Q3销售收入创新高。1）收入端：Q3公司营收118.5亿元，同环比+18.86%/+2.75%，创历史新高。2）利润端：Q3公司实现归母净利润22.6亿元，净利率19.1%。3）三季度汇兑损失1.2亿元，上半年汇兑收益6亿元，因此三季度财务费用率-0.4%，环比增加4.15%，从而导致净利率环比下滑4.99%。4）25Q1-Q3公司核心利润率（营业收入减营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用后计算）为22.28%，同比提升1.62%，根据公司交流，核心利润率增长主要受益于提质增效0.52%，经营杠杆、折旧摊销、人工薪酬占比贡献0.39%，天然气、纯碱等大宗材料贡献0.34%，海运费下降贡献0.37%。其中提质增效是公司“自身能力持续优化的结果”，我们看到公司在精益求精的道路上不断突破。
　　汽车高附加值玻璃应用持续提高。根据公司业绩交流会，2025年前三季度高附加值产品占收入比重为52.22%，同比提升4.92%，推动平方米单价同比提升6.9%。且我们应该乐观看待汽车玻璃ASP提升的持续性，从汽车成本角度看，当前汽车玻璃单平方米价格为247元，假设单车玻璃面积5.6平米，一套玻璃价格仅1383元，占20万元汽车的成本价格为0.69%；后续随着高附加玻璃的应用，同时亦是智能化功能载体，即使翻倍为2800元，也仅仅占20万元汽车成本的1.4%。所以站在当下，应乐观看待汽车玻璃的ASP和单车用量的增长。
　　美国经营能力因季节有所波动。美国工厂三季度营业利润率环比下降2.7pcts，主要因二季度政府就业奖励195万美元，客户停产补偿276万美元，浮法玻璃换色改色影响120万美元，合计影响800万美元。25年1-3季度美国项目营业利润率达到14.71%，较去年全年的13.1%提升1.6pcts；预计全年营业利润率将在14.7%左右，较去年提升约1.5pcts。
　　投资分析意见：我们维持2025-2027公司营收预测为470.8/549.6/627.7亿。因汇兑原因，我们略微下调2025-2027年归母净利润为94.2/107.4/121.0亿元（原有预测为99.5/111.4/129.7亿元）。对应2025-2027年PE估值为18、16、14倍，基于公司在汽车玻璃赛道上全球地位稳固，并且在高端产品上不断开拓和研发的前瞻性探索，维持买入评级。
　　核心风险：全球汽车销量承压、原材料涨价、汇兑损益等。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入333.02亿元，同比增长17.62%；实现归母净利润70.64亿元，同比增长28.93%。其中，2025Q3单季度公司实现营业收入118.55亿元，同比增长18.86%，环比增长2.75%；实现归母净利润22.59亿元，同比增长14.09%，环比下降18.59%。公司2025Q3业绩整体符合我们的预期。
　　公司2025Q3业绩基本符合预期，毛利率环比稍有下滑。营收端，公司2025Q3单季度实现营业收入118.55亿元，同比增长18.86%，环比增长2.75%，主要系公司全球份额持续增长+汽车玻璃升级推动ASP提升。此外，公司营收同比增速持续跑赢全球汽车行业，体现出公司作为全球汽车玻璃龙头企业的强大竞争优势和虹吸效应。毛利率方面，公司2025Q3单季度毛利率为37.90%，环比微降0.59个百分点。期间费用方面，公司2025Q3单季度期间费用率为14.16%，环比提升4.53个百分点；其中，2025Q3单季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.70%/7.56%/4.31%/-0.40%，环比分别-0.13/+0.19/+0.32/+4.15个百分点；公司2025Q3财务费用率环比提升主要系汇兑亏损所致。归母净利润方面，公司2025Q3单季度实现归母净利润22.59亿元，环比下降18.59%；对应归母净利率19.06%，环比下降4.99个百分点。
