投资要点:
　　2026H1净利率水平同比提升，电子材料收入稳健增长
　　2026年上半年，公司实现营业收入45.13亿元，同比+5.12%；实现归母净利润5.61亿元，同比+7.29%；实现扣非归母净利润5.30亿元，同比+0.68%；公司加权平均净资产收益率为7.07%，同比+0.10pct；销售毛利率29.87%，同比-1.95pct；销售净利率14.11%，同比+0.82pct；经营活动现金流净额为2.55亿元，同比-12.13%。
　　分产品看，2026年上半年半导体化学材料、光刻胶及配套试剂实现营业收入22.89亿元，同比+8.31%，毛利率31.94%，同比-1.45pct；其他电子材料实现营业收入4.04亿元，同比+24.51%，毛利率16.13%，同比-7.10pct；LDS设备实现营业收入1.24亿元，同比-8.77%，毛利率41.13%，同比-3.53pct；化学材料实现营业收入12.83亿元，同比-1.30%，毛利率22.66%，同比-1.25pct。分地区看，2026年上半年国内销售实现营业收入34.66亿元，同比+26.65%，毛利率29.78%，同比-3.48pct；国外销售实现营业收入10.47亿元，同比-32.74%，毛利率30.17%，同比+0.88pct。
　　2026Q2业绩同环比增长，半导体前驱体、光刻胶新增研发支出
　　2026年二季度，公司实现营业收入25.40亿元，同比+16.78%，环比+28.77%；实现归母净利润2.94亿元，同比+12.08%，环比+10.32%；销售毛利率为28.80%，同比-6.25pct，环比-2.44pct；销售净利率13.29%，同比-0.62pct，环比-1.86pct；经营活动现金流净额为2.97亿元，同比-7.75%。
　　期间费用方面，2026年二季度公司销售费用率3.45%，同比-0.15pct，环比-0.19pct；管理费用率5.52%，同比-0.59pct，环比+0.02pct；研发费用率3.94%，同比+0.10pct，环比-0.49pct，上半年研发增长主要系半导体前驱体、光刻胶等产品线在2026年新增研发项目支出；财务费用率1.06%，同比-1.86pct，环比+0.69pct。
　　前驱体/电子特气产能加速扩张，硅微粉拓展M8/M9覆铜板市场
　　前驱体方面，2026年上半年，国产化项目江苏先科营收和营业利润同比大幅增长，关键原材料和high-k前驱体有机配体的国产化不断推进，目前已达到high-k前驱体有机配体完全自产能力，并向韩国子公司出口粗品前驱体。韩国子公司UPCHEM第三工厂预计2026年底全面投产，同时在2026年上半年新购土地并开始第四工厂的规划，以满足海外晶圆厂未来对前驱体材料不断升级和扩大的需求。
　　硅微粉方面，2026年上半年，华飞电子实现营收1.86亿元，同比增长50%，净利润1116万元，同比增长超800%；亚微米级球形硅微粉、球形氧化铝实现技术落地，已实现对下游客户稳定供货，同时积极拓展M8/M9级高密度高频高速覆铜板填料海外市场，并取得积极进展。电子特气方面，内蒙古科美特项目建设推进顺利，预计将于2026年三季度开始投入生产，12000吨六氟化硫及3000吨四氟化碳电子特气新产能的建设充分利用内蒙古绿电资源禀赋，降低生产电费成本。
　　盈利预测和投资评级
　　伴随半导体制程节点迭代，ALD工序数量持续上涨，拉动ALD前驱体市场高速扩张，同时，公司前驱体/电子特气产能扩张叠加硅微粉拓展覆铜板市场，未来成长可期。预计公司2026-2028年营业收入分别为102.98、120.75、142.63亿元，归母净利润分别为12.90、17.21、22.28亿元，对应的PE分别为48、36和28倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；下游行业周期性波动风险；市场竞争加剧风险；扩产进度不及预期；汇率波动风险；海外需求波动风险；商誉减值风险。

