一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）主营业务情况
　　公司专注于钨钼、稀土和能源新材料三大核心产业，凭借深厚的技术沉淀和管理文化，不断开展技术创新和管理创新，持续推进在钨、钼、稀土、锂电正极材料等行业的产业布局，积极扩张钨钼深加工、稀土深加工和能源新材料产业，加快产业链转型升级。
　　1.钨产业
　　公司拥有完整的钨产业链，在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域拥有较为突出的竞争优势。钨矿山业务方面，公司拥有三家在产钨矿企业（洛阳豫鹭，宁化行洛坑，都昌金鼎）和一家在建钨矿企业（博白巨典），现有在产钨矿山钨精矿（65%WO3）年产量约12,000吨，为后端钨的深加工提供... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）主营业务情况
　　公司专注于钨钼、稀土和能源新材料三大核心产业，凭借深厚的技术沉淀和管理文化，不断开展技术创新和管理创新，持续推进在钨、钼、稀土、锂电正极材料等行业的产业布局，积极扩张钨钼深加工、稀土深加工和能源新材料产业，加快产业链转型升级。
　　1.钨产业
　　公司拥有完整的钨产业链，在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域拥有较为突出的竞争优势。钨矿山业务方面，公司拥有三家在产钨矿企业（洛阳豫鹭，宁化行洛坑，都昌金鼎）和一家在建钨矿企业（博白巨典），现有在产钨矿山钨精矿（65%WO3）年产量约12,000吨，为后端钨的深加工提供了稳定的资源保障。钨冶炼及粉末方面，公司具备钨冶炼及粉末产品大规模生产能力，规模与品质处于世界前列。钨制品方面，公司是国内首家具备核聚变装置用ITER偏滤器钨探针组件研发和生产能力的企业，具备大尺寸ITER级钨材料的精密机加工成型能力，可满足EAST、ITER等不同磁约束聚变装置部件的高标准需求，为ITER等国内外聚变客户提供多款钨产品及部件。钨丝材方面，公司生产的钨丝多年稳居行业市场份额前列，经年积累的钨丝技术开发能力、加工能力、设备制造能力、规模生产能力奠定了公司在钨丝加工领域的领先地位，公司生产的光伏用钨丝产品具有韧性好、线径细、断线率低等特点，可有效提升硅片加工企业生产效率，公司光伏用钨丝产品具有完全自主知识产权，拥有十余件发明专利及实用新型专利。除用于光伏领域硅片切割之外，公司钨丝产品还用于耐切割防护、汽车玻璃、微波炉、真空镀膜、医疗器械、照明等多个领域。硬质合金方面，公司生产的硬质合金产品定位中高端，产品质量优，产销规模为国内前列，其中硬质合金棒材依托高品质的自供原料和先进的工艺体系，产品系列齐全，性能卓越稳定，在海内外取得极高的品牌美誉度，为国际知名刀具品牌优质供应商。切削工具方面，公司生产的刀具刀片产品定位中高端，拥有较高的研发实力。公司建立了切削工具的四大共性技术平台，即材料技术、结构技术、工艺技术和切削应用技术，紧跟市场需求进行新品研发与产品迭代升级，持续丰富产品系列与物料种类以满足各大应用领域及加工工况，目前已拥有超过12万个产品规格；公司与成飞集团、上飞公司、豪迈科技、精雕、吉利汽车、比亚迪、国茂减速机等行业大型、知名企业建立了良好合作关系，能够满足航空航天、设备制造业、新能源汽车等高端制造业产品零部件的加工需求；同时，公司通过与下游应用领域标杆客户的紧密合作，持续构建解决方案技术能力，深入探索解决方案业务模式，已积累了覆盖汽车、航空航天、能源重工、通用机械等各大应用领域的超300个零部件方案包，为终端用户提供机床交钥匙方案定制、产线刀具总包、工艺改善等服务，逐步实现从卖产品向提供整体解决方案的转变。凿岩工程工具方面，公司是国内领先的凿岩工具、工程工具供应商，公司生产的螺纹钎具、煤截齿、掘进齿、盾构刀具等产品采用量身打造的硬质合金牌号和优化的产品工艺设计，为巷道掘进、井下、露天开采、隧道以及大型工程建设等提供优质可靠的“金鹭”系列产品。公司多款“金鹭”牌钨合金和“虹鹭”牌钨丝产品获得国家重点新产品和福建省名牌产品称号。
　　报告期内，公司积极应对原料大幅涨价影响，发挥集团产业链优势，采购端采取谨慎采购策略，以保障下游安全供应为主；销售端，根据市场情况适时调整销售价格，将原材料波动影响控制在合理范围内；同时加强库存管理，坚持“低库存，快周转”，降低整个钨产业链的库存风险。公司主要钨产品收入、利润同比增长。
　　报告期内，公司进一步强化钨丝产品在重点应用领域的布局。一方面不断加强对光伏用钨丝性能提升和改性研究，持续提高产品韧性、强度和成品率，稳固光伏用钨丝在技术、质量、规模等方面的竞争优势，同时根据市场需求变化调整产品结构，推动光伏钨丝渗透率提升；另一方面积极拓展钨丝在耐切割防护、丝网印刷、医疗器械等领域的应用，新领域销量迅速增长。
　　报告期内，公司切削工具产品围绕高效加工、绿色制造和智能化趋势，推出包括高性能立铣刀、切断切槽刀具及孔加工产品在内的多款新品，覆盖模具、航空航天、新能源汽车等重点行业，满足用户对加工效率、寿命与稳定性的多重需求；通过聚焦行业重点终端客户，研发技术前移，与用户联合研发推进重点项目，促进产品销量提高；方案业务能力不断加强，与多家机床设备厂达成战略合作，完成多个交钥匙项目和整包项目。同时，加快推进全球化业务布局，投资建设厦门湖里基地、成都基地，稳固全球布局的战略核心；建成切削工具首个海外生产基地-泰国基地，辐射东南亚、服务全球制造，积极部署海外仓储及销售服务网络，已在泰国、德国、匈牙利、巴西等地设立销售子公司及前沿仓储中心，并在多地招聘属地员工，以提升全球属地化服务响应与交付效率；并购在高端切削刀具及解决方案领域有深厚技术积累的德国Mimatic刀具公司，进一步丰富产品矩阵，完善全球切削工具与机床应用领域整体布局。
　　2.钼产业
　　公司充分发挥自身独特的绿色钼冶炼技术和国际先进的钼粉末加工技术，已建成全球前列的绿色冶炼钼产业链生产基地。钼冶炼、钼粉末已实现全流程自动化生产，钼深加工制品产品种类丰富，运用范围广，主要产品钼酸铵、钼粉、钼条、钼片、钼坩埚制品、钼丝等广泛应用于石油化工、高温合金、航空航天、半导体、机械加工、耐磨件喷涂和电光源等领域，钼酸铵、钼粉、钼丝等产品市场占有率居全球前列。
　　报告期内，公司钼业务围绕“控风险、抢订单、快周转、灵活经营、产业协同、多元发展”的经营思路，在采购端保障原料供应、实施采购降本；在销售端加强新产品市场开拓，抓住市场发展机遇，取得较好的经营业绩。
　　3.稀土产业
　　公司构建了覆盖稀土全产业链的协同体系，前端通过战略参股方式布局矿山开采及冶炼分离环节，确保上游资源稳定供应，后端以自主控股形式深度开发高附加值领域，涵盖稀土高纯氧化物、稀土金属加工、发光材料、高性能磁性材料、光电晶体的全产业链闭环，是国家重点稀土集团，具有较高的行业地位。在稀土资源方面，国内资源整合后，公司参股中稀厦钨，共同开发福建稀土资源，同时与赤峰黄金合作共同开发海外稀土资源；在稀土冶炼分离方面，公司与中国稀土集团、北方稀土合作建设、运营稀土冶炼分离产业，推动稀土资源高质化利用，为公司稀土产业提供原料保障。公司在做好稀土深加工产业的同时，积极探索稀土应用，利用自身在稀土永磁材料产业的基础优势，培育发展稀土永磁电机业务，在工业节能、伺服电机、汽车电机、现代农业、绿色环保等领域进行布局。
　　报告期内，公司稀土业务深挖客户需求，聚焦现有市场，加速新产品孵化上市，取得较好的经营业绩。磁性材料海外市场增量明显，客户结构不断优化，无重稀土产品开发稳步推进，部分牌号无重稀土产品已完成产品发布和客户送样中试。公司磁性材料产品在新能源汽车与节能家电等多个应用领域实现增量，并在人形机器人领域通过了多家客户认证。
　　报告期内，公司完成对厦钨电机工业有限公司非同比例增资的交易，增资后公司持有厦钨电机股权从40%增加至51%，将其纳入合并财务报表范围，本报告中稀土业务相关收入、利润等数据均为含厦钨电机的数据。目前公司电机业务稳步开展，伺服电机、电主轴、新能源主驱电机定转子等主要产品可广泛应用于工业节能、伺服电机、汽车电机、绿色环保等新兴应用领域，已与各领域部分知名企业建立起合作关系。
　　4.能源新材料产业
　　公司能源新材料板块主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售。主要产品为高电压钴酸锂、高电压三元材料、高功率三元材料、高镍三元材料、氢能材料、磷酸铁锂等，广泛应用于新能源汽车、3C消费电子、储能等领域。借助于多年来技术研发和生产实践积累形成的技术研发优势和产品质量优势，公司执行大客户战略，拓展了国内外众多知名电池客户。在3C锂电池领域，公司与ATL、三星SDI、村田、LGC、欣旺达、珠海冠宇及比亚迪等国内外知名电池企业建立了稳固的合作关系，产品广泛应用到下游中高端3C电子产品中；在动力锂电池领域，公司与中创新航、松下、新能安、比亚迪、欣旺达、宁德时代及国轩高科等知名电池企业建立了稳定的合作关系。公司紧跟市场需求进行新产品研发，通过与下游核心客户的紧密合作，持续进行工艺技术优化和产品迭代。公司持续巩固在钴酸锂、氢能材料细分领域的行业领先地位，逐步提升三元材料的产品竞争力，通过差异化竞争逐步拓展磷酸铁锂市场份额，同时公司积极探索下一代新能源材料技术的前沿理论和前沿技术，分析和整合行业发展趋势，进行专题攻关，推进前沿产品研发和技术孵化，探索适合商业化、产业化的前沿产品储备，大力开发下一代新能源材料产品。
　　报告期内，公司能源新材料业务通过持续推出差异化产品、优化产品结构、拓展国际国内市场、合理利用经营性库存等措施，取得较好的经营业绩。公司充分受益于国家换机补贴政策、3C消费设备AI功能及带电量提升带来的需求增长，公司钴酸锂销量大幅增长，全球市场份额占比近50%，连续多年稳居全球第一；公司依托高电压、高功率三元材料领域技术优势，三元材料市场份额位于国内行业排名前列；公司磷酸铁锂产品采用水热法工艺，形成了低温性能突出、倍率特性优异、循环稳定性强的差异化竞争优势，依靠兼顾高低温和循环性能的优势，聚焦高端车用市场，销量同比显著增长。同时，公司稳步推进正极补锂材料、钠电正极材料、固态正极材料、固态电解质、固态储氢材料及装置等前沿技术研发，为公司未来持续发展培育新的盈利增长点。
　　（二）经营模式
　　报告期内，公司经营模式相比前期未发生重大变化。
　　1.采购模式
　　公司钨钼材料所需原材料部分靠自有矿山或废料回收供给，部分自外部采购取得，稀土业务、电池材料业务原料大部分需向外采购。公司外部原材料采购模式为：每年与主要供应商签订当年采购框架协议，根据行情及生产库存情况不定期地进行采购，采购价格随行就市。
　　2.生产模式
　　公司钨钼材料、稀土、电池材料产品绝大部分均属于中间或配套应用产品，客户需要根据其自身的后加工设备和工艺或者终端配套应用的具体需求指标或参数加以选择并向公司下达订单进行生产。公司所主营钨钼材料、稀土、电池材料业务主要采用订单生产模式，根据客户订单确定的数量、规格及质量要求组织生产。
　　3.销售模式
　　由于公司钨钼材料、稀土、电池材料产品绝大部分均属于定制化的中间或配套应用产品，公司产品销售以面向客户的直接销售为主。
　　4.管理模式
　　经过多年的发展，公司建立了一套适合自身的管理模式：
　　一是建立了集团治理“战略+财务”双管控的模式，通过战略规划、全面预算管理及目标绩效管理，形成了有机统一的管理闭环；二是采取公司领导下的事业部制管理模式，产品事业部定位为公司的利润中心，贴近市场能够对市场的需求做出快速的反应，实现研产销一体化，在满足市场需求和创造市场需求方面取得先机；三是建立健全激励与约束相结合的分配机制，以公司全面预算方案为目标牵引，实施全员绩效管理，按照业绩进行考核、实施奖惩；四是赋予下属子公司“定战略”“做预算”“问绩效”“建机制”“带团队”“控风险”等职能，提升了组织运作效率。
　　近年来，公司持续推进“全面预算管理、目标绩效管理、集成产品开发（IPD）、国际先进制造（IAM）”四大管理文化建设。
　　①全面预算管理。全面预算管理是覆盖全员、全业务、全过程的综合管理系统。公司以承接规划、正向前进为导向编制年度预算，制定五维目标、经营策略与关键举措，合理配置资源；通过对预算目标与关键举措的分解细化，落实主体责任，并相应形成各层级的绩效任务书；通过季度管理预算和月度分析，定期复盘，监测偏差，适时调整优化思路与举措，控制经营风险、牵引年度目标的达成，从而实现对经营战略、业务发展、财务运营、绩效管理等的有效整合，形成了具有厦钨特色的现代企业管理模式。
　　②目标绩效管理。目标绩效管理是通过科学的管理方法，有效地组织企业资源，按照企业战略方向和政策的要求，最终达成目标的过程。包含建立绩效目标库、绩效实施、绩效改进和绩效应用四个环节，形成了PDCA的闭环。公司实施绩效管理已经有十余年的历史，随着公司发展规模的不断壮大，厦钨绩效管理的方式和理念也一直在更新。从刚开始的绩效考核到后期的绩效管理，到2020年开始推行全面绩效管理，实施全员绩效管理，通过绩效指标的层层分解，压力的层层传递，打造以高绩效为目标的管理文化。
　　③集成产品开发（IPD）。IPD是IntegratedProductDevelopment（集成产品开发）的缩写，是关于研发创新的先进理念和管理流程。公司通过IPD体系建设，强化了以市场为导向的产品开发创新理念，构建了需求管理、规划管理、技术开发和产品开发四大流程，规范产品研发全生命周期管理，打造了一支专业化的创新管理团队，为企业的持续发展注入了高质量创新活力。
　　④国际先进制造（IAM）。IAM是InternationalAdvancedManufacturing（国际先进制造）的缩写。厦钨IAM深入贯彻“新质生产力”的发展要求，以“管理科学化、产品高端化、盈利能力强”为目标，以“标准化、精益化、自动化、数字化、智能化”为路径，以精益生产和六西格玛两大体系为主要抓手，全面夯实制造管理基础、提升制造能力水平，实现提质、降本、增效，推进公司的制造转型升级。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　报告期内，国际环境更趋严峻复杂，国内经济整体呈现复苏态势。公司钨钼、稀土、能源新材料三大核心产业所处行业情况如下：
　　（一）钨产业所处行业发展情况
　　钨是国民经济和现代国防领域不可替代和不可再生的战略性金属资源，具有高熔点、高比重、高硬度的物理特性，广泛应用于通用机械行业、汽车行业、模具行业、能源及重工行业、航空航天行业、电子行业、电气行业、船舶行业、化学工业等重要领域。
　　近年来，在国家推动高质量发展，制造业转型升级，深化供给侧结构性改革以及保障产业链、供应链安全稳定的背景下，国产化进口替代提速。“一带一路”政策推动沿线基础设施加快建设，以及全球地缘政治风险加剧下国防投入增加等都将拉动钨在先进制造、工程建设、航空航天、国防军工、生物医疗等高端应用领域的消费增长，钨制品应用领域正在持续扩大，市场前景广阔。钨深加工领域，伴随国内产业结构持续优化、制造业加快转型升级，叠加大规模设备更新、消费品以旧换新政策落地，以及智能制造、新能源等新兴技术与产业快速发展，相关领域产品置换与新增购置需求稳步释放，机床数控化水平持续提升等，全球硬质合金及切削工具市场需求总量有望继续增长。与此同时，航空航天、汽车、电子信息、新能源、高端模具等先进制造领域对高精度、高性能、复杂型刀具的需求日益迫切，将持续推动刀具行业向高端化、精密化、专用化方向升级，我国刀具行业整体发展前景广阔。根据中国机床工具工业协会预测，我国刀具市场规模有望在2030年达到631亿元，复合增长率达4.14%。
　　报告期内，钨价格呈现大幅上涨态势，在供给收缩、需求向好、战略价值重估等因素驱动下，钨价快速上升。根据安泰科数据，2025年国内黑钨精矿（65%WO3）均价为21.74万元/吨，较2024年上涨59.30%；APT均价为31.89万元/吨，较2024年上涨57.85%。
　　供给方面，为保护和合理开发优势矿产资源，按照保护性开采特定矿种管理相关规定，2025年国家继续对钨矿实行开采总量控制。根据自然资源部公布的数据，2025年度第一批钨矿（三氧化钨含量65%，下同）开采总量控制指标58000吨，较2024年第一批指标下降4000吨。2025年下半年的钨矿总量控制指标未公开发布。根据中国有色金属工业协会数据，2025年中国钨精矿产量为13.36万吨（三氧化钨含量65%），同比下降1.92%。
　　需求方面，2025年国内经济保持稳健增长，制造业高端化提速，出口韧性突出、结构持续优化。硬质合金需求持续增长，光伏钨丝渗透率快速提升，带动了2025年钨需求增长。根据安泰科数据，2025年我国钨消费合计为7.57万吨，同比增长5.0%，其中，原钨消费为6.37万吨，同比增长4.3%。受中国出口管制政策以及关税扰动的影响，2025年累计出口钨产品13,149吨，同比下降27.51%。
　　钨下游消费主要分布在基建、机床工具、汽车、3C电子、光伏等领域，具体来看：基建领域，根据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年共销售挖掘机235,257台，同比增长17.0%；其中，国内销量118,518台，同比增长17.9%；出口销量116,739台，同比增长16.1%。机床工具领域，根据中国机床工具工业协会数据统计，进出口方面，2025年进口机床工具商品金额103.0亿美元，同比增长1.4%，其中进口切削刀具12.7亿美元，同比增长3.25%；出口机床工具商品金额231.8亿美元，同比增长6.7%，其中出口切削刀具40.7亿美元，同比增长2.26%。汽车领域，据中国汽车工业协会数据，2025年国内汽车产销量分别完成3,453.1万辆和3,440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一；根据乘联会数据，2025年全球汽车销量为9,647.00万辆，同比增长5.12%。3C电子领域，根据国际数据公司（IDC）数据，2025年全球智能手机出货量12.6亿部，同比增长1.9%；全球PC出货量2.85亿台，同比增长8.1%。钨丝应用的光伏领域，根据中国光伏行业协会CPIA统计，2025年我国硅片产量680GW，同比下降9.69%；光伏组件产量620GW，同比增长5.44%。
　　报告期内，中美贸易战加剧，美国大幅提升进口中国商品的关税税率。2025年2月4日，我国商务部和海关总署联合发布公告，决定对25种稀有金属及其技术实施出口管制，包括仲钨酸铵、氧化钨等相关钨产品。受此影响，钨产品出口量低于去年同期，根据安泰科数据，2025年累计出口钨产品13,149吨，同比下降27.51%。
　　报告期内，钨行业市场格局呈现出相对稳定的态势，主要企业的市场份额基本保持平稳，公司稳居行业第一梯队。公司APT、钨粉产量位居国内前列，是最主要的APT、钨粉供应商之一；硬质合金、数控刀片产品市场份额处于国内前列；光伏用细钨丝渗透率进一步提升，市场份额超80%，全球领先。
　　（二）钼产业所处行业发展情况
　　钼作为战略性金属，其市场规模和应用领域不断扩大。由于具备熔沸点、密度、强度较高，导电与热性能优异等特征，钼被广泛应用于高温合金、电子散热、国防军工等关键领域，有“战争金属”之称。近年来，全球钼资源的分布和开采情况呈现出高度集中化的趋势，中国、美国、智利等国家是主要的钼矿产地。钼的应用领域以钢铁行业为主，合金钢、不锈钢等产品是钼的主要消费方向，占比超过60%。近年来我国钼消费主要用于钢铁行业，随着国内经济动能从传统基建、地产向高端制造业转移，钢材需求从普钢向含钼钢转变。同时钼在新能源、新材料、航空航天等高附加值领域的广泛应用，使得其消费量持续增长，如掺钼的钢材因其优异的性能被广泛用于输油管道、热交换管道、海上建筑等高温、腐蚀性强的环境中。此外，钼在新兴领域研究和应用也得到快速发展，如在金属陶瓷、难熔材料复合板、纳米级钼金属材料、高温涂层、高科技领域的靶材以及镀膜玻璃等行业的研究和应用，这些不断拓展并升级着钼的应用领域。未来随着科学技术的发展，钼以其独特的性能，应用会越来越广泛。
　　报告期内，钼市场宽幅震荡，整体表现为冲高回落。前三季度钼市场在供应紧张局面叠加战略属性突出的提振下，价格持续攀升，随后在海外进口钼原料冲击及需求淡季显现的制约下高位回落。根据安泰科数据，2025年国内45%-50%钼精矿均价3,837.52元/吨度，同比上涨6.62%；氧化钼均价3,942.52元/吨度，同比上涨6.43%；钼粉均价44.33万元/吨，同比上涨2.90%。
