公司披露2025年年报，公司营业收入达232.11亿元，同比增长38.3%，归母净利润17.80亿元，同比增长16.29%。展望未来，中国高端制造业优势有望进一步强化，出海需求稳步提升支撑特种船运输需求高景气度，公司有望持续受益。我们看好公司长期成长逻辑，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　营业收入创历史新高，经营现金流大幅提升。2025年，中远海特实现营业收入232.11亿元，同比增长38.3%。归母净利润17.80亿元，同比增长16.29%，扣非后归母净利润为17.48亿元，同比增长34.65%。经营活动产生的现金流量净额为63.39亿元，同比增长75.31%。我们认为，公司收入创新高的驱动来自于船队规模稳步增长和公司稳健管理经营能力。据公司2025年报披露，2025年全年累计接入新造船舶50艘，截至年末控制运力规模达到198艘、911.85万载重吨，同比增长48%。
　　受益于中国汽车出口高景气度及公司汽车船队规模扩大，汽车船业务收入增速达213.59%。分业务来看，2025年，公司多用途船队2025年营业收入达40.91亿元，同比增长13.16%，毛利率17.38%；重吊船队2025年营业收入达32.22亿元，同比增长44.38%，毛利率27.01%。新型多用途船队（纸浆船队）营业收入达59.57亿元，同比增长35.15%，毛利率13.05%；半潜船队营业收入达28.95亿元，同比增长9.82%，毛利率26.74%；汽车船队营业收入达44.01亿元，同比增长213.59%；毛利率30.42%；沥青船队营业收入5.31亿元，同比增长10.38%，毛利率21.95%；木材船队营业收入4.94亿元，同比减少14.36%；毛利率0.62%。
　　展望未来，中国高端制造业优势有望进一步强化，出海需求稳步提升支撑特种船运输需求高景气度。公司聚焦新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线，发挥经营多用途船、重吊船、新型多用途船（纸浆船）、汽车船等多种船型的优势，有望受益于中国高端制造业出海。根据公司公告，2026年公司预计将交付16艘新船，合计达到71.3万载重吨，公司船队规模有望继续扩大。公司半潜船业务有望受益于海上风电、油气模块等高端装备运输需求，多用途船和重吊船或将继续围绕“一带一路”沿线工程项目物流，推动收入稳步增长，汽车船业务随着新船不断交付，收入和利润贡献有望继续提升。
　　估值
　　考虑到中东局势变化的影响，我们适度下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为21.76/24.42/26.99亿元，同比+22.3%/+12.2%/+10.5%，EPS为0.79/0.89/0.98元/股，对应PE分别11.3/10.1/9.1倍。考虑到中国高端制造出海景气度持续良好，公司特种船运输业务具有长期成长性，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。

　　投资要点：
　　事件：中远海特发布2025年报，公司全年实现营业收入232.11亿元，同比增长38.32%；归母净利润17.80亿元，同比增长16.29%；扣非后归母净利润17.48亿元，同比增长34.65%。
　　多用途重吊船稳定业绩基本盘，新型多用途船船队增长迅速。整个大多用途船舶板块是公司的业绩基本盘，包括多用途船、重吊船和新型多用途船等，2025年全年贡献了公司约57.17%的营收。多用途船和重吊船作为公司传统优势业务，2025年分别实现营收40.91亿元、32.22亿元，为公司业绩提供稳定支撑；而新型多用途船发展为保障中国进口纸浆供应链的主力军，2025年实现营收59.57亿元，同比增长35.15%。当前红海改道及集装箱船溢出效应叠加中国制造业出海提速，多用途重吊船市场需求稳中有增。根据克拉克森数据，2025年2.1万载重吨多用途船平均期租水平约为21,000美元/天，同比上涨3.8%。公司新型多用途船业务受益于船队快速扩张、国内纸浆消费量稳定增长及海外浆厂的扩产计划，预计将成为主要业绩增量之一。供给侧，受制于船龄老化与环保合规要求，运力紧张格局预计在中短期内仍将持续。
　　新增运力助力业绩成长，重点船型提升盈利质量。公司船队规模在2025年底达到上市以来最高水平，2025年全年累计接入新造船舶50艘（包括9艘重吊船、28艘新型多用途船和13艘LNG双燃料汽车船），新增运力308.4万载重吨，截至年末控制运力规模达到198艘、911.85万载重吨，同比增长48%。2026年，公司计划接入新船16艘，新增运力约71.3万载重吨。随着新增船舶逐步投产，运输能力显著提升，2025年公司完成总货运量2619.6万吨，同比上涨41.6%，同时计划2026年完成总货运量超过3100万吨。船队规模迅速扩大，或将持续支撑业绩成长。
