事件：4月19日，公司发布2023年报，实现营业收入122.24亿元/同比+13.19%，实现归母净利润7.09亿元/同比+264.14%，扣非归母净利润6.36亿元（上年同期亏损0.10亿元）；单Q4实现营业收入29.59亿元/同比+26.80%，归母净利润0.61亿元（上年同期亏损2.20亿元），扣非归母净利润0.46亿元（上年同期亏损2.51亿元）；同时公告拟收购首旅集团持有的北京环汇置业有限公司部分股权及债券。4月26日，公司发布2024Q1业绩，实现营业收入33.08亿元/同比-1.74%，归母净利润2.02亿元/同比-10.86%，扣非归母净利润1.93亿元/同比-13.72%。
　　业态场景优化，奥莱、购物中心拉动业绩增长，免税业务仍处爬坡期。2023年消费温和修复，公司仍有扩张，同时因店施策，坚持经营调整，其中：1）百货业态一店一策转型，奥莱继续主打“大品牌、小价格”经营理念发展，购物中心业态持续引领时尚优质购物环境，超市及专门店业态稳健经营，同时涉足免税业务。报告期内，王府井国际免税港、王府井海垦购物中心、王府井奥莱UPTOWN、金街喜悦购物中心项目相继开业；2）截至期末，公司共拥有百货/奥莱/购物中心/超市门店31/17/29/10家，分别同比-5/+1/+6/-4家，专门店业态公司共拥有睿锦尚品32家/同比+8家、法雅商贸334家/同比-24家；3）公司全年百货/购物中心/奥特莱斯/超市/专业店分别实现营业收入56.1/25.8/20.3/3.7/15.1亿元，分别同比+6.2%/+7.7%/+35.1%/-18.5%/+16.4%，免税业态实现收入1.9亿元，剔除门店变动因素，全年同店同比上升11.19%；4）免税业态实现营业收入1.9亿元，免税一期引入400多个国际一线品牌、有税区拥有国际国内知名品牌300余个，二期、三期积极筹备中；由于免税公司根据与个别供应商签订的经营合同将相关收入确认由总额法变更为净额法，免税业态收入、毛利率较前期产生变化；整体而言，项目仍处爬坡期。
　　持续强化重点品牌合作，同时打造线上线下融合商业模式。报告期内，公司持续强化重点品牌合作，主业门店全年共调整品牌6041个，综合调整率38%，新进品牌2601个，首店441个，首店占新进资源比重17%；积极打造“王府井在线平台”，并已有60余家门店实现线上线下双栖运营，覆盖有赞、抖音、小红书等主流渠道，全年集团客流同比增长43.9%，线上引流作用强化：925美好生活节期间，集团客流同比+38%，线上业务营销导流同店同比大幅增长73.6%，占线上总销7成，较同期占比提升10pct。2023年，公司实现线上销售14.4亿元/同比+60%。
　　毛利率同比提升，费用率亦有所优化。1）毛利端，公司综合毛利率同比+3.55pct至41.84%，分业态看，百货/购物中心/奥特莱斯/超市/专业店业态毛利率为36.44%/49.39%/68.72%/13.96%/14.99%，分别同比+4.83/+1.23/+5.49/-0.89/+0.71pct，免税业态毛利率为19.19%。2）费用端，期间费用率同比-2.94pct至29.68%，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率为15.16%/12.14%/2.38%，分别同比-0.59/-2.31/-0.04pct。
　　2024Q1经营相对稳健。1）期内公司大型综合零售门店数量无变化，截至2024年3月，公司拥有百货/奥莱/购物中心/免税业态门店31/17/29/1家，共计78家。2024Q1百货/购物中心/奥特莱斯/超市/专业店/免税业态实现营业收入14.5/6.7/5.9/0.8/3.8/1.2亿元，分别同比-11.25%/+3.52%/+9.45%/-31.06%/-4.98%/+116.78%;2）免税业态方面，报告期离岛免税门店王府井国际免税港营业收入同比增长81%，客流同比增长33%，销售、客流均创新高；3）毛利端，毛利率24Q1同比-1.6pct至41.2%，主要系新业态、新门店尚处于培育期，收入增幅尚不足以覆盖相对固定的成本费用支出；4）费用端，销售/管理/财务费用率同比+0.07/+1.21/-1.76pct至13.34%/15.21%/0.51%，费用有所优化。
