业绩预增亮眼，电子树脂主业持续兑现盈利弹性
　　7月9日，公司发布半年度业绩预告，26年上半年预计实现归母净利润3.12亿元左右，同比增长63.93%；扣非归母净利润预计实现2.25亿元左右，同比增长41.7%。
　　上半年业绩增长核心支撑来自高速电子树脂主业。双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等核心高端树脂产品渗透率稳步提升，行业竞争力持续夯实，直接带动整体营收、盈利质量与综合盈利能力同步提升。
　　公司转让控股子公司河南华佳新材料31.43%股权，预计形成7769.41万元一次性投资收益，推高归母净利润同比增速；即便剔除该笔不可持续资产处置收益，扣非归母净利润仍保持41.70%的稳健增长，充分验证高速电子树脂主业具备盈利扩张能力。
　　深度受益高端AI算力硬件迭代，高频树脂价值量持续上行
　　随着人工智能产业的蓬勃发展，AI服务器面向高速信号传输持续迭代，市场对覆铜板材料低介电常数、低介质损耗性能要求持续抬升，带动高性能电子树脂需求持续扩容。公司电子级树脂具备优异介电特性，能够适配新一代服务器基材的性能标准，匹配下游高端覆铜板的发展需求。
　　从电子树脂的等级来看，M9树脂对介电常数、超低介电损耗、耐热性存在严苛标准，是Rubin系列机型实现超高速信号互联的硬性门槛，东材科技自研的M9树脂产品已实现批量供货，同时公司的高速电子树脂已通过国内外一线覆铜板厂商间接地供应到英伟达的产业链中。
　　眉山项目即将试产，M10树脂前瞻卡位长期算力需求
　　公司当前碳氢树脂订单饱满、现有产能紧张。眉山2万吨高速电子材料项目已进入试车阶段，预计8月上旬完成全品类试产，涵盖碳氢、聚苯醚、活性酯等AI服务器核心树脂，投产后可显著提升高端产品供货能力，承接算力产业链增量需求。
　　公司持续加码先进电子材料赛道，M10碳氢树脂正在下游客户送样验证，形成M9量产、M10研发验证的产品梯队，提前匹配下一代高速服务器材料标准。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为66.73、80.58、94.98亿元，EPS分别为0.66、0.97、1.33元，当前股价对应PE分别为49.4、33.5、24.5倍，考虑到公司在高端电子树脂已批量供货并间接切入下游大客户供应链，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　技术开发与客户验证进度不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局的风险。

　　事件1：2026年4月22日，东材科技发布2025年年报，2025年公司营业收入为51.81亿元，同比上升15.91%；归母净利润为2.85亿元，同比上升57.68%；扣非净利润为2.32亿元，同比上升86.56%。对应公司4Q25营业收入为13.78亿元，环比上升0.47%；归母净利润为0.02亿元，环比下降97.31%。
　　事件2：2026年4月22日，东材科技发布2026年一季报，1Q26公司营业收入为14.44亿元，同比上升27.24%；归母净利润为1.87亿元，同比上升103.35%。
　　点评：光学膜、电子材料产品销量增长叠加终端需求改善，2025年公司盈利水平显著提高。2025年公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料收入分别为4.81/12.95/14.23/15.54/1.56亿元，同比变化分别为13.22%/18.69%/10.42%/20.07%/11.22%，同比变化分别为0.90/0.77/-0.09/5.91/0.55pct。受益于国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域的高质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品，竞争优势明显，市场拓展顺利，快速占据增量市场，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升。
　　产销量方面，2025年公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料产量分别为5.27/5.65/13.30/7.46/1.82万吨，同比变化分别为5.27%/-7.83%/34.90%/25.42%/23.00%，销量分别为5.36/5.59/12.86/7.53/1.78万吨，同比变化分别为7.19%/-13.60%/31.11%/26.94%/17.69%。
　　费用方面，2025年公司销售费用为0.74亿元，同比上升26.11%，销售费用率为1.43%，同比上升0.11pct；管理费用为1.96亿元，同比上升41.43%，管理费用率为3.78%，同比上升0.68pct；研发费用为1.82亿元，同比下降5.20%，研发费用率为3.52%，同比下降0.78pct；财务费用为1.06亿元，同比上升15.59%，财务费用率为2.04%，同比下降0.01pct。
