事件：公司发布2025年度报告及2026年一季度报告。公司2025年实现营业收入为358.1亿元，同比下降14.3%；归母净利润为4445万元，同比增长35.6%；2026年一季度营业收入73.59亿元，同比下降15.89%；归属于母公司所有者的净亏损7.31亿元，上年同期净利润1246.91万元，由盈转亏。
　　年度盈利好转，一季度毛利率走弱。公司2025年实现归母净利0.44亿元，同比增长35.6%，2025Q4实现归母净利-3.16亿元，同比下降151.61%，2026Q1实现归母净利-7.31亿元，同比下降5959.09%；2025年钢铁企业利润普遍改善，中钢协重点统计企业实现利润总额1151亿元，同比增长1.4倍，公司归母利润同步增长，展现出公司经营业绩具备韧性，考虑到公司年内补缴税款及滞纳金1.38亿元，公司归母净利实际改善幅度更大。公司2025Q2-2026Q1逐季销售毛利率分别为3.42%、5.27%、2.12%、-3.51%，逐季销售净利率分别为1.19%、2.61%、-3.96%、-10.01%，自2025年三季度至2026年一季度，螺纹钢均价下跌1.1%、同时铁矿、焦炭均价分别上涨2.0%、3.9%，钢价与原料价差扩大导致公司毛利率净利率持续回落，后续随着行业供给端反内卷政策不断加码，叠加消费驱动的需求改善趋势以及公司铁前专项降本攻关推进，行业盈利及公司销售毛利有望好转。
　　高端重点产品占比提升，高分红政策延续。2025年公司完成钢材产量892.1万吨，同比下降10.15%；完成销量901.64万吨，同比下降9.56%。公司已确立"精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业"的战略定位，全部退出低端贸易业务，集中资源发展高附加值产品，优化产品结构，年内高端品种材销量全面提升，其中热卷高端品种增幅85%、硅钢增幅22%、中厚板增幅5%、优钢增幅22%，目前公司可生产最薄达0.08毫米宽幅超薄电工钢产品，新能源汽车用高牌号电工钢产量全国排名第四。公司高分红政策延续，根据公告，公司拟向实施权益分派股权登记日的全体股东每10股派发现金红利1.35元（含税），合计拟派发现金红利42,984.30万元（含税），占2025年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的967.02%。
　　投资建议：公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望修复，受原料成本增加、行业供给端政策尚未落地等因素影响，我们适当调降利润预期，预计公司2026年-2028年归母净利为5.8亿、6.7亿、7.8亿元，近四年估值中枢水平对应市值为170亿左右，估值高位水平对应市值为248亿左右，参考公司估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

　　事件：公司发布2025年三季报。公司前三季度营业收入272.25亿元，同比减少12.68%；归属于母公司所有者的净利润3.6亿元，上年同期净亏损5.79亿元，扭亏为盈；基本每股收益0.113元，上年同期基本每股收益-0.184元。
　　季度盈利环比大增，销售净利率环比上升。公司2025Q3实现归母净利2.49亿元，同比增加149.46%，环比增加152.43%，实现扣非归母净利1.81亿元，同比增加122.6%，环比增加1526.7%；前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19%，1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元，公司前三季度业绩与行业盈利同步改善。公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为5.18%、3.06%、3.42%、5.27%，逐季销售净利率分别为5.86%、0.18%、1.19%、2.61%。受益于宝武集团内部资源专业化整合以及钢材毛利同比增加等因素影响，公司净利率显著改善，随着行业供给端反内卷政策不断加码，叠加消费驱动的需求改善趋势以及公司铁前专项降本攻关推进，后续行业盈利及公司销售毛利有望持续好转。
　　高端重点产品占比提升，股东增持彰显信心。2025年前三季度公司完成钢材产量673.67万吨，同比下降9.16%；完成销量678.28万吨，同比下降8.15%。公司已确立"精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业"的战略定位，全部退出低端贸易业务，集中资源发展高附加值产品，优化产品结构，上半年高端品种材销量全面提升，热卷高端品种增幅97.6%，优钢、硅钢增幅超20%，中厚板增幅18.4%，优棒品种率增至70%，中厚板、优钢卷、连退卷、硅钢卷终端用户同比提升10%。根据公司公告，截止2025年7月31日，控股股东新钢集团通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司A股股份40,319,500股，约占公司总股本的1.27%，累计增持金额为人民币152,936,530元（不含手续费）。
　　投资建议。公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在短期低迷后持续修复，我们预计公司2025年-2027年归母净利为6.8亿、9.5亿、11.7亿元，近三年估值中枢水平对应市值为172亿左右，近三年估值高位水平对应市值为262亿左右，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。