　　供给方面，根据亿览网数据，2025年，全国钼精矿累计产量31.79万吨（折算45%标矿，下同），同比增长0.6%。2021-2023年间供给增速均保持10%以上，2024年降至7.9%，国内钼精矿供给增速持续走低。2025年全球钼精矿产量约为68.58万吨，同比增长约5.2%。
　　需求方面，受石油化工、汽车、航天航空等行业转型升级，叠加抢出口及全球新一轮军备扩张等因素驱动，含钼合金钢需求量增长，需求中枢持续上移。钢铁领域，根据中国钢铁工业协会数据，2025年，我国钢材产量144,612万吨，同比增长3.1%；中国不锈钢粗钢产量4,086.81万吨，同比增加142.70万吨，增长3.62%。根据亿览网数据，按行业测算，2025年风电用钢对应钼需求量已达1.2万吨，较2022年增长超60%。石油化工领域，根据国家统计局数据，2025年1—12月份，规上工业原油产量21,605万吨，同比增长1.5%。
　　报告期内，商务部海关总署公告2025年第10号公布对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制的决定，对钼粉等钼相关物项实施出口管制，钼粉和高比重合金作为两用物项受到出口管制。2025年3月，河南省发布的《钼工业污染物排放标准（征求意见稿）》，将颗粒物排放限值从50mg/立方米降至10mg/立方米，促进企业技术改造以及增加环保投入，但也因此推高钼铁生产成本，进一步挤压钼深加工环节的经营利润。
　　报告期内，公司在钼行业地位稳固。公司综合钼酸铵国内市场份额超40%，行业第一，开发出全新的钼高浓度离子交换工艺，实现低品质钼焙砂的清洁高效利用；钼粉市场份额位居国内第一，全球前列，实现了4N钼粉国产替代，总体技术达到国际先进水平；芯线钼丝、炼钢钼条等多个钼制品均处于国内领军地位,突破了半导体领域用钼片产业化相关技术瓶颈，打破国外高精度研抛技术垄断。同时，公司加速开发用于电火花加工的低损耗高效钼合金丝，通过坯条改性技术，对质量精益求精，提升线切割钼丝占有率。
　　（三）稀土产业所处行业发展情况
　　稀土是国家《全国矿产资源规划（2016-2020年）》战略性矿产目录中重要战略矿产资源之一，稀土功能材料是国家《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016年版）》的战略性新兴产业之一。因稀土具有优异的光、电、磁、超导、催化等物理性能，有“工业维生素”的美誉，微量加入便可大幅提升材料性能，是全球不可或缺的战略资源。可用于生产永磁、催化、储氢、抛光、精密陶瓷、荧光、激光、光导纤维等材料，稀土在新能源、新材料、节能环保、航空航天、军工、电子信息等领域的应用日益广泛。近年来，国家持续强化对稀土行业及企业的监管，通过实行开采、分离总量控制、加强安全环保督察、建立企业公示制度、编制管理条例等措施，规范稀土行业经营秩序，促进稀土行业管理体系的进一步完善，有助于稀土行业及企业提升经营质量、优化结构调整和推进转型升级。随着世界各国纷纷大力投资低碳节能环保制造产业，大力推动绿色节能环保产品的应用和消费，随着新能源汽车、风力发电、节能家电、机器人和智能制造等为代表的新兴产业快速发展，高性能稀土永磁材料的需求有望迎来较快增长。电机行业方面，2025年中国电机行业呈现“传统改造+新兴增量”的双轮驱动格局，行业规模持续扩大。传统的高耗能行业的设备更新需求持续释放，老旧电机替换与能效提升改造成为市场主流；新兴的新能源汽车、工业机器人、低空经济等产业发展，催生了对特种电机、精密控制电机的差异化需求。
　　报告期内，稀土市场整体价格经历先行走高、随后回调、年末企稳回升的运行过程。不同稀土品种价格走势分化明显，其中轻稀土中的镨钕产品价格涨幅较为显著，而中重稀土中的铽、镝产品价格则出现阶段性下行。根据百川资讯数据，2025年国内市场镨钕氧化物均价48.92万元/吨，同比增长24.42%；氧化镝平均价格161.59万元/吨，同比下降12.04%；氧化铽平均价格672.82万元/吨，同比增长16.79%。
　　供给方面，2025年，稀土矿产品和冶炼分离产品生产指标未再公开发布。为了加强对稀土生产的总量控制管理，工信部、发改委、自然资源部联合发布了《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，进一步加强了约束，明确规定稀土开采和冶炼分离的资质原则上仅授予国家组建的大型稀土集团。根据百川资讯数据，2025年国内氧化镨钕产量10.06万吨，同比增长3.73%；氧化镝产量3,165.10吨，同比下降12.11%；氧化铽产量564.38吨，同比下降9.55%。根据海关总署数据，2025年我国进口稀土总量10.11万吨，同比减少23.98%。
　　需求方面，稀土产品是清洁能源和节能环保领域不可或缺的核心材料，符合国家大力倡导的节能环保理念，下游应用领域非常广阔，在风电、家电、新能源汽车、工业电机、机器人等领域需求坚挺。报告期内，我国新兴领域快速发展，带动了稀土需求的持续增长，尤其是新能源汽车和机器人相关领域。风电领域，Wind数据显示，2025年我国风力发电新增装机容量12,047.7万千瓦，同比增长50.9%；家电领域，根据国家统计局数据，2025年我国空调产量2.67亿台，同比增长0.7%；新能源汽车领域，根据中国汽车工业协会数据，2025年新能源汽车产量1,662.6万辆，同比增长29.0%；工业机器人领域，根据国家统计局数据，2025年我国工业机器人产量77.31万台，同比增长28.0%。但也有部分领域出现了小幅回落，如电梯、自动扶梯及升降机产量同比下降1.8%。
　　报告期内，工信部先后发布了《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法(暂行)(公开征求意见稿)》、《稀土产品信息追溯管理办法(暂行)(公开征求意见稿)》及《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，明确国家对稀土开采和冶炼分离实行总量控制，由工信部会同有关部门拟定年度指标并报国务院批准。稀土开采企业和稀土冶炼分离企业须在指标内生产，并履行执行情况报送和产品追溯责任。2025年4月4日起，中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制。长期来看，出口管制强化了中国在全球稀土功能材料领域的地位，有利于形成国内外两套价格体系，且相关稀土资源供给有望受到高度管控与保障。
　　报告期内，公司行业地位进一步稳固。公司高纯稀土材料、发光材料产品处于市场领先地位，磁性材料产品在风电领域、新能源汽车、节能家电等领域出货量处于市场前列。
　　（四）能源新材料产业所处行业发展情况
　　锂离子电池正极材料是新能源电池最为核心的关键材料，其性能直接决定了新能源电池容量、安全性等各项性能指标。锂离子电池正极材料是《战略性新兴产业分类（2018）》目录中的重要产品之一，广泛应用于新能源汽车、3C电子产品、储能电池等领域。目前市场上主流的锂电池正极材料有三元材料（NCM、NCA）、磷酸铁锂、钴酸锂以及锰酸锂，四种材料因各自的特性差异应用于不同领域。经过十多年的发展，我国已经成为全球锂电池正极材料主要的制造国之一，其中，我国在钴酸锂及锰酸锂材料方面目前已成为世界最大出口国，磷酸铁锂及三元正极材料成为世界最大生产国及使用国。伴随全球电动汽车市场从政策向消费驱动转变，以及全球应对气候变化的决心持续加强，新能源汽车飞速发展。同时，在全球能源转型与政策支持的背景下，叠加成本优势与技术进步，产业链协同以及AI算力与数据中心快速发展，储能将迎来爆发期，有望成为锂电行业的第二增长极。正极材料的技术趋势正朝着高压化、高镍化、高倍率、单晶化发展，磷酸铁锂电池受益于技术、成本、安全等因素，在新能源汽车领域渗透率加速提升，在储能领域应用快速提升。随着行业由政策驱动转向市场化增长、产业链盈利持续修复，锂离子电池正极材料市场景气度也在逐步提升。
　　报告期内，新能源汽车延续高增态势，储能市场迎来爆发增长，3C消费电子稳步温和复苏；原料供给约束加剧，受刚果（金）钴出口管制、印尼镍矿开采配额缩减及国内大型锂矿因矿权到期阶段性停产等多重因素影响，钴原料价格上行，正极材料环节备货节奏加快、需求前置释放。根据亚洲金属网数据，2025年金属钴（99.8%min）均价约为26.35万元/吨，同比增长43.61%；硫酸镍（22%min）均价约为2.70万元/吨，同比下降3.01%;碳酸锂（99.5%min）均价约为7.54万元/吨，同比下降16.42%。2025年，三元材料（NCM523）均价约为11.82万元/吨，同比增长8.74%；钴酸锂均价约为24.21万元/吨,同比增长54.72%。
　　动力电池正极材料方面，根据鑫椤资讯数据，2025年国内三元材料总产量为76.9万吨，同比增长25.4%；全球范围内三元材料总产量为103.3万吨，同比增长7.4%，中国企业的全球份额从2024年的63.8%提升至2025年的74.4%。根据ICC鑫椤资讯统计，2025年磷酸铁锂产量为391.5万吨，同比增长61.5%。2025年，在政策利好、供给丰富和基础设施持续改善等多重因素共同作用下新能源汽车持续增长，根据中国汽车工业协会数据，2025年国内新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，占汽车国内销量比例从2024年45.3%提升至50.8%。其中，纯电动汽车销量1062.2万辆，同比增长37.6%；插电式混动汽车销量586.1万辆，同比增长14.0%。
　　钴酸锂方面，根据鑫椤资讯数据，2025年国内钴酸锂总产量为12.1万吨，同比增加28.5%,中国钴酸锂行业CR5市占率为87.2%。2025年3C电子消费类市场需求整体呈现增长态势。根据国际数据公司（IDC）数据，2025年全球智能手机出货量12.6亿部，同比增长1.9%；2025年全球PC市场表现强劲，全年出货量达到2.85亿台，同比增长8.1%。根据市场调研机构Omdia数据，2025年全球笔记本电脑总体出货量2.204亿部，同比增长8%；全球平板电脑出货量1.62亿台，同比增长9.8%。
　　报告期内，国家加力扩围实施“两新”政策，即大规模设备更新和消费品以旧换新，其中包括将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等三类数码产品给予补贴。受益于国补政策及换机周期，3C市场温和复苏，钴酸锂市场呈现增长的态势。
　　报告期内，公司作为重要的三元材料生产商，年产量超5万吨，市场份额位居前列；钴酸锂材料为全球行业龙头，全球市场份额占比近50%，连续多年稳居全球第一；公司磷酸铁锂材料采用水热法工艺，形成了低温性能突出、倍率特性优异、循环稳定性强的差异化竞争优势，产品实现稳定批量供货。此外，公司持续加大前沿材料技术研发投入，加快NL全新结构正极材料、钠电正极材料、全固态电池材料、补锂材料、新型前驱体等前沿技术研发与产业化，并取得一系列进展。
　　三、经营情况讨论与分析
　　（一）报告期内公司主要经营情况
　　2025年，公司实现合并营业收入462.65亿元,同比增长30.79%；合并营业成本379.84亿元，同比增加31.07%；实现归属于母公司股东的净利润23.09亿元,同比增长34.89%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.90亿元，同比增长44.16%。公司钨钼、能源新材料和稀土业务营业收入和利润均实现良好增长，公司主要优势产品如钨粉末、细钨丝、硬质合金棒材、钼酸铵、钴酸锂等的市场份额保持前列，硬质合金、切削工具、细钨丝、磁性材料、钴酸锂等重点产品盈利进一步提升。
　　1、钨钼产业方面，2025年公司钨钼业务整体向好，在原材料价格快速大幅上涨的背景下，主要深加工产品保持增长态势，钨钼业务实现营业收入201.52亿元，同比增长18.14%；实现利润总额32.05亿元，同比增长27.36%。
　　钨矿山因钨精矿价格上涨及金属回收率提升，利润同比增长。受出口管制影响，钨冶炼产品销量同比减少，但出口份额保持国内领先水平。钨粉末产品虽受出口管制影响，销量同比减少，但公司有效应对原料涨价，优化客户结构与产品结构，拓展芯片、微钻等高端粉末市场实现增量，利润同比增长，市场份额保持行业领先水平。硬质合金产品对国内外细分市场进行精细化分类管理与差异化经营，有效拓展市场，销量同比增长13%，同时积极应对原料价格上涨，加强售价联动机制，盈利能力同比提升。切削工具产品聚焦拳头产品和重点终端项目，开发头部客户，加大方案开发推广，有效拓展全球市场渠道，在3C、通用机械、航空航天及军工、汽车等领域取得较好增量，总体销量同比增长16%，营收同比增长21%，利润进一步提升。钨钼丝材产品方面，细钨丝2025年销量1292亿米（其中光伏用钨丝销量1023亿米），公司敏捷应对行业技术迭代与市场需求变化，快速调整产品结构，增加光伏用细钨丝冷拉用原丝的销售，持续提升细钨丝在光伏行业应用的渗透率；同时公司在产品关键性能方面保持行业领先，不断提升成品率与生产效率，并根据原料价格动态调整产品售价，产品保持较好的盈利能力。钼冶炼和粉末业务保持稳健经营，综合钼酸铵、钼粉等产品市场份额稳居全球前列。
　　2、稀土业务方面，2025年公司稀土业务实现营业收入61.83亿元，同比增长31.16%；实现利润总额1.46亿元，同比增长4.78%。上年同期权属公司金龙稀土完成冶炼分离业务处置，确认投资收益0.44亿元，本期无该事项，剔除该事项影响，利润总额同比增长52.91%。公司主要深加工产品磁性材料积极拓展海外市场，在新能源汽车、节能家电与工业电机等多个应用领域实现增量增利，全年实现销量1.13万吨，同比增长27%，销售收入同比增长41%。2025年11月，公司完成对厦钨电机工业有限公司非同比例增资的交易，增资后公司持有厦钨电机股权从40%增加至51%，将其纳入合并财务报表范围，电机业务纳入合并范围对公司2025年归母净利润影响较小。
　　3、能源新材料业务方面，2025年公司电池材料业务实现营业收入198.80亿元，同比增长46.70%；实现利润总额8.58亿元，同比增长55.81%。钴酸锂产品方面，公司紧抓国家换机补贴政策机遇，并顺应3C消费设备AI化带来的电池电量升级趋势，推出更高能量密度的市场领先产品，推动公司钴酸锂市场份额进一步提升，全年实现钴酸锂销量6.53万吨（其中4.5V以上高电压产品占比达58%），同比增长41.31%，市场份额稳居龙头地位。动力电池正极材料方面，公司持续巩固在高电压、高功率三元材料方面的技术实力，同时依托水热法磷酸铁锂的差异化优势，积极拓展市场，实现动力电池正极材料（包括三元材料、磷酸铁锂及其他）销量7.74万吨，同比增长47.83%；其中，三元材料产品受磷酸铁锂替代加剧，行业内卷严重，公司持续优化产品客户结构，聚焦高端产品开发，销量同比增长8%；磷酸铁锂产品独特的水热法工艺得到核心客户认可，实现稳定大批量供货，销量同比增长2171%。
　　4、房地产业务方面，2025年公司持续推进漳州海峡国际湾区、东山海峡度假城项目等地产项目的处置工作，房地产业务实现营业收入0.50亿元，同比下降1.38%；实现利润总额-1.48亿元，同比减利1.18亿元。同比减利的主要原因为上年同期完成处置成都滕王阁地产及成都滕王阁物业股权，确认投资收益1.45亿元，本期无该事项。
　　（二）报告期内公司主要经营管理举措
　　报告期，公司围绕年度经营目标，加快打造国内国际产业循环的新格局，夯实管理根基，强化产业链协同，坚持技术创新引领发展，培育新质生产力，较好地完成了年度目标任务。
　　1、打造国内国际产业双循环发展格局。公司持续推进重点项目建设，提升资源保障能力和深加工产业链核心竞争力，加快国际化步伐。一是保障国内资源供应及深加工产能建设。资源方面，重点推进广西博白巨典钨矿建设，广西博白巨典钨矿建设按年度建设计划有序推进；实施在产矿山重点技改项目和技术创新项目，实施数字化建模和扩帮深部勘探工作，积极推进行洛坑钨矿深部资源储量勘察核实及备案工作。深加工方面，硬质合金工业园、鼎盛氧化钼基地、稀土二次资源回收、包头磁材基地及厦钨新能五个生产基地、切削工具扩产项目和钨丝扩产项目等项目建设均有序推进。其中，鼎盛氧化钼基地实现投产；包头2万吨高性能钕铁硼磁性材料项目一期于2025年6月实现投产；稀土资源回收项目一期试生产；新能源雅安基地一期实现量产。二是加快海外生产基地建设以及推进海外潜在资源的前期调研。资源方面，积极开展全球钨钼、稀土及钴镍锂资源调研，开展全球资源图谱数据收集和市场调研，考察海外资源项目。海外生产基地建设方面，韩国废钨基地的钨酸钠产线达产，泰国硬质合金基地和切削工具扩产项目按计划推进施工建设；新能源法国基地完成环评，正在推进产线可行性研究。
　　2、坚持创新驱动，夯实研发管理。全面推行集成产品开发（IPD）2.0，建立产品全生命周期管理经营机制，强化产品线经营。提升知识产权管理能力，试点公司厦门虹鹭顺利通过ISO56005创新与知识产权管理国际标准体系认证。公司围绕核心业务和新兴产业领域开展多项技术攻关，全年新增授权专利577项，11项技术获得省级和市级科技进步奖，其中“复杂再生钨资源绿色高效提取关键技术及应用”开创了钨资源再生清洁高效新方法，对发展钨再生产业链具有重要的战略意义；“光伏晶硅切割用高强钨合金微丝的开发与应用”为光伏切割带来技术突破；“难加工耐热合金材料高效切削工具研发及应用”实现高端刀具的技术和专利的新突破；“钕铁硼和OLED行业用高端稀土靶材制备关键技术”为稀土产业向高端化、精细化迈进提供重要的技术支撑。
　　3、持续夯实管理体系建设。一是深化先进制造管理，加快产线数字化转型。夯实国际先进制造（IAM）管理体系，持续推进年度制造降本改善举措和项目，取得良好的降本效果。建立数字化发展规划，试点建设数字化产线，引入高级计划与排程（APS）算法模型、生产制造管理系统（MES）、物联网技术（IOT）、车间无纸化作业，并在能源管理、安全管理、员工行为等生产保障领域布局自动化预警系统，减少安全生产风险，提升能效利用。二是完善营销管理体系，推动营销模式升级。根据权属公司的营销管理水平和目标，制定有针对性的专项改善计划，逐步推广和完善各公司的营销管理机制，已有8家权属公司完成客户关系管理系统（CRM）上线，营销管理模式升级初见成效。三是升级主材运营效率，推进采购降本。优化大宗原材料采购决策流程体系，优化钨材料需求端和供应端量化数据分析，提升主材整体运营效率，细化分品类库存周转管控，并通过分类采购、框架集采、竞标采购、谈判议价、引入优质新供应商等方式实现年度采购降本目标。四是全面深化战略管理、全面预算管理、全面绩效管理和人才队伍建设。
　　4、提升安全生产与环保低碳管理。推进安全生产治本攻坚，建立厦钨矿山安全生产标准化指南，组建矿山安全专业委员会，开展安全检查。全面提升环保与低碳发展，优化节能与降碳管理，持续开展ISO14064碳盘查及核查，集团内所有已运营生产型权属企业均取得ISO14064碳核查声明书，2025年新增15款产品取得ISO14067碳足迹核查声明书。
　　5、剥离房地产业务。积极开展漳州区域地产项目和海峡国际社区项目的资产处置工作。
　　（三）公司产业重点项目进展情况
　　报告期内，公司持续推进各板块重点产能建设，保持行业领先地位。
　　1、钨钼板块重点项目：
　　2、稀土板块重点项目：
　　3、能源新材料板块重点项目
　　①上表所述项目建设投产过程中，可能存在行业政策及市场环境等因素的变化、不可控事项的影响，导致建设投产进展不达预期，敬请广大投资者注意投资风险。
　　②厦门钨业与赤峰黄金合资设立参股子公司厦门赤金厦钨金属资源有限公司（曾用名：上海赤金厦钨资源开发有限公司），专注于开发老挝稀土资源，并作为双方未来在老挝运营稀土资源开发的唯一平台。
　　该项目已产出少量稀土矿半成品。
　　③厦钨新能与中色国际贸易有限公司合资成立参股子公司中色正元(安徽)新能源科技有限公司投资建设年产约60,000吨锂电正极材料前驱体（预计含20,000吨四氧化三钴、40,000吨三元前驱体）生产线。目前一期项目已投产。
　　④金龙稀土与北方稀土拟合资设立参股子公司北方金龙（包头）稀土有限公司建设5,000吨氧化稀土分离生产线项目。目前合资公司已成立，正在进行土建工作。
　　⑤厦钨新能全资子公司欧洲厦钨新能与ORANOBatteries,Sociiéttéparactionssimplifiifiée的全资子公司OranoPCAM在法国合资新设法国厦钨新能源科技有限公司建设年产40,000吨的正极材料前驱体项目。正在推进技术授权等相关工作。