　　公司发布2026年中报：报告期内，实现营收45.13亿元（YoY+5%），归母净利润5.61亿元（YoY+7%），扣非归母净利润5.30亿元（YoY+1%），销售毛利率29.87%，同比1.95pct，销售净利率14.11%，同比+0.82pct。其中，26Q2实现营收25.40亿元（YoY+17%，QoQ+29%），归母净利润2.94亿元（YoY+12%，QoQ+10%），扣非归母净利润2.86亿元（YoY+5%，QoQ+17%），业绩符合预期。26Q2公司销售毛利率28.80%，同比6.26pct，环比2.45pct；销售净利率13.29%，同比0.62pct，环比1.86pct。费用方面，26Q2销售、管理、研发及财务费用率合计为13.97%，同比2.49pct，环比+0.03pct，其中管理费用1.40亿元，环比+0.32亿元，财务费用0.27亿元，环比+0.20亿元，对业绩带来一定影响。公司发布2026年中期分红方案：拟向全体股东每10股派发现金股利3.5元（含税）。
　　半导体行业迎景气周期，公司电子材料业务有望持续高增，根据中报数据披露，细分产品看：
　　半导体化学材料、光阻剂及配套试剂：26H1实现营收22.89亿元（YoY+8%），毛利率31.94%，同比-1.45pct；相关子公司方面，韩国先科（前驱体）实现营收8.62亿元（YoY-1%），净利润1.78亿元（YoY+14%），江苏先科（前驱体+光阻剂）实现营收7.47亿元（YoY+35%），净利润0.77亿元（25H1亏损0.31亿元），EMTIER（光阻剂）实现营收5.44亿元（YoY-18%），净利润0.51亿元（YoY+72%）。具体来看：1）前驱体：全球半导体产能进入新一轮资本开支，先进技术节点迭代带动公司高端前驱体市场高速扩产，先科本土化工厂为后续发展奠定基础，同时为配套下游需求增长，公司韩国子公司UP新建第三工厂，预计26年底投产，并于26H1新购土地开启第四工厂规划，国内子公司江苏雅睿拟投资17亿元建设金属有机源外延用原料（前驱体）355吨、半导体用光阻剂产品534吨；2）光阻剂：公司拥有RGB、TFT、OC/PS等多品类面板光阻剂，并积极推动彩色光阻剂关键原材料色浆、树脂、引发剂国产化，以提升盈利能力；在半导体光阻剂方面，公司布局前道制造及后道先进封装用产品。
　　其他电子材料（电子特气、硅微粉等）：26H1实现营收4.04亿元（YoY+25%），毛利率16.13%，同比-7.10pct；相关子公司方面，科美特（电子特气）实现营收2.45亿元（YoY+9%），净利润0.53亿元（YoY+47%），华飞电子（硅微粉）实现营收1.86亿元（YoY+50%），净利润0.11亿元（YoY+超800%）。具体来看：1）电子特气：国家电网及特高压直流工程带动六氟化硫绝缘气体市场需求，内蒙古科美特项目顺利推进，1.2万吨六氟化硫、3000吨四氟化碳产能预计26Q3投入生产，可充分利用内蒙古绿电资源禀赋；2）硅微粉：26H1成都产线全面投产，工艺控制持续优化中。AI拉动高频高速覆铜板需求，公司积极拓展M8/M9填料海外市场并取得积极进展。
　　LDS设备：26H1实现营收1.24亿元（YoY-9%），毛利率41.13%，同比-3.53pct，业务继续保持国内细分领域领先优势，随着国内半导体领域资本开支扩张，业务有望再次进入高增阶段。同时公司持续推进产品迭代升级，开发适配先进制程的固体源输送系统（SDS）。
　　LNG保温板材订单集中交付，业绩持续兑现且确定性强，26年预计新增订单显著。近年来，公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG运输船和燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户提供工程安装，报告期内由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船顺利交付并投入使用。根据26年中报数据披露，化学材料（LNG为主+阻燃剂）实现营收12.83亿元（YoY-1%），毛利率22.66%，同比-1.25pct；其他业务（租赁及工程服务）实现营收4.14亿元（YoY-1%），毛利率50.82%，同比-0.08%。根据船舶经纪商BancheroCosta报告，截至7月初，中国船厂已拿下34艘LNG运输船订单，韩国船厂同期订单量为32艘，预计全年新增订单显著。
