事项：
　　公司发布2026年一季报，26Q1归母净利实现3.55亿元、同比+10%，环比-26%，扣非归母净利实现3.47亿元，同比+11%，环比-26%。
　　评论：
　　收入毛利符合预期、研发投入有所加大。公司26Q1营收34亿元、同比+11%、环比-25%，同比主要由极氪9X、蔚来ES8贡献增量，26Q1批发销量同比增加2.20、4.37万辆；归母净利3.55亿元、同比+10%、环比-26%，对应归母净利率10.4%、同比-0.1PP、环比-0.3PP，具体：①毛利率19.3%、同比+0.5PP、环比-0.7PP，符合预期；②期间费率9.8%、同比+1.0PP、环比+1.7PP，其中研发费率6.7%、同比+0.7PP、环比+1.3PP，研发费用增长明显，推测主要因智能车灯及具身智能投入所致。
　　智能车灯重要国产引领者，有望斩获更多中高端订单。在更高ASP的智能车灯领域，公司已成为重要国产引领者，公司投影大灯已应用于问界M9、问界M8、尊界S800、享界S9、极氪9X、蔚来ES8/ES9等热门车型。26M4北京车展期间，公司正式发布“星宇全栈智慧光语系统”，并行业首发车灯专用超高像素SoC集成控制器，为智能车灯交互发展注入新动力。公司完成多技术路线全面布局，重磅推出DLP3.0投影技术、HD变焦投影技术、50K+像素MicroLED投影技术，并联合生态伙伴开展车规级芯片定制开发。2026年1月10日，公司与芯联集成、九峰山实验室合作，三方出资设立星曦光公司，拟投资30亿元建设Micro-LED智能光科技研发与制造项目，抢占新一代光电技术的市场高地。
　　全球布局深化，海外成长空间可期。公司已注册墨西哥星宇、美国星宇、塞尔维亚星宇、欧洲星宇，2025年境外收入实现6.3亿元、同比+27%；塞尔维亚星宇2025年实现营收4.3亿元、同比+37%。塞尔维亚一期工厂已实现规模化生产，公司将进一步推动二期前部车灯工厂建设，进一步提升在欧洲车灯市场份额。同时，公司积极关注北美市场，推动北美产能落地，亦计划向中东、印度及南美等地区进行产品出口和技术输出，持续提高全球市场市占率，有望成长为全球性的车灯领军企业。
　　积极布局机器人赛道，打造第二成长曲线。2025年10月10日，公司成立智能机器人子公司，负责智能机器人及其零部件的研发、制造和销售；2025年10月16日，公司进一步与行业领先的通用智能机器人企业节卡股份签署战略合作协议，拟在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。目前公司已实现头部模组、结构件、关节模组以及控制器等相关零部件的开发与验证，并在光学领域提供系统的照明、投影及显示技术解决方案。公司预计首批具身智能交互模组及相关样件有望于2026年内交付。公司在高壁垒的车灯领域已沉淀强大的技术研发和协同开发能力，同时与某国际知名新能源车企、新势力及自主客户建立深厚的合作关系，期待后续机器人业务的更多进展与突破。
　　投资建议：结合近期行业销量变化，并考虑研发投入加大，我们预计公司2026-28年营收183（前值186亿元）、218（前值222亿元）、251亿元，同比+20%、+19%、+15%；归母净利19.0（前值20.5亿元）、23.1（前值24.6亿元）、27.8亿元，同比+17%、+22%、+20%。给予2026年目标PE25-30倍，目标市值475-570亿元、目标价166.3-199.6元、空间26%-52%，维持“强推”评级。
　　风险提示：海外开拓进展不及预期、机器人业务推进不及预期、主机厂超额年降压力等。

　　1季度营收及盈利同比逆市增长。公司1季度营业收入34.30亿元，同比增长10.8%；归母净利润3.55亿元，同比增长10.3%；扣非归母净利润3.47亿元，同比增长10.9%。公司1季度经营业绩稳健向好，在汽车行业整体承压背景下收入和利润实现双位数增长。1季度公司毛利率19.3%，同比增长0.5个百分点，预计主要系客户和产品结构优化所致。
　　车灯产品高端化转型顺利，海外市场将贡献增长空间。公司是国内智能车灯龙头企业，据公司H股上市申请材料，2024年公司在国内智能车灯市占率超过70%。2025年公司承接了88个车型车灯研发项目，实现了60个车型量产，其中部分高端项目获得市场关注。以鸿蒙智行为代表的高端国产新能源品牌持续引领汽车照明产品高端化转型，公司与华为系车型深度合作，配套问界M8/M9、尊界S800、智界S7、享界S9、启境GT7等多款车型，同时也覆盖极氪、蔚来、小鹏、理想等品牌，公司有望充分受益于国产新能源汽车高端化进程。公司将推进全球化布局，目前塞尔维亚生产基地一期工厂已实现规模化量产，后续将推进二期前部车灯工厂建设，提升欧洲市场份额。此外，公司计划推动北美产能落地，并向中东、印度、南美等地出口产品。2025年公司境外销售额6.34亿元，同比增长27.05%，占收入比重为4.2%，我们认为公司将抓住国产汽车出海大势，加速开拓海外市场份额，打开新的增长空间。
