事件：扬农化工发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入34.67亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降6.41%，实现扣非归母净利润4.03亿元，同比下降6.32%。
　　原药产销双增带动营收增长，创制产品商业化进程持续推进。2026年一季度，公司共实现原药营收20.63亿元，同比增长14.19%；销售原药3.24万吨，同比增长13.05%；原药平均销售价格为6.36万元/吨，同比增长1.01%。共实现制剂营收7.96亿元，同比下降8.57%；销售制剂1.46万吨，同比下降5.12%；制剂平均销售价格为5.45万元/吨，同比下降3.63%。辽宁优创项目产能持续放量，原药产销量增长带动公司营收同比提升。公司坚持以科技创新为核心驱动，创制产品商业化进程持续推进，目前年销售额过亿的6个国产创制品种中公司占据3席，2025年公司两个创制品种获得ISO通用名。
　　全新机理杀螨剂氟螨双醚于2025年12月29日经审议通过拟批准登记为新农药产品，于2026年3月成功上市，有望成为增长新动能。
　　受地缘因素影响海外农药供给存不确定性，行业景气有望复苏。印度石化中间体进口依赖比例达45%，中东地区持续冲突致使主要航运路线中断，冲击农药产业链上游原料供应。据世界农化网，该事件预计将推高投入成本20%至25%，或将导致部分作物保护产品供应短缺。当前农药跨国公司库存水平已较2023年年末高位水平出现明显回落，叠加海外供给不确定性，或将推动业内补库需求。行业景气有望复苏，大宗农药品种如草甘膦、印度出口量较高的品种如菊酯类产品价格或将率先上行。公司为全球拟除虫菊酯原药核心供应商，同时具备草甘膦设计产能3万吨/年，有望充分受益。
　　截至2026年4月24日，公司主要产品草甘膦/硝磺草酮/麦草畏/氯氰菊酯/功夫菊酯/联苯菊酯/吡唑醚菌酯/苯醚甲环唑价格较年初分别上涨+40.82%/3.66%/20.37%/23.33%/13.04%/12.78%/1.40%/11.11%，当前价格分位数分别为27.67%/1.96%/12.36%/43.45%/9.26%/7.74%/4.65%/6.09%。
　　维持“买入”的投资评级。公司是我国农药龙头企业，成本优势显著，随主要产品价格修复利润空间有望增厚；随新产能持续释放，创制产品商业化推进，市场份额有望提升。我们调整公司2026-2028年EPS预测分别至4.06/4.51/5.01元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：产能利用不足的风险；成本和产品价格波动风险；安全与环保风险

　　公司发布26年一季报：报告期内，公司实现营收34.67亿元（YoY+7%，QoQ+28%），归母净利润4.07亿元（YoY-6%，QoQ+77%），扣非归母净利润4.03亿元（YoY-6%，QoQ+77%），销售毛利率21.79%，同比-2.85pct，环比+1.01pct，销售净利率11.74%，同比-1.69pct，环比+3.24pct，业绩基本符合预期。费用方面，26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计7.03%，同比+0.05pct，环比-3.88pct，其中财务费用约0.15亿元，同比增加0.27亿元，环比增加0.17亿元，主要系汇率波动带来汇兑损失，同时公司计提信用减值损失0.18亿元，对业绩造成拖累。
　　26Q1葫芦岛增量持续释放，产品价格呈底部回暖趋势，汇兑、原材料等对业绩带来影响。
　　根据公司经营数据披露，26Q1公司原药实现营收20.63亿元（YoY+14%，QoQ+8%），销量3.24万吨（YoY+13%，QoQ+19%），单吨价格6.36万元（YoY+1%，QoQ-9%）；
　　制剂实现营收7.96亿元（YoY-9%，QoQ+356%），销量1.46万吨（YoY-5%，QoQ+305%），单吨价格5.45万元（YoY-4%，QoQ+13%）。具体分产品看，根据中农立华原药数据，26Q1公司主要产品市场均价分别为：联苯菊酯13.09万元/吨（YoY+1，QoQ+1%）、功夫菊酯11.23万元/吨（YoY+2，QoQ+3%）、草甘膦2.53万元/吨（YoY+8，QoQ-6%）、苯醚甲环唑8.62万元/吨（YoY-7，QoQ+0%）、吡唑醚菌酯13.77万元/吨（YoY-12，QoQ-4%）。
