2025年四季度光纤光缆市场回暖，AI需求拉动结构性机会
　　2023年至2025年前三季度，受国际电信行业周期下行影响，全球光纤光缆需求总量及普通单模光纤产品平均价格持续承压，但得益于生成式人工智能的快速发展及算力数据中心资本开支强度的持续加大，2025年第四季度起，市场环境有所改善。国内外应用于数据中心网络的新型光纤光缆产品需求持续增长，呈现结构性市场机会。公司2025年营业收入同比增长16.85%，生产效率及产品结构的持续优化改善了盈利水平，毛利率提升至30.73%，归母净利润也实现同比增长20.40%。
　　全球光纤价格剧烈上涨，突破上一轮周期高点
　　行业研究机构CRU最新数据显示，中国G652.D裸光纤现货价格在2026年3月达到83.40元/芯公里，较2026年1月环比大涨165%，同比涨幅高达418%。2025年5月以来，中国G652.D裸光纤现货价格累计涨幅已超400%，并一举突破上一轮周期高点78.80元/芯公里。光纤涨价潮也蔓延至欧美市场，欧洲G652.D裸光纤价格在2026年3月达到7.94欧元/芯公里，较2026年1月环比上涨136%，同比上涨159%。全球光纤价格正在经历一轮剧烈上涨，产品价格的上涨预计将转化为利润，有望提升公司盈利水平。
　　棒纤缆一体化生产，光纤预制棒供不应求
　　公司是国内少数能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆的公司之一。其中，光纤预制棒是行业内重要的上游原材料，光纤预制棒的质量与性能能够直接影响光纤及光缆的质量和性能。公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业，同时也是行业内为数不多的可以同时通过PCVD工艺和VAD+OVD工艺进行光纤预制棒生产的企业之一。自今年1月以来光纤预制棒持续供不应求，全球产能已逼近满负荷状态，而公司在光纤预制棒、光纤、光缆的市场份额从2016年至今连续九年排名世界第一，有望深度受益于供需反转的上行周期。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为228.48、322.45、381.26亿元，EPS分别为6.05、9.85、11.89元，当前股价对应PE分别为66、40、34倍，公司作为全球光纤光缆行业的领先企业，是国内最早的光纤光缆生产厂商之一，有望深度受益于光纤上行周期，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期的风险，海外经营的风险。

　　长飞光纤发布一季报，2026年Q1实现营收36.95亿元（yoy+27.70%、qoq-7.08%），归母净利4.95亿元（yoy+226.40%、qoq+43.91%），扣非净利4.61亿元（yoy+966.44%）。公司Q1利润增速远超收入增速，主要得益于毛利率的大幅改善。26Q1光纤价格呈逐月爬升态势，报告期内公司交付结构中仍含部分低价长协/集采订单。随着高价订单在Q2起集中确认，看好利润弹性有望加速释放。我们看好在光纤光缆主业景气度上升与光互连组件等多元化业务双重驱动下，公司业绩有望迎来显著增厚。维持“增持”评级。
　　北美数通需求高景气，公司份额有望持续提升
　　根据我们在《光纤光缆进入历史大周期》（发布时间：2026年4月24日）中的预测，全球数据中心光缆芯公里数占比有望从2025年12.6%增长到2027年27.5%，其中G.657单模光纤、大芯数光缆等产品需求旺盛。26Q1康宁新增两家北美超大数据中心客户的长协订单，进一步验证北美数通需求高景气。供给端，当前美、日、欧光棒与光纤产能利用率已高位运行，新增供给释放较慢，海外供给约束加剧。公司作为全球头部厂商，光纤预制棒制造能力领先，光纤光缆产能实现全球布局，针对智算场景提供定制化、精细化的全系列产品及解决方案，有望实现数通领域市场份额的持续扩大。
　　单季毛利率创历史新高，期间费用率同比下降