　　⑥公司董事会于2026年2月10日审议通过了《关于控股子公司金龙稀土向其全资子公司增资用于建设年产5000吨高性能钕铁硼磁性材料项目（二期）的议案》，金龙稀土拟向其全资子公司金龙稀土新材料（包头）有限公司增资25,000万元用于建设年产5,000吨高性能钕铁硼磁性材料项目（二期）。包头金龙计划投资57,180.35万元，预计于2028年6月建设完成（具体建设周期以实际建设情况为准）。
　　⑦公司董事会于2026年4月22日审议通过了《关于下属公司雅安厦钨新能投资建设年产40,000吨磷酸铁（锰）锂项目的议案》，雅安厦钨新能拟投资73,429万元建设年产40,000吨磷酸铁（锰）锂（三期）项目，预计于2028年6月建设完成（具体建设周期以实际建设情况为准）。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1.资源保障能力。公司拥有三家在产钨矿企业（洛阳豫鹭、宁化行洛坑、都昌金鼎）和一家在建钨矿企业（博白巨典），为后端钨的深加工提供了稳定的资源保障；公司作为国家重点稀土集团，与中国稀土集团在福建稀土矿业开发、福建稀土冶炼分离产业、福建稀土深加工产业的原料保障、稀土产业基金及创新领域开展广泛的合作，共同推动福建省稀土产业高质量发展，同时公司与赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司合作成立合资公司开发老挝稀土资源，促进公司提升稀土资源的保障能力；公司加强与锂电池正极材料上游企业合作，公司现为腾远钴业第三大股东，同时公司控股子公司厦钨新能分别与盛屯矿业集团股份有限公司、雅化锂业（雅安）有限公司、中色国际贸易有限公司等上游企业合作成立合资公司，为公司电池材料提供了一定的原料保障。报告期内，权属矿山公司宁化行洛坑持续推进矿区深部勘查工作，本项目可为行洛坑矿区长远有序开采提供规划依据，为公司深加工产业对钨资源的需求提供可持续保障。截至报告日，公司已完成收购九江大地69%股权的股权变更登记工作，同时积极推进江西巨通股权收购方案的合作事宜；前述收购完成后，公司资源保障能力将大幅提升。
　　2.技术研发优势。公司拥有专业高效的研发团队，聚焦钨钼、稀土和能源新材料三大产业的基础理论研究和应用技术开发，依托国家钨材料工程技术中心、高端储能材料国家地方联合工程研究中心和福建省稀土材料及应用工程技术研究中心，通过持续的自主创新和较强的研发能力，解决了多项国家层面产业链供给安全的“卡脖子”问题，推动了行业技术的进步。报告期内，公司承担了国家重点研发计划项目等国家各级科研项目71项，组织开展企业级重大重点研发项目25项，参与制定国家及行业标准34个，取得多项具有突破性的科研成果。其中：“高强高硬低磨耗新型纳米瓷球磨矿成套技术及其工业应用”获江西省科学技术进步一等奖，“高端溅射靶材用高纯金属钼粉关键制备技术及应用”获四川省科技进步一等奖，“光伏晶硅切割用高强钨合金微丝的开发与应用”获福建省科技进步二等奖，“钕铁硼永磁材料晶界调控与重稀土高效利用关键技术及产业化”和“离子型稀土原地浸矿基础理论与数字化精准开采技术”获江西省科学技术进步二等奖。报告期内，公司新增了科技荣誉及资质20项，包含“卓越级智能工厂”等国家级荣誉2项，“2025福建制造业企业100强”等省级荣誉7项，“厦门市先进级智能工厂”等市级荣誉11项。
　　公司持续推进知识产权强企建设，报告期内公司新增授权专利577项（其中发明专利234项），新增专利奖2项，其中：“一种合金线材及其制备方法与应用”获厦门市专利一等奖，“一种镍锰钛复合材料及其制备方法和应用”获厦门市专利二等奖；截至报告期末，公司共计拥有授权专利2502项（其中发明专利1245项）。公司通过IPD产品经营体系的深化建设，开展产品线组织建设，强化跨部门协作，践行产品全生命周期管理，推动经营单元划小与创新资源精准配置奖励创新成果与科技人才，激发创新活力，持续打造市场导向的创新生态。
　　3.产业链优势。公司拥有完整钨产业链，一体化产业链使公司能够根据产业链上下游的技术变化、产能变化、市场与客户变化等灵活改变产品组合，更多地参与到附加值高的深加工业务领域中去。近年来，公司在过往产品结构调整的基础上，进一步明确各生产基地的产品和市场分工，推进各基地的产品升级、转型和结构调整。公司构建了覆盖稀土全产业链的协同体系：前端通过战略参股方式布局矿山开采及冶炼分离环节，确保上游资源稳定供应；后端以自主控股形式深度开发高附加值领域，涵盖稀土高纯氧化物、稀土金属加工、发光材料、磁性材料、光电晶体的全产业链闭环。
　　4.品牌优势。公司产品质量稳定，有较高的美誉度。公司生产的钨钼材料产品、硬质合金棒材、切削工具、钨钼丝材、电池材料、稀土产品质量可靠，在客户中具有一定的品牌效应，在业界有较高的知名度和口碑，曾被客户授予“最满意供应商”、“最佳供应商”、“突出贡献奖”等荣誉认可。公司仲钨酸铵、硬质合金、节能灯用钨丝、氧化镥、钴酸锂电池材料等多个产品先后被评为“制造业单项冠军产品”。公司入选2025年《财富》中国500强第395位。良好的品牌形象和市场影响力，也是公司赢得客户信任和信赖的基础。
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年公司实现合并营业收入462.65亿元，同比增长30.79%；实现归属上市公司股东的净利润23.09亿元，同比增加34.89%。
　　2025年末，公司资产总额560.67亿元，同比增加21.36%；归属母公司所有者权益172.02亿元，同比增长8.67%；公司加权平均净资产收益率13.99%，同比减少0.32个百分点；资产负债率52.41%，同比增加6.03个百分点。
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、我国钨资源战略优势明显，制造业高端化与新兴领域扩容持续提升钨产品需求。
　　我国钨资源凭借储量、产量全球绝对主导的战略优势，叠加新质生产力推动制造业高端化的需求红利，行业发展持续向好。行业呈现国内供应强约束、全球产能重构慢推进、需求高端化扩容、贸易格局阵营化的特征，供需偏紧格局长期延续。
　　国内钨矿实行保护性开采，供应偏紧格局延续。我国实行开采总量指标控制，以合理调控开采规模，严防过度开发，将伴生钨矿综合利用继续纳入开采总量指标管理。2025年度第一批钨矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标为58000吨，较去年同期减少4000吨，降幅达6.45%。根据中国有色金属工业协会数据，2025年中国钨精矿产量为13.36万吨（三氧化钨含量65%），同比下降1.92%。未来几年全球新增钨矿数量有限，且矿山建设年限较长。受指标限制、生产成本及安全环保等影响，预计2026年钨市场延续供应偏紧格局。根据安泰科数据，2025年全球原钨供应量9.01万吨（金属量）；安泰科预计2026年全球原钨供应量9.4万吨（金属量），全球供应基本平稳。随着全球环保意识的提高，绿色发展成为未来趋势，推动绿色冶炼与制造，持续提升资源综合利用和环保水平是增强国际竞争力的必然途径。
　　全球钨消费长期前景向好，制造业升级释放核心需求。制造业的转型升级是我国经济高质量发展的关键路径，将持续释放对高质量、高性能钨产品的需求潜力。受进口替代、制造业转型升级带动，我国高端刀具的国产替代进程持续提升，刀具行业的整体需求将稳步增长。据中国机床工具工业协会预测，我国刀具市场规模有望在2030年达到631亿元，2020-2030年复合增长率达4.14%。与此同时，科技进步正在不断拓展钨在新能源、新材料、半导体、核聚变等新兴领域的应用。光伏行业装机量维持高位，钨丝在光伏领域的应用持续巩固拓展；半导体领域六氟化钨增量贡献显著；核聚变试验堆、高端靶材等领域也成为钨材消费的重要增量来源，钨产品应用场景持续多元化。根据安泰科数据，2025年全球原钨消费9.80万吨；安泰科预计，2026年全球原钨消费10万吨（金属量），2027年增至10.3万吨。
　　在国内资源管控强化、地缘博弈加剧的背景下，钨的战略价值持续强化，行业从传统“工业牙齿”向高端制造与科技竞争的“战略核心”跃升，绿色化、高端化、自主化成为产业发展核心方向。
　　2、全球制造业升级以及能源结构转型，持续夯实中国钼产业的发展优势
　　钼作为支撑高端制造、钢铁升级的战略性稀缺金属，依托中国资源储量与产量的全球核心主导地位，行业呈现供应刚性约束、需求多点爆发、产业高端化提速的核心格局；在全球制造业升级、新能源产业扩张与各国资源管控政策加码的背景下，供需紧平衡将成为长期基调，产业向资源集约、技术高端、供应链自主化转型的趋势明确。
　　从行业格局来看，全球钼产业资源与供应高度集中，中国占据绝对核心地位。根据美国地质调查局数据，2025年中国钼产量约占全球37.31%；海外供应则集中于美国、智利、秘鲁等国，且70%的钼来自铜钼伴生矿，产量受铜矿开采、环保政策及地缘因素制约，增量相对有限。安泰科预计，2026年全球钼供应量约为30.53万吨，同比增长3.18%。
　　需求端呈现传统领域稳定、新兴领域爆发的分化特征。钢铁行业仍是钼消费核心，国内钢厂向优特钢、高端不锈钢升级推升吨钢钼耗，基建、机械制造为传统需求提供稳定支撑；而新能源、半导体、军工等新兴领域成为需求增长新引擎。安泰科预计，2026年全球钼消费约为30.70万吨，同比增长2.22%。
　　我国通过出口管制锁定高端钼制品核心技术与供应，推动产业从“原料出口”向“高附加值制品生产”转型，中小低效产能逐步出清，行业集中度进一步提升。欧盟、美国等经济体强化钼资源战略管控，推动本土供应链建设与产业链的重构。
　　3、稀土产业稳步发展，电机仍为稀土下游主要应用领域
　　我国拥有丰富的稀土资源和完整的稀土产业链，目前是全球最大的稀土材料生产、应用和出口国。稀土作为重要的战略资源，尤其是中重稀土，供应更为紧缺，需要重点保护与高效利用。近年来国家政策层面持续发力，通过实行生产总量控制、加强安全环保督察、建立企业公示制度等措施，促进了我国稀土行业及企业提升经营质量、优化结构调整和推进转型升级。
　　2025年起，稀土的开采、冶炼分离指标不再对外公布。2025年8月22日，工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，此举旨在贯彻落实国务院2024年公布的《稀土管理条例》中相关要求，包含将进口稀土矿冶炼分离明确纳入总量调控管理，调整总量控制指标下达程序等。
　　根据安泰科数据，2025年全球稀土冶炼分离产品产量估计约为40万吨，与上年持平，主要来自中国稀土生产企业、澳大利亚莱纳斯公司的马来西亚工厂、美国MPMaterials以及爱沙尼亚的Silmet工厂。与此同时，全球稀土多元化供应格局正逐步形成，中国、美国、澳大利亚、缅甸四国已成为全球主要的稀土矿产国，合计约占全球总产量的95%。目前，中国以外的满产矿山仅有美国MPMaterials公司的芒廷帕斯矿和澳大利亚莱纳斯公司的维尔德山矿，且正在计划扩产。此外，澳大利亚黑斯廷斯公司的杨迪巴那矿、阿拉弗拉公司的诺兰矿等项目也在开发之中。与此同时，缅甸、老挝、马来西亚、越南等东南亚国家稀土矿储量丰富，正逐步启动稀土矿的开采，但仍有较大的不确定性。
　　稀土永磁材料仍为规模最大的稀土应用主体，其应用场景主要为永磁电机。永磁电机广泛用于新能源汽车、风电、节能家电、工业及机器人等领域。从下游需求结构看，永磁电机市场正呈现出多元化、高端化的增长态势。新能源汽车渗透率持续攀升，已成为驱动电机需求增长的主要动力；风电领域受益于海内外需求提升，以及海上风电大兆瓦机组的加速部署，电机需求保持稳健增长；工业自动化进程加速，推动伺服电机向更高精度和更快响应速度持续升级；与此同时，机器人产业快速崛起，为电机行业打造出“第二增长曲线”，带动关节模组及配套电机成为行业布局新热点；低空飞行器等新兴领域对高功重比集成电机的需求逐步释放，推动该细分市场高速增长。此外，在传统工业领域，随着高耗能行业设备更新持续推进，老旧电机替换与能效提升改造需求稳定释放。
　　未来几年，在不断增长的需求推动下，全球稀土矿的供应会持续增长，但以中国矿供应为主的格局不会有太大改变。随着新能源汽车、智能制造、机器人、风电、家电、消费电子、无人机、节能环保等终端应用产业的快速发展，将带动稀土永磁电机产品需求量的增长。未来新能源行业的持续增长对稀土永磁电机的消费提供了强有力的支撑，机器人、低空经济等新型领域的产业化推进为稀土永磁电机产业注入新动力。
　　4、锂电正极产销稳步增长，企业持续探索出海路线。
　　国务院办公厅《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》提出：“到2025年，我国新能源汽车市场竞争力明显增强，动力电池、驱动电机、车用操作系统等关键技术取得重大突破，安全水平全面提升。力争经过15年的持续努力，我国新能源汽车核心技术达到国际先进水平，质量品牌具备较强国际竞争力。
　　锂电正极产能扩张放缓，产销稳步增长。鑫椤锂电统计数据显示，2025年中国三元材料产量为76.9万吨，同比增长25.4%；全球三元材料产量为103.3万吨，同比增长7.4%，中国企业的全球份额从2024年的63.8%提升至2025年的74.4%，国内市场中镍型号需求强势，带动6系材料的渗透率再创新高；全球2025年磷酸铁锂产量合计391.5万吨，同比增长61.5%，行业产能依然过剩，整体呈现“主流工艺份额下滑、新兴工艺快速崛起”的态势；2025年中国钴酸锂产量为12.1万吨，同比增长28.5%，2025年产量的增加，一方面受中国市场的消费补贴换机潮以及个别机型销售火爆的拉动，而另一方面是因为今年刚果金对钴出口管控政策，导致下游电池厂恐慌性备货，需求前置导致。
　　锂电产业积极布局出海，深化本土化合作。在国内竞争加剧叠加《欧盟关键原材料法案》《欧盟新电池法》《美国通胀削减法案》以及关税政策的影响，国内锂电企业海外产能布局持续加速，欧洲、东南亚成为核心区域，强化本地化运营能力，规避政策风险。
　　2025年中国锂电正极材料行业进入调整-升级-全球化的新阶段，头部企业依托技术优势与海外产能落地，全球市场占有率持续提升，形成国内研发、海外制造、循环经济三位一体的竞争格局。未来，全球化产能布局将持续深化，产业链垂直整合，海外自循环体系逐步搭建；国内竞争持续加剧，行业进入“强者恒强”的深度整合期；同时，随着固态电池等技术路线分化带来的结构性机会，材料体系将更加多元化。
　　(二)公司发展战略
　　公司坚持“专注于钨钼、能源新材料和稀土三大核心业务”的战略定位，以“让员工实现自我价值，使用户得到满意的服务、为股东获取丰厚的回报、与社会共谋和谐发展”为使命。坚持稳中求进的基本方针，以“技术创新、管理创新、机制创新”为动力，通过切削工具和丝材把厦钨做强，通过能源新材料和稀土把厦钨做大，通过技术创新提高新产品销售收入和利润贡献比例把厦钨做优，通过体制机制的改革把厦钨做活，通过制度建设和企业文化把厦钨做稳，通过一次资源开发和二次资源再生提供发展保障，把厦钨建设成为“人才集聚的平台、技术创新的平台、产业发展的平台”，成为受人尊敬的世界一流企业。
　　公司将以文化引领，打造公司核心竞争力；坚持创新驱动，培育新质生产力，优化产业结构；强化产业链协同，打造国内产业循环和国际产业循环，以及国内国际产业高效衔接、相互促进的公司新发展格局，促进公司高质量发展；推动公司由内生发展向内生与外延相结合扩张的转变；努力实现公司数字化转型；持续开展节能降碳，实现绿色发展。
　　(三)经营计划
　　年度总体工作思路：公司将全面贯彻党的二十届四中全会精神，以“十五五”规划为导向，开启“工业服务”和“数字化运营”的转型之路；实施国际化、数字化、产品服务化，内涵式增长和外延式扩张并举；推动组织变革与人才建设；强化产业链协同与全球化布局；围绕研、产、销、采、投全链条价值优化升级；强化职能管理效能与风险管控，夯实发展根基，确保转型任务落地见效。
　　年度总体目标：2026年计划争取营业收入、利润总额同比实现增长。
　　为实现上述经营目标，公司将重点做好以下工作：
　　1、推进核心产业全面发展。钨产业重点强化资源保障，推动硬质合金、切削工具、凿岩工程工具向高端化、服务化转型，巩固光伏用钨丝等产品优势并孵化新品。钼产业重点提升冶炼产能与粉末品质，巩固线切割钼丝毛利率，扩大钼端帽组件、钼圆片市场份额。稀土产业重点拓展海外原料渠道，做大精细化工、发光材料、合金及磁性材料产业，加快新基地建设与海外布局；加大电机产品研发投入，拓展装备制造等高端市场领域。能源新材料产业强化供应链合作，扩产核心材料并推进前沿技术产业化，提速海外项目建设。
　　2、加强矿山资源保障。稳固国内矿山运营，在产矿山重点攻克品位下降、成本增加等难题；加快新矿山开发，推进大湖塘钨矿注入，有序推进广西博白钨矿基建。推动海外矿山项目，预研矿山规划，绘制厦钨产业涉及的有色金属全球地图，探索多模式获取资源的方式，研究介入其他战略金属的边界条件和规则。
　　3、全球布局强链补链。重点保障钨钼、稀土、能源新材料的深加工产能建设项目，加快海外产业布局，增强全球制造网络的覆盖能力。推进国内外并购项目，布局战略新兴产业链相关的功能部件和器件，并利用产业基金，围绕公司产业及未来产业上下游开展投资。推动权属公司资本运作、无效资产及股权处置等，提升资产运营效率。
　　4、试点“工业服务”和“数字化运营”转型。构建需求侧集成服务创新体系，推动工业制造向工业服务转型，选取试点公司建立有针对性的工业服务转型解决方案。夯实数据基础、打通系统数据、搭建AI算力池，打造数字孪生，重构业务流程，推动传统运营向数字化运营转型。
　　5、夯实价值链增值五大支柱。以研发、生产、营销、采购、并购为五大支柱，夯实价值链增值能力。深化技术创新与研发管理，建立集成产品服务创新管理机制，完善知识产权与商密管理，提升核心竞争力。深化先进制造管理体系，推进IAM3.0规划落地，开展降本提质项目。持续升级营销管理体系，推广目标节点控制法，试点订单履行周期管理，提高运营效率。提升供应保障能力，突破单一来源供应和海外供应依赖，提升钨再生资源的回收与利用水平，升级数智化采购。预研并购管理体系，绘制并购管理全景图，初步构建投后赋能体系。
　　6、深化安全生产与绿色制造体系。推动安全生产管理向主动预防、战略引领转型，深化实施高空作业、电气安全、有限空间等安全生产专项。构建全生命周期绿色制造体系，提升能源利用效率，强化碳排放精细化管理，推动绿色低碳、可持续发展转型迈上新台阶。
　　7、年度职能提升保障措施
　　（1）推动产业集团组织变革落地。确定产业集团组织架构与管理机制，推动公司各项内控管理制度全面适配新的组织架构，保障运营稳健。
　　（2）推动战略规划、全面预算和绩效管理向深处扎根。强化战略执行与新业务价值创造，优化战略规划检视机制，完善新业务孵化标准，强化战略执行跟踪，启动2027-2031年战略规划预研。提升预算管理效能与业财融合，持续完善全面预算体系，以季度管理预算为抓手，促进业财融合生根。深耕全面绩效与工效联动管理，构建差异化、适应性的绩效体系。
　　（3）强化资金管理。发挥低成本融资优势，拓展融资渠道，优化结构保障资金需求。搭建境外资金管理体系，完成“全球视通”系统与跨境资金池建设，保障境外资金安全可控、灵活调拨。做好资金风险管控，规范募集资金管理，提升资金效益与安全性。
　　（4）建立合规管理体系。建立健全厦钨合规管理体系，试点运行合规管理机制，切实推进“管业务必须管合规”责任落实。持续优化内控管理体系，加强内控合规风险防控，推进境外企业内控体系建设和管理。
　　(四)可能面对的风险
　　1.经济波动影响需求和价格的风险
　　公司钨钼、稀土、能源新材料产品与宏观经济紧密相关。全球经济的波动将影响公司有色金属产品的价格和下游需求，特别是出口需求，进而导致公司的收入和利润产生波动。
　　2.政策风险
　　钨和稀土均为我国战略稀有资源，能源新材料为我国新兴产业，国家对钨、稀土、能源新材料行业的一系列调控政策将对公司产生一定的影响，使得公司面临一定的行业政策风险。国家商务部等对钨品、稀土产品的直接出口企业资格制定非常严格的标准，同时对部分产品实施出口管制。目前，公司部分钨品及稀土产品销往国外，若未来国家对出口企业资格标准进行大幅调整，或进一步调整出口管制范围及措施，则可能使公司相关产品的出口业务受到影响，从而影响公司的经营业绩。
　　3.安全生产及环保风险
