中国移动发布2026年三季度业绩。1~3Q26公司实现营业收入7,802.95亿元，同比下降1.8%；实现归母净利润1,061.98亿元，同比下降7.9%；实现扣非归母净利润984.00亿元，同比下降8.1%。单季度看，3Q26公司实现营业收入2,422.60亿元，同比下降3.4%，环比下降10.8%；实现归母净利润272.64亿元，同比下降12.4%，环比下降45.0%；实现扣非归母净利润286.67亿元，同比下降0.2%，环比下降31.5%。归母与扣非归母走势差异主要来自非经常性损益：3Q26归母非经常性损益为-14.28亿元，3Q25为23.78亿元，3Q26主要受公允价值变动及处置金融资产和金融负债损益拖累。
　　扣非归母净利润同比基本持平，研发费用下降与投资收益增长部分对冲毛利率下行。3Q26单季毛利率为28.2%，同比下降1.8pct；单季研发费用85.39亿元，同比下降15.0%，投资收益44.99亿元，同比增长27.3%。1~3Q26公司经营活动现金流净额1,853亿元，同比增长15.1%，购建长期资产支付的现金同比下降11.8%，二者之差约820亿元，同比增长86.6%。截至2026年9月30日，在建工程较年初增长57.8%，应收账款较年初增长22.3%。我们认为，现金流改善或增强公司的资金实力，在建工程增长或反映新型基础设施投入加快，应收账款回款节奏仍需跟踪。
　　3Q26主营业务收入同比下降5.1%，降幅较1H26扩大。3Q26公司主营业务收入2,051亿元，同比下降5.1%（1H26同比下降3.1%）；其他业务收入372亿元，同比增长7.2%；EBITDA为739亿元，同比下降6.9%。客户方面，3Q26公司移动客户净增300.9万户，宽带联网客户净增534.5万户，物联网卡连接数净减1,454.6万。我们认为，主营收入降幅扩大或反映通信服务收入仍承压。
　　行业电信业务收入承压而流量保持增长。据工业和信息化部（2026年9月28日发布），2026年前8个月电信业务收入累计完成1.16万亿元，同比下降2.2%；移动互联网累计接入流量2971亿GB，同比增长17.3%。我们认为，行业收入与流量增速背离或仍是通信服务收入承压的背景，公司算力、智能服务的拓展有望提供增量。
　　投资建议：公司前三季度业绩同比有所下降，持续推动数智化转型。我们预计2026/2027/2028年公司归母净利润实现1363/1447/1474亿元，同比变动-0.6%/+6.2%/+1.9%，对应PE16/15/15x，对应PB1.5/1.5/1.4x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：通信服务收入下滑超预期；算力业务拓展不及预期；资本开支回报及应收账款回收不及预期。

　　事件：公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度营收7802.95亿元，同比下降1.81%；归母净利润1061.98亿元，同比下降7.94%。
　　2026上半年公司营收5380.35亿元（-1.05%），归母净利润789.34亿元（-6.29%）；销售毛利率29.51%，同比下降2.11个百分点。公司增长新旧动能逐步转换，基础通信业务承压，但算力服务增势强劲。分业务来看，无线上网业务收入1743.32亿元（-10.82%），应用及信息服务收入1456.50亿元（+6.57%），有线宽带业务收入720.69亿元（+5.11%），语音业务收入309.37亿元（-9.53%），短彩信业务收入141.28亿元（-12.31%）。2026年前三季度，营收7802.95亿元（-1.81%），归母净利润1061.98亿元（-7.94%），销售毛利率29.10%，同比下降1.99个百分点。公司持续加强应收账款、应付账款管理，经营性现金流净额1852.90亿元（+15.05%）。公司移动客户数、宽带联网客户数、物联网卡连接数分别达到10.14、3.42、14.97亿，较年初分别净增889、1305、1503万。s
　　通信服务阶段性承压，算力服务增势强劲。我国通信业运行基本平稳，固定宽带接入用户稳步增加，移动电话用户规模稳中有增，移动物联网终端用户实现较快增长。公司的主营业务涵盖移动通信、宽带网络、蜂窝物联和卫星互联的通信服务，数据中心、云算服务和云算应用的算力服务，以及数据算法、具身智能、数智文化、数智电商和行业数智服务的智能服务。受新旧动能转换、市场环境、增值税税目政策调整等影响，公司通信服务业务阶段性承压，2026H1通信服务收入3504亿元，同比下降6%，但公司优化运营策略，累计开通5G基站294万个，千兆网络覆盖住户达到5.6亿户，联合发布业界首批5G-A无源物联网解决方案，6G国际标准立项数居全球运营商第一阵营。在AI需求带动下，算力服务呈现出强劲势头，公司系统构建“4+N+31+X”算力基础设施，算网大脑全面落地国家级、枢纽级、区域级算力平台。上半年算力服务收入529亿元，同比增长14%；公有云收入规模首次进入国内业界前三；数据中心收入190亿元，同比增长13%，其中AIDC收入同比增长486%，敏捷交付、算电协同、高阶运维等核心服务能力显著增强。