　　全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车ASP增长推动公司持续发展向上。1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，三家主要竞争对手汽玻业务盈利水平均处在较低水平，资本开支和业务扩张的意愿较低。而福耀汽玻业务盈利能力远超对手，且正处于第三轮资本开支周期，随着后续美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。2）单车ASP方面，随着汽车智能化的持续发展，汽车玻璃的功能也在持续升级，HUD前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2025Q3汇兑损益情况，我们将公司2025-2027年的归母净利润预测从98.52亿元/111.63亿元/130.89亿元调整至97.10亿元/111.11亿元/131.74亿元，对应的EPS分别为3.72元、4.26元、5.05元，市盈率分别为17.62倍、15.40倍、12.99倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格、能源价格以及海运费上涨超预期；汽车行业销量不及预期；新建产能爬坡不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收333.0亿元，同比+17.6%，归母净利润70.6亿元，同比+28.9%，扣非归母净利润69.2亿元，同比+24.7%。单Q3来看，公司实现营收118.5亿元，同环比+18.9%/+2.7%，归母净利润22.6亿元，同环比+14.1%/-18.6%，扣非归母净利润22.2亿元，同环比+12.2%/-18.6%。
　　3Q25业绩稳健增长，管理层新老交接完成。前三季度公司实现毛利率/净利率37.36%/21.22%，同比-0.46/+1.85pcts；单Q3来看，公司实现毛利率/净利率37.9%/19.1%，同比-0.88/-0.8pcts，环比-0.59/-5.0pcts；费用方面，单季度销售/管理/研发/财务费用率2.7%/7.6%/4.3%/-0.4%，环比-0.1%/+0.2%/+0.3%/+4.1%，其中财务费用率大幅增加为盈利能力波动主要原因。此外，为推动公司结构战略性优化与可持续发展需要，曹德旺先生辞任公司董事长，并由曹晖先生担任公司董事长暨法定代表人。
　　新能源赋能产业升级，公司汽玻产品量价齐升。在电动化&智能化趋势下，汽玻产品逐步向多功能、轻量化、集成化方向发展，全景天幕、HUD、功能集成汽玻天线等高附加值产品加速上车，带动汽玻行业迎来量价齐升。公司近年来高附加值产品占比稳步提升，2025年上半年较去年同期提升4.81pcts。从公司汽玻单价来看，已由2018年164元/㎡上涨至2024年229元/㎡，2018-2024年CAGR达5.7%。
　　海外巨头汽玻战略收缩，公司全球竞争优势突显。目前，海外汽玻巨头因内外部多重因素影响呈现退出态势，公司有望在高资本支出&研发投入支撑下，依靠高业务专注度（汽玻营收占比稳定在90%以上）+成本控制能力+产业链垂直整合，进一步提升全球市占率。
　　投资建议：预计公司2025-2027年营收460/525/608亿元，同比+17%/+14%/+16%，归母净利润94/106/124亿元，同比+26%/+13%/+16%，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球化拓展不及预期；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险。

　　公司发布三季报：3Q实现营收118.5亿元（yoy+18.9%，qoq+2.8%），归母净利22.6亿元（yoy+14.1%）；2025年1Q-3Q累计实现营收333.0亿元（yoy+17.6%），归母净利70.6亿元（yoy+28.9%），扣非净利69.2亿元（yoy+24.7%），延续较快增长。我们认为公司董事长提前实现顺利交接，有望推动福耀进入发展新阶段；公司新一轮资本开支项目即将投产，有望支撑公司业绩可持续成长和分红水平提升，维持“买入”评级。
　　汽车玻璃业务景气延续，毛利率整体稳健
　　据中国汽车工业协会数据，今年1-9月国内汽车销量2436万辆，同比+12.9%，其中新能源车1123万辆，同比+34.9%，出口495万辆，同比+14.8%，以旧换新和出口推动国内汽车稳增长，公司下游需求延续景气。公司合肥及福清等智能制造基地将于4Q25陆续投产，我们认为有望加快全球份额扩张。公司25年前三季度毛利率37.4%，同比-0.5pct，但较1H25提升0.3pct，同比略降系部分包装费用转计入营业成本；前三季度加权ROE为19.4%，同比+2.4pct，我们认为公司高附加值产品占比继续提升、纯碱等上游原材料价格保持低位有利于公司综合盈利能力提升。