　　本公司下属的矿山企业从事矿产资源采选业务，在安全生产方面投入了大量资源，建立了较为健全的安全生产管理制度，并持续推进安全标准化管理，形成了较为完备的安全生产管理、防范和监督体系，但仍难以完全避免安全事故的发生。矿山企业在生产过程中必然产生大量的废石、尾矿渣，如果排渣场和尾矿库管理不善，存在形成局部灾害的可能。此外，若发生重大自然灾害，如暴雨、泥石流等，可能会对尾矿库、排渣场等造成危害。同时，公司在勘探、选矿、冶炼及精炼过程中，同样存在发生意外事故、技术问题、机械故障或损坏等的可能；这些技术问题、机械故障或损坏均可能导致本公司的业务运作中断，造成经营成本增加，或人员伤亡。此外，近年来新的法规不断出现，对公司安全生产提出了更高的要求。
　　公司从事的有色金属行业须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全、污染物排放方面的环境法律和法规，如果公司在某些方面未能达到要求，可能需要支付罚金或采取整改措施，公司存在一定的环保风险。
　　4.原材料风险
　　（1）公司钨钼材料所需原材料部分靠自有矿山或废料回收供给，部分自外部采购取得，稀土业务、电池材料所需原料大部分需向外采购，原材料供应安全存在一定风险。
　　（2）公司所主营钨钼、稀土和电池材料等业务的产品价格受钨钼、稀土、钴锂等原材料价格波动的影响较大。如钨钼、稀土、钴锂等原材料的价格发生大幅波动，将对公司的经营业绩产生较大的影响。
　　5.技术风险
　　（1）现有产品技术不能持续创新的风险。公司是国内钨钼、稀土和电池材料领域的领先企业，通过紧跟行业技术发展动态，引进和培养高素质的技术人才，加强同国内外科研机构和同行业先进企业的技术合作，持续进行产品和技术的创新研发，公司构建了相对成熟的技术研发体系，形成了行业领先的产品和技术体系。但由于行业技术进步发展迅速，技术和产品的竞争层次日益提高，公司存在技术研发不能紧跟市场发展的节奏和国家产业政策的导向，导致公司技术和产品的市场竞争能力下降的风险。
　　（2）产品技术路线选择风险。公司光伏用钨丝、新能源汽车电池材料、稀土发光材料所处的光伏、新能源汽车和照明等行业技术进步发展迅速，行业未来发展的技术路线具有一定不确定性，且技术更新速度较快。虽然公司对行业发展的最新态势保持高度关注，并在项目建设过程中高度强调保持技术路线转换灵活度以便及时调整生产规模，但公司在该等行业的未来发展仍面临一定的技术路线选择风险。
　　6.不能达到预期发展目标的风险
　　公司未来经营的发展方向主要是向上游拓展占有资源，进一步增强上游原材料资源保障；向下游延伸扩大市场，重点拓展硬质合金、切削及凿岩工程工具、光伏用钨丝、电池材料、稀土深加工等高端产品领域，优化产品结构，培育新的利润增长点。若上述上下游延伸的发展规划不能顺利实现，公司经营存在不能达到未来发展规划目标的风险。
　　7.产业重点项目不达预期的风险
　　虽然公司对产业重点项目在工程建设方案、项目实施等方面经过缜密分析和可行性研究，但是由于项目经济效益的测算均是按照项目获批时的情况进行测算，未来行业政策、市场环境、技术进步等因素可能发生较大变化或不达预期，同时在项目建设过程中可能存在不可控事项，以上不确定因素将直接影响项目的建设进度、投资回报和公司的预期收益。
　　8.对子公司的管理风险
　　截至2025年12月末，公司一级子公司28家。随着子公司规模扩张，加之不同子公司的业务差异，存在对子公司管理不力的风险，以及由此产生的资产损失风险、或有负债风险等可能性。
　　9.汇率风险
　　汇率波动及外汇政策的变动将影响公司进口原材料成本和出口产品的销售价格。
　　10.应收款项发生坏账风险
　　报告期末，公司应收账款账面价值756,611.76万元，应收账款账面价值占流动资产的比例为23.08%；如果公司收款措施不力或客户信用发生变化，可能存在发生坏账的风险。
　　11.存货金额较大的风险
　　报告期末，公司存货账面价值为1,460,221.44万元，占流动资产的比例为44.55%，存货占比较高可能使公司面临存货跌价风险，影响公司的盈利能力。
　　12.海外资产的运营风险
　　近年来本公司加速国际化步伐，但不同国家政治、经济、法律和劳工等经营环境的差异对公司不同地区的经营管理带来较大挑战。同时也给公司国际化管理的各类专业化人才的储备、培养和引进带来了一定的挑战，公司海外资产的经营管理可能在一定程度上受到人才紧缺的影响。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　公司专注于钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务，凭借深厚的技术沉淀和管理文化，不断开展技术创新和管理创新，持续推进在钨、钼、稀土、锂电正极材料等行业的产业布局，积极扩张钨钼深加工、稀土深加工和能源新材料产业，加快产业链转型升级。
　　1.钨业务
　　1.1报告期内所属行业发展情况钨是国民经济和现代国防领域不可替代和不可再生的战略性金属资源，具有高熔点、高比重、高硬度的物理特性，广泛应用于通用机械行业、汽车行业、模具行业、能源及重工行业、航空航天行业、电子行业、电气行业、船舶行业、化学工业等重要领域。近年来，国家推动高质量发展，制造业转型升级，... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　公司专注于钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务，凭借深厚的技术沉淀和管理文化，不断开展技术创新和管理创新，持续推进在钨、钼、稀土、锂电正极材料等行业的产业布局，积极扩张钨钼深加工、稀土深加工和能源新材料产业，加快产业链转型升级。
　　1.钨业务
　　1.1报告期内所属行业发展情况钨是国民经济和现代国防领域不可替代和不可再生的战略性金属资源，具有高熔点、高比重、高硬度的物理特性，广泛应用于通用机械行业、汽车行业、模具行业、能源及重工行业、航空航天行业、电子行业、电气行业、船舶行业、化学工业等重要领域。近年来，国家推动高质量发展，制造业转型升级，深化供给侧结构性改革，在产业链、供应链安全稳定背景下，国产化进口替代提速，“一带一路”政策推动沿线基础设施加快建设，国家重大基建项目，以及全球地缘政治风险加剧下国防投入增加等都将拉动钨在先进制造、工程建设、航空航天、国防军工、生物医疗等高端应用领域的消费增长，钨制品应用领域正在持续扩大，市场前景广阔。钨深加工领域，随着国内产业结构调整，制造业转型升级，大规模设备更新和消费品以旧换新，智能制造、新能源等新技术新产业发展所带来的产品置换、新增需求，机床数控化程度提高等，全球硬质合金、切削工具需求总量有望继续增长。先进制造业如航空航天、汽车、电子信息、新能源、模具等领域对高、精、尖复杂刀具的需求将推动刀具行业由低端产品向高端产品发展，我国刀具行业发展前景广阔。根据中国机床工具工业协会预测，我国刀具市场规模有望在2030年达到631亿元，复合增长率达4.14%。
　　报告期内，钨市场基本延续上涨态势。2025年1-6月国内65%黑钨精矿均价为15万元/吨，较2024年同期上涨12.11%；APT均价为22.29万元/吨，较2024年同期上涨12.23%。供给方面，为保护和合理开发优势矿产资源，按照保护性开采特定矿种管理相关规定，2025年国家继续对钨矿实行开采总量控制；根据自然资源部和工信部公布的数据，2025年全国钨精矿（65%WO3）第一批开采总量控制指标58,000吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45%。需求方面，2025年全球局势复杂多变，钨作为战略资源属性价值提升，需求增长；根据安泰科数据，2025年1-6月中国钨消费合计3.59万金属吨，同比增长2.1%，其中，原钨消费3.04万金属吨，同比增长2.5%，废钨消费0.55万金属吨，同比持平。受关税和出口管制的影响，2025年1-6月国内钨出口量6,063金属吨，同比下降32.44%。
　　2023年-2025年6月国内钨消费情况钨下游消费主要分布在基建、机床工具、汽车、3C消费电子、光伏等领域；报告期内。2025年2月4日，我国商务部和海关总署联合发布公告，决定对等25种稀有金属及其技术实施出口管制，其中：包括仲钨酸铵、氧化钨等相关钨产品。受此影响，上半年钨产品出口量低于去年同期，氧化钨和APT（仲钨酸铵）出口量连续三个月为零，6月开始有少量出口获批。根据安泰科数据，上半年累计出口钨产品6,063吨，同比下降32.44%。
　　报告期内，钨行业市场格局呈现出相对稳定的态势，主要企业的市场份额基本保持平稳，公司稳居行业第一梯队。公司APT、钨粉产量位居国内前列，是最主要的APT、钨粉供应商之一；硬质合金、数控刀片产品市场份额进一步提升，处于国内前列；光伏用细钨丝渗透率进一步提升，市场份额超80%，全球领先。
　　1.2公司钨业务情况公司拥有完整的钨产业链，在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域拥有较为突出的竞争优势。钨矿山业务方面，公司拥有三家在产钨矿企业（洛阳豫鹭，宁化行洛坑，都昌金鼎）和一家在建钨矿企业（博白巨典），现有在产钨矿山钨精矿（65%WO3）年产量约12,000吨，为后端钨的深加工提供了稳定的资源保障。钨冶炼及粉末方面，公司具备钨冶炼及粉末产品大规模生产能力，规模与品质处于世界前列。钨制品方面，公司是国内首家具备核聚变装置用ITER偏滤器钨探针组件研发和生产能力的企业，具备大尺寸ITER级钨材料的精密机加工成型能力，可满足EAST、ITER等不同磁约束聚变装置部件的高标准需求，为ITER等国内外聚变客户提供多款钨产品及部件。钨丝材方面，公司生产的钨丝多年稳居行业市场份额前列，经年积累的钨丝技术开发能力、加工能力、设备制造能力、规模生产能力奠定了公司在钨丝加工领域的领先地位，公司生产的光伏用钨丝产品具有韧性好、线径细、断线率低等特点，可有效提升硅片加工企业生产效率，公司光伏用钨丝产品具有完全自主知识产权，拥有十余件发明专利及实用新型专利。除用于光伏领域硅片切割之外，公司钨丝产品还用于耐切割防护、汽车玻璃、微波炉、真空镀膜、医疗器械、照明等多个领域。硬质合金方面，公司生产的硬质合金产品具有质量优、单价高的特点，产销规模为国内前列，其中硬质合金棒材依托高品质的自供原料和先进的工艺体系，产品系列齐全，性能卓越稳定，在海内外取得极高的品牌美誉度，为国际知名刀具品牌优质供应商。切削工具方面，公司生产的刀具刀片产品定位中高端，拥有较高的研发实力。公司建立了切削工具的四大共性技术平台，即材料技术、结构技术、工艺技术和切削应用技术，紧跟市场需求进行新品研发与产品迭代升级，不断扩充产品系列和物料以满足各大应用领域及加工工况，目前已拥有超过10万个产品规格；公司与成飞集团、上飞公司、豪迈科技、比亚迪、国茂减速机等行业大型、知名企业建立了良好合作关系，能够满足航空航天、设备制造业、新能源汽车等高端制造业产品零部件的加工需求；同时，公司通过与下游应用领域标杆客户的紧密合作，持续构建解决方案技术能力，深入探索解决方案业务模式，已积累了覆盖汽车、航空航天、能源重工、通用机械等各大应用领域的超240个零部件方案包，为终端用户提供机床交钥匙方案定制、产线刀具总包、工艺改善等服务，逐步实现从卖产品向提供整体解决方案的转变。凿岩工程工具方面，公司是国内领先的凿岩工具、工程工具供应商，公司生产的螺纹钎具、煤截齿、掘进齿、盾构刀具等产品采用量身打造的硬质合金牌号和优化的产品工艺设计，为巷道掘进、井下、露天开采、隧道以及大型工程建设等提供优质可靠的“金鹭”系列产品。公司多款“金鹭”牌钨合金和“虹鹭”牌钨丝产品获得国家重点新产品和福建省名牌产品称号。
　　报告期内，公司积极应对原料大幅涨价影响，发挥集团产业链优势，采购端采取谨慎采购策略，以保障下游安全供应为主，压缩原料、在制品库存；销售端，根据市场情况适时调整销售价格，将原材料波动影响控制在合理范围内；同时加强库存管理，坚持“低库存，快周转”，降低整个钨产业链的库存风险。
　　报告期内，公司进一步强化钨丝产品在重点应用领域的布局。一方面不断加强对光伏用钨丝性能提升和改性研究，持续提高产品韧性、强度和成品率，稳固光伏用钨丝在技术、质量、规模等方面的竞争优势，同时适时下调光伏用钨丝价格，调整产品结构，推动光伏钨丝渗透率提升；另一方面积极拓展在耐切割防护、丝网印刷、医疗器械等领域的应用，取得大幅增长。
　　报告期内，公司切削工具产品围绕高效加工、绿色制造和智能化趋势，推出包括高性能立铣刀、切断切槽刀具及孔加工产品在内的多款新品，覆盖模具、航空航天、新能源汽车等重点行业，满足用户对加工效率、寿命与稳定性的多重需求；通过聚焦行业重点终端客户，研发技术前移，与用户联合研发推进重点项目，促进产品销量提高；同时方案业务能力不断加强，与多家机床设备厂达成战略合作，完成多个交钥匙项目和整包项目。
　　1.3经营模式报告期内，公司钨业务经营模式相比前期未发生重大变化。钨业务所需原材料部分靠自有矿山或废料回收供给，部分自外部采购取得，公司每年与主要供应商签订当年采购框架协议，根据行情及生产库存情况不定期地进行采购，采购价格随行就市。公司钨产品以面向客户的直接销售为主，客户需要根据其自身的加工设备和工艺或者终端配套应用的具体需求指标或参数加以选择并向公司下达订单，公司采用订单生产模式，根据客户订单确定的数量、规格及质量要求组织生产。
　　2.钼业务
　　2.1报告期内所属行业发展情况钼作为战略性金属，其市场规模和应用领域不断扩大。由于具备熔沸点、密度、强度较高，导电与热性能优异等特征，钼被广泛应用于高温合金、电子散热、国防军工等关键领域，有“战争金属”之称。近年来，全球钼资源的分布和开采情况呈现出高度集中化的趋势，中国、美国、智利等国家是主要的钼矿产地。钼的应用领域以钢铁行业为主，合金钢、不锈钢等产品是钼的主要消费方向，占比超过60%。近年来我国钼消费主要用于钢铁行业，随着国内经济动能从传统基建、地产向高端制造业转移，钢材需求从普钢向含钼钢转变。同时钼在新能源、新材料、航空航天等高附加值领域的广泛应用，使得其消费量持续增长，如掺钼的钢材因其优异的性能被广泛用于输油管道、热交换管道、海上建筑等高温、腐蚀性强的环境中。此外，钼在新兴领域研究和应用也得到快速发展，如在金属陶瓷、难熔材料复合板、纳米级钼金属材料、高温涂层、高科技领域的靶材以及镀膜玻璃等行业的研究和应用，这些不断拓展并升级着钼的消费领域。未来随着科学技术的发展，钼以其独特的性能，应用会越来越广泛。
　　报告期内，钼价整体呈震荡上行趋势。钼精矿均价3,543元/吨度，同比上涨1.1%；氧化钼均价3,648元/吨度，同比上涨1.07%；钼粉均价414元/千克，同比下降4.17%。供给方面，据中国有色金属工业协会钼业分会数据，2025年上半年，全国钼精矿累计产量163,580吨，同比增长4%，2021-2023年间均保持10%以上，2024年供给增速为7.9%，国内钼精矿供给增速逐步放缓。根据海关数据，2025年上半年，中国钼制品进口量累计为41,101.50吨，同比增长22.19%，其中进口已焙烧的钼矿砂及其精矿6,113.75吨，同比增加115.35%。需求方面，钼下游主要用于钢铁、石油化工以及其他领域，受抢出口和军工需求向好的推动，叠加石油化工、汽车行业、航天航空等行业转型升级，全球开启新一轮军备扩张等因素影响，下游需求中枢持续上移。钢铁领域，根据国家统计局数据，2025年1-6月份，中国钢材产量73,438万吨，同比增长4.6%；根据中国钢铁工业协会不锈钢分会数据，2025年1-6月中国大陆地区不锈钢粗钢产量为2,016.86万吨，同比增长5.17%。据亿览网数据，2025年上半年国内钼铁钢招量7.27万吨，同比增长8.7%。石油化工领域，根据国家统计局数据，1-6月份，规模以上工业加工原油36,161万吨，同比增长1.6%。
　　此外，国家出台出口管制政策，严防战略资源非法外流，对需求也有一定的影响。根据海关数据，2025年上半年中国钼制品出口量累计为19,220.53吨，同比下降3.86%。
　　报告期内，商务部海关总署公告2025年第10号公布对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制的决定，对钼粉等钼相关物项实施出口管制，钼粉和高比重合金作为两用物项受到出口管制，钼精矿可以出口，但审批趋严。2025年3月，河南省发布的《钼工业污染物排放标准（征求意见稿）》，将颗粒物排放限值从50mg/立方米降至10mg/立方米，倒逼企业技术改造以及增加环保投入，推高钼铁生产成本，进一步挤压钼深加工环节的经营利润。
　　报告期内，公司在钼行业地位稳固。公司综合钼酸铵国内市场份额超40%，行业第一，开发出全新的钼高浓度离子交换工艺，实现低品质钼焙砂的清洁高效利用；钼粉市场份额位居国内第一、全球前列，实现了4N钼粉国产替代，总体技术达到国际先进水平；芯线钼丝、炼钢钼条等多个钼制品均处于国内龙头地位，突破了半导体领域用钼片产业化相关技术瓶颈，打破国外高精度研抛技术垄断。同时，公司加速开发用于电火花加工的低损耗高效钼合金丝，通过坯条改性技术，对质量精益求精，提升线切割钼丝占有率。
　　2.2公司钼业务情况公司充分发挥自身独特的绿色钼冶炼技术和国际先进的钼粉末加工技术，已建成全球前列的绿色冶炼钼产业链生产基地。钼冶炼、钼粉末已实现全流程自动化生产，钼深加工制品产品种类丰富，运用范围广，主要产品钼酸铵、钼粉、钼条、钼片、钼坩埚制品、钼丝等广泛应用于石油化工、高温合金、航空航天、半导体、机械加工、耐磨件喷涂和电光源等领域，钼酸铵、钼粉、钼丝等产品市场占有率居全球前列。
　　2.3经营模式报告期内，公司钼业务经营模式相比前期未发生重大变化。钼业务原料大部分需向外采购，公司每年与主要供应商签订当年采购框架协议，根据行情及生产库存情况不定期地进行采购，采购价格随行就市。公司钼产品以面向客户的直接销售为主，客户需要根据其自身的加工设备和工艺或者终端配套应用的具体需求指标或参数加以选择并向公司下达订单，公司采用订单生产模式，根据客户订单确定的数量、规格及质量要求组织生产。
　　3.稀土业务
　　3.1报告期内所属行业发展情况稀土是国家《全国矿产资源规划（2016-2020年）》战略性矿产目录中重要战略矿产资源之一，稀土功能材料是国家《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016年版）》的战略性新兴产业之一。因稀土具有优异的光、电、磁、超导、催化等物理性能，有“工业维生素”的美誉，微量加入便可大幅提升材料性能，是全球不可或缺的战略资源。可用于生产永磁、催化、储氢、抛光、精密陶瓷、荧光、激光、光导纤维等材料，稀土在新能源、新材料、节能环保、航空航天、军工、电子信息等领域的应用日益广泛。近年来，国家持续强化对稀土行业及企业的监管，通过实行开采、分离总量控制、加强安全环保督察、建立企业公示制度、编制管理条例等措施，规范稀土行业经营秩序，促进稀土行业管理体系的进一步完善，有助于稀土行业及企业提升经营质量、优化结构调整和推进转型升级。随着世界各国纷纷大力投资低碳节能环保制造产业，大力推动绿色节能环保产品的应用和消费，随着新能源汽车、风力发电、节能家电、机器人和智能制造等为代表的新兴产业快速发展，高性能稀土永磁材料的需求有望迎来较快增长。
　　报告期内，稀土价格整体呈上涨趋势。百川资讯统计数据，2025年1-6月镨钕氧化物均价43.14万元/吨，同比增长12.58%；氧化镝平均价格166.45万元/吨，同比下降14.77%；氧化铽平均价格663.2万元/吨，同比增长11.82%。供给方面，我国稀土供给增速大幅放缓。根据百川资讯数据统计，2025年1-6月国内氧化镨钕产量48,870吨，同比增长2.64%，氧化镝产量1,504吨，同比下降16.49%，氧化铽产量262吨，同比下降17.87%。2025年1-6月我国进口自美国的轻稀土精矿1.87万吨，同比减少32.98%。2025年1-6月我国进口中重稀土原料（混合碳酸稀土+未列名氧化稀土+未列名稀土金属及其混合物的化合物）共计3.71万吨，同比减少6.08%。需求方面，风电、家电、新能源汽车、工业电机、机器人等下游应用领域稳步增长。根据国家能源局全国电力工业统计数据显示，2025年1-6月我国风电新增装机量5,139万千瓦，同比增加2,555万千瓦。根据国家统计局数据，2025年1-6月我国空调产量16,329.6万台，同比增长5.5%。据中国汽车工业协会统计，2025年1-6月国内新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，市场渗透率从2024年40.9%提升至44.3%。据国家统计局数据，2025年上半年国内工业机器人产量为36.93万台，同比增长35.6%。
