事件：北京银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-3.39%、2.41%、-6.29%、-23.73%，增速分别较25Q1~3变动-2.31pct、-0.41pct、-4.41pct、-23.98pct；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为14.43%、8.77%、23.53%、5.55%，增速分别较25A变动+17.82pct、+6.37pct、+29.82pct、+29.28pct，25Q4非信贷拨备大幅调整，业绩增速走低，26Q1有所修复。累计业绩驱动上，2025Q4拨备计提对业绩负贡献明显加剧，26Q1拨备计提贡献仍为负，但其他非息和成本收入比回正。
　　具体来看：
　　（1）金融投资拨备计提明显增加，预计为一次性影响。公司25Q4净利润增速下滑幅度较大，核心为信用减值损失一项拖累，其中贷款减值损失同比少增0.14亿元，主要是金融投资减值损失同比多增0.72亿元，而2025年归母净利润同比少增0.62万亿元。这一调整或主要是为了满足《商业银行金融资产风险分类办法》（下文称“风险分类新规”）和《商业银行资本管理办法》（下文称“资本新规”）过渡期要求。“风险分类新规”要求将非信贷资产纳入五级分类计量，并于2025年12月31日前完成重分类；“资本新规”提到非信贷资产损失准备应于过渡期结束前（2025年12月31日）满足100%不良覆盖率。
　　公司2025年半年报金融投资阶段三规模为328亿元，但金融投资拨备仅273亿元，预计本次调整主要是为了满足过渡期结束前100%的非信贷拨备覆盖率要求，
　　2025年末，公司金融投资拨备/金融投资阶段三已提升至111.7%。因此预计本次调整为一次性影响，且监管对于超额拨备的核算为信贷和非信贷合并口径，只有合并口径有缺口，才会扣减核心一级资本，从这一角度，公司目前满足监管要求已基本无压力。
　　（2）26Q1净利息明显修复。26Q1公司净利息收入同比增长9.60%，增速较25A回升7.74pct，测算26Q1单季度净息差环比持平，或对净利息收入的修复形成了一定支撑。
　　（3）26Q1其他非息收入高增。26Q1公司其他非息收入同比增长40.12%，公允价值变动损益在去年同期低基数下同比多增，投资净收益同比负增长，但AC卖债收益达19亿元，依旧较高，同比多增8亿元。
　　（4）贷款不良率有所回升，关注后续趋势。公司26Q1末贷款不良率为1.32%，环比回升3bp；25年下半年关注率和逾期率分别回升12bp、43bp，各项指标均有所波动，关注后续风险暴露趋势。拨备方面，截至26Q1末，公司拨备覆盖率198.04%，环比回落2.17pct，非信贷拨备大幅计提后，2025年末超额拨备/归母净利润（TTM）有所回升。
　　更多详细图表见正文。
　　投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为736.73/746.27/768.00亿元，同比增长8.3%/1.3%/2.9%；归母净利润为211.38/214.23/218.24亿元，同比增长5.2%/1.4%/1.9%。对应EPS分别为0.83/0.85/0.87元，对应2026年4月27日股价的PE分别为6.6/6.5/6.3倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　减值损失短期扰动净利，Q1营收利润均显著改善：2025年，公司营收同比-3.39%，拨备前利润同比-6.29%，归母净利润同比-23.73%；加权平均ROE6.11%，同比-2.54pct。公司业绩较前三季度有所波动，主要由于非息收入降幅有所扩大，同时金融投资减值损失计提大幅增加，导致Q4净利承压，扰动全年业绩表现。2026Q1，公司营收、拨备前利润、归母净利润分别同比14.43%、23.53%、5.55%，业绩改善主要由规模扩张与非息收入重回正增贡献，且成本管控有力，测算成本收入比较年初-11.53pct；但同时减值损失计提力度不减，拨备对净利的负贡献边际扩大。
　　息差边际企稳，对公业务仍为压舱石：2025年，公司利息净收入同比1.86%，2026Q1同比9.6%，除受益低基数外，息差边际企稳为主要驱动。2025年公司净息差1.27%，同比-20BP，主要由于资产端收益率仍有下行压力，其中，贷款收益率同比-61BP。测算2026Q1单季息差环比上季度企稳，预计主要受益存款成本优化，储蓄成本率降幅优于去年同期。公司对公业务稳健发展，夯实存贷款增长基本盘。资产端，各项贷款2025年同比8.59%，2026年3月末较年初0.84%。对公贷款仍为信贷增长压舱石，2025年末同比10.72%，2026年3月末较年初3.33%，重点领域信贷投放仍较有力，科技、绿色贷款分别较年初8.34%、9.98%。零售贷款处于调整阶段，2025年同比-0.88%，除按揭外，其他零售贷款规模均收缩；2026年3月末较年初-5.61%。负债端，各项存款2025年同比10.03%，其中企业存款增速提升1.11pct至13.79%，个人存款同比11.08%；2026年3月末存款较年初3.9%。
　　高基数影响非息增速，Q1公允价值变动损益高增：2025年，公司非息收入同比-18.09%，主要受市场波动叠加去年同期高基数影响，2026Q1增速修复至27.85%。2025年，公司中收同比10.61%，代理委托、结算清算业务稳步发展为主要贡献；2026Q1受高基数影响，中收增速放缓至1.53%。2025年，其他非息收入同比-24.69%，降幅较前三季度有所扩大，主要由于投资业务收入同比-25.64%；2026Q1，其他非息收入同比40.12%，其中投资业务收入同比42.09%，主要由公允价值变动损益正增6.35亿元贡献。
