业绩超预期，再推股权激励。公司2024年Q1单季度实现营收689.78亿元，同比上升6%，实现归母净利润47.73亿元，同比上升20%，实现扣非归母净利46.40亿元，同比上升25%，从经营利润来看，一季度实现经营利润52.49亿元，同比增长27%，业绩表现超出预期。一季度公司经营性现金流净额为17.25亿元，同比增长27%，持续保持较好经营质量。公司同期推出A/H股股权激励，A股激励额度7.12亿元，H股激励额度0.69亿元，考核指标为扣非归母净利润、ROE各占50%权重，24/25年扣非归母净利润较23年复合增长率达到15%，ROE达到16.8%，则100%归属。
　　中国区业务量质双升，海外市场逆势增长。分地区看，公司一季度在国内市场表现良好，收入增长8.1%，其中在家空、厨电和智慧楼宇业务增长均超过10%，根据产业在线数据，2024年1-3月海尔内/外/总家用空调销量分别同比增长23%/25%/24%，显著跑赢行业的17%/22%/19%的增长；国内业务收入强劲增长的同时，经营质量持续提升，高端品牌卡萨帝重拾向上势头，一季度收入增长14%，带动公司一季度在中国市场经营利润增长超过30%；海外市场面对欧美主要家电市场需求下滑的挑战，公司海外收入逆势取得4%增长，经营利润亦取得两位数增长。
　　控费成效显著，净利率提升逻辑持续兑现。一季度公司销售毛利率达到29.0%，同比提升0.3pct，得益于一方面国内市场采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、产品结构改善；另一方面海外市场持续优化产品结构、产能利用率持续提升，毛利率亦同步提升。得益于国内及海外持续推进数字化变革，公司在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升，一季度销售费率同比下降0.5pct至13.1%；一季度公司持续推进国内及海外数字化工具应用，优化业务流程，提升组织效率，管理费率下降0.3pct至3.2%；财务费率和研发费率基本稳定，最终销售净利润率7.04%，提升0.85pct，创近7年以来历史新高。
　　上调盈利预测，维持“买入”投资评级。我们上调公司24-26年盈利预测至191/219/252亿（前值为188/212/240亿），同比分别增长15%/15%/15%，对应当前PE估值分别为14倍/12倍/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

　　事件：公司发布2024年一季报。2024Q1实现营业收入689.78亿元，同比增长6.01%；实现归母净利润47.73亿元，同比增长20.16%。
　　内销市场拉动整体增长，外销表现稳健。从内销表现来看，收入增长8.1%，经营利润增长超30%。从细分板块收入表现来看，公司制冷、洗护稳健增长，水产业两位数增长；家空、厨电、智慧楼宇等增长均超10%。卡萨帝增长14%。从外销表现来看，收入增长4%，经营利润增长超两位数。
　　毛利率及费用率均有优化。毛利率：2024Q1公司毛利率同比提升0.26pct至28.95%，国内外毛利率均同步提升。费率端：2024Q1销售/管理/研发/财务费率为13.09%/3.22%/4.27%/0.30%，同比变动-0.49pct/-0.34pct/0.06pct/-0.02pct。销售费率优化系推进数字化变革，在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升；管理费率优化系数字化工具应用，优化业务流程，提升组织效率。净利率：公司2024Q1净利率同比变动0.85pct至7.04%。
　　发布2024年A+H股持股计划，完善员工利益共享机制。激励对象：董监高及核心技术人员，A股不超过2400人，H股不超过30人；资金来源：公司提取的激励基金，A股额度为71150万元，H股额度为6850万元。考核目标：考核扣非归母及ROE的综合完成率，2024、2025年扣非归母较2023年CAGR不低于15%，ROE不低于16.8%，综合完成率二者各占50%权重。
　　盈利预测与投资建议。公司作为白电行业龙头，经营表现稳健。考虑到公司一季度业绩表现，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润191.3/220.08/251.91亿元，同比增长15.3%/15.0%/14.5%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

