事件：
　　公司于2025年3月31日收盘后发布《2024年年度报告》。
　　点评：
　　坚持创新引领做强，营业收入实现稳健增长
　　2024年，公司实现营业收入136.44亿元，同比增长5.64%；实现归母净利润22.65亿元，同比减少11.28%；实现扣非归母净利润21.98亿元，同比减少8.91%；实现经营性现金净流入16.71亿元，同比减少35.94%。分业务来看，软件开发及工程服务实现收入99.11亿元，同比增长6.31%，毛利率为31.14%；服务外包实现收入36.56亿元，同比增长4.73%，毛利率为44.93%；系统集成实现收入0.65亿元，同比减少30.13%，毛利率为10.46%。
　　加大研发投入，以AI赋能钢铁产业革新，推进智能化转型升级
　　2024年，公司的研发费用为14.61亿元，同比增长0.50%。公司系统探究人工智能技术驱动新型工业化进程的实践路径，策划大模型在工业场景中的创新应用方向；整合钢铁行业海量数据与专业知识，基于“平台、数据、算力、模型、场景”构建五位一体的“宝联登钢铁行业大模型”并完成首发，为钢铁企业提供一体化、集成化的“人工智能+钢铁”解决方案；推进行业高质量语料库建设，牵头完成行业标准《人工智能钢铁大模型数据集技术要求》草案编制；梳理AI应用场景，重点推进高炉大模型、转炉大模型、AI主操、一体化配煤配矿等试点示范项目，形成100项以上“AI+”应用实例。
　　立足全栈国产化大型PLC产品，推进宝之云算力中心项目建设
　　2024年，公司突破大型PLC产品多项关键核心技术，首发天行系列全栈自主可控T3、T4PLC产品，实现从操作系统、到运行时软件、再到编程环境的全栈自主可控；形成国产PLC产品替代方案。在算力中心方面，公司立足上海罗泾园区，盘活存量客户，顺利完成相关续签工作；宝之云华北基地成功中标互联网巨头项目，园区建设规模和交付需求相当于宝之云罗泾基地总容量；完成宝之云智算中心（上海节点）建设，开发ONE+算力管理平台，实现对现有异构算力的统一管理、统一调度。
　　盈利预测与投资建议
　　公司在工业制造领域深耕多年，持续加大信息高科技研发力度，全新的成长空间已经逐步打开，长期成长空间较为广阔。预测公司2025-2027年的营业收入为146.35、155.33、163.96亿元，归母净利润为25.46、27.56、29.69亿元，EPS为0.88、0.96、1.03元/股，对应的PE为30.92、28.57、26.52倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术引领不足风险；信用管理和应收账款管控风险；重大投资项目建设和运营风险。

　　事件：宝信软件发布2024年年报，公司全年实现营业总收入136.44亿元，同比增加5.6%，实现归母公司净利润22.65亿元，同比下滑11.3%，扣非归母公司净利润21.98亿元，同比下滑8.9%。
　　Q4营收下滑，利润端承压。公司Q4单季营收38.88亿元，同比下滑5.1%，归母公司净利润为3.35亿元，同比下滑50.9%。我们判断业绩下滑的主因可能还是核心下游钢铁行业受宏观经济波动而导致在信息化及自动化建设的资本开支放缓或延迟，后续重点关注钢铁行业去产能、供需结构能否改善，以及并购重组的实质性进展。
　　IDC业务2025年有望迎来新一轮成长。分业务看，公司24年软件开发及工程服务收入为99.11亿元，同比增长6.3%，而服务外包（含IDC）收入为36.56亿元，同比增长4.7%。展望25年，我们判断公司IDC业务可能迎来新一轮成长。行业层面，AI正在驱动IDC行业进入新的发展阶段，以阿里等为代表的互联网厂商加大资本开支建设云和AI基础设施，有望带动IDC行业周期上行。而公司层面，据宝信去年9月份在微信公众号发布的消息，宝之云华北基地成功中标了某互联网公司的IDC项目，合计120MW订单，占总规划规模的75%。宝之云华北基地的重大IDC项目的中标为公司数据中心业务的未来成长提供了重要支撑和保障。