　　公司1Q26毛利率为41.51%（yoy+13.67pct），归母净利率为13.40%（yoy+8.16pct）。我们认为公司盈利能力提升主要得益于光纤产品涨价，以及数据中心光纤光缆等高附加值产品占比提升。26Q1光纤价格呈逐月爬升态势，报告期内公司交付结构中仍含部分低价长协/集采订单。随着高价订单在Q2起集中确认，看好利润弹性有望加速释放。费用率方面，1Q26销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别+0.38/-1.06/-0.53pct。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润100.69/136.26/173.96亿元，参考可比公司26年一致预期PE均值，我们给予长飞A股26年PE30x（前值：29x），目标价364.86元（前值：352.70元）；参考26年2月至今公司A/H股动态PE比率均值180%，汇率0.88，目标价230.34港元（前值：247.41港元）。维持“增持”评级。
　　风险提示：海外市场风险；技术迭代风险；新业务开拓不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报，25年实现营收142.52亿元，同比增长16.8%，归母净利润8.14亿元，同比增长20.4%，扣非净利润5.16亿元，同比增长40.6%；25Q4实现归母净利润3.44亿元，同比增长234.2%，扣非净利润2.33亿元，同比增长293.6%。
　　光传输产品分部及光互联组件分部发展态势向好
　　1）光传输产品分部25年实现收入83.46亿元，同比增长6.09%，实现毛利率35.90%，同比提升4.22个百分点。2025年公司一方面提升普通单模光纤光缆产品生产效率，另一方面大力拓展智算中心应用场景所需新型光纤产品的规模商用。
　　2）光互联组件分部25年实现收入31.44亿元，同比增长48.58%，实现毛利率39.73%，同比提升10.45个百分点。公司子公司长芯博创紧抓人工智能发展机遇，进一步深化内部资源整合与业务协同，大力推进全球化战略布局，实现了较快的业绩增长，其PON光模块产品迭代升级，400G/800GAEC系列产品、多模400GSR4、800GSR8产品具备批量供货能力，产品体系进一步完善。
　　强化海外业务布局，提升国际运营能力
　　2025年公司海外业务收入60.92亿元，同比增长47.8%，占营业收入的比例进一步增长至42.7%。目前，公司在印度尼西亚、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥等6个国家布局8大生产基地，从国际化前期的以产品生产为主，发展至客户拓展、研发创新、生产交付等业务海外协同化实体运营。
　　深入多元化产业，各领域布局持续推进
　　在工业激光领域，公司快速完成对奔腾激光（浙江）股份有限公司的业务整合，构建了上游特种光纤、中游激光器、下游激光装备的完整产业链，提升了整体竞争力及海外业务拓展能力。在海洋能源与工程领域，公司围绕深远海上风电规模化开发需求，构建海洋能源传输、海洋光网系统、海洋工程施工服务的全链条能力，实现了业务的发展。在高纯度石英材料领域，公司完成了长飞光学石英元器件研发及产业化项目建设，在核心市场取得了重要客户突破，实现了收入的快速增长。在第三代半导体领域，公司参股公司长飞先进半导体于二零二五年五月完成武汉基地首片晶圆正式下线。通过大量研发投入与技术创新，其晶圆制造、模块开发及芯片迭代能力不断提升，为后续业务快速发展奠定了坚实基础。
　　公司生产制造技术领先，空芯光纤技术指标优异
　　公司采用全球领先的工艺和技术生产各类优质光纤预制棒、光纤和光缆等相关产品。公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业，同时也是行业内为数不多的可以同时通过PCVD工艺和VAD+OVD工艺进行光纤预制棒生产的企业之一。公司加强研发投入，空芯光纤技术持续提升，已实现全球最低衰减0.04dB/公里，相较传统实芯光纤时延降低31%、传输速度提升47%、非线性效应近乎归零。与此同时，公司已构建从光纤预制棒制备、拉丝涂覆到成缆测试的完整空芯光纤产业链，单根空芯光纤预制棒拉丝长度达91.2公里，实现了长段长、超低损耗空芯光纤规模化制造，为更大规模化商用筑牢了产业根基。