　　投资建议：公司为国内零售百货业标杆，具备丰厚行业积淀与产业资源，2020年获批免税牌照后积极推进免税业务体系搭建，万宁王府井离岛免税港已于2023年1月正式营业。考虑公司2023&2024Q1业绩表现，我们调整2024-2026年营业收入至128.57/134.67/141.29亿元，归母净利润至7.52/8.12/9.27亿元，当前股价对应估值分别为21X/19X/17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费增长严重不及预期；行业竞争严重加剧；宏观政策风险。

　　公司1Q2024营收同比减少1.74%，归母净利润同比减少10.86%
　　4月26日，公司公布2024年一季报：1Q2024实现营业收入33.08亿元，同比减少1.74%，实现归母净利润2.02亿元，折合成全面摊薄EPS为0.18元，同比减少10.86%，实现扣非归母净利润1.93亿元，同比减少13.72%。
　　公司1Q2024综合毛利率下降1.58个百分点，期间费用率下降0.47个百分点
　　1Q2024公司综合毛利率为41.22%，同比下降1.58个百分点。
　　1Q2024公司期间费用率为29.06%，同比下降0.47个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.34%/15.21%/0.51%，同比分别变化+0.07/+1.21/-1.76个百分点。
　　开展各类主题营销活动，一店一策加强百货门店转型
　　1Q2024公司及旗下各业态、门店积极扩销增效。公司推出新年首档统一主题营销“龙腾府悦”；策划联动跨界合作，联合知名国漫主题IP“我的爸爸是条龙”，在36个城市78家门店开启新年消费季系列等多项主题营销活动。有税业态方面，公司奥莱和购物中心业态表现出较强经营韧性，恢复明显好于百货业态。公司根据地区环境、消费者习惯等因素，采取一店一策对百货门店实施转型调整，部分完成转型的门店经营业绩得到改善，后续公司还将进一步加大对百货门店的转型调整力度。免税业态方面，公司旗下离岛免税门店王府井国际免税港一季度销售、客流均创新高，1Q2024营业收入同比增长81%，客流同比增长33%。
　　2024年4月18日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》,拟通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）。回购股份金额不低于人民币10,000万元，不高于人民币20,000万元（均含本数），回购股份价格不高于17.50元/股（含）。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司新业态、新门店尚处于培育期，收入增幅尚不足以覆盖相对固定的成本费用支出，加之长租约高租金项目在租赁前期受新租赁准则影响较大，对公司利润产生一定影响。鉴于公司未来新门店收入增速和百货业态转型效果具有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026年EPS的预测17%/21%/24%至0.59/0.64/0.68元。公司积极开展各类营销活动，推进“有税+免税”深度融合，维持“买入”评级。
　　风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合不达预期，消费复苏进程不及预期。

　　公司公布2023年年报，业绩符合预期。23年全年实现营业收入122.24亿元（商贸零售业务实现营业收入105.85亿元，租赁业务实现营业收入16.39亿元），同比增长13.2%。
　　23年全年实现归母净利润7.09亿元，符合业绩预告公布的盈利6.5-7.8亿元区间，同比增长264.1%，实现扣非净利润6.36亿元，符合业绩预告公布的扣非净利润5.7-6.8亿元区间。单四季度公司实现营业收入29.59亿元，同比增长26.8%，实现归母净利润6147万元，22年四季度亏损2.2亿元。
