铜加工+稀土永磁双轮驱动。公司集研、产、销为一体，深耕有色金属加工领域40年，2020年4月于上交所主板挂牌上市；2024年，公司铜及铜合金材料总产量已占国内铜加工材综合产量的9%，铜材总产量位居全球第一。公司已在全球设立16家境外子公司，海外市场销量继续保持增，同时高端领域产品应用不断深化，持续向下游诸多支柱型产业、先进生产力领域提供铜及铜合金、稀土永磁等各类细分材料及产品。公司实控人为楼城、楼国强先生。截至2026Q1，董事长楼城先生直接+间接持有公司19.02%股份；楼国强先生持有公司18.63%股份。
　　公司营收逐步抬升，归母净利润经过三年蛰伏，2025年盈利大幅增长。公司铜产品筑牢规模基底，磁业提高毛利率中枢。2025年铜及铜加工产品营收占比91.1%，毛利占比86.1%，毛利率2.4%。具体来看，2025年铜及铜合金产品/铜线（排）/稀土永磁业务/其他业务毛利占比分别为64.1%/22.0%/6.8%/7.2%。从产销量来看，2023年铜及铜加工产品产销量达到峰值后，公司主动收缩部分传统产品产能，压缩低毛利传统产品规模以促进深化产品结构升级，2024年和2025年铜及铜加工产品产量保持相对稳定，盈利提升主要来自于产品结构升级。
　　核心看点：产品三化提升附加值，建设铜材综合服务供应平台。产品高端化：AI散热+机架母线铜材需求快速增长，公司作为铜加工行业龙头有望乘AI东风，公司芯片半导体领域铜排产能3.5万吨，机架母线领域铜排产能1.5万吨。2025年，公司计划在广东设立液冷科技子公司，以持续提升芯片半导体和机架母线领域铜排产能和技术水平。同时计划在越南投资建设“年产3万吨液冷散热及机架母线用高精密铜排生产项目”，进一步推进液冷相关业务专业化及高速发展。同时公司新能源车电磁扁线产品也在快速放量，公司是扁线龙头，有望受益于行业发展。产品国际化：铜加工海外毛利率远高于国内，公司此前发布员工持股计划，海外销量持续增长，海外产品销量占比提升有望提升公司盈利。产品再生化：公司长期深耕再生铜行业，行业今年面临重大变化，各地政府超额补贴取消，不合规产能生存空间受到压缩，利好包括公司在内的合规产能的盈利和市占率提升，同时公司拥有再生铜翠鸟认证，可以向下游出具全供应链碳足迹跟踪，符合下游产品绿色化再生化要求，有望赚取部分超额利润。
　　投资建议：考虑到公司产品三化提升附加值，铜产品毛利率或将逐步提升，我们预计2026-2028年公司将实现归母净利10.20亿元、13.54亿元、16.83亿元，对应6月1日收盘价的PE为21x、16x和13x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、海外新扩产铜材产能进度低于预期、铜材传统需求走弱的风险等。

　　投资要点:
　　全球铜加工行业龙头，2025年铜材产量全球第一
　　金田股份是全球铜加工龙头企业。公司深耕有色金属加工领域40年，形成了铜及铜合金材料、稀土永磁材料等多品类细分产品矩阵，向下游诸多支柱型、科技类产业及先进生产力领域提供先进材料高价值综合解决方案，产品已广泛应用于新能源汽车、清洁能源、消费电子、电力电气、智慧生活、AI算力、机器人、低空飞行等领域。
　　目前，公司具备显著的市场规模地位和全球化的产业布局，是国内产业链最完整、品类最多、规模最大的铜及铜合金材料生产企业之一。2025年，公司实现铜及铜合金材料总产量190.61万吨，占中国铜加工材综合产量比例为9%，铜材产量位居全球第一。
　　公司近年来业绩表现亮眼。2025年，公司实现营业收入1250.6亿元，同比增长0.7%，归母净利润7.5亿元，同比增长56.2%，销售毛利率2.56%，同比提升0.20pp，销售净利率0.61%，同比提升0.24pp。2025年公司业绩实现高增，主要系高附加值产品放量、海外市场拓展及规模效应等进展顺利。2026Q1，公司实现营业收入364.8亿元，同比增长33.7%；归母净利润1.7亿元，同比增长12.9%，销售毛利率2.18%，同比下降0.68pp，销售净利率0.47%，同比下降0.10pp。一季度，公司收入侧展现良好增长趋势，盈利侧我们判断部分受铜价波动及产能爬坡等因素影响。随着公司高毛利产品在AI算力、新能源等板块的应用不断深化、产能持续爬坡以及原材料套期保值工具的应用，我们认为未来公司盈利能力有望持续改善。
　　加速向AI算力价值升维，是全球液冷材料核心供应商
