2025Q1营收利润稳健增长，维持“买入”评级
　　4月26日，公司发布2025年一季度报告。2025Q1，公司实现营收12.04亿元，同比+22.78%，环比-9.69%；归母净利润2.64亿元，同比+22.61%，环比-0.05%；
　　扣非归母净利润2.58亿元，同比+27.21%，环比-5.06%；毛利率31.30%，同比-1.82pcts，环比-0.17pcts；净利率22.06%，同比+0.04pcts，环比+2.00pcts。
　　2025Q1，得益于下游汽车、光伏、工控等领域景气度表现较好，公司营收、利润同比增长均超过20%，业绩符合预期。未来，随着新能源汽车持续渗透，光伏储能等可再生能源持续建设，公司作为行业领先厂商有望持续稳健成长，我们维持2025/2026盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为13.72/16.60/20.15亿元，当前股价对应PE为16.9/14.0/11.5倍，维持“买入”评级。
　　坚持推行“中高端市场战略”，薄膜电容器全球领先
　　公司作为全球领先的薄膜电容器厂商，持续积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、智能电网、家电等领域中高端客户，2025Q1营收、利润均实现20%以上同比成长。
　　未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。公司坚持推行“中高端市场战略”，产品品类齐全，可满足各类下游行业需求，未来长期成长空间广阔。
　　新能源领域增长显著，高端产品已批量供货，未来可期
　　分下游应用领域看，公司2024年收入中，新能源车领域占比约55%，光伏储能板块占比约23%，工控领域占比约15%，其他为风电、家电和照明等领域。薄膜电容器市场目前处于充分竞争状态，公司持续投入技术研发，新能源汽车领域产品占有率稳步提升，收入占比从2023年的44%提升至2024年的55%，新能源车800伏和1000伏的高压平台产品已经批量供货客户。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司产能释放不及预期风险。

　　事件：2025年4月25日，公司发布2025年一季报。2025年一季度公司实现收入12.04亿元，同比增长22.78%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长22.61%；实现扣非归母净利润2.58亿元，同比增长27.21%。
　　25Q1盈利能力有所修复
　　25Q1毛利率31.3%，环比基本持平；净利率22.06%，环比提升2pcts。期间费用率7.38%，下降0.45pct。毛利率仍保持稳定，盈利能力良好。
　　下游新能源车的收入占比逐渐提升
　　2024年度，公司新能源车收入占比约55%、光伏（含储能）约23%，工控约15%、其他为风电、家电和照明等。目前新能源车是公司的第一大下游。
　　25年战略目标
　　2025年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用。公司在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场：1、以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根。2、进一步完善生产管理，推进精益生产。3、加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。
　　投资建议
　　公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2025-2027年营收分别为60.38、75.69、93.70亿元，对应增速分别为26.5%、25.3%、23.8%；归母净利润分别为14.09、17.63、21.59亿元，对应增速分别为35.6%、25.1%、22.5%，以4月25日收盘价作为基准，对应2025-2027年PE为17x、13x、11x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

