三季报业绩：25年前三季度实现营收44.17亿元，yoy+22.3%；归母净利润4.15亿元，yoy+50.1%；扣非净利润4.02亿元，yoy+53.1%。其中，Q3实现营收14.87亿元，yoy+18.2%，环比+1.1%；归母净利润1.54亿元，yoy+77.3%，环比+3.5%；扣非归母净利润1.52亿元，yoy+79.4%，环比+5.2%。
　　Q3营收延续高增，MIM驱动盈利抬升
　　营收端，公司25年前三季度实现44.17亿元，yoy+22.3%，Q3单季度实现营收14.87亿元，同环比+18.2%/+1.1%，前三季度与Q3单季度营收均实现同比大幅增长。分业务来看，P&S平台前三季度营收18.6亿元，yoy+12.8%，Q3营收6.0亿元，yoy+11.1%；SMC平台前三季度营收6.7亿元，yoy+1.3%，Q3营收2.3亿元，yoy+10.2%；MIM平台前三季度营收18.7亿元，yoy+46.4%，Q3营收6.58亿元，yoy+29.8%，MIM业务保持高速增长。
　　盈利端，公司25Q3毛利率27.72%，同环比+5.44/+2.25pct；期间费用率环比上升1.59pct至12.98%，主要系管理费用率环比上升；最终录得净利率13.47%，同环比+5.20/+1.27pct，盈利能力环比上升。
　　三大平台协同发力，MIM赋能折叠屏铰链、AI、机器人等多元化应用场景
　　MIM：高速发展，赋能折叠屏铰链、AI、机器人等多元化应用场景。公司MIM技术平台目前主要应用于消费电子行业，受益于国家“国补”政策及大客户折叠机新产品上市影响，前三季度营收yoy+46.4%，Q3yoy+29.8%。随着折叠屏手机在迭代中持续成熟，未来软硬件整合与应用场景优化将推动市场可持续增长。同时公司正加速非消费电子市场开拓及材料技术突破，持续推进MIM钛合金研发。机器人领域，MIM技术可用于灵巧手精密小齿轮、柔轮等关键部件。
　　P&S：混动车维持核心场景、机器人齿轮开辟新机遇。前三季度营收yoy+12.8%，Q3yoy+11.06%，汽车电动化转型趋势下，公司凭性价比与战略合作优势，替代进口、拓展全球市场。混动汽车既延续P&S于发动机、变速箱的核心需求，又为SMC开辟空间；机器人减速齿轮再增P&S场景，粉末冶金契合高精度、低噪音要求。
　　SMC：车载应用与AI算力需求打开增长空间。前三季度营收yoy+1.31%，Q3yoy+10.22%。我们预计光伏和新能源车领域占SMC大部分收入，且公司已批量生产组合式芯片电感，并实现一体式电感小批量试产。
　　投资建议：作为国内粉末冶金行业龙头，公司三大主业亮点纷呈，叠屏铰链成长动能充足，机器人与AI新场景打开成长空间。结合前三季度经营情况，我们进行盈利预测调整，预计25-27年公司归母净利润分别为6.0/7.1/8.6亿元（前值为5.36/6.03/7.25亿元），对应PE分别为31/26/21X，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期风险；原料价格大幅波动风险；生产技术风险；项目建设不及预期风险；汇率风险。

　　业绩简评
　　10月27日，公司发布2025年三季度，公司前三季度实现营收44.17亿元，同比增长22.32%；实现归母净利润4.15亿元，同比增长50.10%；实现归母扣非净利润4.02亿元，同比增长53.14%。Q3实现营业收入14.87亿元，同比增长18.23%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长77.30%；实现归母扣非净利润1.52亿元，同比增长79.4%。
　　经营分析
　　三大业务景气度持续，盈利能力持续改善。前三季度公司P&S主营业务收入18.57亿元，同比增长约12.76%，Q3收入为5.96亿元，同比增长约11.06%；前三季度SMC主营业务收入6.70亿元，同比增长约1.31%，Q3收入2.26亿元，同比增长约10.22%；前三季度MIM主营业务收入18.65亿元，同比增长约46.35%，Q3收入6.58亿元，同比增长约29.84%。前三季度公司毛利率25.06%，同比增长1.38pct，公司不断优化费用结构，规模效应体现，运营效率稳步提升。
　　机器人算力提供新成长曲线。公司积极布局新兴领域，P&S业务平台能力可用于制造机器人用减速器齿轮、MIM制造灵巧手精密小齿轮和液态金属柔轮等等。SMC业务平台积极拓展AI服务器相关材料及元器件，25H1公司算力相关的金属软磁SMC实现芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入约10542万元。持续看好公司作为材料平台型企业，三大业务平台协同，积极拓展高景气度下游应用领域。
