投资要点：
　　业绩情况：公司是一家从事家用电器专用配件及模具研发、生产和销售的模块化服务商，产品业务包括金属结构件、家电装饰面板和金属模具等，应用范围覆盖冰箱、电视机、空调、洗衣机等功能结构件及外观装饰件。根据公司发布公告，2024年公司实现营收11.98亿元，同比+14.12%，实现归母净利润0.76亿元，同比+22.06%，其中单2024Q4的营收和归母净利润同比增速分别是33.80%和7.69%；2025Q1实现营收3.25亿元，同比+21.37%，实现归母净利润0.18亿元，同比-12.18%。
　　受益于家电国补，下游需求释放拉动订单量：在国补政策的有力推动下，家电消费潜力得到极大释放，市场规模显著增长。根据国家统计局的数据，2024年中国规模以上单位家用电器和音像器材类商品零售额达10307亿元，同比+12.3%，客户订单的增长也带动公司营收向上。分地区来看，2024年公司国内/国外营收分别同比+14.22%/+1.47%至11.90/0.08亿元。
　　客户集中度高，与优质客户海尔深度绑定：公司深耕家电专用配件行业多年，具备较强的产品开发能力，产品性能和质量稳定，与下游龙头企业建立了长期合作关系，2024年公司对第一大客户海尔集团公司的营业收入占当期营业收入的比例为76.44%，同时，海尔也是公司的第一大供应商，2024年公司对海尔的年度采购占比达到36.80%，所以公司也存在销售和采购对象较为集中的风险，将大力拓展优质客户。
　　新业务商用冰箱和生态种植冰箱预计于今年投产：2024年在建工程余额为8337.55万元，同比+83.04%，主要系募投项目及新厂区建设，以及加快建设生态种植冰箱、特种冰箱OEM、ODM生产基地。截至2024年年底，公司自主研发的商用冰箱和生态种植箱，已进入打样和小批试生产阶段。预计于今年将开始投产。
　　公司整体费用管控能力较强：2024年销售/管理/研发费用率分别同比-0.06/+0.06/+0.06pct至1.36%/1.73%/3.29%，毛利率/净利率分别-1.05/+0.42pct至12.47%/6.37%。2025Q1的毛利率/净利率分别-0.47/-2.10pct至12.38%/5.50%。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收13.94/16.16/18.78亿元，归母净利润0.86/1.03/1.25亿元，EPS分别为0.95/1.14/1.38元/股，我们给予2025年20-22倍PE，对应价格区间为19.00-20.90元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，客户与供应商重合风险，终端需求不及预期。

　　2025H1营收5.73亿元（+7.93%），归母净利润3036.28万元（-17.40%）
　　2025年上半年公司实现营业收入5.73亿元，同比增长7.93%；归母净利润3036.28万元，同比减少17.40%；扣非归母净利润2880.69万元，同比减少18.42%。2025年家电“以旧换新”政策延续，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.81/0.94/1.12亿元。EPS分别为0.89/1.03/1.23元，当前股价对应P/E分别为21.0/18.1/15.2倍，我们看好2025年家电“以旧换新”政策延续，公司新项目实现量产带来业绩增长，维持“增持”评级。
　　2025H1以旧换新政策延续拉动家电消费效果显著，家电终端需求持续恢复
　　2025上半年以旧换新政策拉动家电消费效果显著，家电终端需求持续恢复。根据奥维云网全渠道推总数据，2025上半年中国家电大盘（不含3C）零售额同比增长9.2%；具体到产品品类，冰箱零售额同比增长3.9%，行业结构性升级趋势明显，高端化、嵌入式和智能化成为主要发展方向；冷柜零售额同比下降5.1%，市场整体收缩；空调零售额同比增长12.4%，受益国补明显；洗护产品零售额同比增长11.8%；厨卫大电零售额同比增长3.9%；厨小电受益国补结构升级明显，2025上半年零售量同比下降1.2%，但零售额同比增长了9.3%。
　　公司组建滑轨部涉足滑轨新领域，募投项目2025年底投产打开增长空间
　　公司2025上半年组建滑轨事业部，主要应于家电、汽车领域及服务器领域；公司设计、研发及制造冰箱主要有风冷商用冰箱及操作台A/B/C系列、风冷商用冰箱及操作台欧款系列、生态种植，预计2025年底正式投产，逐步拓展车载冰箱领域。此外，公司募投项目已进入试生产阶段，预计2025年底正式投产，主要系设计、研发及制造精冲冰箱铰链、嵌入式折叠铰链、自动开关门铰链等高精度金属结构件。
　　风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险

　　2025Q1营收3.25亿元（+21.37%），归母净利润1788.34万元（-12.18%）
　　2025年一季度公司实现营业收入3.25亿元，同比增长21.37%；归母净利润1788.34万元，同比减少12.18%；扣非归母净利润1699.71万元，同比减少13.60%。2025年家电“以旧换新”政策延续，我们维持2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.81/0.94/1.12亿元。EPS分别为0.89/1.04/1.23元，当前股价对应P/E分别为20.2/17.3/14.6倍，我们看好2025年家电“以旧换新”政策延续，公司新项目实现量产带来业绩增长，维持“增持”评级。
　　2024年中国家电内销和出口需求高增，驱动家电结构件市场增长
　　2024年在国补政策的有力推动下，家电消费潜力得到较大释放，市场规模快速增长。根据国家统计局的数据，2024年中国规模以上单位家用电器和音像器材类商品零售额达10307亿元，同比增长12.3%；根据海关总署的数据，2024年我国家电总出口达1,001.02亿美元，同比增长14.04%。受益于出口需求提振2024年中国冰箱冷柜销售总量达到了1.38亿台，同比增长10.84%。从产品来看，冰箱销量9671.25万台，同比增长10.87%；冷柜销量4131.37万台，同比增长10.76%。
　　公司聚焦家电领域的同时，积极拓展非家电领域新业务
　　合肥高科深耕家电领域，拓展家电领域客户包括美的、小天鹅等；在深耕家电领域客户的同时，公司还拓展非家电领域客户包括阳光电源等。公司自筹资金投资建设的商用冰箱和生态种植箱项目样品已交付给客户，积极进行设备安装阶段，预计2025年三季度实现投产。此外，募投项目拟建成冰箱铰链细分领域超级工厂，预计2025年三季度进行设备安装，2025年年底实现投产。
　　风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险