　　现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为0.80亿元，同比下降11.89%；投资活动产生现金流净额为-2.42亿元，同比上升48.89%；筹资活动产生现金流净额为0.95亿元，同比下降57.81%。期末现金及现金等价物余额为7.50亿元，同比下降8.40%。应收账款同比上升6.14%，应收账款周转率有所下降，由2024年同期的6.20次变为5.42次。存货同比上升11.50%，存货周转率有所上升，由2024年同期的8.95次变为9.88次。
　　1Q26公司产品下游需求旺盛叠加新建产能逐步释放，公司利润同比提升。公司新建产业化项目陆续投产，光学聚酯基膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛，新增产能逐步释放，形成稳定的生产能力，产销量和营收规模均有所提升。2026年第一季度，光学膜材料实现销售收入3.53亿元，同比增长17.63%；电子材料实现销售收入5.37亿元，同比增长71.46%，其中高速电子树脂实现销售收入2.58亿元，同比增长131.42%。此外，公司将持有的河南华佳31.4265%股权转让给胜业电气股份有限公司，实现投资收益7769.41万元。
　　AI算力建设拉动上游材料需求，公司电子材料产品板块快速成长。为满足图形渲染、海量数据并行运算等高端性能要求，AI服务器、X86服务器等新一代服务器应运而生，市场需求规模快速攀升。公司聚焦电子级树脂材料研发攻关，依托核心技术优势，自主研发出双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂、苯并噁嗪树脂及特种环氧树脂等多款电子级树脂材料，并与多家全球知名覆铜板制造商建立稳定供货关系。特别是双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等核心产品，质量性能稳定、竞争优势突出，已通过国内外一线覆铜板厂商，配套应用于英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系，深度嵌入全球AI算力建设上游核心供应链，有效推动公司电子材料板块快速增长与可持续发展。我们看好AI算力建设对于上游原材料需求的拉动，公司电子级树脂产品竞争优势明显，市场份额有望逐步提升。
　　公司光学膜及电子材料产能继续扩充，未来有望逐步兑现利润。根据公司2025年年报披露，公司“年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”于2025年1月投产，“年产200吨超高纯电子专用材料项目”于2025年8月投产，“年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目”于2025年12月投产。2026年公司将抢抓建设窗口期，加快推进“东材科技成都创新中心及生产基地项目”的正式投产运营及“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”的建设进度，提速设备安装及配套工程推进，制定明确的带料试车计划，保障项目按期进入试生产阶段，为公司新增产能储备打下坚实基础。我们看好公司“投产一批、建设一批、储备一批”的良性项目规划格局，为产能扩容提质与持续发展提供坚实支撑。
　　投资建议：我们预计2026-2028年收入分别为66.41/81.93/94.86亿元，同比增长28.2%/23.4%/15.8%，归母净利润分别为7.04/10.07/13.78亿元，同比增长146.7%/42.9%/36.9%，对应EPS分别为0.70/1.00/1.36元。结合公司6月22日收盘价，对应PE分别为103/72/53倍。我们看好AI算力建设对于上游原材料需求的拉动，公司电子级树脂产品竞争优势明显，市场份额有望逐步提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术研发风险；汇率波动风险；下游需求波动风险；董事、高管减持股份风险；股价高位波动风险

Sichuan EM Technology has announced its 2025 and 1Q26 results: 2025 revenue reached RMB5.18bn (+16% YoY), the attributable NP was RMB285mn (+58% YoY), and the recurring NP was RMB232mn (+87% YoY). For 4Q25, revenue was RMB1.38bn (+13% YoY, +0.5% QoQ), while the attributable NP was RMB2.5mn (+105% YoY, -97% QoQ), below our estimate of RMB18mn, mainly due to higher administrative expenses. The company proposed a cash dividend of RMB0.05/share. For 1Q26, the NP exceeded our estimate of RMB140mn, primarily driven by RMB80mn of investment income. Maintain BUY, given the strong growth potential of the company’s electronic resin business.
