投资要点
　　事件：公司发布2023年报及2024一季报，公司2023年实现营收68.72亿元，同增39%，实现归母净利润10.31亿元，同增20%，扣非归母净利润8.67亿元，同增24%；2023Q4实现营收21.22亿元，同环比+58%/+38%，归母净利润1.8亿元，同环比+48%/-33%，扣非归母净利润0.49亿元，同环比475%/-81%；2024Q1实现营收15.54亿元，同环比+46%/-27%，归母净利润2.18亿元，同环比+11%/+21%，扣非归母净利润1.98亿元，同环比+9%/+302%。
　　智能电表稳定发展，海外市场持续拓展。公司2023年电工仪表业务实现营收24.76亿元，同增2%，其中2023年国网电表中标6.26亿元、南网电表中标2.99亿，合计中标9.25亿元。海外市场上持续深化合作，业绩快速增长：①2023年与兰吉尔合作扩大西欧与亚太市场市占率；②通过全资子公司EGM立足中东欧，获得波兰多个电力局中标份额，2023年市占率超30%，同时积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场；③亚洲区域紧跟央国企出海，首次突破印尼市场，后续逐步拓展马来、泰国、越南等东南亚市场；④中东市场与ECC加强合作，2023年保持市占率超30%的同时积极辐射阿曼、科威特等国。截至2024Q1，公司在手订单超20亿元，2024年电表业务有望持续稳定增长。
　　电站业务稳定增长、TOPCon逐步放量。2023年产业链价格下跌、指标到期叠加国家土地政策进一步明确，电站加速开工并网。2023年公司建设中项目超1GW，并网规模超600MW，截止2023年底公司累计开发建设电站超5GW，累计储备光伏项目超4GW，2024年公司预计开发建设1.5GW，并网800-900MW；2023年9月Topcon一期6GW顺利竣工，2024年公司预计实现产量4GW，外销3GW，盈利端保持微利水平。
　　储能订单加速落地，2024年持续高增。公司与普洛斯、华为、国电投等多家企业签订合作协议，2023年获批近1GWh共享储能项目，累计项目储备超6GWh，实现交付超2GWh，2024年公司储能业务持续高增长，预计实现出货3.5GWh，其中国内大储占比有望达80-85%，工商储及海外储能有望突破，从0提升至占比约15-20%。
　　高分红比例彰显投资价值。2023年公司拟向股东每10股派发现金股利3.03元，合计拟派发现金红利6.18亿元，股利支付率约60%，高分红比例彰显公司投资价值。
　　盈利预测与投资评级：考虑光储行业竞争激烈，我们略微下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元（2024-2025年前值为15.6/18.7亿元），同比+15%/+15%/+14%，考虑公司新能源及储能高增，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

　　公司发布2023年年报与2024年一季报，业绩分别同比增长20.48%/10.78%，主营业务表现稳健，盈利能力向好；维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年/2024年一季度盈利分别同比增长20.48%/10.78%：公司发布2023年年报，实现收入68.72亿元，同比增长39.00%；实现归母净利润10.31亿元，同比增加20.48%，扣非净利润8.67亿元，同比增加23.61%。公司同时披露2024年第一季度报告，2024Q1实现归母净利润2.18亿元，同比增长10.78%，环比增长20.81%。
　　重视股东回报，拟现金分红6.18亿元：2023年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.303元（含税），合计派发现金红利6.18亿元（含税），现金分红比例达到59.97%。
　　电表营收稳增，为公司现金牛业务：2023年，公司销售电能表、系统类产品及配件77.47万台，同比下降17.00%，由于产品结构向高价质量方向迭代升级，板块全年实现营收22.74亿元，同比增长1.81%；毛利率也随之增长3.11个百分点至34.93%
　　全球光伏装机规模扩大，光伏板块业务快速发展：2023年全球光伏装机量持续提高，公司光伏发电、电站销售、光伏产品板块随之快速发展。2023年，光伏发电部分，实现营收8.88亿元，同比下降32.68%，毛利率减少1.21个百分点至69.83%；电站销售部分实现营收12.96亿元，同比增长166.98%，毛利率大幅增加9.39个百分点，达到11.48%。
　　TOPCon电池第一阶段6GW产能顺利竣工，开始贡献收入：2023年9月底，公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW顺利竣工，实现全线贯通；带动公司2023年光伏产品业务实现营收6.20亿元，同比增长342.60%，毛利率增加1.21个百分点，达到15.38%。