　　盈利预测与估值
　　预计2025-2027年归母净利润6.03、8.05、10.13亿元，同比+51.89%、+33.55%、+25.84%，公司现价对应PE估值为32、24、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、竞争加剧的风险。

　　事件：
　　10月27日，公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营收44.17亿元，同比增长22.32%；归母净利润4.15亿元，同比增长50.10%;归母扣非净利润4.02亿元，同比增长53.14%。第三季度实现营业收入14.87亿元，同比增长18.23%；归母净利润1.54亿元，同比增长77.30%；归母扣非净利润1.52亿元，同比增长79.4%。
　　深度切入机器人产业链，精密粉末材料赋能新增长极
　　公司2025年前三季度毛利率/研发费用率25.06%/5.62%，同比+1.38pct/-0.99pct，体现公司在保持产品竞争力的同时，不断优化费用结构，运营效率稳步提升。行业层面，全球机器人产业持续高景气，AI、大模型与智能制造融合推动机器人向“高精度+轻量化+智能化”方向演进。据IFR预测，尽管区域市场走势差异显著，全球市场总体仍呈向好态势，预计2025年全球机器人安装量将增长6%至57.5万台，2028年将突破70万台。随着精密齿轮与金属结构件在协作机器人、服务机器人中的渗透加深，公司粉末冶金材料“净近成形+高致密化”技术优势持续转化为业绩动能，预计正成为中期增长新引擎。
　　AI服务器周期驱动材料升级，MIM与SMC双平台共振放量
　　公司MIM、SMC业务充分受益于AI服务器行业高景气度。公司MIM平台聚焦AI服务器连接器外壳、散热组件及高强度结构件，受AI服务器出货量增长及高端消费电子协同拉动，收入大幅增长，毛利率明显改善。此外，公司SMC业务收入此前虽受光伏电源端价格竞争影响有所下降，但其中AI服务器相关磁性元件业务仍保持增长。根据IDC预测，2025年全球人工智能服务器市场规模为1587亿美元，2028年有望达2227亿美元，生成式AI服务器占比将由29.6%升至37.7%。高功率计算场景对散热、磁性及结构件材料性能要求提升，为MIM与SMC带来显著成长空间。公司依托材料体系协同创新，已形成AI服务器“结构件+磁性件+散热件”一体化解决方案，在AI算力周期驱动下，中期成长确定性强。
　　风险提示：原材料涨价、生产技术、工艺、装备不能保持领先优势。

　　中报业绩：25H1实现营收29.3亿元，同比+24.5%；归母净利润2.61亿元，同比+37.6%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+40.6%。其中Q2实现营收14.7亿元，同比+17.6%，环比+0.8%；实现归母净利润1.49亿元，同比+37.6%，环比+33.6%。
　　MIM强势增长与降本增效共振，盈利能力持续提升
　　营收端，25H1公司实现主营业务营收29.12亿元，yoy+24.76%，P&S/SMC/MIM三大业务板块分别实现营收12.61/4.44/12.07亿元，yoy+13.59%/-2.68%/+57.26%，其中Q2分别实现营收6.35/2.54/5.73亿元，环比+1.5%/+33.8%/-9.7%，MIM业务同比保持超高速增长，生产稼动率提升和边际改善，折叠机铰链成为公司发展重要增长极。盈利端，25H1公司毛利率23.72%，yoy-0.72pcts，P&S/SMC/MIM板块毛利率分别为24.07%/15.87%/25.47%，yoy-1.49pcts/-8.43pcts/+3.70pcts。费用端，25H1期间费用率11.40%，yoy-3.56pcts，费用控制能力持续增强。最终25H1录得净利率11.12%，yoy+2.42pcts，盈利能力显著提升。
　　三大平台协同发力，MIM赋能折叠屏铰链、AI、机器人等多元化应用场景
