事件概述
　　2026年半年度公司实现营收19.14亿元，同比增长18.10%；归母净利润2.44亿元，同比增长50.98%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.52%。
　　单二季度公司实现营收8.98亿元，同比增长8.58%；归母净利润1.00亿元，同比增长65.90%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长3.15%。
　　分析判断：
　　双轮驱动战略稳步推进，26H1盈利实现高弹性增长
　　公司2026年上半年秉持“消费+AI科技”双轮驱动发展战略，调味品主业持续夯实基本盘，产品矩阵迭代升级与全渠道深化融合共同发力；AI科技板块受行业交付节奏与市场周期影响短期承压，但核心客户绑定稳固、半导体材料布局有序推进，长期成长逻辑清晰。报告期内营收保持稳健双位数增长，归母净利润实现50%以上的高弹性增长，盈利能力持续释放，高质量发展态势明确。
　　分品类来看，26H1公司味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/酱油等液态调味品/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/算力服务/水业公司产品/其他分别实现营收11.76/2.62/1.09/1.41/0.32/0.54/0.05/1.14亿元，分别同比+8.78%/+19.48%/+82.64%/+103.85%/+52.17%/-21.52%/-76.73%/+51.67%。味精作为核心基础品类保持稳健增长，营收压舱石作用稳固，基本盘持续夯实；酱油等液态调味品、面粉及面制品延续爆发式增长态势，新品类快速起量成为核心增长引擎；有机肥等周边品类同步高增，产品矩阵多点发力，构建“一超多强”增长格局；算力服务、水业产品受市场周期与业务结构调整影响短期有所承压，整体消费主业增长动能充沛。
　　分渠道来看，公司线下销售/线上销售分别实现营业收入16.15/2.78亿元，分别同比+12.23%/+58.40%。线下经销及KA商超渠道基本盘稳固，终端动销持续回暖，报告期末经销商总数达3121家，支撑营收基本盘；电商、直播电商为核心的线上渠道延续高增长态势，增速接近60%，成为核心增量来源，全渠道融合持续深化，结构不断优化。分区域来看，华中/华东/华南/华西/华北/国外区域分别实现营收7.06/3.14/2.58/2.39/2.16/1.59亿元，分别同比+21.95%/+17.16%/+16.29%/+6.24%/+19.80%/+13.89%。华中核心市场保持20%以上的较快增长，龙头地位稳固；华北、华东市场同步扩容，区域渗透持续深化；境外市场稳步拓展，产品远销全球70多个国家和地区，本土化推进顺利，成为重要增长补充。
　　产品结构优化+规模效应共振，盈利水平持续提升
　　成本端来看，26H1公司综合毛利率约29.46%，较上年同期提升约1.3个百分点，主要得益于产品结构持续优化，同时规模效应持续释放，供应链效率优化摊薄单位生产成本，盈利能力稳步改善。费用端来看，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别约为7.46%/4.19%/1.26%/1.09%，分别同比-0.54/+0.79/+0.04/+0.27个百分点。销售费用率同比下降，体现出渠道规模效应与运营效率提升；管理费用率有所上升主要系本期股权支付费用、中介机构服务费增加所致；研发费用保持稳健投入，持续为产品创新与技术突破赋能；财务费用率随业务扩张融资规模扩大略有上升，整体仍处于可控区间。多重因素驱动下，26H1公司归母净利率约12.73%，同比提升约2.8个百分点，盈利水平显著提升，盈利质量持续优化。
　　主业根基扎实+第二曲线蓄力，长期高质量成长确定性强