　　不良率小幅波动，风险抵补水平充足：2025年末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为1.29%、1.61%，分别同比-2BP、-18BP，较上半年-1BP、11BP；2026年3月末，不良贷款率较年初3BP至1.32%。公司严控重点领域风险，2025年末房地产行业贷款、融资平台风险敞口均较年初下降。2025年末、2026年3月末，公司拨备覆盖率分别为200.21%、198.04%，分别同比-8.54%、较年初-2.17pct，拨备计提较为充分。
　　投资建议：公司深耕北京地区，坚持以数字化转型统领五大转型。对公业务基本盘稳健，零售转型深化，构建全生命周期零售金融服务体系；负债端核心存款获取能力强，成本管控成效良好。2025年分红率提升3.07pct至29.26%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为13.65元/14.38元/15.14元，对应当前股价PB分别为0.39X/0.37X/0.35X。

In 2025, Bank of Beijing's operating revenue, attributable NP, and PPOP were -3.4%, -23.7%, and -6.3% YoY. Profit growth in 2025 was below our previous expectation of 2.5%. It also marked the lowest growth since listing, mainly because the company made a one-off full provision for financial assets, which significantly increased impairment losses. In 1Q26, the company's operating results recovered notably. Revenue was +14.4% YoY, and attributable NP was +5.6% YoY, up by 17.8pp and 29.3pp from 2025A. The company plans to pay a dividend of RMB0.278 per share for 2025, with an annual cash dividend payout ratio of 35.46% (30.01% in 2024). Overall, we believe short-term disruption does not change the company's stable operating quality. Results from the company's five featured banks strategy are gradually kicking in, while AI-driven initiatives and digital transformation continue to empower operations. Maintain OVERWEIGHT.
Higher provisioning intensity, with ample risk buffers
In 1Q26, the NPL ratio was 1.32%, up by 3bp from end-2025. The provision coverage ratio was 198%, down by 2pp from end-2025. Credit impairment losses in 4Q25 and 1Q26 were +98.8% YoY and +63.0% YoY, respectively. Faster provision recognition mainly reflected the company’s one-off full provision for financial assets and its response to risk-profile changes in assets such as retail and micro and small enterprise loans. Overall asset quality remained stable. At end-2025, the NPL ratio had declined for five consecutive years. Corporate loan NPL formation continued to improve and fell to the lowest level in recent years. Legacy risks resolution proceeded more quickly. In 2025A, the company wrote off RMB18.5bn of NPLs and recovered RMB3.0bn of written-off loans, while NPL disposal efficiency continued to improve. In 2025A, special-mention loans accounted for 1.61% of total loans, up by 11bp from 1H25. Potential risks require continued monitoring. In April 2026, the National Financial Regulatory Administration approved Mr. Guan Wenjie's qualification as chairman. We expect the company's strategy to remain continuous, with limited impact on its medium- to long-term picture.