　　3月份以来，原材料成本上涨推动产品价格陆续上涨，但对应订单需等到Q2交付兑现，Q1订单价格仍未有明显改善，叠加汇兑损失影响，导致Q1业绩同比小幅下滑。
　　海外地缘影响引发全球能源市场剧烈波动，成本支撑原药价格出现普涨，应季刚需释放加速成本传导，支撑涨价行情进入正反馈循环。海外地缘冲突持续扰动全球能源供应链，原油等基础能源价格波动频繁，导致原材料价格上涨。目前行业进入刚需旺季，价格传导顺畅，产品整体走势呈现普涨局面。根据中农立华原药数据，截至4月26日，公司主要产品价格：
　　草甘膦3.55万元/吨（较年初+48%），功夫菊酯14.8万元/吨（较年初+35%），联苯菊酯15.8万元/吨（较年初+22%），氯氰菊酯9.5万元/吨（较年初+46%），苯醚甲环唑10.0万元/吨（较年初+5%），丙环唑9.5万元/吨（较年初+25%），吡唑醚菌酯14.5万元/吨（较年初-8%）。公司作为国内农药领先企业，葫芦岛优创基地项目快速推进，为本轮行情提供了产能基础，丰富的产品矩阵更易享受到本轮涨价带来的利润走扩。
　　投资分析意见：维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为16.35、19.26、22.41亿元，当前市值对应PE分别为18、15、13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。

　　最新动态
　　26Q1原药销量同比增长12.9%。26Q1，公司实现营业收入34.67亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降6.41%；实现扣非净利润4.03亿元，同比下降6.32%。26Q1，公司毛利率为21.79%，同比下降2.8个百分点。26Q1，公司原药销量3.24万吨，同比增长12.9%；原药价格6.36万元，同比增加1%；制剂销量1.46万吨，同比下降5.6%；制剂价格5.45万元，同比下降3.63%。2025年公司实现营业收入118.70亿元，同比增加13.76%；实现扣非净利润12.72亿元，同比增加9.39%。
　　动向解读
　　优创基地贡献增量，25年原药销量增长13.62%。2025年，原药销量达到11.35万吨，同比增长13.62%，而平均售价约为6.45万元/吨，同比微增0.31%；制剂销量增长1.30%，单价则同比下降4.34%。优嘉、优士等核心子公司贡献稳健收益，江苏优嘉2025年实现营业收入51.39亿元，同比增长3.95%，净利润7.87亿元，同比增长2.40%，中化作物营业收入25.04亿元，同比下滑32.52%，净利润为1.47亿元，同比下滑35.23%；江苏优士实现营业收入15.27亿元，同比增长9.41%，净利润1.48亿元，同比基本持平；辽宁优创实现营业收入14.16亿元，净利润增至6099.51万元，2025年辽宁优创一期项目多个品种已拿出合格产品，多数产品已达产，生产原药达万吨。
　　菊酯、草甘膦、苯醚甲环唑等产品价格回升。根据中农立华，截至2026年4月26日，联苯菊酯原药最新报价为15.8万元/吨，相较年初（2025年12月28日）报价涨幅为18.80%；功夫菊酯最新报价为13.25万元/吨，涨幅为15.22%；氯氰菊酯原药最新报价为9.5万元/吨，涨幅为25.00%；草甘膦原药95%最新报价为3.5万元/吨，涨幅为33.89%；苯醚甲环唑原药最新报价为10万元/吨，涨幅为17.65%。
　　策略建议
　　盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.57、19.10、21.57亿元。参考同行业公司，我们给予公司2026年22倍PE，对应目标价89.98元，给予“买入”评级。

　　扬农化工发布2026年1季报：Q1实现营业收入34.67亿元，YoY+6.99%，归母净利润4.07亿元，YoY-6.41%。
　　Q1毛利率有所下滑，拖累利润表现。受到原料价格上涨、费用有所增加等因素影响，公司综合毛利率下滑2.85个百分点至21.79%，拖累公司利润表现。
　　农药行业景气度或有望提升。受中东地缘冲突影响，3月下旬以来国际油价大幅上涨，推高农药原药生产成本。在当前成本支撑背景下，叠加春耕旺季行情带来的需求提升，草甘膦、菊酯等部分农药产品价格近期迎来上涨，农药行业景气度有望底部回升。
　　公司有序推进新项目产能建设，后续有望逐步贡献业绩增量。辽宁优创基地是公司近几年战略布局的重要内容，2025年优创二阶段项目投产，实现年内“投产即盈利”目标。2026年，公司计划持续将葫芦岛基地作为成果转化和项目建设的主战场，高质量完成一期二阶段产品调试，尽快达产见效。此外，江苏优嘉多个项目正在稳步推进，公司另有多个项目正加快报批。