　　机器人业务有望开启公司第二增长曲线。公司通过整合在智能车灯领域的综合研发能力、智能生产技术和垂直一体化资源布局机器人领域。常州星宇智能机器人公司与节卡机器人签署战略合作协议，围绕具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域展开合作。公司将发力机器人核心零部件研发制造以及机器人在工业制造场景里的应用，首批具身智能交互模组预计于2026年交付。我们认为公司光学技术能力在机器人“照明-投影-显示”领域具备独特优势，2026年4月公司获得奇瑞墨甲机器人“产品应用合作共创奖”，预计未来机器人业务将开启公司第二增长曲线。
　　预测2026-2028年EPS分别为6.69、8.33、9.97元，维持可比公司26年PE平均估值22倍，目标价147.18元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求低于预期，前照灯、后组合灯配套量低于预期。

　　事件：公司发布2026年一季度报告，2026Q1实现营收34.30亿元，同比+10.84%，环比-24.56%；归母净利润3.55亿元，同比+10.26%，环比-26.48%；扣非归母净利润3.47亿元，同比+10.94%，环比-25.96%。
　　2026Q1营收同比增长盈利能力稳健。1）收入端：2026Q1营收34.30亿元，同比+10.84%，环比-24.56%。主要客户中，赛力斯2026Q1销量同比+55.65%，奇瑞2026Q1销量同比+13.10%，驱动公司营收同比增长；2）利润端：2026Q1归母净利润3.55亿元，同比+10.26%，环比-26.48%；扣非归母净利润3.47亿元，同比+10.94%，环比-25.96%。2026Q1毛利率为19.33%，同比+0.50pct，环比-0.69pct。归母净利率为10.35%，同比-0.05pct，环比-0.27pct。公司盈利能力保持稳健；3）费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.31%/2.34%/6.68%/0.42%，同比分别-0.05/+0.09/+0.67/+0.31pct，环比分别-0.03/-0.02/+1.33/+0.41pct。公司费用率整体保持稳定。
　　华为系列核心供应商贡献公司业绩弹性。问界M9定位鸿蒙智行旗下旗舰级SUV，公司作为Tier1供应商，为其独供前后部车灯总成，其中前照灯由公司自主研发的多像素ADB系统配合与华为联合开发的百万级DLP模组同步控制。据华为商城数据，问界M9Ultra版DLP大灯价值量达3万元。2025年4月，问界M8正式亮相，其“领先一代的智慧灯光系统”从作为大脑的灯光控制器到作为执行器的前后灯具均由公司设计研发。2025年，问界M8累计销量达15.4万辆，为公司贡献重要业绩增量。
　　发布"全栈智慧光语系统"车灯从功能部件升维为智能体。全栈智慧光语系统构建覆盖四大场景、三大产品线的系统性解决方案，实现主动安全守护、移动美学塑造、全场景交互沟通、个性化情感赋能。投影大灯领域完成多技术路线全面布局，推出DLP3.0投影技术、HD变焦投影技术、50K+像素MicroLED投影技术，并联合生态伙伴开展车规级芯片定制开发。近场交互领域同步发布超广角MLA、MEMS、LFS三大投影小灯方案。显示化车灯领域构建从矩阵LED到0.92pitch柔性MiniLED、柔性OLED的全谱系产品布局，实现更高分辨率与更灵活曲面适配的显示交互能力。此外，公司行业首发车灯专用超高像素SoC集成控制器，为智能车灯交互发展注入新动力。
　　投资建议：车灯优质赛道，电智化趋势有望推动车灯产品量价利齐升。预计公司2026-2028年收入分别为185.58/221.95/261.01亿元，归母净利润分别为19.69/24.72/29.98亿元，对应EPS为6.89/8.65/10.50元，对应2026年4月30日收盘价124.08元，PE分别为18/14/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车销量低迷；新客户拓展不及预期；全球化进程不及预期等。

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年第一季度报告。2026Q1公司实现营业收入34.30亿元，同比增长10.84%，环比下降24.57%；实现归母净利润3.55亿元，同比增长10.26%，环比下降26.47%。公司2026Q1业绩符合我们的预期。