　　事件：Q1公司实现营业收入689.78亿元，同比+6.01%，实现归母净利润47.73亿元，同比+20.16%，实现扣非后归母净利润46.40亿元，同比+25.41%。
　　点评：
　　Q1国内增速高于海外，经营利润表现亮眼
　　国内市场：24Q1中国市场收入分别同比+8.1%，经营利润增长超30%。水产业实现两位数增长，家空、厨电、智慧楼宇等产业收入增长均超10%。卡萨帝Q1收入增长14%，三翼鸟门店数量同比+85%，零售额同比增长30%，前置类产品占比提升8pct至38%。
　　海外市场：24Q1公司海外市场收入增长4%，经营利润增长超两位数。根据GFK数据，24年1-2月公司在欧洲市场销量同比提升0.9pct至9%。
　　Q1毛利率持续改善。24Q1公司实现毛利率28.95%，同比+0.26pct，公司毛利率改善的原因主要在于：1）国内市场受益于采购和研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建、产品结构改善，毛利率同比提升；2）海外市场持续优化产品结构、提升产能利用率，毛利率同比改善。
　　从费用角度来看：Q1消费、管理、研发、财务费用率分别同比-0.49pct、-0.34pct、+0.06pct、-0.02pct。综合毛利率改善和费用管控，公司Q1实现归母净利润率6.92%，同比+0.82pct，实现扣非后归母净利润率6.73%，同比+1.04pct。
　　经营性活动现金流改善，合同负债水平回落。
　　1）24Q1期末公司货币资金+交易性金融资产合计544.60亿元，较期初-1.77%；24Q1应收票据及应收账款合计317.23亿元，较期初+9.81%；24Q1期末公司存货合计412.81亿元，较期初+4.45%；24Q1期末合同负债合计39.36亿元，较期初-49.09%，我们认为主要因公司产品订单Q1集中交付所致。
　　2）24Q1经营活动产生的现金流量净额17.25亿元，同比+27.31%，主要系本期经营利润增加及运营效率提升所致。
　　发布24年员工持股计划，锚定长期发展。公司发布2024年A股和H股核心员工持股计划，A股持股计划资金总额71150万，参与人员共计不超过2400人；H股持股计划参与对象为董监高及核心技术人员共计30人，资金总额6850万元。
　　此次持股计划考核的综合完成率以24/25年度的扣非归母净利润复合增长率的完成率和净资产收益率完成率加权平均计算。
　　24年考核指标：24年扣非归母净利润较23年增长不低于15%，24年净资产收益率不低于16.8%，两个指标考核权重均为50%。
　　25年考核指标：25年扣非归母净利润较23年复合增长率不低于15%，25年净资产收益率不低于16.8%，两个指标考核权重均为50%。
　　我们认为公司持续发布员工持股计划，且以利润增速和资产收益率为考核目标，体现了公司对于长期稳健发展的期望和信心。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司24-26年实现营业收入2831.16/3100.68/3327.01亿元，分别同比+8.3%/+9.5%/+7.3%，预计实现归母净利润198.78/224.93/249.28亿元，同比+19.8%/+13.2%/+10.8%，对应PE13.7/12.1/10.9x，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格大幅度波动、消费需求复苏不及预期、海运费大幅上涨等。

　　事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入2614.28亿元，同比+7.33%；实现归母净利润165.97亿元，同比+12.81%；实现扣非后归母净利润158.24亿元，同比+13.33%。拟每10股派发现金红利8.04元（含税）。
　　点评：
　　各品类齐头并进，海内外并驾齐驱。2023年公司收入及业绩稳定增长，体现龙头经营韧性。分品类来看，2023年公司冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电营收为816.41/612.72/456.60/415.89/150.11亿元，同比分别+5.16%/+6.15%/+13.98%/+7.42%/+8.88%，年内各品类收入规模持续扩大，其中空调受益于国内炎夏及补库需求表现优异。分渠道来看，2023年公司国内、海外收入同比分别+7.06%/+7.60%至1246.14/1356.78亿元；海外市场中，2023年公司在北美/欧洲/南亚/东南亚/日本市场收入规模分别为797.51/285.44/95.21/57.80/36.62亿元，同比分别+4.1%/+23.9%/+14.9%/+11.6%/+2.6%（均为人民币口径），公司持续强化Candy品牌定位，提升产品和供应链竞争力，全年欧洲市场增长亮眼。
