事件：公司近期发布2026年半年报，期内实现营业收入301.98亿元，同比增长32.33%，归母净利润97.28亿元，同比增长70.14%。拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税）。
　　26Q2业绩同比大幅增长，高油价下煤制烯烃优势明显。据公告，公司26Q2营收169.61亿元，归母净利润60.67亿元，同比分别增长40.77%和84.92%，业绩同比大幅增长。2026年上半年，不同烯烃生产路线的利润水平变化差异较大。其中，油制烯烃、PDH生产路线受原油、丙烷等原料价格上涨影响，生产成本大幅抬升，利润水平同比下降。煤制烯烃生产路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产成本相对稳定，利润水平显著提升。根据金联创统计，上半年煤制聚乙烯平均单吨利润同比上涨333元/吨，煤制聚丙烯平均单吨利润同比上涨1070元/吨，煤制烯烃的供应链安全优势及成本竞争优势进一步凸显。
　　在建项目进展顺利，储备项目积极推进，或将带来新的增量。据公告，截至2025年末，公司是煤制烯烃龙头企业，煤制烯烃产能规模占全国煤制烯烃产能约34%，位居行业第一。截至今年7月底，宁东四期烯烃项目的MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%；各装置施工进度均按计划有序推进，这将为公司带来新的成长增量。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年EPS分别为2.28/2.33/2.45元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。

　　事件：8月26日公司发布2026年半年度权益分派实施公告：每股派发现金红利0.42元（含税），共计派发现金红利30.5亿元，股权登记日为2026年8月31日，除权（息）日及现金红利发放日为2026年9月1日。公司2026年上半年实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%，归母净利润97.28亿元，同比+70.14%，扣非归母净利润92.10亿元，同比+65.07%。单Q2来看，公司实现营业收入169.61亿元，环比+28.13%；实现归母净利润60.67亿元，环比+65.74%；实现扣非后归母净利润58.10亿元，环比+70.87%。
　　烯烃量价齐升提升业绩，焦炭成本抬升推动价格上涨。（1）聚烯烃业务：产销量方面，2026H1公司聚乙烯产/销量144.5/143.5万吨，同比+24.3%/+24.4%，聚丙烯产/销量139.3/139.2万吨，同比+23.2%/+24.5%；2026Q2公司聚乙烯产/销量71.2/71.6万吨，环比-3.0%/-0.3%，聚丙烯产/销量69.6/70.2万吨，环比-0.1%/+1.8%。价格方面，2026H1聚乙烯/聚丙烯平均售价为6825/7123元/吨，同比+1.4%/+10.9%；2026Q2聚乙烯/聚丙烯平均售价为7493/8191元/吨，环比+21.7%/+35.7%。成本方面，2026H1公司气化原料煤平均采购单价为491元/吨，同比+9.9%。受中东地区地缘冲突影响，化工产品价格上涨，同时内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，2026年半年度产销量同比大幅增加，且售价增幅大于成本增幅。（2）焦炭业务：产销量方面，2026H1公司焦炭产/销量为346.8/344.5万吨，同比+1.5%/+1.3%；2026Q2焦炭产/销量为173.6/173.1万吨，环比+0.2%/+1.0%。价格方面，2026H1焦炭平均价格为1129元/吨，同比+11.7%；2026Q2焦炭平均价格为1184元/吨，环比+10.3%。利润端方面，生产材料炼焦精煤2026H1平均采购单价为813元/吨，同比+6.5%，焦煤价格因供应端收紧而大幅增加。
　　项目建设稳步推进，强化业绩成长性。上半年，内蒙古余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。宁东四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。同时公司积极考虑新疆、内蒙古新的烯烃项目，长期业绩增长空间充足。
　　投资建议：海外地缘扰动持续，油价有望维持高位继而支撑公司产品价格。公司煤制烯烃产能规模位居全国第一，煤制烯烃生产路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产成本相对稳定，且随着煤制烯烃项目持续推进，利润水平有望维持高位。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为175/188/192亿元，同比+53.9%/+7.8%/+2.2%；对应EPS为2.38/2.57/2.62元，当前股价对应PE为9.8/9.1/8.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新建项目建设进度不及预期，地缘扰动导致原材料及产品价格大幅波动，煤炭行业供给释放超预期，宏观经济下行。

