公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入104.56亿元，同比增长10.84%；归母净利润27.62亿元，同比下降2.8%；扣非后归母净利润27.45亿元，同比增长2.07%。归母净利润下滑主要原因是去年同期存在大额公允价值变动收益导致基数较高（2025H1公允价值变动损益为1.41亿元，2026H1则为-204万元），扣非后核心业务利润稳健增长。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入51.54、53.02亿元，同比分别+7.21%、+14.61%；归母净利润13.74、13.88亿元，同比分别-2%、-3.58%；扣非后归母净利润13.7、13.76亿元，同比分别+0.12%、+4.09%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率41.28%，同比增长1.96pct；净利率29.09%，同比下降4.13pct。4）分红：公司拟向全体股东每股派发中期现金红利人民币0.1399元（含税），中期分红总额为人民币9.08亿元（含税），约占公司2026年上半年归母净利润的33%。
　　集装箱业务为核心增长引擎，量利齐升驱动业绩。1）2026H1，公司集装箱业务表现亮眼，完成吞吐量1822万TEU，同比增长7.0%；分部收入达到22.3亿元，同比大幅增长57.7%；分部业绩18.88亿元，同比增长16.3%。2）公司持续加密航线网络，上半年新增15条集装箱航线，其中国际中转箱量同比增长13%，枢纽港地位进一步提升。3）陆向腹地拓展亦有成效，新增1个内陆港和1条海铁联运班列。集装箱业务的强劲增长是公司上半年营收和核心利润增长的最主要驱动力。
　　散货业务表现分化，液体散货展现韧性，干散货承压。1）液体散货业务表现稳健：2026H1，公司完成液体散货吞吐量0.54亿吨，同比增长8.4%；分部收入16.61亿元，同比增长2.9%；分部业绩10.01亿元，同比下降6.3%，剔除去年同期股权投资公允价值变动的一次性高基数影响后，分部业绩同比增长8.2%。液体散货的良好表现主要得益于公司精准营销开发新客户（上半年开发3家新客户，新增货源约85万吨），以及部分地方炼厂产能恢复带来的增量（上半年原油疏运量同比增长8.7%）。2）干散杂货面临压力：受供应链扰动及下游需求疲软等因素影响，上半年吞吐量同比下降7.5%至1.18亿吨；分部收入20.11亿元，同比下降13.4%，分部业绩1.61亿元，同比下降47%，主要为铁矿石、铝矾土、煤炭等货种业务量减少，为应对挑战，公司正积极拓展贸易商货源和混矿等增值服务以稳定货源。
　　投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2026-28年54.9、58.1、61.5亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.85、0.9、0.95元，PE分别为11、10、10倍。2）目标价：我们认为公司估值至少应向头部公路企业靠拢，ROE水平相近的宁沪（1.5倍PB）、皖通（2.3倍PB）PB均超过1.5倍，我们给予公司2026年预计每股归母净资产1.5倍PB，对应目标价11.31元，预期较现价23%空间，维持“强推”评级。
　　风险提示：经济出现下滑、腹地经济明显波动。

　　事件:
　　青岛港2026年8月28日发布2026年半年报：
　　营业收入：2026年上半年实现104.56亿元，同比增长10.84%；其中2026年第二季度实现53.02亿元，同比增长14.61%。
　　归母净利润：2026年上半年实现27.62亿元，同比下滑2.80%；其中2026年第二季度实现13.88亿元，同比下滑3.58%。
　　扣非归母净利润：2026年上半年实现27.45亿元，同比增长2.07%；其中2026年第二季度实现13.76亿元，同比增长4.09%。
　　货物吞吐量：2026年上半年实现3.73亿吨，同比增长3.2%；其中2026年第二季度实现1.91亿吨，同比增长3.34%。
　　投资要点:
　　集装箱板块：分部业绩同比高增16%，受益于业务量增长及商务政策优化。
　　经营：2026年上半年，公司集装箱吞吐量实现1822万TEU，同比增长7.0%；其中2026年第二季度实现929万TEU，同比增长5.45%，整体稳步增长。2026年1-7月，山东、江苏进口金额分别实现1.08、1.69万亿元，同比增速分别为6.6%、29.6%；山东、江苏出口金额分别实现1.37、2.91万亿元，同比增速分别为2.8%、24.6%。考虑到公司主要经济腹地为山东、江苏、河北、山西及河南，我们认为公司集装箱吞吐量高增主要受益于腹地进出口增长。
　　财务：2026年上半年，集装箱处理及配套服务实现分部业绩18.88亿元，同比增长16.3%，主要受益于集装箱业务量增长以及商务政策优化。
　　液体散货板块：剔除一次性因素影响后分部业绩同比增长8.2%，充分发挥专业化深水码头、油罐仓储等核心竞争优势。2026年上半年，公司实现液体散货吞吐量0.54亿吨，同比增长8.4%，实现液体散货处理及配套服务分部业绩10.01亿元，同比下滑6.3%，主要2025年同期持有的无重大影响的股权投资公允价值变动收益金额较大，剔除该一次性影响后，分部业绩同比增速为8.2%。考虑到2026年上半年全国原油进口量累计同比下滑11.4%，我们认为公司液体散货板块专业化深水码头、油罐仓储等核心优势具备强劲竞争力，看好板块业绩稳定性。
　　分红：公司2025-2027年分红规划提出，可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润40%。公司将2026年上半年可用于分配利润的35%派发中期股息，我们认为公司各板块经营情况有望维持稳健，看好持续分红的能力。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营业收入206.80、212.49、217.27亿元，同比增速分别为10%、3%、2%，实现归母净利润53.20、56.14、58.50亿元，同比增速分别为1%、6%、4%，2026年8月28日收盘价对应PE为11、10、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期；干散杂货吞吐量不及预期；业绩复苏不及预期。