　　2026Q1业绩符合预期，毛利率同比实现提升。营收端，2026Q1单季度公司实现营业收入34.30亿元，同比增长10.84%，环比下滑24.57%。从主要下游客户2026Q1表现来看：一汽大众批发30.40万辆，环比下降29%；一汽红旗批发7.76万辆，环比下降35%；奇瑞汽车批发58.18万辆，环比下降24%；蔚来批发8.35万辆，环比下降33%；理想批发9.51万辆，环比下降13%；赛力斯批发7.02万辆，环比下降54%。毛利率方面，公司2026Q1单季度毛利率为19.33%，环比下降0.70个百分点，同比提升0.50个百分点，盈利能力持续稳中向好。期间费用率方面，公司2026Q1期间费用率为9.75%，环比增加1.68个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.31%/2.34%/6.68%/0.42%，环比分别-0.03/-0.02/+1.33/+0.41个百分点。归母净利润方面，公司2026Q1单季度归母净利润为3.55亿元，同比增长10.26%，环比下降26.47%；对应归母净利率10.35%，同比下滑0.05个百分点，环比下滑0.27个百分点。
　　“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB/DLP/HD的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB前照灯/DLP大灯已经实现了对客户的配套和量产，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。
　　盈利预测与投资评级：公司2026年第一季度报告业绩符合我们预期，我们维持对公司2026-2028年归母净利润的预测18.53亿元、22.15亿元、25.39亿元，对应2026-2028年EPS分别为6.49元、7.75元、8.89元，市盈率分别为19.13倍、16.00倍、13.96倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。

　　事件：公司2025年实现营收152.57亿元，同比+15.12%；归母净利润16.24亿元，同比+15.32%；扣非净利润15.83亿元，同比+16.29%。公司4Q25实现营收45.47亿元，同/环比分别+12.9%/+15.0%；归母净利润4.83亿元，同/环比分别+12.1%/+11.2%；扣非净利润4.69亿元，同/环比分别+8.5%/+9.9%。
　　收入端：2025年车灯ASP提升，海外加速放量。2025年公司实现营收152.57亿元（同比+15.12%），其中车灯业务营收143.62亿元，根据测算，2025年公司车灯整体ASP约241元（同比+39元），预计受配套问界M9、尊界S800、极氪9X等高端车型及智能车灯占比提升带动。2025年公司海外收入6.55亿元（同比+26.01%），表现优于公司整体。
　　利润端：高端化&海外业务扩张带动毛利率修复。2025年公司扣非净利率10.4%（同比+0.1pct），毛利率19.6%（同比+0.4pct），期间费用率8.5%（同比+0.7pct），其中研发费用率5.8%（同比+0.8pct）；4Q25公司毛利率为20.0%（同/环比分别+2.4pct/+0.2pct）。公司毛利率改善预计受配套车型结构优化、高附加值智能车灯占比提升、海外业务增长等因素共同带动。
　　全球化加速，积极推进机器人业务。1）全球产能布局再进一步：公司塞尔维亚生产基地一期工厂已实现规模化生产，将进一步推动塞尔维亚二期前部车灯工厂建设，同时将推动北美产能落地，计划向中东、印度及南美等地区进行产品出口和技术输出，促进海外营收占比进一步提升。2）积极开拓机器人新赛道：公司基于在光学、机械、电子、软件、材料等领域的技术积淀和智能制造能力，积极探索智能机器人零部件领域，寻求更多发展机遇。2025年10月，公司成立了常州星宇智能机器人有限公司，专注智能机器人及其零部件的研发、制造和销售；同月公司与行业领先的通用智能机器人公司节卡股份签署战略合作协议，双方在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作，推动人工智能与汽车产业、机器人产业融合发展。
　　投资建议：公司智能大灯收入规模有望加速释放，海外产能快速扩张也将打开公司营收规模天花板，公司车灯全球市占率有望提升。我们预计公司2026/2027/2028年实现营收184.87/225.14/274.30亿元，归母净利润19.59/23.85/29.21亿元，以当前收盘价计算PE为17.7/14.5/11.9倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示：新客户拓展进程不及预期；车灯智能化不及预期；原材料价格波动风险；新业务拓展不及预期风险