　　投资分析意见：维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为12.69、16.64、20.93亿元，当前市值对应PE分别为49、38、30X，看好公司电子材料持续放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧；4）6月12日、6月29日、7月2日公司发布《关于公司股票交易异常波动的公告》。

　　公司发布2026年中报，26H1实现营收45.13亿元，同比+5.12%；实现归母净利润5.61亿元，同比+7.29%。其中26Q2实现营收25.40亿元，同比+16.78%，环比+28.77%；实现归母净利润2.94亿元，同比+12.08%，环比+10.32%。看好公司电子材料持续放量，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　公司业绩稳健增长。26H1公司营收及归母净利润同比均实现增长，主要原因为电子材料板块收入增加。26H1公司毛利率为29.87%（同比-1.95pct），净利率为14.11%（同比+0.82pct），期间费用率为13.95%（同比-1.00pct），其中财务费用率为0.76%（同比-1.16pct），主要系借款利息减少与汇兑损益变动所致所致。26Q2公司毛利率为28.80%（同比-6.25pct，环比-2.44pct），净利率为13.29%（同比-0.62pct，环比-1.86pct）。
　　江苏先科持续放量，前驱体产能扩张。根据中报，据WSTS统计，2026年全球半导体市场规模预计达1.51万亿美元（同比+89.9%），其中存储芯片市场规模预计达8,039亿美元（同比+249.5%），2026年中国半导体市场规模8,120.8亿美元（同比+92.9%），增长趋势强劲。存储芯片领域，2DNAND向多层3DNAND升级，堆叠层数不断提高，ALD工艺步骤近乎翻倍，拉动介质、金属类ALD前驱体市场高速扩张；逻辑芯片方面，从28nm演进至14nm，ALD工艺步骤显著增加，7nm及以下GAA先进节点，ALD工序进一步成倍提升；同时ALD在TSV、HBM、混合键合等后道封装场景大规模落地应用。26H1韩国先科实现营收8.62亿元、净利润1.78亿元（同比+8.74%），江苏先科实现营收7.47亿元（同比+34.69%）、净利润0.77亿元（同比+351.03%）；26H1公司构建中韩双研发部门，国产化项目江苏先科营收和营业利润同比大幅增长；为满足海外晶圆厂对前驱体材料不断升级和扩大的需求，韩国子公司UPCHEM新建第三工厂，预计于2026年底全面投产，同时在26H1新购土地并开始第四工厂的规划。
　　公司多种电子材料稳健布局。根据中报：1）显示光刻胶：26H1显示光刻胶国产化项目销售取得明显增长，同时公司推进关键原材料和光引发剂等国产化，将降低成本、提高盈利能力。2）硅微粉：根据QYRESEARCH，芯片封装材料需求不断增长，预计2027年全球球形硅微粉销售额达7.74亿美元，其中亚太地区占比88.98%。26H1雅克先科（成都）球形电子粉体材料产线已全面投产，正在优化工艺控制以降低单耗成本；华飞电子实现营收1.86亿元（同比+50%）、净利润1,116万元（同比增长超800%），亚微米级球形硅微粉、球形氧化铝实现技术落地，已稳定供货，同时正拓展M8/M9级高密度高频高速覆铜板填料海外市场。3）电子特气：国家电网及特高压直流工程大规模建设将促进成都科美特六氟化硫绝缘气体市场需求，内蒙古科美特项目预计于26Q3开始投入生产，12,000吨六氟化硫及3,000吨四氟化碳新产能不仅能满足市场增量需求，而且充分利用内蒙古绿电资源禀赋降低电费成本。4）湿电子化学品：26H1湿电子化学品客户端导入持续推进，已进入国内多家主流半导体晶圆厂及显示面板厂商供应链，光刻胶配套试剂产品线生产和销售同比大幅增长。5）LDS：26H1公司LDS产品实现对国内主流晶圆制造企业的批量导入，并开发适配先进制程的固态源输送系统（SDS）。