　　事件:
　　青岛港2026年4月29日发布2026年一季报：2026年一季度，公司实现营业收入51.53亿元，同比增长7.21%；实现归母净利润13.74亿元，同比下滑2.00%；实现扣非归母净利润13.70亿元，同比增长0.12%；实现货物吞吐量1.83亿吨，同比增长3.1%。
　　投资要点:
　　集装箱板块：吞吐量高增，我们认为受益于山东及江苏进出口增长。2026年第一季度，公司集装箱吞吐量实现893万标准箱，同比增长8.7%；山东、江苏进口金额分别实现0.45、0.65万亿元，同比增速分别为5.0%、21.0%；山东、江苏出口金额分别实现0.54、1.11万亿元，同比增速分别为1.5%、16.9%。考虑到公司主要经济腹地为山东、江苏、河北、山西及河南，我们认为公司集装箱吞吐量高增主要受益于腹地进出口增长。
　　液体散货、干散杂货板块：我们认为有望受益于全国原油、铁矿石进口量企稳回升。2026年第一季度，全国原油进口量实现1.47亿吨，同比增长8.9%；全国铁矿石进口量实现3.15亿吨，同比增长10.5%。公司拥有可以停靠装卸世界上最大的原油船、矿石船的大型深水码头，且拥有中国北方唯一可以同时停靠2个40万吨矿石船的大码头，我们认为公司可充分受益于原油、铁矿石进口量增长。
　　分红：公司2025-2027年分红规划提出，可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润40%。2025年，公司分红比例为43%，我们认为公司各板块经营情况有望维持稳健，看好持续分红的能力。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营业收入192.36、196.91、200.67亿元，同比增速分别为2%、2%、2%，实现归母净利润55.96、58.37、60.31亿元，同比增速分别为6%、4%、3%，2026年4月29日收盘价对应PE为10.46、10.03、9.71倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期；干散杂货吞吐量不及预期；业绩复苏不及预期。

　　公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入188.06亿元，同比下降0.71%；归母净利润52.72亿元，同比增长0.7%；扣非后归母净利润50.45亿元，同比下降0.64%；投资收益15.35亿元，同比下降9.3%。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入48.07、46.26、48.04、45.69亿元，同比分别+8.51%、-0.23%、-2.17%、-7.95%；归母净利润14.02、14.39、13.39、10.91亿元，同比分别+6.51%、+8.64%、+3.79%、-16.3%；扣非后归母净利润13.68、13.22、12.98、10.57亿元，同比分别+5.83%、+1.85%、+0.28%、-11.34%。3）盈利能力：2025年，公司毛利率为36.66%，同比提升1.21pct；净利率30.43%，同比提升0.17pct；期间费用率7.5%，同比提升0.65pct。4）分红：2025年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.3454元（含税），合计拟派发现金红利总额为22.42亿元（含税），分红比例为43%，对应2026/3/31股息率为4.0%。
　　经营数据：2025年，青岛港及其合营企业、联营企业（不计及本公司持有的合营企业及联营企业的相关权益比例）完成货物吞吐量7.22亿吨，同比增长4.1%，其中，完成集装箱吞吐量3,420万TEU，同比增长6.3%；完成干散杂货吞吐量2.45亿吨，同比下降2.7%；完成液体散货吞吐量0.98亿吨，同比下降4.1%。
　　集装箱业务展现强劲韧性。在全球贸易环境复杂多变的背景下，公司集装箱成为稳定业绩的核心驱动力，全年完成集装箱吞吐量3,420万TEU，同比增长6.3%。分部实现营业收入27亿元，同比大幅增长60.9%；实现分部业绩31.56亿元，同比增长32.1%。集装箱处理及配套服务的高毛利特性（2025年板块毛利率为75.19%）有效对冲了其他业务板块的下滑，是公司利润保持增长的关键。
　　传统散货业务短期承压，物流及港口增值服务提质增效。受外部环境影响，2025年公司干散杂货和液体散货业务面临挑战。干散货吞吐量同比下降2.7%，分部业绩下降29.1%，主要因粮食、煤炭等货种业务量减少以及投资收益减少；液体散货吞吐量同比下降4.1%，分部业绩下降22.8%，主要受外部因素及国内炼厂开工率较低影响。物流及港口增值服务板块在收入同比下降6.4%的情况下，实现分部业绩同比增长1.4%，毛利率提升2.62个百分点，表明公司通过一体化协同和精细化管理，实现了降本增效，盈利能力得到提升。
　　投资建议：1）盈利预测：基于外部环境对散货存在一定不确定性，我们小幅调整公司2026-27年盈利预测至54.9、58.1亿元（原预测值为58.4、62亿元），引入2028年盈利预测61.5亿元，对应EPS分别为0.85、0.9、0.95元，PE分别为10、10、9倍。2）目标价：我们认为公司估值至少应向头部公路企业靠拢，ROE水平相近的宁沪（1.5倍PB）、皖通（2.1倍PB）PB均超过1.5倍，我们给予公司2026年预计每股归母净资产1.5倍PB，对应目标价11.31元，预期较现价31%空间，维持“强推”评级。
　　风险提示：经济出现下滑、腹地经济明显波动。