　　盈利预测与投资建议：人工智能时代下，光纤光缆供需结构持续改善，公司生产制造技术领先，同时持续强化海外业务布局、深入多元化产业，未来有望充分受益。预计公司2026-2028年归母净利润为61.25/91.02/124.91亿元（26-27年原值为13.23/16.92亿元），维持“增持”评级。
　　风险提示：光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务经营成果低于预期；光纤光缆价格下跌等

　　长飞光纤发布年报，2025年实现营收142.52亿元（yoy+16.85%），归母净利8.14亿元（yoy+20.40%），扣非净利5.16亿元（yoy+40.56%）。其中Q4实现营收39.77亿元（yoy+13.53%，qoq+2.21%），归母净利3.44亿元（yoy+234.23%，qoq+97.81%）。公司业绩快速增长得益于光纤光缆行业供需结构改善，以及公司在光纤领域的全球优势地位，公司Q4利润同比大幅提升，公司Q4利润同比大幅提升，其中单季度毛利率达35.7%，创上市以来新高。我们看好在光纤光缆主业景气度上升与光互连组件等多元化业务双重驱动下，公司业绩有望迎来显著增厚。维持“增持”评级。
　　光纤光缆主业景气上行，驱动盈利能力快速修复
　　2025年公司光传输产品分部实现收入83.46亿元（yoy+6.09%），毛利率达35.90%，同比+4.22pct。25年Q4以来，光纤光缆市场环境改善，用于AI数据中心和无人机的光纤光缆产品需求持续增长，推动光纤预制棒供不应求，现货价格持续上涨。公司作为全球头部厂商，上游光纤预制棒产能份额领先，有望受益于光纤涨价及产品结构改善，实现利润增厚。在下一代光纤技术方面，公司空芯光纤技术持续迭代，在亚洲、欧洲和美洲等地区部署商用及试点项目，2026年公司将联合全球主流电信运营商与云服务商，推动超过50个空芯光纤商用及试点项目。
　　光互连组件收入持续提升，多元化业务持续开拓
　　2025年公司光互连组件分部实现收入31.44亿元（yoy+48.58%），毛利率达39.73%，同比+10.45pct。子公司长芯博创加快全球化布局，位于印度尼西亚的产能扩充进展顺利，构建全球协同生产体系，以匹配全球市场需求趋势，实现业务拓展。其他多元化业务协同并进：1）工业激光：完成对奔腾激光的业务整合，提升竞争力和海外业务拓展能力；2）海洋能源与工程：海上风电、海洋光网等业务持续发展；3）高纯度石英材料：完成长飞光学石英元器件研发及产业化项目建设，收入快速增长；4）第三代半导体：长飞先进半导体武汉基地首片晶圆正式下线，持续加大研发投入与技术创新。
　　2025年利润率同比提升，费用率控制良好
　　公司2025年毛利率为30.73%（yoy+3.43pct），归母净利率为5.71%（yoy+0.17pct）；4Q毛利率为35.67%（yoy+9.63pct），归母净利率为8.65%（yoy+5.71pct）。我们认为公司盈利能力提升主要得益于光纤产品涨价，以及G.654.E、多模光纤及光互联组件等高附加值产品占比提升。费用率方面，公司精细化管理成效显著，2025年管理费用率、研发费用率同比分别下降0.38/0.18pct。
　　盈利预测与估值
　　考虑到光纤价格涨幅与公司利润率增幅超过我们此前预期，我们上调营收、毛利率等预测，预计公司2026-2028年归母净利润100.69/136.26/173.96亿元（26-27年较前值分别调整521.01%/469.75%），参考可比公司26年一致预期PE均值，我们给予长飞A股26年PE29x（前值：47x），目标价352.70元（前值：100.55元）；参考26年3月至今公司A/H股动态PE比率均值162%，汇率0.88，目标价247.41港元（前值：53.38港元）。维持“增持”评级。
　　风险提示：海外市场风险；技术迭代风险；新业务开拓不及预期。