　　百货、奥莱、购物中心及免税业态均呈现恢复态势，奥莱业态因高性价比经营业绩恢复较快。分业态来看，免税/百货/购物中心/奥莱/超市/专业店分别实现营收1.87/56.09/25.80/20.34/3.75/15.09亿元，其中奥特莱斯业务保持较高增长态势，营收同比+35.09%，业态收入占公司营业收入比重达到15%。专业店/购物中心/百货营收同比提升16.35%/7.69%/6.22%，超市业态受规模缩小以及竞争激烈影响，营收同比下降18.51%。百货业态营业收入占公司营业收入比重达到42.42%，购物中心业态作为承载更多新生活方式内容的大体量商业空间实现了良好增长，全年营业收入占比19.5%。公司全年综合毛利率为41.8%，同比+3.55pct。分业态来看，百货/购物中心/奥特莱斯/超市/专业店毛利率为36.4/49.39/68.72/13.96/14.99%，同比+4.83/+1.23/+5.49/-0.89/+0.71pct。免税业务因收入确认由总额法变更为净额法，收入及毛利润与前期不可比，23年全年免税业务实现毛利率19.19%。
　　会员消费比重显著上升，客流量及顾客交易次数逐步恢复，购物中心业态中新能源汽车消费增长迅速。从顾客结构方面，23年公司购物中心、百货商场等客流量、交易频次均大幅增长，其中客流量同比上升40%，交易次数同比上升近40%。顾客结构方面，会员消费同比上升近26%，增长幅度好于非会员消费增长幅度。分商品类别来看，在百货业态中，女装及男装销售同比增长超21%，运动品类同比增长近20%。在奥莱业态中，运动、男装、女装、珠宝销售同比增长近50%，购物中心业态中，新能源汽车消费增长迅速，同比增长超84%。
　　公司公布回购预案与分红方案，彰显未来发展信心。基于对未来发展前景的坚定信心以及对公司长期价值的高认可度，公司拟通过集中竞价交易方式回购股票，根据公司公告，披露以自有资金回购金额1-2亿元，回购价格上限17.5元/股，回购股份数量为571.43-1142.85万股，回购股份占总股本比例为0.51%-1.00%。公司公布23年度利润分配方案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00（含税），合计拟派发现金红利2.27亿元，现金分红比例为32%。
　　维持“买入”评级。公司重点项目顺利推进，线下客流逐步恢复，我们维持盈利预测，预计24-25年归母净利润分别为9.05/11.09亿元，新增26年归母净利润预测为12.71亿元。
　　当前股价对应24-26年PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，消费复苏不及预期，免税业务发展不及预期。

　　业绩简述：2023年，公司实现营收122.24亿元/yoy+13.19%；归母净利润7.09亿元/yoy+264.14%；扣非归母净利6.36亿元/同比扭亏（2022年同期亏损0.09亿元）。23Q4，公司实现营收29.59亿元/yoy+26.80%；归母净利润0.61亿元/同比扭亏；扣非归母净利0.46亿元/同比扭亏。盈利能力方面，2023年公司毛利率和归母净利率分别为41.84%/5.8%，同比各+3.56/+3.99pcts，23Q4，公司毛利率和归母净利率分别为43.97%/2.06%，同比各+6.34pcts/扭亏。
　　奥莱和购物中心保持韧性增长，百货业态积极调整效益提升。有税部分，2023年公司百货/购物中心/奥莱/超市/专业店收入分别为56.09/25.80/20.34/3.75/15.09亿元，同比各+6.22%/+7.69%/+35.09%/-18.51%/+16.35%；对应毛利率分别为36.44%/49.39%/68.72%/13.96%/14.99%，同比各+4.83pcts/+1.23pcts/+5.49pcts/-0.89pcts/+0.71pcts。整体来看，2023年公司购物中心和奥莱带动依旧保持韧性增长，且收入已经超越2021年同期水平，且拓店方面依旧保持增长态势，2023年各开拓6/1家；百货业务整体处于恢复性增长，恢复至2021年的79%，近年来百货业态因体验性场景较少，经营模式相对单一，面临一定的经营压力，公司通过“一店一策”加快百货业态转型升级，2023年公司百货门店数量减少5家，平均店销同比增17.61%，经营效益有所提升。
　　海南业态逐步铺开，期待后续放量。2023年1月18日公司旗下首个离岛免税项目王府井国际免税港对外营业，公司离岛免税小程序“王府井海南免税线上商城”也于1月底正式上线。2023年为公司免税业务运营首年，全年实现营收1.87亿元，对应毛利率为19.19%。此外，10月28日，王府井海垦广场对外营业，公司海南地区有税+免税双轮驱动业务格局初步成形，后续放量可期。