　　储能出货快速放量，带动板块营收高增长：2023年，公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的快速增长机遇，控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网，交付超2GWh，板块实现营收15.06亿元，同比增长253.62%，毛利率增长5.95个百分点达到16.09%。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司年报与光伏制造行业相对激烈的竞争情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.57/0.66/0.76元（原2024-2026年预测为0.74/0.93/-元），对应市盈率11.5/10.0/8.7倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

　　事件
　　林洋能源发布年报及一季报，2023年公司实现营业收入68.72亿元，同比增长39%。归母净利润10.31亿元，同比增长20%，2024年一季度实现营业收入15.54亿元，同比增长46%，归母净利润2.18亿元，同比增长11%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.303元（含税），考虑回购后现金分红比例为65%，股息率约为4.6%。
　　投资要点
　　智能电表国内稳步中标，海外持续拓展
　　2023年公司在国网、南网电能表招标采购中，分别中标金额分别为6.26、2.99亿元。海外公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；通过全资子公司EGM立足中东欧区域，以本地化策略积极打通前端技术壁垒，提升产品竞争力，于波兰市场多个电力局获得中标份额，年内已全部履约发货，市场份额占比超过30%，同时积极培育拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局；在中东区域，与当地知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度，保持市占率超30%的同时，积极辐射周边阿曼、科威特等其它中东国家市场；在亚洲区域，智能电表市场累计交付超100万台，主要通过与长期合作伙伴持续业务拓展，且紧跟央国企出海步伐，首次突破印尼市场，实现规模性批量交付，并将进一步辐射马来、泰国、越南等周边东南亚市场。
　　新能源：N型TOPCon高效光伏电池生产基地全线贯通，智能化新能源运维规模突破12GW
　　2023年9月底，公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW顺利竣工，实现全线贯通。2023年，公司建设中的项目超1000MW，并网规模超600MW，除光伏项目外，2023年首个风电项目并网。截至2023年底，林洋签约运维的电站项目装机量突破12GW，运维容量同比增长50%。林洋运维服务客户以“五大六小”等央国企为主，业务开发能力和盈利能力稳步提升。
　　大储与工商业储能齐发力，营收增长超2.5倍，系统交付超2GWh，各类储备项目超6GWh
　　公司参股合资的江苏亿纬林洋储能技术有限公司年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目，目前已全面达产。公司与华为数字能源技术有限公司签订战略合作框架协议，共同研发打造基于磷酸铁锂储能专用电池的储能高安全、高性价比系统解决方案。目前，公司储能PACK及系统年总产能达6GWh。2023年控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网，交付超2GWh的储能设备及系统产品，实现销售收入同比增长超2.5倍。2023年公司持续加快产业链深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，成功获批近1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为101、130、157亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.81元，当前股价对应PE分别为12、10、8倍，我们看好公司在智能电表、光伏、储能等多领域的全面布局，远期市场空间广阔，公司有望持续受益，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　电网投资不及预期；光伏业务拓展不及预期；储能业务拓展不及预期；海外经营风险及汇兑损益风险；大盘系统性风险。

