2025年毛利率同比提升，盈利增速好于营收增速。公司2025年营业收入74.13亿元，同比增长9.9%；归母净利润11.71亿元，同比增长24.7%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长27.0%。4季度营业收入21.03亿元，同比增长18.7%，环比增长13.0%；归母净利润2.76亿元，同比增长39.7%；扣非归母净利润2.67亿元，同比增长34.6%，环比下降10.0%。公司拟向股东派发现金红利每10股4元。2025年公司毛利率29.8%，同比提升2.1个百分点，其中汽车业务毛利率同比提升3.1个百分点。2025年公司产品结构优化及降本控费举措成效显著，墨西哥工厂盈利能力改善，带动毛利率实现同比提升，利润端同比增速远超营收增速。
　　1季度公司盈利主要受原材料涨价及汇兑因素拖累。公司2026年1季度营业收入19.22亿元，同比增长15.4%；归母净利润2.19亿元，同比下降14.9%；扣非归母净利润1.94亿元，同比下降17.8%，1季度盈利下滑主要受原材料价格上涨、汇兑损失增加等因素拖累。1季度毛利率27.4%，同比下降1.4个百分点；1季度非利息相关的财务费用同比增加5747万元。
　　突破光模块等新兴业务拓展增长点，加快海外产能建设。2025年公司新获订单全生命周期销售额166.97亿元，三电系统、结构件、热管理、智能驾驶等领域产品占比持续提升；公司重点突破新材料技术，免热铝合金高压压铸、高固相半固态压铸材料相继投产，成立镁合金事业部并实现量产验证，锌合金业务进入400G/800G光模块领域，预计新能源汽车相关产品及光模块等科技属性含量较高的产品有望为公司主业增长提供新增长动能。公司加快海外扩张步伐，墨西哥一期工厂延续盈利，二期工厂顺利实现量产并于2025年10月通过北美关键客户审核，马来西亚工厂进入小批量生产阶段，随着墨西哥二期投产爬坡，预计2026年公司海外营收将有望快速提升，预计海外业务将成为公司未来营收及盈利的重要增长极。
　　收购卓尔博强化机器人相关布局，打造新增长曲线。公司积极打造机器人第二增长曲线，核心结构件领域已获取多个项目并实现小批量交付。公司收购卓尔博一方面将拓展电机铁芯业务，增厚营收及利润水平；另一方面将为公司切入机器人执行器微特电机领域奠定基础。
　　预测2026-2028年归母净利润分别为13.80、16.08、19.62亿元（原2026-2027年为14.91、17.42亿元。新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值20倍，目标价26.80元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人业务进展不及预期。

　　事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营收74.1亿元，同比+9.9%，归母净利润11.7亿元，同比+24.7%，扣非归母净利润11.2亿元，同比+27%；2026Q1来看，公司实现营收19.2亿元，同环比+15.4%/-8.6%，归母净利润2.2亿元，同环比-14.9%/-20.7%，扣非归母净利润1.9亿元，同环比-17.8%/-27.3%。
　　卓尔博并表助力规模扩大，汇兑&铝价影响1Q26业绩兑现。2025年9月，公司完成对宁波卓尔博收购，2025年贡献营收3.6亿元，助力公司规模扩大。盈利能力方面，公司2025年实现毛利率/净利率29.8%/16.4%，同比+2.1/+2.0pcts，盈利能力明显改善；1Q26，公司实现毛利率/净利率27.4%/12.7%，同比-1.4/-2.9pcts，环比-0.8/-1.0pcts，预计主要系铝锭等原材料价格上涨、汇兑波动导致财务费用率增加（1Q26同环比+3.0pcts/+2.9pcts）所致。
　　全球化布局稳步推进，区域配套能力持续增强。2025年，公司海外实现营业收入36.5亿元，同比+6.6%。同时，公司墨西哥一期工厂设备开机率超过85%，继2024年7月扭亏以来，持续盈利；二期工厂于2025年10月客户验证，进入小批量生产阶段；马来西亚工厂的锌合金压铸业务和铝合金压铸业务分别于2025年6月、11月通过客户验证，进入小批量生产阶段。
　　内生外延，聚焦机器人打造第二成长曲线。公司通过收购卓尔博，快速切入微电机制造领域，为打造“硬件+软件”一体化解决方案，增加公司在智能执行器领域的微特电机业务发展奠定基础。同时，依托现有成熟压铸技术，强势切入机器人结构件，多个项目完成开发验证并实现小批量订单交付。