　　报告期内，工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法(暂行)(公开征求意见稿)》及《稀土产品信息追溯管理办法(暂行)(公开征求意见稿)》，总量调控办法将进口矿、独居石矿纳入指标管控范围，明确稀土集团为唯一合法生产主体，禁止其他企业或个人开采冶炼。2025年4月4日起，中国对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制，旨在维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，这些中重稀土具有军民两用属性，且中国是全球唯一能产出全部17种稀土元素的国家，短期内难以被替代。短期内，海外中重稀土可能进入短缺状态，美国、日本、韩国等国家主要从中国进口相关稀土产品。长期来看，出口管制强化了中国在全球稀土功能材料领域的地位，有利于形成国内外两套价格体系，且相关稀土资源供给有望受到高度管控与保障。
　　报告期内，公司行业地位进一步稳固。公司高纯稀土材料、发光材料产品处于市场领先地位，磁性材料产品在风电领域、新能源汽车、节能家电等领域出货量处于市场前列。
　　3.2公司稀土业务情况公司构建了覆盖稀土全产业链的协同体系，前端通过战略参股方式布局矿山开采及冶炼分离环节，确保上游资源稳定供应，后端以自主控股形式深度开发高附加值领域，涵盖稀土高纯氧化物、稀土金属加工、发光材料、高性能磁性材料、光电晶体的全产业链闭环，是国家重点稀土集团，具有较高的行业地位。在稀土资源方面，国内资源整合后，公司参股中稀厦钨，共同开发福建稀土资源，同时与赤峰黄金合作共同开发海外稀土资源；在稀土冶炼分离方面，公司与中国稀土集团、北方稀土合作建设、运营稀土冶炼分离产业，推动稀土资源高质化利用，前述均为公司稀土产业提供原料保障。公司在做好稀土深加工产业的同时，积极探索稀土应用，利用自身在稀土永磁材料产业的基础优势，参股了稀土永磁电机业务，在工业节能、伺服电机、汽车电机、现代农业、绿色环保等领域布局。
　　报告期内，公司稀土业务深挖客户需求，聚焦现有市场，加速新产品孵化上市，取得较好的经营业绩。磁性材料海外市场增量明显，客户结构不断优化，无重稀土产品开发稳步推进，部分牌号无重稀土产品已完成产品发布和客户送样中试。
　　3.3经营模式报告期内，公司稀土业务经营模式相比前期未发生重大变化。公司稀土业务主要采取以销定产的模式，根据客户订单或计划订单，遵循交货期先后原则、均衡生产原则、集中批量化原则、效益优先原则、重点客户优先原则等制定生产计划，并选定相应的技术、工艺标准开展生产。生产所需的主要原材料部分来自参股公司，部分需向外采购，公司结合采购计划、生产需求、安全库存、市场价格等因素安排采购，目前公司主要通过招投标、竞价采购、公开询比价等方式进行采购，采购价格随行就市。公司稀土产品以面向客户的直接销售为主，客户根据其自身的具体需求向公司下达订单。
　　4.能源新材料业务
　　4.1报告期内所属行业发展情况锂离子电池正极材料是新能源电池最为核心的关键材料，其性能直接决定了新能源电池容量、安全性等各项性能指标。锂离子电池正极材料是《战略性新兴产业分类（2018）》目录中的重要产品之一，广泛应用于新能源汽车、3C电子产品、储能电池等领域。目前市场上主流的锂电池正极材料有三元材料（NCM、NCA）、磷酸铁锂、钴酸锂以及锰酸锂，四种材料因各自的特性差异应用于不同领域。经过十多年的发展，我国已经成为全球锂电池正极材料主要的制造国之一，其中，我国在钴酸锂及锰酸锂材料方面目前已成为世界最大出口国，磷酸铁锂及三元正极材料成为世界最大生产国及使用国。伴随全球电动汽车市场从政策向消费驱动转变，以及全球应对气候变化的决心持续加强，新能源汽车飞速发展。正极材料的技术趋势正朝着高压化、高镍化、高倍率、单晶化发展，磷酸铁锂电池受益于技术、成本、安全等因素，在新能源汽车领域渗透率持续上升，在储能领域也得到了较大的应用。但近年来锂离子电池正极材料市场面临供给过剩，行业经历阵痛期。
　　报告期内，终端新能源汽车与储能市场延续高增长，3C电子消费温和复苏。受2025年2月22日刚果（金）钴出口禁令影响，钴金属及钴盐产品价格大幅上涨，扭转此前跌势。亚洲金属网数据显示，2025年1-6月金属钴（99.8%min）均价约为20.00万元/吨，同比下降0.66%；氯化钴(24%min)均价约为4.70万元/吨，同比上涨22.74%；硫酸钴（20.5%min）均价约为3.92万元/吨，同比上涨26.69%。报告期内，镍供应端总体宽松、需求疲软，库存持续增加，总体延续过剩格局。亚洲金属网数据显示，2025年1-6月硫酸镍（22%min）均价约为2.67万元/吨，同比下降8.88%。报告期内，锂盐供应过剩格局持续加剧，需求端虽有弹性但仍不乐观，锂盐价格较去年同期大幅下降，市场波动明显加剧。亚洲金属网数据显示，2025年1-6月碳酸锂（99.5%min）均价约为6.99万元/吨，同比下降32.4%；氢氧化锂（56.5%min）均价为6.71万元/吨，同比下降28.32%。2025年上半年，三元材料(NCM523)均价约为11.53万元/吨，同比下降11.94%；钴酸锂均价约为19.02万元/吨，同比上涨8.5%；磷酸铁锂均价约为3.27万元/吨，同比下降26.29%。
　　动力电池正极材料方面，根据鑫椤资讯数据，2025年1-6月国内三元材料总产量为32.1万吨，同比增长7.3%，全球范围内三元材料总产量为45.5万吨，同比下滑4.5%；2025年1-6月全球磷酸铁锂产量163.2万吨，同比增长66.6%，中国是全球磷酸铁锂的主要生产国。根据中国汽车工业协会数据，2025年1-6月国内新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，市场渗透率从2024年40.9%提升至44.3%。其中，纯电动汽车销量441.49万辆，同比增长46.2%；插电式混动汽车销量252.09万辆，同比增长31.1%。钴酸锂方面，根据鑫椤资讯数据，2025年1-6月国内钴酸锂总产量为5.37万吨，同比增长27.8%。根据国际数据公司（IDC）数据，2025年1-6月，全球智能手机出货量6亿部，同比上升1.28%；全球PC出货量1.32亿台，同比上升6.13%。根据Canalys数据，2025年1-6月全球平板电脑出货量7580万台，同比上升8.91%。
　　报告期内，国家加力扩围实施“两新”政策，即大规模设备更新和消费品以旧换新。其中包括：将设备更新支持范围扩大至电子信息、安全生产、设施农业等领域。实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等三类数码产品给予补贴。受益于国补政策及换机周期，3C市场温和复苏，钴酸锂市场呈现稳中增长的态势。
　　4.2公司能源新材料业务情况公司能源新材料板块主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售。主要产品为高电压钴酸锂、高电压三元材料、高功率三元材料、高镍三元材料、氢能材料、磷酸铁锂等，广泛应用于新能源汽车、3C消费电子、储能等领域。借助于多年来技术研发和生产实践积累形成的技术研发优势和产品质量优势，公司执行大客户战略，拓展了国内外众多知名电池客户。在3C锂电池领域，公司与ATL、三星SDI、村田、LGC、欣旺达、珠海冠宇及比亚迪等国内外知名电池企业建立了稳固的合作关系，产品广泛应用到下游中高端3C电子产品中；在动力锂电池领域，公司与中创新航、松下、比亚迪、欣旺达、宁德时代及国轩高科等知名电池企业建立了稳定的合作关系。公司紧跟市场需求进行新产品研发，通过与下游核心客户的紧密合作，持续进行工艺技术优化和产品迭代。公司持续巩固在钴酸锂、氢能材料细分领域的行业领先地位，逐步提升三元材料的行业排名，通过差异化竞争逐步拓展磷酸铁锂市场份额，同时公司积极探索下一代新能源材料技术的前沿理论和前沿技术，分析和整合行业发展趋势，进行专题攻关，推进前沿产品研发和技术孵化，探索适合商业化、产业化的前沿产品储备，大力开发下一代锂电产品、新能源材料产品。
　　报告期内，公司能源新材料业务通过持续推出差异化产品、优化产品结构、拓展国际国内市场、合理利用经营性库存等措施，取得较好的经营业绩。公司充分受益于国家换机补贴政策、3C消费设备AI功能及带电量提升带来的需求增长，公司钴酸锂销量大幅增长，全球市场份额占比近50%，连续多年稳居全球第一；公司依托高电压、高功率三元材料领域技术优势，三元材料市场份额位于国内行业排名前列；公司磷酸铁锂产品采用水热法工艺，形成了低温性能突出、倍率特性优异、循环稳定性强的差异化竞争优势，依靠兼顾高低温和循环性能的优势，聚焦高端车用市场，月出货量达到千吨级，销量同比显著增长。同时，公司稳步推进正极补锂材料、钠电正极材料、固态正极材料等前沿技术研发，为公司未来持续发展培育新的盈利增长点。
　　4.3经营模式报告期内，公司能源新材料业务经营模式相比前期未发生重大变化。电池材料业务原料大部分需向外采购，公司与国内外大型原材料供应商建立长期合作关系，采取“低库存、快周转”的经营策略，根据行情及生产库存情况不定期地进行采购，采购价格随行就市。公司电池材料产品以面向客户的直接销售为主，主要采取大客户战略和高端产品策略，针对不同客户对新能源材料性能、规格标准提出的不同需求进行定制化生产。公司按照“以销定产”的原则采用订单生产模式，根据客户订单确定的数量、规格及质量要求组织生产。


　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）报告期内公司主要经营情况
　　2025年半年度，公司实现合并营业收入191.78亿元，同比增长11.75%；合并营业成本158.16亿元，同比增加13.81%；实现归属于母公司股东的净利润9.72亿元，同比减少4.37%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.23亿元，同比增长7.53%。利润同比下降主要原因是上年同期公司完成成都滕王阁地产与成都滕王阁物业股权处置及金龙稀土冶炼分离业务处置，确认投资收益1.92亿元，而本期无该事项；报告期内权属矿山公司洛阳豫鹭补缴从尾矿资源综合回收利用的钨精矿资源税事项0.63亿元；剔除上述影响，公司利润总额同比增长3.61%，归属于上市公司股东的净利润同比增长7.75%。公司主要优势产品如钨粉末、细钨丝、硬质合金棒材、钼酸铵、钴酸锂等的市场份额保持前列，切削工具、磁性材料、钴酸锂等重点产品盈利能力提升。
　　2025年上半年公司营收及利润构成情况
　　1.钨钼业务
　　2025年上半年，公司钨钼业务稳健经营，实现营业收入88.63亿元，同比增长1.88%；实现利润总额12.68亿元，同比下降10.94%。报告期内，权属矿山公司洛阳豫鹭补缴资源综合利用尾矿回收的钨精矿资源税0.63亿元，剔除该事项影响，利润总额同比下降6.51%。公司钨钼业务主要深加工产品硬质合金、切削工具销量保持增长态势，细钨丝在光伏行业应用的渗透率进一步提升。
　　钨矿山因钨精矿价格上涨，利润同比增长；受出口管制影响，钨冶炼和钨粉末产品销量同比减少，但出口份额保持国内领先水平；硬质合金产品有效提升产品性能，聚焦国内外细分市场精准施策，销量同比增长13%，但受原料价格大幅上涨、价格传导滞后影响，盈利能力有所下降；切削工具产品聚焦拳头产品和重点终端项目，有效拓展行业头部客户，推进成熟标准品促销，在3C、通用机械、能源及重工行业等领域取得较好增量，营收同比增长13%，利润进一步提升。钨钼丝材产品方面，细钨丝2025年上半年销量613亿米（其中光伏用钨丝销量469亿米），同比减少18%，公司积极应对下游光伏加工用钨丝金刚线技术进步导致硅片加工的线耗减少，及市场产品规格需求变化导致细钨丝销量减少等不利影响，敏捷调整经营策略，加速产品开发迭代，并根据市场竞争情况，调整产品价格，进一步提升细钨丝在光伏行业应用的渗透率；同时公司大力拓展耐切割和丝网印刷等其他应用领域钨丝产品，实现新领域增收增利。
　　2.稀土业务
　　2025年上半年，公司稀土业务实现营业收入27.54亿元，同比增长34.04%；实现利润总额1.25亿元，同比增长6.71%。上年同期权属公司金龙稀土完成冶炼分离业务处置，确认投资收益0.47亿元，本期无该事项，剔除该事项影响，利润总额同比增长78.44%。公司主要深加工产品磁性材料积极拓展海外市场，优化客户结构，在新能源汽车、节能家电与风电等多个应用领域实现增量，上半年实现销量5,193吨，同比增长31%。
　　3.能源新材料业务
　　2025年上半年，公司电池材料业务实现营业收入75.34亿元，同比增长18.04%；实现利润总额3.39亿元，同比增长35.47%。动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂及其他）产品充分发挥公司在高电压、高功率三元材料领域技术优势和水热法磷酸铁锂的差异化竞争优势，实现销量3.19万吨，同比增长21%；公司持续优化三元材料产品客户结构，聚焦高性价比产品开发，拓展国际国内市场，但受磷酸铁锂替代、行业严重内卷、国际政策壁垒冲击等影响，上半年三元材料销量同比有所下滑；磷酸铁锂产品依靠兼顾高低温和循环性能的优势，聚焦高端车用市场，已连续数月实现千吨级以上出货，上半年销量同比大幅增长。钴酸锂产品充分把握国家换机补贴政策和3C消费设备AI功能创新带来需求增长的机遇，保持强劲增长态势，持续推出市场领先产品，本期实现销量2.88万吨，同比增长57%，市场份额稳居龙头地位。
　　4.房地产业务
　　2025年上半年，公司持续推进漳州海峡国际社区、东山等地产项目处置工作，房地产业务实现营业收入0.28亿元，同比增长6.66%；实现利润总额-0.41亿元，同比减利1.35亿元。主要由于上年同期完成处置成都滕王阁地产及成都滕王阁物业股权，确认投资收益1.45亿元，本期无该事项。
　　（二）报告期内公司主要经营管理举措
　　上半年，公司积极推进年初制定的各项重点工作，取得了一定的成效。
　　1、加快打造国内国际产业双循环发展格局。一是保障国内资源供应及深加工产能建设。资源方面，重点推进广西博白巨典钨矿建设，广西博白巨典钨矿建设已全面展开，受雨季影响，进展略有滞后，但总体可控；实施在产矿山重点技改项目和技术创新项目，积极推进行洛坑钨矿深部资源储量勘察核实及备案工作。深加工方面，硬质合金工业园、鼎盛氧化钼基地、稀土二次资源回收、包头磁材基地及厦钨新能五个生产基地、切削工具扩产项目和钨丝扩产项目等项目建设均持续推进中。其中，鼎盛氧化钼基地试生产稳定；包头2万吨高性能钕铁硼磁性材料项目一期6月实现投产；新能源雅安基地完成阶段性销量目标。二是加快海外生产基地建设以及推进海外潜在资源的前期调研。开展全球资源图谱数据收集和市场调研，考察海外资源项目，加快海外生产基地建设。钨钼方面，韩国废钨基地的钨酸钠实现达产，泰国硬质合金基地和切削工具扩产项目按计划推进建设施工，泰国综合钼酸铵生产基地受新增两用物项管理影响，相关出口资质仍在评审中；新能源方面，法国基地完成环评及补偿方案，正在推进产线可行性研究；稀土方面，老挝稀土矿山产能增加500吨REO/年，达到1500吨REO/年。
　　2、坚持技术引领，不断夯实研发管理体系。一是围绕钨钼、稀土和能源新材料核心业务领域及光电晶体等新兴产业领域开展技术攻关，上半年各重点研发专项均按计划顺利推进。二是全面推行集成产品开发（IPD）2.0，不断提升研发管理水平。在产品事业部中有序推进产品线经营模式，启动产品线的组织和机制建设，完成部分产品线的产品型号梳理、效益评估与精简决策。三是提升知识产权管理能力，制定商业秘密管理办法，建立知识产权管理组织架构，稳步推进厦门虹鹭试点工作，预计三季度通过ISO56005创新与知识产权管理体系认证。
　　3、持续夯实管理体系建设。一是夯实国际先进制造（IAM）管理体系，持续推进年度制造降本改善举措和项目，取得良好的降本效果。二是夯实营销管理体系，实现营销管理全面升级，上半年已实现成都虹波、百斯图的客户关系管理系统（CRM）上线。三是夯实主材运营及采购降本管理，优化大宗原材料采购决策流程体系，优化钨材料需求端和供应端量化数据分析，升级主材整体运营效率，细化分品类库存周转管控，并通过分类采购、框架集采、竞标采购、谈判议价、引入优质新供应商等方式实现采购降本目标。四是全面深化战略规划、全面预算、全面绩效、人才建设、安全环保五大管理体系，优化环保低碳管理，持续开展碳盘查及核查，公司已运营的生产型权属企业均取得ISO14064碳核查声明书。
　　4、加快数字化体系建设步伐。公司试点开展产线数字化体系建设，通过打通多业务系统多数据的信息集采，优化产线效率，提升产品质量，实现产线自动化，无纸化，无人化。上半年数字化产线主要在钨钼产业试点建设，厦门金鹭合金产品引入排程管理，刀具产品引入智慧销售、研发、生产和质量的联动管控；成都虹波钼冶炼产线引入物联网技术（IOT），钼粉产线引入生产制造管理系统（MES），结合ERP系统实现生产现场数字化管理。在能源、安全、员工行为等辅助生产领域，公司正在布局自动化预警，减少安全生产风险，提升能效利用。
　　5、剥离房地产业务。积极开展漳州区域地产项目和海峡国际社区项目的资产处置工作。
　　（三）公司产业重点项目进展情况：
　　报告期内，公司持续推进各板块重点产能建设，保持行业领先地位。
　　1、钨钼板块重点项目：
　　2、稀土板块重点项目：
　　3、能源新材料板块重点项目
　　可能存在行业政策及市场环境等因素的变化、不可控事项的影响，导致建设投产进展不达预期，敬请广大投资者注意投资风险。
　　②公司现有在产钨矿山钨精矿（65%WO3）年产量约12000吨，博白巨典油麻坡钨钼矿建设项目建成达产后，公司钨精矿（65%WO3）年产量将达到15000吨以上。金龙稀土高性能稀土磁性材料项目和包头金龙高性能钕铁硼磁性材料项目全部建成达产后，公司磁性材料产能将达到2.2万吨。
　　③厦门钨业与赤峰黄金合资设立参股子公司厦门赤金厦钨金属资源有限公司（曾用名：上海赤金厦钨资源开发有限公司），专注于开发老挝稀土资源，并作为双方未来在老挝运营稀土资源开发的唯一平台。
　　目前收购已完成，项目基建工作有序推进，已产出少量稀土矿。
　　④厦钨新能与中色国际贸易有限公司合资成立参股子公司中色正元(安徽)新能源科技有限公司投资建设年产约60,000吨锂电正极材料前驱体（预计含20,000吨四氧化三钴、40,000吨三元前驱体）生产线。目前一期设备安装、调试已完成，正在进行试生产。
　　⑤金龙稀土与北方稀土合资设立北方金龙（包头）稀土有限公司建设5,000吨氧化稀土分离生产线项目。目前合资公司已成立。
　　⑥厦钨新能全资子公司欧洲厦钨新能与ORANO Batteries,Sociiéttéparactions simplifiifiée的全资子公司Orano PCAM在法国合资新设法国厦钨新能源科技有限公司建设年产40,000吨的正极材料前驱体项目。报告期内，正在推进技术授权等前期筹备工作。
　　（四）下半年主要工作
　　公司下半年将继续围绕年度经营目标和总体工作思路部署，重点做好以下工作：
　　1.加快打造国内国际产业双循环发展格局。一是扩大国内产业链产能建设，助力产能快速增长和市场规模扩大；加快新矿山建设和在产矿山技改；落实切削工具、硬面材料、数控刀片、钨丝、磁性材料等优势产品的扩产；推进硬质合金工业园、稀土二次资源回收、长汀磁材基地及厦钨新能五个生产基地的产线建设。二是开展境外产业链投资，重点跟进潜在钨钼矿合作项目，跟进韩国、泰国、法国、老挝等海外生产基地的建设。三是推动产融结合，利用产业基金，围绕核心产业和未来产业开展投资，组织各相关业务单元开展协同营销，构建产业生态圈，推动上下游商业协同和产品协调创新。
　　2.夯实研产销采四大业务支柱。一是坚持技术创新驱动，围绕钨钼、能源新材料、稀土和新兴产业领域，推进重点研发项目，开展共性技术攻关和新产品开发；建立产品线经营模式和管理机制，实施产品线提质增效项目，升级研发管理水平。二是深化国际先进制造管理体系，完成先进制造中长期规划，推进制造降本项目。三是开展营销专项改善计划，推动营销管理全面升级。四是夯实大宗主材采购决策体系，实施采购降本专项。
　　3.加快产线数字化转型。引入数字孪生模型、高级排程计划算法模型等，提升产线效率和产品质量，建设产业数字化示范线，建立数字化人才储备库。
　　4.深化管理体系与人才能力建设。一是深化战略管理体系，加强战略规划的执行跟踪，提升战略规划管理力度。二是深化全面预算管理体系，完善全面预算管理制度手册，推进预算管理信息化，优化厦钨关键举措库、保障措施库与五维指标库，持续提升管理效能。三是深化全面绩效管理体系，发布绩效考核操作手册，为团队和个人绩效赋能，为初创期企业定制绩效管理体系，促进新公司快速成长。四是深化安全生产与环保低碳管理，确保安全生产技术专项落地，重点建立矿山安全生产管理机制；完成15款产品的碳足迹盘查及核查工作，常态化对重点排污单位开展交叉审核。五是深化人才能力建设，优化任职资格体系，加强直管干部和重点公司的后备梯队建设，加强重点人才的引进，建立国际化人才培养管理办法。
