中天科技2025年公司实现营收525.00亿元（yoy+9.24%），归母净利29.02亿元（yoy+2.25%），扣非净利27.07亿元（yoy+6.37%），其中Q4实现营收145.25亿元（yoy+5.70%，qoq+1.05%），归母净利5.64亿元（yoy+6.90%，qoq-26.84%）。2026年Q1实现营收131.42亿元（yoy+34.71%、qoq-9.52%），归母净利9.19亿元（yoy+46.42%、qoq+62.97%），扣非净利8.25亿元（yoy+38.20%）。我们看好公司业务快速增长：1）光通信业务受益于板块供需关系改善，1Q收入与利润实现快速增长；2）海洋板块收入确认提速，海外订单与500KV项目支撑增长动能。维持“买入”评级。
　　光通信板块迎景气拐点，海洋、电力业务持续增长
　　2025年分板块来看，公司业务增速有所分化：1）能源板块是主要增长驱动，电网建设板块收入222.64亿元（yoy:+12.53%），海洋系列板块收入63.49亿元（yoy:+74.25%），截至2025年公司海洋系列在手订单121亿元，500KV项目持续交付；2）通信业务有所下滑，光通信及网络板块收入73.70亿元（yoy:-8.94%），主要系25年前三季度光纤光缆价格尚未恢复。分地区来看，公司25年海外收入占比同比提升2.06pct至17.31%。2026年以来，公司光通信主业在光纤光缆景气度驱动下实现量价齐升。在AI算力、无人机与电信三大领域需求持续增长背景下，公司积极推动产能扩充，有望实现光通信业务收入与利润的快速增长。
　　盈利能力持续提升，看好利润率逐季改善
　　公司4Q25与1Q26连续两个季度实现盈利能力同比提升。4Q25毛利率为11.95%，同比提升1.16pct，1Q26毛利率为15.58%，同比提升0.98pct，主因光通信、海洋等高毛利产品占比提升；随着光纤光缆交付均价的提升，公司生产成本稳定，公司毛利润率有望逐季改善。4Q25归母净利润率为3.88%，同比提升0.05pct，1Q26归母净利润率为6.99%，同比提升0.56pct。费用端管控良好，2025/1Q26期间费用率同比-0.44/-0.43pct。
　　盈利预测与估值
　　我们看好光纤光缆板块投资机遇：需求侧，AI数据中心建设与无人机等场景带来光纤消耗快速增加，而供给端受制于光棒产能18-24个月的扩产周期及高稼动率约束，供需缺口持续扩大，行业正从复苏走向全面景气。公司具备棒纤缆全链条生产能力，光棒产能份额处于领先地位，有望在行业涨价背景下迎来盈利增厚机遇。考虑到光纤光缆行业景气度2026年以来有显著改善，我们预计公司26-28年归母净利73.54/91.93/107.87亿元（26-27年前值：48.84/57.50亿元，调整幅度+50.57%/+59.87%），参考可比公司26年PE均值，我们给予公司26年22.75xPE估值，对应目标价49.05元/股（前值：18.42元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：海上风电装机量不及预期；光纤光缆行业市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收525.00亿元，同比+9.25%；实现归母净利润29.02亿元，同比+2.27%。2026Q1公司实现营收131.42亿元，同比+34.71%，环比-9.52%；实现归母净利润9.19亿元，同比+46.42%，环比+62.97%。
　　光纤价格高涨，公司有望受益于光纤全产业链布局优势。2025年，公司光通信板块实现营收73.70亿元，同比-8.94%；毛利率22.58%，同比-2.56pct。在全球光纤需求增长与上游预制棒供应趋紧的双重作用下，光纤价格明显上行，行业景气度持续提升，央视财经调研数据显示，AI算力专用G.657.A2特种光纤，价格从2025年的32元/芯公里提升至近期240元/芯公里，同比+650%。公司充分发挥“棒-纤-缆”全产业链优势，多项AI算力光纤光缆产品取得突破性进展：空芯光纤核心性能指标达到国际一流水平，已实现规模化生产，并顺利交付多个商用试点项目；多芯光纤实现稳定量产，单纤容量提升7倍；G.654.E光纤在特高压、骨干网场景渗透率稳步提升；G.657.A2弯曲不敏感光纤精准适配低空经济与数据中心高密度布线需求，市场应用规模快速扩大。