　　科技创新实现阶段性进展。2026年3月12日，扬农化工自主研发的新型杀螨剂威境（15%氟螨双醚悬浮剂）正式上市，这是近十年来我国首个获批登记并实现产业化的原创杀螨剂，为农业害螨防治带来新方案。未来，公司坚持“研发一代、生产一代、储备一代”战略，加强产品研发，加快成果转化，为公司未来发展贡献增量。
　　公司盈利预测及投资评级：作为国内农药龙头，公司在建项目有序推进，同时受益先正达集团内部资源协同，我们预期公司中长期成长性持续。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为15.71、17.99和20.07亿元，对应EPS分别为3.88、4.44和4.95元，当前股价对应P/E值分别为18、16和14倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产能投放不及预期；“先正达集团”资产内部整合不及预期；市场竞争加剧。

　　事件：2026年3月30日，扬农化工发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入118.70亿元，同比增长13.76%；实现归母净利润12.86亿元，同比增长6.98%；扣非净利润12.72亿元，同比增长9.39%。对应公司4Q25营业收入为27.14亿元，环比下降7.14%；归母净利润为2.31亿元，环比下降7.61%。
　　点评：原药产量提升推动2025年业绩增长，公司整体表现彰显韧性。2025年原药/制剂/贸易板块收入分别为73.15/14.98/28.48亿元，同比变化分别为+13.97%/-3.09%/+23.53%，毛利率分别为26.46%/29.66%/7.27%，同比变化分别为-1.25/-0.12/-0.06pcts。2025年农化行业深度调整、市场内卷持续加剧，行业原药价格指数同比下跌2.03%，公司2025年原药产品价格损失达2.78亿元。我们认为公司凭借原药产销量的提升对冲了部分价格压力，全年营收及利润实现逆势增长，体现出较强的生产运营能力与规模竞争优势。
　　产品价格方面，2025年公司原药/制剂平均销售价格分别为6.45/4.07万元/吨，同比变化分别为+0.31%/-4.34%。核心产品方面，根据百川盈孚数据显示，2025年联苯菊酯/功夫菊酯/氯氰菊酯均价分别为12.86/10.9/7.31万元/吨。
　　产销量方面，2025年公司原药产量为11.38万吨，同比增长17.40%，销量为11.35万吨，同比增长13.62%；制剂（不折百）产量为3.67万吨，同比增长3.79%，销量为3.68万吨，同比增长1.30%。
　　费用方面，2025年公司销售费用同比下降3.30%，销售费用率为1.89%，同比下降0.33pcts；管理费用同比下降3.10%，管理费用率为3.82%，同比下降0.67pcts；财务费用率为-0.46%，同比上升0.16pcts；研发费用同比增长9.69%，研发费用率为3.31%，同比下降0.12pcts。
　　现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为22.17亿元，同比增长2.85%；投资活动产生现金流净额为-8.92亿元；筹资活动产生现金流净额为-7.24亿元，同比下降521.42%。期末货币资金余额为12.55亿元，同比上升85.71%。应收账款同比上升47.46%，应收账款周转率有所下降，由2024年同期的5.45次下降至4.97次；存货同比下降7.02%，存货周转率有所上升，由2024年同期的5.95次上升至8.69次。
　　农药市场触底反弹，大品种价格上涨有望带动行业逐步复苏。根据中农立华原药公众号信息显示，2026年4月12日，中农立华原药价格指数报85.66点，同比去年上涨16.97%，环比上月上涨14.87%。跟踪的上百个产品中，同比上年50%产品下跌，12%产品持平，38%产品上涨；环比上月1%产品下跌，33%产品持平，66%产品上涨。全球能源及化工供应链整体偏紧，原油等基础原料价格高位震荡，带动关键中间体成本上行，推动原药市场整体呈普涨上行格局。下游渠道库存持续消化，前期低价货源逐步出清，终端成本传导通畅；叠加春耕应季刚需集中释放，行业形成供需共振，进一步支撑价格形成阶段性正反馈循环。草甘膦等主要大品种价格逐步回升，根据百川盈孚数据显示，截至2026年4月15日，草甘膦价格为34294元/吨，同比上升49.08%，年内上涨45.31%。我们认为草甘膦等主要大品种产品价格的上涨有望带动农药行业整体景气度的提升，2026年下半年农药行业有望迎来复苏。