　　5.强化资金管理与风险管理。一是着手建设境外权属公司资金管理体系，实现境外公司账户资金可视可控，跨境资金便捷融通，提升资金使用效率效益；加强外汇风险前瞻性管理和敞口管理，做好营运资金分析与风险监控；合规使用募集资金，提高资金管理收益。二是持续推进全面风险管理工作，开展内控优化建设，达成重大风险防控目标；设计境外权属企业内控管理制度，解决境外企业业务风险防控及规范化管理问题。
　　6.剥离房地产业务。积极开展漳州区域地产项目和海峡国际社区项目的资产处置工作。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1.资源保障能力。公司拥有三家在产钨矿企业（洛阳豫鹭、宁化行洛坑、都昌金鼎）和一家在建钨矿企业（博白巨典），为后端钨的深加工提供了稳定的资源保障；公司作为国家重点稀土集团，与中国稀土集团在福建稀土矿业开发、福建稀土冶炼分离产业、福建稀土深加工产业的原料保障、稀土产业基金及创新领域开展广泛的合作，共同推动福建省稀土产业高质量发展，同时公司与赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司合作成立合资公司开发老挝稀土资源，促进公司提升稀土资源的保障能力；公司加强与锂电池正极材料上游企业合作，公司现为腾远钴业第三大股东，同时公司控股子公司厦钨新能分别与盛屯矿业集团股份有限公司、雅化锂业（雅安）有限公司、中色国际贸易有限公司等上游企业合作成立合资公司，为公司电池材料提供了一定的原料保障。报告期内，权属矿山公司宁化行洛坑持续推进矿区深部勘查工作，本项目可为行洛坑矿区长远有序开采提供规划依据，为公司深加工产业对钨资源的需求提供可持续保障。
　　2.技术研发优势。公司拥有专业高效的研发团队，聚焦钨钼、稀土和能源新材料三大产业的基础理论研究和应用技术开发，依托国家钨材料工程技术中心、高端储能材料国家地方联合工程研究中心和福建省稀土材料及应用工程技术研究中心，公司通过持续的自主创新和较强的研发能力，解决了多项国家层面产业链供给安全的“卡脖子”问题，推动了行业技术的进步。报告期内，公司承担了国家重点研发计划项目等国家各级科研项目34项，组织开展企业级重大重点研发项目15项，取得多项具有突破性的科研成果。其中：“光伏晶硅切割用高强钨合金微丝的开发与应用”获厦门市科学技术进步一等奖，“复杂再生钨资源绿色高效提取关键技术及应用”和“难加工耐热合金材料高效切削工具研发及应用”获厦门市科学技术进步二等奖。报告期内，公司新增了科技荣誉及资质5项，包含金属与矿业行业“最佳进步企业”，“国家卫生健康委第四批健康企业建设优秀案例”，厦门市先进级智能工厂和绿色工厂。
　　公司持续推进知识产权强企建设，报告期内公司新增授权专利133项（其中发明专利69项），新增专利奖2项，其中：“一种合金线材及其制备方法与应用”获厦门市专利一等奖和“一种镍锰钛复合材料及其制备方法和应用”获厦门市专利二等奖；截至报告期末，公司共计拥有授权专利2082项（其中发明专利1084项）。公司通过IPD产品经营体系的持续建设，开展流程重组、人才培养、创新激励，理顺全价值链，强化研发任务的市场导向，构建了以客户需求为中心的创新体系。
　　3.产业链优势。公司拥有完整钨产业链，一体化产业链使公司能够根据产业链上下游的技术变化、产能变化、市场与客户变化等灵活改变产品组合，更多地参与到附加值高的深加工业务领域中去。近年来，公司在过往产品结构调整的基础上，进一步明确各生产基地的产品和市场分工，推进各基地的产品升级、转型和结构调整。公司构建了覆盖稀土全产业链的协同体系：前端通过战略参股方式布局矿山开采及冶炼分离环节，确保上游资源稳定供应；后端以自主控股形式深度开发高附加值领域，涵盖稀土高纯氧化物、稀土金属加工、发光材料、磁性材料、光电晶体的全产业链闭环。
　　4.品牌优势。公司产品质量稳定，有较高的美誉度。公司生产的钨钼材料产品、硬质合金棒材、切削工具、钨钼丝材、电池材料、稀土产品质量可靠，在客户中具有一定的品牌效应，在业界有较高的知名度和口碑，曾被客户授予“最满意供应商”、“最佳供应商”、“突出贡献奖”等荣誉认可。公司仲钨酸铵、硬质合金、节能灯用钨丝、氧化镥、钴酸锂电池材料等多个产品先后被评为“制造业单项冠军产品”。公司入选2025年《财富》中国500强第395位。良好的品牌形象和市场影响力，也是公司赢得客户信任和信赖的基础。
　　四、风险因素
　　1.经济波动影响需求和价格的风险
　　公司钨钼、稀土、能源新材料产品与宏观经济紧密相关。全球经济的波动将影响公司有色金属产品的价格和下游需求，特别是出口需求，进而导致公司的收入和利润产生波动。
　　2.政策风险
　　钨和稀土均为我国战略稀有资源，能源新材料为我国新兴产业，国家对钨、稀土、能源新材料行业的一系列调控政策将对公司产生一定的影响，使得公司面临一定的行业政策风险。国家商务部对钨品直接出口企业资格制定非常严格的标准，目前公司部分产品销往国外，如果国家对出口企业资格标准进行大幅调整，则可能使公司出口业务受到影响，从而影响公司的经营业绩。
　　3.安全生产及环保风险
　　本公司下属的矿山企业从事矿产资源采选业务，在安全生产方面投入了大量资源，建立了较为健全的安全生产管理制度，并持续推进安全标准化管理，形成了较为完备的安全生产管理、防范和监督体系，但仍难以完全避免安全事故的发生。矿山企业在生产过程中必然产生大量的废石、尾矿渣，如果排渣场和尾矿库管理不善，存在形成局部灾害的可能。此外，若发生重大自然灾害，如暴雨、泥石流等，可能会对尾矿库、排渣场等造成危害。同时，公司在勘探、选矿、冶炼及精炼过程中，同样存在发生意外事故、技术问题、机械故障或损坏等的可能；这些技术问题、机械故障或损坏均可能导致本公司的业务运作中断，造成经营成本增加，或人员伤亡。此外，近年来新的法规不断出现，对公司安全生产提出了更高的要求。
　　公司从事的有色金属行业须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全、污染物排放方面的环境法律和法规，如果公司在某些方面未能达到要求，可能需要支付罚金或采取整改措施，公司存在一定的环保风险。
　　4.原材料风险
　　（1）公司钨钼材料所需原材料部分靠自有矿山或废料回收供给，部分自外部采购取得，稀
　　土业务、电池材料原料大部分需向外采购，原材料供应安全存在一定风险。
　　（2）公司所主营钨钼、稀土和电池材料等业务的产品价格受钨钼、稀土、钴锂等原材料价
　　格波动的影响较大。如钨、钼、稀土、钴、锂等原材料的价格发生大幅波动，将对公司的经营业绩产生较大的不利影响。
　　5.技术风险
　　（1）现有产品技术不能持续创新的风险。公司是国内钨钼、稀土和电池材料领域的领先企
　　业，通过紧跟行业技术发展动态，引进和培养高素质的技术人才，加强同国内外科研机构和同行业先进企业的技术合作，持续进行产品和技术的创新研发，公司构建了相对成熟的技术研发体系，形成了行业领先的产品和技术体系。但由于行业技术进步发展迅速，技术和产品的竞争层次日益提高，公司存在技术研发不能紧跟市场发展的节奏和国家产业政策的导向，导致公司技术和产品的市场竞争能力下降的风险。
　　（2）产品技术路线选择风险。公司光伏用钨丝、新能源汽车电池材料、稀土发光材料所处
　　的光伏、新能源汽车和照明等行业技术进步发展迅速，行业未来发展的技术路线具有一定不确定性，且技术更新速度较快。虽然公司对行业发展的最新态势保持高度关注，并在项目建设过程中高度强调保持技术路线转换灵活度以便及时调整生产规模，但公司在该等行业的未来发展仍面临一定的技术路线选择风险。
　　6.不能达到预期发展目标的风险
　　公司未来经营的发展方向主要是向上游拓展占有资源，进一步增强上游原材料资源保障；向下游延伸扩大市场，重点拓展硬质合金、切削及凿岩工程工具、光伏用钨丝、电池材料、稀土深加工等高端产品领域，优化产品结构，培育新的利润增长点。若上述上下游延伸的发展规划不能顺利实现，公司经营存在不能达到未来发展规划目标的风险。
　　7.产业重点项目不达预期的风险
　　虽然公司对产业重点项目在工程建设方案、项目实施等方面经过缜密分析和可行性研究，但是由于项目经济效益的测算均是按照项目获批时的情况进行测算，未来行业政策、市场环境、技术进步等因素可能发生较大变化或不达预期，同时在项目建设过程中可能存在不可控事项，以上不确定因素将直接影响项目的建设进度、投资回报和公司的预期收益。
　　8.对子公司的管理风险
　　截至2025年6月末，公司一级子公司28家。随着子公司规模扩张，加之不同子公司的业务差异，存在对子公司管理不力的风险，以及由此产生的资产损失风险、或有负债风险等可能性。
　　9.汇率风险
　　汇率波动及外汇政策的变动将影响公司进口原材料成本和出口产品的销售价格。
　　10.应收款项发生坏账风险
　　报告期末，公司应收账款账面价值571,231.91万元，应收账款账面价值占流动资产的比例为22.44%；如果公司收款措施不力或客户信用发生变化，可能存在发生坏账的风险。
　　11.存货金额较大的风险
　　报告期末，公司存货账面价值为1,005,213.39万元，占流动资产的比例为39.49%，存货占比较高可能使公司面临存货跌价风险，影响公司的盈利能力。
　　12.海外资产的运营风险
　　近年来本公司加速国际化步伐，但不同国家政治、经济、法律和劳工等经营环境的差异对公司不同地区的经营管理带来较大挑战。同时也给公司国际化管理的各类专业化人才的储备、培养和引进带来了一定的挑战，公司海外资产的经营管理可能在一定程度上受到人才紧缺的影响。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年，世界变局加速演进，地缘政治冲突不断加剧，全球化与区域化持续博弈，美联储开启降息周期；国内经济面临多重内外部风险因素的冲击，但在国家一揽子增量政策刺激下，市场信心有所恢复。面对复杂多变的内外部经济形势，公司管理层在董事会的带领下，按照年度发展思路，扎实推进国际先进制造（IAM），提升公司自动化、数字化水平；全面推行集成产品开发（IPD），建设从市场洞察到新产品盈利的创新经营体系；持续扩大产业生态圈，建设产业发展生态保障体系；持续夯实基础管理，全面提升绩效管理和安全管理水平，取得较好的经营业绩。　　（一）报告期内公司主营业务所处行业的运行情况　　钨业务所处... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年，世界变局加速演进，地缘政治冲突不断加剧，全球化与区域化持续博弈，美联储开启降息周期；国内经济面临多重内外部风险因素的冲击，但在国家一揽子增量政策刺激下，市场信心有所恢复。面对复杂多变的内外部经济形势，公司管理层在董事会的带领下，按照年度发展思路，扎实推进国际先进制造（IAM），提升公司自动化、数字化水平；全面推行集成产品开发（IPD），建设从市场洞察到新产品盈利的创新经营体系；持续扩大产业生态圈，建设产业发展生态保障体系；持续夯实基础管理，全面提升绩效管理和安全管理水平，取得较好的经营业绩。
　　（一）报告期内公司主营业务所处行业的运行情况
　　钨业务所处行业方面，2024年钨价格呈现冲高回落、整体上行态势，行业总体向好。报告期内，钨价宽幅震荡，钨矿价格创近十三年新高。据安泰科数据显示，2024年国内黑钨精矿（65%WO3）均价为13.63万元/吨，较2023年同期上涨13.98%；APT均价为20.18万元/吨,较2023年同期上涨12.66%。
　　供给方面，为保护和合理开发优势矿产资源，按照保护性开采特定矿种管理相关规定，2024年国家继续对钨矿实行开采总量控制。根据自然资源部和工信部公布的数据，2024年全国钨精矿（65%WO3）开采总量控制指标114,000吨（2023年起不再区分主采和综合利用），较2023年上涨2.70%。
　　需求方面，2024年国内经济保持增长，但制造业复苏缓慢，房地产市场持续低迷，硬质合金需求小幅增长，光伏钨丝产量继续保持快速增长，带动了国内钨消费量的增长。根据安泰科数据，2024年我国钨消费合计为7.08万吨，同比增长3.52%，其中，原钨消费为5.98万吨，同比增长4.19%。受外需疲弱叠加关税扰动影响，2024年国内钨出口量1.81万吨金属，同比下降3.16%。钨下游消费主要分布在基建、机床工具、汽车、3C电子、光伏等领域，具体来看：基建领域，根据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年共销售挖掘机201,131台，同比增长3.13%；其中，国内销量100,543台，同比增长11.70%；出口销量100,588台，同比下降4.24%。机床工具领域，根据中国机床工具工业协会数据统计，进出口方面，2024年进口机床工具商品金额101.60亿美元，同比下降8.55%，其中进口切削刀具12.30亿美元，同比下降3.15%，切削工具进口替代进程加快；出口机床工具商品金额217.20亿美元，同比增长4.00%，其中出口切削刀具39.8亿美元，同比增长8.74%。汽车领域，据中国汽车工业协会数据，2024年国内汽车产销量分别完成3,128.20万辆和3,143.6万辆，同比分别增长3.70%和4.50%，产销量再创新高，继续保持在3,000万辆以上规模；根据乘联会数据，2024年全球汽车销量为9,060.00万辆，同比增长1.79%。3C电子领域，根据数据，2024年国内手机市场总体出货量2.9亿部，同比增长6.6%；2024年国内笔记本电脑总体出货量1.3亿部，同比下降1.9%；根据国际数据公司（IDC）数据，2024年全球智能手机出货量12.4亿部，同比增长6.4%。钨丝应用的光伏领域，根据中国光伏行业协会CPIA统计，2024年我国硅片产量753.00GW，同比增长12.70%；光伏组件产量588.00GW，同比增长13.50%。
　　稀土业务所处行业方面，2024年稀土价格总体呈震荡下行的趋势。一季度市场较为冷淡，主要氧化物价格下跌；二季度库存消化、供应增速放缓，价格小幅回升；三季度制造业需求稳定和地缘冲突引发供应担忧，价格有所上涨；四季度磁材企业订单有限，采购意愿不强，价格再度走弱。根据百川资讯数据，2024年镨钕氧化物均价39.31万元/吨，同比下降26.09%；氧化镝平均价格183.52万元/吨，同比下降21.98%；氧化铽平均价格576.21万元/吨，同比下降37.61%。
　　供给方面，为保护和合理开发优势矿产资源，按照保护性开采特定矿种管理相关规定，2024年国家继续对稀土矿实行开采总量控制，2024年我国稀土供给增速大幅放缓。根据工信部发布数据，2024年全年稀土矿产品生产总量指标27万吨，同比增长近6%，冶炼分离产品生产总量指标25.4万吨，同比增长4%，均远低于上年同期（近21%）的增幅，成为自2018年以来的最低增长水平。同时，海外主要稀土公司2024年的产量同比并未明显增长，我国稀土矿的进口量也有所下降。此外，《稀土管理条例》的实施对稀土的供给也进一步加强了约束。根据百川资讯数据，2024年国内氧化镨钕产量9.70万吨，同比增长17.69%；氧化镝产量3600吨，同比增长22.34%；氧化铽产量627吨，同比增长19.14%。根据海关总署数据，2024年我国进口稀土金属矿5.56万吨，同比减少16.2%。2024年我国进口中重稀土原料（混合碳酸稀土+未列名氧化稀土+未列名稀土金属及其混合物的化合物）共计7.07万吨，同比减少31.4%。
　　需求方面，稀土产品是清洁能源和节能环保领域不可或缺的核心材料，符合国家大力倡导的节能环保理念，下游应用领域非常广阔，在风电、家电、新能源汽车、工业电机、机器人等领域需求坚挺。报告期内，国家出台的大规模设备更新和消费品以旧换新等一系列政策对消费回暖起到了积极的促进作用，带动了稀土需求的增长，尤其是新能源汽车和机器人相关领域。风电领域，数据显示，2024年我国风力发电新增装机容量7982.4万千瓦，同比增长5.5%；家电领域，根据国家统计局数据，2024年我国空调产量2.70亿台，同比增长8.8%；新能源汽车领域，根据中国汽车工业协会数据，2024年国内新能源汽车产量1288.8万辆，同比增长34.4%；工业机器人领域，根据国家统计局数据，2024年我国工业机器人产量55.64万台，同比增长14.2%。
　　能源新材料业务所处行业方面，2024年产业链表现分化，新能源汽车产销两旺；材料及原料端供给过剩依然明显，产业链持续累库，价格持续走弱。根据亚洲金属网数据，2024年金属钴均价约为18.35万元/吨，同比下降28.02%；硫酸镍均价约为2.78万元/吨，同比下降14.04%；碳酸锂均价约为9.02万元/吨，同比下降64.35%；三元材料（NCM523）均价约为10.87万元/吨，同比下降48.21%；钴酸锂均价约为15.65万元/吨,同比下降41.25%。
　　根据鑫椤锂电数据，2024年国内三元材料总产量为61.4万吨，同比增长3.6%；全球范围内三元材料总产量为95.3万吨，同比下滑1.6%；中国企业的全球份额从2023年的61.3%提升至2024年的64.4%。2024年新能源汽车产销持续向好，根据EVTank数据，2024年全球新能源汽车销量达到1,823.6万辆，同比增长24.4%，中国新能源汽车的全球销量占比提升至70.5%。根据国家发改委发布，2024年国内汽车以旧换新超过680万辆，超过60%的消费者选择购买新能源汽车。根据中国汽车工业协会数据，2024年国内新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，市场占有率从2023年31.6%提升至40.9%。其中，纯电动汽车销量771.9万辆，同比增长15.5%，占比59.0%；插电式混动汽车销量514.1万辆，同比增长83.3%，占比40.0%。
　　根据鑫椤锂电数据，2024年国内钴酸锂总产量为9.39万吨，同比增加18.84%，全球市占率提升至94%。2024年3C电子消费类市场需求持续复苏。根据W数据，2024年国内手机市场总体出货量2.9亿部，同比增长6.6%；2024年国内笔记本电脑总体出货量1.3亿部，同比下降1.9%。根据国际数据公司（IDC）数据，2024年全球智能手机出货量12.4亿部，同比增长6.4%。根据Canays数据，2024年全球平板电脑出货量1.5亿台，同比增长9.2%。
　　（二）报告期内公司主要经营情况
　　2024年公司实现合并营业收入351.96亿元,同比下降10.66%；合并营业成本288.50亿元，同比下降12.28%；实现归属于母公司股东的净利润17.28亿元,同比增加7.88%。2024年公司主要优势产品如钨粉末、细钨丝、硬质合金棒材、钼酸铵、钴酸锂等的市场份额保持前列，切削工具、磁性材料等重点产品市场份额和盈利能力提升。
　　1、钨钼业务方面，2024年公司钨钼业务整体向好，主要深加工产品保持增长态势，钨钼等有色金属业务实现营业收入174.14亿元，同比增长5.78%；实现利润总额25.25亿元，同比增长7.55%。
　　钨矿山因钨精矿价格上涨及钨金属回收率小幅提升，利润同比增长；钨冶炼产品受益于出口份额提升且出口毛利率较高影响，利润同比大幅增加，出口份额保持国内领先；钨粉末产品总体销量同比小幅减少，市场份额保持行业领先水平；硬质合金产品有效应对行业需求增长放缓等不利影响，聚焦国内外细分市场精准施策，销量同比增长8%，盈利基本持平；切削工具产品不断深耕中高端市场及海外市场，推动各应用领域重点终端客户稳步增量，在3C、航空航天和新能源汽车领域的增长较为突出，营收同比增长7%，利润进一步提升；钨钼丝材产品一方面稳固光伏用钨丝在技术、质量、规模等方面的竞争优势，同时主动调价让利市场，推动光伏用钨丝渗透率、市场份额与销量持续提升，另一方面大力拓展耐切割和丝网印刷钨丝等其他应用领域，销售收入及利润同比增长，细钨丝全年销量1,354亿米（其中光伏用钨丝销量1070亿米），同比增加56%；钼冶炼业务强化与大型石化企业的战略合作，有效拓展催化剂市场，市场份额稳居全球前列。
　　2、稀土业务方面，2024年度公司稀土业务实现营业收入44.35亿元，同比下降19.21%；实现利润总额2.41亿元，同比增长67.44%。精细化工产品通过优化产品结构，提升低成本原料占比，优化费用控制，盈利能力提升；稀土金属产品受价格下降影响，收入和利润同比下降；磁性材料产品加大新能源汽车市场拓展力度，优化订单结构，提升产能利用率，促进内部降本，销量同比增长16%，利润同比大幅增长。