Electronic material volume/price rose YoY
In the electronic materials segment, the company supplies multiple globally renowned CCL manufacturers, with 2025 sales volume up by 27% YoY to 75,000 tonnes. The proportion of high-value products such as high-speed electronic resins increased, driving the ASP up by 14% YoY to RMB21,000/tonne. Segment revenue rose by 45% YoY to RMB1.55bn, with the GPM improving by 5.9pp YoY to 20.1%. In the optical films segment, products such as optical-grade polyester base films for polarizers and MLCCs saw volume expansion, with 2025 sales volume up by 31% YoY to 129,000 tonnes and segment revenue up by 26% YoY to RMB1.42bn. For new energy materials, sales volume declined by 14% YoY to 56,000 tonnes due to intensified industry competition and downstream demand pressure, while higher-value products such as ultra-thin PP films saw ramped-up sales, lifting the ASP by 9% YoY to RMB23,000/tonne. Segment revenue fell by 6% YoY to RMB1.29bn, but the GPM improved by 1.6pp YoY to 15.7%, mainly due to an increasing proportion of high-value products.
1Q26 attributable NP grew YoY; demand in emerging fields robust
According to the 1Q26 results report, the company’s attributable NP surged by 103% YoY to RMB187mn, mainly driven by growing demand in emerging fields and an RMB77.69mn investment gain from the disposal of its 31.43% stake in Henan Huajia. In electronic materials, robust downstream demand for high-speed electronic resins lifted the 1Q26 segment ASP by 36% YoY to RMB28,000/tonne, with sales volume up by 26% YoY to 18,000 tonnes, driving segment revenue up by 71% YoY to RMB537mn—including RMB258mn from high-speed electronic resins, up by 131% YoY. For optical films, the ASP fell by 3% YoY to RMB11,100/tonne, but sales volume rose by 21% YoY to 32,000 tonnes, pushing segment revenue up by 18% YoY to RMB353mn, primarily due to strong demand for optical polyester base films and capacity ramping up. The company’s 1Q26 GPM improved by 0.7pp YoY to 17.1%, supported by expanding high-value products. According to the 2025 annual report, projects such as the ‘25,000-tonne optical-grade polyester base film for polarizers’ were capitalized on schedule with stable output, while the ‘20,000-tonne electronic materials for high-speed communication substrates’ project progressed as scheduled. Additionally, the company is advancing key incubation projects such as photoresist monomers and proton exchange membranes, accelerating pilot testing, customer onboarding, and industrialization.
Earnings forecasts and valuation
We largely maintain our 2026/2027 attributable NP forecasts at RMB725mn/1.44bn and introduce our 2028 estimate of RMB1.95bn, with YoY growth of 154/98/36% YoY for 2026/2027/2028, and EPS of RMB0.72/1.42/1.93. In view of its peers’ average 2027E PE of 23x on Wind consensus and considering the company’s growth potential from ongoing projects, its leading position in hydrocarbon resins, and favorable downstream demand, we assign 30x 2027E PE, deriving our target price of RMB42.60 (previous: RMB34.08, based on 24x 2027E PE). Maintain BUY.
Risks: slower progress of new projects than we expect; disappointing pace of import substitution; operational risks.