　　辽宁优创二阶段提前中交，产能释放有望打开成长空间。2025年辽宁优创一期项目完成预算进度87.61%，二阶段较计划提前6个月完成中交，并提前半年实现年内"投产即盈利"目标。辽宁优创一期项目多个品种已拿出合格产品，多数产品已达产，2025年辽宁优创生产原药达万吨。此外江苏优嘉多个项目稳步推进，公司另有多个项目正加快报批。我们看好辽宁优创后续产能持续释放，叠加产品结构优化和工艺改进，有望逐步推动公司业绩进一步增长。
　　投资建议：我们预计扬农化工2026-2028年收入分别为138.54/152.49/163.29亿元，同比增长16.7%/10.1%/7.1%，归母净利润分别为16.06/19.14/21.51亿元，同比增长24.9%/19.2%/12.4%，对应EPS分别为3.96/4.72/5.31元。结合公司4月21日收盘价，对应PE分别为18/15/13倍。公司作为国内农药行业头部企业、全球菊酯核心供应商，在行业深度调整期依然实现业绩逆势增长，辽宁优创项目未来达产打开产能成长空间，维持"买入"评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格大幅上涨的风险；农药产品价格持续下行的风险；项目建设及产能爬坡不及预期的风险；汇率波动的风险。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收118.70亿元，同比+13.76%；归母净利润12.86亿元，同比+6.98%。26Q1实现营收34.67亿元，同比+6.99%；归母净利润4.07亿元，同比-6.41%，但环比25Q4大增+76.56%。毛利率21.79%，同比-2.85pct，价格端仍处底部修复期。
　　销量驱动逻辑兑现，以量补价穿越底部。25年农药行业仍处去库存尾声，公司核心策略是"以量补价"，全年农药销量同比稳健增长，弥补了大部分产品价格处于底部的负面影响。26Q1延续该趋势，营收同比+6.99%，但毛利率同比-2.85pct，说明量增仍在对冲价格压力。
　　费用管控成效显著，底部盈利韧性凸显。25年公司销售费用率、管理费用率同比均有优化，费用管控成为利润增长的重要贡献项。26Q1扣非净利润4.03亿元（同比-6.32%），非经常性损失392万元，利润含金量高。存货10.91亿元较年初仅增6.19%，低于营收增速，库存结构良性。作为农药行业一体化龙头，公司在行业底部展现出的盈利韧性和现金流创造能力较强。
　　葫芦岛基地释放增量，景气回升弹性可期。公司逆周期布局的葫芦岛新基地是中长期核心增长极，2025年辽宁优创生产原药达万吨。中东冲突以来农药价格已出现止跌回升态势，叠加国家加强安全环保监管及反内卷产业政策推进，行业集中度有望进一步提升。公司在菊酯、杀虫剂等优势品类具备较强成本优势与客户壁垒，一旦行业回暖，量价共振弹性值得期待。
　　投资建议：公司作为农药行业一体化龙头，布局葫芦岛基地，未来业绩增长可期。我们预计公司2026-2028年归母净利分别为16.1/18.9/21.4亿元，对应PE分别为18.2/15.5/13.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：农药产品价格持续低迷、葫芦岛基地投产进度不及预期、海外贸易政策变化、原材料价格波动、先正达等大客户订单波动等风险。

Yangnong Chemical has announced its 1Q26 results,with revenue of RMB3.47bn(up by 7%YoY,up by 28%QoQ),an attributable NP of RMB410mn(down by 6%YoY,up by 77%QoQ),and arecurring NP of RMB400mn(down by 6%YoY).The 1Q26 net profit was below our expectation of RMB490mn,mainly due to higher raw material costs and increased expenses.Considering the growth potential of the Huludao project and the potential recovery of industry conditions,we maintain OVERWEIGHT.
