事件:
　　2024年4月27日，赛轮轮胎发布2023年年度报告及一季度报告：2023年实现营业收入259.78亿元，同比上升18.61%；实现归母净利润30.91亿元，同比上升132.07%；实现扣非归母净利润31.46亿元，同比上升135.64%；销售毛利率27.64%，同比上升9.22pct，销售净利率12.33%，同比上升5.81pct；经营活动现金流净额为53.13亿元，同比增加31.14亿元。
　　2023Q4单季度，公司实现营业收入69.67亿元，同比+34.38%，环比-5.61%；实现归母净利润为10.66亿元，同比+299.33%，环比+8.86%；扣非后归母净利润10.48亿元，同比+312.84%，环比+8.60%；经营活动现金流净额为23.20亿元，同比+11.51亿元，环比+12.14亿元。销售毛利率为33.58%，同比+13.80pct，环比+5.80pct；销售净利率为15.77%，同比+10.14pct，环比+2.00pct。
　　同时，公司公布一季度报告，2024Q1单季度，公司实现营业收入72.96亿元，同比+35.84%，环比+4.72%；实现归母净利润为10.34亿元，同比+191.19%，环比-3.06%；扣非后归母净利润10.15亿元，同比+176.54%，环比-3.13%；经营活动现金流净额为-1.04亿元，同比-7.61亿元，环比-24.24亿元。销售毛利率为27.68%，同比+7.36pct，环比-5.90pct；销售净利率为14.39%，同比+7.53pct，环比-1.38pct。
　　投资要点:
　　2023年轮胎产销两旺，净利润同比高增
　　2023年实现营业收入259.78亿元，同比上升18.61%；实现归母净利润30.91亿元，同比上升132.07%。其中，2023年公司实现毛利润71.79亿元，同比+31.46亿元；期间费用33.88亿元，同比+10.48亿元，资产减值损失-1.84亿元，损失同比下降909万元，信用减值损失-752万元，损失同比下降1486万元。2023年公司经营活动现金流净额为53.13亿元，同比增加31.14亿元。期间费用方面，2023年公司销售费用率为4.95%，同比+1.13pct；管理费用率为3.36%，同比+0.58pct；研发费用率为3.23%，同比+0.39pct；财务费用率分别为1.51%，同比+0.24pct。
　　轮胎产销方面，2023年公司实现轮胎生产量5863.54万条，同比+35.71%；实现轮胎销售量5578.63万条，同比+27.07%；轮胎业务实现营收246.18亿元，同比+22.13%；实现毛利润69.71亿元，同比+83.09%；轮胎业务毛利率28.32%，同比+9.43pct。
　　2023年Q4公司实现净利润10.99亿元，环比增加8258万元，实现毛利润23.39亿元，环比上升2.89亿元，期间费用10.61亿元，环比上升1.51亿元，投资收益3543万元，环比上升6041万元，所得税费用7604万元，环比下降2689万元。
　　公司Q1净利润同比高增，环比小幅下滑
　　根据公司一季度业绩报告，2024Q1公司实现净利润10.50亿元，同比+184.67%，环比下降4843万元。2024Q1实现毛利润20.20亿元，环比下降3.20亿元，费用方面，2024Q1销售费用为2.79亿元，环比下降1.90亿元；管理费用为2.50亿元，环比下降8万元；研发费用为2.20亿元，环比下降141万元；财务费用为0.75亿元，环比下降4478万元。
　　2024Q1的资产减值损失为-1021万元，环比上升8284万元，信用减值损失为-430万元，环比下降373万元。
　　非公路轮胎技术改造基本完成，该领域竞争力提升2023年内，青岛工厂非公路轮胎技术改造已基本完成，该项目将全部生产49吋及以上规格的巨型工程子午胎；潍坊工厂产品改造项目完成后，将具备10万吨非公路轮胎的年生产能力；越南工厂三期项目的非公路轮胎产能持续提升，第一条巨型工程子午胎也成功下线。另外，公司还在青岛董家口和印度尼西亚规划建设非公路轮胎产能。
　　公司在建产能体量大，看好长期成长性
　　2023年10月，柬埔寨工厂新投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目，2024年1月又追加投资增加600万条半钢子午线轮胎年产能，该项目建设完成后，柬埔寨工厂将具备年产2,100万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力；2023年12月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目；2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。截至2024年4月，公司共规划建设年产2,600万条全钢子午线轮胎、1.03亿条半钢子午线轮胎、44.7万吨非公路轮胎的生产能力。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为329.19、392.96、421.86亿元，归母净利润分别为43.49、49.97、54.86亿元，对应PE分别13、11、10倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