　　2026年上半年公司调味品主业根基扎实，产品与渠道共同发力实现稳健增长，AI科技板块短期调整但长期布局清晰，双轮驱动战略持续走深走实。我们看好公司26年及长期发展：产品端，持续深耕调味品主业，巩固味精核心品类的市场优势，加快酱油、松茸鲜、复合调味料等新品的市场放量与品类拓展，推进产品健康化、高端化升级，持续优化产品结构，提升盈利水平；渠道端，持续深化全渠道融合，同时加速境外市场拓展与本土化运营，全方位打开增长空间；第二曲线端，算力业务长期受益于AI产业高景气度，同时通过战略投资纽菲斯布局半导体材料（类ABF膜）赛道，切入上游核心材料环节，打造第二增长曲线；成本端依托规模效应、供应链优化与数字化提效，持续夯实盈利基础。双轮驱动战略下，公司业绩增长韧性充足，长期高质量成长确定性强。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整公司26-28年营业收入43.65/53.01/62.14亿元的预测至42.80/51.97/61.31亿元，调整公司26-28年EPS0.25/0.33/0.41元的预测至0.25/0.34/0.41亿元；对应2026年9月2日11.86元的收盘价，PE估值分别为47/35/29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。

　　投资要点
　　事件：26H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润19.14/2.44/2.03亿元，同比增长18.10%/50.98%/25.52%；其中26Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润8.98/1.00/0.63亿元，同比增长8.58%/65.90%/3.15%。Q2归母净利润增速较高主要受一次性投资收益贡献，扣非利润增速回落主要系传统淡季、味精收入下降及管理、财务费用率提升。
　　Q2味精进入传统淡季，鸡精、液态调味品保持增长：（1）分产品，26Q2味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他分别实现收入5.02/1.33/0.27/0.58/0.17/0.03/0.55/0.90亿元，同比分别-6.05%/+20.74%/+7.40%/+134.24%/+51.83%/-80.07%/+25.25%/+55.96%。味精收入受淡季及Q1“开门红”前置影响同比增速环比回落，鸡精维持约20%增长，液态调味品在高基数下仍增长25%，新品放量趋势延续。（2）分渠道，26Q2线上/线下渠道分别实现收入1.40/7.44亿元，同比分别+28.26%/+4.58%。线上收入占比持续提升，仍是公司渠道端主要增长动力。（3）分市场，26Q2华北/华东/华南/华西/华中/国外区域分别实现收入1.05/1.55/1.37/1.10/3.87/-0.09亿元，同比分别-3.20%/+8.49%/+23.46%/-0.92%/+22.86%/-127.89%。
　　毛利率延续改善，Q2销售费用率明显下降，非经常性收益增厚利润。26H1公司毛利率29.46%，同比+1.27pct；味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他毛利率分别同比+3.43/-2.54/+8.82/-2.76/-1.15/+3.61/+6.40/+4.89pct。26Q2毛利率27.22%，同比+1.42pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.59%/5.02%/1.44%/1.23%，同比分别-2.63/+1.71/+0.24/+0.62pct；销售净利率11.61%，同比+4.85pct。受益于品类结构升级，Q2毛利率同比延续改善，销售费用投放效率提升，但管理及财务费用增长对扣非利润形成一定压力。
　　坚持消费+科技双主业，关注NBF订单进展。（1）味精业务继续推进小包装化及商超渠道扩容，鸡精、酱油等新品保持较快增长；（2）科技端，算力业务26Q2收入同比转增7.40%，较Q1同比下降38.45%明显改善，新订单陆续落地。深圳纽菲斯NBF膜业务的客户验证及订单顺利，后续重点关注算力盈利改善及纽菲斯订单爬坡。
　　盈利预测与投资评级：考虑到调味品及科技业务态势佳、对外投资成功，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测至4.89/6.73/9.14亿元（原值4.39/6.12/8.65亿元），同比增长58%/38%/36%，对应当前PE44x、32x、23x，双主业多点开花，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全、竞争加剧、算力订单不及预期及股价波动风险。

　　事件描述