　　毛利率提升，盈利改善持续兑现。2023年公司毛利率同比+0.18pct至31.51%，内销/外销毛利率分别+0.52pct/-0.15pct至36.37%/26.77%，内销毛利率受益于原材料成本优势、供应链协同及数字化降本同比提升。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.41pct/+0.24pct/+0.09pct/+0.21pct至15.67%/4.39%/3.91%/0.20%，销售费用率小幅提升。综合影响下，2023年净利率同比+0.35pct至6.40%，全年净利率提升幅度高于毛利率提升幅度，公司盈利能力有所改善。
　　套系化销售占比提升，三翼鸟+卡萨帝长期具备增长弹性。公司通过加强套系化阵容及触点布局，带动卡萨帝业务稳中向好，2023年卡萨帝收入同比+14%。此外，2023年三翼鸟门店零售额同比+84%，实现优异增长；三翼鸟聚焦成套家电设计能力，全年成套销售占比超60%。
　　投资建议：公司全渠道、多元化发展具备较强抗风险能力，考虑到宏观经济形势的不确定性，我们微调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为188.8/211.9/234.9亿元（原预测2024/2025年预测值为196.1/217.4亿），对应当前市值PE为14/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外拓展不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。

　　24Q1业绩超预期，盈利能力稳步提升，维持“买入”评级
　　公司发布一季报，2024Q1公司实现营收/归母净利分别689.78/47.73亿元，分别同比+6.01%/20.16%。公司业绩超预期（此前预期同比+10-13%，《1Q前瞻：把握出口alpha》，2024年4月8日）。考虑到公司数字化变革效益持续绽放，国际化/高端化战略不断推进，我们调整公司24-26年EPS预测值分别为2.07、2.40、2.74元（前值：2.01、2.31、2.61元）。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为12x，公司优势业务份额持续提升，战略发展产业稳步推进。我们给予公司2024年17xPE，对应A股目标价35.19元（前值28.14元）；考虑到过去一年公司A/H股平均溢价率约为1.09，港币兑人民平均汇率为0.91，给予H股目标价35.48港元（前值28.70港元），维持“买入”评级。
　　多业务引领增长，深化高端化/国际化战略布局
　　2024Q1公司营收同比+6.01%。其中国内地区同比+8.1%，传统产业保有领先优势，潜力产业增长明显。24Q1公司制冷/洗护产业营收保持稳健增长，水产业营收实现两位数增长；家空/厨电/智慧楼宇收入同比增长均超10%。海外市场，公司通过洞察当地消费者痛点研发创新产品、推动供应链本土化等实现份额增长。根据Gfk数据，今年1-2月公司在欧洲市场销量份额达9.0%，同比+0.9pct。此外，公司产品结构持续升级，高端化战略进一步推进。24Q1公司高端品牌卡萨帝营收同比+14%；三翼鸟门店零售额同比+30%，其中前置类产品占比达38%，同比+8pct。
　　盈利能力稳步提升，数字化变革收益不断绽放
　　公司24Q1毛利率为28.95%，同比+0.26pct；其中国内业务受益于数字化采购/销售体系的完善及产品结构优化，海外受益于产品结构的上升及产能利用率的提高。费用端，24Q1销售费用率/管理费用率分别为13.09%/3.22%，分别同比-0.49/-0.34pct，均达2020年以来新低，主要得益于数字化工具的运用，业务流程优化，营销/管理效率得以提高。公司研发费用率同比+0.06pct，主要系公司推进各产业超前技术布局与产品创新；此外，财务费用率同比基本持平。24Q1公司净利率为7.04%，同比+0.85pct。
