事件：北京银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-3.39%、2.41%、-6.29%、-23.73%，增速分别较25Q1~3变动-2.31pct、-0.41pct、-4.41pct、-23.98pct；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为14.43%、8.77%、23.53%、5.55%，增速分别较25A变动+17.82pct、+6.37pct、+29.82pct、+29.28pct，25Q4非信贷拨备大幅调整，业绩增速走低，26Q1有所修复。累计业绩驱动上，2025Q4拨备计提对业绩负贡献明显加剧，26Q1拨备计提贡献仍为负，但其他非息和成本收入比回正。
　　具体来看：
　　（1）金融投资拨备计提明显增加，预计为一次性影响。公司25Q4净利润增速下滑幅度较大，核心为信用减值损失一项拖累，其中贷款减值损失同比少增0.14亿元，主要是金融投资减值损失同比多增0.72亿元，而2025年归母净利润同比少增0.62万亿元。这一调整或主要是为了满足《商业银行金融资产风险分类办法》（下文称“风险分类新规”）和《商业银行资本管理办法》（下文称“资本新规”）过渡期要求。“风险分类新规”要求将非信贷资产纳入五级分类计量，并于2025年12月31日前完成重分类；“资本新规”提到非信贷资产损失准备应于过渡期结束前（2025年12月31日）满足100%不良覆盖率。
　　公司2025年半年报金融投资阶段三规模为328亿元，但金融投资拨备仅273亿元，预计本次调整主要是为了满足过渡期结束前100%的非信贷拨备覆盖率要求，
　　2025年末，公司金融投资拨备/金融投资阶段三已提升至111.7%。因此预计本次调整为一次性影响，且监管对于超额拨备的核算为信贷和非信贷合并口径，只有合并口径有缺口，才会扣减核心一级资本，从这一角度，公司目前满足监管要求已基本无压力。
　　（2）26Q1净利息明显修复。26Q1公司净利息收入同比增长9.60%，增速较25A回升7.74pct，测算26Q1单季度净息差环比持平，或对净利息收入的修复形成了一定支撑。
　　（3）26Q1其他非息收入高增。26Q1公司其他非息收入同比增长40.12%，公允价值变动损益在去年同期低基数下同比多增，投资净收益同比负增长，但AC卖债收益达19亿元，依旧较高，同比多增8亿元。
　　（4）贷款不良率有所回升，关注后续趋势。公司26Q1末贷款不良率为1.32%，环比回升3bp；25年下半年关注率和逾期率分别回升12bp、43bp，各项指标均有所波动，关注后续风险暴露趋势。拨备方面，截至26Q1末，公司拨备覆盖率198.04%，环比回落2.17pct，非信贷拨备大幅计提后，2025年末超额拨备/归母净利润（TTM）有所回升。
　　更多详细图表见正文。
　　投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为736.73/746.27/768.00亿元，同比增长8.3%/1.3%/2.9%；归母净利润为211.38/214.23/218.24亿元，同比增长5.2%/1.4%/1.9%。对应EPS分别为0.83/0.85/0.87元，对应2026年4月27日股价的PE分别为6.6/6.5/6.3倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　减值损失短期扰动净利，Q1营收利润均显著改善：2025年，公司营收同比-3.39%，拨备前利润同比-6.29%，归母净利润同比-23.73%；加权平均ROE6.11%，同比-2.54pct。公司业绩较前三季度有所波动，主要由于非息收入降幅有所扩大，同时金融投资减值损失计提大幅增加，导致Q4净利承压，扰动全年业绩表现。2026Q1，公司营收、拨备前利润、归母净利润分别同比14.43%、23.53%、5.55%，业绩改善主要由规模扩张与非息收入重回正增贡献，且成本管控有力，测算成本收入比较年初-11.53pct；但同时减值损失计提力度不减，拨备对净利的负贡献边际扩大。
　　息差边际企稳，对公业务仍为压舱石：2025年，公司利息净收入同比1.86%，2026Q1同比9.6%，除受益低基数外，息差边际企稳为主要驱动。2025年公司净息差1.27%，同比-20BP，主要由于资产端收益率仍有下行压力，其中，贷款收益率同比-61BP。测算2026Q1单季息差环比上季度企稳，预计主要受益存款成本优化，储蓄成本率降幅优于去年同期。公司对公业务稳健发展，夯实存贷款增长基本盘。资产端，各项贷款2025年同比8.59%，2026年3月末较年初0.84%。对公贷款仍为信贷增长压舱石，2025年末同比10.72%，2026年3月末较年初3.33%，重点领域信贷投放仍较有力，科技、绿色贷款分别较年初8.34%、9.98%。零售贷款处于调整阶段，2025年同比-0.88%，除按揭外，其他零售贷款规模均收缩；2026年3月末较年初-5.61%。负债端，各项存款2025年同比10.03%，其中企业存款增速提升1.11pct至13.79%，个人存款同比11.08%；2026年3月末存款较年初3.9%。
