公司发布2025年半年报，业绩符合预期。2025H1实现营收3.57亿元，同比下降0.3%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长11.6%；扣非净利润0.81亿元，同比增长10.6%。
　　投资要点：
　　优化管理持续降费，汇兑收益大幅提升。公司秉持国内外双轮驱动战略，推进智能化改造和数字化转型，25H1公司归母净利润为8256.03万元，同比增长11.6%，主要系公司持续优化经营管理及汇兑收益大幅增长；经营活动产生的现金流量净额9,332.23万元，同比增长23.84%，系公司业务回款效率提升和政府补贴增量所致。从费用率来看，公司财务费用-1668.83万元，同比下降234.49%，系受汇率波动导致汇兑收益大幅增加。分产品看，轴承与滚动体业务营业收入为3.16亿元和0.25亿元，分别同比增长0.34%和1.93%，企业优化管理效果初显，优质客户订单稳增，公司充分发挥技术优势，立足国内自主品牌，提升高附加值产品业务比例，并积极布局海外新能源汽车市场，持续加深品牌影响力。
　　新能源汽车电驱滚子轴承技术国内领先，汽车销量高增车用轴承市场空间广阔。汽车产销稳定增长，上半年汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，其中新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，有效带动车用轴承市场扩容，汽车轴承市场规模已超2000亿元，占轴承行业总规模40%以上。公司作为国家级专精特新“小巨人”企业，25H1取得9项实用新型专利，1项发明专利，“新能源汽车电驱系统用圆柱滚子轴承的研发”通过江苏省机械工业协会科技成果鉴定，水平达到国内领先、国际先进，国产替代加速。
　　公司坚持自主创新，积极布局高端新兴领域。公司具有强产品研发能力和丰富的产品制造经验，在掌握轴承制造及相关加工工艺核心技术和多项知识产权的基础上，通过设计和研发不同产品以满足客户的不同需求，近年来公司研发费用率持续保持5.5%左右高位水准，25H1公司研发费用为1962.41万元，系公司积极拓展行业前沿技术，目前已在航空航天、机器人等领域取得技术突破，2025H1工业机器人产量增长35.6%，公司拥有从设计开发到制造的非标团队，我们认为将在新一轮机器人产业升级的浪潮中持续受益。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。公司作为“中华牌”国产滚针轴承企业，加速国产替代，客户涵盖博世、博格华纳等多家全球头部汽车Tier1企业，汽车业务增速稳定，并积极布局航空航天、国防工业、机器人、低空经济、高端装备等高潜力领域，我们看好公司长期成长性，维持盈利预测，预计公司25-27E归母净利润为1.68/1.85/2.09亿元，对应当前（2025/8/22收盘）PE倍数分别为31/28/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：欧洲高端汽车客户销量下滑及需求波动风险；国产替代推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

　　国内滚针轴承小巨人，国内外业务“双轮”驱动业绩稳增。公司深耕滚针轴承领域，为创元科技子公司，苏州国资委为实控人，已与博世、博格华纳、中国航空工业集团等国内外知名企业建立稳定合作关系。公司2024年营收净利分别为7.15/1.51亿元，YoY+12.42%/+21.32%，其中海外业务以欧洲为主战场，营收占比提升至43.51%,毛利率较高，带动公司综合毛利率稳步回升至5年来最高水平37.29%。公司22年董事长换届后降本增效成果显著，期间费用率持续降低2.97pcts至24年的13.02%。
　　滚针轴承为汽车关键零部件，国产替代加速突破。滚针轴承因惯性小、刚性大特点，占轴承单车应用量的30%左右。全球滚针轴承市场由Schaeffler、NSK、SKF三大外资品牌主导，CR3超40%。随国内新能源车、高端制造需求爆发及政策驱动，中低端国产替代已初步完成，微中型轴承国产化率超65%，但耐高温涂层材料、超薄轴承工艺等多项高端技术瓶颈待突破。国内滚针轴承市场景气度高，根据测算24年我国滚针轴承的市场规模约为47.22亿元，头部企业呈分层竞争格局，24年营收同比均保持12%以上的较高增速，但因下游及产品结构不同导致毛利率差距较大，苏轴股份毛利率37.29%，显著高于行业平均的27.26%，作为行业领头羊，公司领跑中端替代，高端突破加速。
