投资要点：
　　事件：2024年4月20日，公司公布2023年年度报告。报告期内公司实现营业收入62.21亿元，同比下降3.97%；实现归母净利润3.69亿元，同比增长37.20%。第四季度营业收入21.73亿元，同比增长2.91%，归母净利润3.28亿元，同比增长149.81%。2024年4月27日，公司发布2024年第一季度报告。报告期公司实现营业收入10.9亿元，同比下降13.84%；实现归母净利润-7954万元，去年同期-5847万元。
　　年报归母净利润、扣非归母净利润均符合此前预期。2024年1月23日公司发布2023年度业绩预增公告，预计归母净利润为3.50~4.17亿元，扣非归母净利润2.50~3.17亿元。实际归母净利润为3.69亿元，扣非归母净利润为2.64亿元，均处于预测区间内。
　　金融IT等核心高毛利率业务收入占比提高，毛利率进一步提升。公司非金融行业收入同比下降9.05%，该部分收入主要为IT设备分销业务，毛利率仅4.68%，该部分业务占比下降有助于毛利率整体毛利率进一步提升。金融行业收入增长5.61%，增长主要来自证券核心交易系统等需求不断释放。
　　一季报收入略低于预期。公司一季度收入同比下降13.84%，此前市场预期-10%左右，略低于预期，我们认为主要由于一季度券商信创等需求暂未释放，期待后续恢复。一季度净利润亏损7954万元，去年同期亏损8235万元，净利润基本符合预期。
　　24Q1单季薪酬同比回升，单季现金流同比有望在相近季度跟随回升。24Q1公司单季薪酬同比增长1.9%，公司近期单季薪酬同比不断下降的趋势出现转折，可以意味着公司基于24年全年业务量判断对人员进行扩张。一般单季现金同比是单季现金流入同比的领先指标，后者在未来1-3季度跟随同比增速回升。
　　成功推出自主研发金融领域大语言模型K-GPT及大模型应用开发平台。公司成功推出自主研发的金融大模型K-GPT并广泛覆盖智能投研、智能投顾、智能投行、智能合规以及智能客服等多个关键业务领域，为金融行业智能化升级提供有力支持。
　　盈利预测和评级。考虑到公司在2023年后继续战略性减少低毛利的综合数字经济等业务，下调2024-2025年收入预测为66.72、73.07亿元，原预测为81.93、94.33亿元，考虑到公司在大模型、极速交易等领域扩大投入，小幅下调2024-2025年净利润预测为4.28、5.36亿元，原预测为4.99、6.42亿元。新增2026年收入、利润预测为81.46、6.38亿元。维持“增持”评级。
　　风险：下游客户自研替代第三方IT供应商风险，证券IT投入周期性风险。

　　核心逻辑：
　　公司证券IT+资管IT双基石架构调整顺利推进，核心产品持续迭代并不断打造标杆客户案例。2023年公司发布K-GPT金融大模型，涵盖投顾、投研及合规等多场景，有望实现对公司业务&产品的深度赋能。
　　投资要点：
　　金融IT行业保持多重需求共振，维持高增长韧性
　　金融IT行业增长韧性强，迎来资本市场改革、金融科技化、高质量发展等政策催生的旧业务系统升级和新系统建设需求。此外，金融信创持续深化，2024-2025年头部金融机构将迎来信创的关键验收期，金融信创对IT服务商的业绩驱动力有望增强。
　　深耕金融IT30年，产品持续迭代&客户端加速落地
　　1）证券IT：公司证券IT业务长期引领核心交易系统技术变革，保持客户覆盖率领先优势。2016年推出FS1.0实现了客户前中后端业务的全覆盖，FS2.0版本实现分布式、低时延等新技术能力升级，2023H1，进一步推出FS2.0信创版，各子系统加速推广至多家头部券商。当前FS2.5版本已蓄势待发，实现业技融合等多重技术升级。
　　2）资管IT：公司资管领域从外围向核心系统拓展产品纵深，早期联合中信证券推出支撑万亿级资管规模的A6投资交易系统，并逐步实现全产品线的补齐。当前公司资管解决方案拥有230余家总部级客户、基金公司覆盖率超70%、证券公司覆盖率超30%等，在细分领域形成明显的头部优势，新一代投资交易系统A8也将迎来架构、信创能力的全面升级。