Target 2026E P/B at 0.50x
Given higher impairment intensity, we forecast 2026, 2027, and 2028 attributable NP of RMB20.9bn, RMB21.8bn, and RMB22.8bn. Our 2026 and 2027 forecasts are 23.98% and 23.97% below our previous estimates. This implies YoY growth of +4.0%, +4.4%, and +4.4%. We forecast 2026E BVPS of RMB13.62, versus our previous 2026E forecast of RMB14.54, corresponding to 0.40x PB. Comparable companies are trading at an average 0.70x 2026E PB based on Wind consensus estimates, versus 0.74x previously. Results from the company's five featured banks strategy are gradually emerging, while AI-driven initiatives and digital transformation continue to empower operations. However, short-term provisioning intensity may create some disruption. We assign a target 2026E PB of 0.50x, versus our previous 0.55x 2025E PB. Our target price arrives at RMB6.81 (previously RMB7.49). Maintain OVERWEIGHT.
Risks: Weaker-than-expected policy implementation, weaker-than-expected economic recovery.

　　2025年北京银行营业收入、归母净利润、PPOP同比-3.4%、-23.7%、-6.3%。25年利润增速低于我们此前预期（2.5%），也创下上市以来最低增速，主要由于公司一次性提足金融资产拨备，减值损失大幅提升。26Q1公司经营表现明显修复，营收同比+14.4%，归母净利润+5.6%，较25A+17.8pct、+29.3pct。2025年拟每股派息0.278元，年度现金分红比例为35.46%（2024年：30.01%）。总体看，短期扰动不改稳健经营质量，公司“五大特色银行”战略体系建设成效渐显，AI驱动与数字化转型持续赋能，维持“增持”评级。
　　扩表回归常态，息差降幅收窄
　　26Q1总资产、贷款、存款同比+10.7%、+3.5%、+7.9%，较25A-6.4pct、-5.1pct、-2.1pct，扩表速度从高增长回归稳健区间，符合行业趋势。结构上，信贷资源持续向对公倾斜。25A对公贷款（含贴现）占比较25H1+0.9pct至70.0%，零售贷款占比相应-0.9pct至30.0%。25A净息差1.27%，较H1-4bp，我们测算26Q1息差仍有下行趋势，但降幅有所收窄。25A生息资产收益率、贷款收益率较25H-12bp、-5bp至12.90%、3.33%，存款付息率、计息负债成本率较25H1-7bp、-8bp至1.52%、1.64%，有效缓解了资产收益率下行对息差的影响。26Q1利息净收入同比+9.6%，较25A+7.7pct。
　　非息增长强劲，资本压力缓释
　　26Q1非息收入同比+27.9%，增速较25A+45.9pct，主要得益于其他非息收入大幅增长。其中，26Q1手续费及佣金净收入同比+1.5%，保持稳健增长，增幅较25A-9.1pct。其他非息收入+40.1%，增速较25A+62.2pct，成为非息收入增长的核心驱动力。26Q1公允价值变动损益由25Q1的-11.98亿元转为本期+6.35亿元，同比增加18.33亿元，体现了公司投资组合的灵活配置与风险对冲能力。26Q1资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.07%、8.59%，较25A+19bp、+22bp，公司资产增速放缓，减少了资本耗用压力。
　　计提力度提升，风险抵补充裕
　　26Q1不良率1.32%，较上年末+3bp；拨备覆盖率198%，较上年末-2pct。25Q4、26Q1单季度信用减值损失分别同比+98.8%、63.0%，计提节奏有所加快，主要由于一次性提足金融资产拨备，以及应对零售、小微等资产风险变化。公司整体资产质量表现仍维持稳定，25年末不良率连续五年保持下降趋势；对公贷款不良生成持续改善，降至近年最低水平。存量风险正在加速出清，25A核销不良贷款185亿元，收回已核销贷款30亿元，不良贷款处置效能持续提升。25A关注类贷款占比1.61%，较25H1+11bp，需持续关注潜在风险。26年4月金管局核准关文杰先生董事长任职资格，预计公司战略将保持连续性，中长期经营方向不受影响。
