主营业务提质增效，AI建设拉动需求增长
　　2025年上半年公司实现营业收入63.84亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润2.96亿元，同比减少21.71%；实现扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长14.75%。随着数据中心集群规模增大，其内部所用光纤光缆产品对有效传输距离、时延等性能要求明显提升，公司中高端多模光纤、公司子公司长芯博创应用于数据中心市场的MPO跳线及AOC等光互联组件均实现业绩增长。
　　电信市场业务双重承压，拓展城域网、算力集群直连等新应用场景
　　电信市场普通单模光纤光缆需求持续收缩，平均单价不断下滑，公司承压明显。公司一方面持续改善生产工艺以优化成本，另一方面紧抓市场结构性机遇，大力拓展新型光纤产品的广泛应用，拓展G.654.E光纤向城域网下沉及算力数据中心集群光纤直连的铺设场景。2025年6月，中国移动进行G.654.E光缆产品集中采购，集采总量达313.86万芯公里，相较其前次2023年9月集中采购的需求总量增长约156%。公司在该次集中采购中中标份额为50%，有望为公司带来业务增长。
　　前瞻性布局空芯光纤，推动规模商用落地
　　空芯光纤具备超低时延、超低损耗、超低非线性等颠覆性优势，目前在算力数据中心等领域已具备进一步试点和推广应用的条件，有望成为下一代光网络的基础核心技术选项。公司以前瞻性的布局推动空芯光纤研发及产业化应用，在测试与验证过程中取得实质性进展。2025年8月，公司提供的空芯光纤助力中国移动在粤港澳大湾区建成我国首条完全自主知识产权的反谐振空芯光纤线路，刷新了全球商用光纤光缆的最低损耗纪录。公司在前沿光纤光缆产品领域处于领先地位，将将继续完善制备工艺技术，推动空芯光纤规模商用进程。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为141.93、161.26、180.08亿元，EPS分别为1.23、1.66、2.04元，当前股价对应PE分别为82、61、49倍，公司作为全球光纤光缆行业的领先企业，是国内最早的光纤光缆生产厂商之一，随着算力数据中心建设需求持续旺盛，对光纤光缆产品提出了新的要求，公司前瞻布局新型光纤，有望率先受益，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

　　长飞光纤发布三季报：Q3实现营收38.91亿元（yoy+16.27%，qoq+11.46%），归母净利1.74亿元（yoy-10.89%，qoq+20.75%）。2025年Q1-Q3实现营收102.75亿元（yoy+18.18%），归母净利4.70亿元（yoy-18.02%），扣非净利2.83亿元（yoy-8.15%）。利润下滑主要由于去年同期非经常性损益基数较高，以及本期所得税费用大幅增加所致。公司核心盈利能力增强，前三季度营业利润同比增长63.3%至6.11亿元，Q3单季利润总额同比增长37.23%，主要得益于收入增长及毛利率提升。维持“增持”评级。
　　AI数通驱动增长，空芯光纤应用持续开拓
　　公司光纤光缆主业在AI算力需求的驱动下，产品结构持续优化。虽然国内电信侧传统光纤需求短期承压，但面向算力网络的高端产品需求旺盛。公司核心产品G.654.E光纤作为“东数西算”等长距离干线网络升级的首选，已进入快速发展期，在中国电信近期集团级干线集采，公司G.654.E光缆以最大份额中标。在下一代光纤技术方面，公司空芯光纤的研发与产业化进程全球领先。此外，公司通过子公司长芯博创布局的MPO、AOC、高速铜缆等光互联组件业务已成为强劲增长点，受益于北美AI数据中心建设，公司海外业务持续拓展。
　　前三季度毛利率稳中有升，净利率阶段性承压