　　分红&回购：2023年公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），合计拟派发现金红利2.27亿元，现金分红比例约为32%；此外，公司拟以自有资金回购股份，回购金额1-2亿元，回购股份价格不高于17.5元/股，本次回购用于减少公司注册资本。
　　投资建议：全年来看公司有税整体呈现复苏态势，奥莱/购物中心增长相对韧性，未来有望持续带动公司有税增长；免税方面，公司万宁离岛免税项目于2023年4月8日正式营业，未来有望逐步释放盈利能力。此外，随着出入境逐步放开，市内免税相关政策有望加速推出，打开公司在市内免税和机场免税部分增量空间。我们预计24-26年公司归母净利润分别为10.43/13.25/15.80亿元，对应24-26年PE为14X/11X/9X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客流恢复不及预期、租金下降、消费者信心不足。

　　公司2023年营收同比增长13.19%，归母净利润同比增长264.14%
　　4月19日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入122.24亿元，同比增长13.19%，实现归母净利润7.09亿元，折合成全面摊薄EPS为0.62元，同比增长264.14%，实现扣非归母净利润6.36亿元，上年同期为-0.10亿元，扭亏为盈。
　　单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入29.59亿元，同比增长26.80%，实现归母净利润0.61亿元（上年同期为-2.20亿元，扭亏为盈），折合成全面摊薄EPS为0.05元，实现扣非归母净利润0.46亿元。
　　公司2023年综合毛利率上升3.55个百分点，期间费用率下降2.94个百分点
　　2023年公司综合毛利率为41.84%，同比上升3.55个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为43.97%，同比上升6.35个百分点。
　　2023年公司期间费用率为29.68%，同比下降2.94个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.16%/12.14%/2.38%，同比分别变化-0.59/-2.31/-0.04个百分点。4Q2023公司期间费用率为35.14%，同比下降5.99个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.74%/12.63%/2.77%，同比分别变化-1.99/-4.37/+0.37个百分点。
　　重点项目推进顺利，进一步加强营销和线上导流
　　2023年底，王府井奥莱UPTOWN、金街喜悦购物中心项目先后开业，截至2023年末，公司共运营78家大型综合零售门店，总经营建筑面积519.1万平方米。
　　公司加强重点品类经营，2023年主业门店共调整品牌6041个，综合调整率38%，其中新进品牌2601个，首店441个。营销方面，2023年公司开展启新季、绿动生活节、925美好生活节等节日营销，以及航天玉小兔、当国宝遇见国宝等IP营销，2023年集团客流同比增长43.9%。同时，线上渠道对实体销售的引流作用进一步增强，2023年线上业务营销导流同店同比提升73.6%。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司超市业态相对承压，鉴于未来业内竞争有可能进一步加剧，我们下调对公司2024/2025年EPS的预测29%/30%至0.72/0.81元，新增对公司2026年EPS的预测0.89元。公司主业门店持续调改升级，客流恢复情况良好，维持“买入”评级。
　　风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合不达预期，消费复苏进程不及预期。