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收68.72亿元，同比+39%；实现归母净利润10.31亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润8.67亿元，同比+24%。2024年Q1公司实现营收15.54亿元，同比+46%；实现归母净利润2.18亿元，同比+11%；实现扣非归母净利润1.98亿元，同比+9%。公司2023年拟向全体股东每股派发现金红利0.303元（含税），现金分红比例为59.97%。
　　点评：
　　储能业务：营收大幅提升，盈利能力大幅改善。2023年公司储能业务实现营收15.1亿元，同比+254%；毛利率为16%，同比+6pct。2023年，公司实现储能系统交付2GWh，各类储备项目超6GWh。一方面，公司持续通过合资、合作等方式，不断完善储能上下游产业链布局；另一方面，公司积极拓展下游应用场景，2023年公司研制的PowerKey系列工商业液冷柜产品线正式发布并批量销售，为工商业储能产品市场开拓打下坚实的产品基础。
　　新能源业务：EPC业务盈利修复，N型TOPCon电池业务持续推进。2023年公司电站销售业务实现营收13亿元，同比+167%；毛利率为11%，同比+9pct。2023年随着组件价格大幅下降，公司新能源电站EPC业务毛利提升较快，公司继续加大业务开发和建设力度。截至2023年底，公司累计开发、建设光伏电站超5GW，持有各类新能源电站超1GW。此外，2023年9月底，公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW顺利竣工，实现全线贯通，为打造公司新能源板块核心竞争力及业绩增量做出积极努力。
　　智能业务：积极拓展海外市场，布局整体解决方案。2023年公司电表业务实现营收23亿元，同比+2%；毛利率为35%，同比+3pct。在市场拓展方面，公司在海外市场持续发力，目前公司产品已覆盖全球30多个国家和地区。在技术研发方面，公司对多种通信技术进行应用研发，实现了在智能电能表、通信终端和系统解决方案上的大规模实际部署应用，为客户提供更多的解决方案选择。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到光储行业竞争加剧，我们下调公司24-25年盈利预测、新增26年盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润12/14/16亿元（下调27%/下调27%/新增），当前股价对应24-26年PE为11/9/8倍。公司储能业务全面布局、电池片业务持续推进，将为公司未来发展提供强劲增长动能，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期

　　营收利润稳健增长，持续分红彰显价值。公司实现营收68.7亿元，同比增长39.0%；实现归母净利润10.3亿元，同比增长20.5%；实现扣非归母净利润8.7亿元，同比增长23.6%。公司拟每股派发现金红利0.303元（含税），考虑回购后分红比例65.0%，股息率约4.8%。
　　智能电表：积极布局智能配用电整体解决方案。公司在国网电能表和南网计量产品招标项目中合计中标金额约9.3亿元，是国内最大的智能电表出口企业之一，已覆盖全球30多个国家和地区，子公司EGM于波兰市场多个电力局获得中标份额，市场份额占比超过30%；在中东区域与ECC以战略投资形式拓宽合作维度，保持市占率超30%；在亚洲市场智能电表累计交付超100万台；在印尼市场实现突破，实现规模性批量交付。公司积极开展技术和产品研发，实现了在智能电能表、通信终端和系统解决方案上的大规模实际部署应用。
　　新能源业务：电站销售业务同比大幅提升，N型TOPCon生产基地全线贯通，智能化运维规模突破12GW。公司新能源板块营业收入28.0亿元，同比增长44.3%。光伏电池方面，年内公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW顺利竣工；电站方面，年内公司建设中的项目超1000MW，并网规模超600MW，首个风电项目并网；随着新建电站的逐步并网，公司2023年电站销售营收同比增长166.98%至12.96亿元，毛利率同比增长9.39pcts至11.48%；期末公司签约运维的电站项目装机量突破12GW，运维容量同比增长50%；绿电交易方面，2023年共计交易9520万千瓦时，增加电站综合效益。
　　储能：营收增长超2.5倍，系统交付超2GWh，储备项目超6GWh。公司储能营收15.1亿元，同比增长253.6%。公司与亿纬合建的年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目已全面达产，启东储能基地第二条全自动化柔性智慧储能和平泉产业基地第三条全自动储能PACK生产线均已投产，目前公司储能PACK及系统年总产能达6GWh；子公司林洋储能完成多个项目供货及并网，交付超2GWh的储能设备及系统产品，实现销售收入同比增长超2.5倍。公司获批共享储能项目近1Gwh，累计储备项目资源超6GWh。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为15.0%。