　　23年归母净利30.91亿元，大幅增长132%，维持“买入”评级
　　赛轮轮胎于4月26日发布23年年报与24年一季报，23年实现营收259.78亿元，yoy+18.61%；归母净利30.91亿元（扣非31.46亿元），yoy+132.07%（扣非yoy+135.64%），其中23Q4实现营收69.67亿元，yoy+34.38%/qoq-5.6%，归母净利10.66亿元，yoy+299.26%/qoq+8.9%，公司拟每股派现0.17元（含税）。24Q1实现营收72.96亿元，yoy+35.8%归母净利10.34亿元，yoy+191.2%。我们预计公司24-26年归母净利43.9/48.0/53.0亿元，对应EPS为1.33/1.46/1.61元，参考可比公司24年Wind一致预期平均12xPE估值，考虑公司海外多元化布局优势，给予公司24年16xPE，目标价21.28元，维持“买入”评级。
　　23轮胎产销再创新高，全年盈利大幅改善
　　2023年国内轮胎市场需求有所恢复，叠加国外经销商去库存影响减弱，同时受益于公司产能释放、产能利用率不断提升，公司盈利能力改善明显。受益于柬埔寨及越南新项目产能释放，23年公司实现轮胎销售5578.63万条，yoy+27.1%；单胎价格441.3元，yoy-3.9%；轮胎产品业务收入246亿元，yoy+22.1%；据百川盈孚，原材料天然橡胶/合成橡胶/炭黑/帘子布价格同比-2.5%/-0.5%/-8.2%/-8.1%，毛利率yoy+9.4pct至28.3%。23年公司综合毛利率yoy+9.2pct至27.6%，期间费用率yoy+2.5pct至13.1%。
　　24Q1景气延续，毛利率维持高位
　　24年初轮胎行业景气延续，24Q1公司实现轮胎销售1658.17万条，yoy+43.7%/qoq+11.1%；单胎价格419.3元，yoy-4.3%/-5.1%；轮胎产品业务收入69.52亿元，yoy+37.5%/qoq+5.4%；据公司季报，天然橡胶/合成橡胶/炭黑/钢丝帘线四项主要原材料采购价格yoy+1.7%。24Q1公司综合毛利率为27.7%（yoy+7.4%），期间费用率yoy-1.4pct至11.3%。
　　全球化多维布局延续，国内外项目推进顺利
　　国内方面，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，并不断提高潍坊工厂非公路轮胎产能。海外方面，柬埔寨全钢项目投入运营，越南三期项目顺利投产；2023年10月和2024年1月，公司拟在柬埔寨工厂新投资建设共计年产1200万条半钢子午胎项目；2023年12月，公司拟在墨西哥投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目；2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。公司全球化布局的进一步完善有助于提高公司对于国际贸易壁垒的应对能力，同时增加海外市场竞争力，助力盈利能力持续增强。
　　风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险。

　　事件：2024年4月26日，赛轮轮胎发布2023年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入259.78亿元，同比增长18.61%；实现归母净利润30.91亿元，同比增长132.07%。2024年第一季度实现营业收入72.96亿元，同比增长35.84%，环比增长4.72%；实现归母净利润10.34亿元，同比增长191.19%，环比下降3.06%。
　　点评：
　　优化布局，Q1销量收入环比继续增长，盈利能力持续提升。公司2023Q4实现归母净利润10.66亿元，是有史以来最高水平。2024Q1在春节假期、行业淡季等背景下，公司销量1658万条，同比增加43.71%，环比增加11.05%，创下新高；收入环比增长4.72%，增幅行业内领先；实现归母净利润10.34亿元，依然维持在10亿元以上的水平，体现了公司盈利能力的优异和可持续性。我们认为，公司自身强α对业绩增长有重要作用：（1）公司在过去几年克服疫情等行业不利因素，坚持推进产能建设，保障了销量的提升。公司柬埔寨产能仍在爬坡中，且公司规划的柬埔寨、墨西哥、印尼等新产能有望在未来继续贡献增量。
　　（2）产品结构不断优化，非公路轮胎拉动净利率。公司非公路轮胎设计产能包括青岛6万吨（技改后全为巨胎）、潍坊10万吨、越南10万吨（2023年首条巨胎成功下线），有望继续释放业绩。非公路轮胎技术壁垒高、盈利能力强，公司非公路轮胎产能提升后有望明显拉动公司利润率。
　　全球轮胎规模稳健增长，加深全球化布局提升竞争力。2023年，轮胎行业需求在出行恢复、汽车销量增长的支撑下稳健增长。根据米其林财报数据，2023年全球轮胎销量17.85亿条，同比增长2.3%。其中，半钢胎销量15.73亿条，同比增长2.5%；全钢胎销量2.12亿条，同比增长0.62%。此外，美国去库存对进口需求的影响在2023年下半年基本结束，美国进口需求在2024年1-2月创下历史同期新高。公司在已建成越南、柬埔寨两个海外工厂的基础上，继续扩建越南、柬埔寨工厂产能，并规划墨西哥、印尼工厂，进一步加深全球化布局，增强公司应对国际贸易壁垒的能力。