　　产能爬坡短期扰动利润率，经营现金流保持强劲
　　截至3Q25末，公司在建工程余额78亿元，固定资产余额179亿元，分别较1H25末增加8/2亿元，我们预计公司为筹备国内基地4Q投产，增加招工等支出，公司3Q管理费用达到9.0亿元，同比+21.2%。此外，公司3Q所得税同比+46.2%至5.2亿元，也阶段性影响整体利润率。公司前三季度经营现金净流入98.8亿元，同比+57.3%，其中3Q25净流入45.3亿元，创历史单季度最好水平。截至3Q25末，公司净负债率为-13.4%，应收票据及账款余额90.1亿元，在单季度收入同比环比增长背景下，仍然较1H25末减少3.5亿元，客户信用管理有所增强。
　　管理层提前过渡交棒，有望推动公司发展进入新阶段
　　公司同时公告，为推动公司治理结构战略性优化与可持续发展的需要，曹德旺先生辞去董事长职务（原定2027年1月），并由董事会选举副董事长曹晖先生担任新任董事长。我们认为在前董事长带领下，福耀玻璃通过极致专注于一片玻璃发展成为全球汽车玻璃行业领导者，并构建了卓有成效的现代化公司治理体系。而曹晖先生自2015年8月就已开始任职公司副董事长，我们认为有望延展公司发展战略，并推动福耀玻璃经营管理更上一层楼。
　　盈利预测与估值
　　我们继续看好公司全球化布局有望带动公司市场份额稳步提升、高附加值产品占比提升带动ASP上涨、产能扩张及产业链协同有望带动铝饰件业务增长，我们维持公司25-27年EPS预测3.80/4.27/4.97元，维持公司A/H目标价98.21元/89.15港元，基于23x/19x26年P/E，均较2017年以来平均值高1个标准差，主要基于公司持续亮眼的业绩及分红提升潜力。
　　风险提示：汽车消费力度弱于预期，成本上升强于预期，汇率大幅波动及地缘政治风险。

　　事件：（1）公司发布2025年三季报，25Q3实现营业收入118.5亿元，同比+18.9%，环比+2.7%；归母净利润22.6亿元，同比+14.1%，环比-18.6%。25Q1-Q3实现营业收入333.0亿元，同比+17.6%，归母净利润70.6亿元，同比+28.9%。（2）公司发布变更董事长的公告，公司创始人、董事长曹德旺辞任公司董事长职务，选举曹晖为第十一届董事局董事长。
　　毛利率保持稳定。25Q3公司毛利率37.9%，同比-0.88pp，环比-0.59pp，整体保持稳定；25Q3净利率19.1%，同比-0.80pp，环比-5.01pp，净利率环比下降，主要由于Q3财务费用率环比提升4.15pp。
　　加速技术创新，推动高附加值产品占比提升。公司持续强化创新体系，加速新技术研发与产品迭代，积极推动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比提升，上半年高附加值产品占同比提升4.81pp。
　　产能持续扩张，美国工厂盈利提升。公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，全面提升全球化交付能力。上半年福耀美国公司收入38.52亿元，同比+14.66%，净利润4.33亿元，同比+11.80%，表现明显高于美国轻型车销量增速3.92%；营业利润率15.35%，同比提升0.35pp，整体经营向好。公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面具备优势，随着福耀美国公司新产能逐步释放，公司在美国的汽玻市场份额有望稳步提升。
　　公司董事长变更完成。公司发布公告，创始人、董事长曹德旺辞任公司董事长职务，作为公司董事继续履职，公司选举曹晖为第十一届董事局董事长。公司表示，曹德旺、曹晖所负责的工作将妥善交接，职务变动不会对公司经营活动产生不利影响。
　　盈利预测与投资建议。公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，随着国内合肥、福清基地以及美国扩产项目陆续投产，市场份额有望延续上升走势；高附加值产品占比提升助力ASP持续增长。我们预计25-27年公司EPS分别为3.60/4.06/4.72元，归母净利润CAGR为17.97%，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

　　深耕汽车玻璃近四十载，全球化布局成就行业龙头
