事件：公司发布2026年第一季度报告，2026年Q1实现营业收入38.52亿元，同比-6.88%；实现归母净利润1.59亿元，同比-32.71%；扣非归母净利润1.66亿元，同比-19.08%。
　　营收稳健，低压锂电业务放量可期
　　2026年一季度公司营收38.52亿元，同比下滑6.88%，整体保持稳健。低压锂电池业务进入收获期，2025年销量达51.44万KWH，同比高速增长200.05%，实现营业收入8.00亿元，同比增长97.82%。低压锂电业务受益于智能化、电动化趋势，有望驱动营收持续增长。
　　汇兑损益、公允价值波动短期影响利润
　　2026年一季度，公司归母净利润1.59亿元，同比下滑32.71%；扣非归母净利润1.66亿元，同比下滑19.08%。利润下滑主要系汇兑损益、公允价值波动影响，以及再生业务受行业及政策影响。公司持续加大研发投入，一季度研发投入0.74亿元，同比增长7.2%。
　　新项目定点保障持续成长，循环产业链优势巩固
　　报告期内，公司新获100个铅酸电池项目定点，客户包括华晨宝马、上汽大众等；新获60个低压锂电池项目定点，客户覆盖小鹏、赛力斯、阿维塔、一汽奥迪、大众等主流车企。公司坚持“铅锂双循环”产业生态体系，铅回收产能达86万吨/年，保障了原材料稳定供应；锂电回收业务快速发展，再生材料销量同比增长近260%，全产业链垂直一体化布局构筑了成本与供应链护城河。
　　积极开拓海外市场，全球化战略稳步推进
　　报告期内，公司海外市场销量同比增长7.51%，海外业务收入25.81亿元，同比增长9.44%。公司主机配套业务取得重要突破，获得马来西亚本田和现代、泰国福田等项目定点，并获得欧洲知名车企OEM和OES双定点。公司积极推进摩洛哥等重点基地建设，推进以中国、马来西亚、摩洛哥为核心的“3+N”全球产能布局。
　　投资建议
　　公司铅酸主业稳固，低压锂电业务进入高速增长通道。我们维持2026-2028年盈利预测不变，预计2026-2028年营收为197.99/214.32/231.47亿元，归母净利润为10.98/12.62/13.93亿元，EPS为0.94/1.08/1.19元。2026年4月24日收盘价为10.34元，对应PE为11.05/9.62/8.71倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　竞争加剧超预期，出口不及预期等。

　　事件：公司发布2025年年度报告，2025年实现营业收入163.03亿元，同比+4.56%；实现归母净利润8.38亿元，同比+36.46%；扣非归母净利润5.61亿元，同比-5.42%。
　　营收稳健增长，低压锂电业务成为核心驱动力
　　2025年公司营收163.03亿元，同比增长4.56%，延续稳健增长态势。分业务看，低压锂电池业务高速放量，成为增长核心驱动力。
　　1）低压铅酸电池业务：作为公司基本盘，全年实现销量3884.84万KVAH，同比增长1.43%，实现营业收入127.40亿元，同比增长2.31%。
　　2）低压锂电池业务：受益于汽车电动化、智能化趋势，业务进入收获期，全年销量达51.44万KWH，同比高速增长200.05%，实现营业收入8.00亿元，同比增长97.82%。
　　3）回收业务：受行业竞争加剧影响，再生铅业务承压，实现收入23.19亿元，同比下降5.58%。
　　盈利能力受回收业务拖累，低压锂电毛利率提升
　　2025年公司归母净利润8.38亿元，同比增长36.46%；扣非归母净利润5.61亿元，同比下降5.42%，主要受毛利率为负的再生铅业务拖累。分业务看，低压铅酸电池业务毛利率为17.92%，基本保持稳定；低压锂电池业务毛利率提升至15.56%，同比增加3.27个百分点，盈利能力持续改善；再生铅业务毛利率为-2.46%。公司持续加大研发投入，全年研发投入合计4.88亿元，占营收比例为2.99%。
　　新项目定点保障持续成长，循环产业链优势巩固
　　报告期内，公司新获100个铅酸电池项目定点，客户包括华晨宝马、上汽大众等；新获60个低压锂电池项目定点，客户覆盖小鹏、赛力斯、阿维塔、一汽奥迪、大众等主流车企。公司坚持“铅锂双循环”产业生态体系，铅回收产能达86万吨/年，保障了原材料稳定供应；锂电回收业务快速发展，再生材料销量同比增长近260%，全产业链垂直一体化布局构筑了成本与供应链护城河。