　　公司发布2024年一季报。24Q1公司实现营收33.08亿元，同比-1.74%；归母净利润2.02亿元，同比-10.86%；扣非归母净利润1.93亿元，同比-13.72%。短期内公司业绩受新项目爬坡影响，中长期有税业务稳健增长，免税业务逐步放量，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　新业态、新门店尚处培育期，短期内对业绩形成压制。24Q1公司实现营收33.08亿元，同比-1.74%；归母净利润2.02亿元，同比-10.86%；扣非归母净利润1.93亿元，同比-13.72%。受市场环境影响，公司Q1营收同比小幅下降，同时由于公司新业态、新门店尚处于培育期，收入增幅尚不足以覆盖相对固定的成本费用支出，加之长租约高租金项目在租赁前期受新租赁准则影响较大，对业绩端产生一定影响。
　　毛利净利同比略下滑，期间费用率有所增加。24Q1公司的毛利率为41.22%，同比-1.58pct；净利率为6.31%，同比-0.60pct。24Q1公司的销售费用率和管理费用率分别为13.34%/15.21%，同比分别+0.07/+1.21pct。
　　奥莱业态表现优异，免税项目持续爬坡。24Q1百货/购物中心/奥莱/超市/专业店/免税业态分别实现营收14.49/6.74/5.88/0.81/3.78/1.21亿元，同比分别-11.25%/+3.52%/+9.45%/-31.06%/-4.98%/+116.78%；毛利率同比分别-1.81/-4.15/-5.29/+1.66/+0.20/+3.37pct。其中，奥莱和购物中心业态因承载了更多服务体验内容、高性价比内容，一站式满足多元需求、契合新时代新生活方式消费的优势，体现出较强经营韧性。免税业态由于去年同期低基数，以及相关收入确认由总额法变更为净额法，故收入和毛利率发生较大变化。且免税门店持续爬坡，Q1王府井国际免税港销售、客流均创新高，营收、客流同比分别+81%/33%。
　　拟回购股份1-2亿元。4月18日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》,拟通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股。回购金额1-2亿元，回购股份价格不高于17.50元/股。
　　估值
　　短期内新项目爬坡拖累业绩，中长期来看，奥莱/购物中心展现出较强韧性，有望维持稳健增长；离岛免税持续放量，后续市内免税店落地有望拓宽想象空间。我们预计公司24-26年EPS为0.81/1.04/1.21元，对应市盈率为16.8/13.0/11.2倍，并维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　免税业务推进不及预期，居民消费恢复不及预期，市场竞争加剧风险。

　　事件：2024年4月26日，王府井发布2024一季报，2024Q1公司实现营收33.08亿元，同比-1.7%；归母净利润2.02亿元，同比-10.9%；扣非归母净利润1.93亿元，同比-13.7%。
　　业绩符合预期。受市场环境影响，Q1营收同比下滑。Q1毛利率为41.2%，同比-1.6pct，新项目培育期叠加新租赁准则下长租约高租金项目拖累，毛利率承压；销售、管理和财务三费率为29.1%，同比-0.5pct；归母净利率为6.1%，同比-0.6pct。
　　万宁免税项目继续爬坡，各业态增速分化。分业态来看，2024Q1百货/购物中心/奥莱/超市/专业店/免税分别实现营收14.4/6.7/5.9/0.8/3.8/1.2亿元，同比增速分别为-11%/3.5%/9.5%/-31%/-5%/117%，Q1毛利率分别为35%/45%/65%/17%/18%/18%。各业态增速分化，整体反映Q1国内商品零售环境相对疲软，免税业态爬坡中增速亮眼。因为根据与个别供应商签订的经营合同将相关收入确认由总额法变更为净额法，免税业态收入和毛利率较前期发生变化。
　　拟回购股份1-2亿元，分红比例32%。公司拟使用自有资金以不高于17.50元/股（含）的价格，回购公司已发行普通股，用于减少公司注册资本，回购股份金额1~2亿元。公司拟派发现金红利2.27亿元（含税），现金分红比例32%。