　　构建“2511”推进计划，加速AI规模化落地。作为中国宝武“2526工程”的核心实施单位，宝信开启“2511"计划，推动AI与产业技术的深度融合，通过“业务场景+科技创新”双轮驱动，构建“平台、数据、算力、场景、模型”五位一体的AI+赋能底座，目标打造100个智能体，围绕钢铁生产、设备、质量、供应链等核心环节实现AI全流程嵌入。未来，随着AI的深入应用，公司在钢铁工业领域的技术壁垒与市场空间有望进一步提升。
　　投资建议：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以PLC及工业机器人等为核心的高阶智能制造建设，宝信以钢铁业为代表的信息化、自动化业务依旧可期；IDC业务凭借在资源获取、客户基础及专业运营等维度的竞争优势有望保持成长。预计宝信软件2025-2027年营业收入分别为148.81亿元、167.72亿元及186.05亿元，归母公司净利润分别为27.23亿元、32.61亿元、38.51亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：IDC建设及上架进度不及预期；钢铁信息化需求不及预期；PLC及工业机器人拓展不及预期。

　　宝武强调积极推广PLC国产化，确保产品自主可控，维持“买入”评级
　　宝信软件于2024年9月20日发布了全栈自主可控PLCT3、T4系列产品，实现了从操作系统，到运行时软件，再到编程环境全栈自主可控，T4多项性能几倍领先于德国主流大型PLC。根据中国宝武近期官方微信公众号新闻，再次强调宝信要加强关键核心技术攻关，攻克一批“卡脖子”产品替代进口，规划大型PLC研发、工业机器人、智能AI等重点领域的自主创新能力，并鼓励全员参与到PLC国产化推广工作中，进一步扩大产品应用范围，提高钢铁行业工序替代能力。考虑到公司软件项目订单完工确认节奏，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别至28.7/34.6/44.5亿元（原30.7/40.1/52.9亿元），当前股价对应PE为28.8/23.9/18.6倍，考虑到公司自主可控业务有望提速成长，维持“买入”评级。
　　加快机器人全球布局，在大负载高性能驱动系统方面取得突破
　　2024年11月5日，宝信图灵机器人亮相第七届中国国际进口博览会（CIIE），图灵机器人研发的“人工智能双臂机器人系统”成为亮点之一。宝信软件目前已从机器人系统集成延伸至机器人本体的自主研发制造，图灵依托1978年成立的意大利子公司R.R.Robotica的超40年机器人研发经验，与图灵研发中心协同推动中意联合研发，加速（超）重载工业机器人的国产化进程，在大负载高性能驱动系统方面取得突破。宝信图灵在意大利建立研发和生产基地，积极加快全球市场布局，全面布局人工智能、机械加工、冶金技术和汽车行业等前沿应用。
　　与东海蓝帆签订合作协议，树立石化工业软件国产替代标杆案例
　　宝信软件近日与宁波东海蓝帆科技有限公司（中石化下属信息化公司）签订合作协议，标志着宝信软件产品正式进入中石化核心应用场景。宝信授予东海蓝帆关于宝联登工业互联网平台及相关组件含iHyperDB实时数据库等在中石化的授权代理资格，双方将共同推动宝信工业互联网平台、智能装备含机器人等在石化行业的应用推广和销售。东海蓝帆提供信息化服务的中石化旗下镇海炼化基地是中国最大的炼化基地，在2024年镇海炼化国产化项目中，东海蓝帆选用了宝信的iHyperDB实时数据库产品，目前项目一期已经上线，系统运行稳定。
　　风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、自主可控推进低于预期。

