中交设计发布一季报，2026年Q1实现营收16.86亿元（yoy+0.69%、qoq-65.90%），归母净利7144.29万元（yoy-23.94%、qoq-89.83%），扣非净利6490.89万元（yoy-16.67%）。考虑到“十五五”初期，通常项目规划、设计需求先行，行业有望迎来需求改善，公司作为央企龙头，有望率先受益，维持“买入”评级。
　　行业竞争加剧，毛利率同比下滑
　　26Q1公司综合毛利率为12.72%，同比-2.11pct，期间费用率为12.43%，同比-1.30pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.19%/5.00%/6.01%/-0.78%，同比+0.18/-0.23/-1.34/+0.09pct，费用压降良好。26Q1减值支出占收入比例同比-0.53pct至5.15%。综合影响下，26Q1公司归母净利率4.24%，同比-1.37pct，扣非归母净利率为3.85%，同比-0.80pct。
　　资产负债结构同、环比优化
　　26Q1末公司资产负债率44.84%，同比-3.42pct，较25年末下降2.14pct。26Q1经营性现金流净额-11.18亿元，同比多流出0.46亿元，收/付现比113.8%/118.4%，同比-6.5/-5.4pct，26Q1末公司应收票据及应收账款/合同资产/预付款/应付票据及应付账款/合同负债分别为108.4/13.2/4/67/10.6亿元，较25年末-0.08/-0.3/+0.3/-7.2/+0.2亿元。
　　拓展新兴领域前瞻未来赛道，深度融入中交集团“大海外”业务体系
　　中交设计作为中交集团旗下设计平台，规模化与高端化优势明显，定位“世界一流高端设计咨询服务集团”，强化集团协同，聚焦“大交通”+“大城市”，拓展新兴领域，布局新能源、低空经济、地下空间、深海等新兴产业赛道，推动传统基建与数字化深度融合，加速全球化布局实践海外优先战略。我们认为公司未来将通过内生和外延两条路径实现发展战略落地，远期有望对标海外设计龙头AECOM成长路径。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为14.27/14.79/15.33亿元，可比公司26年Wind一致预期PE均值为16x，给予公司26年16xPE估值，对应目标价为9.95元（前值9.30元，对应26年可比均值16xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济周期波动带来的风险，应收账款回收风险。

CCCC Design&Consulting(CCCC D&C)has released its 2025 annual results:revenue reached RMB11,060mn(-11.05%YoY),with an attributable NP of RMB1,455mn(-16.91%YoY)and arecurring NP of RMB1,377mn(-15.76%YoY).The attributable NP was largely in line with our previous estimate of RMB1,400mn.For 4Q25,revenue was RMB4,944mn(-13.36%YoY,+181.34%QoQ),with the attributable NP at RMB703mn(-8.79%YoY,+264.33%QoQ).We expect the design market to benefit from early-stage project planning and design demand at the start of the 15th Five-Year Plan(FYP),and maintain BUY.
GPM rebounded,localized efforts overseas continued to advance
By segment,the survey&design/electromechanical&traffic safety/engineering testing&inspection/supervision businesses generated revenues of RMB8,400/1,600/500/2,800mn(-9.5/-20.49/+2.27/-8.05%YoY),with the electromechanical&traffic safety segment seeing asteeper decline due to the shift of short-cycle EPC projects from traditional highway and municipal businesses to emerging areas such as PV and electromechanical systems.Overseas revenue reached RMB765mn(+4.52%YoY),as the company accelerated localized operations abroad.For 2025,the overall GPM improved by 0.7pp YoY to 30%,with the survey&design/electromechanical&traffic safety/engineering testing&inspection/supervision GPMs at 33.4/13.8/25.9/17.9%(+1.0/-1.9/-1.3/+0.2pp YoY),showing asolid profitability recovery.New contract value totaled RMB16,316mn(-5.6%YoY),mainly due to slower infrastructure investment;during the 14th FYP,the company secured over RMB3,800mn in new contracts along the Belt&Road initiative countries and regions,further enhancing its international influence
Earnings forecast and valuation
Given the company’s steady profitability recovery,we adjust our attributable NP forecasts for 2026/2027/2028 to RMB1,427/1,479/1,533mn(revised by+1.43/+3.78/-%vs our prior estimates),with EPS of RMB0.62/0.64/0.67.Comparable companies trade at an average 2026E PE of 15x on Wind consensus,and we assign the company a15x 2026E PE valuation,deriving our target price of RMB9.30(previous:RMB9.74,based on 16x 2025E PE).