　　人形机器人滚针轴承、交叉滚子轴承用量大、价值高，公司积极布局机器人赛道有望成新增长极。人形机器人轴承追求轻量化、动态适应性和多向载荷承受能力，主要在旋转关节和减速器核心零部件中使用滚针轴承和交叉滚子轴承，价值量占比较高，以特斯拉Optimus为例，谐波减速器和交叉滚子轴承价值占比分别为7.70%和0.85%。目前，公司产品在机器人领域的研发应用主要集中在工业用RV减速机及谐波减速器，部分产品已经进入小批量供货阶段。公司超薄精密滚针轴承产品在滚针精度及轴承极限静工作载荷与国外产品性能指标相当，有望打破该类轴承海外企业技术垄断局面，并有望随人形机器人市场需求放量持续受益。
　　先发优势显著客户优质稳定，高周转率+高净利+高roe彰显核心竞争力。轴承行业存在强客户认证壁垒，通常供货验证周期需3-5年，公司客户优质稳定，已覆盖多家全球头部汽车Tier1企业，先发优势显著。“以销定产”生产模式，使公司长期维持较高存货周转率，总资产周转率稳定在0.8次以上，为可比公司中最高；公司24年净利率为21.06%，ROE为19.72%，均长期处于行业领先水平，彰显公司强竞争力。目前公司产能利用率高且弹性充足，新建滚针大楼投产在即，看好公司持续发展。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为滚针轴承领域领导者，针对国内高端轴承市场加速国产替代，强对标舍弗勒，产品性能相近的情况下性价比更高，持续挤压舍弗勒市场空间。我们认为公司在汽车轴承基本盘稳固的同时积极布局人形机器人领域，有望成为新增长极，预计公司25-27E归母净利润1.68/1.85/2.09亿元，当前（2025/5/7）PE远低于可比公司，首次覆盖给予公司“买入”评级。
　　风险提示：1）欧洲高端汽车客户销量下滑及需求波动风险；2）国产替代推进不及预期风险；3）原材料价格波动风险。

　　投资要点
　　国内自主品牌业务与海外市场增量并驱，2024全年业绩同比增长21%。公司发布2024年度报告，实现营业收入7.15亿元，同比+12.42%；归母净利润1.51亿元，同比+21.32%；扣非归母净利润1.48亿元，同比+27.83%。业绩同比增长主要系公司发力国内自主品牌业务，受益于国产替代趋势，并稳健有序地拓展新业务，博格华纳、博世、耐世特、恺博等知名客户新项目带来增量；同时坚持全球化布局，海外知名客户如博世、麦格纳、博格华纳等在手项目快速增量爬坡，驱动较高毛利的境外市场营收同比+15.55%，带动公司整体销售毛利率同比提升0.62pct至37.29%。此外，公司持续推进降本增效与数字化管理提升，技术赋能提速增产扩能，单件产品生产成本有所下降，销售净利率同比+1.55pct至21.06%，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.87%/7.42%/-1.64%/5.37%，同比-0.03/-0.72/+0.38/-1.17pct。
　　分产品销售均稳步增长，滚动体毛利率受产品结构与降价影响有所下滑。1）轴承产品：轴承行业总体呈增长趋势，公司拓展高附加值领域，依靠优质的性价比和服务优势积极参与国际市场竞争，2024年该业务营收同比+11.96%至6.35亿元，在总营收占比同比-0.37pct至88.72%，毛利率同比+1.13pct至38.75%。2）滚动体：公司生产的滚动体包括圆柱滚子、滚针及各类销轴，主要用于各类轴承的配套。2024年该业务营收同比+24.61%至0.47亿元，在总营收占比+0.65pct至6.62%，毛利率同比-11.36pct至34.69%，毛利率下滑主要受产品销售结构变化及产品降价因素的影响。
　　发力自主品牌中高端配套业务，RV减速器已进入小批量供货阶段：1）技术积累深厚：公司为滚针轴承领域头部企业，具备60余年行业制造经验和技术积累，多项研发项目打破国外公司的技术垄断，填补国内相关领域空白。2）发力中高端配套业务：公司作为国产老牌轴承企业，产品系列齐全，并持续打造差异化竞争优势，挖掘自主可控和国产替代业务，加大新能源汽车、国防、航空航天、机器人、工业自动化和高端装备领域的客户开发和产品的研发，2024年RV减速器已进入小批量供货阶段，机器人行业的蓬勃发展有望为公司打造第二成长曲线。3）坚持全球化布局：充分利用德国全资子公司资源，加强拓展欧洲市场，与博世、博格华纳、麦格纳等众多海外知名企业建立了稳定的供应链关系，国际知名度和品牌竞争力有望不断提升。