　　公司2025年前三季度综合毛利率为28.83%，同比提升1.01pct，我们判断主要得益于G.654.E、多模光纤及光互联组件等高附加值产品占比提升；归母净利率为4.57%，同比下降2.02pct，主要由于非经营性损益同比大幅减少、所得税费用显著增加以及少数股东损益由负转正所致。费用率方面，公司精细化管理成效显著，前三季度管理/研发费用率分别为8.00%/5.91%，同比分别下降0.78/0.52pct。未来随着高毛利率的空芯光纤、光互联组件等AI相关业务占比持续提升，公司整体盈利能力有望得到结构性改善。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润8.65/16.21/23.92亿元，同比增速分别为27.96%/87.48%/47.51%，可比公司26年一致预期PE均值44x（前值：51x），考虑到公司在光纤产业的全球龙头地位，以及在空芯等新型光纤领域深度布局，给予A股26年PE47x（前值：54x），目标价100.55元（前值：115.52元）；参考25年7月至今公司A/H股动态PE比率均值207%，汇率0.91，对应H股26年PE23x（前值：27x）及目标价53.38港元（前值：64.12港元）。维持“增持”评级。
　　风险提示：海外市场风险；技术迭代风险；新业务开拓不及预期。

　　首次覆盖长飞光纤并给予“增持”评级，目标价115.52人民币/64.12港元，对应2026PE54x/27x。公司是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案供应商，自2016年以来集团市场份额稳居全球第一。我们看好AI算力基础设施快速发展背景下，公司业务迎来新一轮成长周期：1）在AI算力大带宽和低延时需求驱动下，空芯光纤、多模光纤、超低损单模光纤等迎来高景气；2）横向拓展业务领域+纵向做深光通信产业链，实现光互联组件、工业激光、海缆等多元化发展，有望向平台型公司跃迁。
　　行业分析：数通需求高景气，空芯光纤朝阳初现
　　光纤光缆产业呈现上游高壁垒、中游重制造和下游广应用的特征，我国厂商处于世界领先水平。在通信领域，光纤光缆是基础通信、数据中心等核心传输介质，我们看好光纤行业迎来快速增长新周期：1）电信侧，我国需求短期承压，海外5G固网建设推动光纤出口提升；2）数通侧，CRU预计20-29年全球AI应用端的数据中心光纤需求由30万增长至4850万芯公里，CAGR为76.0%，超低损耗单模光纤与多模光纤迎来高景气；空芯光纤突破石英材料性能上限，在数据中心互联、长距骨干网、金融高频交易等场景中具有较高发展潜力，海外微软、谷歌等引领数据中心应用，国内运营商启动空芯长距离传输线路商用，产业化进程有望持续推进。
　　公司分析：AI驱动新周期，从制造型向平台型公司跃迁
　　公司占据全球光纤预制棒、光纤、光缆行业主导地位。光传输业务方面，在AI算力发展的背景下，高性能、大容量、低成本的下一代光纤有望成为未来主流技术。公司G.654.E光纤、高端多模光纤进入快速发展期；空芯光纤技术指标行业领先，积极推进运营商、数据中心市场应用。同时，公司实现产业链纵向延伸和业务版图横向扩张：1）纵向：通过长芯博创/长芯盛实现光互联组件业务整合，并拓展上游石英材料、下游光纤激光器；2）横向：布局海缆、第三代半导体等领域，拓宽业务天花板，打造平台型公司。全球化方面，公司在印尼、南非、巴西、波兰、德国、墨西哥等建成8个海外生产基地，24年海外收入占比达33.7%。
　　我们与市场观点不同之处
　　市场认为公司成长天花板有限，而我们认为AI算力基础设施建设有望驱动公司迎来新一轮成长：1）在光传输领域，数据中心多模光纤、骨干网G.654.E光纤产品快速增长，空芯光纤产业应用前景广阔，公司作为行业龙头正在快速推进运营商长距传输网和数通领域应用，具备先发优势；2）多元化打开成长空间，子公司长芯博创、长芯盛在MPO、AOC、高速铜缆领域具备较强竞争优势，有望加速导入海外客户实现业务放量。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润8.65/16.21/23.92亿元，同比增速分别为27.96%/87.48%/47.51%，由于公司AI算力相关的光传输产品和光互联组件或在26年放量，我们使用26年估值体系，可比公司26年一致预期PE均值51x，考虑到公司在光纤产业的全球龙头地位，以及在空芯等新型光纤领域深度布局，给予A股26年PE54x，目标价115.52元；参考25年7月至今公司A/H股动态PE比率均值198%，汇率0.91，对应H股26年PE27x及目标价64.12港元。A/H首次覆盖予以“增持”评级。
　　风险提示：海外市场风险；技术迭代风险；新业务开拓不及预期。