　　盈利预测与投资评级：王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，获批免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运，打造特色免税业务。在出行和消费快速复苏的背景下，离岛免税有望持续放量，未来市内免税店落地拓宽想象空间，公司营收和利润前景向好。维持王府井盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为8.54/10.04/11.53亿元，对应PE估值为18/15/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险、免税项目业绩不及预期的风险、市场竞争加剧的风险

　　公司发布2023年年报。23年公司实现营收122.24亿元，同比+13.19%；归母净利润7.09亿元，同比+264.14%；扣非归母净利润6.36亿元。23年公司业绩实现逐步恢复，提高分红回购力度彰显发展信心。展望后市，有税业务稳健增长，免税业务逐步放量，看好双轮驱动下的业绩增长，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　23年公司业务稳健恢复，扣非利润同比扭亏。23年公司实现营收122.24亿元，同比+13.19%，同店同比+11.19%；归母净利润7.09亿元，同比+264.14%；扣非归母净利润6.36亿元。其中23Q4实现营收29.59亿元，同比+26.80%；归母净利润0.61亿元，同比扭亏2.81亿元；扣非归母净利润0.46亿元，同比扭亏2.97亿元。
　　奥莱业态领先增长，免税板块逐步爬坡。分业态看，23年公司的百货/购物中心/奥特莱斯/超市/专业店/免税业务营收同比分别+6.22%/+7.69%/+35.09%/-18.51%/+16.53%/（免税为23年新增）；毛利率分别为36.44%/49.39%/68.72%/13.96%/14.99%/19.19%。奥莱业态因迎合当前的性价比消费趋势，营收实现较好增长，23年公司新增门店1家；百货业务同比实现小幅增长，单店店效有所提升，仍为业绩的主要构成；超市业态受规模缩减及竞争激烈影响，营收整体出现萎缩；免税业务方面，王府井国际免税港于23年1月对外营业，当前处于爬坡期。
　　分红回购力度提升，彰显公司发展信心。据公告，23年公司计划向全体股东每10股派发2.0元（含税）现金红利，合计拟派发现金分红总额2.27亿元，分红比例32%，着力提升股东回报。此外，公司拟以自有资金回购股份用于减少注册资本，回购金额1-2亿元，回购股份价格不高于17.5元/股，此举也彰显出公司对未来业务的发展信心。
　　估值
　　公司的有税业态整体呈现恢复态势，奥莱/购物中心展现出较强韧性，有望维持稳健增长；离岛免税持续放量，后续市内免税店落地有望拓宽想象空间。鉴于新项目爬坡期拖累业绩表现，我们预计公司24-26年EPS为0.81/1.04/1.21元，对应市盈率为16.2/12.6/10.8倍，并维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　免税业务推进不及预期，居民消费恢复不及预期，市场竞争加剧风险

　　事件：2024年4月19日，王府井发布2023年年度报告，2023年公司实现营收122.24亿元，同比+13.2%；归母净利润7.09亿元，同比+264.1%，处于预告区间中值；扣非归母净利润6.36亿元，同比扭亏为盈，处于预告区间中位偏上。
　　扣非净利处于预告区间中位偏上，毛利率、净利率显著回升。2023Q4公司实现营收29.59亿元，同比+26.8%；实现归母净利润同比扭亏为0.61亿元，是2019年同期的53.9%，处于预告区间中位；扣非归母净利润同比扭亏为0.46亿元，处于预告区间中位偏上。由于线下零售业态成本、费用相对刚性的特点，营收恢复带动各财务数据向好。Q4公司毛利率为44.0%，同比+6.3pcts，环比+4.6pcts；三费率为35.1%，同比-6.0pcts；归母净利率为2.1%，同比+11.5pcts；扣非归母净利率为1.6%，同比+12.3pcts。