　　公司运营能力系统增强，关注高股息率。面向公众客群，公司强化存量增量一体运营，发挥大网优势，加快从号卡运营向网卡运营、集群运营、通算智融合运营升级。上半年公司手机上网客户达到8.95亿户，净增1145万户，移动ARPU为45元；千兆宽带客户达到1.17亿户，净增841万户，家庭客户综合ARPU为人民币47元；服务政企客群规模达到3382万家；强化亲情网、集团V网等融合运营，移宽融合率达到96%，亲情网成员超3.8亿户，政企客群中成员客户达到2.15亿户。同时，公司抢抓Token发展新机遇，丰富Token产品体系，探索AI原生应用，已在多地开展试点。海外方面，公司全球资源能力布局不断完善，POP点达到463个，国际传输能力达到437Tbps，面向全球超过200个国家和地区提供国际漫游及信息服务，上半年国际市场收入182亿元，同比增长30%。此外，公司充分保障股东权益，2026年派息率预计将稳中有升，当前A股、H股股息率分别约为4.63%、6.73%。
　　投资建议：公司作为全球领先的通信运营商，在网络规模、客户规模、收入规模方面均做到全球第一，不断夯实通信服务根基，加快算力市场拓展，加强智能布局卡位。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为1313.81/1349.31/1406.70亿元，对应EPS分别为6.06/6.22/6.48元，当前股价对应PE分别为15.95/15.53/14.90倍。给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；应收账款违约风险；算力需求不及预期。

　　业绩简评
　　2026年10月20日，公司发布2026年三季报。前三季度实现营收7,803亿元，同比-1.8%，实现归母净利润1,062亿元，同比-7.9%。Q3单季度实现营收2,423亿元，同比-3.4%；实现归母净利润273亿元，同比-12.2%。
　　经营分析
　　用户规模持续扩张，传统业务收入承压。截至2026年Q3末，移动客户10.14亿户、5G网络客户7.02亿户、宽带联网客户3.42亿户，物联网卡连接数14.97亿户，其中移动客户和宽带联网客户前三季度分别净增889万户、1,305万户，用户基本盘保持稳固。受新旧动能转换、增值税政策调整等影响，前三季度主营业务收入6577亿元，同比-3.7%；Q3单季主营业务收入2051亿元，同比-5.1%，Q3单季其他业务收入372亿元，同比+7.2%，算力、智能相关新兴业务成为核心增量来源。
　　盈利短期承压，费用率结构分化。前三季度销售毛利率29.10%，同比-1.99pct，Q3单季盈利压力进一步释放，主要系传统业务收入下滑叠加算力投入增加所致。费用端整体平稳，前三季度销售/管理/财务/研发费用率5.23%/5.12%/-0.15%/2.63%，同比+0.07/+0.03/+0.02/+0.06pct，研发投入维持高位；Q3单季分别为5.14%/5.62%/-0.18%/3.52%，其中管理费用率受季节性投入抬升。前三季度/Q3单季归母净利率13.61%/11.25%，同比-0.91/-1.15pct，主要受金融资产公允价值变动等非经常性损益拖累，扣非口径盈利能力基本平稳。
　　深化网络创新，加速向科技服务企业转型。前三季度公司深入推进“网络强基，全栈创新”战略，加快通信网、算力网、智能网协同建设，拓展算力市场，持续由通信运营商向科技服务企业升级。在经营业绩总体平稳的背景下，实现其他业务收入同比增长9.9%，并且公司前三季度经营活动现金流净额1,853亿元，同比+15.1%，持续夯实通信服务根基以巩固核心竞争力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为10399.18/10759.68/11142.82亿元，归母净利润为1314.01/1345.52/1415.39亿元，公司股票现价对应PE估值为16.80/16.41/15.60倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI发展不及预期；DICT业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；电信业务发展不及预期。

　　事件：公司发布2026年中期业绩，2026年上半年实现营运收入5,380亿元，同比下降1.1%；主营业务收入4,527亿元，同比下降3.1%；股东应占利润789亿元，同比下降6.3%，每股盈利3.64元。2026年中期派息每股2.51元人民币，同比增长0.3%。
