事件：公司发布2026年一季度报告，2026Q1实现营收34.30亿元，同比+10.84%，环比-24.56%；归母净利润3.55亿元，同比+10.26%，环比-26.48%；扣非归母净利润3.47亿元，同比+10.94%，环比-25.96%。
　　2026Q1营收同比增长盈利能力稳健。1）收入端：2026Q1营收34.30亿元，同比+10.84%，环比-24.56%。主要客户中，赛力斯2026Q1销量同比+55.65%，奇瑞2026Q1销量同比+13.10%，驱动公司营收同比增长；2）利润端：2026Q1归母净利润3.55亿元，同比+10.26%，环比-26.48%；扣非归母净利润3.47亿元，同比+10.94%，环比-25.96%。2026Q1毛利率为19.33%，同比+0.50pct，环比-0.69pct。归母净利率为10.35%，同比-0.05pct，环比-0.27pct。公司盈利能力保持稳健；3）费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.31%/2.34%/6.68%/0.42%，同比分别-0.05/+0.09/+0.67/+0.31pct，环比分别-0.03/-0.02/+1.33/+0.41pct。公司费用率整体保持稳定。
　　华为系列核心供应商贡献公司业绩弹性。问界M9定位鸿蒙智行旗下旗舰级SUV，公司作为Tier1供应商，为其独供前后部车灯总成，其中前照灯由公司自主研发的多像素ADB系统配合与华为联合开发的百万级DLP模组同步控制。据华为商城数据，问界M9Ultra版DLP大灯价值量达3万元。2025年4月，问界M8正式亮相，其“领先一代的智慧灯光系统”从作为大脑的灯光控制器到作为执行器的前后灯具均由公司设计研发。2025年，问界M8累计销量达15.4万辆，为公司贡献重要业绩增量。
　　发布"全栈智慧光语系统"车灯从功能部件升维为智能体。全栈智慧光语系统构建覆盖四大场景、三大产品线的系统性解决方案，实现主动安全守护、移动美学塑造、全场景交互沟通、个性化情感赋能。投影大灯领域完成多技术路线全面布局，推出DLP3.0投影技术、HD变焦投影技术、50K+像素MicroLED投影技术，并联合生态伙伴开展车规级芯片定制开发。近场交互领域同步发布超广角MLA、MEMS、LFS三大投影小灯方案。显示化车灯领域构建从矩阵LED到0.92pitch柔性MiniLED、柔性OLED的全谱系产品布局，实现更高分辨率与更灵活曲面适配的显示交互能力。此外，公司行业首发车灯专用超高像素SoC集成控制器，为智能车灯交互发展注入新动力。
　　投资建议：车灯优质赛道，电智化趋势有望推动车灯产品量价利齐升。预计公司2026-2028年收入分别为185.58/221.95/261.01亿元，归母净利润分别为19.69/24.72/29.98亿元，对应EPS为6.89/8.65/10.50元，对应2026年4月30日收盘价124.08元，PE分别为18/14/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车销量低迷；新客户拓展不及预期；全球化进程不及预期等。

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年第一季度报告。2026Q1公司实现营业收入34.30亿元，同比增长10.84%，环比下降24.57%；实现归母净利润3.55亿元，同比增长10.26%，环比下降26.47%。公司2026Q1业绩符合我们的预期。
　　2026Q1业绩符合预期，毛利率同比实现提升。营收端，2026Q1单季度公司实现营业收入34.30亿元，同比增长10.84%，环比下滑24.57%。从主要下游客户2026Q1表现来看：一汽大众批发30.40万辆，环比下降29%；一汽红旗批发7.76万辆，环比下降35%；奇瑞汽车批发58.18万辆，环比下降24%；蔚来批发8.35万辆，环比下降33%；理想批发9.51万辆，环比下降13%；赛力斯批发7.02万辆，环比下降54%。毛利率方面，公司2026Q1单季度毛利率为19.33%，环比下降0.70个百分点，同比提升0.50个百分点，盈利能力持续稳中向好。期间费用率方面，公司2026Q1期间费用率为9.75%，环比增加1.68个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.31%/2.34%/6.68%/0.42%，环比分别-0.03/-0.02/+1.33/+0.41个百分点。归母净利润方面，公司2026Q1单季度归母净利润为3.55亿元，同比增长10.26%，环比下降26.47%；对应归母净利率10.35%，同比下滑0.05个百分点，环比下滑0.27个百分点。
　　“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB/DLP/HD的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯/DLP大灯已经实现了对客户的配套和量产，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。
