事件：公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营业收入23.87亿元，同比下降25.29%，实现归母净利润5792万元，同比下降75.97%，实现扣非净利润2442万元，同比下降89.36%。
　　业绩受光纤缆需求下行影响下降，毛利率持续改善。24Q1公司销售毛利率为26.80%，相比23Q1增长1.35pct，环比23Q4增长6.75pct，公司成本管控和产品升级带来毛利率持续改善。3月初，中国移动官网公布“2024年至2025年特种光缆产品集中采购中标候选人名单”，本次预估集采规模720万芯公里，相比2021年移动启动的集采规模826万芯公里有所下降，公司在8个预中选名单中份额占第一。期间费用方面，24Q1公司期间费率为22.8%，相比23Q1增加5.5pct，环比23Q4增加1.5pct，主要系公司国际化及多元化业务拓展加速导致管理费用和财务费用提升，以及汇兑收益减少导致的财务费用增长。同期，公司资产减值损失2005万元，同比增长56.8%，信用减值损失1025万元，同比减少56.5%。24Q1公司经营性现金流净额实现1.04亿元，同比由负转正，并且截至24Q1末，公司应收账款和票据同比下降3.0%，应收账款同比下降3.9%，公司经营性现金管控能力提升。
　　公司持续拓展光通信新业务，产品结构持续优化升级。在传统光通信板块,公司一方面通过提升效率降低成本提高原有产品结构的毛利率，另一方面通过新技术研发和升级产品结构开辟新市场，保持行业领先地位。3月OFC展会上，公司发布多篇空分复用和空芯光纤技术论文，空分复用和空芯光纤是下一代光传输需要的高容量、低延时、低成本的两种主要技术路线，长飞在相关技术领域保持领先地位，除此外，公司在展会上展示在高速互联领域800GAEC/AOC等系列产品。2023年公司实现海外收入43.4亿元，已占32.5%。在光缆板块，公司进一步打开海外市场光缆销售渠道，根据CRU预测，全球光缆需求将恢复增长，预计总量将达到5.6亿芯公里，并且在2024-2028年维持增长趋势。2024年4月，完成对RFS德国及RFS苏州收购，该公司产品主要应用于轨道交通、基站射频线缆等。光通信新业务板块，2023年公司子公司博创科技完成了与长芯盛的整合，通过收购长芯盛，博创科技可以利用长芯盛成熟的技术和团队，快速切入消费类有源光缆领域。除此外，子公司长飞宝胜海洋工程当前已具备施工服务能力，2024年公司将进一步完善海缆敷设及风机安装能力，海风领域是公司在光通信之外拓展的另一重要方向。
　　投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入149.40/165.32/182.61亿元，同期归母净利润13.72/15.55/17.45亿元，对应PE16/14/13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：运营商采购光纤缆需求大幅下降；24年产品结构升级不及预期。

　　四季度扣非净利润表现不佳
　　公司发布2023年年报，2023年实现营业收入133.5亿元，同比减少3.5%，归母净利润12.97亿元，同比增长11%，扣非归母净利润7.3亿元，同比减少26%，非经常收益主要来自政府补助以及云晖光电的股权出售。4Q23单季实现营业收入33.2亿元，同比减少7%，归母净利润4.17亿元，同比增长43%，扣非归母净利润1995万元，同比减少90%，主要是因为毛利率同比下降4.1个百分点、环比下降5.7个百分点。
　　光纤光缆需求放缓，但盈利水平提升
　　分业务看：1）光纤预制棒及光纤收入31.72亿元，同比减少17%，毛利率同比提升5.6个点；2）光缆收入53.58亿元，同比减少7.6%，毛利率同比提升2.6个点；3）光器件及模块收入14.7亿元，同比增长2.4%；4）其他收入33.52亿元，同比增长21%。23年8月长飞先进半导体完成A轮股权融资，公司持有其股权比例下降至22.9%，成为公司的联营公司，不再纳入合并报表范围。
　　光纤光缆以外的新业务占收比超30%，多元化更进一步
