事件：公司发布2026年中报，2026年上半年实现营业收入17.65亿元（15.13%），归母净利润3.32亿元（12.81%），扣非净利润2.75亿元（-3.89%），经营性现金流净额2.18亿元（40.76%）。其中，2026Q2实现营业收入10.58亿元（16.05%），季度环比增长49.74%，归母净利润2.37亿元（23.28%），扣非净利润1.81亿元（-3.79%），经营性现金流净额1.34亿元（-30.21%）。
　　基于云的信息发布与管理系统高速增长，海外市场驱动显著：分业务来看，视频处理系统实现营业收入7.08亿元，同比增长9.76%；LED显示控制系统实现营业收入6.68亿元，同比增长4.41%；基于云的信息发布与管理系统实现营业收入1.74亿元，同比增长74.66%。海外市场前期渠道布局成效持续释放，国内业务收入12.89亿元，同比增长9.09%；海外业务收入4.75亿元，同比增长35.49%，拉美、东南亚等新兴市场增速较为明显，成为上半年主要增长驱动力。全球化布局层面，公司围绕全球产业集群与核心目标市场进行属地化布局，在美国、荷兰、泰国、沙特等产业与客户聚集区域设立海外子公司，并在多个国家和地区搭建本地化营销与技术服务网络，实现前沿需求快速对接、技术服务就近支撑，持续挖掘全球LED显示市场发展机遇。
　　毛利率略有下滑，期间费用率略有增加：上半年公司毛利率为56.24%，同比下降2.33pct。其中，视频处理系统毛利率68.28%，同比下降1.26pct；LED显示控制系统毛利率49.09%，同比下降0.01pct；基于云的信息发布与管理系统毛利率50.75%，同比下降9.07pct。费用端，上半年公司期间费用率为39.25%，同比增长1.31pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为16.73%、5.32%、1.50%、15.71%，同比分别变动0.55、-0.56、1.83、-0.51pct。
　　技术创新驱动业务发展，产业链合作加速MLED商业化规模化落地：依托底层算法的长期深耕和具有竞争力的产品优势，公司LED显示控制系统全球市场份额持续领先，据TrendForce2025年9月发布的《2026全球LED显示屏市场展望与价格成本分析》报告显示，2024年公司LED显示控制系统全球市占率达73%，产品持续保障奥运会、世界杯等国际重大赛事，市场认可度和品牌影响力不断提升。公司坚持以技术创新驱动业务发展，维持高水平研发投入，紧跟全球显示产业演进趋势前瞻性布局技术研发，聚焦MLED、超高清显示等核心领域，围绕COB、COG两大主流技术路线开展系统性技术攻关与产品预研，持续沉淀底层核心技术。公司在COB、COG两大主流MLED技术路线上，与京东方展开长期深度协同，多次中标京东方珠海晶芯MLEDCOB显示产品扩产项目，依托自研超高清高画质视频处理技术、MLED驱动及控制芯片、MLED核心检测装备等，助力京东方打通从底层算法到规模化量产的关键技术卡点，合力加速MLED商业化规模化落地进程。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为39.90/44.77/49.88亿元，同比增长13.7%/12.2%/11.4%；归母净利润分别为6.74/7.74/8.78亿元，同比增长14.7%/14.8%/13.5%；EPS分别为7.29/8.37/9.50元，当前股价对应2026-2028年PE为19/17/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险，技术升级迭代的风险，全球化管理的风险。

事项：
　　2026H1，公司实现总营业收入17.65亿元，同比增长15.13%；利润总额达到3.76亿元，同比增长11.77%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长12.81%。
　　评论：
　　海外市场驱动显著，云服务快速增长。分业务看，视频处理系统实现收入7.08亿元，同比增长9.76%；LED显示控制系统实现收入6.68亿元，同比增长4.41%；基于云的信息发布与管理系统实现收入1.74亿元，同比大幅增长74.66%，成为增长最快的业务板块。海外市场方面，公司围绕全球产业集群与核心目标市场推进属地化布局，已在美国、荷兰、泰国、沙特等产业与客户聚集区域设立海外子公司，2026年上半年海外业务收入4.75亿元，同比增长35.51%，占总营收比重接近27%，拉美、东南亚等新兴市场增速尤为明显，成为上半年主要增长驱动力。
　　自主研发筑牢技术根基，受益于MLED产业化落地提速。公司持续加码MLED（Mini/MicroLED）赛道，围绕COB、COG两大核心技术路线自主攻关检测装备、专用集成电路与画质优化整套解决方案，MLEDASIC专用控制芯片、Demura校正系统、点亮测试机及全自动返修机等核心产品均已实现批量应用，覆盖“点亮、检测、校正、返修”全流程智能化管理，MLED作为新型显示产业发展的重要方向，行业侧，近年来MLED产业化进程持续提速，现已进入规模量产阶段，我们判断公司或因此受益。
　　盈利质量短期承压，现金分红持续兑现。2026H1，公司综合毛利率56.24%，同比下降2.33个百分点，主要受原材料成本波动及云服务等低毛利业务占比提升影响。公司2026年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利6.80元（含税），预计现金分红总额6,044.51万元（含税），全额以现金形式实施，延续“质量回报双提升”行动方案下短期股东回报与长期战略落地的兼顾。
　　投资建议：公司围绕LED显示提供多样化带载产品，海外渠道红利持续释放、MLED产业化打开成长空间。我们预计公司2026-2028年的营业收入为39.44、43.93、48.44亿元，同比增长12.3%/11.4%/10.3%；归母净利润为6.59、7.64、8.79亿元，同比增长12.1%/16.0%/15.1%。EPS为7.13、8.27、9.51元/股，参考可比公司估值，考虑历史估值水平，给予公司2026年26xPE，对应目标价约185元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化，出海战略不及预期，宏观经济波动等。