　　业绩符合预期，税目调整为主要账面扰动项，同口径经营韧性彰显。自2026年1月1日起，境内通过固网、移动网、卫星及互联网提供手机流量、短信彩信、互联网宽带接入等服务，其适用税目由“增值电信服务”调整为“基础电信服务”，对应增值税税率由6%上调至9%，对收入与利润形成账面压制。剔除该影响后，上半年营运收入与股东应占利润同口径均实现正增长。
　　现金流大幅改善，红利属性进一步强化。上半年公司经营活动现金净流入1,149亿元，同比增长37.0%；自由现金流539亿元，同比增长111.6%，为近年来较高水平。公司2025年全年派息率为75%，并明确2026年派息率将稳中有升。
　　通信服务阶段承压，算力服务成为核心增长引擎，智能服务提能蓄势。上半年通信服务收入3,504亿元，同比下降5.7%；算力服务收入达到529亿元，同比增长14.0%；智能服务收入493亿元，同比增长0.9%。算力服务中，AIDC收入同比增长486.1%；智算服务收入53亿元、增速达130.1%，贡献算力服务收入增量的46.1%。此外移动云盘收入同比增长14.1%；移动云影响力进一步提升，公有云收入规模首次进入国内业界前三。
　　业务层面继续关注：1）增值税税目调整影响在下半年及2027年的消化节奏，以及同口径与账面口径收入利润增速的收敛进度；2）AIDC与智算订单落地及产能爬坡，算力服务收入后续增长节奏；3）Token经营的商业模式验证与变现效率；4）派息率兑现情况与自由现金流可持续性。
　　维持“买入”评级。中国移动当前正处于新旧动能转换的发展期，预计26-28年公司归母净利润为1,358/1,357/1,409亿元（下调26年盈利预测，原预测值为1,551亿元，新增27-28年预测），对应EPS为6.26/6.26/6.49元，对应PE为15/15/15倍。公司通信服务基本盘相对稳定，算力与智能服务贡献主要收入增量，自由现金流大幅改善叠加派息率稳中有升，红利价值与AI成长属性兼具，维持“买入”评级。
　　风险提示：通信服务下行的风险；算力投资规模较大而投资回报周期长于预期的风险；智算行业竞争加剧的风险；派息率不及预期的风险。

　　事件：中国移动发布2026年中期业绩。2026年上半年公司实现营业收入5,380.35亿元，同比下降1.1%；利润总额990.84亿元，同比下降7.5%；归母净利润789.34亿元，同比下降6.3%。受增值税税目政策调整影响，公司表观收入及利润有所承压，剔除该因素后，收入及净利润均实现同口径正增长。
　　AI成为公司增收新动能。2026年上半年公司算力服务和智能服务分别实现收入529.02亿元和493.37亿元，合计占主营业务收入比重提升至22.6%，同比提升超2.1个pct。两项业务合计新增收入约69亿元，对冲约三分之一的通信服务收入降幅，显示公司增收动能正由传统通信向“算力+AI”加快转换。
　　AIDC进入订单与收入同步兑现阶段。上半年算力服务收入529.02亿元，同比增长14.0%，占主营业务收入比重提升1.7pct至11.7%。其中数据中心收入增长13.2%，AIDC收入大幅增长486.1%；云算服务收入增长18.0%，其中智算服务收入增长130.1%。订单端，智算项目新增签约金额超过210亿元，AIDC累计签约规模达到7GW，其中上半年新增5GW。我们认为，算力业务已由资源建设期逐步进入订单及收入规模化兑现阶段，有望成为公司未来最核心的增长引擎。
　　资本开支结构倾斜奠定智算发展基础。2026年上半年公司实现CAPEX610亿元，同比增长4.5%，其中通信网投资下降9.8%，算力网和智能网投资分别增长71.3%和85.2%；智算总规模达到11.27万PFLOPS，在网智算资源使用率超过90%。公司提出将实行资本开支弹性机制，根据发展需要，适度超前布局，追加资本开支。CAPEX结构明显向AI基础设施倾斜，与AIDC及智算订单快速增长形成较强匹配。
　　现金流亮眼高股息属性稳固。公司2026年上半年经营活动现金流入净额1148.54亿元，同比增长37.0%；自由现金流538.69亿元，同比增长111.6%，显著好于利润表现。公司中期每股派息2.51元人民币，同比增长0.3%，并明确2026年全年派息率将稳中有升。公司充裕自由现金流保证了股东回报，高股息资产属性依然突出。
　　投资建议：公司上半年传统通信业务阶段性承压，但收入结构转型趋势进一步明确。公司正在加快将传统网络资源优势转化为AI时代的算力基础设施优势，传统业务承压的背景下，随着AIDC、智算及Token经营逐步放量，算力及智能服务收入实现快速增长。公司自由现金流大幅改善、派息率稳中有升，兼具高股息防御属性与AI算力成长属性。我们看好公司的长期发展，预测公司2026-2028年实现营收10450亿元、10460亿元、10503亿元；归母净利润1378亿元、1398亿元、1427亿元；EPS6.35、6.44、6.58元，目前股价对应PE15.1X、14.9X、14.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：产业数字化发展不及预期、AIDC及智算项目兑现不及预期、市场竞争加剧、用户流失风险、资本开支投入不及预期风险。