事件:
　　青岛港2026年3月27日发布2025年度报告：2025年，公司实现营业收入188.06亿元，同比下滑0.7%，实现归母净利润52.72亿元，同比增长0.7%。
　　投资要点:
　　集装箱：2025年分部业绩占比41.6%，同比高增32.1%，主要受益于集装箱业务量增长及商务政策优化。
　　集装箱吞吐量：2025年实现3420万标准箱，同比增长6.3%。
　　QQCT投资收益：2025年实现11.90亿元，同比增长0.5%。
　　干散杂货：2025年分部业绩占比6.4%，同比下降29.1%，主要受粮食、煤炭等货种业务量减少以及投资收益减少影响。
　　干散杂货吞吐量：2025年实现2.45亿吨，同比下降2.7%。
　　重点进展：通过与铁路部门联合营销新增客户29家，实现货源增量超300万吨；借助大码头、大堆场等硬件优势，依托混矿、筛分等增值服务，实现全球主要矿山铁矿石进口量新突破，进一步增强客户黏性。
　　液体散货：2025年分部业绩占比21.6%，同比下降22.8%，主要受外部因素影响叠加炼厂开工率较低、业务量减少拖累。
　　液体散货吞吐量：2025年实现0.98亿吨，同比下滑4.1%。
　　重点进展：依托转水、管道、铁路3条物流通道打造原油中转枢纽，山东省外货源突破900万吨；开发10家新客户，增加货源超600万吨。
　　分红：延续前期分红政策，维持高分红能力。
　　2025年分红：分红总额22.42亿元，分红比例43%，2026年3月30日收盘价对应股息率4%。
　　2025～2027年分红规划：提出可适当增加分红频次，可在年度内进行多次分红，现金分红不低于可分配利润40%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年实现营业收入190.30、192.33、194.44亿元，同比增速分别为1%、1%、1%，实现归母净利润57.35、58.34、59.38亿元，同比增速分别为9%、2%、2%，2026年3月30日收盘价对应PE为9.69、9.52、9.36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期；干散杂货吞吐量不及预期；业绩复苏不及预期。

　　事件:
　　青岛港2026年3月16日发布2025年度业绩快报：2025年，公司预计实现营业收入188.06亿元，同比下滑0.7%，预计实现归母净利润52.72亿元，同比增长0.7%。
　　投资要点:
　　经营表现：吞吐量维持稳增。
　　货物吞吐量：2025年预计实现7.22亿吨，同比增长4.1%；2025年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度预计分别实现1.77、1.84、1.84、1.76亿吨，同比增速分别为2.9%、1.1%、3.2%、9.5%。
　　集装箱吞吐量：2025年预计实现3420万标准箱，同比增长6.3%；2025年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度预计分别实现822、881、881、836万标准箱，同比增速分别为7.2%、8.1%、6.0%、4.0%。
　　财务表现：2025Q4阶段性承压，建议关注后续修复弹性。
　　营收：2025年预计实现188.06亿元，同比下滑0.7%；2025年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度分别实现48.07、46.26、48.04、45.69亿元，同比增速分别为8.51%、-0.23%、-2.17%、-7.95%。
　　归母净利润：2025年预计实现52.72亿元，同比增长0.7%；2025年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度分别实现14.02、14.39、13.39、10.91亿元，同比增速分别为6.51%、8.64%、3.79%、-16.29%。
　　扣非归母净利润：2025年预计实现50.45亿元，同比下滑0.6%；2025年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度分别实现13.68、13.22、12.98、10.57亿元，同比增速分别为5.83%、1.85%、0.28%、-11.34%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025～2027年实现营业收入188.06、192.34、195.45亿元，同比增速分别为-1%、2%、2%，实现归母净利润52.72、55.27、57.57亿元，同比增速分别为1%、5%、4%，2026年3月19日收盘价对应PE为10.95、10.44、10.02倍，我们预计公司业绩持续稳增，叠加具备持续分红的能力，当前价值低估，具备入局价值，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期；干散杂货吞吐量不及预期；业绩复苏不及预期。

　　事件：青岛港（601298.SH）发布2025年三季度报告。
　　经营表现：吞吐量稳步抬升。
　　货物吞吐量：2025年前三季度实现5.46亿吨，同比增长2.4%；
　　2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现1.77、1.84、1.84亿吨，同比增速分别为2.92%、1.11%、3.15%。
　　集装箱吞吐量：2025年前三季度实现2584万标准箱，同比增长7.1%；
　　2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现822、881、881万标准箱，同比增速分别为7.20%、8.10%、6.02%。
　　财务表现：利润维持稳健增长。
　　营收：2025年前三季度实现142.38亿元，同比增长1.86%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现48.07、46.26、48.04亿元，同比增速分别为8.51%、-0.23%、-2.17%。
　　归母净利润：2025年前三季度实现41.80亿元，同比增长6.33%；
　　2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现14.02、14.39、13.39亿元，同比增速分别为6.51%、8.64%、3.79%。
　　扣非归母净利润：2025年前三季度实现39.88亿元，同比增长2.65%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现13.68、13.22、12.98亿元，同比增速分别为5.83%、1.85%、0.28%。
　　并表业务毛利润：2025年前三季度实现53.63亿元，同比增长6.69%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现18.54、18.55、16.54亿元，同比增速分别为9.68%、10.00%、0.23%。
　　投资收益：2025年前三季度实现12.03亿元，同比下滑7.06%；
　　2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现3.87、3.83、4.33亿元，同比增速分别为-8.27%、-8.37%、-4.73%。
　　盈利预测与投资评级：暂不考虑公司并购计划影响，我们预计公司2025～2027年实现营业收入191.12、194.59、197.81亿元，同比增长0.90%、1.81%、1.66%，实现归母净利润54.91、57.18、59.39亿元，同比增长4.89%、4.13%、3.86%，对应EPS为0.85、0.88、0.91元，2025年10月29日收盘价对应PE为10.14、9.74、9.38倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：港口整合推进不及预期；集装箱吞吐量不及预期；液体散货吞吐量不及预期；并购不及预期。