盈利能力保持韧性，利息净收入增速回升
　　长沙银行2026Q1实现营收71.93亿元（YoY+5.64%）、归母净利润22.99亿元（YoY+5.77%）,盈利能力保持韧性。其中2026Q1单季利息净收入同比+2.17%，增速环比上升且高于2025年同期。2025年全年净息差为1.85%，同比下降26BP。高基数影响下2026Q1中收同比微降1.56%；投资净收益同比下降24%，公允价值变动净收益正增1.21亿元，同比有较大改善。2026Q1单季PPOP为53.83亿元，同比增长6.10%，增速略低于2025年同期。考虑到实体需求仍有待复苏，我们下调2026-2027年并增加2028年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润85.32（原值86.70）亿元/90.15（原值91.71）亿元/95.57亿元，YoY+5.23%（原值5.29%）/+5.66%（原值5.77%）/+6.02%，当前股价对应2026-2028年PB分别为0.45/0.40/0.36倍，维持“买入”评级。
　　扩表有待复苏，存贷增速弱于季节性
　　2026Q1末，长沙银行总资产为1.32万亿元（YoY+8.58%），其中贷款本金总额6469亿元，同比增长10.03%，增速略低于2025Q1。2026Q1单季总资产增加470亿元，同比下降27%；其中新增贷款352亿元，同比下降18%，反映出信贷投放略低于季节性。2026Q1末存款本金总额为8116亿元，同比增长8.11%，增速环比下降，较2025Q1下降超2pct，或为“存款搬家”的一大印证。
　　资产质量稳健，维持高分红属性
　　长沙银行资产质量继续表现平稳，2026Q1末不良率1.15%，环比持平，同比下降3BP；关注率为2.90%，环比下降3BP，同比略有上升。拨备覆盖率281.00%，环比基本持平，同比略有下降。2026Q1末核心一级/一级/总资本充足率分别为10.18%/11.45%/14.01%，均环比有所上升，资本“弹药”充足。2025年现金分红比率为22.28%，连续3年维持20%以上，高分红属性凸显。
　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

　　事件:
　　2026年4月29日，长沙银行发布2025年年报与2026年一季报。
　　投资要点:
　　长沙银行2026Q1营收同比+5.64%；归母净利润同比+5.77%。2026Q1营收、归母净利润同比提速；2025年贷款增速超10%，人均净利润创新高；2026Q1净息差企稳回升，净利息收入同比由负转正；资产质量稳健，关注贷款率环比下降，我们维持“买入”评级。
　　2026Q1营收、归母净利润同比提速。公司2026Q1营业收入同比+5.64%,较2025Q1提升1.86pct；归母净利润同比+5.77%，较2025Q1提升1.96pct。其他非息收入增长良好，2026Q1同比+26.19%。
　　2025年贷款增速超10%，人均净利润创新高。2025年公司资产规模同比+10.59%，存款总额、贷款总额同比分别+9.08%、+12.21%。同时全面精进预算管理体系，提高资源配置效率，成本收入比较上年同期下降0.7个百分点至27.75%，人均净利润均创近五年新高。
　　2026Q1净息差企稳回升，净利息收入同比由负转正。2026Q1公司净利息收入同比+2.17%，较2025年同比增速（-6.12%）由负转正。主要因为2026Q1净息差企稳回升。我们测算2026Q1单季度净息差1.64%，较2025Q4上升7bp。
　　资产质量稳健，关注贷款率环比下降。2026Q1末，公司不良贷款率、关注贷款率分别为1.15%、2.90%，较2025年末持平、下降3bp。拨备贷款率281.00%，较2025年末上升0.14pct。
　　盈利预测和投资评级：长沙银行2026Q1净利息收入同比转正，资产质量稳健，我们维持公司“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为6.97%、5.90%、6.37%，归母净利润同比增速为4.87%、5.42%、4.94%，EPS为2.04、2.15、2.26元；P/E为4.32x、4.07x、3.87x，P/B为0.45x、0.42x、0.38x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

