Earnings forecasts and valuation
Considering the suppression of reported profit by FX losses, the dilution of GPM by low-margin business volume growth, and intensifying competition in the domestic auto industry, we maintain our 2026-2028 revenue forecasts at RMB9.03/10.20/11.52bn, and cut our attributable NP forecasts to RMB1,195/1,465/1,692mn (-12/-10/-10% vs. prior estimates). Peer average 2026E PE on iFind consensus is 17.4x; we assign a 17.4x 2026E PE (previous: 19.6x), deriving a target price of RMB20.23 (previous: RMB25.91). Maintain BUY.
Risks: Weaker auto demand than we expect, slower overseas base ramp-ups than we expect, raw material price volatility, significant exchange rate fluctuations, and slower-than-expected conversion of emerging category orders.

　　二季度营收同环比增速较高，毛利率下降及汇兑因素影响利润。公司上半年营业收入42.92亿元，同比增长24.4%；归母净利润4.77亿元，同比减少16.7%；扣非归母净利润4.44亿元，同比减少19.6%。二季度营业收入23.70亿元，同比增长32.8%，环比增长23.3%；归母净利润2.58亿元，同比减少18.2%，环比增长18.0%；扣非归母净利润2.50亿元，同比减少21.0%，环比增长29.0%。二季度毛利率26.5%，同比降低3.2个百分点，预计主要受行业竞争加剧、原材料价格上涨等因素影响。上半年公司汇兑损失7218万元，去年同期汇兑收益7160万元，汇兑因素拖累盈利增长。
　　订单获取情况良好，新兴领域取得突破进展。上半年公司主营业务中汽车类、电机类、工业类产品分别销售32.46/4.58/1.65亿元，毛利率为28.5%/30.4%/30.7%，其中海外收入占比51.5%。公司上半年新获全生命周期订单101.85亿元，其中铝合金业务约88亿元（具身智能相关结构件占比6%）；锌合金业务约4.19亿元（光模块散热器压铸壳体业务占比6%，主要集中于OSFP/QSFP400G和800G）；电机铁芯业务约9.66亿元（具身智能相关占比约1.47%），公司产品结构正逐步向高附加值新兴领域拓展。此外，公司在半固态高固相压铸、超薄壁厚挤压成形（最小壁厚0.45mm）、激光焊接、液冷散热部件等领域取得技术突破；流道板、水冷板等多款新能源热管理项目完成多轮验证，后续将推进项目定点落地；多个面向智能座舱和电驱系统创新产品进入客户验证阶段，为后续新品类扩张奠定基础。海外方面，墨西哥二期工厂配置中大型压铸单元与智能精密加工线，已进入量产爬坡阶段，墨西哥两期工厂产能合计规划18亿元；马来西亚工厂在提升关键原材料自供比例的同时辐射东南亚售后市场，已获得多个客户订单。
　　公司发布新一轮股权激励计划。8月5日公司公告第七期股权激励计划，激励总人数为753人，授予价格为6.97元/股，考核要求为以2025年公司营业收入为基数，2027至2029年营业收入增长率分别为11.26%/19.71%/28.80%，最低目标为5.71%/13.72%/22.37%。我们认为股权激励计划有助于充分调动管理层及核心员工积极性，为公司中长期发展保驾护航。
　　预测2026-2028年归母净利润分别为11.86、13.87、17.38亿元（原为13.80、16.08、19.62亿元，调整毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值18倍，目标价20.70元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人等新兴业务进展不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年报，1H26实现营收43亿元，同比+24%，归母净利润4.8亿元，同比-17%，扣非归母净利润4.4亿元，同比-20%。单Q2来看，公司实现营收24亿元，同环比+33%/+23%，归母净利润2.6亿元，同环比-18%/+18%，扣非归母净利润2.5亿元，同环比-21%/+29%。
　　多重因素制约业绩兑现，在手订单助力稳健增长。2026年上半年，受汽车零部件行业同质化竞争加剧、整体产能过剩，叠加上游原材料价格上涨、汇率波动等因素，行业盈利水平整体承压。1H26公司实现毛利率/净利率26.9%/12.5%，同比-2.4/-4.5pcts，其中汇兑损失是影响利润下滑主要原因，本期汇兑损失7218万元，去年同期汇兑收益7160万元。公司持续推进市场布局的结构性调整，具有前沿技术壁垒、科技属性含量高的订单占比亦稳步提高，1H26公司获得全生命周期新业务101.85亿元：铝合金业务约88亿元，其中具身智能领域结构件占比约6%；锌合金业务约4.19亿元，其中光模块散热器压铸壳体占比约6%；电机铁芯业务约9.66亿元，其中具身智能领域占比约1.47%，产品结构向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡。
　　公司持续加大研发投入，聚焦新材料与新工艺，为产品结构升级提供技术支撑。报告期内，公司研发费用达2.13亿元，同比增长25.23%，占营业收入比重为4.96%。公司重点布局镁合金系列产品，已掌握半固态注射成型、大型一体压铸等关键技术，并配置500T至3500T压铸机等设备，相关项目处于开发、验证及小批量生产阶段，旨在助力客户实现降本增效与产品升级。
　　投资建议：看好公司全球化布局稳步推进，入局机器人开启新一轮成长。预计2026-2028年公司营收92/106/121亿元，同比+24%/+15%/+14%，归母净利润12.8/15.5/17.7亿元，同比+9%/+21%/+14%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