　　海缆优势进一步夯实，在手订单充沛。2025年，公司海洋板块实现营收63.49亿元，同比+74.25%；毛利率23.83%，同比-0.62pct。2025年公司先后中标南方电网阳江三山岛±500kV直流输电工程、浙江海风±500kV柔直工程、中广核阳江帆石二500kV交流海缆等五大标志性项目。截至2026年3月31日，公司能源网络领域在手订单约308亿元，其中海洋系列约121亿元。
　　投资建议：考虑到光纤价格涨幅显著，我们上调公司业绩预测。预计26-28年公司分别实现归母净利润63.80/70.45/75.54亿元，同比+119.8%/+10.4%/+7.2%，EPS分别为1.87/2.06/2.21元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原料价格上涨风险、客户开拓不及预期

　　中天科技：全球光电海缆巨头，光通信及网络盈利能力相对坚挺。公司是全球光电海缆巨头，现已形成通信、电力、海洋、新能源、数字经济等专精特新的一企一品攻关模式，2024年公司电网建设、铜产品、光通信及网络、新能源、海洋系列业务营业收入占比分别约41.2%、17.4%、16.8%、14.6%、7.6%，光通信及网络盈利能力相对坚挺，推出员工持股计划，重视人才激励。
　　电网建设内外两旺，供需缺口支撑光纤量价齐升。国家电网“十五五”时期固定资产投入约4万亿，较“十四五”时期增长约40%，南方电网2026年固定资产投入约1,800亿，连续5年保持增长，打开行业天花板。AI训练与推理集群的快速扩展呼唤高密度、低损耗、低时延的光纤连接，单机柜光纤消耗量激增，据CRU数据，IDC内部与DCI两大场景下的光纤光缆需求占比将自2024年的不足5%跃升至2027年的约35%，无人机光纤也逐步具备“消耗品属性”，而供给侧光纤预制棒集中产业链七成利润，扩产需履行严格的环保与危化品审批手续，难度大、周期长，如此供需缺口下2026年3月G.652.D、G.654.E、G.657.A的单价分别较2025年末上涨约470%、200%、530%。
　　公司积极布局空芯光纤，光储氢一体化集成。截至2025年10月，公司能源互联领域在手订单约318亿，其中电网建设约162亿、海洋系列约131亿、新能源约25亿，2025年公司在光纤光缆方面取得优异的集采成果，5个项目中标份额排名第1，3个项目中标份额排名第2，4个项目首次中标。公司积极布局反谐振空芯光纤，创新的包层设计实现光信号在空气纤芯中的高效传输，在时延、衰减、容量方面成功突破物理极限。公司依托新能源设计院、储能研究所、氢能研发中心科研能力，已具备为客户提供从光伏电站、储能电站、新能源制氢到合成氨的全流程全链路的EPCO解决方案。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.74/46.57/63.76亿，对应EPS分别为0.93/1.36/1.87元。考虑公司光棒的VAD/OVD工艺存在差异化优势，海缆技术全球领先，维持中天科技“推荐”评级。

　　投资要点
　　AI数据中心与无人机需求快速放量，光纤光缆快速涨价，大幅贡献利润弹性。2025年三大运营商及互联网公司全力推进算力网络建设，大型数据中心集群和骨干传输网络建设直接驱动了对高密度、大芯数光缆以及适用于数据中心内部高速互联的新型多模光纤（OM4/OM5）、多芯光纤、高速光模块的旺盛需求。根据英国商品研究局（CRU）预计，在2025年AI应用的光缆需求将继续以77%的同比增长率远超过非AI应用，并预计到2029年的五年复合年增长率（CAGR）为26%。公司研发的高密度、大芯数特种光缆将受益，市场份额有望持续上升。据CRU近日发布的最新数据，CRU中国市场光纤光缆指数（FOCI）为106.5，环比反弹10.8%，从上三个月的收缩转为扩张。其中，价格指数创近三年新高。
