事件概述
　　1）近日，麒麟软件作为首批核心成员单位深度参与由openEuler开源社区发起的“Scale-Up”异构融合操作系统产学研联盟。银河麒麟高级服务器操作系统将异构融合作为助燃器，构建自主创新、高效协同的AI基础设施底座。
　　2）近日，中国航信共翔离港系统全流程信创方案在惠州平潭机场通过验证并投产。作为中国民航首个成功应用的机场离港全流程信息技术应用创新项目，该项目基于银河麒麟国产操作系统联合打造，实现了关基行业全栈国产化。
　　三季报收入稳增亏损收窄，核心资产麒麟达梦净利高增
　　2025年前三季度，中国软件实现营业总收入31.98亿元，同比增长9.50%，归母净利润-10403.94万元，同比增长69.18%。收入稳增亏损收窄主要系公司聚焦主责主业，加大市场开拓及项目交付力度，同时加强成本费用管控，持续推进降本增效。两大基础软件核心资产三季报表现尤其突出，双双实现净利润高增长。
　　其中，控股公司国产操作系统龙头麒麟软件实现营业收入9.10亿元，同比增长16.09%；净利润2.03亿元，同比增长39.74%。参股公司国产数据库龙头达梦数据实现营业总收入8.30亿元，同比增长31.90%；归母净利润3.30亿元，同比增长89.11%。我们认为，随着信创国产替代进程持续推进，中国软件旗下两大基础软件核心资产有望持续受益，并凭借其高毛利的产品化属性实现利润端的快速增长。
　　以AI筑牢智算操作系统底座，助力关基行业全栈国产化
　　算力基础设施向异构混合分布式训推水平扩展与超节点垂直扩展双向加速演进驱动着操作系统技术创新。根据麒麟软件官微披露，银河麒麟高级服务器操作系统致力于构建开放兼容的AI算力底座，实现对海光、沐曦、天数、昇腾、寒武纪、燧原、NVIDIA等国产、国际主流加速卡的原生驱动支持与AI软件栈兼容。同时提供深度性能优化适配，针对各厂商硬件特性进行系统级调优，确保主流加速卡在银河麒麟高级服务器操作系统上获得软硬一体化协同最佳性能。此外，麒麟软件还加速布局异构算力与超节点技术生态，打造集纳管、调度、编排与应用于一体的银河麒麟多样算力融合云平台（KFA）。实现自动化纳管与调度多样化的算力硬件，并通过在离线混部等技术显著提升整体资源利用率。
　　在关基行业全栈国产化方面，麒麟软件为中国航信机场离港系统的国产化改造提供国产操作系统底座支撑，对涵盖值机、安检、登机，以及机场离港后台的本地备份、报文处理、人脸识别、系统监控等进行了国产化适配改造，成功将离港系统十余个关键环节迁移至以银河麒麟操作系统、飞腾CPU和长城等硬件为核心的国产基础软硬件平台，切实解决该业务系统对非国产技术的依赖问题。新系统在国庆、中秋假期客流高峰中表现稳定，支撑惠州机场创下旅客吞吐量历史新高，此后还经历了第15届全运会在惠州部分赛事航班的验证，以“零感知”的平稳运行成功验证了国产技术底座支撑民航核心复杂业务的可行性。
　　风险提示：
　　产品研发不及预期；信创政策落地不及预期；生态建设不及预期等，盈利预测不及预期。

　　事项：
　　中国软件发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年全年，公司实现营业收入51.02亿元，同比下降1.84%；归母净利润-4141.35万元，同比大幅减亏89.96%；其中，第四季度成功实现单季扭亏为盈，归母净利润达6263万元。2026年第一季度，公司实现营业收入7.09亿元，同比增长10.77%；归母净利润-7371.63万元，同比减亏8.57%。
　　评论：
　　主业聚焦驱动盈利修复，产品化转型提升经营质量。2025年，公司通过聚焦网信主业、优化业务结构及强化成本管控，成功实现全年大幅减亏，且第四季度单季归母净利润达6263万元，标志着公司盈利能力的实质性修复。2025年全年，公司基础软件收入达16.32亿元，同比增长13.47%，体现公司向标准化、低交付成本的产品化模式转型成效显著。2026年第一季度，公司营业收入同比增长10.77%，虽受季节性因素及研发高投入影响，仍展现业务韧性与市场复苏迹象，为全年业绩进一步修复奠定基础。
　　核心资产贡献突出，“操作系统+数据库”双龙头价值凸显。控股子公司麒麟软件作为国产操作系统领军企业，2025年实现净利润5.15亿元，是公司重要的利润来源。参股公司达梦数据作为国产数据库龙头，2025年实现营业收入13.06亿元，归母净利润5.17亿元，同比增长42.76%，投资收益进一步增厚公司利润。公司通过非公开发行募集资金并向麒麟软件增资，强化在基础软件领域的核心布局。这一战略组合不仅贡献了扎实的业绩，也在信创生态中形成了深度卡位，构筑公司长期竞争壁垒。
　　银河麒麟生态繁荣，高景气赛道赋能长期成长。公司以操作系统为核心，致力于打造国内领先的基础软件企业。旗下麒麟软件已形成覆盖桌面、服务器、智算及工业场景的操作系统产品集，并于2025年8月发布基于Linux6.6内核、深度融合AI能力的新一代银河麒麟操作系统V11。根据赛迪顾问统计，其产品连续14年位列中国Linux市场占有率第一。报告期内，公司持续发力自主国产操作系统市场，在党政、金融、通信、能源等重点行业市场实现突破。与此同时，公司高度重视生态体系建设。截至目前，麒麟软件生态软硬件兼容适配总量达836万，其中生态软件兼容适配总量超736万，生态硬件兼容适配总量超100万。
　　投资建议：伴随信创产业从党政向金融、能源等关键行业纵深推进，公司有望进一步巩固在基础软件赛道的龙头地位。考虑到信创产业正处于向关键行业拓展的深化期，受行业竞争及招标节奏影响，我们预测公司2026-2028年营收为58.95亿元/66.35亿元/73.59亿元（2026-2027年前值为64.36亿元/68.06亿元），同比增加15.5%/12.5%/10.9%；归母净利润为0.36亿元/0.96亿元/1.51亿元（2025-2026年前值为2.41亿元/3.22亿元），同比增加186.5%/167.6%/58.0%。维持“推荐”评级。
　　风险提示:季节性波动与短期业绩承压风险；宏观经济波动；行业竞争加剧。