公司已实现存储模组全产品线布局，在企业级存储领域布局领先。公司主要从事存储模组产品的研发与销售，并具备闪存主控芯片设计与开发能力，致力于为客户提供存储领域的完整解决方案。自成立以来，公司始终聚焦存储主业，不断完善产品矩阵，积极拓展应用领域与使用场景，现已形成涵盖固态硬盘类、嵌入式存储类、内存条类及移动存储类的多条产品线，产品广泛应用于数据中心、智能手机、车载电子、平板电脑、安防监控等多元场景。一方面，公司以闪存主控芯片设计与研发为差异化核心竞争力，结合固件方案、量产工具开发、存储模组测试及供应链管理，构建了完善的系统级存储解决方案；另一方面，公司在企业级存储市场布局已处于国内领先地位，其PCIe/SATASSD等产品已深度适配AI服务器与数据中心等高端应用，并成功进入多家头部互联网与服务器厂商供应链，实现稳定批量出货，相关业务占比持续提升。
　　AI驱动存储器市场规模扩张，公司有望迎来新一轮成长空间。AI在各类应用场景快速普及，对半导体存储提出更高要求，驱动行业市场规模持续扩容。上游算力方面，AI服务器的训练与推理对高性能、低延迟存储解决方案的依赖日益增强，带动存储器在带宽、容量及功耗等方面持续优化，推动高端DRAM（如HBM）与企业级SSD需求增长；下游终端方面，随着AI从云端向端侧渗透，智能手机、PC、AI眼镜、智能汽车等设备正嵌入大模型推理与多模态交互能力，对本地模型存储、缓存与高速读写提出新要求。终端设备对更大容量、更高带宽、更低功耗的存储需求显著提升。公司重视企业级存储国产替代机遇，目前已形成完整的产品体系，涵盖高性能SSD、DRAM等产品，可满足数据中心、云计算等领域国产化需求；终端方面，公司所生产的固态硬盘、嵌入式存储、内存条产品已进入多家知名厂商供应链，有望受益端侧存储持续扩容。
　　AI浪潮推动存储器价格涨幅超预期，板块上行趋势明确。自9月以来，闪迪、美光、三星、西数等多家存储巨头陆续上调产品报价，涨价幅度普遍超出市场预期。本轮海外存储巨头集体涨价，主要驱动力为AI应用爆发，导致对AI服务器、数据中心用的高性能存储芯片需求激增，从而推动整个存储市场的价格上行。随着生成式AI向多模态方向发展，全球科技企业正加速数据中心建设，推动对DDR5RDIMM、eSSD等高性能存储产品需求增长。据CFM闪存市场预测，预计四季度存储器价格有望全面上涨，其中服务器eSSD涨幅将达到10%以上。公司是国内存储行业头部企业，与上下游合作关系稳固，在采购端成本优势突出，有望充分受益于存储行业周期上行。
　　投资建议：预计公司2025—2027年每股收益分别为1.61元、4.00元和5.49元，对应估值分别为148倍、60倍和43倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：晶圆等原材料价格波动剧烈的风险、消费类电子需求下行的风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报，2025前三季度公司实现营收66.59亿元，同比+85.13%；归母净利润-0.27亿元，同比-106.42%；扣非归母净利润-0.50亿元，同比-112.55%。2025Q3公司实现营收25.50亿元，同比+79.47%，环比-10.74%；归母净利润0.91亿元，同比+166.80%，环比+285.99%；扣非归母净利润0.72亿元，同比+122.45%，环比+251.64%。
　　伴随存储周期上行，公司业绩持续改善。2025Q3以来，随着传统旺季的到来，北美服务器市场需求环比明显升温，国内大型云服务商持续加大资本开支和高容量DDR5等高端产品需求，手机终端备货需求环比提升，叠加原厂控产提价决心坚定，NAND和
　　DRAM各产品线均有一定涨价动力，25Q3公司毛利率为10.60%，环比+5.93pct。预计行业均价的稳步上涨将助力公司未来业绩持续改善。
　　随着AI大模型技术不断深入，不仅在性能和成本上持续提升，更在应用层面不断丰富、优化，切实提高生产力。AI服务器、数据中心等企业级存储领域继续保持高景气度，同时AI架构的快速迭代和深化、AI应用场景的多元化，正将存储从性能、容量等单纯指标要求转为场景化、定制化综合解决方案需求。公司通过“主控芯片+固件算法+场景适配”的全链路定制能力，赋能客户在AI浪潮中的存储方案落地，公司在企业级存储、嵌入式存储、工业存储等领域实现快速突破和放量。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.83、9.72和10.24亿元，对应当前股价（2025年11月20日收盘价）PE为82.3、57.8和54.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；新产品开发不及预期；下游需求不及预期。

　　事件概述
　　德明利发布2025年三季度报告，25Q1-Q3公司实现营收66.59亿元，同比+85.13%；归母净利润-0.27亿元，同比-106.42%；扣非归母净利润-0.50亿元，同比-112.55%。
　　业绩符合市场预期
　　25Q3公司实现营收25.50亿元，同比+79.47%，环比-10.74%；归母净利润0.91亿元，同比+166.80%，环比+285.99%；扣非归母净利润0.72亿元，同比+122.45%，环比+251.64%。
　　毛利率环比改善
　　毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为7.16%，同比-69.04pct；其中25Q3毛利率为10.60%，同比-25.03pct，环比+126.98pct。
　　费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为7.03%，同比-23.85pct,环比-1.36pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.81%、1.64%、2.64%、1.94%，同比-2.31、-7.13、-32.09、-29.44pct,环比8.71、-6.79、-5.92、+6.84pct。25Q1-Q3公司研发费用为1.76亿元，同比+25.72%。
　　布局企业级存储，受益AI资本开支大幅提升
　　需求端，AI推理需求激增，供给端产能增长有限，行业正迈入一个强劲的超级周期。供需关系持续偏紧，价格涨幅超出预期，公司盈利水平有望持续提升。公司在企业级存储领域深耕布局，受益于AI资本支出增长及国产化进程加速。大陆互联网厂商持续加大资本开支，服务器及存储需求保持旺盛。公司于推出企业级存储解决方案，其PCIe、SATASSD、RDIMM等产品高度适配AI服务器与数据中心等高端应用场景，并已顺利进入互联网企业的供应链体系。
　　投资建议
　　参考2025年三季报，我们维持公司2025-27年盈利预测。预计公司2025-27年营业收入分别为80/120/150亿元，同比67.6%、50%、25%；归母净利润分别为7.08/10.61/16.05亿元，同比102%、49.9%、51.2%；EPS分别为3.13/4.69/7.09元。2025年10月30日股价为226.09元，对应PE分别为92X、65X、46X。给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期的风险；存储行业供给超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。