　　AI芯片功耗持续跃迁。随着大模型、图像生成等高性能计算需求跃迁，芯片热设计功耗（TDP）正以前所未有的速度攀升。根据Dell‘OroGroup趋势图，2020-2030年间，NVIDIA、AMD、Google等巨头AI芯片TDP持续突破，后续将迈过2000W大关。以英伟达为例，TDP由B200的700W提升至B300的1100W，Rubin单芯片功耗则达到2300W，未来VR300功耗或将超过4000W。单芯片功耗叠加机柜内GPU集群规模扩容，英伟达单机柜功耗即将迈入兆瓦级。传统机架功耗仅30–50kW，GB200NVL72单机柜功耗120kW、GB300NVL72超130kW；后续Rubin架构VR200NVL系列、RubinUltra架构VR300NVL系列，单机柜功耗将攀升至数百千瓦乃至1MW。
　　液冷正成为散热刚需。通常情况下，风冷的有效覆盖上限约为20kW/机柜的功率密度。随着机架功率密度的提升，风冷方案将难以满足散热需求，而液冷技术具备低能耗、高散热、低噪音、低TCO等显著优势，有望成为未来数据中心散热的主流方案。
　　公司是AI液冷散热材料核心供应商，有望充分受益液冷加速放量。铜凭借其卓越导电性、导热性已成为先进AI产业芯片互联、算力设施散热方面的核心材料，铜基材料向高附加值转型速度进一步加快。公司AI产品涵盖液冷散热及液冷机架母线等，在芯片算力领域有较好的客户基础及技术储备，其中：高精密异型无氧铜排产品已应用于全球多家第一梯队散热模组企业的多款顶级GPU散热方案中；自主研发的铜热管、液冷铜管等产品已批量供货于多家头部企业算力服务器产品中。
　　2025年公司算力散热业务高增，未来扩产积极。2025年，公司芯片半导体领域铜材销量4.1万吨，同比增速21%，其中算力散热领域1.41万吨，同比增速55%，驱动公司铜基材料向高附加值转型升级提速。
　　目前，公司芯片半导体领域铜排产能3.5万吨，机架母线领域铜排产能1.5万吨。同时，公司通过在广东设立液冷科技子公司，并计划在越南投资建设“年产3万吨液冷散热及机架母线用高精密铜排生产项目”，以进一步推进在AI领域相关业务的专业化及高速发展。
　　全球ESG浪潮驱动再生铜需求，公司卡位优势显著
　　全球EGS战略推动再生铜需求提升。随着全球ESG和碳中和战略的深入推进，再生铜凭借低能耗、低碳排、高循环等属性，成为铜产业链绿色转型核心方向。以苹果为例，2025年交付的所有产品所使用的材料中有30%来自再生材料，目标2030年实现碳足迹的碳中和，对所使用的再生铜产品的碳减排、碳税节约能力、供应商碳足迹追溯管理能力等提出严苛要求。
　　公司是再生铜全产业链龙头，卡位优势壁垒深厚。公司是国内再生铜利用量最大、综合利用率最高的企业之一，也是全球业内为数不多的实现再生铜回收、提纯、深加工全产业链闭环的公司。目前公司已推出多款低碳再生铜材料，产品矩阵涵盖铜带、铜线、电磁线、铜管、铜排、铜棒等，应用于高端消费电子、汽车工业、电力电气等领域，具体包括笔记本电脑散热模组、手机震动马达、无线充线圈，新能源汽车电驱动、AC/DC电源等场景。公司在2024年已与美国苹果公司就低碳再生材料签署《总体开发与供应协议》，旨在为其长期提供低碳再生材料，共同推进低碳可持续发展。当前再生铜产品在多家世界知名客户产品中实现量产，2025年其绿色高端低碳再生铜产品销量同比增长54%。再生铜领域绿色产品整体毛利率较高，需求放量有望推动公司相关业务弹性持续释放。
　　稀土永磁：持续深耕，打造快速增长引擎
　　公司稀土磁性材料业务经过20余年的深耕发展，现已成为国内同行业中技术高、产品体系完善的企业之一。公司深入推进稀土永磁产品高端制造研发与客户结构升级，产品已广泛应用于新能源汽车、风力发电、高效节能电机、机器人、消费电子及医疗器械等多个高端领域。在稀土出口管制政策背景下，公司已成为国家商务部和海关总署审批认可的首批获得稀土永磁通用出口许可证的企业之一；同时通过新设立德国子公司，加速国际化布局，提升国际市场份额。
　　目前公司设有宁波和包头两处磁性材料生产基地，在年产能9000吨的基础上，积极筹划包头基地二期项目，以进一步将产能提升至1.3万吨。2025年，公司稀土磁性材料实现主营业务收入17.18亿元，同比增长32.47%；稀土磁性材料毛利率12.61%，同比提升4.25个百分点。
　　新能源：需求动力充足，公司具备份额技术双重优势
　　2025年，公司应用于新能源汽车、光伏、风电等领域的铜产品销量23.55万吨，占公司铜产品销量13%，并继续保持增长态势，其中新能源汽车（含IGBT）领域铜产品销量同比增长16%。公司凭借市场份额及技术储备双重优势，已确立全球新能源领域铜基材料核心供应商地位。
　　（1）新能源汽车：受益于电动化渗透率提升+800V高压升级
　　新能源汽车渗透率提升+800V高压升级，驱动公司相关产品量价齐升。量：新能源汽车用铜量显著提升。据ICSG统计，纯电动汽车单车用铜量约80kg，插电混动车型约60kg，整体平均约70kg左右，是传统燃油车（约20kg）的3-4倍，新能源汽车渗透率提升将显著抬升铜用量需求。价：800V以上高压平台成为产业升级主流，有望带动高压电磁扁线、PEEK材料等高附加值产品需求提升。