　　投资建议：看好公司全球化布局稳步推进，入局机器人开启新一轮成长。预计2026-2028年公司营收93/107/122亿元，同比+25%/+15%/+14%，归母净利润13.5/16.3/18.8亿元，同比+16%/+20%/+15%，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外业务发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

　　事件：
　　4月30日，公司发布2025年年报及2026年一季报，业绩情况如下：
　　2025全年实现营收74.13亿元，同比增长9.89%；实现归属于母公司股东的净利润11.71亿元，同比增长24.69%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润11.16亿元，同比增长26.96%。2026年一季度实现营收19.22亿元，同比增长15.40%；实现归属于母公司股东的净利润2.19亿元，同比下滑14.89%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.94亿元，同比下滑17.78%。
　　投资要点：
　　全球化产能布局加速落地，构筑区域市场核心壁垒
　　公司全球化产能建设稳步推进，海外基地逐步进入收获期：墨西哥二期工厂顺利实现量产并通过北美关键客户审核，已进入产能爬坡阶段，依托本地化生产有效规避贸易风险、缩短交付周期；马来西亚工厂进展顺利，锌合金、铝合金业务先后通过客户验证并进入小批量生产阶段，同时镁合金事业部已实现量产验证，为轻量化业务拓展筑牢基础。依托“战略前置、区域协同”的制造体系，公司海外产能布局持续完善，为长期发展提供坚实保障。
　　战略布局新赛道，订单结构持续优化，打开长期成长空间
　　公司持续推进战略升级，一方面通过并购卓尔博切入微电机制造领域，完善智能执行器业务布局，为打造“硬件+软件”一体化解决方案奠定基础；另一方面聚焦高附加值赛道，锌合金业务成功进入光模块领域，智能驾驶、三电系统等高成长板块订单占比持续提升，2025年全生命周期项目订单金额达166.97亿元，产品结构向高技术含量、高附加值方向转型，为中长期业绩增长注入强劲动能。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为86.53\109.55\128.31亿元，归母净利润分别为12.91\16.14\19.40亿元；对应基本每股收益分别为1.25\1.57\1.88元。按照最新股价测算，对应市盈率（P/E）分别为13.54\10.83\9.01倍，看好公司业绩维持稳态增长态势，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险、毛利率下降风险、出口业务及境外经营风险。

　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收74.13亿元，同比+9.89%；归母净利润11.71亿元，同比+24.69%。2025Q4实现营收21.03亿元，同比+18.74%；归母净利润2.76亿元，同比+39.74%（25Q4起卓尔博并表）。2026Q1实现营收19.22亿元，同比+15.40%；归母净利润2.19亿元，同比-14.89%。25年业绩符合我们预期（此前预计25年归母净利11.99亿元），26Q1净利润同比下滑主要受汇兑、原材料涨价和新业务开拓等因素扰动。展望后续，公司主业经营稳健，机器人业务稳步推进、镁合金锌合金产品持续开拓，第二曲线加速成型。维持买入评级。
　　收入端：主业稳健增长，订单储备充足支撑后续放量
　　1）分产品看，2025年汽车类营收69.15亿元（同比+6.25%，毛利率30.54%、同比+3.13pct），工业类1.92亿元（同比+12.14%），锌合金成功切入光模块壳体。2）分地区看，2025年外销36.50亿元（同比+6.61%），占主营51.35%，外销毛利率34.14%（高于内销26.92%约7.22pct）。3）26Q1得益于卓尔博并表+主业稳健，收入实现双位数增长。4）订单储备充足：2025年新接全生命周期订单166.97亿元，2026年截至4月底新接订单约51亿元，订单储备充足支撑后续营收增长。
　　盈利端：25年盈利能力创新高，多重扰动Q1净利有所下滑
　　1）2025年综合毛利率29.77%（同比+2.12pct），归母净利率15.80%（同比+1.87pct），盈利能力创近年新高，主因①规模效应释放叠加主营毛利率改善，②汇兑收益（全年财务费用-0.67亿元），③墨西哥工厂一期全年扭亏为盈。2）26Q1综合毛利率27.36%（同比-1.37pct），归母净利率11.39%（同比-4.05pct），归母净利率下滑幅度明显大于毛利率，主要系：①汇兑反转：25Q1汇兑对于利润正向贡献，而26Q1转为汇兑损失；②大宗原材料价格Q1集中上行；③新业务开拓和团队组建带来费用阶段性增加。