　　液体黄金轮胎持续推广中，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”难题，被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。
　　（1）性能方面：公司液体黄金轮胎经西班牙IDIADA、德国TV、美国史密斯实验室等多个权威机构验证及测试，其优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到驾驶人员的广泛好评和认可。平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，使用液体黄金轮胎的新能源轿车可提高续航5%-10%。
　　（2）社会认可方面：经多家车企测试与检测，液体黄金轮胎可以助力配套车型实现更好的性能。
　　2023年度，公司荣获东风华神“技术创新贡献奖”、宇通集团“年度最佳质量奖”、三一商用车“2023年度技术创新供应商”称号、吉利远程新能源商用车“集团保障贡献奖”，2024年1月公司液体黄金轮胎技术摘得《中国汽车风云盛典》评委会特别奖，是唯一获此殊荣的汽车零部件企业。
　　我们认为，创新驱动发展，高端助力品牌，液体黄金轮胎展现了公司在研发、制造、产品、营销等方面的持续发力。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别达到313.65亿元、346.92亿元、378.68亿元，同比增长20.7%、10.6%、9.2%，归属母公司股东的净利润分别为41.37亿元、49.29亿元、56.72亿元，同比增长33.8%、19.1%、15.1%，2024-2026年摊薄EPS分别达到1.26元、1.50元和1.73元，维持“买入”评级。
　　风险因素：
　　墨西哥工厂等新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

　　事件
　　2024年4月26日公司发布了2023年报及2024年1季报，2023年实现营业收入259.8亿元，同比增长18.6%;归母净利润30.9亿元，同比增长132.1%。2024年1季度实现营业收入73亿元，同比增长35.8%，环比提升4.7%；归母净利润10.3亿元，同比增长191.2%，环比下滑3.1%。
　　经营分析
　　公司轮胎销量快速增长，盈利能力提升显著。受益于全球汽车销量的增长和出行等带来的刚性消费，轮胎行业需求得到较好支撑，市场规模持续扩大。根据米其林财报数据，2023年全球轮胎销量17.85亿条，同比增长2.3%。公司2023年实现轮胎5864万条，同比增长35.7%，实现轮胎销售5579万条，同比增长27.1%，销量增幅显著高于行业整体增速。2024年1季度公司实现轮胎销售1658万条，同比增长43.7%，单季度销售毛利率达到27.68%，同比提升7.36pct；销售净利率为14.39%，同比提升7.52pct。
　　全球化布局快速推进，规划产能充足保障长期成长。目前公司在国内拥有青岛、东营、沈阳和潍坊四大工厂，董家口项目也在稳步推进中；海外已经建成了越南和柬埔寨两大基地，并且在墨西哥和印尼均规划了新工厂进一步推进全球化战略布局。目前公司共规划建设2600万条全钢胎、1.03亿条半钢胎、44.7万吨非公路胎的年产能，2023年实际年度平均达产产能为1380万条全钢胎、5600万条半钢胎和17.3万吨非公路胎，未来随着新基地和项目的陆续投产，公司全球化布局得到进一步完善后能够更好抵御关税波动等外部风险，同时通过持续扩张产能可以较好满足下游需求从而实现自身的业绩增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司为国内轮胎龙头企业，随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”对公司品牌力的增强，看好公司全球市占率进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为41.51亿元、46.64亿元、50.56亿元，对应PE估值分别为13.07/11.63/10.73倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运紧张延续；汇率波动；大股东质押；担保风险

　　事件
　　赛轮轮胎发布2023年年度报告，实现收入259.78亿元，同比增长18.61%，实现归母净利润30.91亿元，同比增长132%；其中2023Q4单季度实现收入69.67亿元，同比增长34.38%，环比下降5.61%，实现归母净利润10.66亿元，同比增长299%，环比增长8.86%。
　　赛轮轮胎发布2024年一季度报告，实现收入72.96亿元，同比增长35.84%，环比增长4.72%，实现归母净利润10.34亿元，同比增长191%，环比下降3.06%。
　　投资要点
　　2023年行业景气度上行+原材料成本下降，公司毛利率显著改善
