事件概述
　　1）近日，麒麟软件作为首批核心成员单位深度参与由openEuler开源社区发起的“Scale-Up”异构融合操作系统产学研联盟。银河麒麟高级服务器操作系统将异构融合作为助燃器，构建自主创新、高效协同的AI基础设施底座。
　　2）近日，中国航信共翔离港系统全流程信创方案在惠州平潭机场通过验证并投产。作为中国民航首个成功应用的机场离港全流程信息技术应用创新项目，该项目基于银河麒麟国产操作系统联合打造，实现了关基行业全栈国产化。
　　三季报收入稳增亏损收窄，核心资产麒麟达梦净利高增
　　2025年前三季度，中国软件实现营业总收入31.98亿元，同比增长9.50%，归母净利润-10403.94万元，同比增长69.18%。收入稳增亏损收窄主要系公司聚焦主责主业，加大市场开拓及项目交付力度，同时加强成本费用管控，持续推进降本增效。两大基础软件核心资产三季报表现尤其突出，双双实现净利润高增长。
　　其中，控股公司国产操作系统龙头麒麟软件实现营业收入9.10亿元，同比增长16.09%；净利润2.03亿元，同比增长39.74%。参股公司国产数据库龙头达梦数据实现营业总收入8.30亿元，同比增长31.90%；归母净利润3.30亿元，同比增长89.11%。我们认为，随着信创国产替代进程持续推进，中国软件旗下两大基础软件核心资产有望持续受益，并凭借其高毛利的产品化属性实现利润端的快速增长。
　　以AI筑牢智算操作系统底座，助力关基行业全栈国产化
　　算力基础设施向异构混合分布式训推水平扩展与超节点垂直扩展双向加速演进驱动着操作系统技术创新。根据麒麟软件官微披露，银河麒麟高级服务器操作系统致力于构建开放兼容的AI算力底座，实现对海光、沐曦、天数、昇腾、寒武纪、燧原、NVIDIA等国产、国际主流加速卡的原生驱动支持与AI软件栈兼容。同时提供深度性能优化适配，针对各厂商硬件特性进行系统级调优，确保主流加速卡在银河麒麟高级服务器操作系统上获得软硬一体化协同最佳性能。此外，麒麟软件还加速布局异构算力与超节点技术生态，打造集纳管、调度、编排与应用于一体的银河麒麟多样算力融合云平台（KFA）。实现自动化纳管与调度多样化的算力硬件，并通过在离线混部等技术显著提升整体资源利用率。
　　在关基行业全栈国产化方面，麒麟软件为中国航信机场离港系统的国产化改造提供国产操作系统底座支撑，对涵盖值机、安检、登机，以及机场离港后台的本地备份、报文处理、人脸识别、系统监控等进行了国产化适配改造，成功将离港系统十余个关键环节迁移至以银河麒麟操作系统、飞腾CPU和长城等硬件为核心的国产基础软硬件平台，切实解决该业务系统对非国产技术的依赖问题。新系统在国庆、中秋假期客流高峰中表现稳定，支撑惠州机场创下旅客吞吐量历史新高，此后还经历了第15届全运会在惠州部分赛事航班的验证，以“零感知”的平稳运行成功验证了国产技术底座支撑民航核心复杂业务的可行性。
　　风险提示：
　　产品研发不及预期；信创政策落地不及预期；生态建设不及预期等，盈利预测不及预期。

　　事件概述：2025年10月29日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度实现营业总收入31.98亿元，同比增长9.50%。归母净利润-1.04亿元，同比大幅减亏（上年同期为-3.38亿元）；扣非归母净利润-1.06亿元，同比大幅减亏（上年同期为-3.51亿元）。
　　聚焦主业成效显现，单季度利润实现减亏。2025Q3公司实现营业收入9.56亿元，同比增长2.06%。归母净利润-0.30亿元，同比减亏（上年同期为-0.65亿元）；扣非归母净利润-0.29亿元，同比减亏（上年同期为-0.65亿元）。公司聚焦主责主业，加大市场开拓及项目交付力度，同时加强成本费用管控，持续推进降本增效。同时，子公司麒麟软件表现亮眼：前三季度实现营业收入9.10亿元，同比增长16.09%，净利润2.03亿元，同比增长39.74%，助力公司整体业绩改善。2025Q3单季度，麒麟软件净利润为0.51亿元，同比增长104%。
　　紧握核心资产，国产操作系统龙头构筑长期核心竞争力。1）基础软件业务：核心子公司麒麟软件旗下操作系统产品连续14年位列中国Linux市场占有率第一名。生态建设成果显著，截至2025H1，已完成硬件适配超84万项，软件适配超639万项，生态兼容适配总量累计超过723万项。麒麟软件作为公司重要的利润来源，2025H1实现营业收入5.90亿元，净利润1.52亿元。2）融合AI，智能化时代夯实自身优势。2025年8月，在2025中国操作系统产业大会上，银河麒麟操作系统V11正式发布，其高级服务器版本是中国首个使用Linux6.6的商业发行版，面向“通算、云计算、智算”全场景，旨在以全栈AI能力赋能产业智能化，凭借增强的云原生特性支撑企业平滑上云，依托多层次全方位安全服务体系提供稳定、高效、安全的运行基座，激发AI时代服务器生产力。简化部署与性能优化：标准化封装算力平台、AI框架到AI智能体等主流AI软件容器镜像，降低智算软件栈部署复杂性；通过NUMA调度优化，DeepSeek推理性能提升60%+；内核文件系统优化使3FS的FUSE客户端随机读性能提升20%+。同时，以“基础AI运行环境+麒麟容器镜像仓库”构建完整开发者生态，深度兼容主流GPU，提升AI开发部署效率，降低企业部署模型单位算力成本。
　　投资建议：公司是国产操作系统龙头和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。预计公司2025-2027年归母净利润为1.27/2.61/3.51亿元，对应PE分别为384X、187X、139X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；行业竞争加剧。