　　盈利预测与投资评级：公司高品质差异化产品构筑品牌竞争力，不断完善国内外协同发展格局，业绩增长可期。我们调整公司2025~2027年实现归母净利润分别为1.94/2.42/3.01亿元（2025/2026前值为2.07/2.55亿元），对应最新PE为21.19/16.95/13.63x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）国际贸易风险;2）汇率波动风险;3）市场竞争加剧风险。

　　2025H1实现营收3.57亿元（-0.33%），归母净利润0.83亿元（+11.56%）
　　2025H1公司实现营业收入3.57亿元，同比减少0.33%；归母净利润为0.83亿元，同比增长11.56%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长10.64%。公司积极推进智能化改造和数字化转型，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.71/2.01/2.25亿元。EPS分别为1.05/1.24/1.38元，当前股价对应P/E分别为30.8/26.2/23.3倍，我们看好积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，维持“增持”评级。
　　2025H1中国汽车+机器人产销量稳步增长，汽车轴承市场空间广阔
　　2025年上半年汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。金属切削机床、金属成形机床和工业机器人产量分别增长13.5%、10.4%和35.6%，工业自动化控制系统快速增长。其中，汽车轴承市场规模超2000亿元，占轴承行业总规模40%以上；机器人关节轴承需求快速增长。此外，纳入中国轴承行业协会数据统计的147家主要企业生产轴承45.97亿套，轴承销售量46.77亿套，产销率为101.75%，产量和销量同比分别为增长7.4%和增长4.99%；
　　完成主营业务收入616.62亿元，同比增长7.17%。147家企业完成轴承业务收入491.35亿元，同比增长9.75%；利润总额56.12亿元，同比增长34.35%。
　　公司布局多个高附加值赛道，新能源汽车电驱滚子轴承总体技术国内领先
　　2025年上半年公司“新能源汽车电驱系统用圆柱滚子轴承的研发”总体技术水平达到国内领先、国际先进，通过江苏省机械工业协会科技成果鉴定。截至2025年6月30日，公司共拥有专利68项，其中发明专利12项，实用新型专利56项。此外，公司重点布局航空航天、国防工业、机器人、低空经济、高端装备等高潜力领域，同时在德国设立全资子公司，进一步提升境外知名度及国际竞争力。
　　风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。

　　公司公布2024年年报，业绩增长、盈利能力小幅提升。2024年公司实现营收7.15亿元，同比+12.42%；归母净利润1.51亿元，同比+21.32%；扣非归母净利润1.48亿元，同比+27.83%。2024年公司业绩增长主要是汽车行业、工业自动化和电动工具等行业的业务板块增长；此外，公司坚持全球化布局，高毛利率的海外市场营收增速高于国内市场，也是2024年业绩增长的重要原因。
　　盈利能力方面，2024年毛利率37.29%，同比+0.61pcts，净利率21.06%，同比+1.54pcts。费用率方面，2024年费用率13.02%，同比-1.55pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为1.87%、7.42%、5.37%、-1.64%，同比-0.03pcts、-0.73pcts、-1.18pcts、+0.38pcts。现金流方面，2024年经营性现金流净额1.52亿元，同比增加0.09亿元，yoy+6.16%。