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%，实现归母净利润97.28亿元，同比+70.14%。其中第二季度实现营业收入169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%，实现归母净利润60.67亿元，同比+84.92%，环比+65.74%，第二季度营收和归母净利润均创单季度新高。
　　内蒙项目达产聚烯烃产销量增长，叠加价格上行，带动业绩高增。2025年4月，公司内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建成投产并全面达产，受此影响，2026年上半年公司聚乙烯/聚丙烯/EVA销量分别为143.45/139.15/13.64万吨，同比+24.43%/+24.47%/+24.57%。公司2026年上半年焦炭销量为344.51万吨，同比+1.28%，保持相对稳定。价格方面，2026年上半年受中东地缘冲突影响原油价格整体上行，带动聚烯烃价格整体上行，同时焦炭价格整体震荡上行。具体来看，2026年上半年公司聚乙烯/聚丙烯/EVA/焦炭的销售均价分别为6825/7123/8454/1129元/吨，同比分别+1.40%/+10.89%/-4.58%/+11.74%。整体来看，主营产品量价齐升带动公司业绩大幅增长。
　　2026年上半年国际油价上行带动聚烯烃价格上行，煤制烯烃盈利能力增强。2026年2月底美伊冲突爆发以来，国际油价上涨，带动聚烯烃价格上行，8月21日，国内聚乙烯和聚丙烯价格分别为8148/9080元/吨，较年初分别+29.95%/+51.33%。在国内煤炭价格相对稳定的背景下，公司煤制烯烃盈利能力显著增强。具体来看，2026年上半年，国内气化煤均价730元/吨，同比+1.49%，聚烯烃毛利2228元/吨，同比+25.34%，公司烯烃产品板块毛利率达到45.88%，同比提升6.74pct。
　　新建项目陆续投产带来利润增量。2025年4月，公司内蒙项目全面达产，为公司业绩带来可观增量；2026年上半年，内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产，宁东四期烯烃项目按计划有序推进，新项目陆续建成投产将为公司业绩贡献新的增长点。
　　投资建议：基于煤制烯烃盈利能力增强，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为164.15/174.83/186.85亿元，EPS分别为2.24/2.38/2.55元，对应PE分别为10/10/9，考虑公司产业链具有竞争优势，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。

　　公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收301.98亿元，同比+32.33%；归母净利润97.28亿元，同比+70.14%；扣非归母净利润92.10亿元，同比+65.07%。费用率方面，2026H1期间费用率5.67%，较去年同期的7.42%减少1.75pp，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.22%、3.84%、1.61%。盈利能力方面，2026H1毛利率43.56%，净利率32.21%。
　　2026H1，公司实现聚乙烯销量143.45万吨，同比增长24.43%，聚丙烯销量139.15万吨，同比增长24.47%。主要是内蒙产能达产为公司带来产量增长。聚乙烯销售均价（不含税）6825元/吨，同比提升1.40%，聚丙烯销售均价（不含税）7123元/吨，同比提升10.89%。上半年受3月份美伊冲突影响，原油、丙烷等全球重要化工原料供应受阻，价格大幅上涨，推升全球化工产业链利润水平。同时，能源化工行业呈现“成本上移、结构分化”的运行格局，聚烯烃行业下游需求较为刚性，价格提升更为明显。
　　上半年，公司建设项目有序推进。内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%；聚丙烯和聚乙烯装置均完成土建工程，其他各装置施工进度均按计划有序推进。同时，公司研发投入12.24亿元，其中形成产品6.97亿元，计入研发费用5.27亿元，实施科技攻关、新技术应用研究及安全、环保、节能等各类技术改造项目134项，成功申报3项宁东基地重点支持科技项目，研发项目立项100项，获得专利及软件著作授权180项。
　　盈利预测。受国际原油价格维持高位影响，我们调整公司盈利预测。预计公司2026-2028年实现归属净利润分别为176.78、178.19、193.08亿元，对应EPS分别为2.41、2.43、2.63元，对应PE分别为9.71、9.63、8.89倍，综合考虑给予公司2026年15-17倍PE，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨推高成本；国际原油价格大幅回落拉低产品利润；行业竞争加剧；规划项目建设不及预期。