　　事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入47.72亿元，同比+22.99%，实现归母净利润10.39亿元，同比+1.48%，实现扣非归母净利润10.24亿元，同比+2.49%，EPS为4.62元。2024年Q4，公司实现营业收入13.33亿元，同比+32.17%，环比+0.82%，实现归母净利润2.64亿元，同比-14.56%，环比-9.70%，实现扣非归母净利润2.72亿元，同比+0.43%，环比-6.55%。
　　新能源车业务蓬勃发展驱动营收增长，薄膜电容产品量价齐升，毛利率受产品让利与原材料成本上涨影响：新能源汽车业务占公司总收入比重的50%以上，2024年中国新能源汽车产量同比增长38.7%至1286.6万辆，带动公司汽车业务出货量提升，叠加光伏业务趋稳，公司营收实现双位数增长。2024年公司薄膜电容产品销量同比提升14.83%至26.56亿只，单价同比提升6.75%至1.70元。毛利率方面，2024年公司毛利率同比降低5.18pct至33.37%，Q4单季毛利率31.47%，同比-6.79pct，环比-2.69pct，毛利率主要受到公司汽车产品对客户进行一定的让利以及有色金属原材料价格在2024年上涨带来的成本增长所影响。
　　费用管控良好，期间费用率明显降低，对冲部分毛利率下滑影响：2024年公司研发费用同比增长17.96%至1.67亿元，研发费用率同比-0.15pct至3.49%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.13%/3.30%/-0.06%，同比分别-0.20pct/-0.68pct/+0.13pct，销售、管理费用管控良好，费用率降低对冲部分毛利率下滑影响，财务费用率的上涨主要受到汇兑损益影响。
　　推进海外产能建设，提升公司全球综合竞争力：2024年8月24日公司公告投资不超过1亿元人民币设立匈牙利子公司，有望提升对海外客户的供应与服务能力。2024年公司境外收入10.06亿元，同比+8.09%，占总收入比重的21.07%，境外业务毛利率为33.67%，同比-1.04pct。当前海外新能源车市场发展仍处起步期，新能源车销量增长空间广阔，且海外市场竞争压力相比国内更小，盈利水平较国内更高，拓展海外市场有望进一步提升公司业绩增长潜力，并推动公司盈利能力的修复。
　　投资建议：预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入58.08亿元、68.62亿元、78.25亿元，实现归母净利润13.53亿元、16.65亿元、19.97亿元，摊薄EPS分别为6.01元、7.40元、8.87元，对应PE分别为20.63倍、16.75倍、13.97倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　事件：2025年3月21日，公司发布2024年年报。2024年公司实现收入47.72亿元，同比增长22.99%；实现归母净利润10.39亿元，同比增长1.48%；实现扣非归母净利润10.24亿元，同比增长2.49%。
　　单季度来看，24Q4公司实现收入13.33亿元，同比增长32.17%；实现归母净利润2.64亿元，同比下降14.56%，环比下降9.70%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比基本持平，环比下降6.55%。
　　24年盈利受结构影响有所下滑，费用管控良好
　　盈利能力情况，24年公司毛利率和净利率分别为33.37%/21.84%，分别同比下降5.20pcts和4.65pcts，主要是收入占比结构影响。单24Q4实现毛利率31.47%，环比下降2.69pcts；净利率20.06%，环比下降2.07pcts。
　　费用情况，24年公司期间费用率7.87%，同比下降0.93pct，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.06%/3.30%/3.49%/1.13%，分别同比+0.13pct/-0.68pct/-0.15pct/+0.23pct。整体费用情况保持稳定。
　　25年战略目标
　　2025年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用。公司在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场：1、以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根。2、进一步完善生产管理，推进精益生产。3、加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。
　　投资建议
　　公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2025-2027年营收分别为60.38、75.69、93.70亿元，对应增速分别为26.5%、25.3%、23.8%；归母净利润分别为14.09、17.63、21.60亿元，对应增速分别为35.6%、25.1%、22.5%，以3月21日收盘价作为基准，对应2025-2027年PE为20x、16x、13x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

　　投资要点
　　高端产品占比逐步扩大。薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏、储能、风电、新能源汽车）等多个行业，是基础电子元件。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。公司大部分收入来自新能源领域（如新能源汽车、光伏、储能、风电等），有力支持了全球新能源领域的发展。
　　原材料自主研发，下游应用领域全覆盖。公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。
　　海外工厂加速布局。本次在匈牙利设立全资子公司，是公司基于海外发展战略的重要布局，有利于促进公司与海外市场的交流和合作，提升公司综合实力，增强公司核心竞争力。
　　投资建议：
　　我们预计公司2024-2026年归母净利润11.0/14.0/16.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　产能扩张不及预期；行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动；下游需求不及预期；汇率波动风险。

　　事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营收47.72亿元，同比增长22.99%；实现归母净利润10.39亿元，同比增长1.48%；实现扣非净利润10.24亿元，同比增长2.49%。2025年Q1公司实现营业收入12.04亿元，同比增长22.78%，环比下降9.69%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长22.61%，环比下降0.05%；实现扣非净利润2.58亿元，同比增长27.21%，环比下降5.06%。
　　24年营收稳步提升，25Q1业绩同比快速增长：受益于新能源汽车、光伏、储能、家电、照明等市场快速增长，2024年公司营业收入同比实现快速增长，公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、智能电网、家电等领域中高端客户，综合竞争能力得到进一步提升。盈利能力方面，2024年公司综合毛利率为33.37%，同比-5.21pcts；净利率为21.84%，同比-4.65pcts。费用方面，2024年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.13%/3.30%/3.49%/-0.06%，同比变动分别为-0.23/-0.69/-0.15/+0.13pct，整体期间费用率有所下降。
　　产品矩阵持续丰富，长期竞争力稳步提升：公司主要从事薄膜电容器的研发制造，在技术、研发、生产、管理及人才培养等各方面，拥有丰富的经验，并实现稳定传承。公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。
　　下游需求快速增长，积极拓展中高端客户：2024年新能源汽车、光伏、储能、家电、照明等下游领域需求快速增长。公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、智能电网、家电等领域中高端客户。通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重有望逐年增大。我们看好公司在薄膜电容器市场的竞争优势，薄膜电容器市场需求的进一步释放，有望带动公司业务再上台阶。
　　维持“增持”评级：公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。2024年，公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、智能电网、家电等领域中高端客户，未来高端产品占全部产品的比重有望逐年增大，带动公司业务再上台阶。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.30亿元、16.48亿元、19.95亿元，EPS分别为5.91、7.33、8.87元/股，PE分别为18X、15X、12X。
　　风险提示：主要原材料价格波动风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧、产能释放不及预期。

