事件概述
　　公司发布2026年半年度报告。
　　产能&良率影响收入兑现，新接订单同比高增
　　2026H1公司营收5.92亿元，同比+13.80%，其中Q2为3.22亿元，同比+18.05%，低于市场预期。分业务：1）陶瓷结构件：26H1营收3.06亿元，同比+9.75%，放量节奏较慢，我们推断主要系公司现有产能利用率保持较高水平，公司正在为结构件扩产储备产能；2）模块化产品：即陶瓷加热器和静电卡盘，26H1营收1.72亿元，同比+8.98%，符合我们预期，陶瓷加热器持续稳定交付，静电卡盘开始小批量交付。公司26H1存货同比+46%，积极备料印证下游客户旺盛需求，随着核心制约因素产能和良率不断改善，我们判断下半年收入端有望迎来加速。
　　毛利率承压+公司处于全面扩张期，26Q2利润同比下滑
　　2026H1公司归母净利润/扣非归母净利润为0.98/0.96亿元，同比-42.83%/-43.48%；其中Q2为0.52/0.51亿元，同比-38.23%/-38.99%，利润端持续下滑。2026H1公司净利率为15.05%，同比-17.98pct，其中Q2为14.55%，同比-16.56pct，盈利水平下滑明显：1）毛利端：26H1公司陶瓷零部件毛利率48.51%，同比-10.10pct，主要系产品结构变化以及产能整合期间运输成本；2）费用端：26H1公司期间费用率为24.72%，同比+8.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.42/+3.67/+3.11/+1.45pct，公司处于全面扩张期：销售薪酬增加、管理和研发人才不断扩充，叠加折旧、股份支付等费用。
　　陶瓷零部件为最紧缺品类之一，持续看好公司中长期成长逻辑
　　1）受益先进存储/逻辑大扩产，全球零部件需求迎来爆发，叠加陶瓷零部件核心供应商NGK等扩产意愿极低，以NGK为例：预计至2029年扩产约20%，因此未来零部件供需将迎来明显缺口，公司将充分受益；2）公司作为国内半导体陶瓷件龙头，根据20250429投关表，公司陶瓷加热器2023年第四季度已开始大量向国内头部晶圆厂批量出货，多款陶瓷加热器在晶圆厂和设备商将完成终端客户验证，陆续转入量产交付；静电卡盘进入华创、中微供应链。公司卡位优势明确，可转债产能持续释放，后续成长弹性出色。
　　投资建议
　　受产能等因素影响，我们调整2026-2028年营收为15.03、24.03、35.32亿元（原值为17.35、26.36、39.83亿元），分别同比+40.0%、+59.9%、+47.0%；归母净利润为3.30、6.48、10.70亿元（原值为4.96、7.33、11.32亿元），分别同比+14.0%、+96.5%、+65.1%；对应EPS为0.76、1.49、2.45元（原值为1.14、1.68、2.60元），2026/8/21日股价98.27元对应PE分别为130、66、40倍。考虑公司处于扩产加速发展阶段，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　募投项目进展不及预期，新品研发进展不及预期，行业竞争加剧，半导体行业景气下滑等。

　　报告要点：
　　公司25年营收10.73亿元（YoY+25.19%），归母净利2.89亿元（YoY-7.04%），毛利率和净利率分别为51.55%和26.24%。26Q1，公司营收2.71亿元（YoY+9.13%，QoQ-3.20%），归母净利0.46亿元（YoY-47.31%，QoQ+2.96%），毛利率和净利率分别为46.15%和15.65%。
　　公司25Q4和26Q1整体营收增速有所放缓，综合毛利率有所下滑，主要是毛利率较低的批量结构件出货占比提升，高毛利率的模块类陶瓷加热器产品销售比重下降所导致。展望2026年，随着公司模块类陶瓷加热器的新产能持续开出，产品结构有望边际优化，对公司毛利率修复形成支撑。
　　产能方面，公司陶瓷加热器产能自25年下半年开始爬坡，规划产能约200只/月，我们预计2026年将是陶瓷加热器产能释放和交付能力验证的重要阶段。此外，公司2026年发行7.5亿元可转债用于扩充产能，相关募投项目达产后预计新增陶瓷加热器产能600只/年、静电卡盘产能2500只/年，有望为公司中长期产品放量提供产能支撑。