　　2023年光纤光缆以外的新业务占收比超30%，其中与博创科技的业务及管理协同，并完成了博创科技与长芯盛的整合，博创向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆、400G-DR4硅光模块已实现量产出货；长飞先进半导体启动了年产可达36万片SiCMOSFET晶圆的功率器件项目建设；长飞宝胜已具备施工服务能力，2024年有望实现规模销售。
　　移动招标份额领先，空芯光纤具备竞争力
　　在中国移动2023年普通光缆采购中，长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队，长飞以19.36%的份额位居榜首。公司与中国移动合作进行了全球首次四芯光纤与七芯光纤同缆的现网试验，公司是目前国际范围内少数可以实现公里级别空芯反谐振光纤制备的企业之一。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司经营情况，我们预计2024-2026年归母净利润分别为12.33亿元、13.52亿元、15.08亿元，分别同比增长-5%、10%、12%，对应2024-2026年PE为18倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

　　全球领先的棒纤缆及数通产品供应商。
　　长飞光纤拥有完备的产品矩阵，形成了棒纤缆、光器件及模块、综合布线、通信网络工程等通信相关产品与服务一体化的完整产业链及多元化和国际化的业务模式，致力于引领世界信息传输与智慧联接领域前进与发展，在全球光纤光缆行业占据重要市场份额。
　　公司具备领先的棒纤缆制备工艺，占据全球光纤光缆市场重要份额。长飞光纤是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业，公司掌握的“PCVD+RIC”光纤预制棒生产技术处于世界领先水平。长飞光纤连续多年位列全球光纤光缆市场榜单前三位，在2023年，全球前十大厂商占据光纤光缆市场88.2%的市场份额，其中长飞光纤占据全球11.30%的市场份额。
　　光网建设驱动光纤光缆主业上行。世界各地密集制定光纤接入规划，加强覆盖广度与提升连接速率向千兆规模进发是未来各国网络建设重要发展方向，家庭宽带市场需求持续旺盛，持续推动着全球宽带网络的光纤化改造。大规模算力资源海量数据调度需求，对骨干传送网提出更高要求。400G在骨干网中大规模部署，对于光纤性能提出了更高要求，特种光纤产业将迎来高速发展期。
　　多元化布局业务前景可期。1）光模块领域，完成博创科技与长芯盛的整合，10GPONOLT光模块及DWDM器件产品在国内市场领先，已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆；2）第三代半导体领域，长飞先进半导体完成36亿元股权融资，启动具备年产6英寸碳化硅MOSFET、晶圆36万片及功率器件模块6100万个能力的生产基地建设；3）海缆工程领域，长飞持续增加海洋领域业务投入，携手宝胜持续加码布局海洋业务，目前已具备施工服务能力并取得市场突破。
　　投资建议：长飞光纤是全球领先的棒纤缆及数通产品供应商，光纤光缆主业具备领先的工艺技术优势，在全球光纤光缆市场占据重要市场份额。在光纤光缆主业受海内外光网建设拉动需求持续增长，光模块/第三代半导体/海缆驱动等多元业务持续取得实质性进展的共同驱动下，公司业绩有望实现较优增长，预计2024-2025年EPS分别为1.72、1.94元，对应PE分别为17倍、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争加剧、需求不及预期、资本开支不及预期、汇率波动风险。

　　3Q23单季净利润同比下滑
　　2023年前3季度公司实现营业收入100.29亿元，同比减少2%，归母净利润8.81亿元，同比增长0.6%。其中3Q23单季实现营业收入31.14亿元，同比减少19%，归母净利润2.74亿元，同比减少22%。公司单3季度综合毛利率25.7%，同比提升1.3个百分点，环比降低0.9个百分点，在毛利率基本相对稳定的情况下净利润出现下滑。
　　移动普缆集采份额继续领先