　　LNG板材业务稳步发展，公司在手订单充足。根据中报，26H1天然气行业维持繁荣的经济周期，受益于下游造船业蓬勃发展和国内外企业对超低温保冷材料的需求增长，公司板材业务稳步发展。26H1公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业提供保温绝热板材，并为大连造船、招商海门提供17.5万立方大型LNG运输船液货围护系统施工服务；由公司提供板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船交付并投入使用；公司完成1.3米宽N096Super+绝缘板GTT认证，同时和GTT共同开展研发合作面向新一代LNG海运大型船舶的Next-one聚氨酯模块的认证。26H1公司在手订单充足，长期盈利能力稳步增强。
　　估值
　　公司电子材料板块稳健发展，维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为12.52/15.56/18.93亿元，每股收益分别为2.63/3.27/3.98元，对应PE分别为54.7/44.0/36.2倍。看好公司电子材料持续放量，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观环境变动风险，下游行业周期性波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。

　　事件描述
　　公司发布了2026年中报，2026H1实现营业收入45.13亿元，yoy+5.12%，实现归母净利润5.61亿元，yoy+7.29%。2026Q2实现营业收入25.4亿元，yoy+16.78%，实现归母净利润2.94亿元，yoy+12.08%。
　　事件点评
　　业务结构优化，电子行业收入占比提升。公司电子材料产品线包括半导体前驱体材料、光刻胶及配套试剂、电子粉体材料、特种气体、半导体材料输送系统等。伴随半导体制程节点迭代，ALD工序数量持续上涨，对材料的需求通胀。公司电子行业收入为28.17亿元，占营收比重为62.41%，yoy+9.45%，其中：
　　①半导体化学材料、光刻胶及配套试剂收入为22.89亿元，占营收比重为50.72%，yoy+8.31%。
　　②其他电子材料为4.04亿元，占营收比重为8.94%，yoy+24.51%。
　　③LDS设备为1.24亿元，占营收比重为2.75%，yoy-8.77%。
　　子公司表现较好，国产化顺利推进。
　　①韩国先科（在韩国控股公司）2026H1实现营业收入8.63亿元，净利润1.78亿元。
　　②江苏先科2026H1实现营业收入7.47亿元，yoy+34.69%，净利润为0.77亿元，yoy+351.03%，收入和利润双增，公司工艺覆盖合成、精馏和纯化等，关键原材料和high-k前驱体有机配体的国产化不断推进，目前已达到high-k前驱体有机配体完全自产能力，并向韩国子公司出口粗品前驱体，江苏先科原材料和产品的国产化深入推进，不仅降低了前驱体的综合生产成本，而且保证了前驱体国产供应链的稳定可控。
　　③EMTIER为韩国控股企业，主要销售光刻胶产品，受益于毛利率提升和汇兑收益，利润大幅增加。
　　④科美特主营业务收入2.45亿元，yoy+9.02%，净利润为0.53亿元，yoy+47.11%，净利润增加主要为斯洋国际分红2,010万所致。
　　⑤韩国子公司UPCHEM新建了第三工厂，预计2026年底全面投产，同时在2026年上半年新购土地并开始第四工厂的规划。
　　毛利率承压、精细化管理压降费用。公司2026Q2毛利率为28.8%，同比-6.26pct，销售净利率为13.29%，同比-0.62pct，从费用率来看，2026Q2销售费用率、管理费用（包含研发费用）率、财务费用率分别为3.45%、9.46%、1.06%，同比为-0.15pct、-0.49pct、-1.85pct，费用得到有效压降。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年营业收入分别为98.2亿元、112.5亿元、129.08亿元，同比增长分别为14%、14.6%、14.7%，预计归母净利润分别为12.92亿元、15.68亿元、18.38亿元，同比增长分别为29.2%、21.4%、17.2%，公司2026年8月26日收盘价为135.23元，对应的2026-2028年PE分别为49.8倍、41倍、35倍，公司转型成为平台型材料公司，HBM和NAND层数提升，前驱体用量弹性较大，国产替代背景下，公司的发展空间打开。首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　宏观环境变动风险。全球政治经济形势复杂，受全球宏观经济、终端需求、下游厂商扩产节奏等因素的影响，公司业务发展走向存在一定的不确定性。
