24Q1扣非归母净利润同比+226%，维持“增持”评级
　　2024年第一季度，公司共实现营业收入84.45亿元，同比+40.3%；归母净利润1.70亿元，同比+31.1%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+225.98%。公司24Q1项目工作量与交付量同比增长，盈利能力显著提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.3/13.0/15.3亿元，同比增速60.1%/56.1%/17.4%，对应PE分别为23/15/13倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为20倍，公司是港机、海工行业制造龙头，国际竞争力凸显，我们给予公司24年27倍PE，对应目标价4.32元（前值：4.11元），维持“增持”评级。
　　扣非归母净利率+0.63pp，期间费用率控制良好
　　2024年第一季度实现毛利率10.64%，同比-3.68pp；归母净利率2.01%，同比-0.14pp；扣非归母净利率1.11%，同比+0.63pp。期间费用率方面，第一季度合计期间费用率7.89%，同比-3.49pp。其中销售费用率0.6%，同比-0.30pp；管理费用率2.3%，同比-1.25pp；财务费用率2.2%，同比-0.96pp；研发费用率2.8%，同比-0.98pp。
　　重型装备制造行业龙头，国际竞争力凸显
　　公司作为全球重型装备制造龙头，背靠中交建设集团，产品销往全球107个国家及地区，国际竞争力凸显。公司在上海和江苏拥有多个生产基地及出海港口，凭借20余艘6万吨至10万吨级整机运输船可将大型产品整机运往全世界。同时，公司在全球范围设有多家海外分支机构，拥有超过1000名高素质专业人员组成的服务队伍，可以在现场提供高效的解决方案与完善的备件服务支持。此外，下属子公司Terminexus通过由振华重工庞大的存量市场建立起来的IDAS智能数据分析平台，打造了港机行业首个数字化供应链平台，实现迅速匹配公司、用户及供应商库存中的现货资源。
　　制造业升级改造迎来新机遇，研发创新引领公司发展
　　把握制造业“高端化、智能化”趋势，强化创新激励力度，不断推出引领行业发展的新技术、新产品和新服务。公司首创的双40英尺集装箱岸桥、双向防摇系统等新产品和新技术，已成为全球港机发展的风向标；“天鲲号”挖泥船实现了我国大型自航绞吸挖泥船核心技术的突破，使我国挖泥船的设计与建造技术跻身世界前列。截至2023年年底，公司累计申请专利3925件，拥有有效专利2169件，国际授权61件。公司引领行业的研发创新能力，已成为港机、海工、船运等业务的核心竞争力。
　　风险提示：海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险。

　　23年实现归母净利润同比+39.8%，维持“增持”评级
　　2023年全年，公司共实现营业收入329.33亿元，同比+9.1%；归母净利润5.20亿元，同比+39.8%；扣非归母净利润2.74亿元，同比-33.9%。其中Q4单季度，实现营业收入104.22亿元，同比-7.1%；归母净利润2.00亿元，同比-34.2%；扣非归母净利润0.84亿元，同比-54.0%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.3/13.0/15.3亿元，同比增速60.1%/56.1%/17.4%，对应PE分别为21/14/12倍。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为19倍，考虑公司主业景气度向上趋势，享有一定溢价，我们给予公司24年26倍PE，对应目标价4.11（前值：4.10）元，维持“增持”评级。
　　盈利能力稳步提升，期间费用率整体控制良好
　　2023年全年，公司毛利率13.5%，同比+0.12pp。其中Q4单季度，公司毛利率15.7%，同比-0.93pp。期间费用率方面，全年合计期间费用率8.86%，同比-0.76pp。其中销售费用率0.6%，同比+0.06pp；管理费用率2.6%，同比-0.19pp；财务费用率1.7%，同比-0.91pp；研发费用率4.0%，同比+0.28pp。财务费用率减少主要系公司负债减少使得利息支出降低，叠加美元汇率波动令汇兑收益增加，期间费用率整体控制良好。
　　港机业务发展蹄疾步稳，公司迎来港口升级改造新机遇
　　公司作为全球港口机械行业龙头，产品销售范围超全球107个国家和地区，2023年港口机械业务新签合同额达36亿美元，同比+6.59%。公司岸桥产品全球市占率达70%，连续26年保持世界第一；签下全年单体合同最大金额的沙特NEOM新城码头港机项目，纯电跨运车、混动跨运车打入马士基、迪拜和欧洲等高端市场。随着全球港口自动化智能化升级趋势到来，港口机械市场将迎来新机遇，但同时也对港机企业的成本、创新提出全新要求。公司有望凭借重型机械行业龙头优势，在制造业向高端化、智能化、绿色化转型中深度受益。
　　海工与钢结构业务稳中有进，公司受益于市场景气度向上
　　海工和钢结构业务稳中有进，海工和钢结构相关业务新签合同额达20亿美元，同比-8.19%（主要系去年高基数）。2023年成功签订国内首艘旋转式打桩船项目，及多艘高规格起重船；国内第二座全桥预制装配化跨海大桥完工通车，澳大利亚西门隧道主桥钢结构交付发运。展望2024年，传统油气海工市场正在逐步复苏，国际油价将中长期处于高位，海工装备市场从中受益；国家加强绿色交通基础设施建设，钢构桥梁需求增加下市场前景良好。
　　风险提示：海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险。