　　发布金融大模型K-GPT，赋能投顾、投研及合规等场景
　　2024年金融垂类大模型有望进入金融场景全面应用的加速通道，从偏外沿场景向ToB场景拓展应用纵深，加速步入应用成熟期。2018年公司着手研究AI在金融领域的应用，2023年公司发布了自主研发的金融大模型K-GPT及工具集，依托于底层庞大的金融知识库，K-GPT核心优势包括懂金融、数据准确、可验证及支持调用Agents等。
　　创新类业务协同公司主业发展，融合AI焕发多行业新生公司创新业务包括智能投资、RPA、融合通信、人工智能、区块链、监管科技等，主要负责前沿技术转化与落地。其中金微蓝推出多模态模型智能助手金微蓝AI运维专家，可实现多业务流程的自动化；金智维是国内RPA+AI龙头，2022年在RPA+AI领域以市占率10.9%，排名第一。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内领先的金融IT服务商，同时深耕企业数字化转型等创新业务。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.89/4.92/6.20亿元，EPS分别为0.41/0.52/0.66元/股，当前股价对应PE分别为31.16/24.62/19.53X。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：信创推进不及预期、宏观经济不景气影响下游IT投入，市场竞争加剧、产品技术迭代风险、下游客户加大自研投入。

　　事件：12月7日，金证股份在上海成功举办“金融领域特定场景大模型研讨会”，会上，金证股份联合旗下子公司金证优智发布了自主研发的金融领域特定场景大语言模型体系——金证金融大模型及工具集。
　　金融大模型K-GPT发布，标志金证实现金融认知智能技术从专业小模型到专业大模型转变，搜索技术实现从金融搜索到金融语义搜索的跨越。过去，金证股份对人工智能技术进行了多年的跟踪与研发。2018年成立子公司金证优智作为集团AI战略的落地平台，通过认知智能、知识搜索、文档理解技术与金融场景结合对金融AI方面进行探索。2019年金证优智实现单点突破，发布了认知智能驱动的智能监管科技系统，为证监会、港交所等监管机构服务。在2020年至2022年期间，金证股份在智能风控和智能文档领域取得了突破。金证股份联合金证优智自主研发的金融大模型K-GPT，由金融认知智能技术、搜索技术和金融智能文档处理技术共同打造，是以往技术积累的延伸与超越。
　　K-GPT核心优势在于懂金融、数据准确、可验证及支持调用Agents。金证股份首席AI官、金证优智CEO詹毅现场演示通用大模型及K-GPT问答情况，通过示例分析总结：相较于通用大模型，K-GPT数据查询准确性高，能更好地理解金融术语，回复专业、数据扎实。除此之外，K-GPT支持查看引用知识源，同时与实时数据与模块化集成，具备调取实时数据与组件的能力，能有效缓解大模型固有的“幻觉”问题，提高服务可靠性。
　　大模型解决方案工具集从训练到应用，一站式解决大模型应用落地，已与多家机构合作。目前工具集提供营销文案生成、监管问询总结、合规问答、智能客服机器人、知识QA生成器等应用实例。其中营销文案生成已与蘑菇合作发布财富早报等产品；投行IT方面与民生证券、中天国富证券合作提供业务平台、投行大模型及投行+IT咨询等服务；券商IT应用方面，金证优智正与中信建投证券共同探索投顾Copilot。行业应用落地进展较快。
　　盈利预测和评级。维持盈利预测，预计2023-2025年收入为71.77、81.93、94.33亿元，净利润预测为3.44、4.99、6.42亿元。对应2023年30倍PE。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游客户自研替代第三方IT供应商风险，证券IT投入周期性风险，资管IT客户开拓节奏可能低于预期。