议：公司为国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商。伴随稀土出口管制政策趋严，公司凭借成本优势有望受益于海外涨价潮与国产替代红利，随着新园区产能释放、海外市场份额扩大、种植牙与3D打印等新业务逐步放量，公司有望持续巩固其在全球齿科服务商中的领先地位。我们预测2026-2028年公司营收分别为12.20/14.10/16.20亿元；归母净利润分别为2.50/3.13/3.66亿元；EPS分别为1.67/2.10/2.46元；维持公司“增持”评级。
　　风险提示：上游原材料涨价幅度超预期，国际贸易摩擦，下游提价幅度不及预期，集采降价幅度超预期，行业竞争加剧等风险。

　　投资要点：
　　公司简介：爱迪特为国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商，以氧化锆瓷块为核心构建起“材料+设备+种植”的口腔数字化解决方案。2025年公司实现营业收入10.35亿元，同比增长16.51%；归母净利润1.96亿元，同比增长30.39%。2026年一季度公司业绩延续高增态势，营收和净利润分别同比增长25.35%和22.33%。
　　氧化锆瓷块产能放量，有望增厚利润。受国内稀土出口管制政策趋严及对日两用物项出口管控加强的持续影响，作为氧化锆重要稳定剂的关键原材料氧化钇价格呈现上涨态势。公司通过战略参股万微新材料，锁定了上游粉体的产能与技术协同，并启动对下游客户的产品价格灵活调整机制。公司近年来持续扩大氧化锆瓷块的产能规模。万微粉体扩产预计年底完成，届时年产能可超4000吨，粉体供应能力显著增强。同时公司新园区预计9月完成设备调试正式生产，随着新建产线陆续投产，氧化锆瓷块供给能力将得到有效提升，后续有望通过量价齐升的双重驱动，提升氧化锆产品线的整体毛利率与盈利水平，增厚公司利润。
　　全球布局深化，海外收入占比持续提升。公司凭借在口腔修复材料和数字化设备领域的核心技术优势与行业领先地位，持续深化全球市场布局，当前业务已覆盖全球110多个国家和地区。公司为美国、德国、法国、日韩等国家领先口腔义齿加工企业长期合作伙伴。在美国，公司拥有专业直销团队，已与美国超300家义齿加工企业建立稳定合作。2025年公司实现境外收入6.86亿元，同比增长24.90%，营收占比达66.31%（同比+4.46pp）。
　　新业务有望成为第二增长曲线，打开成长空间。2026年初公司投资央山医疗，正式布局种植手术机器人领域。目前央山已取得相关产品的国内三类医疗器械注册证，相关产品已正式发布。未来公司将持续支持其拓展海外认证，推动产品进入更多国际市场，进一步扩大业务版图。与此同时，3D打印业务板块在2026年实现收入同比快速增长，随着技术与产品不断成熟，应用场景持续拓展，收入具备持续增长基础；打印设备的销售还将持续带动打印耗材复购，形成“设备+耗材”的稳定盈利模式，为公司的长期发展注入新动能。
　　投资建议：公司为国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商。伴随稀土出口管制政策趋严，公司凭借成本优势有望受益于海外涨价潮与国产替代红利，随着新园区产能释放、海外市场份额扩大、种植牙与3D打印等新业务逐步放量，公司有望持续巩固其在全球齿科服务商中的领先地位。我们预测2026-2028年公司营收分别为12.20/14.10/16.20亿元；归母净利润分别为2.50/3.01/3.62亿元；EPS分别为1.68/2.01/2.43元；当前股价对应PE分别为27.40/22.83/18.94倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：上游原材料涨价幅度超预期，国际贸易摩擦，下游提价幅度不及预期，行业竞争加剧等风险。