　　公司下游客户覆盖全球标杆客户。公司电磁线、高精密铜带、铜排、合金棒线等产品已进入比亚迪、吉利、小米、大众、丰田、宁德时代、博世、汇川、台达、博格华纳、赛力斯等标杆客户供应商体系，广泛应用于新能源汽车三电系统等模块。2025年，公司电磁扁线出货量2.5万吨，同比增长16%，其中800V及以上高压平台扁线出货量同比增长50%，高压扁线出货量占比47%，同比提升10个百分点，市占率持续领先。PEEK材料产品方面，公司依托高压场景技术优势，协同欧洲知名材料供应商突破国际专利壁垒，产品在耐高温、绝缘性能等方面表现卓越，已成功实现向头部新能源车企批量供货，加速推进关键材料进口替代进程。
　　（2）清洁能源：光伏与风电领域需求呈增长态势
　　光伏领域受电站规模化发展推动，单GW光伏装机用铜量达4500-5000吨，主要用于电缆、逆变器等设备；海上风电因海底电缆用铜量较高，每GW用铜量超8000吨，随着海上风电占比提升，带动风电领域铜需求保持较高增速。
　　公司深度参与清洁能源价值链，以高性能铜材为高效发电、智能存储与稳定消纳等场景提供关键材料支撑。2025年，公司清洁能源领域销量增长突出，其中光伏、风电领域铜产品销量同比增长12%。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计，2026-2028年，公司营业收入1531、1862、2245亿元，同比增长22%、22%、21%，归母净利润9.3、11.5、13.9亿元，同比增长24%、23%、21%，对应PE26、21、17倍。考虑到公司是全球铜加工龙头企业，同时向AI算力业务转型升级，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；产能爬坡不及预期；全球贸易政策变化风险；业务发展不及预期；铜价波动等风险。

　　投资要点：
　　公司2025年业绩超预期。公司发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润7.0–8.0亿元，同比增长51.50%–73.14%；对应中位值7.50亿元，较一致预测7.37亿元高1.8%，公司在高附加值产品放量、产品结构持续优化及盈利能力改善等方面进展顺利。
　　回购彰显长期发展信心，资本结构优化稳步推进。金田股份于2026年2月3日首次实施股份回购，通过集中竞价回购85万股、占总股本0.05%，成交金额约971万元，成交价区间11.30–11.64元/股，显著低于本轮回购方案设定的16.84元/股上限。根据26年1月30日披露方案，公司拟在2026年1月27日至2027年1月26日期间使用2–4亿元资金实施回购，回购股份将全部用于转换可转债（金田转债），不用于减资或股权激励。
　　公司高端铜基材料在算力散热领域加速导入海外客户，销量快速提升，盈利能力抬升显著。1）盈利能力层面，算力用铜排加工费率较高，产品结构升级有望持续抬升公司毛利水平；2）出货进展层面，2025年上半年公司铜排产品在散热领域销量同比增长72%，高精密异型无氧铜排已进入多家全球第一梯队散热模组企业GPU散热方案，公司铜热管、液冷铜管等产品亦已在多家头部企业算力服务器中实现批量供货。
　　铜价波动对公司盈利影响有限。1）公司产品定价为“铜价+加工费”模式，收入利润核心来源于加工费，而非铜价本身。加工费由公司与客户根据产品规格、工艺复杂度等因素协商确定，具备一定历史粘性；2）公司通过套期保值实现对铜价有效对冲，上游原材料价格波动主要由下游承担，对公司利润影响较小；3）铜价快速波动或阶段性影响下游下单意愿并拉长订货周期，但铜应用场景具备刚需特征，对需求总量影响有限，仅改变铜产品订单节奏，公司整体经营稳定性较强。
　　公司积极布局“铝代铜”方向，材料替代同时优化毛利结构，增强铜价波动的对冲能力。1）单吨口径下，铝制产品加工费绝对值通常低于铜制方案（同等性能水平下，高精度铝型材加工费约10,000元/吨，铜材约20,000元/吨）；但由于铝材单吨价格显著低于铜（通常约为其1/4），材料成本基数更低，使加工费在产品总价值中的占比抬升，铝制方案对应加工费率较铜制方案高约13–14pct，对公司整体毛利率形成正向支撑；2）供货进展：公司电磁铝扁线、铝制车用3D折弯铝排等产品已进入认证及量产供货阶段，空调内螺纹铝管已小批量供货。
　　投资建议：我们预计公司25–27年归母净利润分别为7.11亿元/9.99亿元/11.86亿元，同比增长53.9%/40.5%/18.7%；EPS分别为0.48元、0.67元、0.80元，对应PE分别为25.3/18.0/15.2倍，维持"买入"评级。
　　风险提示：新能源下游需求或产能释放不及预期、铜价上涨风险、海外贸易政策变化风险。