　　Q1营收、扣非净利润同比高增，高速电子树脂延续高增长
　　公司2025年实现营收51.81亿元，同比+15.9%；归母净利润2.85亿元，同比+57.7%；扣非净利润2.32亿元，同比+86.6%。2026Q1实现营收14.44亿元，同比+27.24%、环比+4.75%；归母净利润1.87亿元，同比+103.35%、环比+7,386.62%；扣非净利润1.08亿元，同比+41.74%、环比+17,350.65%，非经常性损益主要是转让河南华佳股权实现投资收益7,769万元，Q1扣非净利润高增主要是光学基膜、高速电子树脂等销量和营收提升。公司拟派发现金红利0.05元/股（含税），2025年累计现金分红1.52亿元。考虑公司眉山高速树脂项目将于2026年投产，我们上调2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.44（+0.31）、6.83（+0.68）、8.26亿元，EPS分别为0.54、0.68、0.82元/股，当前股价对应PE为63.4、50.5、41.7倍。随着光学膜、高速树脂等新产能释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。
　　光学膜材料、高速电子树脂营收高增长，眉山高速树脂项目放量可期
　　分业务看，2025年，公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料营收4.81、12.95、14.23、15.54、1.56亿元，同比+2.8%、-6.3%、+26.1%、+45.2%、+7.5%；销量5.36、5.59、12.86、7.53、1.78万吨，同比+7.2%、-13.6%、+31.1%、+26.9%、+17.7%，其中高速电子树脂收入5.91亿元，同比增长125.07%。2026Q1，公司光学膜材料收入3.53亿元，同比+17.63%；高速电子树脂收入2.58亿元，同比+131.42%。子公司方面，2025年山东艾蒙特净利润-6,982万元，同比减亏5,560万元；江苏东材扭亏为盈，东方绝缘、东材新材净利润同比增长。盈利能力方面，公司2025年销售毛利率、净利率为15.71%、5.2%，同比+1.79、+1.76pcts；2026Q1销售毛利率、净利率为17.13%、12.74%，同比+0.74、+4.99pcts，相较2025年报分别+1.42、+7.54pcts。此外，公司眉山基地年产20000吨高速通信基板用电子材料项目预计2026年9月建设完工，有望推动公司电子材料板块快速增长与可持续发展。
　　风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。

　　东材科技公布25年年报和26年一季报：2025年实现营收51.81亿元（yoy+16%），归母净利2.85亿元（yoy+58%），扣非净利2.32亿元（yoy+87%）。其中Q4实现营收13.78亿元（yoy+13%，qoq+0.5%），归母净利250万元（yoy+105%，qoq-97%）。25Q4净利低于我们预期（0.18亿元），主要系管理费用等有所提高。公司拟每股派发现金红利0.05元。26Q1净利高于我们预期（1.4亿元），主要系投资收益0.8亿元。考虑电子树脂对公司业绩贡献的成长性较好，维持“买入”评级。
　　电子材料量价同比增长，高价值量产品放量顺利
　　电子材料方面，公司向多家全球知名覆铜板制造商供货，25年销量yoy+27%至7.5万吨，高速电子树脂等高附加值产品占比提升，板块均价yoy+14%至2.1万元/吨，板块营收yoy+45%至15.5亿元，毛利率yoy+5.9pct至20.1%。光学膜方面，偏光片用光学级聚酯基膜、MLCC用光学级聚酯基膜等产品放量，25年销量yoy+31%至12.9万吨，板块营收yoy+26%至14.2亿元。新能源材料方面，受行业竞争加剧及下游部分需求承压，销量yoy-14%至5.6万吨，超薄型电子聚丙烯薄膜等价值量较高且放量顺利，均价yoy+9%至2.3万元/吨，板块营收yoy-6%至12.9亿元。25年毛利率yoy+1.6pct至15.7%，主因高价值量产品占比不断提高。
　　26Q1归母净利同比增长，新兴领域需求旺盛
　　据26年一季报，公司26Q1归母净利润yoy+103%至1.87亿元，主要系新兴领域需求增长以及公司转让所持河南华佳31.43%股权实现投资收益7769万元。电子材料方面，高速电子树脂下游市场需求旺盛，26Q1板块均价yoy+36%至2.8万元/吨，销量yoy+26%至1.8万吨，板块营收yoy+71%至5.37亿元，其中高速电子树脂实现销售收入2.58亿元，同比增长131%。光学膜材料方面，均价yoy-3%至1.11万元/吨，销量yoy+21%至3.2万吨，板块营收yoy+18%至3.53亿元，主要系光学聚酯基膜产品需求旺盛、新增产能逐步释放。公司26Q1毛利率同比+0.7pct至17.1%，高价值量产品持续放量。