事件：中信建投披露26年一季报，单季盈利表现超预期。（此前我们预计行业Q1同比盈利增速水平为+35%，扣非口径）26年一季度，公司实现营收77.0亿元，同比+62.3%，环比+27.6%；实现归母净利润36.7亿元，同比+99.0%，环比+56.0%；26Q1归母净利润行业排名升幅显著，较25Q1同比上升5名，排名行业第5（不含东方财富）。单季ROE（加权）4.02%，同比+1.98个百分点，单季排名上市券商首位，公司ROE优势特色标签再度擦亮。单季业务及管理费率39.6%，同比-11.7个百分点。
　　自营投资：金融投资资产积极扩表、结构优化，投资收益同环比均大幅提升。一季度末金融投资资产达3678亿元，较25年末+10.0%。结构方面，交易性金融资产较25年末+14.0%；其他债权投资较25年末-13.9%；其他权益工具较25年末+37.4%；衍生金融资产较25年末+33.2%。测算一季度公司实现投资收益35.6亿元，同比+76.3%，环比+89.4%，同环比均大幅提升。一季度单季投资收益率测算为1.0%。一季度末，中信建投母公司指标自营权益类证券及其衍生品/净资本28.38%，较去年末+5.95个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本345.72%，较去年末+39.28个百分点。
　　投资银行：股权项目带动单季投行业务同比增收修复。一季度公司实现投资银行业务手续费净收入6.1亿元，同比+71%。股权项目方面，一季度公司股权承销金额约513.9亿元（wind，发行日口径），同比+323.0%。其中，IPO承销金额约20.4亿元，同比大幅改善（25Q1为1.3亿元）。债权项目方面，一季度债券承销金额约3490亿元，同比+6.0%，排名保持行业第3。
　　零售财富：一季度市场交投活跃驱动经纪业务增收。26年一季度，公司实现经纪业务手续费净收入23.8亿元，同比+36.9%/环比+7.4%，整体增速稍弱。一季度市场日均股基成交额31246亿元，同比+79%/环比+28%。截至26Q1末，公司注册投顾4,262人，排名保持行业第5身位（Choice统计，中证协数据；前序券商为国泰海通、广发、中信、银河）。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司投行业务优势保持，财富客群基础扎实，海外业务持续拓展，看好公司全年维持景气业绩表现。我们维持26-28年公司盈利预测107.42亿元/119.06亿元/132.67亿元，同比分别+13.8%/+10.8%/+11.4%。现价对应26-28年PB1.88x/1.71x/1.56x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场交投活跃度超预期下滑；跨境资本流动、大宗商品价格波动带来市场风险。

　　投资要点
　　股东背景强大，国有资本实现控股。北京国管和中央汇金作为公司最大股东，分别占据了36%和31%的股份。北京国管是由北京市国资委独家出资成立，是一家以国有资本的证券化和价值最大化为目标的投融资平台。中央汇金根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，旗下拥有申万宏源、中金公司、银河等多家券商。
　　中信建投ROE居于行业前列，轻资产类业务占比超过55%。公司资本运作能力较强，2015-2025年ROE在7%-40%，始终高于行业平均水平，排名行业前四，在2019、2020年排名行业第一。我们认为公司ROE保持较高水平一方面是由于公司杠杆略高于其他同业，2015-2025年平均杠杆率为4倍，而行业杠杆率在3倍；另一方面是由于公司轻资产类业务，如投行、机构业务收入占比较高，资产运作能力更强。2015-2025年，公司轻资产业务收入占比超过55%，其中投行业务平均贡献度超过20%，远高于行业平均收入占比的11%，优势显著。
　　业绩排名行业前十，投行业务全面领先。2015年以来，公司营业收入和净利润均保持在行业前十的水平；2018年A股上市后各项资产规模排名逐步提高，在同业间拥有不俗的综合竞争力。公司定位精品投行，股债承销规模常年位于行业领先地位，2016年以来境内股+债承销规模稳定保持在前二。境外股权投行方面，公司近年来在香港股权投行有所发力，股权承销规模市占由2022年以前的不足2%提升至3%以上，排名由10名开外进入行业前8位。此外公司在股权项目发行收紧的背景下，重点发力并购重组业务，进一步均衡投行业务结构。2025年，完成A股重大资产重组项目数及交易金额排名行业前2。
　　国际业务成长迅速，增资境外子公司有助于拓展国际业务。2025年，中信建投国际净利润同比增长177%，明显高于行业平均水平，国际业务收入占比由2020年的1%提升至2025年的6%，平均ROE显著提升，由2020-2023年的4%左右提升至2024年、2025年的8%和19%。公司持续推进国际化布局，包括加强与海外监管机构、交易所和金融机构合作等，并推进全牌照布局，公司已取得东南亚业务资质、新加坡交易所衍生品交易资格以及港交所相关业务资格。公司于2026年完成对子公司中信建投国际的增资15亿港元，用于拓展国际业务。
　　盈利预测与投资评级：我们预计中信建投2026/27/28归母净利润分别为117/124/132亿元，同比+24%/+6%/+6%。截至2026年4月28日，公司股价分别对应2026E/27E/28E1.83/1.67/1.52xPB，高于行业平均（证券II（中信）指数）估值1.24xPB，分别处于近十年和近五年估值的9%、2%分位。公司ROE高于行业平均水平，我们看好公司境内境外投行业务的优势，并不断深化“四投联动”机制，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：权益市场波动带来业绩和估值的双重压力；宏观经济剧烈波动影响资本市场活跃度；资本市场监管趋严，对公司经营环境造成影响