　　MIM：高速发展，赋能折叠屏铰链、AI、机器人等多元化应用场景。公司MIM技术平台目前主要应用于消费电子行业，受益于国家“国补”政策及大客户折叠机新产品上市影响，25H1实现MIM主营业务收入12.07亿元，同比+57.26%，其中消费电子占MIM收入比重约82.16%，医疗收入比重约3.89%、汽车类收入比重约8.33%，其它产品收入比重约5.62%。根据IDC数据，25H1中国折叠屏手机出货量达498.4万台，同比增长12.56%，尽管折叠屏仅占中国智能手机市场的3%，但其在迭代中持续成熟，未来软硬件整合与应用场景优化将推动市场可持续增长。除巩固消费电子领域应用外，公司正逐步加大非消费电子市场开拓及材料技术突破，持续推进MIM钛合金研发。AI与算力建设的快速发展为MIM技术在高速连接器外罩、芯片和光模块散热器等场景提供了巨大潜在需求；机器人产业的蓬勃发展，为MIM制造灵巧手精密小齿轮和液态金属柔轮提供机遇。
　　P&S：混动车维持核心场景、机器人齿轮开辟新机遇。公司P&S技术平台聚焦汽车行业中高端客户，25H1汽车/家电领域产品分别实现营收9.5/2.7亿元，yoy+12.7%/+18.3%。汽车电动化转型下，公司凭借中外制造性价比差异及战略合作优势，在粉末冶金制品的进口替代与全球拓展方面空间广阔。混合动力汽车增长既维持P&S在发动机/变速箱领域的核心应用，又为SMC技术创造机会；同时机器人产业为P&S制造减速器齿轮带来机遇，粉末冶金的净近成形、节能节材特性可满足其高精度、低噪音需求。
　　SMC：车载应用与AI算力需求打开增长空间。由于市场竞争降价，25H1公司SMC营收同比-2.68%，光伏/新能源车分别贡献35.06%/17.42%收入，算力相关实现芯片电感和UPS电源软磁材料营收1.05亿元，同比翻倍增长，公司已批量生产组合式芯片电感并实现一体式电感小批量试产。
　　投资建议：作为国内粉末冶金行业龙头，公司三大主业亮点纷呈，叠屏铰链成长动能充足，机器人与AI新场景打开成长空间。考虑到公司SMC业务毛利率下滑等因素，我们进行盈利预测调整，预计25-27年公司归母净利润分别为5.36/6.03/7.25亿元（前值为5.65/7.16/8.94亿元），对应PE分别为31/27/23X，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期风险；原料价格大幅波动风险；生产技术风险；项目建设不及预期风险；汇率风险。

　　东睦股份公布2025年半年报业绩：25H1实现营收29.30亿元（yoy+24.51%），归母净利2.61亿元（yoy+37.61%），业绩表现亮眼主因下游汽车、家电行业景气度较强。其中Q2实现营收14.70亿元（yoy+17.55%，qoq+0.76%），归母净利1.49亿元（yoy+37.62%，qoq+33.59%）。公司是粉末冶金行业龙头，下游景气度较高，维持“增持”评级。
　　2025H1公司业绩亮眼，H2高景气有望延续
　　2025H1公司粉末冶金和消费电子营收占比分别为43.04%和41.2%，实现了营收和利润双升，是上半年公司业绩上涨的主要推手。粉末冶金业务受益于国家汽车、家电以旧换新补贴等政策，营收增长18.30%，毛利率24.07%（同比降1.49pct）。消费电子业务受益于手机“国补”等政策及大客户折叠机新产品上市影响，营收增长57.32%，毛利率25.46%（同比升3.69pct）。软磁业务因为光伏、新能源汽车领域竞争压力加剧，营收同比下降2.68%，毛利率15.87%（同比降8.43pct）。下半年我们认为随着“国补”等政策延续，公司主营业务高景气或延续。
　　发布2025年限制性股权激励计划，有望驱动业绩表现
　　公司激励计划拟向激励对象授予1500万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额61638.35万股的2.43%。本次激励计划拟授予的激励对象共计304人，约占公司全部员工人数5886人（截至2025年3月31日）的5.16%；限制性股票的授予价格为11.90元/股。三期业绩考核目标为：2025-2027年净利润分别不低于5.16亿元、6.15亿元、6.75亿元或者营业收入不低于60亿元、66亿元、74亿元。
　　维持“增持”评级
　　我们基本维持盈利预测不变，预期2025-2027年归母净利润为4.87亿元、5.85亿元、6.26亿元，对应EPS分别为0.79、0.95、1.02元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为34.4倍，考虑公司作为行业龙头，新产品应用仍有较大增长空间，给予公司2025年37.8倍PE，对应目标价29.90元（前值21.88元，对应2025年估值27.7XPE）。
　　风险提示：行业下游需求不及预期，美国关税政策扰动超预期。