　　事件：长沙银行披露2025年年报及2026年一季报。25A营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为-1.79%、-5.81%、-0.83%、3.59%，增速分别较25Q1~3变动-3.08pct、-3.70pct、-2.09pct、-2.41pct；26Q1营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为5.64%、1.76%、6.10%、5.77%，增速分别较25A变动+7.43pct、+7.57pct、+6.93pct、+2.18pct，26Q1业绩增速全面回升。累计业绩驱动上，2025A规模扩张、非息收入、成本收入比、拨备计提形成正贡献，净息差、有效税率形成负贡献。26Q1规模扩张保持较高位，其他非息和拨备计提正贡献持续，净息差、中收、有效税率形成负贡献。
　　具体来看：
　　（1）26Q1净利息收入增长修复，息差下行压力可能有所缓解。26Q1公司净利息收入同比增长2.17%，增速较25A回升8.29pct。一方面，公司资产规模扩张虽边际放缓，但整体稳健，贷款同比增速保持在10%以上；另一方面，预计息差收窄压力或有所缓解，根据我们测算，公司26Q1单季度净息差环比有所回升，测算单季度生息资产收益率环比略降1bp，而计息负债成本率下行更多。
　　（2）非息收入保持高增，AC兑现收益同比多增。在25Q1公允价值变动损益低基数下，26Q1公司其他非息收入出现了明显修复性增长，尤其公允价值变动损益同比增长119.4%，投资收益同比增速转负，预计主要是去年Q1因大额配置户收益兑现形成了较高的基数。不过根据公司报表披露，26Q1依旧兑现了400亿元AC收益，同比多增2.88亿元，最终带动26Q1其他非息收入同比增长26.2%，为营收增速修复形成有效支撑。
　　（3）资产质量平稳，前瞻指标改善。公司26Q1末贷款不良率为1.15%，环比持平；关注率2.90%，环比下降3bp；25Q4末逾期率1.66%，较25Q2末下降57bp，关注率已连续三个季度环比回落，年末逾期额率也大幅下降，前瞻性指标有所改善。但25Q4末个人贷款不良率2.43%，较25Q2末上升23bp，零售风险暴露压力仍在，关注后续趋势。另外，对公制造业、交运、租赁商服等重点领域贷款不良率在25年下半年同样有所回升。拨备方面，25Q4末拨备覆盖率281%，环比回升0.14pct，贷款拨备安全垫较为夯实，但也需关注到25年下半年非信贷拨备有所消耗，总体25Q4末超额拨备/归母净利润（TTM）较25Q2末有所回落。
　　更多详细图表见正文。
　　投资建议：长沙银行扎根本土，区域优势依旧稳固。2025年以来资产质量有所波动，前瞻性指标近三个季度以来逐步改善，风险暴露压力有望缓解。公司2025年年首次公告中期分红，全年累计分红17.29亿元，分红率22.28%，仍具配置价值。预计2026-2028年营业收入分别为266.69/280.40/296.22亿元，同比增长4.7%/5.1%/5.6%；归母净利润为85.15/89.59/94.60亿元，同比增长5.0%/5.2%/5.6%。对应EPS分别为2.03/2.14/2.27元，对应2026年4月28日股价的PE分别为4.7/4.5/4.2倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

　　事项：
　　长沙银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长-1.8%/5.6%，归母净利润分别同比增长3.6%/5.8%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长8.6%，其中贷款同比增长10.0%，存款同比增长9.8%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利4.30元（含税），分红比例约为22.28%。
　　平安观点：
　　盈利增速表现良好，利差业务同比回正。长沙银行2026年1季度归母净利润同比增长5.8%（3.6%，25A），主要受到营收回暖支撑，利差业务同比增速回正。公司1季度营业收入同比增长5.6%（-1.8%，25A），25年受净利息收入拖累营收转负，1季度随着息差边际回暖，营收增速明显修复。具体来看，公司1季度净利息收入同比增长2.2%（-6.1%，25A），息差边际企稳支撑利息收入回暖。非息收入同步回暖，公司26年1季度非息收入同比增长15.9%（14.8%，25A），增速上行，其中债券投资相关其他非息收入同比增长26.2%（20.4%，25A），26年1季度债券市场运行整体稳健，在25年低基数（同比负增5.4%）的影响下，其他非息增速延续上行。中收业务方面，公司1季度手续费及佣金净收入受到基数（25年一季度同比增长53.1%）影响延续负增1.6%（-1.2%，25A）。