　　新一期员工持股方案落地，常态化激励调动员工积极性
　　4月29日公司公布新一期员工持股方案，持有人为不超过2400名的公司高级管理人员及技术骨干。计划考核目标为：1）24/25年扣非归母净利分别相比23/24年同比增长不低于15%/15%；2）24/25年净资产收益率分别不低于16.8%/16.8%。
　　风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险

　　事件概述
　　海尔智家24年一季报
　　24Q1：营业总收入689.78亿元（YOY+6.01%），归母净利润47.73亿元（YOY+20.19%），扣非后归母净利润46.40亿元（YOY+25.41%）。
　　分析判断
　　收入端：拆分区域，24Q1中国市场收入增长8.1%，其中1）优势产业：制冷、洗护保持稳健增长、水产业实现两位数增长；2）潜力产业：家用空调、厨电、智慧楼宇等收入增长均超10%。3）卡萨帝品牌收入增长14%。海外收入增长4%、经营利润增长超两位数。
　　利润端：24Q1毛利率同比提升0.3pct，国内/海外均有提升。销售费用率较2023年同期优化0.5pct，得益于公司推进数字化变革，在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升。管理费用率较2023年同期优化0.3pct，得益于数字化工具应用，优化业务流程，提升组织效率。综合影响下归母净利率显著提升。
　　24Q1销售毛利率28.95%（YOY+0.26pct），归母净利率6.92%（YOY+0.82pct）。24Q1公司销售/管理/研发费用率分别为13.09%/3.22%/4.27%，同比分别-0.49pct/-0.34pct/+0.06pct。
　　投资建议
　　我们维持24-26年公司收入预测为2805.48/2995.44/3195.77亿元，同比分别+7.31%/+6.77%/+6.69%。毛利率方面，预计24-26年分别为31.61%/31.71%/31.71%。对应24-26年归母净利润分别为189.27/207.79/222.15亿元，同比分别+14.04%/+9.79%/+6.91%。相应EPS分别为2.01/2.20/2.35元，以24年4月29日收盘价28.80元计算，对应PE分别为14.36/13.08/12.24倍，维持增持评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

　　公司业绩：公司发布年报，2023年实现营收2614.3亿元，YOY+7.4%,录得归母净利润166.0亿元,YOY+12.8%，扣非后归母净利润158.2亿元，YOY+13.3%,公司业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收627.7亿元,YOY+6.8%,净利34.5亿元，YOY+13.2%，扣非后YOY+13.2%。
　　拟继续提升鼓励分派比例：公司拟每10股派发现金股利人民币8.04元（含税），按昨日收盘价计算股息率为3.4%，此外，公司2023年回购股份支出达到16亿元。公司拟持续提升分红比例，2023年现金分红比例从2022年的36%提升至45%，公司拟在2024年开始继续提升股利分派比例，计划2025-2026年现金分红比例不低于50%。
　　各产品收入稳步增长：分产品来看，公司空调实现营收456.6亿元,YOY+14.0%,毛利率同比提升0.8个百分点至29.4%，电冰箱实现营收816.4亿元，YOY+5.2%,毛利率同比提升0.3个百分点至32.3%，厨电实现营收415.9亿元，YOY+7.4%,毛利率同比下降0.4个百分点至32.0%，洗衣机实现营收612.7亿元，YOY+6.2%,毛利率同比提升0.1个百分点。空、冰、洗等产品毛利率提升主要与成本下降有关，厨电毛利率下降估计与海外市场竞争增加有关。
　　国内毛利率提升更加明显，期间费用率同比持平：综合来看，公司全年综合毛利率为31.5%，同比提升0.2个百分点，但分地区来看，国内业务毛利率为36.4%，同比提升0.5个百分点，原材料降价受益更加明显，而海外部分因为竞争加剧，毛利率实际同比下降0.2个百分点。公司期间费用率为24.2%，同比持平。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2026年净利润分别为193.3亿元、221.4亿元、246.7亿元，YOY+16.5%、+14.5%、+11.4%，EPS分别为2.1元、2.4元、2.6元，A股P/E分别为12X、10X、9X，H股P/E分别为10X、9X、8X。国内家电以旧换新政策将助力业绩稳步增长，公司分红率也将逐步提升，目前估值相对合理，配置吸引力较高，维持“买进”的投资建议。