　　布局反谐振空芯光纤，打通全链条核心制备技术，攻克多项工程部署关键难题。公司携手国内主流通信设备商，试点空芯光纤应用于数据中心内部连接取得成功，该项目首次将O波段反谐振空芯光纤（AR-HCF）在数据中心内部连接规模化应用，实现商业化落地。测试结果显示，与传统光纤相比，传输延迟降低约30%，充分体现空芯光纤卓越的光学性能。且公司近日助力阿联酋领先的电信运营商e&成功在中东地区首次完成空芯光纤技术试点，测试结果显示，与传统光纤相比，传输延迟降低约30%，充分体现空芯光纤卓越的光学性能。
　　海洋业务在手订单饱满，海缆业务全球化布局。截至2025年10月24日，公司能源互联领域在手订单约318亿元，其中海洋系列约131亿元，电网建设约162亿元，新能源约25亿元。2025年以来公司连续中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV交流海缆、深能汕尾红海湾六500kV交流海缆三大标志性项目，为三峡大丰、国信大丰、华润苍南等重大项目提供产品服务，实现了国产高端海缆应用的又一次重大突破。且成功中标和交付了多个国际海缆项目，包括中东地区的沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋等油气项目，东南亚地区的越南110kV交流海缆项目和南美洲地区的巴西138kV交流海缆项目。
　　国家电网资本开支增长40%，公司系国家电网核心供应商，特高压业务有望充分受益。1月15日，国家电网宣布，“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%。公司持续深化与国家电网、南方电网等核心客户的战略合作，在特高压领域，公司依托智能化改造持续提升导线、OPGW等核心产品的技术领先性，完善电力电缆、开关柜、变压器等全产业链布局，打造“输配融合”的一体化解决方案，全面支撑新型电力系统建设。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入543.38/636.02/728.59亿元，分别实现归母净利润33.52/43.64/50.54亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报。公司25Q1-Q3实现营业收入379.7亿元，同比增长10.7%，实现归母净利润23.4亿元，同比增长1.2%。其中25Q3实现营业收入143.7亿元，同比增长11.4%，实现归母净利润7.7亿元，同比下滑9.4%。
　　营收稳定增长毛利率小幅下滑，股票公允价值变动影响单季度业绩。25Q3公司营收同环比均上升，毛利率13.86%（同比-0.57pct、环比-1.54pct），销售/管理/研发/财务费用率同比+0.21/-0.19/+0.13/+0.27pct，总费用率7.60%（同比+0.42pct）。但公司25Q3公允价值变动损益为-2.02亿元（同比-2.16亿元、环比-2.49亿元）对公司业绩影响明显，或主要系公司持有的江苏银行股票在25Q3出现明显下跌。
　　积极布局空芯光纤业务并实现规模化应用。公司携手国内主流通信设备商，试点空芯光纤应用于数据中心内部连接取得成功，满足了AI数据中心对高速、稳定传输的更高需求，也为未来绿色高效的网络基础设施提供了新方案，标志着公司“空芯光纤技术”实现了技术储备到项目应用落地的关键跨越。
　　在手订单充足，有望受益于海风景气度提升。截至2025年10月24日，公司能源互联在手订单318亿元，其中海洋系列131亿元、电网建设162亿元、新能源25亿元，充足在手订单有望支撑未来业绩。同时海上风电景气度提升，公司中标浙江海风某±500kV直流海陆缆项目，深远海海风项目有望加速，公司在直流缆领域实力依然位居前列。此外中标湖南科技大学脐带缆项目，有望在深海科技领域进一步拓展。
　　盈利预测与评级：考虑到公司25Q3业绩下滑主要系持有股票公允价值变动导致，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测34.1/41.6/49.6亿元，同比增速分别20%/22%/19%，当前股价对应的PE分别为16/13/11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资力度下滑，特高压核准不及预期，网外业务增长不及预期