　　2024-2025年公司汽车船船队持续扩张，公司预计至2026年或将扩张至30艘，有望为汽车船业务带来较为可观的增量。同时，公司半潜船船队期租水平和单载重吨毛利为公司各船型表现较优，业务盈利能力较强，在海工市场景气和“深海经济”政策红利驱动下，半潜船业务有望迎来新增长极。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.01/23.69/24.76亿元，同比增速分别为18.05%/12.75%/4.51%，当前股价对应的PE分别为11.96/10.61/10.15倍。鉴于公司业绩具有成长性，且股息率较高，维持“买入”评级。
　　风险提示。汽车出口不及预期风险；航运市场运价大幅波动风险；宏观经济下滑风险。

　　事件：公司2025年营业收入约232.11亿元，同比增加38.32%；归属于上市公司股东的净利润约17.8亿元，同比增加16.29%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17.48亿元，同比增长34.65%。基本每股收益为0.686元。拟每10股派发现金人民币3.25元（税前）。
　　公司船队运力规模创成立以来新高。2025年全年累计接入新造船舶50艘，截至年末控制运力规模达到198艘、911.85万载重吨，同比增长48%，在多个细分市场保持领先，多用途重吊船队、新型多用途船队、半潜船队领跑全球，沥青船队排名前列，汽车船队正在加速迈向第一梯队。分具体船型来看，2025年公司纸浆船/汽车船/多用途船/重吊船/半潜船分别实现营收59.57/44.01/40.91/32.22/28.95亿元，同比增长35.15%/213.59%/13.16%/44.38%/9.82%。
　　公司货运量稳步增长，依托产业转型升级提升高附加值货源比重。2025年，公司完成总货运量2619.6万吨，同比增加770.1万吨，上升41.6%，公司紧紧抓住中国规模最大、门类最全、配套最完备的制造业体系和全产链优势，聚焦新能源产业、中国先进制造、大宗战略物资等核心客户需求，实施精准行业大客户营销，夯实基础货盘并拓展高附加值货源，优化货源结构，商品车、风电设备、工程设备等中国先进制造货源占比超40%。2026年，公司计划完成总货运量超过3100万吨。
　　盈利预测与投资建议。我们看好公司持续打造全球领先的特种船船队，同时整体船队呈现出多用途化、大型化、重吊化，船队整体竞争力不断增强，能够及时相应市场需求，预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.15、21.04、21.98亿元，EPS分别为0.70、0.77、0.80元，对应PE分别为12X、11X、10X。我们认为公司多元业务发展，既能保证经营稳健性，同时享受一定利润弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动风险、宏观经济波动风险、运价上涨不及预期风险、地缘政治风险、油价大幅变动风险等。

　　扣非净利润大幅增长
　　2025年前三季度，中远海特营业收入166.11亿元，同比增长37.92%；毛利润35.7亿元，同比增长43.49%；毛利率21.5%，同比提高0.8pct；利润总额21.03亿元，同比增长31.6%，主要来自毛利润增长；归母净利润13.29亿元，同比增长10.54%；扣非归母净利润13.4亿元，同比增长32.19%，因2024年同期非经常性损益1.88亿元，2025年前三季度较之大幅减少。
　　船队规模继续扩大
　　拥有规模和综合实力居世界前列的特种运输船队。截至2025年6月30日，中远海特自有及经营性租赁船舶共179艘、762.53万载重吨，较去年同期的131艘、510.8万载重吨，分别增长37%、49%；其中自有船103艘318.38万载重吨，经营性租赁船76艘444.15万载重吨。船队规模大幅扩张，带动收入大幅增长；毛利率小幅提升，利润随收入增长。
　　多船型维持高景气
　　受益于多个细分市场维持较好景气度，特种船市场整体保持稳步向好的发展态势。2025年9月多用途船市场租金维持较高水平，2022年以来租金表现好于集装箱船和干散货船租金；2025年以来汽车船市场租金回落，但是降幅趋缓，租金仍然远高于2021年之前的水平；2025年上半年，重吊船、纸浆船的租金同比小幅上涨，维持较高景气度。