　　考虑到公司TOPCon电池、储能等业务有望保持高速增长，给予公司2024年14倍PE，对应目标价8.12元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电站销售或不及预期；储能订单或不及预期；光伏电池销售或不及预期。

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入68.72亿元，同比增长39%；实现归母净利润10.31亿元，同比增长20.48%；基本每股收益0.51元。2024Q1实现营业收入15.54亿元，同比增加45.95%；实现归母净利润2.18亿元，同比增加10.78%；基本每股收益0.11元。
　　业绩稳步提升，主营业务结构变化致毛利率下降。根据公司公告，分板块来看，2023年智能配用电行业营业收入24.76亿元，同比增长1.77%，毛利率33.93%，同比增加2.53pct；储能、节能行业营业收入15.06亿元，同比增长253.62%，毛利率16.09%，同比增加5.95pct；光伏行业营业收入28.04亿元，同比增长.44.27%，毛利率30.81%，同比减少18.9pct。2023年公司营业收入68.72亿元，同比增长39%，主要系储能产品收入增加及电站销售收入增加所致；毛利率28.43%，同比减少7.86pct，主要系毛利率低的储能、节能行业及光伏营业收入提升。此外，2023年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.303元（含税），现金分红比例为59.97%。
　　智能板块强化国内布局，积极拓展新市场。根据公司公告，2023年公司在国网电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约6.26亿元；南网计量产品框架招标项目中，中标金额约2.99亿元；稳定国、南网中标份额。此外，公司目前公司产品覆盖全球30多个国家和地区，于波兰市场多个电力局获得中标份额，23年已全部履约发货，市场份额占比超过30%；同时积极培育拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局；在中东区域，与当地知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度，保持市占率超30%的同时，积极辐射周边阿曼、科威特等其它中东国家市场；在亚洲区域，智能电表市场累计交付超100万台。
　　新能源板块N型TOPCon高效光伏电池生产基地全线贯通，智能化新能源运维规模突破12GW。23年9月底，公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW竣工，实现全线贯通。2023年，公司建设中的项目超1000MW，并网规模超600MW；截至2023年底，公司签约运维的电站项目装机量突破12GW，运维容量同比增长50%，运维服务客户以“五大六小”等央国企为主，业务开发能力和盈利能力稳步提升。
　　储能持续发力，储备项目超6GWh。储能上游电芯环节，公司参股合资的江苏亿纬林洋储能技术有限公司年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目，目前已全面达产。随着公司储能业务的积极拓展和落地，2023年继江苏启东储能电池模块（PACK）及直流侧系统制造基地二条全自动化柔性智慧储能PACK生产线投产后，2023年底，在河北平泉产业基地建设的第三条全自动储能PACK生产线也顺利投产。目前，公司储能PACK及系统年总产能达6GWh。公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的爆发性增长机遇，23年完成多个储能项目供货及并网，交付超2GWh的储能设备及系统产品，实现销售收入同比增长超2.5倍。同时，公司持续加快产业链深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，成功获批近1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh，我们认为公司储能在手项目充足将为公司储能板块业绩提供有力支撑。
　　投资建议与估值：公司三大业务板块稳步发展，储能板块持续高增。根据公司实际运营情况，我们调整公司2024年-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测。我们预计2024-2026年营业收入分别为92.22亿元、135.89亿元、169.37亿元，增速分别为34.2%、47.4%、24.6%；公司2024年-2026年归母净利润分别为11.67亿元、13.77亿元、14.94亿元，增速分别为13.1%、18%、8.5%。维持“增持”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险；项目推进不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期；海外项目经营风险。