高温超导磁体龙头企业，卡位万亿级未来产业。联创光电主营激光系列及传统LED芯片产品、智能控制系列产品、背光源及应用产品，公司通过参股公司联创超导（持股40%）掌握了国内领先的高温超导磁体技术，主要业务范围涵盖高温超导感应加热/高温超导磁控硅单晶生长/高温超导可控核聚变/高温超导电磁弹射四大应用领域；而公司以激光装备系统为代表的定向能装备，在安防、军工、反无人机等领域具有广泛用途。
　　核聚变：“星火一号”链主企业，项目推进招标有望持续催化。十五五规划提出，推动核聚变能等成为新的经济增长点，联创光电作为江西“星火一号”聚变-裂变混合堆项目（总投资200亿）的链主企业，在高温超导磁体领域具备领先技术优势。“星火一号”采用基于高温超导技术的紧凑型托卡马克装置，根据项目规划，将于2029年底完成装置建设，2030年实现演示发电，针对“星火一号”项目的定制化需求，公司已完成总体电磁与结构参数设计,突破了百米级大电流子缆制造、堆叠型与绕包型导体短样的全流程工艺及低温载流性能测试，并自主开发技术验证所需的生产装备,后续随着相关项目招标逐步落地，公司有望持续受益。
　　商业航天电磁弹射：依托核心高温超导技术，切入全新商业化场景。2025年9月5日，联创光电公告与瑞迈投资、航旅科技等共同投资设立资阳商业航天产业运营公司，公司出资2400万元，持股30%。此举标志着公司正式切入商业航天电磁弹射这一具备颠覆性的新赛道，依托核心高温超导技术，合资公司有望为客户提供低成本、高频次、绿色环保的商业航天电磁发射与相关服务，公司在建设过程中则提供电磁发射场建设所需的高温超导磁体、地面模组、变流控制等磁电高端装备产品。
　　传统业务结构优化，提供安全垫与现金牛。联创光电的智能控制器和背光源两大传统主业正在经历结构性优化，智能控制业务作为基本盘，在家电领域地位稳固，并向工业控制、汽车电子等高毛利领域拓展，提供稳定现金流，2025H1收入8.21亿元/-7.07%，尽管收入承压，但公司通过上线SAP系统主动作为降低生产成本，利润相对稳定；背光源业务主动削减低毛利的手机业务（收入占比从23年34%降至24年4%），聚焦工控、车载等高价值领域，2025H1收入5.96亿元/+17.95%，整体销售量显著增长。
　　激光产品：反无人机需求旺盛，军贸出口有望放量。随着地缘政治冲突加剧，全球尤其是中东等地区对反无人机系统需求旺盛，2025H1,公司实现了大功率激光器件及光刃系列整机的双重突破，激光及传统LED芯片收入1.28亿元/+176.87%，在完成器件订单的基础上，公司“光刃”系列产品已获得出口许可，并亮相阿布扎比防务展，海外军贸业务有望迅速放量。
　　25Q3净利润强劲增长：2025Q1-Q3公司归母净利达4.00亿/+19.37%；单3季度归母净利1.37亿/+28.31%，盈利能力持续提升。前三季度投资收益达3.84亿/+17.4%，其中对联营企业投资收益贡献3.85亿，是利润增长主要驱动因素。
　　投资建议：综合预计2025-2027年实现归母净利润5.05/7.68/9.93亿元,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：核聚变项目进展不及预期风险，激光板块收入确认时间存在不确定性；传统业务剥离进展不及预期风险；近期公司监管认定信披违规而收到警示函

　　公司公告2025年三季报：2025Q3公司实现营业收入8.6亿元，同比-3.5%；实现归母净利润1.4亿元，同比+28.3%。2025年前三季度公司实现营业收入25.0亿元，同比+2.9%；实现归母净利润4.0亿元，同比+19.4%。
　　毛利率有所提升，投资收益增加带动业绩增长。2025年前三季度公司实现毛利率19.7%，同比提升0.7pts；实现净利率18.2%，同比提升2.6%；2025Q3公司实现毛利率20.3%，同比提升0.8pts；实现净利率18.1%，同比提升4.6pts，公司盈利能力平稳提升。投资收益提升带动公司业绩改善，2025年前三季度公司实现投资收益3.84亿，较上年同期3.27亿同比增加约0.57亿。
　　核聚变为“十五五”前瞻布局重要方向，或带动产业链订单放量。1）2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》公布。建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。我们预计未来3~5年国内外资本开支或提速，有望带动产业链订单放量。2）公司结合星火一号工程需求，完成了磁体线圈及总体设计，完成验证线圈、制冷方案设计，并完成聚变磁体全产线设备汇总报告，开展了工装试制。根据公司对上交所问询函的回复公告，公司预计总订单量可达50亿，伴随星火一号项目稳步推进，未来有望为公司带来较大增长弹性。
　　商业航天火箭发射市场前景广阔，或驱动高温超导磁体放量。1）根据国际航天协会预测，2030年全球商业航天发射市场规模将突破数千亿元。随着火箭建造成本的降低和发射效率的大幅提升，高温超导电磁弹射技术预计在整个“十五五”期间有较大发展空间。2）2025年7月，联创超导中标资阳商业航天发射技术研究院“大功率低温制冷系统与模型超导磁体研制服务”项目，同时依托资阳研究平台推进工艺-系统-应用三维协同突破，为商业航天低成本发射提供核心技术支撑。
　　未来激光反无人机市场或贡献新增量。公司在激光反制无人机系统技术方面，光刃-Ⅱ某型系列的一体化方舱设计将部署效率提升40%以上，自研ATP系统使得跟瞄精度较行业同级别产品提升15%。此外，公司完成外观自主设计并通过研究院认证，降低设计成本30%，后续激光反无有望贡献新增量。
　　投资建议：公司传统主业提管理、转结构、预期向好，新兴行业方面，激光产业未来前景广阔，光刃后续或将逐步发力；此外当前核聚变行业进展超预期，公司所在的磁体环节价值量较高，有望依托于星火一号打开后续成长空间。参考公司当前业绩情况，我们小幅调整2025~2027年归母净利润预测分别为5.65、6.93、8.27亿元（前值5.83、7.21、8.75亿元），同比+134.5%、+22.6%、+19.3%；对应PE分别为50x、41x、34x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：核聚变进展不及预期，核聚变进展不及预期，传统业务调整进度不及预期等。