Strengthening core product sales and pacing up new launches
Supported by cost-side factors and agreater willingness for price hikes on the supply side,some pesticide prices have risen since 2026.According to Sino-Agri Leading Biosciences and Baiinfo,in 1Q26,the market ASPs for the company’s major products,beta-cyfluthrin/bifenthrin/glyphosate/mesotrione/pyraclostrobin/propiconazole/clethodim,were RMB110k/130k/24k/82k/138k/66k/79k per tonne,a change of+1/+2/+4/-5/-13/-12/+2%YoY.For 1Q26,the company’s technical/formulation businesses recorded revenue of RMB2,060/800mn(+14/-9%YoY).By strengthening sales of core technical products and accelerating new product launches,the company achieved technical/formulation product sales volumes of 32kt/15kt(+13/-5%YoY),with ASPs of RMB64k/55k per tonne(+1/-4%YoY).Overall GPM declined by 2.9pp YoY to 21.8%,due to higher raw-material costs.
Pesticide business climate likely to improve
Per Baiinfo,as of 27 April 2026,the market ASPs for beta-cyfluthrin/bifenthrin/glyphosate/pyraclostrobin/propiconazole/clethodim were RMB130k/130k/34k/145k/93k/85k per tonne,changing by+13/-4/+19/+4/+27/+6%vs the end-of-March 2026 levels.Prices of some pesticide products have risen due to supply-side coordination and higher raw material costs.In our view,with overseas restocking driving demand and potential supply-side capacity exit,the pesticide industry is poised for agradual recovery.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our attributable net profit forecast for 2026/2027/2028 at RMB1.75/2.13/2.40bn,representing YoY growth of 36/22/13%,with EPS of RMB4.32/5.26/5.92.We value the stock at 18x 2026E PE(vs peers'average of 21x on Wind consensus),considering some of the company's projects are still in early stages.Our target price is RMB77.76(previous:RMB86.40,based on 20x 2026E PE).Maintain OVERWEIGHT.
Risks:Oil-price fluctuations,unstable raw-material supply,weaker demand than we expect.

　　扬农化工公布26年一季报：2026年Q1实现营收34.7亿元（yoy+7%、qoq+28%），归母净利4.1亿元（yoy-6%、qoq+77%），扣非净利4.0亿元（yoy-6%）。26Q1净利低于我们预期（4.9亿元），主要系原料价格提高、费用有所增加等。考虑公司葫芦岛项目成长性，以及行业景气或将逐步复苏，维持“增持”评级。
　　26年来部分农药价格上涨，公司加强核心品种销售并加快新品布局