　　高基数影响非息增速，Q1公允价值变动损益高增：2025年，公司非息收入同比-18.09%，主要受市场波动叠加去年同期高基数影响，2026Q1增速修复至27.85%。2025年，公司中收同比10.61%，代理委托、结算清算业务稳步发展为主要贡献；2026Q1受高基数影响，中收增速放缓至1.53%。2025年，其他非息收入同比-24.69%，降幅较前三季度有所扩大，主要由于投资业务收入同比-25.64%；2026Q1，其他非息收入同比40.12%，其中投资业务收入同比42.09%，主要由公允价值变动损益正增6.35亿元贡献。
　　不良率小幅波动，风险抵补水平充足：2025年末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为1.29%、1.61%，分别同比-2BP、-18BP，较上半年-1BP、11BP；2026年3月末，不良贷款率较年初3BP至1.32%。公司严控重点领域风险，2025年末房地产行业贷款、融资平台风险敞口均较年初下降。2025年末、2026年3月末，公司拨备覆盖率分别为200.21%、198.04%，分别同比-8.54%、较年初-2.17pct，拨备计提较为充分。
　　投资建议：公司深耕北京地区，坚持以数字化转型统领五大转型。对公业务基本盘稳健，零售转型深化，构建全生命周期零售金融服务体系；负债端核心存款获取能力强，成本管控成效良好。2025年分红率提升3.07pct至29.26%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为13.65元/14.38元/15.14元，对应当前股价PB分别为0.39X/0.37X/0.35X。

　　2025年北京银行营业收入、归母净利润、PPOP同比-3.4%、-23.7%、-6.3%。25年利润增速低于我们此前预期（2.5%），也创下上市以来最低增速，主要由于公司一次性提足金融资产拨备，减值损失大幅提升。26Q1公司经营表现明显修复，营收同比+14.4%，归母净利润+5.6%，较25A+17.8pct、+29.3pct。2025年拟每股派息0.278元，年度现金分红比例为35.46%（2024年：30.01%）。总体看，短期扰动不改稳健经营质量，公司“五大特色银行”战略体系建设成效渐显，AI驱动与数字化转型持续赋能，维持“增持”评级。
　　扩表回归常态，息差降幅收窄
　　26Q1总资产、贷款、存款同比+10.7%、+3.5%、+7.9%，较25A-6.4pct、-5.1pct、-2.1pct，扩表速度从高增长回归稳健区间，符合行业趋势。结构上，信贷资源持续向对公倾斜。25A对公贷款（含贴现）占比较25H1+0.9pct至70.0%，零售贷款占比相应-0.9pct至30.0%。25A净息差1.27%，较H1-4bp，我们测算26Q1息差仍有下行趋势，但降幅有所收窄。25A生息资产收益率、贷款收益率较25H-12bp、-5bp至12.90%、3.33%，存款付息率、计息负债成本率较25H1-7bp、-8bp至1.52%、1.64%，有效缓解了资产收益率下行对息差的影响。26Q1利息净收入同比+9.6%，较25A+7.7pct。
　　非息增长强劲，资本压力缓释
　　26Q1非息收入同比+27.9%，增速较25A+45.9pct，主要得益于其他非息收入大幅增长。其中，26Q1手续费及佣金净收入同比+1.5%，保持稳健增长，增幅较25A-9.1pct。其他非息收入+40.1%，增速较25A+62.2pct，成为非息收入增长的核心驱动力。26Q1公允价值变动损益由25Q1的-11.98亿元转为本期+6.35亿元，同比增加18.33亿元，体现了公司投资组合的灵活配置与风险对冲能力。26Q1资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.07%、8.59%，较25A+19bp、+22bp，公司资产增速放缓，减少了资本耗用压力。
　　计提力度提升，风险抵补充裕
　　26Q1不良率1.32%，较上年末+3bp；拨备覆盖率198%，较上年末-2pct。25Q4、26Q1单季度信用减值损失分别同比+98.8%、63.0%，计提节奏有所加快，主要由于一次性提足金融资产拨备，以及应对零售、小微等资产风险变化。公司整体资产质量表现仍维持稳定，25年末不良率连续五年保持下降趋势；对公贷款不良生成持续改善，降至近年最低水平。存量风险正在加速出清，25A核销不良贷款185亿元，收回已核销贷款30亿元，不良贷款处置效能持续提升。25A关注类贷款占比1.61%，较25H1+11bp，需持续关注潜在风险。26年4月金管局核准关文杰先生董事长任职资格，预计公司战略将保持连续性，中长期经营方向不受影响。