　　调整盈利预测，维持评级
　　由于2025年多用途船、重吊船、纸浆船、半潜船等租金有韧性，未来汽车船租金有回落压力，调整2025-26年归母净利润至18、16亿元（原预测17、20亿元），引入2027年预测归母净利润13亿元，对应PE为11、13、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：红海通行恢复正常导致有效运力增加，全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，船舶加速航行，新造船大量交付

　　公司披露2025年三季报，2025年前三季度，公司营业收入实现166.11亿元，同比大增37.92%，归母净利实现13.29亿元，同比增长10.54%，扣非归母净利实现13.40亿元，同比增长32.19%。我们看好公司在风电、储能设备、汽车、纸浆等特种运输细分领域的竞争力，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　财务表现稳健，营收与现金流大幅提升。2025年前三季度，中远海特业绩表现亮眼，公司实现营业收入达到166.11亿元，同比增长37.92%。实现归母净利润13.29亿元，同比增长10.54%，若剔除非经常性损益影响，扣非归母净利润增幅达32.19%，公司经营活动产生的现金流量净额为42.62亿元，同比增长82.69%，整体财务表现稳步提升。
　　运力规模扩张驱动收入增长，成本同步上升。公司经营状况整体向好，营业收入增长主要得益于运力规模的扩大和航运业务收入的增加。前三季季度，公司通过非公开发行股票募集资金，进一步增强了资本实力，为船队建设和业务拓展提供了资金保障。与此同时，因船队规模和货运量上升，航次运行费用、船舶折旧等营业成本同比增长36.48%，与收入增长基本匹配。2025年前三季度，公司投资收益同比有所下降，主因上年同期存在股权处置收益。
　　多船型协同发力，未来经营前景可期。展望未来，公司经营多用途船、重吊船、纸浆船、汽车船等多种船型，降低了单一船型运价波动对公司业绩带来的风险，根据公司公告，2025年公司预计将交付53艘新船，合计达到317.2万载重吨，公司船队规模有望继续扩大。公司半潜船业务有望受益于海上风电、油气模块等高端装备运输需求，多用途船和重吊船或将继续围绕“一带一路”沿线工程项目物流，推动收入稳步增长，汽车船业务随着新船不断交付，收入和利润贡献有望继续提升。
　　估值
　　我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.37/23.61/26.70亿元，同比+26.6%/+21.9%/+13.1%，EPS为0.71/0.86/0.97元/股，对应PE分别10.1/8.3/7.3倍，我们看好公司在风电、储能设备、汽车、纸浆等特种运输细分领域的竞争力，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。

　　公司公告2025年报：1）2025年实现营业收入232亿元，同比+38%；归母净利润17.8亿元，同比+16.3%；扣非后归母净利润17.5亿元，同比+35%；扣非前后增速差异主要系上年对远海汽车船股权由权益法转成成本法确认形成股权处置收益及船舶处置收益1.84亿元。此外，2025年计提资产减值损失1.6亿元，其中联营企业道达尔润滑油公司计提减值0.6亿元。2）25Q4实现营业收入66亿，同比+39%；归母净利润4.5亿，同比+37%；扣非后归母净利润4.1亿，同比+43%。3）分红情况：公司拟每股派息0.325元，合计派发现金红利8.9亿，分红比例达50%，对应股息率3.5%。
　　量增价稳驱动业绩稳健增长：1）运力集中交付，25年公司船队净增长47艘，载重吨同比增速48%，纸浆船/汽车船/重吊船分别净增28/13/9艘，木材船减少3艘；截至25年底公司控制运力规模达198艘，912万载重吨，其中多用途重吊船队、纸浆船队、半潜船队领跑全球，沥青船队排名前列，汽车船队正在加速迈向第一梯队。2）运价维持相对稳定，汽车船/重吊船/半潜船/多用途船/沥青船期租水平分别同比增长5.1%/3.0%/27.2%/3.8%/4.4%，纸浆船/木材船期租水平同比下滑10%/19%，其中纸浆船去程运价可能受到集运价格同比下滑的影响，公司已开始推进木材船的处置工作，25年处置3艘，剩余7艘。3）毛利来看，汽车船/重吊船/纸浆船/半潜船/多用途船/沥青船分别为13.4/8.7/7.8/7.7/7.1/1.2亿元，分别同比增长168%/24%/3%/59%/6%/10%。