　　客户需求方面，2026年国内存储和逻辑晶圆厂具备较强扩产预期，叠加高深宽比刻蚀、薄膜沉积等先进工艺需求提升，陶瓷加热器用量需求有望持续增长。同时，国产半导体设备替代进程加快，且陶瓷加热器海外供应存在一定不确定性，国内客户对陶瓷加热器的国产替代需求有望进一步提升。公司作为国内陶瓷加热器的领军企业，将有望受益下游客户产能扩张和国产替代推进，为公司业绩增长提供弹性。
　　我们预测公司26-27年营收15.25/20.52亿元,归属母公司净利润为4.39/6.35亿元，对应PE分别为107/74倍，调整为“增持”评级。

　　事件概述
　　公司发布2025年报及2026年一季报。
　　2026Q1收入有所降速，新产线产能逐步释放
　　2025年公司营收为10.7亿元，同比+25%，其中Q4为2.8亿元，同比+16%，符合指引。2026Q1营收为2.7亿元，同比+9%，低于预期，25Q4以来收入有所降速，客户对于产品寿命日益提升的严苛要求。分产品：1）陶瓷结构件：全年收入5.5亿元，同比+38%，增速好于其他业务；2）模块化产品（陶瓷加热器、静电卡盘等）：全年收入3.2亿元，同比+11%，收入有所降速，主要系2025年新产线逐步投产。展望2026年，我们判断公司陶瓷结构件业务订单有望保持高增，加热器、静电卡盘等产能持续释放，看好后续收入逐季提速。
　　2026Q1利润端显著承压，毛利率保持出色水平
　　2025年公司归母净利润为2.9亿元，同比-7%，其中Q4为0.44亿元，同比-48%，位于预告下限。2026Q1归母净利润为0.46亿元，同比-47%，环比持平，低于我们预期，我们推测系收入结构叠加新厂折旧、铠欣并表等费用增长。
　　2025年公司净利率为26.2%，同比-10.0pct，26Q1净利率为15.6%，同比-19.5pct，环比+1.7pct，25Q4以来盈利能力明显下滑，具体看：1）毛利端：2025/26Q1公司毛利率51.6%/46.2%，分别同比-6.9pct/-11.0pct，下滑程度有所加大，主要系产品结构变化。公司2025年半导体领域毛利率58.6%，依旧领跑板块；2）费用端：2025/26Q1公司期间费用率18.6%/25.6%，分别同比+1.2pct/+10.2pct，其中26Q1管理、研发费用率分别同比+4pct、+3pct，新厂折旧、新品研发等费用大幅增长。
　　存储核心零部件弹性龙头，中长期成长逻辑清晰
　　1）先进陶瓷零部件大部分用在更接近晶圆的腔室内，技术要求相较金属零部件更加严苛，尤其陶瓷加热器和静电卡盘为存储核心零部件（耗材），直接影响制造良率，技术壁垒极高。公司下游客户包括A公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、Q公司等国内外主流设备商及晶圆厂，根据20250429投关表，公司陶瓷加热器2023年第四季度已开始大量向国内晶圆厂批量出货。此外，2024-2025年半导体领域毛利率保持在60%左右，显著领跑板块，充分证明赛道壁垒；
　　2）国内存储芯片扩产规划庞大，核心耗材需求旺盛，公司多款陶瓷加热器在晶圆厂和设备商将完成终端客户验证，陆续转入量产交付。2026年4月，公司正式开工可转债募投项目，我们预计达产后产能明显提升。此外，我们认为公司静电卡盘存在明显预期差，2026年同样迎来爆发。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年营收为17.35、26.36、39.83亿元，分别同比+62%、+52%、+51%；归母净利润为4.96、7.33、11.32亿元，分别同比+72%、+48%、+54%；对应EPS为1.14、1.68、2.60元，2026/4/28股价107元对应PE分别为94、64、41倍。考虑公司处于扩产加速发展阶段，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　募投项目进展不及预期，新品研发进展不及预期，行业竞争加剧，半导体行业景气下滑等。