　　2023年，国内轮胎市场需求恢复明显，国外经销商去库存对公司生产经营的影响也在下半年逐步消除。随着公司产能释放及产能利用率的不断提升，公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高，产品毛利率同比也有较大幅度增长。2023年，公司轮胎产量5863.54万条，同比增长35.71%；轮胎销量5578.63万条，同比增长27.07%。2023年公司实现销售毛利率27.64%，同比+9.22pcts，毛利率增长主要原因为轮胎行业景气度上行及生产成本回落。主要原材料中，2023年天然橡胶/合成橡胶/钢丝帘线/炭黑价格同比变动比率分别为-10.1%/-4.28%/-11.42%/-10.61%，2023年中国出口集装箱综合运价指数均值为937，同比-66%，主要原材料及海运费价格下降一定程度上降低了公司生产成本，提高盈利能力。
　　2024Q1轮胎销量同比大增，盈利维持高位
　　2024Q1公司实现轮胎销量1658.17万条，同比+43.7%，环比+11.1%，平均单胎价格为419元，同比-5.1%，环比-4.3%，平均单胎价格下滑是由于不同类型轮胎价格有差异，其中单价较低的半钢胎销售增速较快导致。天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料采购价格同比增长1.72%，环比下降1.06%。2024Q1公司实现毛利率27.68%，同比+7.36pcts，环比-5.9pcts。公司期间费用管控合理，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.83%/3.43%/3.01%/1.03%，同比-0.25/0.68/-0.29/-1.53pcts，环比-2.9/-0.2/-0.2/-0.7pcts。2024Q1公司净利率为14.39%，同比+7.52pcts，环比-1.38pcts。
　　坚定实施全球化发展战略，产能提升助力成长
　　2023年公司柬埔寨工厂全钢项目投入运营，越南工厂三期项目的全钢、半钢和非公路产品均投产，产能目前正持续提升。2023年10月和2024年1月，柬埔寨工厂又新投资建设共计年产1200万条半钢子午胎项目，项目建设完成后柬埔寨工厂将具备年产2100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力。2023年12月，公司拟通过在墨西哥成立的合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。通过全球化产能布局，公司可以依托全球生产基地的联动效应，缩短供货周期，更高效便捷地服务现有客户。同时全球化产能布局也可以有效降低因地区间贸易摩擦产生的风险，利于公司长期稳健发展。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为328.8、381.6、411.5亿元，EPS分别为1.23、1.49、1.66元，当前股价对应PE分别为13.4、11.1、9.9倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

　　事件概述
　　公司发布公告。2023年12月15日，赛轮新加坡与TDINTERNATIONALHOLDING,S.A.P.I.DEC.V.（以下简称“墨西哥TD”）签署了《合资企业协议》。根据《合资企业协议》，双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。未来，合资公司还考虑建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。
　　分析判断:
　　600万条轮胎项目落子墨西哥，公司海外再扩产
　　墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目，实施主体为赛轮新加坡（赛轮轮胎全资子公司）和墨西哥TD的合资子公司，合资子公司的注册资本为12,000万美元，其中赛轮新加坡和墨西哥TD分别出资6,120万美元、5,880万美元，股权比例分别为51%、49%。该项目拟投资额为24,000万美元，资金来源除合资公司注册资本金1.2亿美元外，剩余资金由合资公司向各股东按持股比例借款或通过其他融资方式获得。项目建设时间周期为2024年-2025年，计划建设时间为12个月。
　　公司有望享受北美市场较高定价、区位优势、当地关税及汽车产业优势
　　据可行性报告，该项目建设地点位于墨西哥瓜纳华托州莱昂市马拉比斯工业园，该地对产品出口的生产企业所进口的用于固定资产投资的设备、材料以及产品生产所用的原材料，给予免关税的政策。该项目目标市场以北美为主，欧美市场价格较高，公司有望实现较高利润率，且墨西哥毗邻美国，有利于公司及时响应客户需求，提高客户体验度，或将助力于公司进一步提升北美市场市占率。除此之外，墨西哥是全球第四大汽车零部件出口国、第五大汽车出口国、第七大汽车生产国。汽车业是墨西哥的支柱行业，也是制造业最大部门和国际直接投资流入最多的行业。据墨西哥经济部统计，1999-2021年，墨西哥汽车行业外资流入885.67亿美元，占外资流入总量的13.9%，公司有望享受当地汽车产业优势，具备配套业务的产业基础。
　　牵手墨西哥最大轮胎经销商，双方合作多年，助力降低海外投资风险
