受益于多项政策端利好，2026上半年业绩超预期
　　2026上半年，我爱我家实现营业收入47.02亿元，同比下降16.9%；实现归母净利润8079万元，同比增长110.4%。考虑到政策持续支持房地产市场，我们新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.68、3.22、3.38亿元，EPS分别为0.11、0.14、0.14元，当前股价对应PE估值分别为25.5、21.2、20.2倍；考虑到公司受益于多项房地产支持政策，未来预计在布局城市的二手房成交量和市占率会持续提升，上调为“买入”评级。
　　公司在核心城市的二手房成交量及市占率均取得增长
　　我爱我家2026上半年业绩实现同比大幅度增长，主要原因包括：1、2026上半年公司在核心城市的二手房成交量及市占率均取得增长，有效对冲成交均价下降；2、受益于交易活跃度提升以及成交结构优化，公司买卖业务佣金率同比有所改善；3、公司费用管控出现一定效果，管理费用同比下降7.1%，销售费用同比下降7.5%；上半年整体毛利率13.05%，较2025年提升3.8pct。
　　2026二季度GTV增速同比转正
　　公司业务持续聚焦在国内核心城市，展业地区涵盖北京、上海、杭州、南京、苏州等城市。截至2026半年度末，国内运营门店总量2368家，其中直营门店1965家（占比83%），加盟门店403家，经纪人总数约3万余人。2026上半年公司实现住房总交易金额（GTV）约为1276.3亿元，同比下降7.2%，其中二季度GTV约为720.6亿元，环比增长29.7%，同比增长3.8%。
　　房屋资产管理业务房源量及GTV均保持增长
　　截至2026半年度末，公司在管房源规模达到35.8万套，同比提升约12%。2026上半年，房屋资产管理业务的平均出房天数约9.5天、资产管理业务的出租率约95%，继续保持在行业较高运营效率水平；实现GTV约91.4亿元，同比增长6%，其中二季度GTV约为54.2亿元，环比增长45.7%，同比增长8.4%。
　　风险提示：行业销售规模不及预期，相寓业务扩张不及预期。

　　经纪资管双轮驱动，经纪聚焦核心城市，行业全国排名第二。我爱我家起源于1998年，首创房产交易线上服务平台，目前深耕行业已达28年；2017年通过与昆百大A重大资产重组实现A股上市，成为国内首家登陆A股的房产经纪企业。公司主要聚焦于北京、上海及杭州等10个重点一二线城市，提供二手房经纪和住宅资产管理等居住服务。2019年后通过开发CBS和AMS核心业务系统以及布局AI大模型，步入数字化转型的新阶段。2025年，我爱我家住房总交易额（GTV）约2,520亿元，并根据证券日报报道，2025年公司GTV市占率为2.8%，仅次于贝壳的29.7%，为全国第二大房产中介机构。随着我国房地产进入存量时代，公司秉持着经纪资管双轮驱动，将迎接存量时代发展机遇。
　　判断核心楼市筑底在望，经纪业务积极调整迎接发展机遇。我们认为，供给中期缩量是本轮楼市寻底的核心驱动力，推动了今年上海、北京、苏州、深圳等核心一二线城市的量、价、租金的超预期寻底；同时828现房新政下新房供给再缩量将导致二手房替代性增强，并推动二手房渗透率再提升。经纪业务方面，公司为全国第二大房产中介机构，市占率稳居京沪杭等核心城市前列，将受益于核心城市二手房市场领先止跌回稳。本轮行业下行阶段，公司经纪GTV、营收和毛利率也不同程度走弱，而公司通过进一步聚焦核心城市、积极优化门店和经纪人数量，调整直营和加盟店比例等措施，推动了公司人效稳中有升。从而实现了26H1经纪业务GTV1,013.8亿元/营收18.8亿元/毛利润3.7亿元，分别同比-8.5%/-7.7%/-21%，同比较25年降幅收窄；同期经纪业务佣金费用率1.85%/毛利率19.6%，分别较2025年+0.03pct/+3.6pct，其中经纪业务毛利润占比达33.5%。公司在经纪业务方面也已经做好了积极准备，迎接二手房市场的止跌回稳机遇。
　　资管业务作为业绩稳定器，新房业务短期承压但影响有限。资管业务方面，公司资管业务25年在管房源33.7万套，过去5年CAGR达7.4%；出租率95.2%，保持稳定增长，并目前管理规模仅次于贝壳的70万套、排名行业第二。26H1资管业务GTV91.4亿元/营收21.2亿元/毛利润5.2亿元，同比分别+6%/-21.8%/+12.7%，营收同比降幅较25年扩大，但GTV和毛利润同比均较25年持续增长，营收下滑核心系部分项目收入确认法则变动，调回后资管业务毛利率19.9%，较25年+5pct，其中资管业务毛利润占比达47.7%，已成为贡献利润最多的业务，是公司利润的稳定器。新房业务方面，26H1新房业务GTV171.1亿元/营收4.3亿元/毛利润0.4亿元，同比分别-6.5%/-7.5%/-28.6%，同比较25年降幅收窄，同期新房业务佣金费用率2.5%/毛利率10.4%，分别较2025年-0.1pct/+0.3pct，其中新房业务毛利润占比4.1%，整体占比较低。
　　预计资管业务保持稳定、经纪业务迎来发展、新房业务略有承压。公司2026H1总营业收入47亿元，同比-16.9%；归母净利润0.8亿元，同比扭亏，相关资产减值计提逐步充分；毛利率13%，较25年提升明显；三项费用绝对额8.6亿元、对应费用率18%，均进一步下降。负债方面，公司26H1总负债138.5亿元，自23年以来持续下降。剔除新租赁准则影响的真实负债为68.6亿元，保持稳定；同时，公司在手现金33.5亿元，同比+9.9%。展望未来，我们预计公司资管业务保持稳定、经纪业务迎来发展、新房业务略有承压但影响有限，并考虑资管业务部分项目收入确认法则变动导致的营收下降和利润率提升，同时考虑经纪业务的毛利率有望逐步改善，以及三项费用的进一步控制，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为97.8亿元/93.4亿元/93.4亿元，毛利率分别为13.8%/16.3%/17.7%，费用率分别为20.5%/20.7%/20.6%，预计公司业绩也将进入改善通道。
　　投资分析意见：首次覆盖，目标价3.99元，并给予“增持”评级。我爱我家作为全国第二大房地产经纪公司，深耕经纪业务与资产管理业务赛道，布局于北京、上海、杭州等核心一二线城市；公司资管业务收入占营收比重近5成，在管房源逐年稳步提升，毛利率稳固，是公司业务的核心稳定器；经纪业务作为公司业务的最具弹性的部分，有望伴随核心城市存量房市场回暖而进一步修复，盈利弹性逐步凸显。我们给予公司26-28年归母净利润1.6、1.9、2.2亿元，对应PE为51.3/43.3/36.9倍，扣非归母净利润分别为1.8、1.9、2.2亿元，目标价3.99元。首次覆盖，并给予“增持”评级。
　　风险提示：房地产市场景气度回落；销售去化不及预期；佣金费率承压；公司管理层变动；股票交易异常波动风险。