　　中报业绩大幅提升：公司披露26年中报，实现营业收入301.98亿元，同比增长32.33%，归母净利润97.28亿元，同比增长70.14%。收入与业绩大幅提升的主要原因有两点：1）2月底中东冲突爆发后，原油价格暴涨，带动化工价格大幅提升；2）公司聚烯烃产品的主要原料为煤炭，国内煤炭价格今年有所上涨。但公司成本上涨幅度明显小于收入上涨，使公司毛利率从25H1的36.74%大幅提升到26H1的43.56%。
　　中东局势反复，化工品价格保持高位：中东冲突自2月底爆发后，原油价格快速上涨。公司主要产品中聚烯烃、MTBE、EVA等产品价格受油价推动也显著上涨。按照周度均价，4月中聚乙烯和聚丙烯最高点比2月底分别涨幅达到34%和43%。到6月底，由于中东局势阶段性缓和，海峡短暂通航，导致原油和化工品价格显著回落。然而，局势很快又出现变化，价格也再度上涨。截至8月中聚乙烯和聚丙烯价格相对2月底仍有23%和33%的涨幅。同时，国内煤炭价格今年持续上涨，如鄂尔多斯Q4500混煤坑口周度均价从2月底344元/吨上涨到8月中469元/吨。虽然对公司成本有一定影响，但聚烯烃-煤炭价差仍明显扩大。我们预计中东局势大概率还会反复拉扯，化工品价格预计也会维持高位，公司业绩有望在期间持续受益。
　　中报拟大额分红提升股东回报：公司随中报披露26年中利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税），合计约30.55亿元，占26H1归母净利的31.40%。公司在新项目还未明确，资本开支明显下降的时期，大幅提升分红，使全体股东能够共享行业景气阶段的红利，对于提升股东回报有非常积极的作用。
　　我们根据市场情况，调整了产品价格等假设，预测公司2026-2028年EPS分别为2.22、1.92和1.98元（原预测1.99、1.69和1.75元）。按照可比公司26年平均PE为13倍，给予目标价为28.86元（原预测33.83元），维持买入评级。
　　风险提示
　　煤炭价格大幅波动；聚烯烃需求下滑；油价大幅波动。

　　事件：公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28亿元，同比+70.14%。2026Q2，公司实现营业收入169.61亿元，同环比分别+40.77%/+28.13%；实现归母净利润60.67亿元，同环比分别+84.92%/+65.74%。业绩高增主要系中东地缘冲突推升化工产品价格，同时内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，量价共振带动公司业绩增长。
　　Q2量稳价升，聚烯烃盈利弹性全面打开。2026Q2，公司聚乙烯产量71.16万吨、销量71.62万吨，销售均价为7492.77元/吨，环比+21.66%；聚丙烯产量69.60万吨、销量70.19万吨，销售均价为8190.73元/吨，环比+35.68%。聚烯烃合计销量148.90万吨，环比+1.06%，销售收入117.55亿元，环比+29.18%，销售均价为7,894.59元/吨，环比+27.83%，呈现“量基本持平、价显著上行”。焦炭Q2销售均价为1,183.83元/吨，环比+10.26%，价格端上涨是Q2利润增长的主要驱动力。
　　毛利率单季逼近50%，煤制路线优势加速兑现。2026H1，公司营业成本170.43亿元，同比+18.05%，显著低于营业收入增速，毛利率升至43.56%，同比+6.83pct；其中Q2单季毛利率48.37%，较Q1提升10.97pct，净利率升至35.77%。半年报披露，上半年油制、PDH路线受原油和丙烷价格上涨影响，利润水平同比下降；据金联创统计，上半年煤制聚乙烯、煤制聚丙烯平均单吨利润分别同比上涨333元/吨、1,070元/吨。公司成本锚定煤价、产品定价跟随油价，煤制路线价差扩张逻辑在Q2得到充分体现。
　　烯烃四期项目强化成长性。2026H1期末，公司在建工程账面价值为67.02亿元，其中烯烃四期项目期末余额为33.96亿元，累计投入占预算比例为32.19%。四期烯烃项目为宁东第二套50万吨/年煤制烯烃项目，目前各装置施工进度按计划推进。远期看，公司积极申报了新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发展潜力。
　　投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28年归母净利润为164.6/179.0/188.3亿元，对应PE为10.2/9.4/8.9x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：油煤价差收窄、在建项目进度不及预期、需求走弱、原材料价格上涨等风险。