　　盈利预测与投资评级：公司2026年第一季度报告业绩符合我们预期，我们维持对公司2026-2028年归母净利润的预测18.53亿元、22.15亿元、25.39亿元，对应2026-2028年EPS分别为6.49元、7.75元、8.89元，市盈率分别为19.13倍、16.00倍、13.96倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。

　　事件：公司2025年实现营收152.57亿元，同比+15.12%；归母净利润16.24亿元，同比+15.32%；扣非净利润15.83亿元，同比+16.29%。公司4Q25实现营收45.47亿元，同/环比分别+12.9%/+15.0%；归母净利润4.83亿元，同/环比分别+12.1%/+11.2%；扣非净利润4.69亿元，同/环比分别+8.5%/+9.9%。
　　收入端：2025年车灯ASP提升，海外加速放量。2025年公司实现营收152.57亿元（同比+15.12%），其中车灯业务营收143.62亿元，根据测算，2025年公司车灯整体ASP约241元（同比+39元），预计受配套问界M9、尊界S800、极氪9X等高端车型及智能车灯占比提升带动。2025年公司海外收入6.55亿元（同比+26.01%），表现优于公司整体。
　　利润端：高端化&海外业务扩张带动毛利率修复。2025年公司扣非净利率10.4%（同比+0.1pct），毛利率19.6%（同比+0.4pct），期间费用率8.5%（同比+0.7pct），其中研发费用率5.8%（同比+0.8pct）；4Q25公司毛利率为20.0%（同/环比分别+2.4pct/+0.2pct）。公司毛利率改善预计受配套车型结构优化、高附加值智能车灯占比提升、海外业务增长等因素共同带动。
　　全球化加速，积极推进机器人业务。1）全球产能布局再进一步：公司塞尔维亚生产基地一期工厂已实现规模化生产，将进一步推动塞尔维亚二期前部车灯工厂建设，同时将推动北美产能落地，计划向中东、印度及南美等地区进行产品出口和技术输出，促进海外营收占比进一步提升。2）积极开拓机器人新赛道：公司基于在光学、机械、电子、软件、材料等领域的技术积淀和智能制造能力，积极探索智能机器人零部件领域，寻求更多发展机遇。2025年10月，公司成立了常州星宇智能机器人有限公司，专注智能机器人及其零部件的研发、制造和销售；同月公司与行业领先的通用智能机器人公司节卡股份签署战略合作协议，双方在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作，推动人工智能与汽车产业、机器人产业融合发展。
　　投资建议：公司智能大灯收入规模有望加速释放，海外产能快速扩张也将打开公司营收规模天花板，公司车灯全球市占率有望提升。我们预计公司2026/2027/2028年实现营收184.87/225.14/274.30亿元，归母净利润19.59/23.85/29.21亿元，以当前收盘价计算PE为17.7/14.5/11.9倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：新客户拓展进程不及预期；车灯智能化不及预期；原材料价格波动风险；新业务拓展不及预期风险

　　2025年盈利稳定增长，毛利率维稳向上。公司2025年营业收入152.57亿元，同比增长15.1%；归母净利润16.24亿元，同比增长15.3%；扣非归母净利润15.83亿元，同比增长16.3%。2025年4季度营业收入45.47亿元，同比增长12.9%，环比增长15.0%；归母净利润4.83亿元，同比增长12.1%，环比增长11.2%；扣非归母净利润4.69亿元，同比增长8.5%，环比增长9.9%。2025年毛利率19.6%，同比提升0.4个百分点；4季度毛利率20.0%，同环比分别提升0.2/0.2个百分点。公司拟向股东每10股派发股利18元。
　　车灯智能化转型及海外市场将有望成为公司新增长引擎。公司与华为合作持续深化，在配套问界M8/M9、尊界S800、智界S7、享界S9等多款鸿蒙智行车型的基础上，2026年公司成为启境汽车的智能车灯供应商，随着启境GT7、问界M6等一系列华为合作新车型上市，预计公司高端智能车灯产品销售占比将持续提升；长远而言，预计以鸿蒙智行为代表的头部品牌将引领车灯智能化转型，公司作为国内智能车灯领域的领先企业将持续受益，实现配套价值及市场份额提升。公司完善国内外产能建设，推进塞尔维亚二期工厂、重庆工厂及常州智能汽车电子及视觉系统产业中心项目建设，公司也将积极推动北美产能落地；目前公司海外收入占比较低，随着海外产能布局逐步完善，有望凭借技术创新、成本及产业链优势切入由外资企业主导的海外车灯市场，预计海外业务收入及盈利能力将有望提升。