　　公司26年H1业绩高增，收入19.14亿元，同比+18.10%；归母净利润2.44亿元，同比+50.98%；扣非归母净利润2.03亿元，同比+25.52%。Q2收入8.98亿元，同比+8.58%；归母净利润1.00亿元，同比+65.90%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+3.15%。
　　事件点评
　　收入结构继续升级，线上渠道贡献增速。H1味精等氨基酸调味品、复合调味品、液态调味品收入分别同比+8.78%、+19.48%、+82.64%。液态调味品收入同比增长82.64%，收入占比由3.69%提升至5.75%，提升2.06个百分点；其毛利率达到40.17%，同比提升6.40个百分点，是较明确的高毛利增量。复合调味品收入同比增长19.48%，快于氨基酸调味品的8.78%；氨基酸调味品收入占比由66.95%降至62.11%，公司对传统味精单一品类的依赖有所下降。
　　毛利率改善，合理管控销售费用。2026H1综合毛利率29.46%，同比提升1.27个百分点；单Q2毛利率27.22%，同比提升1.42个百分点。分产品看，H1氨基酸调味品、液态调味品、算力服务毛利率分别提升3.43、6.40、8.82个百分点，复合调味品与面粉业务毛利率有所回落。H1销售费用率7.46%，同比下降0.55个百分点，公司注重提升费效比。
　　线上维持高增，AI算力订单持续落地。2026H1线上销售收入2.78亿元，同比+58.40%，公司将重心持续投入兴趣电商、综合电商、社区团购等，吸引年轻消费群体；线下销售收入16.15亿元，同比+12.23%。线上渠道Q2仍+28.26%，线下进行经销商大区管理和激励，Q2同比+4.58%。期末经销商3,121家，H1新增311家、退出273家、净增38家。AI科技方面；公司披露2026年8月算力采购合同8.96亿元，后续继续跟踪订单交付与现金回收情况。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年EPS分别为0.23\0.31\0.43，对应公司8月31日收盘价11.57元，2026-2028年PE分别为50.0\36.9\27.2，公司调味品主业正由传统味精向复合调味品、液态调味品等多品类延伸，线上渠道占比持续提升，产品及渠道结构优化有望支撑收入稳健增长。同时，公司AI科技业务已形成一定算力资产和订单储备，上半年也取得领先ABF膜公司纽菲斯46%股权。随着新增算力订单逐步交付，算力业务有望在下半年至2027年贡献盈利增量。首次覆盖，目前估值包含科技板块的溢价，考虑到调味品品类扩张、线上渠道增长、盈利能力改善以及算力订单兑现带来的业绩弹性，公司未来三年利润仍有望保持较快增长，我们给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　味精主力品和线下渠道增长不及预期；
　　新品推广及线上投放转化不及预期；
　　算力订单交付、续约、收入确认和回款不及预期；
　　存货、固定资产及对外投资减值风险；
　　消费市场不景气，消费恢复不及预期。

　　事件：
　　公司发布2026年半年报，26H1公司营业总收入19.14亿元，同比增长18.10%；归母净利2.44亿元，同比增长50.98%；扣非归母净利2.03亿元，同比增长25.52%。其中，26Q2单季营业总收入8.98亿元，同比增长8.58%；单季归母净利1.00亿元，同比增长65.90%；单季扣非归母净利0.63亿元，同比增长3.15%。
　　主业稳定增长，算力服务合作进展顺利
　　1）分产品：26H1味精/鸡精/面粉/热力/料酒/算力服务/复合肥/水业分别实现营收11.8/2.6/1.4/1.4/1.1/0.5/0.3/0.1亿元，同比+8.8%/+19.5%/+103.9%/+79.2%/+82.6%/-21.5%/+52.2%/-76.7%。消费业务方面，公司调味品主业延续高速成长趋势，莲花松茸鲜系列、莲花酱油系列等新品已成为公司目前战略大单品，未来将推出黑松露等大单品。科技业务方面，公司已与阶跃星辰等头部大模型厂商建立合作，未来算力服务增长空间较大。2）分渠道，26H1线下/线上分别实现营收16.2/2.8亿元，同比+12.2%/+58.4%，公司围绕“六新”战略推进线上线下一体化融合发展，线上营收实现较快增长。3）分地区：26H1华北/华东/华南/华西/华中/国外分别实现营收2.2/3.1/2.6/2.4/7.1/1.6亿元，同比+19.8%/+17.2%/+16.3%/+6.2%/+22.0%/+13.9%。26H1末公司共拥有经销商3121家，上半年净增加38家，并在国内拥有客商超10,000家，销售渠道覆盖全国产品远销世界70多个国家和地区。