　　2024Q4业绩和盈利能力同环比均下滑。2024Q4营收1.69亿元，同比-1.27%，环比-10.50%；归母净利润0.33亿元，同比-10.90%，环比-24.18%；扣非归母净利润0.32亿元，同比+5.02%，环比-26.46%。Q4毛利率33.24%，同比-1.64pcts、环比-6.22pcts；Q4净利率19.60%，同比-2.12pcts、环比-3.54pcts。
　　分产品来看，轴承及滚动体是主要收入来源。2024年公司轴承产品营收6.35亿元，同比+11.96%；毛利率38.75%，同比+1.13pcts；滚动体营收0.47亿元，同比+24.61%；毛利率34.69%，同比-11.37pcts。轴承和滚动体合计占当期营业收入比重的95.34%，但滚动体的营业成本比上年同期增长50.86%，增幅超过滚动体营业收入的增幅主要系本报告期滚动体销售结构的变化以及产品降价所致。分区域来看，国外营收增速高于国内。2024年国内营收4.04亿元，同比+10.13%；毛利率32.57%，同比-0.43pcts。国内市场营收增长主要系博格华纳、博世、耐世特、恺博等知名客户新项目增量等因素影响所致。2024年国外营收3.11亿元，同比+15.55%；毛利率43.42%，同比+1.74pcts。国外市场营收增长主要系博世、麦格纳、博格华纳等海外知名客户在手项目快速增量爬坡等因素影响所致。
　　盈利预测与投资建议。公司专注于轴承领域多年，轴承及滚动体业务基本盘稳固，同时也在进行谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承的研发，RV减速机用向心滚针和保持架组件已经进入小批试制，机器人行业的蓬勃发展有望成为公司新的业绩增长点。我们预计公司2025-2027年营收8.7/10.5/12.5亿元，归母净利润1.83/2.29/2.83亿元，EPS为1.35/1.69/2.09元，对应PE为29.56/23.62/19.13倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险。

　　2024实现营收7.15亿元（+12.42%），归母净利润1.51亿元（+21.32%）
　　2024年公司实现营业收入7.15亿元，同比增长12.42%；归母净利润为1.51亿元，同比增长21.32%；扣非净利润1.48亿元，同比增长27.83%，毛利率37.29%，同比增长0.62pcts。受汽车行业年降影响，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.71（原1.94）/2.01（原2.22）/2.25亿元。EPS分别为1.26/1.48/1.66元，当前股价对应P/E分别为28.9/24.6/21.9倍，我们看好积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，维持“增持”评级。
　　2024年中国汽车产销量稳步增长，全国轴承企业整体营收和利润实现增长
　　2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，产销量再创新高，继续保持在3000万辆以上规模。其中，新能源汽车继续快速增长，年产销首次突破1000万辆，销量占比超过40%。根据中国轴承行业协会对全国轴承行业148家主要企业数据的统计，2024年148家主要企业1-12月完成主营业务收入1193.41亿元，同比增长6.19%；2024年主营业务收入同比增长的企业为90家，占比60.81%，主营业务收入同比下降的企业为58家，占比39.19%。2024年148家主要企业完成利润总额93.76亿元，同比增长14.29%，利润总额同比增长的企业占55.41%，利润总额同比下降企业占43.24%，持平2家。
　　公司积极拓展机器人、航空航天等高附加值赛道，打开未来成长空间
　　公司积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，这些高附加值行业的布局为公司带来了新的增长点。其中，公司滚针轴承产品在工业机器人领域主要配套RV减速机，应用于工业机器人的关节部分，目前已进入小批量供货阶段；公司与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，发展前景较好，正在研制相关产品；多个在研项目实现研制轴承的国产化替代。
　　风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。