　　福耀玻璃是全球领先的汽车玻璃解决方案供应商，主营业务涵盖汽车级浮法玻璃、汽车玻璃、机车玻璃及铝饰件等产品的研发、生产和销售。截至2022年末，公司全球市占率超34%，产品销往全球70个国家，配套客户包括全球前二十大汽车生产商以及中国前十大乘用车生产商。
　　量增：国内外市场扩张与全球化产能支撑规模增长
　　截至2022年末，公司全球市占率约34%，中国市场占有率约68%，公司目前已是全球规模最大的汽车玻璃专业供应商。深度配套新能源车企，受益国内新能源汽车产销增长，在国内汽车玻璃市场持续巩固领先地位，为销量增长提供核心支撑。公司加速全球化产能布局，在美国市场采用“中国出口+美国本土供应”的双轨产能供应模式，且以美国本土供应为主，美国本土产能持续升级强化供应能力；欧洲市场采用“国内生产+欧洲本地化增值加工”的双端联动模式，通过强化国内生产端的供应能力与欧洲加工端的服务能力，进一步深化在欧洲市场的布局。
　　价增：行业智能化升级驱动产品价值跃升
　　汽车电动化、智能化的发展,有利于更多技术集成于汽车玻璃上，福耀通过HUD、镀膜隔热玻璃、调光玻璃、带摄像头的ADAS、天线玻璃等高附加值玻璃的技术迭代与功能集成，高附加值产品占比持续增长，带动公司产品销售单价的提升。2025年1-9月公司高附加值产品占比较去年同期提升4.92个百分点，平方米单价同比增长6.90%。
　　外饰件业务协同发展，打开新增长空间
　　公司自2015年成立福建福耀汽车饰件有限公司正式开展外饰件业务后，持续延伸产业链，既解决汽车玻璃集成所需饰件，又与汽车玻璃业务形成协同效应，增强与车企合作黏性，提升综合竞争力。
　　盈利预测与投资评级
　　预计2025-2027年公司营业收入有望达到470/550/628亿元，对应归母净利润有望达到96/109/124亿元。公司作为全球汽车玻璃龙头，在智能化升级和全球化扩张双轮驱动下，有望持续受益行业量价齐升趋势，首次覆盖给予"增持"评级。
　　风险提示：高附加值产品渗透率不及预期、海外扩张风险、汇率波动风险、原材料成本上涨、行业竞争加剧等；文中测算基于一定假设，仅供参考。

　　事件:
　　福耀玻璃2025年10月17日发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入333.02亿元，同比增长17.62%；实现归母净利润70.64亿元，同比增长28.93%；实现扣非归母净利润69.22亿元，同比增长24.70%。其中2025Q3，公司实现营业收入118.55亿元，同比增长18.86%；实现归母净利润22.59亿元，同比增长14.09%；实现扣非归母净利润22.15亿元，同比增长12.19%。
　　投资要点:
　　2025Q3收入同比增长跑赢国内/美国汽车行业销量表现，上半年高附加值产品占比持续提升。公司2025Q3实现营收118.55亿元，同比/环比分别增长18.86%/2.75%。根据wind和Marklines的数据，中国、美国汽车销量2025Q3同比分别增长15.3%/5.5%，公司营收同比增速跑赢国内、美国汽车行业销量同比增速。价格端，根据2025年中报，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较2024年上半年上升4.81个百分点，单车价值量提升助力公司业绩提升。
　　人民币汇率提升或暂时影响公司盈利能力和费用率环比表现。公司2025Q3实现归母净利润22.59亿元，环比下降18.59%。利润率方面，公司2025Q3分别实现销售毛利率/销售净利率37.90%/19.06%，环比分别下降0.59pct/5.01pct。费用率方面，2025Q3期间费用率为14.2%，环比提升4.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变化-0.1pct/+0.2pct/+0.3pct/+4.2pct，财务费用率增长较为显著。我们预计主要系美元兑人民币汇率自6月30日至9月30日，整体处于下行趋势。根据公司2024年年报，公司有超过40%的业务收入来自海外，美元兑人民币汇率下行或影响公司汇兑收益，进而影响公司盈利能力和财务费用率。
