事件：据公司公告，公司拟购买控股股东湖南盐业集团控制的美特新材41%的股权，本次收购完成后，公司将合计持有美特新材61%的股份，成为美特新材的控股股东。
　　拟收购美特新材，落实公司“聚焦资源、以盐为轴、一体三翼、两轮驱动”发展战略。美特新材主营业务为钴酸锂的生产和销售，拥有设计产能7,500吨，核定产能5,500吨的生产线。钠电方面，美特新材已组建专业技术管理团队推进核心技术研发，但尚未实现规模化量产，在美特新材的营收占比较小。此次收购是公司深化落实“聚焦资源、以盐为轴、一体三翼、两轮驱动”战略布局的关键举措，旨在把握新能源产业发展机遇，延伸盐化工产业链，推动钠离子电池正极材料业务的发展。
　　钴酸锂价格触底反弹，美特新材有望增强公司盈利能力。当前美特新材主要产品包括钴酸锂、三元正极材料和钠电正极材料等，2024年实现营业收入6.29亿元、净利润359.74万元。2025年前三季度，美特新材实现营业收入6.40亿元、净利润3560.96万元，接近去年全年净利润的10倍。业绩大涨的主要是因为公司核心产品钴酸锂的价格在快速反弹。据百川盈孚数据，截至2025年12月5日，钴酸锂市场均价38.1万元/吨，较年初增长176.29%。预计美特新材能够有效提升公司主营业务收入和利润规模，提高公司盈利能力和市场竞争力。
　　投资建议：公司明确沿核心主业盐及资源进行延链补链强链，构建“聚焦资源、以盐为轴、一体三翼、两轮驱动”的新产业格局。我们预计公司25-27年归母净利润分别为0.41、1.54、3.05亿元，同比增速为-86.42%、+273.33%、+98.13%，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1.产品价格下行风险；2.资产收购不及预期；3.原材料价格波动；4.新项目回报不及预期等。

　　投资要点：
　　事件：公司公告2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为54.21/0.77/0.02亿元，可比口径同比-9.96%/-74.59%/-99.24%；2026Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.01/0.15/0.14亿元，可比口径同比-2.12%/-55.47%/+82.16%。
　　收入端：盐及盐化工板块供需失衡收入下滑，新能源板块贡献增量。公司的主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售，主要产品为食盐、工业盐、日化用盐、畜牧盐、芒硝、烧碱、纯碱、氯化铵、液氯、双氧水等，于2025年完成收购美特新材，完善公司新能源产业链布局，提升公司盈利水平和市场竞争力。（1）盐及盐化工板块：受行业供需失衡价格下行影响，2025年公司盐及盐化工板块收入为41.57亿元，同比下滑16.62%，其中各类盐、烧碱、纯碱、氯化铵收入同比-13.12%、-2.62%、-17.66%、-37.65%，销量分别同比+1.04%、-6.62%、+16.23%、+12.10%；2026Q1各类盐、烧碱、纯碱、氯化铵收入同比-5.90%、-27.60%、-12.91%、+17.29%。（2）新能源板块：可比口径下，2025年公司钴酸锂收入同比增长42.39%至8.32亿元，其中销量同比增长5.01%至0.45万吨，受益于原料成本上行以及下游需求的提升，公司钴酸锂产品呈现量价齐升。
　　利润端：受盐及盐化工板块供需矛盾拖累，盈利能力整体承压。2025年公司归母净利润率为1.42%，同比降低3.61个百分点；2026Q1归母净利润率为1.14%，同比降低1.37个百分点，主要受盐及盐化工板块价格下行导致毛利率承压影响，盈利能力亦随之波动，处于较低水平。（1）毛利率：2025年公司毛利率同比降低2.09个百分点至22.51%，其中2025年公司盐及盐化工板块毛利率同比下降3.01个百分点至24.04%，其中各类盐、烧碱、纯碱、氯化铵毛利率分别同比+1.58、+3.39、-16.55、+0.00个百分点至34.93%、14.05%、15.66%、7.25%。2026Q1公司毛利率同比提升0.43个百分点至20.15%。（2）期间费用率：2025年公司销售、管理、研发费用率分别同比-0.33、+0.54、-0.39个百分点至6.06%、7.17%、4.17%；2026Q1公司销售、管理、研发费用率分别同比+0.68、+0.16、+0.11个百分点至5.92%、7.07%、2.46%。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为61.69、64.15、66.97亿元，同比+13.80%、+3.98%、+4.40%，归母净利润分别为1.29、1.81、2.22亿元，同比+66.91%、+41.13%、+22.40%，当前股价对应的PE为89.9、63.7、52.1倍，当前股价对应的PB为1.51、1.48、1.45倍。考虑盐化工产品供需周期并未有明显反转趋势，我们预计公司盈利能力能否改善仍有待观察，我们维持公司“持有”评级。
　　风险提示：食盐消费需求不及预期；食品安全问题；盐化工行业供需失衡持续；原材料价格波动等。