　　产品结构优化，盈利能力稳步提升
　　26H1公司毛利率29.46%，同比+1.27pct，产品结构持续优化；费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/4.2%/1.3%/1.1%，同比-0.54/+0.79/+0.04/+0.27pct，公司持续推进电商渠道营销，平台服务费、推广费控制良好。综合影响下，26H1公司净利率13.08%，同比+3.02pct。
　　员工持股计划落地，新规划正式推出
　　公司发布2026年员工持股计划，计划的参与对象为董事（不含独立董事）、高级管理人员及核心骨干员工，员工总数不超460人。计划的业绩考核目标为2026年营收同比增长率不低于15%，或扣非归母净利润同比增长率不低于20%。该持股计划能否完成实施存在不确定性，并不构成业绩承诺。公司正式推出“818规划”，力争2030年营收规模突破80亿元，努力挑战100亿元；净利润规模突破10亿元。
　　风险提示：经济复苏不及预期、市场竞争加剧、原料价格波动较大

　　事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收19.14亿元，同比+18.10%；归母净利润2.44亿元，同比+50.98%；扣非归母净利润2.03亿元，同比+25.52%。2026Q2公司实现营收8.98亿元，同比+8.58%；归母净利润1.00亿元，同比+65.90%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+3.15%。
　　调味品主业快速增长，华中华北增速领先。分产品来看，2026H1味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/酱油等液态调味品分别实现营收11.76/2.62/0.54/1.41/0.32/0.05/1.09亿元，同比分别+8.78%/+19.48%/-21.52%/+103.85%/+52.17%/-76.73%/+82.64%。分渠道来看，2026H1线上/线下营收分别2.8/16.2亿元，同比分别+58.40%/+12.23%。分区域来看，华北/华东/华南/华西/华中/国外分别实现营收2.2/3.1/2.6/2.4/7.1/1.6亿元，同比分别+19.80%/+17.16%/+16.29%/+6.24%/+21.95%/+13.89%。公司经销商数量从2026Q1末3106家提升至2026Q2末的3121家。
　　销售费用率优化，投资收益率大幅提升。2026Q2公司实现销售毛利率27.22%，同比+1.41pct；实现销售净利率11.61%，同比+4.85pct；实现扣非销售净利率7.03%，同比-0.38pct。其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.62/+1.71/+0.24/+0.63pct至6.59%/5.02%/1.44%/1.23%；2026Q2投资净收益/销售收入为4.17%，同比+4.05pct。
　　员工持股，激发动能。公司发布2026年员工持股计划管理办法，计划的参与对象为1）董事（不含独立董事）和高级管理人员，2）骨干人员，参与员工总人数不超过460人，公司层面，业绩考核目标为2026年营收目标值/触发值同比分别不低于15%/12%，或者扣非归母净利润目标值/触发值同比分别不低于20%/16%；个人层面，个人绩效考核得分不低于60分。
　　投资建议：消费科技双轮驱动，业绩有望快速增长。短期看，餐饮复苏与消费回暖带动调味品需求回升，公司依托味精龙头地位、松茸鲜等新品放量及线上线下渠道深化，传统主业增长动能充足；长期看，算力业务随智算网络完善与AI需求爆发将增厚营收，半导体材料切入类ABF膜优质赛道打开成长空间。基于此，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.47/5.92/8.15亿元，同比增速分别为+44.5%/+32.6%/+37.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；算力需求不及预期。