　　货源结构持续优化，下游结构性需求潜力足。2025年汽车货量占比升至20%（24年为15%），纸浆、风电设备、工程设备货量占比分别为20%、12%、6%；其中机械设备/风电设备/储能柜/工程设备/港口机械货量同比增长76%/55%/400%/73%/150%。结合下游需求端来看，新能源车、工程机械、风电等先进制造出口，以及“一带一路”基建项目提供了稳定货源支撑，此外全球能源转型加速、海洋工程市场持续走强，运营灵活、适货性强、附加值高的多用途船或将延续独立行情。我们持续看好风电、汽车等需求端增长潜力，1）GWEC预计24-30年全球海上风电新装机容量CAGR为27.3%，根据公司年报引述北极星风力发电网统计25年中国风电整机制造商在海外市场中标量高达44.78GW，同比+59.6%。2）中国新能源汽车产业已建立较强的竞争优势，出口延续高景气，“国车国运”背景下国内汽车船公司有望加速拓展外贸市场。
　　投资建议：中远海特作为全球特种船运输龙头，中长期受益于能源转型与中国制造出海红利，未来成长可期。1）盈利预测：综合考虑运力引进及运价波动对公司盈利的影响，我们下调公司2026-2027年盈利预测分别为20.9、22.7亿元（原为21.4、23.4亿元），新增2028年盈利预测为23.5亿元，对应PE分别为12、11、11倍。若未来三年保持50%分红比例，约对应4%~5%股息率。2）目标价：参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年15倍PE，对应目标市值314亿元，目标价11.44元，预期较当前有25%增长空间；维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，地缘政治冲突，汽车、风电及机械设备出口不及预期等。

　　公司公告2025年三季报：2025年前三季度实现营业收入166亿元，同比+37.9%；归母净利润13.3亿元，同比+10.5%；扣非后归母净利润13.4亿元，同比+32.2%；其中2025Q3实现营业收入58.4亿元，同比+27.9%；归母净利润5.0亿元，同比+6.6%；扣非后归母净利润5.1亿元，同比+8.1%。
　　公司业绩维持稳健增长主要是由于：1）运力集中交付，公司25年计划交付新船53艘，退役老旧船舶4艘，预计运力规模将达916万载重吨，同比增长49%。2）运价维持相对稳定，参考Q3MPP（2.1万DWT）6-12个月市场期租价格均值2.1万美元/天，同比-0.16%；汽车船（6500车位）一年市场期租价格均值回落至4.5万美元/天；CCFI同比-39%可能对纸浆船去程运价有一定影响。
　　结合2025年中报数据来看，1）汽车船已成为毛利贡献排名第一的船型，占比28%；即24Q2远海汽车船并表后公司期租水平向市场均值靠拢，公司汽车船长协占比较高，运价回落幅度有限，随着新船的交付，业绩将持续兑现。2）纸浆船毛利占比达16%，同比增长71%，主要受益于船队规模的扩张；且COA合同覆盖大部分回程货量，对应相对稳定的利润贡献。3）多用途船、重吊船期租水平保持稳定，半潜船期租水平同比高增是由于24H1低基数。
　　货源结构持续优化，下游结构性需求潜力足。2025年上半年，纸浆、汽车、风电设备、工程设备货量占比分别为22%、22%、12%、8%。结合下游需求端来看，新能源车、工程机械、风电等先进制造出口，以及“一带一路”基建项目提供了稳定货源支撑，此外全球能源转型加速、海洋工程市场持续走强，运营灵活、适货性强、附加值高的多用途船或将延续独立行情。我们持续看好风电、汽车等需求端增长潜力，1）GWEC预计24-30年全球风电新装机容量CAGR为8.8%，其中陆风CAGR为6.6%，海风增长更为迅猛，CAGR为27.3%。2）中国新能源汽车产业已建立较强的竞争优势，出口延续高景气，“国车国运”背景下国内汽车船公司有望加速拓展外贸市场。
　　投资建议：中远海特作为全球特种船运输龙头，短期运力规模扩张、运价相对稳定，公司盈利能力有望稳健增长；中长期受益于能源转型与中国制造出海红利，未来成长可期。1）盈利预测：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为18.7、21.4、23.4亿元，对应PE分别为11、9、8倍。若未来三年保持50%分红比例，约对应5%~6%股息率。2）目标价：参考公司历史估值水平，我们给予公司2026年11倍PE，对应目标市值243亿元，目标价8.84元，预期较当前有22%增长空间；维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，地缘政治冲突，汽车、风电及机械设备出口不及预期等。