　　盈利预测和投资评级我们认为，公司收入端持续增长确定性强（主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动），利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。后续随着美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司市占率提升速度有望超预期。我们预计公司2025-2027年实现营业收入465.03/563.14/679.14亿元，同比增速为18%/21%/21%；实现归母净利润94.05/111.16/129.82亿元，同比增速25%/18%/17%；EPS为3.60/4.26/4.97元，对应当前股价的PE估值分别为18/15/13倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“增持”评级。
　　风险提示原材料价格上涨；能源价格上涨；海运费上涨；市场竞争加剧；客户拓展不及预期；SAM整合进度不及预期；全球贸易环境的不确定性；汇率波动风险；现金分红不及预期。

　　事件：1H25公司实现营收214.47亿，同比+16.9%；归母净利润48.05亿，同比+37.3%；扣非净利润47.07亿，同比+31.6%。2Q25公司实现营收115.37亿，同/环比分别+21.4%/+16.4%；归母净利润27.75亿，同/环比分别+31.5%/+36.7%；扣非净利润27.20亿，同/环比分别+32.1%/+36.9%。
　　收入端：2Q25营收增速超行业，产品升级+市占率提升逻辑持续兑现。
　　2Q25公司实现营收115.37亿（同/环比分别+21.4%/+16.4%），超国内行业增速（2Q25国内汽车销量同/环比+12%/+10%），预计公司受益于全球市占率持续提升及产品ASP提升。分产品看，1H25汽车玻璃/浮法玻璃分别实现营收195.38亿/30.96亿（同比分别+16.16%/+11.18%），智能全景天幕玻璃等高附加值产品占比同比提升4.81pct。
　　利润端：2Q25利润超预期，毛利率环比大幅提升。2Q25公司扣非净利润27.20亿（同/环比分别+32.1%/+36.9%），2Q25扣非净利率为23.6%（同/环比1.9pct/+3.5pct）。
　　1）毛利率：
　　2Q25公司毛利率为38.5%（同/环比分别+0.8pct/+3.1pct），预计受益于规模效应释放、产品结构优化及铝饰件业务减亏；2）费用率：2Q25费用率同/环比分别-2.7pct/-1.0pct，其中财务费用率同/环比分别-4.5pct/-1.8pct，主要原因为汇兑收益增加所致（1H25汇兑收益6.02亿，1H24汇兑损失0.14亿）。
　　产能扩张+产品升级，全球汽玻龙头新一轮成长周期开启。1）新产能释放在即：根据2024年报，2025年公司计划资本支出85亿元（1H25支出28.61亿），根据公司公告，公司拟对福建福清投资32.5亿元用于年产约2050万平方米汽车安全玻璃项目，拟对安徽合肥投资57.5亿元用于年产约2610万平方米汽车安全玻璃和两条优质浮法玻璃生产线，随着后续产能逐步释放，公司市占率有望进一步提升；2）汽玻产品升级+饰件业务协同赋能：公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比持续提升，同时公司延伸产业链布局汽车饰件业务，将充分发挥与汽车玻璃的协同效应。
　　投资建议：公司汽玻产品加速升级迭代，量价齐升趋势明确，同时铝饰件业务规模稳步向上，我们预计公司2025年、2026年和2027年实现营业收入为462.1亿元、525.7亿元和605.7亿元，对应归母净利润为95.3亿元、107.5亿元和125.3亿元，以8月22日收盘价计算PE为17.3倍、15.3倍和13.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：高附加值产品推出及销售不及预期；市场竞争加剧风险；海运费上涨风险；汇率波动风险；原材料成本上升超预期

　　事件:
　　福耀玻璃2025年8月20日发布2025年中报：公司实现营业收入214.47亿元，同比增长16.95%；实现归母净利润48.05亿元，同比增长37.33%；实现扣非归母净利润47.07亿元，同比增长31.61%。
　　投资要点:
　　收入端：2025Q2收入同/环比增长跑赢汽车行业销量表现，高附加值产品占比持续提升。公司2025Q2实现营收115.37亿元，同比增长21.39%，环比增长16.42%。根据Marklines和中国汽车工业协会的数据，中国、全球汽车销量2025Q2同比分别增长11.6%/2.6%，环比分别增长9.5%/4.0%，公司营收同环比增速跑赢国内、全球汽车行业销量同/环比增速。价格端，根据2025年中报，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较2024年上半年上升4.81个百分点，单车价值量提升助力公司业绩提升。
　　利润端：2025Q2归母净利润同/环比稳健增长，毛利率环比显著提升。公司2025Q2实现归母净利润27.75亿元，同比增长31.47%，环比增长36.72%。毛利率方面，公司2025Q2单季度毛利率为38.49%，环比大幅提升3.09个百分点，我们预计主要系公司产能利用率提升带来的规模效应+公司持续推进降本增效措施。期间费用方面，公司2025Q2单季度期间费用率为9.63%，环比下降1.02个百分点，主要系汇兑收益导致财务费用率环比下降所致。
　　盈利预测和投资评级我们认为，公司收入端持续增长确定性强（主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动），利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。后续随着美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司市占率提升速度有望超预期。我们预计公司2025-2027年实现营业收入465.03/563.14/679.14亿元，同比增速为18%/21%/21%；实现归母净利润94.05/110.97/129.64亿元，同比增速25%/18%/17%；EPS为3.60/4.25/4.97元，对应当前股价的PE估值分别为18/15/13倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“增持”评级。
　　风险提示原材料价格上涨；能源价格上涨；海运费上涨；市场竞争加剧；客户拓展不及预期；SAM整合进度不及预期；全球贸易环境的不确定性；汇率波动风险；现金分红不及预期。

　　事件：2025年8月19日，公司公布2025H1财报,披露公司于25H1实现营收214.47亿元，同比+16.95%；同期实现归母净利润48.05亿元，同比+37.33%；公司二季度实现归母净利润27.75亿元，同比+31.47%，环比+36.72%；扣除汇兑影响后，2025H1依然实现19.65%归母净利润增长。公司业绩表现超预期。
　　收入大幅提升利润跑赢行业，毛利率大幅逆势环比提升。在行业淡季与价格战背景下，公司收入增长且毛利率大幅逆势上行，后者从Q1的35.40%大幅提升至Q2的38.48%，环比+3.09pct。我们认为公司收入和毛利率增长主要得益于：1）ASP大幅增长；2）高附加值玻璃占比提升（智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等）；3）海外业务价量齐升（以美国欧洲为主）等因素的共同影响。
　　净利润率表现亮眼，美国利润再创佳绩。2025Q2公司净利润率表现亮眼，销售净利润率24.07%，环比+3.57pct，同比+1.83pct；扣非净利润率23.57%，环比+3.52pct，同比+1.91pct。主要原因包括：1）优秀的收入和毛利率表现（2025H1公司利润率为22.42%，同比+3.32pct）；2）美国利润贡献度进一步提升（2025H1净利润达4.33亿元，同比+11.80%）；3）汇兑表现增厚（2025H1公司汇兑收益6.02亿元）。公司亮眼的利润率表现体现了全球化布局对内外需求对冲下强劲的盈利韧性。
　　展望后续，价量齐升全球龙头上行持续。公司现金流稳健，资本开支平稳（2025H1公司资本开支28.61亿元，其中美国/安徽/福建生产基地分别支出4.70亿元/7.90亿元/5.28亿元）。伴随美国顺利爬坡+欧洲份额提升+中国车企出海三重助推下，公司全球扩张进一步进入10年上行周期，智能化和全球化推进公司盈利能力进一步升级缔造龙头长虹表现。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收455.91/517.06/604.18亿元，归母净利润分别为95.57/107.08/124.57亿元，EPS分别为3.66/4.10/4.77元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。