据25年报，公司“年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”等项目按期转固并形成稳定产能，“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”建设进度基本符合公司预期。此外，公司全力推进光刻胶单体、质子交换膜等重点孵化项目，加快中试验证、客户导入及产业化落地。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-27年归母净利润为7.3/14.4亿元的盈利预测，引入28年利润为19.5亿元，26-28年同比+154%/+98%/+36%，对应EPS为0.72/1.42/1.93元。结合可比公司27年平均23倍PE估值，考虑到公司在投项目成长性、碳氢树脂等行业领先地位以及下游景气度好，给予公司27年30倍PE估值，给予目标价42.6元（前值为34.08元，对应27年24xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：新项目不及预期；国产替代不及预期；经营风险。

　　公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收51.81亿元（YoY+16%），归母净利润2.85亿元（YoY+58%），扣非归母净利润2.32亿元（YoY+87%），销售毛利率15.71%（YoY+1.79pct），销售净利率5.20%（YoY+1.76pct）。其中，25Q4单季度实现营收13.78亿元（YoY+13%，QoQ+0%），归母净利润0.02亿元（同比扭亏，QoQ-97%），扣非归母净利润-0.01亿元，低于业绩预告，不及预期。25Q4公司销售毛利率14.50%t，同比+2.36pct，环比-1.06pct，销售净利率-0.16%，同比+5.45pct，环比-6.76pct。费用方面，25Q4管理费用1.16亿元，同比增加0.35亿元，环比增加0.83亿元，主要源于绩效提取；同时计提资产、信用减值损失合计约0.14亿元，对业绩带来较大影响。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.05元（含税），叠加前三季度利润分配，累计派发现金红利约1.52亿元，占2025年度归母净利润的比例为53.09%。
　　公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收14.44亿元（YoY+27%，QoQ+5%），归母净利润1.87亿元（YoY+103%，QoQ+7387%），扣非归母净利润1.08亿元（YoY+42%，环比扭亏），经营性业绩符合预期（报告期内，公司将持有的河南华佳31.4265%股权转让给胜业电气股份有限公司，实现投资收益7769.41万元）。26Q1公司销售毛利率17.13%，同比+0.74pct，环比+2.63pct，净利率12.74%，同比+4.99pct，环比+12.90pct。
　　电子材料：AI拉动高频高速树脂快速放量，山东艾蒙特26年有望持续改善。据公司披露经营数据，25年电子材料实现销量7.53万吨（YoY+27%），营收15.54亿元（YoY+45%），均价2.06万元/吨（YoY+14%），毛利率20.07%，同比+5.91pct。26Q1电子材料实现销量1.92万吨（YoY+26%，QoQ-7%），营收5.37亿元（YoY+71%，QoQ+19%），均价2.80万元/吨（YoY+36%，QoQ+27%）。细分来看：1）高频高速树脂：受益AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发，公司高速电子树脂（如双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂、苯并噁嗪树脂等）通过国内外一线覆铜板厂商，配套应用于英伟达、华为等主流服务器体系，2025年实现营收5.91亿元，同比+125%，26Q1实现营收2.58亿元，同比+131%，预计Q2开始随着M9树脂放量有望进一步加速。同时眉山20000吨高速通信基板用电子材料项目快速推进，建成满产后预可实现年销售收入约20亿元，年利润总额约6亿元；2）环氧、酚醛树脂：25年相关子公司艾蒙特经营状况依旧承压，实现营收8.47亿元，净利润-0.70亿元；26年随着行业改善及公司产品结构优化，业务有望持续改善。
　　光学膜材料：产品销量持续增长，产品结构有望不断优化，预计盈利能力将逐步提升。据公司披露经营数据，25年光学膜材料实现销量12.86万吨（YoY+31%），营收14.23亿元（YoY+26%），均价1.11万元/吨（YoY-4%），毛利率10.42%，同比-0.09pct。26Q1光学膜材料实现销量3.19万吨（YoY+21%，QoQ-18%），营收3.53亿元（YoY+18%，QoQ-14%），均价1.11万元/吨（YoY-3%，QoQ+5%）。