　　事件：中信建投披露25年年报，业绩表现超此前预期（我们的前瞻预测值25E为88.13亿元，较预测值+7.1%）。25年公司实现营收233.2亿元，同比+22.4%；归母净利润94.4亿元，同比+30.7%。Q4单季度实现归母净利润23.5亿元，环比-8.9%，相对平稳。全年ROE（加权）10.51%，同比+2.29个百分点。业务及管理费率47.3%，同比-5.4个百分点。
　　投资银行：投行业务保持领先，优势巩固。实现投行业务净收入31.3亿元，同比+25.6%。1）IPO：主承销家数12家，主承销金额196.61亿元，分列第3、第2；2）再融资：完成再融资项目21家，主承销金额721.12亿元，分列第3、第5。3）项目储备：25年末公司在审IPO项目30家，排名第3；再融资项目14家，排名第4。
　　财富管理：互联网引流拓客夯实客群根基。证券经纪业务净收入68.6亿元，同比+40.8%。1）客群基础：25年末客户规模达1712.31万户，互联网渠道引流成效居行业前列，全年新开户173.25万户；2）投顾建设：25年末注册投顾4252人，行业第5（中证协数据）；投顾服务覆盖108.52万人，同比+71.95%。3）产品代销：全年实现代销收入9.8亿元，同比+42.6%。金融产品时点规模突破4100亿元，同比+60.27%。
　　国际业务：国际业务增势迅猛，境外收入占比持续提升。中信建投国际实现净利润8.9亿元，同比+177.6%。25年公司整体境外业务收入占比升至6.4%，同比+2.9个百分点（22-24年分别为1.0%/2.3%/3.5%）。25年公司董事会批准对中信建投国际增资15亿港元（或等值人民币），26年2月完成增资，后续国际业务将成为公司重要的增量看点。
　　自营投资：25年末金融投资资产约3345亿元，较年初+12.4%。其中交易性金融资产约1867亿元，较年初-7.6%；其他债权投资约933亿元，较年初+20.4%；其他权益工具投资约522亿元，较年初+252.3%；衍生金融资产约23亿元，较年初-32.0%。测算全年公司实现投资收益87.4亿元，同比+11.5%；全年投资收益率测算为2.76%。
　　股权投资：贡献业绩弹性。中信建投投资（全资另类子）实现净利润4.73亿元（24年为-1.27亿元）；中信建投资本（全资PE子）实现净利润1亿元（24年为0.14亿元），年内重点聚焦人工智能、商业航天、未来材料、未来能源等前沿科技领域。
　　投资分析意见：调升盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司投行业务优势保持，财富客群基础扎实，海外业务持续拓展，上调公司26-27年归母净利润预测为107.42亿元/119.06亿元（原预测为94.94亿元/108.99亿元），同比分别+13.8%/+10.8%。新增28年盈利预测（132.67亿元），现价对应26-28年PB1.80x/1.64x/1.49x,维持“买入”评级。
　　风险提示：市场交投活跃度超预期下滑；跨境资本流动、大宗商品价格波动带来市场风险。

　　事件：4月29日，中信建投公布2026年一季报。1Q26中信建投实现营业收入77.0亿/yoy+62.3%；实现归母净利润36.7亿/yoy+99.0%；1Q26年化加权平均ROE16.08%/yoy+7.92pct，排名同期行业第1。
　　投行业务收入快速增长，投资收入高基数下小幅下降。分业务看，公司1Q26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入23.8、6.1、3.6、3.6、35.6亿元，分别同比+37%、+71%、9.3%、+681%、-12%，收入占比分别为32%、8.1%、4.8%、4.8%、47%。
　　投资规模大幅提升，收益率在去年同期高基数下回落。公司1Q26末总资产7796亿/较年初+15.2%，期末经营杠杆4.38x/较年初+0.17x。投资业务方面，公司期末投资资产规模3678亿/较年初+10.0%，期末投资杠杆2.90x/较年初+0.09x，测算1Q26年化投资收益率4.05%/yoy-1.09pct，年化负债成本2.12%/yoy-0.33pct。
　　市场交投活跃，公司经纪业务、信用业务收入增长。经纪业务方面，1Q26市场交投活跃度进一步提升，日均股基成交额3.15万亿/yoy+77.3%，驱动公司经纪业务收入增长。信用业务方面，1Q26全市场日均融资融券余额2.66万亿/yoy+42.0%，公司1Q26末融出资金规模916亿/较年初+8.5%/yoy+43.3%，公司两融规模持续高增。
　　投行业务头部优势持续，股权承销规模同比大增。股权融资方面，1Q26公司实现股权承销规模487亿/yoy+300.8%，其中再融资规模467亿/yoy+288.1%，市占率23.7%，排名行业第2；债券融资方面，1Q26公司实现债券承销规模3522亿/yoy+6.9%，市占率9.7%，排名行业第3。
　　投资分析意见：维持“推荐”评级。预计2026-2028E中信建投归母净利润分别为114、120、126亿元，同比+20.4%、+5.8%、+4.8%。4/30收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为1.95x、1.78x、1.63x。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。