　　中交设计发布年报，2025年实现营收110.60亿元（yoy-11.05%），归母净利14.55亿元（yoy-16.91%），扣非净利13.77亿元（yoy-15.76%），归母净利基本符合我们此前按预期（14亿元）。其中Q4实现营收49.44亿元（yoy-13.36%，qoq+181.34%），归母净利7.03亿元（yoy-8.79%，qoq+264.33%）。考虑到“十五五”初期，通常项目规划、设计需求先行，设计行业有望受益，维持“买入”评级。
　　毛利率迎来修复，海外属地化持续推进
　　分业务看，勘察设计/机电交安等/工程试验检测/监理业务分别实现收入84/16/5/28亿元，同比-9.5%/-20.49%/+2.27%/-8.05%，其中机电交安等业务收入下降较多，主要受短周期工程总承包业务由传统公路、市政业务逐步向光伏、机电等新兴领域的专项工程建设服务转型影响；海外业务实现营业收入7.65亿元，同比增长4.52％，公司加快推进海外属地化建设。25年综合业务毛利率同比提升0.7pct至30%，其中勘察设计/机电交安等/工程试验检测/监理业务毛利率分别为33.4%/13.8%/25.9%/17.9%，同比+1.0/-1.9/-1.3/+0.2pct，盈利能力实现良好修复。公司新签合同额达163.16亿元，同比-5.6%，主要受基建投资放缓影响；“十四五”期间，公司在“一带一路”沿线国家和地区新签合同额超38亿元，国际影响力持续提升。
　　经营性现金流转正，提请制定26年中期分红
　　2025年公司期间费用率为9.88%，同比+0.89pct，其中研发/财务费率分别同比+0.56/+0.29pct，主因费用相对刚性同时收入规模下降，对费率的摊薄能力削弱。全年信用减值损失5.6亿元，同比多计提0.85亿元，归母净利率为13.16%，同比-0.93pct。年末应收账款净值为108亿元，同比+2.4%，应收端仍有压力。经营性现金流量净额为3.53亿元，同比实现转正，较24年多流入6.6亿元，收现比/付现比分别为92.7%/73.3%。截至25年底，公司资产负债率降至47%，同比下降3.1pct，财务结构持续优化。25年公司拟每10股派发1.268元现金分红，股利分配率为20%，测算股息率约为1.8%，并提请制定26年中期分红方案
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司盈利能力稳步修复，我们调整公司26-28年归母净利润为14.27/14.79/15.33亿元（较前值分别调整1.43%/3.78%/-），对应EPS为0.62/0.64/0.67元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为15x，给予公司26年15倍PE估值，对应目标价为9.30元（前值9.74元，对应16倍25年PE）。
　　风险提示：宏观经济周期波动带来的风险，应收账款回收风险。

　　事项：
　　2025年公司实现营业收入110.60亿元，同比下降11.05%；归母净利润14.55亿元，同比下降16.91%；扣非归母净利润13.77亿元，同比下降15.76%。2025Q4单季公司实现营收49.44亿元，同比下降13.36%；归母净利润/扣非归母净利润7.03/6.92亿元，同比下降8.81%/7.22%。
　　评论：
　　业绩持续承压，核心勘察设计业务毛利率提升。1）2025年公司营收同比下滑11.05%，主要受行业短期承压、处于深度调整期和工程总承包业务剥离影响；核心勘察设计业务营收84.34亿元，同比减少9.50%，占总营收比重达76.25%，较2024年提高1.31pcts。2）通过业务结构优化和成本管控强化，公司2025年毛利率提升至30.08%，同比增加0.68pcts；其中勘察设计业务毛利率提高至33.37%，同比增加0.96pcts。3）2025年，公司新签合同额达163.16亿元，同比减少6%，超额完成年度经营计划。
　　海外业务拓展迅速，规模增长与结构优化双提升。1）2025年，公司实现海外营收7.65亿元，同比增加4.52%，总营收比重达6.91%，较2024年增加1.03pcts；海外业务毛利率达29.34%，同比微降0.19pcts。2）业务结构不断升级，公司2025年成功中标吉尔吉斯斯坦别迭里口岸公路、桑托斯沉管隧道等项目，夯实海外业务基本盘；同时积极拓展光伏等清洁能源、水处理等新赛道，推进尼日利亚绿色农业标准化示范区等项目落地。“十四五”期间，公司在“一带一路”沿线国家和地区新签合同额超38亿元人民币，国际影响力和知名度持续提升。
　　期间费用率小幅提高，现金流大幅改善。1）2025年公司经营活动产生的现金流量净额为3.53亿元，较2024年大幅回正，同比增长215%，主要系年内受政府化债等政策影响销售回款加速，同时强化成本管控经营性流出降低所致。2）期间费用率为9.88%，同比微增0.89pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.02/+0.05/+0.56/+0.29pcts。3）资产负债率降至46.98%，同比下降3.06pcts，财务结构更加稳健。
　　投资建议：公司为国内领先的央企设计龙头，竞争优势显著，海外业务有望带来新增量。我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.66、0.71、0.75元。参考可比公司估值，我们给予公司2026年14倍PE，对应目标价9.21元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：基础设施投资规模波动、应收账款回收风险、海外业务不及预期。