　　给予26年目标PB0.50倍
　　鉴于减值力度提升，我们预测26-28年归母净利润209/218/228亿元（26-27较前值-23.98%/-23.97%），同比增速+4.0%/+4.4%/+4.4%，26EBVPS13.62元（前值26E14.54元），对应PB0.40倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值0.70倍（前值0.74倍）。公司“五大特色银行”战略体系建设成效渐显，AI驱动与数字化转型持续赋能，但短期计提力度或有所扰动，我们给予26年目标PB0.50倍（前值25E0.55倍），目标价6.81元（前值7.49元），维持“增持”评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

　　事项：
　　北京银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长-3.4%/14.4%，归母净利润分别同比增长-23.7%/5.6%。
　　规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长10.7%，其中贷款同比增长3.5%，存款同比增长9.3%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利2.78元（含税），分红比例约为35.46%。
　　平安观点：
　　盈利增速回暖，息差业务表现亮眼。北京银行2026年1季度归母净利润同比增长5.6%（-23.7%，25A），从25年来看，北京银行归母净利润回落一方面受到营收增速放缓影响，另一方面受一次性信用减值损失影响，25年全年以摊余成本计量的金融资产信用减值损失增加75亿元至78亿元，影响25年4季度单季度信用减值计提128亿元，较3季度上行93亿元，拖累盈利表现。值得注意的是，公司一季度营收回暖支撑盈利回暖，息差业务和净利息收入增速同步回暖。公司1季度营业收入同比增长14.4%（-3.4%，25A），其中1季度净利息收入同比增长9.6%（1.9%，25A），利息收入回暖。非息收入同步回暖，公司26年1季度非息收入同比增长27.9%（-18.1%，25A），其中债券投资相关其他非息收入同比增长40.1%（-24.7%，25A），增速回升支撑非息表现。中收业务方面，公司1季度手续费及佣金净收入同比增长1.5%（10.6%，25A），增速回落。
　　息差边际回暖，扩表增速放缓。北京银行2025年末净息差为1.27%（1.31%，25H1），我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回升1BP至1.14%，资产端仍有承压，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降6BP至2.46%。成本端红利释放缓解息差压力，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降8BP至1.43%。规模方面，公司1季度末总资产规模同比增长10.7%（17.0%，25A），其中贷款同比增长3.5%（8.6%，25A），增速小幅回落；负债端方面，1季度末公司存款余额同比增长9.3%（10.0%，25A），维持稳健增长。
　　不良率环比上行，拨备水平保持稳健。北京银行2026年1季度末不良率环比25年末上行3bp至1.32%，我们测算公司25年不良贷款生成率为0.89%（0.96%，25H1），同比上升7BP。前瞻性指标方面，北京银行25年末关注率环比25年半年末上升11BP至1.61%，综合各项指标来看，公司不良率小幅上行，但仍低于行业平均值，资产质量整体可控。拨备方面，公司26年1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末下降2.17pct/上升3BP至198.04%/2.61%，风险抵补能力夯实。
　　投资建议：区域经济支撑业绩稳健增长，分红率稳步抬升。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。25年公司分红比例为35.46%，分红率较24年上行5.45个百分点，当前股息率为5.05%，公司红利价值持续夯实，股息吸引力突出。我们根据北京银行年报数据，我们小幅下调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为1.13/1.20/1.27元（原26-27年EPS预测分别是1.26/1.32元），对应盈利增速分别是19.1%/6.4%/5.8%，当前股价对应26-28年PB分别为0.40x/0.38x/0.36x，考虑到公司稳健的经营基础，我们维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。