　　事件:
　　青岛港2026年3月27日发布2025年度报告：2025年，公司实现营业收入188.06亿元，同比下滑0.7%，实现归母净利润52.72亿元，同比增长0.7%。
　　投资要点:
　　集装箱：2025年分部业绩占比41.6%，同比高增32.1%，主要受益于集装箱业务量增长及商务政策优化。
　　集装箱吞吐量：2025年实现3420万标准箱，同比增长6.3%。
　　QQCT投资收益：2025年实现11.90亿元，同比增长0.5%。
　　干散杂货：2025年分部业绩占比6.4%，同比下降29.1%，主要受粮食、煤炭等货种业务量减少以及投资收益减少影响。
　　干散杂货吞吐量：2025年实现2.45亿吨，同比下降2.7%。
　　重点进展：通过与铁路部门联合营销新增客户29家，实现货源增量超300万吨；借助大码头、大堆场等硬件优势，依托混矿、筛分等增值服务，实现全球主要矿山铁矿石进口量新突破，进一步增强客户黏性。
　　液体散货：2025年分部业绩占比21.6%，同比下降22.8%，主要受外部因素影响叠加炼厂开工率较低、业务量减少拖累。
　　液体散货吞吐量：2025年实现0.98亿吨，同比下滑4.1%。
　　重点进展：依托转水、管道、铁路3条物流通道打造原油中转枢纽，山东省外货源突破900万吨；开发10家新客户，增加货源超600万吨。
　　分红：延续前期分红政策，维持高分红能力。
　　2025年分红：分红总额22.42亿元，分红比例43%，2026年3月30日收盘价对应股息率4%。
　　2025～2027年分红规划：提出可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润40%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年实现营业收入190.30、192.33、194.44亿元，同比增速分别为1%、1%、1%，实现归母净利润57.35、58.34、59.38亿元，同比增速分别为9%、2%、2%，2026年3月30日收盘价对应PE为9.69、9.52、9.36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期；干散杂货吞吐量不及预期；业绩复苏不及预期。

　　青岛港发布2026年半年度报告：2026年上半年，公司实现营业收入104.56亿元，同比增长10.84%；归母净利润27.62亿元，同比下降2.80%，其中26Q2为13.88亿元，同比下滑3.61%；扣非归母净利润27.45亿元，同比增长2.07%，其中26Q2为13.75亿元，同比增长4.01%；加权平均净资产收益率为5.86%，同比减少0.61个百分点。公司拟每10股派发中期股息1.399元（含税），分红总额约9.08亿元，占2026H1归母净利润的33%。
　　扣非归母净利润彰显主业韧性，盈利能力稳中有升。2026上半年，公司归母净利润同比下降2.80%，主要受去年同期存在较高股权投资公允价值变动收益的高基数影响，扣非归母净利润同比增长2.07%，核心经营基本面依旧稳健。2026H1公司毛利率为41.28%，同比提升1.96个百分点，主要得益于液体杂货业务毛利率显著提升4.27个百分点。
　　具体来看：
　　集装箱业务量价齐升，盈利大幅增长。2026年上半年，受益于进出口高景气带来业务量增长、以及商务政策优化，公司完成集装箱吞吐量1,822万TEU，同比增长7.0%。分部业绩18.88亿元，同比增长16.3%。量价两端均实现显著提升：海向市场拓展方面，新增集装箱航线15条，国际中转箱量同比增长13%；陆向腹地拓展方面，新增1个内陆港、新开通1条海铁联运班列，陆海双向辐射能力持续增强。
　　液体散货业务实际盈利能力稳步提升。2026年上半年，液体散货吞吐量0.54亿吨，同比增长8.4%，板块实现营收16.61亿元，同比增长2.9%，分部业绩10.01亿元，同比下降6.3%。剔除2025H1股权投资公允价值变动收益的一次性影响后，2026H1分部业绩同比增长8.2%。公司依托大码头、大油罐的综合优势，上半年开发3家新客户、新增货源约85万吨，同时抢抓地方炼厂产能恢复的有利时机，原油疏运量同比增长8.7%，核心竞争优势不断巩固。
　　风险提示：宏观经济及对外贸易波动风险；港口费率政策调整风险；港口整合进度不及预期风险；汇率大幅波动风险；重大安全事故风险。