　　宝信软件“智融数实·信创新途”AI+创新研讨会于12月27日举办，探讨大模型如何赋能工业智慧。当天将发布宝联登V6.0、宝联登工业大模型、宝之云智算中心、数智化云服务产品。
　　稀缺算力规模预计进一步扩大，经济效能高。宝信软件宝之云算力中心项目建设稳步推进，市场拓展和能力提升。一方面，立足罗泾园区，有效推动存量客户续签，打造宝之云金融专区新业务；另一方面，新智算中心项目探索柔性建设模式，快速响应客户多样化需求。宝之云华北基地总体预算规模9.97亿元，总规划2万个8kW机柜，总规模达到160MWIT，截至2024H1，工程累计投入比例为3.29%。2024年9月，公司成功中标某互联网巨头的IDC项目，宝之云华北基地成为该项目的承接方，已接收60MWIT订单，同时预留60MWIT且保障可短期交付，此次中标项目约占华北基地总规划规模的75%以上。大型互联网公司对智算中心建设及运维要求高，此次中标印证公司IDC业务的领先优势。宝之云围绕国家算力枢纽节点、重点区域、重点客户的需求，融合公司工业互联网技术研发成果，因此，公司IDC项目总体具有较高的利用率，结合公司一体化方案，具有更高的经济效能。
　　自主可控PLC产品进展积极，智能制造趋势明确。钢铁工业生产控制系统自主可控需求迫切，目前特别是大型PLC产品，客户应用验证及关键技术仍在加速突破。宝信软件专职研发人员近400人，大型PLC第一二代产品满足冶金行业中诸如轧钢生产过程对高端控制的要求。公司成功研发新一代多核PLC主控产品，完成PLC产品核心技术运行时系统、上位机编程平台系统的总体系统架构及功能规划。自研的PLC产品在湖南宏旺基地实现涵盖14条机组超过120套主控单元，为目前国内规模最大的国产控制系统示范项目。此前公司已先后基于宝联登平台实现MES、ERP、APS等工业软件重构升级、完成自主可控SCADA产品易用性功能改进，智能解决方案能力不断提升。
　　宝信图灵赋能钢铁行业机器人智能新生态。钢铁工业机器人需要应对高温、高粉尘等严苛环境，特别应用于测温、取样、加泥炮和转运等任务中，提升生产效率。宝信软件从机器人系统集成延伸至机器人本体的自主研发制造，子公司R.R.Robotica拥有40余年机器人研发经验，加速（超）重载工业机器人的国产化进程，并加快全球市场布局。2024年11月，宝信图灵“人工智能双臂机器人系统”亮相进博会，该系统集成聊天、视觉识别和物品抓放功能，具备实时语音交互和自学习能力，适用于复杂工业场景，并支持通过APP实现远程控制与操作管理，体现宝信图灵在具身智能方面的创新成果。
　　首发钢铁行业大模型，“三融合一”赋能行业智能升级。2024年10月，宝武发布自主研发的钢铁行业大模型产品——“宝联登钢铁行业大模型”，包含基础大模型、行业垂类大模型、应用场景领域模型三层架构。模型通过“通专融合”（通用模型和专业模型）、“业技融合”（行业知识和AI技术）、“数实融合”（数字技术和实体制造）三融合一，行业首创平台、数据、算力、模型、场景五位一体能力。某产线采用自动排程后，年均增效超千万元。
　　盈利预测与投资建议：公司战略性推动智能制造及国产化替代，智能产品迭代快速，IDC业务得到互联网巨头的认可。预计公司2024~2026年营收为142.12/166.71/195.14亿元，对应增速10.04%/17.30%/17.05%；归母净利润为28.82/35.46/43.31亿元，对应增速12.88%/23.03%/22.12%；EPS分别为1.00/1.23/1.50元，对应PE为29/23/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：PLC推进不及预期、AI发展不及预期、钢铁兼并重组进程不及预期、IDC行业竞争加剧风险。