　　积极开拓海外市场，全球化战略稳步推进
　　报告期内，公司海外市场销量同比增长7.51%，海外业务收入25.81亿元，同比增长9.44%。公司主机配套业务取得重要突破，获得马来西亚本田和现代、泰国福田等项目定点，并获得欧洲知名车企OEM和OES双定点。公司积极推进摩洛哥等重点基地建设，推进以中国、马来西亚、摩洛哥为核心的“3+N”全球产能布局。
　　投资建议
　　公司铅酸主业稳固，低压锂电业务进入高速增长通道。基于此，我们维持2026-2027年盈利预测不变、新增2028年盈利预测。预计2026-2028年营收为197.99/214.32/231.47亿元，归母净利润为10.98/12.62/13.93亿元，EPS为0.94/1.08/1.19元。2026年4月23日收盘价为10.69元，对应PE为11.62/10.11/9.16倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　竞争加剧超预期，出口不及预期等。

　　事件概述
　　公司近日发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收/归母净利/扣非归母净利121.42亿元/6.19亿元/4.78亿元，同比分别+7.14%/+26.95%/-0.87%；3Q25营收/归母净利/扣非归母净利41.47亿元/0.87亿元/0.74亿元，同比分别+8.95%/-49.81%/-46.87%。
　　1、营收稳健增长，Q3利润短期承压。
　　2025年前三季度公司营收121.42亿元，同比增长7.14%，增长保持稳健；前三季度归母净利润同比增长26.95%。2025年第三季度单季利润下滑，主要系（1）经营性方面：受汇率波动影响，公司汇兑收益较去年同期减少；受再生铅行业性影响，公司再生铅业务毛利率下降。（2）非经营性方面：因资本市场波动，公司所投资项目的公允价值变动收益同比减少。
　　2、低压锂电业务高速增长，新定点保障未来空间。
　　公司低压锂电业务进入高速增长期，上半年实现营收3.5亿元，同比大幅增长196%。公司低压锂电客户覆盖广泛，上半年公司新获得汽车低压锂电池项目定点23个，其中12V锂电项目16个，包括小鹏汽车、赛力斯、岚图汽车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车、东风日产、北京现代、上汽乘用车等主机厂的多款车型；24V锂电项目7个，包括东风商用车、东风华神、江淮汽车等主机厂项目定点。
　　3、铅酸主业稳健，高附加值产品占比提升。
　　公司铅酸电池业务基本盘稳固，2025年上半年累计销售近1917万KVAh。受益于新能源汽车对电池性能要求提升，高附加值的AGM启停电池需求旺盛，上半年AGM电池销量同比增长46%。
　　4、全球化布局加速，海外市场成重要增长极。
　　公司坚定推进国际化战略，海外业务已成为重要增长引擎。2025年上半年，公司海外销量同比增长21%。公司上半年共获得5个主机厂项目定点，实现了首个中国系商用车品牌的海外配套定点，并获得欧洲知名车企在OEM项目和OES项目上的双定点，成功获得双线业务突破。其次，公司加快渠道建设持续推进，上半年共开发新客户19个，其中包含9个新国家，并成功获取南美多个客户商机，为未来销量增长奠定了坚实基础。
　　投资建议
　　公司铅酸主业稳固，低压锂电业务进入高速增长通道。行业竞争加剧短期影响毛利率，基于此下调盈利预测。预计2025-2027年，营收为177.44/197.99/214.32亿元（此前为178.06/198.68/215.07亿元），归母净利润为8.63/10.98/12.62亿元（此前为9.22/11.02/12.67亿元），EPS为0.74/0.94/1.09元（此前为0.79、0.94、1.08元）。2025年11月13日收盘价为10.4元，对应PE为14.14/11.11/9.67倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、新能源业务拓展不及预期风险、汇率波动的风险等。