　　给予26年目标PB0.50倍
　　鉴于减值力度提升，我们预测26-28年归母净利润209/218/228亿元（26-27较前值-23.98%/-23.97%），同比增速+4.0%/+4.4%/+4.4%，26EBVPS13.62元（前值26E14.54元），对应PB0.40倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值0.70倍（前值0.74倍）。公司“五大特色银行”战略体系建设成效渐显，AI驱动与数字化转型持续赋能，但短期计提力度或有所扰动，我们给予26年目标PB0.50倍（前值25E0.55倍），目标价6.81元（前值7.49元），维持“增持”评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

　　事项：
　　北京银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长-3.4%/14.4%，归母净利润分别同比增长-23.7%/5.6%。
　　规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长10.7%，其中贷款同比增长3.5%，存款同比增长9.3%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利2.78元（含税），分红比例约为35.46%。
　　平安观点：
　　盈利增速回暖，息差业务表现亮眼。北京银行2026年1季度归母净利润同比增长5.6%（-23.7%，25A），从25年来看，北京银行归母净利润回落一方面受到营收增速放缓影响，另一方面受一次性信用减值损失影响，25年全年以摊余成本计量的金融资产信用减值损失增加75亿元至78亿元，影响25年4季度单季度信用减值计提128亿元，较3季度上行93亿元，拖累盈利表现。值得注意的是，公司一季度营收回暖支撑盈利回暖，息差业务和净利息收入增速同步回暖。公司1季度营业收入同比增长14.4%（-3.4%，25A），其中1季度净利息收入同比增长9.6%（1.9%，25A），利息收入回暖。非息收入同步回暖，公司26年1季度非息收入同比增长27.9%（-18.1%，25A），其中债券投资相关其他非息收入同比增长40.1%（-24.7%，25A），增速回升支撑非息表现。中收业务方面，公司1季度手续费及佣金净收入同比增长1.5%（10.6%，25A），增速回落。
　　息差边际回暖，扩表增速放缓。北京银行2025年末净息差为1.27%（1.31%，25H1），我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回升1BP至1.14%，资产端仍有承压，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降6BP至2.46%。成本端红利释放缓解息差压力，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降8BP至1.43%。规模方面，公司1季度末总资产规模同比增长10.7%（17.0%，25A），其中贷款同比增长3.5%（8.6%，25A），增速小幅回落；负债端方面，1季度末公司存款余额同比增长9.3%（10.0%，25A），维持稳健增长。
　　不良率环比上行，拨备水平保持稳健。北京银行2026年1季度末不良率环比25年末上行3bp至1.32%，我们测算公司25年不良贷款生成率为0.89%（0.96%，25H1），同比上升7BP。前瞻性指标方面，北京银行25年末关注率环比25年半年末上升11BP至1.61%，综合各项指标来看，公司不良率小幅上行，但仍低于行业平均值，资产质量整体可控。拨备方面，公司26年1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末下降2.17pct/上升3BP至198.04%/2.61%，风险抵补能力夯实。
　　投资建议：区域经济支撑业绩稳健增长，分红率稳步抬升。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。25年公司分红比例为35.46%，分红率较24年上行5.45个百分点，当前股息率为5.05%，公司红利价值持续夯实，股息吸引力突出。我们根据北京银行年报数据，我们小幅下调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为1.13/1.20/1.27元（原26-27年EPS预测分别是1.26/1.32元），对应盈利增速分别是19.1%/6.4%/5.8%，当前股价对应26-28年PB分别为0.40x/0.38x/0.36x，考虑到公司稳健的经营基础，我们维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。