　　下游行业周期性波动风险。电子材料作为芯片制造上游原材料，行业景气度与全球宏观经济发展速度高度绑定，具备强周期属性，LNG保温绝热材料受下游液化天然气行业景气状况的影响较大。
　　市场竞争加剧风险。市场上已经出现了一些与公司部分产品相似且具有较强竞争力的企业，随着行业新增产能持续释放，市场竞争日趋激烈。同行业企业加速技术突破和产能扩张，可能引发行业产品同质化竞争、价格竞争加剧等情形，公司可能面临比较激烈的市场竞争。
　　汇率波动风险。公司存在一定比重的境外收入，汇率的不确定性波动，可能会对公司的经营业绩及盈利稳定性造成一定程度的影响。

　　26H1公司实现营收45.13亿元，同比增长5.12%；归母净利润5.61亿元，同比增长7.29%；毛利率29.87%。单季度看，26Q2公司实现营收25.40亿元，同比增长16.78%，环比增长28.77%；归母净利润2.94亿元，同比增长12.08%，环比增长10.32%；毛利率28.80%。
　　前驱体：公司已构建中国和韩国双研发部门。国产化项目江苏先科26H1营收和利润同比大幅增长；江苏先科的工艺覆盖合成、精馏和纯化等，关键原材料和high-k前驱体有机配体的国产化不断推进，目前已达到high-k前驱体有机配体完全自产能力，并向韩国子公司出口粗品前驱体。为满足海外晶圆厂未来对前驱体材料不断升级和扩大的需求，韩国子公司UPCHEM新建第三工厂，预计将于2026年底全面投产，同时在2026年上半年新购土地并开始第四工厂的规划。LDS业务继续保持国内半导体设备领域细分行业的领先优势，实现对国内主流晶圆制造企业的批量导入。同时，公司持续推进产品迭代升级，不断提高多规格LDS的设计开发能力，推进关键零部件国产化，并开发适配先进制程的固态源输送系统（SDS）。
　　光刻胶：公司拥有红绿蓝彩色光刻胶、TFT-PR光刻胶和OC/PS封装透明光刻胶等多个品类，并拥有多个显示光刻胶生产线，满足不同客户对显示光刻胶的适配性和多技术规格的要求。公司陆续开发出彩色光刻胶关键原材料色浆和树脂等，正积极推进验证测试。26H1显示光刻胶国产化项目的销售取得明显增长，同时公司积极推进彩色光刻胶颜料等关键原材料和光引发剂等国产化，将降低光刻胶原材料成本，提高盈利能力。此外，26H1半导体和显示光刻胶的配套显影液、稀释剂和剥离液等湿电子化学品产品客户端导入持续推进，已进入国内多家主流半导体晶圆厂及显示面板厂商供应链。依托半导体材料平台化布局，发挥电子材料业务的协同效应，光刻胶配套试剂产品线的生产和销售同比大幅增长。
　　硅微粉：26H1雅克先科（成都）公司的球形电子粉体材料产线已全面投产，正在优化工艺控制以降低单耗成本.26H1华飞电子实现营收1.86亿元，同比增长50%；净利润1116万元，同比增长超800%。华飞电子在新客户开发和产业化方面取得阶段性突破，亚微米级球形硅微粉、球形氧化铝实现技术落地，已实现对下游客户稳定供货。同时，华飞电子正积极拓展M8/M9级高密度高频高速覆铜板填料海外市场，并取得积极进展。
　　电子特气：国家电网及特高压直流工程的大规模建设将促进成都科美特六氟化硫绝缘气体的市场需求。同时，公司内蒙古科美特项目建设推进顺利，预计将于26Q3开始投入生产。12000吨六氟化硫及3000吨四氟化碳电子特气新产能的建设，既能满足增量的市场需求扩大销售规模，也可充分利用内蒙古绿电资源禀赋，降低生产电费成本。
　　投资建议：雅克科技是国产前驱体龙头，实现国内市场与海外市场的双轮驱动，同时内生外延加速打造平台级全球半导体材料企业。随着下游存储厂产能加速释放以及关键客户突破，看好公司业绩高速增长。我们预计公司2026-2028年营收分别为103.80/124.80/149.80亿元，归母净利润分别为13.51/17.35/22.14亿元。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。