　　风险提示：消费促进政策低于预期、国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险

　　事件概述
　　公司发布2023年年报：
　　23年：营业总收入2614.28亿元（YOY+7.36%），归母净利润165.97亿元（YOY+12.82%），扣非后归母净利润158.24亿元（YOY+13.33%）。
　　23Q4：营业总收入627.70亿元（YOY+6.82%），归母净利润34.47亿元（YOY+13.20%），扣非后归母净利润31.03亿元（YOY+13.19%）。
　　利润分配预案：拟派发分红金额74.71亿元（含税），对应本年度公司现金分红占归属于母公司股东的净利润比例为45.02%。
　　分析判断
　　收入端：1）充分发挥多品牌布局优势，不断充实各品牌产品阵容，精准把握细分市场增长机会。高端品牌卡萨帝实施品牌升级计划，2023年卡萨帝零售额增幅14%。利用本土市场的优势，积极发展全球顶级奢侈家电品牌“斐雪派克”，把握超高端家电市场的增长机遇。场景化方面，2023年三翼鸟门店零售额同比提升84%，成套占比超过60%。2）深入开发海外市场、提升终端零售能力，通过引领产品推动高端转型，提升海外产品价格指数，增加市场份额。3）发展潜力产业，2023年空调业务全球收入增长13%。
　　利润端：23年公司实现销售毛利率31.51%（YOY+0.18pct），其中国内受益于原材料价格下降，数字化流程变革，同比提升；海外受主要区域行业竞争加剧影响，同比回落。23年公司销售/管理/研发费用率分别为15.67%/4.39%/3.91%，同比分别-0.18pct/-0.06pct/+0.01pct。数字化变革推进销售&管理费用率优化，综合影响下23年归母净利率6.35%（YOY+0.31pct）。
　　对应Q4销售毛利率34.03%（YOY+0.06pct），归母净利率5.49%（YOY+0.31pct）。销售/管理/研发费用率分别为分别为18.82%/5.28%/3.47%，同比分别-0.07pct/-0.00pct/-0.01pct。
　　提升股东分红回报。根据《未来三年（2024年-2026年）股东回报规划》，在无重大投资、保证公司正常经营和长远健康发展的前提下，2024-2026年公司现金分红比例较2023年稳步提升；2025年度、2026年度现金分红比例不低于50%。
　　投资建议
　　基于年报，我们调整24-26年公司收入预测为2805.48/2995.44/3195.77亿元（前值为24-25年2822.61/3016.52亿元），同比分别+7.31%/+6.77%/+6.69%。毛利率方面，预计24-26年分别为31.61%/31.71%/31.71%。对应24-26年归母净利润分别为189.27/207.79/222.15亿元（前值为24-25年196.67/216.64亿元），同比分别+14.04%/+9.79%/+6.91%。相应EPS分别为2.01/2.20/2.35元（前值为24-25年2.08/2.29元），以24年3月27日收盘价23.78元计算，对应PE分别为11.86/10.80/10.10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国内消费复苏不及预期；新品拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。

　　结论及建议：
　　家电“以旧换新”政策值得关注：2月23日中央财经委第四次会议中提出鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。我们认为本次政策值得关注：首先，此次“以旧换新”政策具有全国性，并提出了中央财政和地方政府联动，我们认为这有别于2021-2023年鼓励有条件地区，以地方补贴主导的“家电以旧换新”、“家电下乡”等消费促进活动。其次，此轮政策推行时间相较2009-2011大规模的家电消费刺激相隔10余年，上轮大范围购置的耐用消费品已陆续进入置换周期。我们预计后续政策推行广度及补贴力度细则将会明确，叠加陆续产生的家电置换需求以及房地产宽松政策带来的家电新增购置需求，将会利好家电消费，而公司空、冰、洗等品类齐全，高中低端覆盖全面，有望受益。