　　新能源材料：PP膜需求维持高景气，光伏背板基膜业务承压明显。据公司披露经营数据，25年新能源材料实现销量5.59万吨（YoY-14%），营收12.95亿元（YoY-6%），均价2.32万元/吨（YoY+8%），毛利率18.69%，同比+0.77pct。26Q1新能源材料实现销量1.25万吨（YoY-2%，QoQ-8%），营收3.05亿元（YoY-1%，QoQ+3%），均价2.44万元/吨（YoY+1%，QoQ+11%）。细分来看：1）PP膜：受益国内特高压电网、新能源汽车需求，公司订单饱满，同时“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）”—聚丙烯薄膜2号线项目有序推进；2）光伏背板基膜：因下游需求疲软、同质化竞争等因素影响，设备开工率走低，盈利能力回落，预计恢复仍需时间。
　　电工绝缘材料、环保阻燃材料：业务稳健运行。据公司披露经营数据，25年电工绝缘材料实现销量5.36万吨（YoY+7%），营收4.81亿元（YoY+3%），均价0.90万元/吨（YoY-4%），毛利率13.22%，同比+0.90pct；环保阻燃材料实现销量1.78万吨（YoY+18%），营收1.56亿元（YoY+7%），均价0.88万元/吨（YoY-9%），毛利率11.22%，同比+0.55pct。26Q1电工绝缘材料实现销量1.40万吨（YoY+19%，QoQ-0%），营收1.29亿元（YoY+19%，QoQ+6%），均价0.92万元/吨（YoY-0%，QoQ+7%）；环保阻燃材料实现销量0.42万吨（YoY+28%，QoQ-20%），营收0.39亿元（YoY+24%，QoQ-11%），均价0.93万元/吨（YoY-3%，QoQ+11%）。
　　投资分析意见：考虑26Q1非经贡献，以及高频高速有望加速放量，上调公司2026-2027年归母净利润预测分别为7.09、10.20亿元（原值为5.99、7.85亿元），新增2028年归母净利润预测为14.11亿元，当前市值对应PE分别为66、46、33X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）电子消费品等终端需求不及预期；2）电子树脂新产能放量不及预期；3）原材料价格大幅波动。

　　投资要点：
　　事件：东材科技发布2025年年报及2026年一季报，公司2025年实现营收51.81亿元，同比增长15.91%，归母净利润2.85亿元，同比增长57.68%；其中，2025Q4单季度营收13.78亿元，同比增长12.52%，归母净利润0.02亿元，同比扭亏为盈。2026Q1单季度营收14.44亿元，同比增长27.24%，归母净利润1.87亿元，同比增长103.35%，非经常性损益0.79亿元，较2025Q1增加0.63亿元，主要系股权处置受益增加。
　　电子材料板块收入、盈利能力齐升。2025年公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料收入分别为4.81、12.95、14.23、15.54、1.56亿元，同比+2.79%、-6.28%、+26.11%、+45.23%、+7.48%；毛利率分别为13.22%、18.69%、10.42%、20.07%、11.22%，较2024年分别+0.90pct、+0.77pct、-0.09pct、+5.91pct、+0.55pct。2025年高速电子材料收入同比高增125.07%至5.91亿元，山东艾蒙特实现减亏5,559.92万元。光学膜材料、环保阻燃材料产销量同比增长，主要得益于公司新建产业化项目陆续投产、下游市场需求持续旺盛；新能源材料受行业竞争及下游需求调整的影响，产销量同比有所下降。
　　2026年AI服务器覆铜板等级向M9迭代，高端碳氢树脂受益升级浪潮。随着AI互联带宽提升，PCB层数、IO密度增加，SerDes速率、电信号频率须同步提升，损耗预算更加苛刻。英伟达2026年新推出的VeraRubin平台将大规模采用高等级的M8/M9覆铜板材料，以更低的介电常数和损耗因子，大幅降低介质损耗。公司碳氢树脂等核心产品质量性能稳定、竞争优势突出，已通过国内外一线覆铜板厂商，深度嵌入全球AI算力建设上游核心供应链。“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”预计2026年9月投产，助力于公司高速电子材料的可持续快速增长。
　　维持“增持”的投资评级。东材科技在AI算力等新兴领域前瞻布局，高速通信基板用双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂及聚苯醚树脂充分受益于技术变革浪潮。我们调整公司2026-2027年归母净利润预测为5.80、7.79亿元，新增2028年归母净利润预测9.73亿元，当前股价对应PE分别为59.6、44.3、35.5倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，产能利用率不足，原材料成本波动，安全与环保的风险。