　　投资要点：
　　2024年公司整体业绩稳健增长。2024年，公司实现营收47.72亿元，同比+22.99%；实现归母净利润10.39亿元，同比+1.48%；实现扣非归母净利润10.24亿元，同比+2.49%；实现毛利率33.37%，同比-5.21pct；实现净利率21.84%，同比-4.65pct。单季度看，24Q4公司实现营收13.33亿元，同比+32.17%，环比+0.83%；实现归母净利润2.64亿元，同比-14.56%，环比-9.90%；实现扣非归母净利润2.72亿元，同比+0.43%，环比-6.53%；实现毛利率31.47%，同比-6.79pct，环比-2.69pct；实现净利率20.06%，同比-10.71pct，环比-2.07pct。报告期内，公司整体业绩稳健增长，盈利能力有所承压，主要原因系新能源车业务占比持续提升。未来，公司将积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、智能电网、家电等领域中高端客户，通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，进一步提升综合竞争力，后续公司毛利率有望企稳回升。
　　2025年一季度公司盈利能力回暖。25Q1公司实现营收12.04亿元，同比+22.78%，环比-9.68%，实现归母净利润2.64亿元，同比+22.61%，环比+0.00%，实现扣非归母净利润2.58亿元，同比+27.21%，环比-5.15%；实现毛利率31.30%，同比-1.82pct，环比-0.17pct；实现净利率22.06%，同比+0.04pct，环比+2.00pct。
　　重视研发创新，进一步开拓新能源市场。2025年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用。公司在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场：1）以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根。2）进一步完善生产管理，推进精益生产。3）加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。
　　盈利预测和估值：公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器。我们预计，公司2025-2027年实现营业收入59.31/71.42/83.17亿元，同比增长24.30%/20.41%/16.46%，实现归母净利润13.28/16.32/19.38亿元，同比增长27.83%/22.87%/18.76%，对应EPS为5.90/7.25/8.62元，对应当前价格PE为17.72/14.42/12.14倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：主要原材料价格波动风险；出口市场面临的风险；汇率变动风险。

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度，公司实现营收34.39亿元，同比增长19.77%；实现归母净利润7.75亿元，同比增长8.43%；实现扣非净利润7.52亿元，同比增长3.25%。2024年Q3公司实现营业收入13.22亿元，同比增长46.92%，环比增长16.26%；实现归母净利润2.93亿元，同比增长31.04%，环比增长9.93%；实现扣非净利润2.91亿元，同比增长32.85%，环比增长13.31%。
　　受益于下游需求提升，Q3营收盈利同比双增长：2024年Q3，公司营业收入及归属于上市公司股东净利润同比实现快速增长，主要原因系：公司各配套领域市场均有增长。2024年Q3，公司综合毛利率为34.16%，同比-4.35pcts；净利率为22.13%，同比-2.80pcts，毛利率降低对净利率的影响被整体期间费用率的下降所抵消。费用方面，2024年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.50%/3.25%/3.55%/-0.16%，同比变动分别为+0.10/-0.65/-1.50/+0.05pct。
　　发布匈牙利投资计划，前瞻布局海外市场：2023年，公司外销收入约占总营收30%，与往年相比有所增长。2024年8月，公司发布海外投资项目公告，公司拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司法拉电子匈牙利有限责任公司，以进一步落实公司国际化战略布局，提高公司综合竞争力。2024年H1，公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了公司独有的设备和材料供应链体系，并紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。我们看好公司在薄膜电容器市场的竞争优势，薄膜电容器市场需求的进一步释放，有望带动公司业务再上台阶。
　　受益新能源车市场快速增长，薄膜电容器配套多家车企：FortuneBusinessInsights数据显示，2023年全球新能源汽车市场规模约为5004.8亿美元，预计2024年市场规模将达到6714.7亿美元，2032年全球新能源车市场规模有望增长至1.89万亿美元，2024-2032年全球新能源汽车市场CAGR约为13.8%。受益于新能源汽车市场规模不断扩大，公司薄膜电容器产品市场空间广阔。2024年3月，公司表示，公司薄膜电容器配套了国内外大部分新能源车企。2024年H1，公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。截至2024年5月，东孚产区光伏产品产线产能利用率有一定提升，新能源汽车产品线产能利用率充足。
　　维持“增持”评级：公司主要从事薄膜电容器研发、生产与销售，公司产品已广泛应用于工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等多个行业。2024年H1，公司持续拓展新能源汽车领域的中高端客户，公司整体经营状况稳中有进。受益于国家在新能源汽车领域的投入加大，新能源汽车市场需求有望实现快速增长，公司薄膜电容器业务收入有望迎来增长。考虑到行业上半年景气度不及预期，我们下调了盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.40亿元、13.80亿元、16.40亿元，EPS分别为5.07、6.13、7.29元/股，PE分别为25X、21X、17X。
　　风险提示：主要原材料价格波动风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧、产能释放不及预期。