　　事件概述：2025年8月27日公司发布2025年半年度报告，实现营业收入22.42亿元，同比增长13.01%；实现归母净利润-7453万元，同比减亏；扣非归母净利润-7675万元，同比减亏。
　　聚焦主业成效显现，经营质量提升，亏损大幅收窄。2025H1公司经营质量显著改善：实现营业收入22.42亿元，同比增长13.01%；归母净利润同比减亏1.98亿元，扣非后归母净利润同比减亏2.09亿元。盈利能力改善得益于公司加强成本管控，2025H1研发费用同比下降38.06%。
　　“基础软件+党政核心应用”双轮驱动，核心资产优势巩固。公司围绕两大主业，持续巩固市场领先地位。1）基础软件业务：核心子公司麒麟软件旗下操作系统产品连续14年位列中国Linux市场占有率第一名。生态建设成果显著，截至2025H1，已完成硬件适配超84万项，软件适配超639万项，生态兼容适配总量累计超过723万项。麒麟软件作为公司重要的利润来源，2025H1实现营业收入5.90亿元，净利润1.52亿元。2）党政核心应用解决方案业务：公司聚焦财税、监督执纪执法等优势领域，成功保障了金税三期和金税四期工程业务系统的平稳运行，并为财政部和全国近十个省财政厅提供数据安全服务。同时，公司将服务能力延伸至企业客户，在交通、电力、金融等关键行业打造专业解决方案。
　　资本运作强化核心布局，聚焦主业提升发展质量。2025H1公司通过一系列资本运作优化资产结构，强化核心竞争力。1）完成定向增发：公司完成向特定对象发行A股股票，募集资金净额19.93亿元，为核心主业的拓展提供了有力的资金支持。2）增持核心资产：公司参与控股子公司麒麟软件的增资扩股，持股比例由40.25%提升至47.23%，进一步巩固了对操作系统核心资产的控制力。3）优化资产结构：公司转让所持子公司中软系统66%的股权，回笼资金4.63亿元，体现了公司聚焦核心业务、提升资产质量的决心。
　　投资建议：公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。预计公司2025-2027年归母净利润为1.27/2.62/3.52亿元，对应PE分别为393X、191X、142X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；行业竞争加剧。

　　事项：
　　中国软件发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入22.42亿元，同比增长13.01%；利润总额达到0.17亿元，同比增长105.7%；实现归母净利润-0.75亿元，同比大幅减亏72.67%；扣非归母净利润为-7675万元，同比亦显著减亏。
　　评论：
　　营收稳健增长，亏损大幅收窄，经营质量显著提升。2025H1，中国软件营收同比增长13.01%，归母净利润同比减亏1.98亿元，扣非后归母净利润同比减亏2.09亿元。单季度来看，2025Q2实现营业收入16.01亿元，同比增长24.99%；归母净利润609.87万元，同比增长103.77%，成功实现单季扭亏为盈。利润改善的核心原因在于公司聚焦主业，加强成本管控，为盈利修复奠定坚实基础。
　　费用管控成效显著，核心资产贡献突出。2025H1公司销售净利率为-0.11%，去年同期为-13.72%，同比提升了13.61个百分点，亏损已显著收敛，临近盈亏平衡点，经营质量优化主要得益于费用端的精细化管理及核心子公司的强劲表现。核心子公司麒麟软件2025H1实现营业收入5.90亿元，净利润1.52亿元。公司通过定向增发募集资金净额19.93亿元，并增持麒麟软件股权至47.23%，进一步巩固了对核心资产的控制力，为其未来发展提供了有力的资金支持。此外，公司持有达梦数据18.91%的股权；其2025H1表现亮眼：实现营业收入5.23亿元，同比增长48.65%；归母净利润2.05亿元，同比增长98.36%。“操作系统+数据库”的核心基础软件布局价值持续凸显。
　　银河麒麟生态繁荣，赋能千行百业。8月26日，银河麒麟操作系统V11正式发布，V11基于Linux6.6内核构建，具备“磐石架构”和AI驱动特性。麒麟软件将投入5亿元启动“麒心伙伴”生态成长计划，聚焦开源社区、金融、政府等领域。在党政领域，公司成功保障了金税三期和金税四期工程业务系统的平稳运行。在金融行业，银河麒麟已大规模应用于国有大行办公终端和服务器系统，单个银行部署规模近10万套，为金融安全构建“护城河”。此外，银河麒麟在航天任务中持续发挥关键作用，如支撑天问二号探测器发射，凸显其高可靠性和国家战略价值。
　　投资建议：中国软件作为软件领域“国家队”，其操作系统、数据库是集团公司“PKS”自主生态体系重要一环。伴随行业国产化持续深化，公司有望强化在操作系统、数据库等关键赛道的领导地位，为长期增长奠定战略基石。考虑到下游采购节奏及公司最近业绩情况，我们预测公司2025-2027年营收为58.35亿元/64.36亿元/68.06亿元（2025-2026年前值为65.45亿元/74.59亿元），同比+12.2%/+10.3%/+5.7%；归母净利润为0.92亿元/2.41亿元/3.22亿元（2025-2026年前值为1.17亿元/2.28亿元），同比+122.3%/+160.9%/+33.8%。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；政策落地进展不及预期；行业竞争加剧。