　　息差边际回暖，扩表速度稳健。长沙银行2025年末净息差为1.85%（1.87%，25H1），我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回升7BP至1.63%，成本端红利持续释放支撑息差回暖。我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降8BP至1.47%；资产端定价压力趋缓，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降1BP至2.98%，环比降幅收窄8BP，共同推动息差企稳。规模方面，公司1季度末总资产规模同比增长8.6%（10.6%，25A），其中贷款同比增长10.0%（12.2%，25A），增速水平维持稳健。负债端方面，1季度末公司存款余额同比增长9.8%（9.1%，25A），维持稳健增长。
　　资产质量稳健，拨备夯实无虞。长沙银行2026年1季度末不良率环比持平25年末于1.15%，我们测算公司25年不良贷款生成率为1.36%（1.37%，25H1）。前瞻性指标方面，长沙银行26年1季度末关注率环比25年末下降3BP至2.90%，综合各项指标来看，公司资产质量仍保持稳健。拨备方面，公司26年1季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末下降0.14pct/1BP至281%/3.23%，风险抵补能力夯实。
　　投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。根据公司年报和一季报表现，我们小幅下调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为2.15/2.30/2.48元（原26-27年预测分别是2.20/2.38元），对应盈利增速分别是6.7%/7.0%/7.6%，当前股价对应26-28年PB分别为0.49x/0.45x/0.41x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

　　投资要点：
　　长沙银行披露2025年三季度业绩报告。2025年前三季度实现营收197.21亿元，同比增长1.29%，第三季度实现营收64.72亿元，同比增长0.68%；实现归母净利润65.57亿元，同比增长6.00%，第三季度实现归母净利润22.29亿元，同比增长7.88%，利润增速边际提升。
　　信贷维持稳健扩张。2025Q3末，公司资产总额1.24万亿元，贷款总额0.61万亿元，分别同比增长10.73%、11.65%，较年初分别增长了8.45%、11.27%。2025Q3末公司存款总额为0.75万亿元，同比增长8.87%。扩表动能依然强劲。
　　其他非息收入实现较好增长。2025年前三季度净利息收入同比-2.94%，手续费及佣金净收入同比增长9.26%，其他非息收入同比增长16.84%，低基数下公司中收维持正增长，其他非息收入增长较好，预计处置了部分AC账户资产兑现浮盈，支撑营收。
　　资产质量稳健，拨备有所增厚。2025年9月末不良率1.18%，较6月末提升1bp；期末关注率3.25%，较6月末下降6bp，资产质量较为稳健。前三季度公司计提信用减值损失63.58亿元，同比下降1.78%，其中第三季度计提19.37亿元，同比下降10.62%。期末公司拨备覆盖率311.88%，较6月末提升2.17个百分点，较年初下降0.92个百分点，拨备安全垫依然较为充足。
　　投资建议：长沙银行保持了较高的信贷增速，资产规模稳步扩张，公司积极开拓县域市场，也有望进一步打开下沉市场空间，中长期角度而言也将充分受益于区域经济韧性和稳增长政策发力后的经济复苏。预计公司2025-2027年EPS为2.06/2.18/2.37元，BVPS为17.93/20.34/22.93，对应2025-2027年PB值为0.54/0.48/0.42倍。考虑到当前估值处在低位，具备中长期配置价值，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期，资产质量超预期恶化，净息差收窄超预期。