　　根据APC预测，2023年全球光纤光缆总需求增长2-3%，中国全年光纤需求量大概在2.8亿芯公里，与运营商2021年的集采需求量相近。在今年中国移动2023年普通光缆采购中，采购规模比2021年和2020年有所下降，比2019年略微上升。从历年招标份额来看，前四名的份额基本保持稳定，而第五名的份额波动相对较大。此次招标，长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队，长飞以19.36%的份额位居榜首。
　　多元化业务稳步发展
　　1）长飞先进半导体将完成36亿元融资，建设完毕后将形成年产36万片6英寸碳化硅晶圆及外延、年产6100万个功率器件模块的能力。2）子公司博创科技10GPONOLT光模块出货量国内领先；在数通市场，已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块已实现量产出货。3）工业激光器领域，子公司长飞光坊已具备工业激光全产业链研发及生产能力。4）海工领域，子公司长飞宝胜海洋已初步具备施工服务能力，并完成了客户海上风电PB项目首台导管架的吊装施工。
　　出售云晖光电股权
　　长飞光纤全资子公司长飞香港持有云晖光电11.2%的股权，云晖光电全部股东拟将持有的云晖光电全部股权出售给Lumentum，云晖光电全部股权对价为美元7.5亿元，如出售按计划完成，预计公司将产生约4.4亿元的投资收益。
　　盈利预测与投资建议
　　暂时不考虑出售云晖光电的投资收益，由于3季度净利润下滑，下调预测，预计2023-2025年归母净利润分别为11.16亿元、12.33亿元、13.35亿元（调整前为14.01亿元、16.11亿元、17.86亿元），对应24-25年市盈率分别为18倍、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

　　事件：
　　公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入133.53亿元，同比减少3.45%；实现归母净利润12.97亿元，同比增长11.18%。
　　点评：
　　光纤光缆行业持续发展。工信部发布的《2023年通信业统计公报》指出，2023年，我国通信业全力推进网络强国和数字中国建设，促进数字经济与实体经济深度融合，全行业主要运行指标平稳增长，5G、千兆光网等网络基础设施日益完备，各项应用普及全面加速，行业高质量发展稳步推进。光纤光缆是移动网络及固定网络的重要基础设施，也是云计算、人工智能等新型应用算力网络底座的组成部分。根据工信部发布的数据，截至2023年末，我国光缆总长度达到6,432万公里，比2022年净增474万公里，同比增长约8.0%。我们认为，光纤光缆行业有望持续发展，带动行业增长。
　　光器件及模块行业市场空间广阔。在电信市场，全球运营商已在向10GPON升级，未来还将继续向50GPON演进。根据Omdia的预测，2024至2028年期间，50GPON端口出货量将不断提升，并保持每年200%的复合年增长率，到2028年，50GPON将成为主流技术选型。而在数据通信市场，随着全球数据中心资本开支保持较高增速，相关光收发模块、有源光缆等产品需求亦有望持续增长。据LightCounting预测，基于硅光的光器件产品市场规模在2021至2026年间将累计达300亿美元。
　　公司各业务板块持续发展。在预制棒及光纤板块，公司一方面通过效率提升和工艺优化确保成熟产品的利润水平，另一方面持续保持对新产品、新技术的研发投入和市场推广强度，不断优化产品结构。在光缆板块，公司进一步巩固国内市场的领先地位，完善海外产能布局。在光器件及模块板块，公司子公司博创科技完成了与长芯盛的整合，保持了在国内电信市场的领先优势，并在用于数据中心市场的高速光模块领域不断取得进展。
　　盈利预测、估值与评级：公司各业务板块有望持续受益于光纤光缆、光器件等行业的快速发展，我们上调公司2024-2025年归母净利润预测为13.45/14.16亿元，较前次上调幅度为4.34%/5.36%，新增公司2026年归母净利润预测为14.91亿元，对应PE16/15/14X。我们中长期看好光纤光缆行业景气度，维持“增持”评级。
　　风险提示：毛利率下滑风险；光纤光缆景气度下滑的风险。