　　3、能源新材料业务方面，报告期内，公司能源新材料业务实现营业收入132.97亿元，同比下降23.19%；实现利润总额5.08亿元，同比下降9.08%。钴酸锂产品受益于3C行业复苏及新产品4.5V高电压钴酸锂持续放量，全年销量4.62万吨，同比增加33.52%，市场份额稳居龙头地位；三元材料产品坚持大客户战略，优化客户结构，凭借高电压、高功率的技术优势积极抢占市场，不断拓展纯电、混动增程及低空经济应用领域，实现销量5.14万吨，同比增长37.45%，行业排名得到较大提升；受本期原材料价格下降和行业竞争加剧影响，收入和利润同比有所减少。
　　4、房地产业务方面，2024年度公司房地产业务实现营业收入0.51亿元，同比下降62.41%；利润总额-0.30亿元，同比减亏1.03亿元。2024年，公司完成成都滕王阁地产和成都滕王阁物业的股权转让，确认投资收益1.45亿元。
　　（三）报告期内公司主要经营管理举措
　　报告期，公司围绕年度经营目标，加快打造国内国际产业循环的新格局，坚持技术创新引领发展，提高战略性产品市场份额，夯实管理根基，加强人才能力建设，推动组织变革、效率变革、动力变革，较好地完成了年度目标任务。
　　1、年度经营关键举措
　　（1）全力推动国内重点投资项目建设。一是加快重点产能提升项目建设，钨钼产业重点推进硬质合金工业园、切削工具生产线、光伏用钨丝和氧化钼生产线等项目的实施，能源新材料产业重点推进海璟基地和宁德基地的锂离子电池材料、四川雅安磷酸铁锂、福泉厦钨新能源等项目的实施，稀土产业重点推进高性能稀土磁性材料扩产和二次资源回收等项目的实施，各项目均按计划推进中。二是提升资源保障能力，广西博白钨矿项目取得建设用地农用地转用的批复，基建工程稳步推进；行洛坑和都昌金鼎等在产矿山按计划推进矿山技改项目；积极拓展对外资源合作，调研资源优势企业，探讨以技术合作方式获取战略资源。三是推进地产处置，完成成都滕王阁地产和成都滕王阁物业的股权转让，成都片区的地产项目已全部处置完成。
　　（2）加快推进海外产业链建设。韩国废钨回收基地如期达成建设目标，实现全面协同生产；泰国金鹭生产基地二期按计划完成调研、立项、设计、招标等工作；法国正极材料基地启动招标工作，前期准备工作就绪；金龙稀土积极开展海外基地调研及论证工作。资源方面，为加强原料供应安全稳定，调研考察海外多地潜在项目。
　　（3）坚持技术创新引领发展。公司编制新一轮新产品和新技术发展规划，强化前瞻性、引领性科技攻关。全年承担国家重点研发计划项目、福建省中科院科技服务网络计划（STS计划）项目等国家各级科研项目49项，组织开展重大重点研发项目34项。2项科技成果获得省级科技进步奖；3项关键技术产业化项目获得市级科技进步奖；新增授权专利325件，新获批省级专利奖2项。
　　（4）优化经营管理体系，强化落实降本增效。报告期内，公司升级产品经营体系，试点建立产品线经营机制，改善产品经营效率和新产品竞争力，优化营销管理体系，完成客户管理系统蓝图设计，推动公司营销工作逐步从“经验营销”向“数字化营销”转变；另一方面，强化落实采购降本和制造降本，通过加强大宗原材料行情研判、优化分类采购管理体系、规范采购活动等措施实现采购降本，通过完善制造降本标准设置和研产销采产业链协同促进制造改善，实现制造降本见实效。
　　（5）加强安全环保管理。实施消防安全管理、应急能力建设、个体防护管理、安全可视化等安全生产管理技术专项，开展安全生产文化建设。实施“三废一噪”技术专项，提升环保现场管理水平；推进碳减排工作，44家公司取得ISO14064碳核查声明书，27款产品取得碳足迹核查声明书；推动绿色工厂建设，新增1家省级绿色工厂，公司已有10家权属公司取得省级以上绿色工厂称号，其中7家取得国家级绿色工厂称号。
　　2、职能提升保障措施
　　（1）提升全面预算管理与业财融合。开展季度管理预算分析，及时复盘经营效果、调整经营思路和关键举措，保障重点任务的落实，支撑预算目标实现。强调各级管理者在预算管理中的管理职责与履职要求，护航全面预算管理机制有效运行。
　　（2）实施全面风险管理体系。成功导入全面风险管理体系，完成厦钨全面风险管理组织架构和风险评估数据库的搭建，重构风险评估程序，制定厦钨全面风险管理制度及操作指引、内部控制基本规范等文件，明确体系建设方向及实操方法，辅导9家试点公司开展风险评估，建立风险识别数据、风险地图和风险应对方案。
　　（3）优化人力资源管理体系。制定总经理“带团队”专项方案，通过专题培训，强化基于绩效的组织和人才管理。加强绩效过程管理，建立绩效沟通、反馈和改进机制，在8家子公司开展辅导，提升全面绩效管理水平。
　　（4）编制新一轮战略发展规划。公司以对标世界一流企业为目标，以“创新驱动，高质量发展”为主题，制定厦钨高质量发展指引，完成新一轮五年（2024-2028年）战略发展规划的编制，形成产品经营战略规划、公司规划、职能规划、金属资源规划和集团规划文件，明确各产业的发展目标和路径，并在企业内部扎实开展规划宣贯，指导各业务单元贯彻落实规划目标，层层落实规划思路和举措。
　　（5）推进资本运作与股权管理。顺利完成公司A股再融资项目的股票发行工作，共发行169,579,326股，募集资金总额为35.27亿元，为重点投资项目的实施提供资金保障；推进股权激励工作，第三期限制性股票的解除限售条件成就，有效激发员工的积极性和创新能力；权属公司金龙稀土完成在新三板挂牌申报工作，进一步促进子公司公司治理水平提升并拓宽资本渠道，助力稀土业务发展。
　　（四）公司产业重点项目进展
　　报告期内，公司持续推进各板块重点产能建设，保持行业领先地位。
　　能源新材料板块重点项目
　　①上表所述项目建设投产过程中，可能存在行业政策及市场环境等因素的变化、不可控事项的影响，导致建设投产进展不达预期，敬请广大投资者注意投资风险。
　　②厦门钨业与赤峰黄金合资设立参股子公司厦门赤金厦钨金属资源有限公司（曾用名：上海赤金厦钨资源开发有限公司），专注于开发老挝稀土资源，并作为双方未来在老挝运营稀土资源开发的唯一平台。
　　目前收购已完成，该项目已开始产出少量稀土矿半成品。
　　③厦钨新能与中色国际贸易有限公司合资成立参股子公司中色正元(安徽)新能源科技有限公司投资建设年产约60,000吨锂电正极材料前驱体（预计含20,000吨四氧化三钴、40,000吨三元前驱体）生产线。目前正在进行一期设备安装调试。
　　④金龙稀土与北方稀土拟合资设立北方金龙（包头）稀土有限公司建设5,000吨氧化稀土分离生产线项目。目前项目正在筹备中。
　　⑤厦钨新能全资子公司欧洲厦钨新能与ORANOBatteries,Sociiéttéparactionssimpifiifiée的全资子公司OranoPCAM在法国合资新设法国厦钨新能源科技有限公司建设年产40,000吨的正极材料前驱体项目。报告期内，已成立合资公司，正在进行前期筹备工作。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1、钨是国民经济和现代国防领域不可替代和不可再生的战略性金属资源，具备高熔点、高比重、高硬度的物理特性，广泛应用于通用机械行业、汽车行业、模具行业、能源及重工行业、航空航天行业、电子行业、电气行业、船舶行业、化学工业等重要领域。
　　近年来，国家大力推进高质量发展，制造业加速转型升级，供给侧结构性改革持续深化。在产业链与供应链安全稳定的大背景下，国产化进口替代进程显著提速；“一带一路”政策的深入实施，有力推动沿线国家基础设施建设步伐加快；全球地缘政治风险加剧，促使国防投入不断增加。上述诸多因素，均将拉动钨在先进制造、工程建设、航空航天、国防军工、生物医疗等高端应用领域的消费增长，钨制品的应用领域正在持续拓展，市场前景极为广阔。
　　在钨深加工领域，受益于制造业转型升级以及新技术、智能化的不断涌现，切削工具朝着高性能、高精度、高质量方向发展已经成为必然趋势。先进制造业如航空航天、汽车、电子信息、新能源、模具等领域对高精尖复杂刀具的需求与日俱增，这将推动刀具行业逐步从低端产品向高端产品迈进，我国刀具行业发展前景一片向好。据中国机床工具工业协会预测，我国刀具市场规模有望在2030年达到631亿元，2020-2030年复合增长率达4.14%。
　　2、稀土是国家《全国矿产资源规划（2016-2020年）》战略性矿产目录中重要战略矿产资源之一，稀土功能材料是国家《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016年版）》的战略性新兴产业之一。因稀土具有优异的光、电、磁、超导、催化等物理性能，有“工业维生素”的美誉，微量加入便可大幅提升材料性能，是全球不可或缺的战略资源。可用于生产永磁、催化、储氢、抛光、精密陶瓷、荧光、激光、光导纤维等材料，稀土在新能源、新材料、节能环保、航空航天、军工、电子信息等领域的应用日益广泛。
　　近年来，国家持续强化对稀土行业及企业的监管，通过实行开采、分离总量控制、加强安全环保督察、建立企业公示制度、编制管理条例等措施，规范稀土行业经营秩序，促进稀土行业管理体系的进一步完善，有助于稀土行业及企业提升经营质量、优化结构调整和推进转型升级。
　　随着世界各国纷纷大力投资低碳节能环保制造产业，大力推动绿色节能环保产品的应用和消费，随着新能源车、风力发电、节能家电、机器人和智能制造等为代表的新兴产业快速发展，高性能稀土永磁材料的需求有望迎来高速增长。
　　3、锂离子电池正极材料市场面临供给过剩，行业经历阵痛期。目前市场上主流的锂电池正极材料有三元材料（NCM、NCA）、磷酸铁锂、钴酸锂以及锰酸锂，四种材料因各自的特性差异应用于不同领域。经过十多年的发展，我国已经成为全球锂电池正极材料主要的制造国之一，其中，我国在钴酸锂及锰酸锂材料方面目前已成为世界最大出口国，磷酸铁锂及三元正极材料成为世界最大生产国及使用国。
　　锂离子电池正极材料广泛应用于新能源汽车、3C电子产品、储能电池等领域。伴随全球电动汽车市场从政策向消费驱动转变，以及全球应对气候变化的决心持续加强，新能源汽车迎来了飞速发展的阶段。正极材料的技术趋势正朝着高压化、高镍化、高倍率、单晶化发展，磷酸铁锂电池受益于技术、成本、安全等因素，在新能源汽车领域渗透率持续上升，在储能领域也得到了较大的应用。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　1、主营业务情况
　　公司专注于钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务，多年来凭借深厚的技术沉淀和管理文化，不断开展技术创新和管理创新，有效激发三大业务板块的内生增长动力，通过补短板、锻长板，持续推进三大板块的产业布局，积极扩张钨钼深加工、稀土深加工和能源新材料产业，加快产业链转型升级。
　　1.1钨业务
　　公司拥有完整的钨产业链，在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域拥有较为突出的竞争优势。公司拥有三家在产钨矿企业（洛阳豫鹭，宁化行洛坑，都昌金鼎）和一家在建钨矿企业（博白巨典）。公司具备钨冶炼及粉末产品大规模生产能力，规模与品质处于世界前列；公司是国内首家具备核聚变装置用ITER偏滤器钨探针组件研发和生产能力的企业，具备大尺寸ITER级钨材料的精密机加工成型能力，可满足EAST、ITER等不同磁约束聚变装置部件的高标准需求，为ITER等国内外聚变客户提供多款钨产品及部件。公司生产的钨丝多年稳居行业市场份额前列，经年积累的钨丝技术开发能力、加工能力、设备制造能力、规模生产能力奠定了公司在钨丝加工领域的领先地位，公司生产的光伏用钨丝产品具有韧性好、线径细、断线率低等特点，可有效提升硅片加工企业生产效率，公司光伏用钨丝产品具有完全自主知识产权，拥有十余件发明专利及实用新型专利，除用于光伏领域硅片切割之外，公司钨丝产品还可用于传统及特种照明、汽车玻璃、耐切割防护、微波炉、真空镀膜、医疗器械等多个领域。公司生产的硬质合金产品具有质量优、单价高的特点，产销规模为国内前列，其中硬质合金棒材依托高品质的自供原料和先进的工艺体系，产品系列齐全，性能卓越稳定，在海内外取得极高的品牌美誉度，为国际知名刀具品牌优质供应商。公司生产的刀具刀片产品定位中高端，拥有较高的研发实力，公司建立了切削工具的四大共性技术平台，即材料技术、结构技术、工艺技术和切削应用技术，紧跟市场需求进行新品研发与产品迭代升级，不断扩充产品系列和物料以满足各大应用领域及加工工况，目前已拥有超过10万个产品规格；公司与成飞集团、上飞公司、豪迈科技、比亚迪、国茂减速机等行业大型、知名企业建立了良好合作关系，能够满足航空航天、设备制造业、新能源汽车等高端制造业产品零部件的加工需求；同时，公司通过与下游应用领域标杆客户的紧密合作，持续构建解决方案技术能力，深入探索解决方案业务模式，已积累了覆盖汽车、航空航天、能源重工等各大应用领域的135个零部件方案包，为终端用户提供机床交钥匙方案定制、产线刀具总包等服务，逐步实现从卖产品向提供整体解决方案的转变。公司多款“金鹭”牌钨合金和“虹鹭”牌钨丝产品获得国家重点新产品和福建省名牌产品称号。
　　1.2钼业务
　　公司充分发挥自身独特的绿色钼冶炼技术和国际先进的钼粉末加工技术，已建成全球前列的绿色冶炼钼产业链生产基地。钼冶炼、钼粉末已实现全流程自动化生产，钼深加工制品产品种类丰富，运用范围广，主要产品钼酸铵、钼粉、钼条、钼片、钼坩埚制品、钼丝等广泛应用于石油化工、高温合金、航空航天、半导体、机械加工、耐磨件喷涂和电光源等领域，钼酸铵、钼粉、钼丝等产品市场占有率居全球前列。
　　1.3稀土业务
　　公司构建了覆盖稀土全产业链的协同体系，前端通过战略参股方式布局矿山开采及冶炼分离环节，确保上游资源稳定供应，后端以自主控股形式深度开发高附加值领域，涵盖稀土高纯氧化物、稀土金属加工、发光材料、高性能磁性材料、光电晶体的全产业链闭环，是国家重点稀土集团，具有较高的行业地位。国内资源整合后，公司参股中稀厦钨，共同开发福建稀土资源，与赤峰黄金合作共同开发海外稀土资源，在原料端为稀土产业提供保障。公司在做好稀土深加工产业的同时，积极探索稀土应用，利用自身在稀土永磁材料产业的基础优势，参股了稀土永磁电机业务，在工业节能、伺服电机、汽车电机、现代农业、绿色环保等领域布局。
　　1.4能源新材料业务
　　公司能源新材料板块主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售。在能源新材料领域主要产品为高电压钴酸锂、高电压三元材料、高功率三元材料、高镍三元材料、氢能材料、磷酸铁锂等，广泛应用于新能源汽车、3C消费电子、储能等领域。借助于多年来技术研发和生产实践积累形成的技术研发优势和产品质量优势，公司执行大客户战略，拓展了国内外众多知名电池客户。在3C锂电池领域，公司与ATL、三星SDI、村田、LGC、欣旺达、珠海冠宇及比亚迪等国内外知名电池企业建立了稳固的合作关系，产品广泛应用到下游中高端3C电子产品中；在动力锂电池领域，公司与中创新航、松下、比亚迪、欣旺达、宁德时代及国轩高科等知名电池企业建立了稳定的合作关系。公司紧跟市场需求进行新产品研发，通过与下游核心客户的紧密合作，持续进行工艺技术优化和产品迭代。公司持续巩固在钴酸锂、氢能材料细分领域的行业领先地位，逐步提升三元材料的行业排名，通过差异化竞争逐步拓展磷酸铁锂市场份额，同时公司积极探索下一代新能源材料技术的前沿理论和前沿技术，分析和整合行业发展趋势，进行专题攻关，推进前沿产品研发和技术孵化，探索适合商业化、产业化的前沿产品储备，大力开发下一代锂电产品、新能源材料产品。
　　2、经营模式
　　报告期内，公司经营模式相比前期未发生重大变化。
　　2.1采购模式
　　公司钨钼材料所需原材料部分靠自有矿山或废料回收供给，部分自外部采购取得，稀土业务、电池材料业务原料大部分需向外采购。公司外部原材料采购模式为：每年与主要供应商签订当年采购框架协议，根据行情及生产库存情况不定期地进行采购，采购价格随行就市。
　　2.2生产模式
　　公司钨钼材料、稀土、电池材料产品绝大部分均属于中间或配套应用产品，客户需要根据其自身的后加工设备和工艺或者终端配套应用的具体需求指标或参数加以选择并向公司下达订单进行生产。公司所主营钨钼材料、稀土、电池材料业务主要采用订单生产模式，根据客户订单确定的数量、规格及质量要求组织生产。
　　2.3销售模式
　　由于公司钨钼材料、稀土、电池材料产品绝大部分均属于定制化的中间或配套应用产品，公司产品销售以面向客户的直接销售为主。
　　2.4管理模式
　　经过多年的发展，公司建立了一套适合自身的管理模式：
　　一是建立了集团治理“战略+财务”双管控的模式，通过战略规划、全面预算管理及目标绩效管理，形成了有机统一的管理闭环；二是采取公司领导下的事业部制管理模式，产品事业部定位为公司的利润中心，贴近市场能够对市场的需求做出快速的反应，实现研产销一体化，在满足市场需求和创造市场需求方面取得先机；三是建立健全激励与约束相结合的分配机制，以公司全面预算方案为目标牵引，实施全员绩效管理，按照业绩进行考核、实施奖惩；四是赋予下属子公司“定战略”“做预算”“问绩效”“建机制”“带团队”“控风险”等职能，提升了组织运作效率。
　　近年来，公司持续推进“全面预算管理、目标绩效管理、集成产品开发（IPD）、国际先进制造（IAM）”四大管理文化建设。
　　①全面预算管理。全面预算管理是覆盖全员、全业务、全过程的综合管理系统。公司以承接规划、正向前进为导向编制年度预算，制定五维目标、经营策略与关键举措，合理配置资源；通过对预算目标与关键举措的分解细化，落实主体责任，并相应形成各层级的绩效任务书；通过季度管理预算和月度分析，定期复盘，监测偏差，适时调整优化思路与举措，控制经营风险、牵引年度目标的达成，从而实现对经营战略、业务发展、财务运营、绩效管理等的有效整合，形成了具有厦钨特色的现代企业管理模式。
　　②目标绩效管理。目标绩效管理是通过科学的管理方法，有效地组织企业资源，按照企业战略方向和政策的要求，最终达成目标的过程。包含建立绩效目标库、绩效实施、绩效改进和绩效应用四个环节，形成了PDCA的闭环。公司实施绩效管理已经有十余年的历史，随着公司发展规模的不断壮大，厦钨绩效管理的方式和理念也一直在更新。从刚开始的绩效考核到后期的绩效管理，到2020年开始推行全面绩效管理，实施全员绩效管理，通过绩效指标的层层分解，压力的层层传递，打造以高绩效为目标的管理文化。
　　③集成产品开发（IPD）。IPD是IntegratedProductDeveopment（集成产品开发）的缩写，是关于研发创新的先进理念和管理流程。公司通过IPD体系建设，强化了以市场为导向的产品开发创新理念，构建了需求管理、规划管理、技术开发和产品开发四大流程，规范产品研发全生命周期管理，打造了一支专业化的创新管理团队，为企业的持续发展注入了高质量创新活力。
　　④国际先进制造（IAM）。IAM是InternationaAdvancedManufacturing（国际先进制造）的缩写。厦钨IAM深入贯彻“新质生产力”的发展要求，以“管理科学化、产品高端化、盈利能力强”为目标，以“标准化、精益化、自动化、数字化、智能化”为路径，以精益生产和六西格玛两大体系为主要抓手，全面夯实制造管理基础、提升制造能力水平，实现提质、降本、增效，推进公司的制造转型升级。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、资源保障能力。公司拥有三家在产钨矿企业（洛阳豫鹭、宁化行洛坑、都昌金鼎）和一家在建钨矿企业（博白巨典），为后端钨的深加工提供了稳定的资源保障；公司作为国家重点稀土集团，与中国稀土集团在福建稀土矿业开发、福建稀土冶炼分离产业、福建稀土深加工产业的原料保障、稀土产业基金及创新领域开展广泛的合作，共同推动福建省稀土产业高质量发展，同时公司与赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司合作成立合资公司开发老挝稀土资源，促进公司提升稀土资源的保障能力；公司加强与锂电池正极材料上游企业合作，公司现为腾远钴业第三大股东，同时公司控股子公司厦钨新能分别与盛屯矿业集团股份有限公司、雅化锂业（雅安）有限公司、中色国际贸易有限公司等上游企业合作成立合资公司，为公司电池材料提供了一定的原料保障。