　　成本端支撑以及供给端挺价意愿较强下，26年以来部分农药价格上涨。据中农立华和百川盈孚，26Q1公司主产品高效氯氟氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/硝磺草酮/吡唑醚菌酯/丙环唑/烯草酮原药市场均价分别为11.0/13.0/2.4/8.2/13.8/6.6/7.9万元/吨，yoy+1%/+2%/+4%/-5%/-13%/-12%/+2%。26Q1公司原药/制剂业务收入20.6/8.0亿元，yoy+14%/-9%，公司强化原药核心品种销售，加快新品布局，公司原药/制剂销量3.2/1.5万吨，yoy+13%/-5%，原药/制剂均价6.4/5.5万元/吨，yoy+1%/-4%。部分原料价格上涨等影响下，26Q1公司综合毛利率yoy-2.9pct至21.8%。
　　草甘膦等产品价格近期有所上涨，农药行业景气有望改善
　　据百川盈孚，2026年4月27日，公司主产品高效氟氯氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/吡唑醚菌酯/丙环唑/烯草酮原药市场均价分别为13.0/13.0/3.4/14.5/9.3/8.5万元/吨，较26年3月底+13%/-4%/+19%/+4%/+27%/+6%，部分农药品种在供给端协同以及原料涨价下价格有所上涨，我们认为未来伴随海外需求带动以及供给端或有所出清，农药景气有望逐步复苏。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润为17.5/21.3/24.0亿元的盈利预测，同比+36%/+22%/+13%，对应EPS为4.32/5.26/5.92元。参考可比公司26年平均21xPE的Wind一致预期，考虑到公司部分项目仍在早期阶段，给予公司26年18xPE估值，给予目标价77.76元（前值为86.4元，对应26年20xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：原油价格波动风险；原料供应不稳定风险；需求不及预期风险。

　　景气底部公司量增带动业绩增长：2025年农药景气依旧维持底部震荡的趋势，除个别产品因为行业供给扰动事件上涨外，大部分产品表现依旧低迷。据公司年报，原药产品价格压力带来的损失达2.8亿元。然而公司在此背景下通过销量增长实现业绩逆势提升，背后是公司积极挖掘装置潜能，开展瓶颈工序改造，以多产支持多销。公司2025年原药销量增长14%，带动公司实现营业收入118.7亿元，同比增长14%，实现归母净利润12.9亿元，同比增长7%；且单2025四季度来看，公司实现营业收入27.1亿元，同比增长12%，实现归母净利润2.3亿元，同比增长31%。
　　农化景气复苏趋势开启：当前在全球供应链扰动及刚需启动的背景下，农化行业有望出现量、价提升的上行趋势。一方面能源相关的直接原材料和中间体已陆续出现实质性供应紧张，价格上涨；另一方面，北半球农需旺季持续推进，且后续还将过渡到南半球需求。虽然我们认为地缘冲突整体趋势在向缓和的方向发展，但当下难以预判的局势反复仍将带来产业链的焦虑情绪的提升，尤其是在较为刚性的农需领域。供应链的焦虑情绪带来的是下游采购策略的改变，包括前期我们提及的安全库存的提升，卖方市场的格局正逐步形成，有望为公司带来业绩向上弹性。
　　公司成长性将持续释放：葫芦岛基地的放量将成为公司新阶段增长的核心引擎。2025年，辽宁优创一期项目表现亮眼，二阶段提前半年完成中交，并实现了“投产即盈利”的既定目标，全年生产原药达万吨级别，贡献营收达14.2亿元。在创新方面，公司继续坚持专利药与非专利药“双轮驱动”战略，2025年两个创制品种获得ISO通用名；公司加快了重点创制产品的商业化进程，并成功创成农业农村部杀虫剂智能创制重点实验室。
　　我们依据2025年的实际情况及2026年以来的变化，对价格、成本、销量等预测进行修正，预计26-28年归母净利润分别为16.35、18.30和20.67亿元（原26-27年预测分别为17.48和19.45亿元），给予可比公司26年20倍PE，对应目标价80.60元并维持增持评级。
　　风险提示
　　产品和原材料价格波动，项目投产进度不及预期。

Yangnong Chemical has announced its annual results,with 2025 revenue reaching RMB11.9bn(up by 14%YoY),an attributable NP of RMB1.29bn(up by 7%YoY),and arecurring NP of RMB1.27bn(up by 9%YoY).For 4Q25,revenue was RMB2.71bn(up by 12%YoY,down by 7%QoQ),with an attributable NP of RMB230mn(up by 31%YoY,down by 8%QoQ).For 4Q25,the net profit slightly exceeded our expectation of RMB210mn,mainly owing to reduced expenses.The company plans to distribute acash dividend of RMB0.7/share.Considering the growth potential of the Huludao project and the potential recovery of industry conditions,we maintain OVERWEIGHT.