　　冰、洗市占率持续领先：根据奥维云网数据显示，海尔2023年冰箱零售额市占率分别为40.3%/39.1%（线上/线下,下同），冰柜零售额市占率分别为34.6%/40.6%，洗衣机零售额市占率分别为39.8%/37.7%，空调零售额市占率分别为11.6%/14.4%。公司冰洗产品市占率均排名行业第一，并且大幅领先于行业第二名，空调产品市占率维持在行业第三位。
　　公司业绩确定性强：公司员工持股计划业绩考核要求以2022年扣非归母净利润为基数，2023、2024年扣非净利润复合增速不低于15%，并且2023、2024年ROE不低于16.8%，两个考核指标权重各占50%。我们认为在员工持股计划的考核要求下，公司业绩确定性更强。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年净利润分别为170.4亿元、194.8亿元、219.0亿元，YOY+15.8%、+14.3%、+12.4%，EPS分别为1.8元、2.1元、2.3元，A股P/E分别为13X、12X、10X，H股P/E分别为12X、11X、10X。公司产品全面，冰洗市占率第一，将在后续的促进消费政策中受益，目前估值相对合理，维持“买进”的投资建议。
　　风险提示：消费促进政策低于预期、国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险

　　事件：
　　公司发布公告拟通过全资子公司以约6.4亿美元现金收购CarrierGlobalCorporation（开利集团，美交所所上市公司）旗下的商用制冷业务公司CarrierRefrigerationBeneluxB.V.的100%股权及相关资产。
　　点评：
　　收购价格合理，将增厚业绩：根据公告信息，开利商用制冷业务2022年度实现营收12.3亿美元，净利润0.6亿美元（净利率4.9%），经营活动现金流净额0.9亿美元，分别YOY+0.8%，+27.4%，+382%（以上经营数据均未经审计），参考公司6.4亿美金的收购价，静态PE约为11倍，参考同业相对合理，现金收购完成后将会小幅增厚公司净利润。
　　收购助力拓展ToB业务：开利品牌拥有超过120年的历史，商用制冷业务在食品零售行业中使用广泛，如商超使用的制冷柜、制冷机组，以及在冷库使用的CO2制冷机组及配套业务。开利拥有大量合作长达数年的客户群，并且在二氧化碳制冷领域积累了丰富的技术经验及商业应用案例。我们认为公司收购开利商用制冷业务，借助开利的品牌、技术、服务及客户积累优势，将可快速开拓海外商用制冷市场，为公司打造新的业务增长点。并且从海外ESG大趋势下来看，各国致力于减少碳氟化合物使用，基于二氧化碳的制冷业务符合替换趋势。
　　与开利合作已久，预计整合平顺，整合后的商冷业务净利率有望得到提升：海尔与开利商用制冷在2001年即成立中国合资公司（开利持股51%，海尔持股49%），合作已久。此外，参考海尔2015年收购日本三洋白色家电业务、2016年收购GE家电业务、2018年收购新西兰Fisher&Paykel以及2019年收购意大利Candy的整合，我们预计此次收购整合将会更加平顺。另外，根据公告信息，开利目前整体商用制冷业务的净利率约为4.9%，与海尔与开利在国内合资公司7.1%的税前利润率相比还有明显的提升空间，我们认为整合后，借助海尔的规模化采购、核心供用链基础以及渠道的协同，将有助于净利率的提升。
　　盈利预测与投资建议：展望未来，国内地产支持政策不断释放将有助于相关家电需求的起稳，中央经济工作会议中提出积极培育智能家居，以及要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，我们认为上述政策定调均将有利于智能家电在2024年的销售。海外市场公司则在持续收购整合优化。我们预计公司2023-2025年净利润分别为170.4亿元、194.8亿元、219.0亿元，YOY+15.8%、+14.3%、+12.4%，EPS分别为1.8元、2.1元、2.3元，A股P/E分别为11X、10X、9X，H股P/E分别为11X、9X、8X。我们看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效，目前估值相对合理，维持“买进”的投资建议。
　　风险提示：国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险