　　2、技术研发优势。公司拥有专业高效的研发团队，聚焦钨钼、稀土和能源新材料三大产业的基础理论研究和应用技术开发，依托国家钨材料工程技术中心、高端储能材料国家地方联合工程研究中心和福建省稀土材料及应用工程技术研究中心，公司通过持续的自主创新和较强的研发能力，解决了多项国家层面产业链供给安全的“卡脖子”问题，推动了行业技术的进步。报告期内，公司承担了国家重点研发计划项目等国家各级科研项目49项，组织开展企业级重大重点研发项目34项，取得多项具有突破性的科研成果。其中：“典型关键矿产资源高效能浮选药剂设计、开发与应用”获湖南省科学技术进步一等奖，“高性能矿用瓷球研制及其低碳磨矿关键技术开发与应用”获有色金属工业科学技术奖一等奖，“飞机关键部件高效加工用刀具国产化”获福建省科技成果转化二等奖，“金属基胶体捕收剂强化细粒钨矿疏水团聚浮选关键技术及产业化”获福建省科技进步二等奖，“高性能碳化钨及其硬质合金新材料关键技术及产业化”获河南省科技进步二等奖，“无粘结相碳化钨基硬质合金超精密光学模具开发及产业化”和“电火花加工用高强度钼合金丝的制造关键技术与产业化”获厦门市科技进步一等奖。
　　公司持续推进知识产权强企建设，报告期内公司新增授权专利325项（其中发明专利190项），新增专利奖2项，其中：“一种用液相渗透法制备的粒度梯度硬质合金及其制备方法”获福建省专利二等奖和“一种多元复合氧化物材料及其工业制备方法”获福建省专利三等奖；截至报告期末，公司共计拥有授权专利1973项（其中发明专利1016项）。公司通过IPD产品经营体系的持续建设，开展流程重组、人才培养、创新激励，理顺全价值链，强化研发任务的市场导向，构建以客户需求为中心的创新体系。
　　3、产业链优势。公司拥有完整钨产业链，一体化产业链使公司能够根据产业链上下游的技术变化、产能变化、市场与客户变化等灵活改变产品组合，更多地参与到附加值高的深加工业务领域中去。近年来，公司在过往产品结构调整的基础上，进一步明确各生产基地的产品和市场分工，推进各基地的产品升级、转型和结构调整。公司构建了覆盖稀土全产业链的协同体系：前端通过战略参股方式布局矿山开采及冶炼分离环节，确保上游资源稳定供应；后端以自主控股形式深度开发高附加值领域，涵盖稀土高纯氧化物、稀土金属加工、发光材料、磁性材料、光电晶体的全产业链闭环。
　　4、品牌优势。公司产品质量稳定，有较高的美誉度。公司生产的钨钼材料产品、硬质合金棒材、切削工具、钨钼丝材、电池材料、稀土产品质量可靠，在客户中具有一定的品牌效应，在业界有较高的知名度和口碑，曾被客户授予“最满意供应商”、“最佳供应商”、“突出贡献奖”等荣誉认可。公司仲钨酸铵、硬质合金、节能灯用钨丝、氧化镥、钴酸锂电池材料等多个产品先后被评为“制造业单项冠军产品”。2024年，厦钨入选“2024年《财富》中国500强”、“2024年《财富》最受赞赏的中国公司行业明星榜”和“2024中国制造业企业500强”，荣获福建省工业和信息化厅授予的“福建省制造业领航企业”称号。良好的品牌形象和市场影响力，也是公司赢得客户信任和信赖的基础。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2024年公司实现合并营业收入351.96亿元，同比下降10.66%；实现归属净利润17.28亿元，同比增加7.88%。
　　2024年末，公司资产总额454.64亿元，同比增加15.76%；归属母公司所有者权益159.03亿元，同比增长41.84%；公司加权平均净资产收益率14.36%，同比减少0.83个百分点；资产负债率46.44%，同比减少5.00个百分点。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、我国钨资源战略优势明显，制造业高端化持续提升钨产品需求。
　　在新质生产力蓬勃发展的浪潮下，科技创新正全面重塑制造业格局。从内部结构优化层面看，新质生产力促使传统产业向中高端转型升级。高性能合金、高温合金、高纯金属材料、高品质特殊钢材以及稀土功能材料等高端新材料，作为新质生产力的重要支撑，迎来加速发展的黄金机遇。这些新材料为我国制造业朝着高端化、智能化、绿色化方向迈进，注入了强劲动力。新质生产力所带动的高性能材料和先进制造工艺，极大拓展了钨产品的应用边界，为钨市场稳健发展提供了有力支撑。受进口替代、制造业转型升级带动，我国高端刀具的国产替代进程持续提升，刀具行业的整体需求将稳步增长。
　　政策层面加强对钨供给的约束，长期供给呈收紧态势。2024年，全国钨精矿（65%WO3）开采总量控制指标为114,000吨，较2023年增加3,000吨，同比增长2.7%。国家将继续实行开采总量指标控制，以合理调控开采规模，严防过度开发，将伴生钨矿综合利用继续纳入开采总量指标管理。未来几年全球新增钨矿个数有限，且矿山建设年限较长，受指标限制、生产成本及安全环保等影响，预计2025年钨市场将总体保持供应偏紧格局。安泰科预计2025年全球原钨供应量9.01万吨（金属量）。随着全球环保意识的提高，绿色发展成为未来趋势，推动绿色冶炼与制造，持续提升资源综合利用和环保水平是增强国际竞争力的必然途径。
　　全球钨消费长期前景向好，地缘政治冲突与贸易保护主义带来一定冲击。制造业的转型升级是我国经济高质量发展的关键路径，这将持续释放对高质量、高性能钨产品的需求潜力。与此同时，科技进步正在不断拓展钨在新能源、新材料等新兴领域的应用范围，为行业提供持续发展动力，推动钨消费量显著增长。据中国机床工具工业协会预测，我国刀具市场规模有望在2030年达到631亿元，2020-2030年复合增长率达4.14%。中国光伏行业协会（CPIA）预计2025年全球光伏预计新增531-583GW，在预测乐观情况下，2025年全球光伏新增装机将同比增长10%，2025年我国光伏新增装机仍将维持高位，预计新增215-255GW，支撑金刚线需求增长，光伏用钨丝渗透率将进一步上升。根据安泰科数据，2024年全球原钨消费9.34万吨（金属量），预计2025年消费量可达9.52万吨，较2024年增长1.93%。此外，全球经济缓慢复苏背景下，需关注地缘政治冲突与贸易保护主义对钨行业发展带来的变数与影响。
　　2、中重稀土地位凸显，稀土应用前景广阔。
　　我国拥有丰富的稀土资源和完整的稀土产业链，目前是全球最大的稀土材料生产、应用、出口国。稀土是重要的战略资源，尤其是中重稀土，更为紧缺，需要重点保护、高效利用。近年来国家政策层面持续发力，通过实行生产总量控制、加强安全环保督察、建立企业公示制度等措施，促进了我国稀土行业及企业提升经营质量、优化结构调整和推进转型升级。但结构失衡问题依然存在，轻稀土原料供应稳定，中重稀土原料供不应求。2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标分两批下达，稀土总量调控手段更趋灵活精准。根据工信部发布，2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为270,000吨、254,000吨，相较于2023年分别上涨5.88%、4.16%，明显低于2023年增速。2024年生产指标的增量分配给了北方稀土集团和中国稀土集团，其中北方稀土集团矿产品指标和冶炼分离产品指标分别增加10,000吨和6,767吨，中国稀土集团矿产品和冶炼分离产品指标分别增加11,140吨和17,950吨。
　　全球稀土多元化供应格局逐步建立，中、美、澳、缅四国成为全球主要的稀土矿产国，约占全球总产量的95%。据公开资料显示，随着西方国家对关键矿产重视程度的与日俱增，2023年莱纳斯公司启动了维尔德山矿的扩建工程，此外，澳大利亚黑斯廷斯公司的杨迪巴那矿、阿拉弗拉公司的诺兰矿等的开发也在推进中。同时，缅甸、老挝、马来西亚、越南等东南亚国家稀土矿储量丰富，也都在逐步启动稀土矿的开采，尽管存在较大的不确定性，但值得期待。
　　根据安泰科数据，2024年，稀土冶炼分离产品产量主要来自中国稀土生产企业、澳大利亚莱纳斯公司马来西亚工厂、美国MPMaterias和爱沙尼亚Simet工厂，估计全球稀土冶炼分离产品产量约40万吨，同比增长4%。
　　总体来看，未来几年，在不断增长的需求推动下，全球稀土矿的供应会持续增长，但以中国矿供应为主的格局不会有太大改变。随着新能源汽车、智能制造、机器人、风电、家电、消费电子、无人机、节能环保等终端应用产业的快速发展，将带动稀土产品需求量的增长，特别是磁性材料所需的镨钕、铽、镝等关键元素需求量有望大幅增长。未来新能源行业的持续增长对钕铁硼的消费提供了强有力的支撑。
　　3、锂电正极产能扩张放缓，企业积极布局出海。
　　国务院办公厅《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》提出：“到2025年，我国新能源汽车市场竞争力明显增强，动力电池、驱动电机、车用操作系统等关键技术取得重大突破，安全水平全面提升。力争经过15年的持续努力，我国新能源汽车核心技术达到国际先进水平，质量品牌具备较强国际竞争力。
　　国内锂电产能扩张放缓，一体化布局加速。在产能过剩的背景下，锂电池及材料面临降价压力，叠加碳酸锂价格趋势性下行带来的相关环节库存损失，锂电产业链整体利润承压。2024年国内产能扩张有所放缓，但行业依然面临过剩，长尾产能逐步出清，行业集中度进一步提升；部分企业向上游锂、磷、镍资源布局，以求降低原材料波动风险。2025年，产能过剩压力仍将延续，行业纵向一体化布局深化，资源端话语权争夺加剧。随着《欧盟新电池法》等法规落地以及国内电池回收政策趋严，电池回收与循环经济将成为新增长点，延伸循环经济链条。
　　锂电产业积极布局出海，深化本土化合作。在国内竞争加剧叠加《欧盟关键原材料法案》《欧盟新电池法》《美国通胀削减法案》以及关税政策的影响，国内锂电企业海外产能布局持续加速，欧洲、东南亚成为核心区域，强化本地化运营能力，规避政策风险。
　　2024年中国锂电正极材料行业进入调整-升级-全球化的新阶段，头部企业依托技术优势与海外产能落地，全球市场占有率持续提升，形成国内研发、海外制造、循环经济三位一体的竞争格局。未来，全球化产能布局将持续深化，产业链垂直整合，海外自循环体系逐步搭建；国内竞争持续加剧，行业进入"强者恒强"的深度整合期；同时随着固态电池等技术路线分化带来的结构性机会，材料体系将更加多元化。
　　(二)公司发展战略
　　公司坚持“专注于钨钼、能源新材料和稀土三大核心业务”的战略定位，以“让员工实现自我价值，使用户得到满意的服务、为股东获取丰厚的回报、与社会共谋和谐发展”为使命。坚持稳中求进的基本方针，以“技术创新、管理创新、机制创新”为动力，通过切削工具和丝材把厦钨做强，通过能源新材料和稀土把厦钨做大，通过技术创新提高新产品销售收入和利润贡献比例把厦钨做优，通过体制机制的改革把厦钨做活，通过制度建设和企业文化把厦钨做稳，通过一次资源开发和二次资源再生提供发展保障，把厦钨建设成为“人才集聚的平台、技术创新的平台、产业发展的平台”，成为受人尊敬的世界一流企业。
　　公司将以文化引领，打造公司核心竞争力；坚持创新驱动，培育新质生产力，优化产业结构；强化产业链协同，打造国内产业循环和国际产业循环，以及国内国际产业高效衔接、相互促进的公司新发展格局，促进公司高质量发展；推动公司由内生发展向内生与外延相结合扩张的转变；努力实现公司数字化转型；持续开展节能降碳，实现绿色发展。
　　(三)经营计划
　　年度总体工作思路：2025年公司将全面深化战略规划、全面预算、全面绩效、人才建设、安全环保五大管理体系，进一步夯实研、产、销、采四大业务支柱，加快国际化进程、加快数字化转型、加快产业提质增效。同时，强化资金管理体系和重大风险防范能力，推动产业集团组织结构和运营模式调整，为公司发展目标的实现提供保障。
　　年度总体目标：2025年计划实现营业收入400.78亿元，争取利润总额比2024年有所增长。市场影响能力方面，争取主要产品市场份额实现规划目标，稳步提升。产品盈利能力方面，争取钨钼业务中细钨丝、硬质合金与切削工具产品盈利能力保持行业先进水平，稀土业务主要深加工产品磁性材料盈利能力在行业中上水平基础上进一步提升，能源新材料业务钴酸锂产品盈利能力保持行业先进水平，三元材料产品盈利能力稳中有升。
　　为实现上述经营目标，公司将重点做好以下工作：
　　1.继续打造国内国际产业双循环发展格局。一是加快海外基地建设，稳步推进国际业务布局，对多个国家和地区的潜在合作项目进行调研；加快推进韩国废钨回收生产基地、泰国金鹭硬质合金二期项目和切削工具扩产、虹波泰国基地、厦钨新能法国基地等海外生产基地项目的建设。二是保障国内产业链重点产能项目建设，助力产能快速增长和市场规模扩大；钨钼产业继续加快广西博白钨矿建设、硬质合金工业园、切削工具生产线、光伏用钨丝和氧化钼生产线等项目的实施；能源新材料产业继续推进海璟基地和宁德基地的锂离子电池材料、四川雅安磷酸铁锂、福泉厦钨新能源等项目的实施；稀土产业继续重点推进高性能稀土磁性材料扩产和二次资源回收等项目的实施。三是推动产融结合，利用产业基金，围绕核心产业和未来产业开展投资，组织各相关业务单元开展协同营销，构建产业生态圈，推动上下游商业协同和产品协调创新。
　　2.夯实研、产、销、采四大业务支柱。坚持技术创新驱动，围绕钨钼、能源新材料、稀土和新兴产业领域，实施重点研发项目，开展共性技术攻关和新产品开发；建立产品线经营模式和管理机制，实施产品线提质增效项目，升级研发管理水平，完善知识产权管理。深化国际先进制造管理体系，推进制造降本项目，加快产线数字化转型，引入数字孪生模型、高级排程计划算法模型等，提升产线效率和产品质量。完善营销管理体系，建立营销管理运营机制，开展营销专项改善计划，推动营销管理全面升级。优化大宗主材采购决策体系，升级主材运营效率，通过实施分类采购、框架集采、竞标采购、谈判议价、引入优质新供应商等方式实现采购降本目标。
　　3.提升安全生产与环保低碳管理。推进安全生产治本攻坚，以安全生产标准化和专项评估为抓手，确保安全生产专项技术落地；加强“三同时”“两一致”管理，建立相应管理制度，建立地下矿山安全生产管理机制。全面提升环保与低碳发展，持续开展ISO14064碳盘查及核查，建立ISO50001节能管理体系和能耗数据收集平台；推进环境保护管理，提升环境检测技术能力，推动废水、废气、固废专项技术落地实施，完善环保审核标准和机制，常态化开展交叉稽核。
　　4.剥离房地产业务。积极开展漳州区域地产项目和海峡国际社区项目的资产处置工作。
　　5.年度职能提升保障措施
　　（1）推动组织结构和运营模式调整。2025年重点推动产业集团组织结构和运营模式调整，梳理厦钨总部—产业集团—权属公司—产品事业部的职责分工及权限分配，明确产业集团管理机制，并推动相关管理制度按产业集团运营模式调整。
　　（2）深化管理体系与人才能力建设。深化战略管理体系，加强战略规划的执行跟踪，提升战略规划管理效能。深化全面预算管理体系，完善管理制度，推进预算管理信息化、精细化，做好重点单位、重点产品、重点经营活动专项分析，提升决策质效。深化全面绩效管理体系，持续加强绩效过程管理，为团队和个人绩效赋能；为初创期企业定制绩效管理体系并辅导实施，促进新公司快速成长。深化人才能力建设，优化任职资格体系，加强干部梯队建设；统筹战略重点人才、高阶人才的培养，加强重点人才的引进。
　　（3）强化资金管理与风险管理。强化资金管理体系，优化融资结构，降低融资成本，建立健全境外权属公司资金管理体系；做好营运资金分析与风险监控；合规使用募集资金，提高资金使用效率。强化重大风险防范能力，导入厦钨全面风险管理体系，实施内控管理体系优化专项，建立健全以企业价值创造为导向、风险防范为基础、合规管理为底线的内部控制体系；设计境外权属企业内控管理制度，解决境外企业业务风险防控及规范化管理问题。
　　(四)可能面对的风险
　　1.经济波动影响需求和价格的风险
　　公司钨钼、稀土、能源新材料产品与宏观经济紧密相关。全球经济的波动将影响公司有色金属产品的价格和下游需求，特别是出口需求，进而导致公司的收入和利润产生波动。
　　2.政策风险
　　钨和稀土均为我国战略稀有资源，能源新材料为我国新兴产业，国家对钨、稀土、能源新材料行业的一系列调控政策将对公司产生一定的影响，使得公司面临一定的行业政策风险。国家商务部对钨品直接出口企业资格制定非常严格的标准，目前公司部分产品销往国外，如果国家对出口企业资格标准进行大幅调整，则可能使公司出口业务受到影响，从而影响公司的经营业绩。
　　3.安全生产及环保风险
　　本公司下属的矿山企业从事矿产资源采选业务，在安全生产方面投入了大量资源，建立了较为健全的安全生产管理制度，并持续推进安全标准化管理，形成了较为完备的安全生产管理、防范和监督体系，但仍难以完全避免安全事故的发生。矿山企业在生产过程中必然产生大量的废石、尾矿渣，如果排渣场和尾矿库管理不善，存在形成局部灾害的可能。此外，若发生重大自然灾害，如暴雨、泥石流等，可能会对尾矿库、排渣场等造成危害。同时，公司在勘探、选矿、冶炼及精炼过程中，同样存在发生意外事故、技术问题、机械故障或损坏等的可能；这些技术问题、机械故障或损坏均可能导致本公司的业务运作中断，造成经营成本增加，或人员伤亡。此外，近年来新的法规不断出现，对公司安全生产提出了更高的要求。
　　公司从事的有色金属行业须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全、污染物排放方面的环境法律和法规，如果公司在某些方面未能达到要求，可能需要支付罚金或采取整改措施，公司存在一定的环保风险。
　　4.原材料风险
　　（1）公司钨钼材料所需原材料部分靠自有矿山或废料回收供给，部分自外部采购取得，稀土业务、电池材料所需原料大部分需向外采购，原材料供应安全存在一定风险。
　　（2）公司所主营钨钼、稀土和电池材料等业务的产品价格受钨钼、稀土、钴锂等原材料价格波动的影响较大。如钨、稀土、钴锂等原材料的价格发生大幅波动，将对公司的经营业绩产生较大的不利影响。
　　5.技术风险
　　（1）现有产品技术不能持续创新的风险。公司是国内钨钼、稀土和电池材料领域的领先企业，通过紧跟行业技术发展动态，引进和培养高素质的技术人才，加强同国内外科研机构和同行业先进企业的技术合作，持续进行产品和技术的创新研发，公司构建了相对成熟的技术研发体系，形成了行业领先的产品和技术体系。但由于行业技术进步发展迅速，技术和产品的竞争层次日益提高，公司存在技术研发不能紧跟市场发展的节奏和国家产业政策的导向，导致公司技术和产品的市场竞争能力下降的风险。
　　（2）产品技术路线选择风险。公司光伏用钨丝、新能源汽车电池材料、稀土发光材料所处的光伏、新能源汽车和照明等行业技术进步发展迅速，行业未来发展的技术路线具有一定不确定性，且技术更新速度较快。虽然公司对行业发展的最新态势保持高度关注，并在项目建设过程中高度强调保持技术路线转换灵活度以便及时调整生产规模，但公司在该等行业的未来发展仍面临一定的技术路线选择风险。
　　6.不能达到预期发展目标的风险
　　公司未来经营的发展方向主要是向上游拓展占有资源，进一步增强上游原材料资源保障；向下游延伸扩大市场，重点拓展硬质合金、切削及凿岩工程工具、光伏用钨丝、电池材料、稀土深加工等高端产品领域，优化产品结构，培育新的利润增长点。若上述上下游延伸的发展规划不能顺利实现，公司经营存在不能达到未来发展规划目标的风险。
　　7.产业重点项目不达预期的风险
　　虽然公司对产业重点项目在工程建设方案、项目实施等方面经过缜密分析和可行性研究，但是由于项目经济效益的测算均是按照项目获批时的情况进行测算，未来行业政策、市场环境、技术进步等因素可能发生较大变化或不达预期，同时在项目建设过程中可能存在不可控事项，以上不确定因素将直接影响项目的建设进度、投资回报和公司的预期收益。
　　8.对子公司的管理风险
　　截至2024年12月末，公司一级子公司29家。随着子公司规模扩张，加之不同子公司的业务差异，存在对子公司管理不力的风险，以及由此产生的资产损失风险、或有负债风险等可能性。
　　9.汇率风险
　　汇率波动及外汇政策的变动将影响公司进口原材料成本和出口产品的销售价格。
　　10.应收款项发生坏账风险
　　报告期末，公司应收账款账面价值517,822.81万元，应收账款账面价值占流动资产的比例为21.44%；如果公司收款措施不力或客户信用发生变化，可能存在发生坏账的风险。
　　11.存货金额较大的风险
　　报告期末，公司存货账面价值为838,347.77万元，占流动资产的比例为34.71%，存货占比较高可能使公司面临存货跌价风险，影响公司的盈利能力。
　　12.海外资产的运营风险
　　近年来本公司加速国际化步伐，但不同国家政治、经济、法律和劳工等经营环境的差异对公司不同地区的经营管理带来较大挑战。同时也给公司国际化管理的各类专业化人才的储备、培养和引进带来了一定的挑战，公司海外资产的经营管理可能在一定程度上受到人才紧缺的影响。 收起▲