　　积极布局具身智能业务，打造中长期增长极。2025年10月公司设立智能机器人子公司，注册资本1亿元，同月公司与节卡机器人签署战略合作协议，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。据公司港股上市申请材料，公司已完成具身智能机器人头部模组、关节模组、结构件、控制器及相关零部件的开发验证，具备机器人光学系统解决方案能力，首批产品样件预计将在2026年交付。预计公司在智能光学技术及智能制造领域具备深厚积累，有望在具身智能交互模组及智能机器人工业场景应用等领域形成领先，机器人业务将有望成为公司中长期重要增长极。
　　预测2026-2028年EPS分别为6.69、8.33、9.97元（原2026-2027年为7.13、8.79元，新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值22倍，目标价147.18元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求低于预期，前照灯、后组合灯配套量低于预期。

　　事件:
　　星宇股份2026年3月20日发布2025年年报：2025年全年，公司实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润16.24亿元，同比增长15.32%；实现扣非归母净利润15.83亿元，同比增长16.29%。其中2025Q4，公司实现营业收入45.47亿元，同比增长12.89%，环比增长15.03%；实现归母净利润4.83亿元，同比增长12.06%，环比增长11.15%；实现扣非归母净利润4.69亿元，同比增长8.53%，环比增长9.89%。
　　投资要点:
　　大客户销量增长与ASP提升共同带动公司2025年收入平稳向上。2025年，公司实现营业收入152.57亿元，同比增长15.12%。分业务来看，公司聚焦车灯主业，车灯业务实现14.36亿元，占主营业务收入98.5%，所有品类车灯共实现销量5953万只，对应单只车灯平均价格为241元，同比2024年增长19%。从公司核心客户2025年销量数据来看，根据赛力斯官网和Marklines，奇瑞/赛力斯/一汽丰田，销量同比分别+7.8%/+10.6+%/+3.2%，整体销量同比变化呈上升趋势，带动公司收入同比提升。
　　2025年盈利能力改善，各类产品毛利率均有所提升。2025年，公司实现毛利率19.65%，同比+0.37pct；实现净利率10.65%，同比+0.02pct。分产品来看，公司车灯产品和控制器产品的毛利率同比均有提升，分别提升0.29pct/1.78pct。费用端，2025年全年公司期间费用率为8.48%，同比+0.74pct；其中销售费用率0.41%，同比-0.01pct；管理费用率2.31%，同比+0.02pct；研发费用率5.79%，同比+0.84pct；财务费用率-0.03%，同比-0.11pct。
　　稳步布局人形机器人业务，开启第二成长曲线。根据企查查信息显示，2025年10月10日公司成立常州星宇智能机器人有限公司，注册资本1亿元。经营范围包括经营范围包括智能机器人研发与销售、人工智能基础软件开发等。并且根据公司官网，公司已启动机器人核心人才招募工作，岗位包括：机器人关节模组专家/机器人开发工程师/机器人视觉算法技术专家/机器人结构工程师等。此外，2025年10月16日，据公司公众号，公司与通用智能机器人公司节卡股份签署战略合作协议，双方将在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。双方合作三大核心方向：1）具身智能领域的联合创新，研发制造“感知-照明-显示-投影-交互”的一体化智能终端，推动智能机器人交互场景落地；2）通过机器人与AI算法的融合，推动具身智能产品在汽车零部件等智能制造领域的创新应用；3）共享技术标准与场景数据，推动智能机器人上游核心部件国产化与下游应用场景创新，形成“技术研发-场景验证-批量应用”的闭环生态。
　　盈利预测和投资评级公司为国内车灯企业龙头，随着公司持续推进ADB、DLP前照灯及氛围灯等项目，单车价值量逐步提升，产品及客户开拓顺利，新能源客户持续放量，塞尔维亚等海外布局工厂加速贡献公司海外业绩。结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2026-2028年实现营业收入184、221、264亿元，同比增速为21%、20%、19%；实现归母净利润19.12、23.59、28.81亿元，同比增速18%、23%、22%；EPS为6.69、8.26、10.08元，对应PE估值分别为19、15、12倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示1）下游客户销量不及预期的风险；2）毛利率下滑风险；3）技术研发和产品开发不及预期的风险；4）经营管理风险；5）客户集中度风险；6）行业竞争加剧的风险；7）海外经营进展不及预期。