　　据公司可行性研究报告，墨西哥TD的子公司TIREDIRECT,S.A.DEC.V.是墨西哥最大的轮胎经销商，同时该子公司与公司合作多年，双方具备良好的业务合作基础，墨西哥TD有望凭借完善的销售网络为后续的轮胎销售和市场开拓提供保障。公司通过成立合资公司的方式进行海外产能布局，该合资公司人力资源总监由墨西哥TD提名，可借助墨西哥TD丰富的本土化运营经验，助力该项目快速建设、投产、达产及销售，助于项目稳定运行，降低海外投资风险。
　　投资建议
　　公司为国内轮胎制造龙头，拥有全钢胎、半钢胎、非公路轮胎，品类齐全，产能国内领先；液体黄金轮胎性能优异，目前推广顺利，具有高成长性；公司全球化布局持续推进，分散国际贸易风险，辐射更广阔市场。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入分别为255.60/302.86/345.73亿元，归母净利润分别为25.88/33.30/36.51亿元，EPS分别为0.83/1.07/1.17元，对应2023年12月15日收盘价11.30元，PE分别为14/11/10倍。我们看好公司长期成长力，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动，产能建设及释放不及预期，国际贸易风险，需求大幅下滑等

　　事件概述
　　公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入190.12亿元，同比增长13.72%；归母净利润20.25亿元，同比增长90.14%；扣非归母净利润20.99亿元，同比增长94.07%，EPS0.66元。其中，2023第三季度，公司实现营业收入73.81亿元，同比增长18.57%，环比增长17.91%；归母净利润9.80亿元，同比增长179.73%，环比增长41.82%；扣非归母净利润9.65亿元，同比增长152.76%，环比增长25.81%。
　　分析判断:
　　轮胎产品量价齐升，业绩环比持续向好
　　三季度公司业绩提升的主要原因系轮胎产品量价齐升。2023Q3，公司自产自销轮胎产品实现营业收入70.46亿元，环比上升19.01%；产/销量分别为1633.88/1574.27万条，环比分别提升15.37%/15.98%；价格方面，公司各类轮胎产品均价环比提升2.61%。原材料方面，成本压力有所缓解，合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体采购价格同比下降11.01%，环比下降0.29%。
　　柬埔寨工厂再扩产，全球化布局进一步完善
　　公司产能居国内领先地位，据互动问答，公司在国内的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨建有现代化轮胎生产基地。2023年10月29日，公司发布公告，计划于柬埔寨投资年产600万条半钢子午线轮胎项目，项目投资总额147,353万元。待该项目建设完成后，公司柬埔寨工厂将具备年产1,500万半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力，目前柬埔寨工厂轮胎出口至美国并无双反税率，或将具备出口美国优势，增强盈利能力。我们预计2023年公司全钢胎产能将达1,540万条、半钢胎将达6,800万条，非公路胎产能将达17.69万吨，分别同比增长29%、32%和42%，伴随产能持续扩张，公司全球化布局持续完善，风险分散能力或将进一步增强。
　　液体黄金轮胎推广顺利，差异化路径提升品牌影响力并塑造长期成长力
　　液体黄金轮胎打破长期以来轮胎行业无法将轮胎的滚动阻力、抗湿滑性、耐磨性能三者同时兼顾的“魔鬼三角”定律，产品向绿色、低碳和可持续进行发展。2021年第四季度，公司首次推出液体黄金轮胎卡客车系列，同年6月在国内首发液体黄金轮胎乘用车系列产品；2022年11月，公司专为北美乘用电动汽车研发的“ERANGE|EV”产品首发上线。根据互动问答和2023年半年报，2023年以来，公司继续加大液体黄金轮胎推广力度，在国内线下门店推出了四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，联合央视新闻推出《激扬赛场轮动四方》节目，全方位测评解密液体黄金轮胎，市场反馈积极。公司通过液体黄金轮胎这一差异化路径，提高品牌影响力，有望塑造长期成长力。
　　投资建议
　　公司为国内轮胎制造龙头，拥有全钢胎、半钢胎、非公路轮胎，品类齐全，产能国内领先；液体黄金轮胎性能优异，目前推广顺利，具有高成长性；公司全球化布局持续推进，分散国际贸易风险，辐射更广阔市场。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为255.60/302.86/345.73亿元，归母净利润分别为25.88/33.30/36.51亿元，EPS分别为0.83/1.07/1.17元，对应2023年12月13日收盘价11.39元，PE分别为14/11/10倍。我们看好公司长期成长力，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动，产能建设及释放不及预期，国际贸易风险，需求大幅下滑等。