　　爱柯迪发布半年报，2026年H1实现营收42.92亿元（yoy+24.42%），归母净利4.77亿元（yoy-16.70%），扣非归母净利4.44亿元（yoy-19.62%）。其中Q2营收23.70亿元（yoy+32.83%，qoq+23.29%）创单季新高，归母净利2.58亿元（yoy-18.17%，qoq+18.03%），扣非归母净利2.50亿元（yoy-20.99%，qoq+28.96%）。展望后续，公司订单储备充足，北美+东南亚双基地释放产能支撑收入增长，卓尔博并表助推业绩，镁合金+具身智能业务持续推进有望打开远期空间。维持“买入”评级。
　　收入：Q2创单季新高，并表和全球化支撑收入增长
　　1）Q2营收23.70亿元（yoy+32.83%，qoq+23.29%）创单季新高，H1营收42.92亿元（yoy+24.42%），在中国汽车批销同比-4.06%至1,501.7万辆的背景下大幅跑赢行业。2）分品类，H1汽车类/电机类/工业类收入分别为32.46/4.58/1.65亿元，电机类为卓尔博并表新增，并表对公司收入增长形成重要贡献，剔除并表后我们测算Q2内生营收增速约+13%。3）分地区，H1内销/外销收入18.76/19.93亿元（yoy+22.08%/+11.28%），外销占主营业务收入51.51%（yoy-2.31pct），墨西哥二期工厂已进入量产爬坡阶段，马来西亚基地完成产能搭建并逐步投产，海外本地化配套能力持续增强。
　　盈利：Q2毛利率同比-3.22pct，汇率扰动拖累利润表现
　　1）Q2毛利率26.52%（yoy-3.22pct，qoq-0.84pct）；H1综合毛利率26.90%（yoy-2.35pct），其中低毛利的其他业务收入（包括新增的马来西亚铝锭贸易业务）占比由3.53%升至9.85%、毛利率仅9.15%，而主营业务毛利率同比-1.05pct至28.84%。2）Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.68/5.09/4.85/1.57%（yoy+0.04/-1.37/+0.08/+5.75pct，qoq-0.09/-1.08/-0.25/-1.05pct），四费率同比+4.50pct至12.19%；其中财务费用率单项上行5.75pct，主要受汇率波动影响，H1汇兑损失7,218万元、上年同期为汇兑收益7,160万元。
　　订单充足且结构升级，全球化+新品类打开远期空间
　　1）H1获得全生命周期新业务约101.85亿元，其中铝合金约88亿元（具身智能结构件占比约6%）、电机铁芯约9.66亿元（具身智能占比约1.47%）、锌合金约4.19亿元（光模块散热压铸壳体占比约6%），产品结构正向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡。2）墨西哥二期（新能源汽车结构件及三电系统零部件基地）已进入量产爬坡阶段；马来西亚基地形成铝合金熔炼、压铸、加工垂直整合能力并已获多个客户订单。3）公司拟将智能制造科技产业园项目节余募集资金投向年产450万件镁合金精密压铸项目，并明确提出构建“汽车+机器人”双轮增长格局。
　　盈利预测与估值
　　考虑到汇兑损失对报表利润的压制、低毛利业务放量对毛利率的摊薄，以及国内汽车行业竞争加剧，我们维持公司2026-2028年营业收入预测90.3/102.0/115.2亿元，下调归母净利润预测至11.95/14.65/16.92亿元（较前值分别-12%/-10%/-10%）。可比公司2026年iFinD一致预期PE均值17.4倍，给予公司2026年17.4倍PE（前值19.6倍PE），目标价20.23元（前值25.91元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车需求不及预期、海外基地爬坡不及预期、原材料价格波动风险、汇率大幅波动风险、新兴品类订单转化不及预期。

　　事件概述：公司披露2026年半年度报告，公司2026H1实现营业收入42.9亿元，同比+24.4%；毛利率为26.9%，同比-2.4pct，实现归母净利润4.8亿元，同比-16.7%。公司2026Q2实现营业收入23.7亿元，同比+32.8%，环比+23.3%，毛利率为26.5%，同比-3.2pct，环比-0.8pct，归母净利润2.6亿元，同比-18.2%，环比+18.0%。
　　2026Q2业绩符合预期汇兑损失、原材料价格上涨影响表观利润。1）营收端：2026Q2营收同环比稳健向上，主要系卓尔博并表及订单、销售规模增长所致。2）利润端：公司2026Q2毛利率为26.5%，同比-3.2pct，环比-0.8pct，预计毛利率承压源于铝锭等原材料成本波动等影响。3）费用端：公司2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/5.1%/4.9%/1.6%，同比+0.0/-1.3/+0.1/+5.8pct，环比-0.1/-1.1/-0.2/-1.0pct，财务费用率同比大幅提升主要系汇兑损失所致。
　　前瞻布局机器人业务内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人相关业务；外延层面：公司通过发行股份+募资方式收购卓尔博71%股权，交易对价总额为11.2亿元。通过并购，公司有望发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。卓尔博2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。卓尔博2025年扣非净利润为2.1亿元，完成率为145.9%，2026H1净利润为1.1亿元。
　　产品结构持续调优品类边界持续扩张。2026H1公司海外市场收入占比稳步提升，北美、东南亚生产基地的协同效应逐步显现，全球市场渗透力持续增强，获得全生命周期新业务约102亿元。其中，铝合金业务约88亿元（具身智能领域结构件占比约6%）；锌合金业务约4亿元（光模块散热器压铸壳体业务占比约6%，主要集中在OSFP/QSFP400G和800G）；电机铁芯业务约10亿元（具身智能领域占比约1.47%）。具有前沿技术壁垒、科技属性含量高的订单占比亦稳步提高，推动产品结构向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡。
　　投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，预计2026-2028年营收90.6/111.6/133.4亿元，归母净利12.1/14.8/17.2亿元，EPS为1.17/1.44/1.67元。对应2026年8月28日13.42元/股收盘价，PE分别11/9/8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车需求不及预期；铝价、汇率波动；公司业务开拓不及预期等。