　　奥莱业态驱动增长，免税业务持续爬坡。分业态来看，2023年百货/购物中心/奥特莱斯/超市/专业店/免税业态分别实现营收56.09/25.80/20.34/3.75/15.09/1.87亿元，同比分别+6.2%/+7.7%/+32.1%/-18.5%/+16.4%/-（免税为今年新增业务），毛利率分别为36.4%/49.4%/68.7%/14.0%/15.0%/19.2%。奥莱业态继续驱动业绩增长，收入增速/毛利率显著高于其他业态；万宁免税项目持续爬坡，因为根据与个别供应商签订的经营合同将相关收入确认由总额法变更为净额法，免税业态收入和毛利率较前期发生变化。
　　拟回购股份1-2亿元，分红比例32%。公司拟使用自有资金以不高于17.50元/股（含）的价格，回购公司已发行普通股，用于减少公司注册资本，回购股份金额1~2亿元。公司拟派发现金红利2.27亿元（含税），现金分红比例32%。
　　盈利预测与投资评级：王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，获批免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运，打造特色免税业务。在出行和消费快速复苏的背景下，离岛免税有望持续放量，未来市内免税店落地拓宽想象空间，公司营收和利润前景向好。基于新项目爬坡期拖累业绩表现，调整王府井2024/2025及新增2026年盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为8.54/10.04/11.53亿元（2024/2025年前值为10.90/14.16亿元），对应PE估值为17/14/12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险、免税项目业绩不及预期的风险、市场竞争加剧的风险

　　事件：2024年1月26日，王府井发布2023年度业绩预增公告，2023年公司实现归母净利润6.5~7.8亿元，同比+233%~300%；扣非归母净利润为5.7~6.8亿元，2022年同期亏损0.1亿元。
　　新项目培育期拖累，Q4业绩低于预期。Q4公司实现归母净利润0.02~1.32亿元，为2019年同期2%~116%，2022年同期亏损2.20亿元；扣非归母净利润为-0.20~0.90亿元，2019年同期为1.72亿元。业绩低于预期，新开门店仍处于经营培育阶段，拖累公司业绩。
　　赴岛游客流恢复疫情前，免税业务爬坡期。根据海南机场集团数据，计算得2023Q4海口美兰+三亚凤凰两机场旅客吞吐量合计1149.5万人次，同比+161.1%，较2019年同期+1.0%。根据海口海关披露数据，2023Q4海南离岛免税购物金额合计88.3亿元，同比+14.1%，购物人次为150.5万，同比+74.4%，客单价下滑至5865元。赴岛游客流恢复疫情前，封关准备及居民消费意愿走弱致使客单价承压。万宁免税城项目处于爬坡期，离岛免税有望持续放量。
　　3家大型有税门店于Q4开业。奥莱和购物中心业态收入增速和毛利率显著高于其他业态，是公司传统业务发展的重点。2023年10月28日，位于海口国贸CBD核心区位的购物中心海垦广场开业，总租赁面积6.69万平米，打造集购物、休闲、娱乐、社交于一体的“沉浸式体验空间”。12月22日，位于北京大兴“世界之花”项目的奥莱UPTOWN开业，总面积19.34万平米，品牌涵盖户外运动、服装饰品、餐饮美食、服务体验等全业态，打造京南超级商业综合体。12月30日，位于北京王府井大街的喜悦购物中心开业，总租赁面积7.8万平米，关注Z时代年轻人喜好，聚焦潮流构建个性，打造厂牌、创新平台和XY头条主题街区。
　　盈利预测与投资评级：王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，获批免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运，打造特色免税业务。在出行和消费快速复苏的背景下，离岛免税有望持续放量，未来市内免税店落地拓宽想象空间，公司营收和利润前景向好。基于新项目爬坡期拖累业绩表现，下调王府井盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为7.15/10.90/14.16亿元（前值为8.34/12.07/15.65亿元），对应PE估值为25/16/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险、免税项目业绩不及预期的风险、市场竞争加剧的风险