　　展望：全球化产能释放+卓尔博协同+第二曲线加速成型
　　1）海外产能持续释放：墨西哥二期2025年10月通过北美关键客户审核进入小批量生产；马来西亚基地锌合金、铝合金业务先后于2025年6月、11月通过客户验证进入小批量生产，海外本地化交付能力持续增强。2）卓尔博并表助推业绩+业务协同空间打开，26年全年并表有望显著增厚业绩，并与压铸主业及机器人业务形成协同。3）第二曲线进入实质兑现阶段：①机器人——成立瞬动机器人子公司开拓零部件及外骨骼机器人，年报披露已获多个具身机器人结构件订单；②镁合金事业部正式成立并实现量产验证，2026年3月公告将投资年产450万件镁合金精密压铸件项目；③光模块：锌合金切入OSFP/QSFP400G&800G订单，打开新应用空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到26Q1汇兑、原材料对短期利润的扰动，下游汽车行业竞争加剧，以及卓尔博全年并表与主业订单兑现节奏，我们调整26-27年营业收入预测至90.3/102.0亿元（较前值分别-17%/-22%），下调26-27年归母净利润至13.6/16.3亿元（较前值分别-9.0%/-9.4%），新增28年营业收入/归母净利润预测为115.2/18.8亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值19.6倍，给予公司26年19.6倍PE，目标价25.91元（前值为33.77元，对应25年29.0倍PE）。维持“买入”。
　　风险提示：汽车需求不及预期；出口业务风险；原材料价格波动风险。

　　事件概述：公司披露2025年年报及2026年第一季度报告，公司2025年全年实现营业收入74.1亿元，同比+9.9%；毛利率为29.8%，同比+2.1pcts，实现归母净利润11.7亿元，同比+24.7%。公司2026Q1实现营业收入19.2亿元，同比+15.4%，环比-8.6%，毛利率为27.4%，同比-1.4pct，环比-0.8pcts，归母净利润2.2亿元，同比-14.8%，环比-20.7%。
　　2026Q1业绩符合预期汇兑损失、原材料价格上涨影响表观利润。1）营收端：2026Q1营收为19.2亿元，同比+15.4%，环比-8.6%，同比稳健向上，环比下降主要系整车季节性因素所致。2）利润端：公司2026Q1毛利率为27.4%，同比-1.4pct，环比-0.8pcts，预计毛利率承压源于铝锭等原材料成本波动等影响。3）费用端：公司2026Q1销售/管理/研发/财务费用率为0.8%/6.2%/5.1%/2.6%，同比+0.1/+0.2/0.0/+3.0pct，环比+0.5/+0.3/-0.2/+3.0pct，公司费用结构保持相对稳定，报告期内财务费用率有所上升，主要系汇兑波动所致。
　　前瞻布局机器人业务内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人相关业务；外延层面：公司通过发行股份+募资方式收购卓尔博71%股权，交易对价总额为11.2亿元。通过并购，公司有望发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。公司与卓尔博签订《盈利预测补偿协议》，2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。卓尔博2025年归母净利润为2.1亿元，完成率为145.9%。
　　推出股权激励方案保障公司长远发展。根据公司《第六期限制性股票激励计划》：拟授予限制性股票803.2万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15元/股；首次授予对象857人。公司层面业绩预设最高指标为：以2023年为基数，要求2025/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元）。公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。
　　投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，预计2026-2028年营收90.6/111.6/133.4亿元，归母净利13.6/16.7/20.6亿元，EPS为1.32/1.62/2.00元。对应2026年4月29日16.50元/股收盘价，PE分别13/10/8倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：汽车零部件行业竞争加剧；乘用车需求不及预期；铝锭价格上涨；汇率波动；公司业务开拓不及预期等。