　　事件：公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归母净利润93-102亿元，同比增长62.65%-78.40%；扣非归母净利润87-96亿元，同比增长55.93%-72.06%。据业绩预告与Q1实际拆分，2026Q2单季归母净利润为56.39-65.39亿元，中值约60.89亿元，同比增长71.88%-99.31%、环比增长54.05%-78.64%。业绩增长主要系内蒙古烯烃项目放量，叠加中东地缘冲突推升石油、烷烃价格，化工产品价格上涨、烯烃盈利能力增强。
　　油煤价差走扩，煤制路线盈利弹性正在集中兑现。2026Q2，布伦特原油期货均价为96.68美元/桶，环比上涨23.35%；动力煤（包头Q5000车板价）均价为594.95元/吨，环比上涨11.25%。油价涨幅显著高于煤价，推动煤制烯烃相对油制路线的成本优势扩大，公司作为煤头路线龙头有望受益。
　　内蒙古烯烃项目全面达产，2026年半年度产销量同比大幅增加。公司内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目于2025年全面达产。内蒙烯烃项目放量已在Q1得到验证，2026Q1聚乙烯销量71.83万吨、同比+39.60%，聚丙烯销量68.96万吨、同比+40.30%，EVA/LDPE销量6.55万吨、同比+39.10%。
　　宁东四期接棒、新疆与内蒙二期储备，成长可期。公司在建宁东四期50万吨/年烯烃项目截至2025年末已投资14.77亿元、工程进度14.00%，计划于2026年底建成投产；同时丁家梁煤矿项目进度81.35%、针状焦项目进度71.57%。远期看，公司积极申报了新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发展潜力。
　　投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28年归母净利润为164.6/179.0/188.3亿元，对应PE为9.8/9.0/8.6x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，给予“增持”评级。
　　风险提示：国际油价大幅回落压缩油煤价差；新增产能释放不及预期；宏观经济复苏不及预期导致下游需求走弱；煤炭政策变动推升原料成本。

　　事件：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收132.37亿元，同环比分别+22.90%/+5.96%，实现归母净利润36.61亿元，同环比分别+50.23%/+52.50%。
　　油煤价差扩大，煤制烯烃成本优势持续兑现。2026Q1，布伦特原油期货均价78美元/桶，环比+24%，而动力煤（包头车板价Q5000）均价环比-6%。公司煤制路线成本锚定煤价，受益油煤价差扩大，毛利率37.4%（同比+2.04pct），净利率27.66%（同比+5.04pct），盈利能力显著提升。
　　内蒙基地全面达产，烯烃产销量大幅增长。内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目全面投产（第二、三条100万吨线分别于25年1月、3月投产），公司烯烃总产能跃升至520万吨/年，稳居国内煤制烯烃行业第一。2026Q1，公司聚乙烯销量71.83万吨，同比+39.6%；聚丙烯68.96万吨，同比+40.3%，放量驱动收入高增。EVA/LDPE销量6.55万吨，同比+39.1%。
　　宁东四期+新疆+内蒙项目梯次推进，成长曲线清晰。公司在建的宁东四期烯烃项目规划产能为25万吨/年聚乙烯和25万吨/年聚丙烯，截至2025年末已投资14.77亿元，工程进度14.00%，计划于2026年年底建成投产，将成为接续增长点。此外，截至2025年末，丁家梁煤矿项目（投资进度81.35%）和针状焦项目（投资进度71.57%）稳步推进，强化上游资源配套和产业链延伸。远期看，公司积极申报了新建新疆烯烃项目、内蒙古烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发展潜力。
　　投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28年归母净利为157.0/175.5/188.5亿元，对应PE为13.2/11.8/11.0x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，给予“增持”评级。
　　风险提示：国际油价大幅回落压缩油煤价差；新增产能释放不及预期；宏观经济复苏不及预期导致下游需求走弱；煤炭政策变动推升原料成本。